行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为优于大市 [1][5] 核心观点 - 行业基本面底部改善 重点关注游戏板块新品周期与影视行业底部反转 同时关注AI应用底部机会 [3][41] - AI应用安卓时刻有望到来 持续看好AI应用端机会 重点把握豆包产业链 AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [41] - 推荐游戏板块恺英网络 吉比特 心动公司等标的 影视板块推荐万达电影 光线传媒 华策影视等 媒体端关注分众传媒 芒果超媒等 IP潮玩推荐泡泡玛特 姚记科技等 [3][41] 板块表现回顾 - 本周传媒行业上涨0.38% 跑赢沪深300指数-1.01% 跑输创业板指1.22% [1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第12位 [1][13] - 涨幅靠前公司包括吉视传媒 果麦文化 利欧股份 ST惠程等 跌幅靠前包括幸福蓝海 ST华扬 上海电影 金逸影视等 [1][12] 重点关注领域 - 腾讯发布混元3D 3.0模型 推出3D-DiT分级雕刻技术及混元3D Studio平台 大幅提升3D生产效率 [2][16] - 阿里云开源通义DeepResearch模型 参数30B（激活3B） 在多个权威评测集取得SOTA成绩 [2][17] - 百度文心新模型ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking登顶Hugging Face文本生成模型榜单首位 [2][17] - 电影《731》9月18日上映 前三日票房达9.97亿元 [2][18] 行业数据跟踪 - 本周电影票房12.12亿元 其中《731》票房10.65亿元 占比87.9% 《捕风追影》票房0.45亿元 占比3.7% 《浪浪山小妖怪》票房0.23亿元 占比1.9% [3][19][21] - 综艺节目排名前五为《王牌对王牌第九季》《地球超新鲜》《心动的信号第八季》《花儿与少年同心季》《一饭封神》 [3][25][28] - 2025年8月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》 点点互动《Kingshot》 柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [3][29] - iOS游戏畅销榜排名前五为《三角洲行动》《和平精英》《三国志：战略版》《王者荣耀》《无畏契约：源能行动》 [33] - 海外数字藏品市场最近7日成交额前三为MutantApeYachtClub Azuki Elementals Invisible Friends [34][37] 行业新闻动态 - 火山引擎在公有云大模型市场份额达49.2% 位居第一 阿里云27% 百度智能云17%分列二三位 [35] - 阿里云开源通义万相动作生成模型Wan2.2-Animate 支持动作模仿和角色扮演两种模式 [36][38] - 浙文互联子公司浙文科技收购星巢网络37.27%股权及杭州芯筑73.91%股权 [39] - 慈文传媒获得政府补助1000万元 其中760万元归上市公司所有 占最近年度净利润25.04% [40] 重点公司推荐 - 游戏板块推荐恺英网络 吉比特 心动公司 [3][41] - 影视板块推荐万达电影 光线传媒 华策影视 [3][41] - 媒体端推荐分众传媒 芒果超媒 [3][41] - IP潮玩推荐泡泡玛特 姚记科技 [3][41] - 重点公司估值显示恺英网络2025E PE 27倍 分众传媒2025E PE 21倍 芒果超媒2025E PE 41倍 [5][43]

市场表现 - 游戏板块午盘持续走强，游戏ETF（159869）现涨近3% [1] - 持仓股中，神州泰岳、巨人网络、恺英网络、光线传媒、三七互娱、盛天网络等涨幅居前 [1] - 游戏ETF（159869）近10个交易日累计获得资金净流入达10.36亿元，备受资金青睐 [1] 行业催化剂 - 米哈游全新IP《星布谷地》发布首条预热视频，该游戏于2024年7月拿到游戏版号 [1] - 头部厂商创新品类探索将激活细分市场潜力，推动板块向多品类、高质量方向演进 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [1] 公司战略与影响 - 《星布谷地》是米哈游开发的一款模拟经营类游戏，标志着公司拓展模拟经营赛道的战略布局 [1] - 此举有望丰富公司收入结构，提升投资者对其多元化发展的信心 [1] - 优质IP储备持续释放，有助于强化市场对游戏行业长期成长性的乐观预期 [1] 投资工具 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [1]

主要股指表现 - 创业板指涨超1.7%报3169.22点 [1] - 沪指涨超0.7%报3848.71点 [1] - 深证成指涨1.29%报13289.10点 [1] 领涨板块 - 券商、固态电池、游戏板块涨幅居前 [1] 券商股表现 - 湘财股份午后触及涨停但涨幅回落 [3] - 国投资本、兴业证券跟涨 [3] 固态电池概念股表现 - 道明光学、恩捷股份涨停 [3] - 海目星、骄成超声涨超10% [3] - 中国宝安、洪田股份此前封板 [3] 游戏板块表现 - 吉比特、神州泰岳涨超7% [11] - 恺英网络涨超6% [11][16] - 三七互娱、完美世界跟涨 [11] - 昆仑万维涨5.37%报45.70元 [20] - 巨人网络涨4.88%报45.11元 [22] - 迅游科技涨3.75%报27.13元 [24] - 盛天网络涨3.84%报14.07元 [18] 个股特殊表现 - *ST大晟涨5.01%报3.77元 [17]

网络游戏概念股表现 - 东方明珠股价涨停 [1] - 神州泰岳和吉比特股价涨幅超过7% [1] - 恺英网络和昆仑万维股价涨幅超过5% [1] - 迅游科技和巨人网络股价涨幅超过4% [1]

游戏板块市场表现 - 游戏板块整体呈现上涨趋势 吉比特涨幅超过8%并创下股价新高[1] - 神州泰岳 恺英网络 巨人网络涨幅均超过5%[1] - 昆仑万维 三七互娱 盛天网络跟随板块上涨[1] 信息来源 - 数据来源于每日经济新闻的实时市场报道[2]

公司动态 - 阿里巴巴宣布积极推进3800亿元人民币的AI基础设施建设并计划追加更大投入 [1] - 受该消息影响 阿里巴巴-W(09988)股价上涨6.52% [1] 市场表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)强势上涨2.27% [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨2.13% 最新报价1.15元 [1] - 该基金近两周累计上涨3.50% [1] - 指数成分股东方明珠(600637)大涨10.03% 神州泰岳(300002)上涨5.93% [1] 指数构成 - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比51.84% 包括腾讯控股、阿里巴巴、快手、美团等头部企业 [2] - 指数覆盖内地与香港市场线上消费主题上市公司整体表现 [1]

股价表现 - 9月24日恺英网络股价上涨5.14%至28.85元/股 成交额达8.80亿元 换手率1.67% 总市值616.36亿元 [1] 公司业务结构 - 公司主营业务为游戏业务（手游与页游研发运营发行）和平台业务（网页游戏平台与移动应用分发平台运营） [1] - 移动游戏收入占比73.03% 信息服务收入占比25.47% 网页游戏收入占比1.50% [1] 基金持仓动态 - 易方达中证500质量成长ETF二季度减持8.68万股恺英网络 当前持股51.13万股 占基金净值比例2.39% 位列第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈72.09万元 最新规模4.13亿元 今年以来收益率29.8% 近一年收益率54.62% [2] 基金经理信息 - 基金经理伍臣东累计任职3年341天 管理基金总规模172.16亿元 任职期间最佳基金回报104.51% 最差回报-32.47% [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年9月24日10:19，中证500质量成长指数上涨0.53% [1] - 指数成分股中蓝晓科技上涨5.65%，海信视像上涨5.20%，惠泰医疗上涨4.35%，鼎龙股份上涨4.16%，中创智领上涨4.09% [1] - 500质量成长ETF上涨0.17% [1] - 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比21.48% [3] 智能网联汽车行业动态 - 工信部发布《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》，进一步明确辅助驾驶系统国家标准 [1] - 2025世界智能网联汽车大会将于10月16日至18日在北京亦庄举办，主题为“汇智聚能 网联无限” [1] - 大会将设置3场全体会议、3场圆桌会、6场主题论坛及多场边会，议题涵盖产业政策、技术、安全、人工智能等方向 [1] 智能网联汽车行业前景 - 智能车被视为AI时代被忽视的革命性终端，符合去中心化、科技平权特征，将改变社会生产力和生产关系 [2] - AI时代从流量为王转向产品为王，智能车价值取决于其帮助人类完成任务的复杂度 [2] - 智能车作为物理世界智能体相比数字世界应用更具落地潜力，预计Robotaxi市场规模2030年达831亿元，2035年增至7096亿元 [2] - 产业链中芯片、算法、数据闭环能力是关键，技术提供商和运营商将成为核心利润环节 [2] - 中国在智能车时代有望实现底层创新，从芯片到算法诞生全球竞争力企业 [2] 指数构成及权重股 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较充沛且具成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年8月29日，指数前十大权重股包括东吴证券（权重2.70%）、恺英网络（权重2.46%）、恒玄科技（权重2.12%）、华工科技（权重2.11%）等 [3][4] - 部分权重股当日表现：惠泰医疗上涨4.35%，恺英网络上漲1.06%，恒玄科技上漲1.92% [1][4]

行业现状与厂商布局 - 2023年生成式AI在游戏行业初步规模化应用，头部厂商如腾讯、网易、米哈游等已完成独立AI中台部门建设，专注于3D资产生产与研发效率提升，而中小厂商多以10人以内小组形式探索AIGC应用 [1] - 2024年成为行业方向探索与蓄力阶段，GDC 2024将AI设为核心议题，49%的游戏开发者已在日常工作中使用生成式AI，游戏被视为AIGC最清晰的变现路径 [3] - 2025年进入探索收获期，Deepseek、GPT5等技术迭代突破，Dynamics Lab发布自然语言实时生成游戏的AI原生引擎Mirage，AI一站式生成视频游戏接近现实 [3] 技术应用与效率提升 - AI工具在研发环节显著提升效率，游族网络内部AI工具在代码编写环节提升20%工作效率，美术资源生产环节效率提升达50% [18] - UGC平台积极整合AI工具，Roblox推出Cube 3D开源模型支持文本生成3D场景，国内《蛋仔派对》接入"一键换色"、生物AI模块等创作功能 [20] - 2025年AI技术成本大幅下降，PointOne工作室旗下《碧优蒂的世界》AI成本较2024年降低超50% [22] 情感陪伴类AI应用 - AI+情感陪伴被视为最具潜力的发展方向，但面临技术挑战：AI长期记忆实现难度高、成本回收率低，且存在人设偏离风险 [5][7] - 女性向产品对AI应用持谨慎态度，担心破坏精心设计的角色沉浸感；男性向产品多由创业公司海外运营，如Minimax《Glow》及更名上线的《星野》 [7][8] - 细分市场涌现AI宠物陪伴产品，如喵吉托工作室《萌爪派对：小镇时光》主打性格化猫咪互动，Kotoko《Bside》满足OC（原创角色）养成需求 [15][17] UGC与附加玩法创新 - AI在UGC领域主要起辅助作用，实际创作使用比例不高，但能有效降低创作门槛并延长游戏生命周期 [20][25] - 成功案例显示AI附加玩法可显著提升玩家参与度：《逆水寒》手游通过智能NPC、剧组模式等功能实现大DAU运营；游族《新盗墓笔记》新增AI伙伴系统强化IP人设还原 [25] - UGC与AI结合被视为务实发展路径，虽未催生独立AI原生爆款，但能为全行业注入增长动力 [25] 厂商战略与行业展望 - 大厂倾向长期谨慎布局，腾讯《王者荣耀》灵宝、《三角洲行动》AI活动均停留在轻度尝试阶段；创业团队更激进，认为3-5年内将出现成功AI原生游戏 [11][26][28] - 技术背景从业者对AI+游戏信心更强，程序出身的开发者如《芽灵小屋》制作人基于成本下降与稳定性提升判断行业进入全力投入阶段 [30] - 对"AI原生游戏"存在两种理解：一站式AI生成游戏引擎（如Mirage）普遍不被看好，而以AI为核心玩法的设计则被视为潜在趋势，但需以玩法趣味性为前提 [32][33]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 核心观点 - 看好AI应用、文化出海等主题方向 重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [4][37] - 建议关注巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4][37] 市场表现 - 传媒行业（申万）周度上涨0.92% 排名行业第8名 同期沪深300跌0.44% 上证指数跌1.30% 深证成指涨1.14% 创业板指涨2.34% 恒生科技指数涨5.09% [1][12] - 细分行业中游戏II板块涨3.51% 广告营销跌0.26% 影视院线涨0.64% 数字媒体涨2.10% 出版板块跌2.92% [12] - 个股方面星辉娱乐周涨25.95% 完美世界周涨14.55% 迅游科技周涨13.37% 芒果超媒周涨12.62% *ST返利周涨11.31% 恒生科技成分股中百度集团-SW周涨14.25% 哔哩哔哩-W周涨6.64% [1][19] AI应用数据 - 2025年8月原生AI软件用户规模2.77亿 字节豆包月活1.57亿环比增长6.6%超过Deepseek 腾讯元宝环比增长22.4% [23] - 最近一周iOS端下载量豆包210.12万次环比+0.66% Deepseek 50.25万次环比+4.30% 夸克63.39万次环比-15.06% 腾讯元宝78.96万次环比-8.79% [2][24] - 行业事件包括OpenAI发布GPT 5-Codex新模型 宇树开源UnifoLM-WMA-0 腾讯混元3D 3.0模型发布 李飞飞发布世界模型Marble 天工超级智能体海外版上线Vibe Coding Agent 生数科技完成A轮数亿元融资 马斯克xAI上线Grok 4 Fast模型 [2][35][36] 游戏数据 - 《三角洲行动》DAU破3000万 多日登顶iOS畅销榜第一 《超自然行动组》排名稳定15名左右 [3][27] - 心动公司新游《伊瑟》国服9月25日上线 此前海外表现亮眼 [3][28] - 重点游戏活动更新包括腾讯《胜利女神：新的希望》与《剑星》联动 网易《第五人格》开启《故宫观唐》联动 腾讯《金铲铲之战》《王者荣耀》开启新赛季 [31][32] 电影数据 - 周度总票房8.31亿元 《731》周度票房5.80亿元占比69.7% 《捕风追影》票房7829万元占比9.4% 《浪浪山小妖怪》票房4469万元占比5.3% [3][32] - 国庆档14部影片定档 《刺杀小说家2》想看人数34.4万排名第一 《志愿军：浴血和平》想看人数22.6万排名第二 《熊猫计划2》想看人数15.4万排名第三 [3][33] 重点公司盈利预测 - 恺英网络2025年预测EPS 1.05元 PE 25.64倍 [9] - 姚记科技2025年预测EPS 1.45元 PE 19.92倍 [9] - 吉比特2025年预测EPS 20.24元 PE 27.15倍 [9] - 快手-W 2025年预测EPS 4.65元 PE 16.31倍 [9] - 心动公司2025年预测EPS 3.33元 PE 26.21倍 [9]