财务表现 - 上半年公司实现营业收入6.88亿元，整体经营面稳健 [1] - 归属于上市公司股东的净利润5,015.53万元，同比增长989.31% [1] - 扣非净利润为1,374.33万元 [1] 产品运营 - 旗下《少年三国志》系列、《少年西游记》系列、《权力的游戏 凛冬将至》等数十款产品流水长期稳健 [1] - 通过拓展微信小程序等新兴渠道进一步挖掘经典IP价值 [1] - 《少年三国志》小程序端流水超5000万元，活跃用户规模环比大幅增长41% [1] 产品研发 - 积极推进包括《少年三国志3》《援军来了》《代号：Ball》《大皇帝H5》等在内的十余款新品上线 [1] - 正在研发《我的三体：2277》作为AI原生游戏，内置AI工具支持玩家自主进行游戏内容创作 [1]

游戏板块市场表现 - 20日早盘游戏板块震荡拉升，吉比特涨停10%，迅游科技涨超6%，完美世界、三七互娱、神州泰岳等逆势飘红 [1] - 吉比特收盘价421.19元，涨幅10%，成交额11.97亿元，总市值303.43亿元，市盈率(TTM)28.31 [2] 吉比特财务业绩 - 2025年上半年营业收入25.18亿元，同比增长28.49%，归母净利润6.45亿元，同比增长24.50% [2] - 经营活动现金流量净额10.77亿元，同比增长81.18% [2] - 拟每10股派发现金红利66元，分红总额4.74亿元，占归母净利润73.46% [3] - 上市8年累计分红超60亿元，远超IPO募资9.6亿元规模 [3] 公司业务发展 - 主营业务为网络游戏研发及运营，代表作品包括《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》等 [6] - 拓展IP孵化业务和互联网出版服务业务，2019年起以网络文学为起点探索多载体IP运营 [6] 行业动态 - 科隆游戏展公布新作《黑神话：钟馗》，为中国民间传说题材的单机动作角色扮演游戏 [6] - 上半年国内游戏市场规模与用户数据创新高，行业需求稳固 [7] - 预计AI技术将赋能更多原生游戏出现，推动行业价值重估 [7]

文章核心观点 - AI原生游戏处于早期探索阶段 以开放式AI对话为核心玩法的《星之低语》被视为实验性产品 引发行业对AI作为游戏叙事核心引擎可能性的讨论 [1][3][6] - 当前AI游戏多由创业团队主导 受限于算力成本和技术成熟度 产品多呈现像素风或沙盒风格 尚未出现破圈作品 [3][6][11] - 行业预计未来1-2年将出现更成熟的AI游戏 技术进阶速度超预期 大模型对话能力已趋成熟 世界模型理解能力快速提升 [14][16][18] AI原生游戏开发现状 - 《星之低语》采用AI驱动开放式对话 玩家可自由输入内容 主角实时反应 定价33.99元 首发八折 发售5天获634篇评测 好评率86% [3][4] - 同类产品包括AutoGame的AI沙盒游戏《麦琪的花园》 Steam首发登新品榜Top50 以及独立团队Ada Eden开发的AI叙事游戏《1001 Nights》 [6][7] - 当前AI游戏普遍存在交互延迟 需通过云游戏形式降低延迟 但成本高于AI Token消耗 小团队难以承受 [11] 技术挑战与突破 - AI开放性与游戏收敛性存在矛盾 需控制AI超出游戏世界观的输出 要求团队具备大模型垂直领域训练能力 [13][15] - 世纪华通已摸索出大模型与游戏引擎间PaaS层实现路径 解决语言与动作转换的技术架构问题 [17] - 多模态大模型能力快速提升 3D模型生成已达可用水平 国产动画生成实现秒级输出 世界模型对虚拟空间理解显著进步 [16] 行业应用与影响 - 近80%中国头部游戏企业布局AI技术领域 约50%头部企业构建AI生产管线 AI为美术和开发环节带来20%-30%降本增效 [17] - 生成式AI已渗透游戏营销环节 可主动识别广告流程问题 实现异常检测和渠道优化 [18] - 未来游戏商业模式可能回归点卡收费 因云端算力需求增加 需通过Token服务提供支持 [15] 发展时间线 - 游戏研发周期通常需2至5年 AI游戏集中创业始于2023年中至2024年 预计1-2年内出现更成熟产品 [3][14] - 2024年前AI主要用于游戏降本增效 2025年已可重构游戏玩法 技术迭代速度超预期 [18]

行业与公司概述 - 行业：游戏行业，2025年估值显著修复，从2024年的10-15倍提升至接近20倍，主要受益于政策利好和业绩增长[2][4] - 公司：吉比特，MMO游戏领域表现卓越，2025年新品表现超预期，海外战略取得突破[2][9][13] 核心观点与论据 行业趋势 - 2026年关注方向：题材和玩法创新、多端出海、3A游戏（如《影之刃0》）、AI原生游戏[2][6] - 多端出海进展显著，吉比特《仗剑传说》海外收入7月半个月超1.4亿元[4][13] - 3A游戏潜力：《黑神话悟空》推动PC/主机市场，女性向游戏从小众到爆款[3] 吉比特表现 1. **老产品稳定性** - 《问道手游》2024年流水20亿，《问道端游》2006年上线，2024年流水10-11亿[10] - 《一念逍遥》2021年前10个月流水18.4亿，2024年降至5.69亿，验证创新MMO能力[11][12] 2. **新产品突破** - 《问界长生》2025年Q1流水3.63亿，《仗剑传说》国内iOS端5-7月流水超2.5亿，海外7月半个月1.4亿[13] - 小游戏《道友来挖宝》基于《问道》IP，6月跻身畅销榜前五[16] 3. **运营能力** - 《仗剑传说》通过IP联动（如日本轻小说《为美好的世界献上祝福》）和赛季制更新提升留存，日本iOS排名升至前20[15] - 长期优势：MMO运营经验、差异化创新、小步快跑立项[22] 财务与估值 - 2025年业绩确定性高，老产品下滑收窄，新品支撑Q1-Q3增长[18][20] - 2026年新品（如SLG《九木之野》）有望贡献全年营收，估值仍合理[19][21] 其他重要内容 - **行业竞争**：2025年竞争趋缓，吉比特研发实力放大优势[22] - **出海里程碑**：《仗剑传说》港澳台服稳居畅销榜第一，日本市场突破[15] - **小游戏渠道**：《道友来挖宝》填补老用户碎片化需求，与端手游互补[16] 数据引用 - 流水数据：《问界长生》3.63亿（Q1）[13]，《仗剑传说》2.5亿（国内iOS）[13]，海外1.4亿（7月半月）[13] - 老游戏流水：《问道手游》20亿（2024）[10]，《问道端游》10-11亿（2024）[10]

米哈游创始人蔡浩宇 ， 其新公司 Anuttacon 的 新作Whispers from the Star终于在7月22日开放了全球demo免费试玩。 该 款游戏没有繁复的操作系统，没有打怪升级的数值循环，也没有强情节的叙事推进。玩家所做的一切，就是通过语音、文字或视频，与一个名叫Stella 的AI少女对话。 游戏中的Stella不仅能回应你的提问，甚至会记住你的名字、模仿你的语气，乃至于在你的沉默中感到孤单。 这种 听起来近乎病态的沉浸感，不靠剧情驱 动，而是来自AI实时对话与多模态情绪反馈的结合。 根据制作组在小黑盒上的说法，这款基于云游戏方案的demo每小时的运行成本高达数美元，但他们依然坚持以"AI原生游戏"为方向，希望打造一款真正 让玩家"与AI建立关系"的作品。 而与此同时，另一家公司也在默默行动。 蔡浩宇强调人与 AI 的关系构建，米哈游则聚焦 AI 与内容的协作优化。 看似并不矛盾的路径，未来却有极大可能让蔡浩宇与他亲手创立的公司，理念分岔后在市场、技术、甚至价值观上发生正面冲突。 《Whispers from the Star》截图 AI 游戏这个新擂台，最熟悉的双方即将开打。 01 离开 ...

核心观点 - 公司通过AI产品创新、算力安全基建和行业生态卡位 展现向AI驱动型互动娱乐科技公司转型的战略路径 并探索向泛产业科技解决方案提供者延伸的可能性 [1][2][3][4] AI产品创新 - 公司明确研发中的《三体》IP游戏《我的三体：2277》为AI原生游戏 AI不仅是研发提质增效工具 更是玩家参与内容再创作的核心元素 [1] - 玩家可通过内置UGC工具进行场景编辑、剧情关卡设计和可交互物编辑 显著提升游戏乐趣和参与度 [1] - 公司已将AI全面应用至产品创新周期 探索内容创作范式突破 [1][3] 行业认可与影响力 - 公司首席战略官在WAIC语料论坛分享AI+游戏实践 阐述游戏语料在跨领域赋能中的价值 [1] - 公司入选语料风云榜转型典范TOP10 反映业界对其转型的认可 [1] - 当选上海市人工智能行业协会副会长单位 体现区域AI产业生态影响力提升 将在技术标准制定和跨行业资源整合中发挥更大作用 [1] 算力与安全基建布局 - 与曦望Sunrise战略合作 整合高性能定制化GPU算力解决方案与分布式架构能力 构筑AI研发算力底座 [2] - 联合长城科技、深圳机密计算达成三方战略合作 构建自主可控算力安全技术底座 覆盖国产算力、密态安全和场景创新 [2] - 三方合作提供自主可控跨境算力安全解决方案 服务文化、科技、金融、能源、制造等重点产业领域及RWA创新场景需求 [2][3] 生态合作与前瞻布局 - 与火山引擎战略合作探索文娱产业AI大模型应用 与人民创投、中科曙光联合发起新质生产力数字化创新联盟 推进数字技术创新融合 [3] - 通过算力合作、安全基建和行业组织三管齐下 在AI游戏研发基础设施与安全标准层面建立先发优势 [3] - 跨境安全算力方案不仅服务全球化游戏业务 更瞄准产业互联网蓝海市场 [3][4] 战略转型方向 - 公司从单纯应用AI工具转向定义AI原生游戏产品形态 超越传统游戏公司范畴 [1][3][4] - 布局展现向泛产业科技解决方案提供者延伸的野心 试图在AI竞争中开辟差异化赛道 [4]

游戏发布与市场表现 - 国产单机游戏《明末：渊虚之羽》上线首日因性能优化差、外区降价、版本奖励错误等问题遭遇差评如潮，官方在首发当晚发布道歉公告[2][3] - 游戏上线24小时内Steam最高同时在线人数突破13.2万，位列非免费游戏榜第一、总榜第七，但好评率跌破30%，进入差评榜前十[3][8] - 截至25日17时30分，Steam评价数超1.4万次，好评率仅为29%，玩家主要反馈优化不足、帧率不稳、闪退及键鼠适配问题[8] 游戏开发与内容特点 - 游戏由成都灵泽科技开发，团队曾参与《逆战》《刺客信条》等外包项目，耗资超2亿元，基于虚幻5引擎打造国风克苏鲁魂类ARPG[3][7] - 剧情设定在1644年四川动荡时期，融合古蜀文明、克苏鲁元素及川剧变脸等文化符号，考据《华阳国志》等古籍并扫描实地古迹[7][8] - 游戏提供25种武器战斗系统，但性能模式下画面闪烁卡顿明显，复杂场景表现不佳[7][8] 行业趋势与竞争格局 - 《黑神话：悟空》爆火后，国内掀起国产3A热潮，《明末》《归唐》《湮灭之潮》等作品相继涌现，网易、腾讯等公司布局相关赛道[8][9] - 行业分析师指出国产游戏呈现三大趋势：3A赛道竞争者增多、玩法跨界混搭、AI原生游戏成为布局重点，同时精品化与出海成主流[9] - 业内人士认为《明末》虽首日口碑受挫，但其文化题材与长线运营思路或可复制《黑神话》的后期逆转路径[9] 公司应对措施 - 官方承诺未来两周推送三次热更新，重点解决卡顿、崩溃及分辨率问题，并为玩家免费赠送原声音乐集作为补偿[4][8] - 开发团队承认优化未达预期，呼吁玩家给予改进时间，强调将持续优化游戏体验[4][8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业，包括国内和全球市场 - **公司**：腾讯、网易、米哈游、吉比特、ST 华通、完美世界、巨人网络、凯英网络、37 互娱、盛趣游戏、金溢科技 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **国内市场复苏**：2025 年 4 月国内游戏市场收入同比增长 22%至 273.5 亿元，手游市场增长 28.4%，主要因《王者荣耀》《崩坏：星穹铁道》等头部游戏流水增长 [1] - **出海表现良好**：2025 年 4 月中国出海手游收入同比增长 9.6%至 15.54 亿美元，点点互动《Wild Chaos Survival》持续领跑，米哈游《崩坏：星穹铁道》海外流水显著增长 [1] - **A股市场热度高**：预计 2025 年 Q3/Q4 仍将保持同比增长，腾讯、网易、米哈游等头部公司重磅新品预计在 Q4 及以后上线，新游测试积极推进 [1] - **核心逻辑支撑**：包括产品周期、政策转暖以及 AI 原生游戏的变化，泛新消费中游戏估值较低，供给驱动使游戏板块受经济周期影响较小 [2] - **全球竞争力强**：中国的商业模式和运营能力在全球领先，具备创新能力，如融合玩法创新提升月流水峰值，新技术和商业模式早已应用，AI 技术开始探索原生玩法 [4] 各公司情况 - **吉比特**：新游《仗剑传说》上线首周表现超预期，iOS 畅销榜排名升至第十三名，有望首季度流水超 3 亿元并贡献大几千万利润；《九木之夜》6 月 7 日二测，有望年内上线 [10] - **ST 华通**：旗下点点互动《Wild Chaos Survival》持续霸榜出海手游，月流水超 2 亿美元；《King's Throne》流水增长迅速，有望成为新的利润增长点，2025 年业绩预计达 50 亿或 55 亿元以上 [1][17] - **完美世界**：二次元开放世界游戏《异火》获三端版号，市场预期高，首年流水有望突破 50 亿元；人员优化和管理层调整后，经营层面转变，业绩预期乐观；P5x 日服、美服定档 6 月 26 日，预计带来业绩增量 [3][16][19] - **巨人网络**：《超自然行动组》经济表现超预期，预计暑期大推后突破流水天花板；预计 2025 年归母净利润同比增长 15%至 16.5 亿元；AI 布局潜力大，《太空杀》AI 内鬼玩法渗透率高，自研多款垂直游戏大模型布局 AI 产业 [3][26][30] - **凯英网络**：《龙之谷世界》首月流水超 3 亿元；新游储备多，包括《信长之野望天下》《盗墓笔记启程》等；通过战略投资自然选择公司、自研行一大模型、投资大鹏 VR 眼镜，实现全方面 AI 布局，有望提升估值 [8][9][24] - **盛趣游戏**：新任 CEO 上任后业务起色，新产品更新节奏好，畅销榜排名保持在 50 - 100 名之间；储备有 IP 游戏饥荒、龙之谷世界海外版等 [14][15] - **金溢科技**：老游戏流水下滑幅度有望放缓，《问剑长生》已上线，《仗剑传说》表现良好，《九木之野》6 月 7 日开启付费测试 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - **未来关注产品**：腾讯 DNF 手游、米哈游绝区 0 等重磅产品将推动行业发展，常青树型头部作品持续更新保持强劲表现 [6] - **新游上线计划**：6 月后至第四季度前，37 互娱《斗罗大陆猎魂世界》定档 7 月 11 日上线；凯英网络有多款新游待上线 [8] - **游戏板块涨幅**：6 月 3 日游戏板块普涨，游戏 ETF 涨幅超 3%，网络游戏指数涨幅超 2.5%，多家游戏公司涨幅超 5% [2]

核心观点 - AI与游戏深度融合成为行业变革关键驱动力，公司通过全链路AI赋能生态实现估值重构 [1][4] - 公司2024年营收174.41亿元（+5.4%），净利润26.73亿元（+0.54%），AI战略成为业绩增长新引擎 [1] - AI技术已渗透公司研发、发行、办公全场景，实现降本增效与创意升级，未来将聚焦"AI原生游戏"战略期权价值 [4][5][21] AI战略布局 - 构建以自研行业大模型"小七"为核心的AI能力底座，形成40余种AI能力，覆盖工具-助手-智能体-数字员工技术路径 [4] - 研发环节：AI算法实现高精度动作捕捉，2D开发流程简化；发行环节AI生成2D美术资产占比超80%，AI参与广告视频投放超70% [5] - 办公场景深度嵌入AI Agent，立项阶段辅助角色/场景设计，优化玩法机制与风格测试效率 [5] 投资策略 - 硬科技领域：投资智谱AI、百川智能、月之暗面等大模型企业，覆盖芯片/算力赛道如星空科技、辉羲智能 [11][15] - AIGC垂类：布局Yahaha、星河视效等应用层项目，形成业务反哺机制 [11] - 长期精准投资：2024年后侧重成长期/后期项目，切入半导体设备/封装测试领域，如星空科技投资瞄准国产替代风口 [13][14][15] 行业影响 - Steam平台AI工具使用率从2024年2月4.8%跃升至2025年2月13.6%，行业AI应用加速渗透 [3] - DFC Intelligence预测2025年游戏行业进入"大幅增长"新周期，AI原生游戏将开启"无限内容"时代 [21][22] - 天风证券指出AIGC工具供应商可能提价5%-20%，公司通过自主布局掌握产业链话语权 [19][20]