英伟达财报与机构目标价上调分析 核心观点 - 英伟达最新财报及业绩指引全面超预期，提振华尔街看多情绪，至少13家机构密集上调目标价[1] 财报业绩 - 2027财年第二季度营收962亿美元，同比增长106%[1] - 调整后每股收益2.22美元，同比增长120%[1] - 数据中心收入890亿美元[1] - 公司预计第三财季营收中值1080亿美元[1] - 预计2028财年营收增长约70%，显著高于市场此前约45%的预期[1] 机构目标价上调 - 至少13家机构上调英伟达目标价[1] - 瑞杰金融集团将目标价由352美元上调至515美元，创目前最高目标价，对应市值约12.4万亿美元[1][2] - Melius Research由400美元上调至420美元，对应市值10.122万亿美元[1][2] - 伯恩斯坦由315美元上调至400美元，对应市值9.640万亿美元[1][2] - 罗森布拉特证券由325美元上调至390美元，对应市值9.399万亿美元[1][2] - Truist Securities由307美元上调至346美元，对应市值8.339万亿美元[2] - 韦德布什由330美元上调至345美元，对应市值8.3145万亿美元[2] - 加拿大皇家银行由300美元上调至330美元，对应市值7.953万亿美元[2] - 摩根大通由280美元上调至320美元，对应市值7.712万亿美元[2] - 花旗集团由300美元上调至315美元，对应市值7.592万亿美元[2] - 瑞穗由300美元上调至315美元，对应市值7.592万亿美元[2] - 奥本海默由265美元上调至315美元，对应市值7.592万亿美元[2] - 摩根士丹利由288美元上调至300美元，对应市值7.230万亿美元[2] - 尼德汉姆由270美元上调至300美元，对应市值7.230万亿美元[2] 目标价排名 - 按目标价从高到低排名：瑞杰金融集团515美元、Melius Research 420美元、伯恩斯坦400美元、罗森布拉特证券390美元、Truist Securities 346美元、韦德布什345美元、RBC 330美元、JPMorgan 320美元、Citi/Mizuho/Oppenheimer 315美元、Morgan Stanley/Needham 300美元[3]

核心观点 - 维信诺2026年上半年营收40.04亿元，同比减少2.85%，但归母净利润亏损扩大至15.19亿元，同比增亏42.99% [1][2] - 公司AMOLED业务在中小尺寸渗透率高位运行，中大尺寸加速放量，全尺寸格局清晰 [2] - 公司通过ViP技术产业化及第8.6代产线布局，推动技术升级与未来增长 [3] 财务表现 - 营业收入40.04亿元，同比减少2.85% [1][2] - 归母净利润亏损15.19亿元，同比增亏42.99% [1][2] - 扣非净利润亏损17.50亿元，同比增亏56.56% [2] - 经营活动现金流净额17.66亿元，同比增长16.12% [2] - 基本每股收益-1.0905元/股，同比恶化43.41% [2] - 加权平均净资产收益率-61.09%，较上年同期-21.16%大幅下降39.93个百分点 [2] - 总资产480.82亿元，较上年度末增长2.06% [2] - 归属于上市公司股东的净资产17.62亿元，较上年度末减少46.07% [2] 业务与市场 - 公司与品牌客户合作覆盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示等领域AMOLED产品 [3] - 在智能家居、教育、工控、游戏机、运动相机等新市场实现量产供货，产品收入大幅增长，成为新增长极 [3] - AMOLED市场整体扩张，小尺寸渗透率高位，中尺寸及大尺寸应用加速放量 [2] 技术进展与未来布局 - 面向全尺寸、高显示性能的ViP技术加速产业化，搭载该技术的穿戴产品已实现量产出货 [3] - 公司投资布局全球首条搭载无FMM技术（ViP）的第8.6代AMOLED产线，已处于设备搬入和调试阶段 [3] - 公司积极探索XR、终显、OLED护眼灯、传感器、教育产业等未来方向，拓宽增长边界 [3] - 公司与昆山合作设立全球新型显示产业创新中心，聚焦前沿显示技术并开拓泛半导体业务，项目主厂房在4月完成封顶 [3]

行业核心观点 - 2026年将成为折叠屏产业全新元年，行业迎来规模化扩容与价值升级的双重拐点[1] - 苹果与华为双巨头同台发力，彻底激活折叠屏行业增量市场[20] - 折叠屏行业告别小众试点阶段，迈入规模化、高端化、精细化的全新发展周期[21] 巨头入局与市场催化 - 苹果秋季发布会预计9月9日启幕，压轴机型为品牌首款折叠屏iPhone[4] - 苹果折叠iPhone采用书本式内折设计，搭配5.5英寸外屏与7.8英寸内屏，搭载A20 Pro芯片与12GB运存[5] - 华为全新三折叠旗舰同步登场，两大高端机型正面交锋[6] - 苹果已将折叠iPhone全年零部件备料上调至千万级，较此前700-800万部的预期大幅提升[6] 产业转折与规模预测 - 2019年三星开启折叠屏商用以来，行业始终处于小众阶段[8] - 2025年全球折叠屏出货仅2060万台，渗透率不足2%[9] - 2026年苹果正式入局补齐高端赛道品牌短板，折叠屏从安卓差异化产品升级为智能手机形态迭代核心方向[10] - 行业格局形成苹果、三星、华为三强主导的全新格局[11] - 机构预测年内折叠机出货同比增幅超25%，未来三年行业规模有望翻倍[11] - 折叠屏渗透率将持续攀升，2027年有望突破3%，正式进入高速放量周期[17] 国内供应链核心增量 - 折叠iPhone整机价值量大幅提升，核心增量集中在五大高端环节：高精密复合铰链、超薄柔性UTG玻璃、双电芯堆叠电池、高精度屏幕贴合工艺及特殊精密结构件[14] - 国内供应链实现多点突破，深度参与多个高附加值环节，成为产业扩容的核心支撑力量[15] 产业节奏与交付周期 - 折叠屏产业仍处于产能爬坡阶段，受面板供给、良率约束影响，新机短期出货规模有限[17] - 大规模交付将集中在四季度[17] - 市场需求来自高端机型换机、高净值人群新增消费等多个维度，需求基数持续扩大[17]

人民至上、生命至上。文艺工作者永远和人民同呼吸、共命运。经研究决定，原定8月28日-30日举办 的第33届中国电视金鹰奖颁奖活动暨第16届中国金鹰电视艺术节延期举行，具体时间敬请关注。 公开信息显示，中国电视金鹰奖是由中国文学艺术界联合会和中国电视艺术家协会共同主办的电视奖 项，也是中国电视剧三大奖之一。 8月27日，中国金鹰电视艺术节组委会发布公告—— 8月25日， 第33届金鹰奖提名全名单正式公布 ，马伊琍、任素汐、闫妮、杨紫、吴越、宋佳等人被 提名最佳女主角，于和伟、王仁君、王宝强、王骁、胡歌、郭京飞等人被提名最佳男主角。 来源 | 长安街知事 微信编辑 | 小羊 ...

第三方数据平台窄门餐眼显示，嗨特购目前在全国范围仅有39 家门店在营业，记者拨打了其中多家门店的电话，发现不少电 话已无人接听，或对应门店已实际停业。2024年底，创始人 张强对外宣称的门店数还是"接近500家"。 作者：郑明珠 封图：图虫创意 "成为中国最大的连锁品牌折扣购物店品牌。"这是2021年嗨特购成立时写下的愿景。如今，这个 目标正随着一场大规模的关店而被打上问号。 经济观察报近日走访发现，嗨特购位于西单大悦城的旗舰店已关闭；嗨特购北京常营华联店，大门 紧锁，门外张贴的商场的告示称，"出现严重违反合同约定、无正当理由未向商场支付或者迟延支 付八月营运管理费等费用，以及未经协商一致擅自闭店"。 第三方数据平台窄门餐眼显示，嗨特购目前在全国范围仅有39家门店在营业，记者拨打了其中多 家门店的电话，发现不少电话已无人接听，或对应门店已实际停业。2024年底，创始人张强对外 宣称的门店数还是"接近500家"。 嗨特购当下的处境，与2021年的高光时刻形成鲜明对比。 彼时，曾供职于阿里、美团、去哪儿网等互联网大厂的张强闯入零售业，创立了嗨特购。和传统超 市、便利店不同的是，嗨特购的货架上有欧莱雅、雅诗兰黛、依 ...

核心观点 - 百度集团于2022年9月1日完成香港第二上市转双重主要上市，旨在扩大投资者基础、提升流动性，并引入更适配其AI业务结构的估值体系，潜在估值空间达万亿港元 [1][3][4] 双重主要上市的战略意义 - 百度不发行新股也不涉及融资，截至2026年6月底现金及投资总额达2831亿元，经营性现金流连续四个季度为正，公司不缺钱 [4] - 百度CFO何海建表示，双重主要上市的核心在于扩大投资者基础、提升股份流动性，并让公司在使用中国香港和美国资本市场时更具灵活性 [4] - 希望更多亚洲投资者能更好地理解并参与百度作为“AI优先公司”的价值 [5] - 此前阿里巴巴于2024年8月完成双重主要上市转换并进入港股通，纳入首日阿里港股上涨4.2%，摩根士丹利测算半年内有望获得约120亿美元资金流入 [5] - 百度最快有望于2022年9月7日被纳入港股通，将进一步扩大投资者基础，迎来市值重估节点 [3] 业务结构变化与AI转型 - 2026年二季度，百度AI驱动业务收入达到125亿元，占一般性业务收入50%，连续两个季度占比过半 [3][12] - 百度AI驱动业务收入同比增长25% [12] - 百度创始人李彦宏表示，AI业务的持续增长印证了百度从互联网为核心的公司转型为以AI为先的公司 [3] - 百度形成芯片、云基础设施、模型、应用和物理智能的全栈AI业务布局 [3] - 李彦宏从2016年开始布局AI，做成四件大事：昆仑芯、智能云、文心大模型、萝卜快跑 [12] 分部加总估值法（SOTP）与潜在估值空间 - 百度当前业务组合难以放进单一互联网市盈率框架，搜索广告、云计算、AI芯片、软件应用和无人驾驶收入模式与增长阶段差异很大 [7] - 分部加总估值法将搜索业务按利润估值，智能云参考高增长云计算公司收入倍数，昆仑芯参考AI芯片公司估值，萝卜快跑对标Waymo，AI应用按经常性收入计算，最后加入现金及投资价值 [7] - 百度搜索业务预计贡献约105.8亿美元估值，参考2026年百度核心广告业务净利润17.64亿美元，按6倍P/E估值 [8][9] - 百度智能云预计贡献约259.6亿美元估值，瑞银预计2026年云收入约43.27亿美元，按6倍EV/Revenue测算 [8][9] - 昆仑芯预计贡献约288.4亿美元估值，市场目标估值达500亿美元，按百度57.67%持股比例计算归属价值 [8][9] - 萝卜快跑预计贡献约252亿美元估值，参考Waymo最新1260亿美元估值，按20%相对估值测算 [8][10] - 百度AI应用预计贡献约111亿美元估值，2025年ARR达13.88亿美元，按8倍EV/ARR测算 [8][10] - 净现金及投资预计贡献约277.6亿美元估值，参考Q2净现金396.56亿美元，按70%计入资产价值 [8][10] - 几项业务加总后，百度潜在估值约1294亿美元，折算约1.01万亿港元 [10] - 2022年8月27日百度港股价格约95港元，对应市值约2600亿港元，若分部估值得到市场认可，仍有接近三倍潜在上涨空间 [10] 核心AI业务进展 - 昆仑芯已通过保密形式向港交所提交上市申请，并启动科创板上市辅导，百度持有57.67%股份，腾讯已成为客户 [13] - 百度智能云是全栈体系中收入兑现最快的一环，企业使用算力也会调用千帆平台和文心模型 [13] - 百度文心大模型是百度首发，公司引入新一代顶尖AI人才投入基础模型研发，李彦宏表示有信心让文心重回基础模型第一梯队 [13] - 萝卜快跑已进入全球28座城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，二季度在迪拜启动全无人商业化运营，在伦敦开展公开道路测试，并在香港获得全无人驾驶测试许可 [13] - 百度AI应用业务持续进展，百度搭子2026年7月月活跃用户环比增长1063.79%，位居AI办公智能体增速榜第一；库库AI办公月活跃用户超过2500万，位居AI办公赛道行业第一 [14]

美国就业数据与黄金市场反应 - 美国上周首次申领失业救济人数为20.3万人，低于市场预期的20.8万人，前值为20.6万人 [1] - 数据发布后，现货黄金短线翻绿，冲击4600美元关口失败，截至20:40跌幅扩大至0.13%，失守4590美元/盎司 [1] - 纽约黄金期货同步走低，跌0.28%报4639.78美元/盎司 [1] - 美元指数小幅上涨报99.22 [1] 美联储主席讲话对黄金市场的影响 - 美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会的首次主旨演讲被视为全周的“终极开关” [3] - 若沃什讲话态度偏鸽或信号模糊，可能导致加息定价回吐，金价有望突破强阻力并打开上行空间 [3] - 若沃什态度偏鹰甚至明示年内加息，可能引发金价的深度回吐 [3]

金安国纪 (002636.SZ) - 2026年上半年营业收入33.99亿元，同比增长65.74% [2] - 归属于上市公司股东的净利润7.66亿元，同比增长986.66% [2] - 第二季度净利润5.64亿元，环比增长179% [2] - 业绩增长主要系覆铜板市场景气度持续向好，下游需求旺盛，产品订单饱满、销售价格上涨，带动毛利率提升 [4] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [4] - 摩根大通新进前十大流通股东，持有超644万股，持有市值7.73亿元 [4] - 瑞银集团新进前十大流通股东，持有超270万股，持有市值3.24亿元 [4] - 8月27日涨停报69.41元/股，总市值505亿元 [5] - 今年以来股价累计涨超316% [5] 中一科技 (301150.SZ) - 2026年上半年营业收入39.39亿元，同比增长47.15% [8] - 归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长987.97% [8] - 第二季度净利润0.96亿元，环比增长35% [8] - 8月27日收涨超3%，股价报40.2元/股，总市值130亿元 [8] - 今年以来累计涨超33% [8] 胜宏科技 (300476.SZ) - 2026年上半年营业收入116.29亿元，同比增长28.77% [11] - 归属于上市公司股东的净利润28.57亿元，同比增长33.3% [11] - 基本每股收益3.14元，同比增长25.6% [11] - 第二季度净利润15.68亿元，环比增长21% [11] - 今年以来股价累计下跌近8% [11] - 7月底以来探底回升，截至8月27日收涨超5%报263.05元/股，总市值2537亿元 [11] - 较近期股价低点增长近48% [11]

引言 8月26日晚，北京国家速滑馆冰丝带，第二届世界人形机器人运动会落幕。16个国家、666支队伍、2056台机器人、51个赛项、1301场对决—— 赛事规模已 远超一年前的首届。 智元机器人首次出征，斩获18金16银12铜共46枚奖牌， 金牌榜第一，奖牌榜第一 。这不是某个单项上的侥幸突围，而是在灵巧操作、场景作业、竞技表 演、田径障碍等差异极大的赛道上全面收获——灵巧手专项拿下8枚金牌中的7枚，场景赛拿下12枚金牌中的6枚，竞技赛收获5金，田径障碍赛同样有金牌 入账。 但一场运动会的意义不止于奖牌。真正值得拆解的，是这些奖牌背后的参赛方式： 智元全部参赛机型均为量产机，没有为比赛专门打造任何定制样机。 这件事的产业含义，可能比18枚金牌本身更值得认真看。 01 赛场上跑得快的机器人，和能干活的机器人，是同一台吗？ 这届运动会最出圈的画面，大概率属于竞速赛道。百米决赛跑出8.64秒，400米冠军成绩38秒15，原地跳高飙到3.4米——每一项都远超人类纪录，视觉冲击 力拉满。路透社专门写了一篇报道，标题很直接：《机器人跑得比人快了，但它们能插上一根线缆吗？》 这个问题精准地捅到了行业痛处。百米冲线后刹不住车、 ...

文章核心观点 英伟达联合六家顶级金融机构打造5000亿美元算力融资平台，旨在解决下游客户资金短缺问题，通过将GPU转化为可融资的金融资产，扩大客户群、扶持嫡系新云厂商，并抵御大客户自研芯片和竞争对手AMD的冲击，但此举引发市场对GPU作为抵押物价值、行业债务风险及潜在金融危机的广泛争议 算力融资平台背景与机制 - 英伟达联合阿波罗、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR六家顶级金融机构，打造一个5000亿美元的算力融资平台，平台可调用的第三方资本规模远超美国《芯片法案》的527亿美元补贴[6] - 该平台可理解为授信池子，公司想买英伟达GPU但资金不足时可来此借款，英伟达可能提供最高可达25%的剩余价值支持机制，即若云厂商还不上钱且GPU卖不到原价，英伟达承担25%[6][7] - 目前签署的只是谅解备忘录，5000亿美元仅为意向，具体资金规模和融资门槛尚未公布[7] 云厂商资金压力与融资现状 - 四大云巨头2025年二季报显示资金紧张：亚马逊、谷歌自由现金流首次转负，Meta同比下降91%，微软同比下降23%[5] - 具体数据：亚马逊季度资本开支531亿美元，TTM自由现金流-76亿美元；微软季度资本开支410亿美元（+70%），季度自由现金流196亿美元（-23%）；谷歌季度资本开支449亿美元（+100%），季度自由现金流-59亿美元（数十年来首次转负）；Meta季度资本开支310.8亿美元（+83%），季度自由现金流7.84亿美元（-91%）[6] - 截至2025年末，美国五大云服务商发行的债券规模达到1210亿美元，今年6月谷歌一口气借了800亿美元，Meta、亚马逊第二季度也各自新增了几百亿的长期债务[6] - 中小新云厂商融资成本不菲，贷款利率可能超过10%，CoreWeave在2023年的一笔债务融资有效年化率高达15%[6] GPU作为抵押物的争议 - 《福布斯》质疑GPU作为长期贷款抵押物的合理性，认为与收费高速、电网等基建不同，GPU迭代快、折旧周期短，英伟达GPU迭代周期已被压缩到12个月，黄金盈利期可能只有3年，而贷款期限往往长达5年[8][9] - 大空头Michael Burry去年11月批评云计算公司强行延长AI服务器折旧周期以虚增利润，Meta去年将服务器折旧时间从4-5年调高至5.5年，净赚29亿美元账面利润，占当年税前利润4%[9] - 云厂商折旧年限变化：Meta从2020年的3年延长至2025年的5-6年，谷歌从3年延长至6年，微软从3年延长至6年，亚马逊从4年延长至5-6年[10] - 资深财经记者William D. Cohan将算力融资平台与2008年金融危机对比，认为AI行业未清晰阐明巨额资金的用途和回报率，若变现不及预期，企业不需要那么多算力，旧GPU卖不出去，云厂商还不起钱，可能引发金融危机[11] CoreWeave的财务风险与商业模式 - 2025年二季度，CoreWeave总负债达720.5亿美元，是去年同期的3倍，净亏损扩大到6.26亿美元，是去年第二季度的2倍[13] - CoreWeave采用花式杠杆：达成两项DDTL（先批额度、分批提款）融资模式，以及与下游服务器OEM达成协议，由OEM提供融资，CoreWeave在1-3年内还清货款，截至去年年底这部分欠条累计48亿美元[13] - 传奇空头Jim Chanos批判CoreWeave商业模式，认为其赚到的钱全部用来还债和买GPU，股东永远看不到自由现金流分红[17] GPU经济寿命的辩护 - 黄仁勋指出A100的经济寿命已延长到近十年，GPU是“可投资的基础设施资产”，第一次租期结束后GPU不会报废，可继续出租[17] - CoreWeave CEO在二季度财报会上表示，A100订单已签至2029年，租金甚至还在提高，CoreWeave称其为“零杠杆”纯收益模式：初始合同期满时，用于建设GPU集群的债务已还完，化债成功的集群无论转售或续约都没有成本，全是利润[17] - GPU经济寿命延长的前提是供应紧缺，当前大模型迭代周期在9-18个月，每半年可能有一次小升级，每次迭代对token消耗量几十甚至上百倍增长，而GPU产能建设周期在2-3年，产能增速跟不上需求增速，造成供需差[20] - 最新一代GPU用于最顶级大模型训练，剩余70%-80%的算力需求由上一代甚至更上一代GPU填补，只要token消耗量增速始终高于新GPU产能增速，老GPU就能持续创造收益[21] - 美国智库theCUBE Research报告指出，GPU生命周期理论上分三阶段：头两年用于基础大模型训练，后两年用于支持高价值实时推理，再之后用于支持批处理推理及分析工作负载，GPU是持久耐用的经济资产而非短暂商品[21] 英伟达的战略意图 - 最直接目的是扩大客户范围，让过去没钱买英伟达GPU的小厂商也能用得起GPU[22] - 更深层目的是扶持以CoreWeave为代表的嫡系新云厂商，以抵御大客户未来可能的“背刺”，CoreWeave作为英伟达“菁英级合作伙伴”可优先获得GPU配额，连云巨头都得靠后站[22] - 英伟达对CoreWeave的扶持包括反向租赁（承诺回租CoreWeave购买的英伟达GPU并包揽闲置产能）、直接投资（截至今年1月累计投资达60亿美元，占英伟达公开持仓的九成）[25] - CoreWeave作为回报只向外出租英伟达GPU，并捆绑销售从Vera CPU到NVLink、Spectrum-X的全系列产品，英伟达只需出货，CoreWeave负责打包推销[25] - 英伟达在Nebius、Lambda Labs等新云厂商上如法炮制，“英伟达帮”逐步扩大，融资平台将帮扶压力分散出去，且小弟们过于弱小，不太可能像云巨头一样自研芯片[25] 大客户自研芯片与竞争对手威胁 - 英伟达大客户均在自研芯片：谷歌TPU已迭代到第六代，不仅自用还外供；Meta自研推理芯片MTIA已用于内部业务；亚马逊训练芯片Trainium和推理芯片Inferentia相继投入使用；微软Maia 100用于内部特定推理任务和中等规模模型[26] - 根据Silicon Analysts预测，2026年英伟达在AI加速器市场份额将从2025年的80%-90%下降到75%，最大冲击来自AMD[26] - AMD优势在于性价比，MI300X/MI355X系列提供显著折扣，MI300X价格一度仅为同期H100的1/4[26] - 融资平台提供更低还款利率叠加GPU更高性能，可能影响客户选择[26] 行业整体趋势与风险 - 英伟达向大客户通知集成GPU的服务器价格将涨价15%以上，远超市场此前5%-10%的预期，原因是HBM内存产能紧张，融资只能解决钱的问题，解决不了HBM、先进封装的产能紧缺[20] - 算力价格整体持续上行，英伟达B200涨价不算意外，但H200、H100价格也在8月开始猛涨，甚至2020年发布的A100也老树回春、涨幅加速[21] - 国际金融专家Stephen Innes指出，数据中心融资越来越像披着“AI外衣”的商业地产周期最后景象，人工智能故事正从股票狂热转向信贷超级周期[27] - 算力融资平台本质是将AI算力转化为金融资产，使科技公司资产负债表上的资本支出可通过金融市场融资、租赁、持有和交易，将投资风险分散到整个金融体系中[27]