棉花(纱)产业日报 2025-12-08 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 增加1.92%，总库存38.76万吨，刷新5个月高点。需求端，下游需求端相对分化明显，高支数纱线需求转好 数据来源第三方(wind、同花顺、棉花信息网、棉花协会网)，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 研究员: 王翠冰 期货从业资格号F03139616 期货投资咨询从业证书号Z0021556 ，在一定程度上提振棉市。整体上，需求边际存在好转，但供应仍宽松，棉价反弹受限。关注后期新的驱 动因素。 免责声明 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

热轧卷板产业链日报 2025/12/8 研究员: 蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任 自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任 何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引 用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | HC 主力合约收盘价(元/吨) | 3,291 | -29↓ HC 主力合约持仓量(手) | 1078676 | +11932↑ | | | HC 合约前20名净持仓(手) | -29,899 | +31899↑ HC1-5合约价差(元/吨) | -1 | +7↑ | | | HC 上期所仓单日报( ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇港口库存窄幅去库，本周计划外轮到港量高位且华东一烯烃装置有停车预期，进口表需或走弱，预计港口甲醇库存或将累库，具体需关注外轮卸货情况 [2] - 上周青海盐湖烯烃装置负荷提升，烯烃行业整体开工提升，宁波富德后期预期停车检修，整体开工率预计有所下降 [2] - MA2601合约短线预计在2030 - 2130区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2089元/吨，环比涨12元/吨；甲醇1 - 5价差为 - 88元/吨，环比涨6元/吨 [2] - 主力合约持仓量甲醇为802701手，环比减69391手；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 164139手 [2] - 仓单数量甲醇为8722张，环比增1146张 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2070元/吨，环比降5元/吨；内蒙古甲醇价格为2007.5元/吨，环比持平 [2] - 华东 - 西北价差为67.5元/吨，环比降25元/吨；郑醇主力合约基差为 - 19元/吨，环比降17元/吨 [2] - 甲醇CFR中国主港为241美元/吨，环比降4美元/吨；CFR东南亚为317美元/吨，环比持平 [2] - FOB鹿特丹为260欧元/吨，环比持平；中国主港 - 东南亚价差为 - 76美元/吨，环比降4美元/吨 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为5.34美元/百万英热，环比涨0.27美元/百万英热 [2] 产业情况 - 华东港口库存为93.88万吨，环比增0.13万吨；华南港口库存为41.06万吨，环比减1.54万吨 [2] - 甲醇进口利润为8.73元/吨，环比降1.29元/吨；进口数量当月值为161.26万吨，环比增18.57万吨 [2] - 内地企业库存为361500吨，环比减12200吨；甲醇企业开工率为89.09%，环比持平 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为42.91%，环比降0.07%；二甲醚开工率为7.88%，环比持平 [2] - 醋酸开工率为69.62%，环比降3.44%；MTBE开工率为69.97%，环比持平 [2] - 烯烃开工率为90.82%，环比增0.89%；甲醇制烯烃盘面利润为 - 792元/吨，环比降48元/吨 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为20.19%，环比增0.82%；历史波动率40日甲醇为20.25%，环比增0.2% [2] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为18.93%，环比增0.35%；平值看跌期权隐含波动率甲醇为18.92%，环比增0.33% [2] 行业消息 - 截至12月3日，中国甲醇样本生产企业库存36.15万吨，环比降3.26%；样本企业订单待发23.97万吨，环比增3.90% [2] - 截至12月3日，中国甲醇港口库存总量134.94万吨，较上期减少1.41万吨，华东累库、华南去库 [2] - 截至12月4日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率91.78%，环比增0.88%，青海盐湖烯烃装置负荷提升，行业整体开工上涨 [2] 提示关注 - 周三隆众企业库存和港口库存 [2]

白糖市场承压下行，新糖上市与供应宽松主 导盘面 --白糖周报2025年12月1日-12月5日 作 者：杨江涛 执业证书编号：F03117249 交易咨询编号：Z0022644 联 系 方 式：0371-58620082 本周观点 | 品种 | 逻辑驱动 | 策略及风险提示 | | --- | --- | --- | | | 【现货市场】：国内主产区现货价格普遍下调，柳州现货价周环比下跌1.65%至 | | | | 5350元/吨，市场情绪悲观，基差环比走强17.5%至47元/吨，显示现货相对抗跌。 | | | | 【期货市场】：主力合约周内持续下跌，收盘价从5405元/吨跌至5303元/吨，周 | 综合来看，白糖 | | | 跌幅1.8%。持仓量环比减少12.23%至31.73万手，显示资金流出，市场波动加剧， | 市场在多重供应 | | | 12月4日单日跌幅达0.80%。 | 压力下预计维持 | | | 【供应方面】：国内新榨季开榨持续推进，广西开榨糖厂增至44家，新糖供应增 | 弱势，未来1-2 | | | 加。国际市场印度新榨季产糖量同比大增近50%，泰国与巴西供应充足，原糖价格 | 周主力合约或继 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | JM主力合约收盘价（日，元/吨） | 1093.50 | -46.50↓ J主力合约收盘价（日，元/吨） | 1537.00 | -48.00↓ | | | JM期货合约持仓量（日，手） | 844614.00 | -8806.00↓ J期货合约持仓量（日，手） | 47647.00 | +2576.00↑ | | | 焦煤前20名合约净持仓（日，手） | -93723.00 | +17057.00↑ 焦炭前20名合约净持仓（日，手） | -380.00 | +133.00↑ | | | JM5-1月合约价差（日，元/吨） | 91.00 | +7.00↑ J5-1月合约价差（日，元/吨） | 153.50 | +4.50↑ | | | 焦煤仓单（日，张） | 300.00 | +300.00↑ 焦炭仓单（日，张） | 2070.00 | 0.00 | | | 干其毛都蒙5原煤（日，元/吨） | 988.00 | 0.00 唐山一级冶金 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 复合肥开工环比提升，企业继续排产冬储肥，短期复合肥产能利用率预计窄幅提升；随着新一批配额落地，出口需求逐渐增量；前期储备需求补仓、复合肥工业需求回升及部分出口需求推进，带动上周国内尿素企业库存继续下降；短期考虑部分气头企业停车带来的供应减量，下游储备需求继续推进，预计尿素企业库存有望继续小幅下降；UR2601合约短线预计在1630 - 1680区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1646元/吨，环比 - 27；1 - 5价差 - 64元/吨，环比 - 1 [2] - 主力合约持仓量167074手，环比 - 33279；前20名净持仓 - 9772，环比 + 7116 [2] - 交易所仓单11526张，环比 + 1041 [2] 现货市场 - 河北1730元/吨，环比0；河南1710元/吨，环比0 [2] - 江苏1710元/吨，环比 + 10；山东1690元/吨，环比 - 30 [2] - 安徽1700元/吨，环比0；主力合约基差44元/吨，环比 - 3 [2] - FOB波罗的海352.5美元/吨，环比 - 5；FOB中国主港391.5美元/吨，环比 - 6 [2] 产业情况 - 港口库存10.5万吨，环比 + 0.5；企业库存129.05万吨，环比 - 7.34 [2] - 尿素企业开工率81.83%，环比 - 1.88；日产量197900吨，环比 - 4500 [2] - 尿素出口量120万吨，环比 - 17；当月产量6000330吨，环比 + 129060 [2] 下游情况 - 复合肥开工率40.53%，环比 + 3.47；三聚氰胺开工率61.66%，环比 + 0.86 [2] - 复合肥周度利润56元/吨，环比 + 12；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 29元/吨，环比 - 129 [2] - 复合肥当月产量438.25万吨，环比 + 75.38；三聚氰胺当周产量32100吨，环比 + 600 [2] 行业消息 - 截至12月3日，中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%，企业库存继续下降 [2] - 截至12月4日，中国尿素港口样本库存量10.5万吨，环比增加0.5万吨，环比涨幅5%，集港节奏慢，多数港口到货量未集中 [2] - 截至12月4日，中国尿素生产企业产量138.51万吨，较上期跌3.19万吨，环比跌2.25%；产能利用率81.83%，较上期跌1.88%，趋势继续下跌，本周预计2家企业装置计划停车，3 - 5家停车企业装置可能恢复生产，产能利用率下降可能性较大 [2] 提示关注 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

沪铜产业日报 2025/12/8 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 期货投资咨询从业证书号Z0022803 | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 | | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 92,970.00 | +190.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 11,692.00 | +71.50↑ | | 期货市场 | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | -60.00 | -20.00↓ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 230,045. ...

报告行业投资评级 - 国债期货行业投资评级为震荡略偏空 [2][3] 报告的核心观点 - 近期年底资金面扰动隐约浮现，货币市场利率多数上行，资金面边际偏紧给债市增加利空因素 [2] - 股指或再度尝试突破趋势线，股债跷跷板或利空债市 [2] - 11月我国经济景气水平总体平稳，进入四季度经济下行压力增加，年底大规模刺激政策出台概率较低 [3] - 央行11月整体实现资金面净投放，但债市经济基本面不支持突破震荡区间，债市或为震荡略偏空局面，震荡属性强 [3] - 关注股债跷跷板、经济数据、年底资金面紧张程度等因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场回顾 - 给出长期和超长期、短期和中期国债期货价格及成交量与持仓量相关图表 [5][8] 宏观基本面 - 给出官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等相关图表 [10][13] 政策面 - 给出一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差等相关图表 [18][22][23] 资金面 - 给出同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本等相关图表 [24][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶版印刷纸下游需求以教辅教材和社会图书等为主 刚需特性显著 受数字化冲击影响较小 但受出版招标淡旺季、市场增速、出口情况等因素影响 [18][23] - 未来 3 年在校学生总体稳健但呈下降趋势 双胶纸需求也将受影响 短期需求受季节性教材招标影响大 出版订单提货或为纸价提供支撑 [18][27] 各部分总结 胶版印刷纸基础知识分享 - 介绍造纸产业链分析 但未给出具体内容 [3] - 列举胶版印刷纸品牌 包括企业名称、双胶纸品牌、年产能、主要应用领域和其他特性等信息 [5] - 展示 2020 - 2024 年上海、山东、河北、广东、北京等地双胶纸年度平均价 [6] 双胶纸需求分析 - 文化印刷用纸主要产品为双胶纸、铜版纸 多数以针叶浆等为主要原料 下游需求以印刷出版为主 出版招标需求是双胶纸主要支撑 [11] - 分析胶版印刷纸下游需求 包括书籍、课本等的数量、增长速度、所占比重等情况 以及新版、重印、租型图书的总印数等 [13][31] - 探讨教辅教材需求 根据出生人口推测 2025 - 2027 年在校学生数量将下降 但总体相对稳定 双胶纸下游刚需特性显著 超过 40%需求来自教辅教材印刷 [16][18] - 指出教材及教辅需求刚性 高年级韧性较强 义务教育和普高阶段均有规定课程 不同年级学生对教材教辅有不同需求 [20] - 列举部分企业的教辅教材印制情况 包括所属省份、企业性质、主要业务范围和年印制量等 [21] - 说明双胶纸主要下游应用为教辅教材 行情随出版招标淡旺季波动 还受党政报刊类需求等因素影响 [23] - 强调短期需求受季节性教材招标影响大 3 - 5 月、9 - 12 月为需求旺季 6 月出版订单提货或支撑纸价 [27] - 指出印刷品和图书市场增速放缓 中国图书零售市场近 5 年震荡下行 2023 年码洋规模反弹但实洋规模下降 [28][30] - 说明双胶纸出口度较低 2025 年出口量同比增速预计约 - 5~ - 10% 出口量波动受海外需求、地缘政治、国内供应等因素影响 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对胶版印刷纸的供需基本面和估值进行分析，指出2025年国内双胶纸产能增加但开工率低，库存处于高位，需求受季节性和人口结构影响，出口相对活跃，价格震荡下行，投资者需关注新产能投放、招标进度等因素[10][19][54] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 胶版印刷纸的供需基本面 造纸产业链分析 - 供应方面，2025年国内双胶纸产能预计达1700万吨，开工率仅60%左右，行业集中度提升，CR5企业产能占比45%，头部企业通过浆纸一体化降低成本[10] - 2017 - 2021年双胶纸产能增速4%，供需增速一致性高，利润波动大；2022 - 2024年扩能进入高速期，2024年新增产能171万吨，产能增速达10.3%；2025下半年新增产能或加剧供应压力，中长期产能增速降至1.5%，行业向绿色化、智能化转型[14] - 双胶纸库存自23年下半年以来整体上涨，24年第四季度小幅回调，贸易商库存涨幅40% - 50%，工厂库存从70万吨左右升至100万吨以上，预计2025年库存继续保持高位，长期若需求无改善库存压力将加大[19] 胶版印刷纸下游需求 - 下游需求中，书籍、课本等印刷需求增长，如书籍数量增长8.62%，课本数量增长6.29%，但不同类型需求增长速度和比重变动有差异[21] - 短期需求受季节性教材招标影响大，3 - 5月、9 - 12月为需求旺季，刚需层面有支撑但社会端预期改善有限，6月出版订单提货或支撑纸价[29] - 中长期需求方面，教辅教材受人口结构影响大，预计2025 - 2027年在校学生数量分别为1.95、1.91和1.86亿人，同比分别下降0.66%、2.07%和2.89%，2029年前初高中学生数维持高位，小学生数量将逐年减少[31][33] - 双胶纸出口度较低，国内消耗占比超90%，2025年出口量同比增速预计约 - 5%~ - 10%，出口量波动受海外需求、地缘政治和国内供应压力等因素影响[36] 第二部分 胶版印刷纸的估值分析 胶版印刷纸产业链——成本估值 - 文化印刷用纸主要产品为双胶纸、铜版纸，多数以针叶浆、阔叶浆和化机浆为主要原料，下游需求以印刷出版为主，双胶纸主要需求支撑是出版招标，铜版纸受社会需求影响大[43] - 双胶纸主要成本为木浆，原料成本约占80%（木浆70 - 75%，化工辅料5 - 10%），能源成本约占10%，其他成本约占10%，双胶纸价格与木浆价格尤其是阔叶浆价格相关度较高[44] 胶版印刷纸价格走势 - 上半年双胶纸价格先稳后震荡下行，预计下半年低位震荡运行，7月受出版订单提货支撑纸价或小幅上移，9 - 10月招标前后纸价先涨后落，其他月份需求支撑不足[54] - 制定策略需锁定现货端、产业链供需、市场结构的核心数据，包括现货价格、产业链供需情况、关联品种联动等，双胶纸成本支撑位约4100元/吨[55] 胶版印刷纸期货交割 - 胶版印刷纸期货交割品牌有10个，均为中国企业，升贴水多为标准价[56] - 交割采用“仓库 + (生产型 + 贸易型)厂库”模式，上市初期以交割厂库为主，交割仓库为辅，入出库检验、计量和溢短、仓库标准仓单有效期等有明确规定[58][61][62] - 厂库交割制度目标是实现供需对接和有效供给，厂库标准仓单生成、注销提货等有相应流程和要求，包括申请、提货申请、出库商品日期、溢短和品级升贴水结算等[67]