产品创新 - 推出全球首款a-Si车载Tri-gate（TRD）+TDDI屏幕，是国内首创将a-Si材料的Tri-gate技术与incell触控屏整合的产品 [1] - 12.3英寸车载显示屏基于a-Si材料实现Tri-gate驱动，在相同分辨率下减少驱动芯片和外围元器件使用，降低成本 [1] - 支持多点触控、戴手套操作、湿手操作，满足各种人机交互场景需求 [2] 技术优势 - 相较于LTPS屏幕技术，拥有高信赖性、低成本等优势，显著提升驱动效率和稳定性 [1] - 利用Tri-gate架构搭配GDL电路实现极窄边框设计，提升屏占比和视觉体验 [3] - 通过快速响应和分区精准控光提升明暗对比度（1800:1），在Mini-LED背光系统中呈现更清晰画面细节 [3] 产品性能 - 通过车规级认证（AEC-Q100）和汽车行业质量标准（IATF-16949），在极端环境下保持稳定显示和精准触控性能 [4] - 减少零件使用带来空间节省，可在更小空间集成更多晶体管，支持驱动2K/4K甚至更高分辨率屏幕 [1] - 屏幕表面反射率降低，进一步提升画面清晰度 [3] 成本优势 - 基于成熟a-Si技术迭代，兼容现有产线，大幅缩短客户开发周期 [5] - a-Si面板良好兼容性确保产品适配各类车载显示屏，降低车企匹配成本 [5] - 高端车载LCD屏幕通常因高分辨率和大尺寸增加芯片数量导致成本上升，而该技术有效解决此问题 [5] 市场表现 - 公司持续深耕车载显示前装市场，优化产品结构 [5] - 2024年车载显示前装产品出货量同比猛增310% [5]

产品创新 - 公司推出全球首款采用a-Si材料的Tri-gate（TRD）驱动技术与incell触控屏整合的12.3英寸车载显示屏，具有高信赖性和低成本优势 [1] - 产品采用TDDI一体化设计，减少驱动芯片和外围元器件使用，降低成本并节省空间，支持驱动2K/4K甚至更高分辨率 [1] - 产品支持多点触控、戴手套操作、湿手操作，满足各种人机交互场景需求 [2] 技术特点 - 利用Tri-gate架构搭配GDL电路实现极窄边框设计，提升屏占比和视觉体验 [3] - 通过快速响应和分区精准控光提升画面明暗对比度（1800:1），在Mini-LED背光系统中呈现更清晰画面细节，减少残影和模糊感 [3] - 屏幕表面反射率降低，进一步提升画面清晰度 [3] 产品可靠性 - 产品通过车规级认证（AEC-Q100），制造过程符合汽车行业质量标准（IATF-16949） [4] - 在极端环境下仍能保持稳定显示和精准触控性能 [4] 成本优势 - a-Si材料TRD驱动技术基于成熟a-Si技术迭代，兼容现有产线，大幅缩短客户开发周期 [6] - a-Si面板良好兼容性确保产品适配各类车载显示屏，降低车企匹配成本 [6] - 2024年公司车载显示前装产品出货量同比猛增310% [6]

面板厂投资动态 - 上半年面板厂在OLED、LCD和MLED等领域规划新投资，TCL华星计划以116亿元收购第11代线21.53%股权，惠科计划在四川南充投资100亿元建设MLED项目、长沙投资30亿元建设Oxide项目、5亿元收购柔宇AMOLED产线 [1] 三大面板厂投资方向 - 京东方主要投资第8.6代AMOLED产线，金额达630亿元，投资重心从LCD转向OLED [2] - TCL华星重点强化LCD业务，通过收购LGD广州8.5代线和11代线股权，总投资约254亿元 [3] - 惠科重点扩大MLED和电子纸领域投资，MLED领域投资约260亿元，电子纸领域投资135亿元 [3] 非显示领域投资 - 三大面板厂在IC领域有所布局，京东方投资玻璃基封装和集成电路，惠科投资功率半导体 [4] 投资规模分析 - 最近1年半三大面板厂总投资约1400亿元 [6] - 按领域划分：OLED占比45%（第8.6代AMOLED产线为主），LCD占比20%，MLED占比19%，电子纸占比9%，IC领域占比6% [6] - 按厂商划分：京东方占比48%，惠科占比34%，TCL华星占比19% [6] 行业发展趋势 - 面板厂通过持续投资提升竞争力和技术水平，未来预计以OLED为主、LCD为辅的持续投资策略 [7]

行业需求与市场环境 - 北美市场需求受关税冲突不确定性冲击 预计下半年下降[1] - 关税战导致供应链承担成本则利润几无可言 品牌端承担成本则产品售价升高并引发通膨 进而冲击终端需求下降[1] - 电视整机厂商6、7月生产总量为3720万台 较上月数据下降70万台 且因中美协商波折及品牌方要求供应链承担成本 数据可能继续下调[1] 中国大陆面板厂商产能调整 - 厂商积极调整高世代线产能利用率 6、7月平均产能利用率预计降至80%以下[1] - 自5月底起持续控制产能利用率以平衡供需态势和稳定价格[1] - 华星光电6月下旬高世代产线放假7天 并视市场需求决定7月是否继续放假 京东方和惠科控制高世代线产能利用率不高于80%[1] - 厂商计划在6至8月维持低产能利用率 华星光电10.5代产线6、7、8月产能利用率由80%左右下调至75%左右 月投片量维持在210k[2] - 华星光电8.5代线产能利用率由原计划85%左右降至75%至78%左右[2] - 电视面板生产产线的产能利用率调整更为明显[3] 生产与采购数据 - Omdia追踪电视整机厂商采购和生产数据 显示6、7月生产总量较上月下降70万台[1]

电子纸行业投资热潮 - 全球显示面板巨头如友达、惠科、三星、TCL华星加速布局电子纸技术，2025年或成电子纸高速发展元年[1][3][5] - 友达子公司达擎与元太科技合资3.9亿新台币建电子纸模组生产线，2025年Q4投产[3] - 惠科与元太科技联合开发大尺寸电子纸，贵州基地一期投资33.33亿元，满产年产值40亿元[3] 电子纸技术特点 - 核心特性为双稳态（断电保持显示）和反射式（依赖环境光），具备超低功耗、类纸阅读感、强光可读性等优势[10][11] - 主流技术路线包括电泳式微胶囊/微杯电子纸（已量产），应用于电子书、电子货架标签等场景[8][9] - 技术持续升级方向：更大尺寸、更高刷新率、更丰富色彩、更宽工作温度范围[17] 电子纸应用市场 - 2024年电子纸模组出货量同比增长34.8%，电子书和电子货架标签（ESL）为两大支柱应用[15] - ESL因沃尔玛订单推动，2024年出货量同比增长39.3%[15] - 新兴应用扩展至电子笔记本、广告牌、可穿戴设备及显示器领域，25.3英寸彩色墨水屏产品价格达1万元/台[17][18] 电子纸产业链格局 - 上游电子墨水薄膜市场90%份额由元太科技垄断，TFT基板由TCL华星、京东方等面板企业主导[23] - 中游模组制造以中国企业为主，包括东方科脉、汉朔科技等，面板企业利用现有TFT产线快速切入[23] - 面板巨头规模化生产能力有望解决电子纸在大尺寸/彩色领域的成本瓶颈[25] 行业未来展望 - 低碳环保趋势推动电子纸在智慧零售、教育、交通等场景渗透[19][26] - 面板企业技术资产复用（如TFT背板）加速电子纸产业化，2025年或成技术普及关键节点[24][27]

光掩模技术概述 - 光掩模是芯片生产的关键材料，作用是将纳米级电路图案转移到硅片或基板上，实现芯片和平板显示器的批量化生产 [1] - 在半导体制造中，光掩模相当于照相机的底片，7nm制程芯片内部集成超过100亿个晶体管，每个晶体管尺寸仅相当于流感病毒的1/200 [2] - 一块先进制程芯片制造需要80-100层不同图案的掩模版叠加，任何一层的微小误差都可能导致整个晶圆报废 [2] 光掩模产业链 上游 - 以高纯度石英玻璃为核心，辅以光刻胶、铬膜等材料，全球90%高端石英基板被日本东曹、信越化学垄断 [4] - 单张G11代掩模基板价格超过5万美元，激光直写光刻机单价高达3000万美元，电子束光刻机突破1亿美元 [4] 中游 - 掩模版制造呈现"金字塔"结构，顶端是台积电、三星等晶圆厂自建的高端产线 [4] - 日本DNP、Toppan和美国Photronics三大巨头占据85%市场份额 [4] - 中国厂商清溢光电、路维光电等主要聚焦中低端市场，正在向28nm制程突破 [4] 下游 - 覆盖半导体、显示面板、电路板等多个领域，一部智能手机涉及20余块不同功能的掩模版 [4] - 光掩模在IC领域需求占比达60%，LCD领域占比23% [4] 市场格局与前景 半导体领域 - 芯片制程微缩需要更多层、更精密的掩模版，AI芯片需求爆发推动7nm以下掩模版年增速超25% [9] - 智能汽车推动车规级芯片需求，要求掩模版在-40℃-150℃保持稳定性 [9] - 预计2025年全球半导体掩模版市场规模将达60亿美元 [9] 显示技术领域 - OLED、LTPO、MicroLED等新型显示技术要求掩模版精度更高、层数更多 [9] - 传统LTPS屏幕需要9-13层掩模版，LTPO技术需要13-17层 [9] - 中国占全球面板产能超60%，预计2030年全球平板显示掩模版市场规模达13.2亿美元 [9] 国产替代 - 高端领域国产化率非常低，显示高端约12%，半导体高端仅约3% [10] - 在中美科技竞争和供应链安全背景下，实现掩模版自主可控具有重要战略意义 [10] 重点公司分析 清溢光电 - 国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一，主营业务为制作高精密度掩膜版和精密设备 [11] - 主要产品包括石英掩膜版、苏打掩膜版、凸版和菲林 [12] - 全球第五家、国内首家8.6代及以下TFT-LCD及AMOLED用掩膜版自主知识产权和生产制造厂家 [12] - 2024年营收11.12亿元，同比增长20.35%，归母净利润1.7亿元，同比增长28.8% [12] - 2019-2024年营收及归母净利润CAGR分别达18.32%和19.66% [12] - 2023年全球平板显示掩膜版市占率11%，位列全球第五、国内第一 [13] - 拟募集资金不超过12亿元用于"高精度掩膜版生产基地建设项目一期"和"高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期" [16] 龙图光罩 - 主营业务为半导体掩模版的研发、生产和销售，是国内独立第三方半导体掩模版厂商之一 [17] - 产品工艺节点从1μm提升至130nm，广泛应用于功率半导体、MEMS传感器等领域 [17] - 已掌握130nm及以上节点半导体掩模版制作的关键技术 [20] - 与中芯集成、士兰微、积塔半导体、华虹半导体等国内主流晶圆厂达成稳定合作 [22]

面板行业动态控产情况 - 中国大陆多家面板厂启动大规模"动态控产"，4至5月稼动率已跌破80%，平均稼动率在77%左右 [1] - 京东方和TCL华星5月及6月稼动率按月比较呈现明显减少，惠科整体稼动率维持相对低位并增加试验产品投入 [2] - 自2023年开始，"按需生产"成为大陆各大面板厂商的关键策略，通过降低稼动率掌握定价权并控制成本 [2] 面板供需及价格走势 - 2025年首季全球大尺寸液晶电视面板出货量达6,300万片，年增11.5%，出货面积4,670平方公尺，年增13.8% [1] - 2025年4月全球LCD+OLED电视面板出货量1,960万片，按年降10.5%，其中LCD电视面板出货1,920万片，月减14.6%，OLED电视面板出货50万片，月跌24.9% [1] - 5月主流面板价格与4月相比基本持平，预计后市行情较当前有所提升但难回首季水平 [2] 稼动率及市场预期 - TV面板稼动率预计6月开始回升到80%以上，下半年预计维持在80%-81%，难突破首季83%水准 [2] - 群智咨询预计第三季度旺季备货支撑稼动率小幅恢复至84% [3] - TCL华星CEO赵军表示第二季度市场采购需求有回调迹象，部分客户提前采购备货导致阶段性需求波动 [2]

绵阳市提振消费专项行动 - 试行4.5天弹性工作制以刺激消费需求，鼓励短途旅游、餐饮娱乐等消费活动[1][3] - 2025年最低工资标准上调至2200元/月，提高退休人员和城乡居民基础养老金标准[1] - 清单包含29条具体措施，涵盖城乡居民增收、消费能力保障、消费升级换代等七大核心行动[3] - 类似弹性工作制试点地区周末景区客流量平均增长45%，预计每年可释放60亿至百亿消费潜力[8] 绵阳市经济表现 - 2024年GDP总量4344.03亿元，增速7%，高于全国平均增速5%[3][7] - 2000-2024年GDP年复合增长率达10.59%，位居四川第二[6] - 2024年GDP总量突破4000亿元，全国百强城市排名从91位提升至77位[7] - 2024年一季度GDP达1035.7亿元，同比增长7.2%，远超四川5.5%的增速[19] 绵阳市科技实力 - 国务院批准建设的中国唯一科技城，拥有中国工程物理研究院等20家国家级科研院所[9][12] - 2020-2021年科研经费投入占比超GDP的7%，远超全国2.4%的平均水平[10] - 拥有高新技术企业930家、国家级专精特新"小巨人"企业40家、制造业单项冠军企业5家[7] - 在《科技城百强榜(2024)》中排名第五，形成"北上广绵"的科技格局[12][15] 绵阳市人才政策 - 2022-2024年人才流入量达8.6万名，较前三年增长153%，其中博士硕士超1.5万名[18] - 推出"人才十条"政策，设立10亿元专项资金，对创新创业团队最高资助2000万元[19] - 2023年引进高层次人才3万余名，高居全省前列[18] - 2024年一季度引进重点人才7259名，青年人才安居补助最高达40万元[19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 海信视像作为全球领先的智能显示终端龙头，2024 年海信系电视销量 2979 万台，全球出货量市占率近 14%，位列第二，其增长得益于内销双品牌策略和外销精细化运营；未来盈利能力有望提升，受益于面板价格稳态和产品高端化升级；预计 2025 - 2027 年盈利为 26.15/30.26/34.97 亿元，2025 年合理市值 392 亿元，对应 PE15 倍左右 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 海信视像为何能实现全球第二 内销：海信&Vidda 双品牌差异化获客 - 以旧换新政策刺激下，2024Q4/2025Q1 行业销额分别同比 +28%/+4%，均价分别同比 +21%/+6%，中国电视市场潜在替换需求大 [19] - 海信定位全球综合性品牌，聚焦中产品质用户；Vidda 定位面向年轻人的“高质价比”潮牌，2025 年截至 5 月 4 日，Vidda 线上销量市占率提升至 13% [20][21] - 2024 年海信市场表现阶段性下滑，与其短期内产品策略失误有关，2024 年 9 月 Vidda 推出 MiniLED 产品后补全产品端 [27][28][33] - Vidda 在入门款及中高端价位产品表现较好，红米和雷鸟各有薄弱环节；海信在大部分价格带份额高于 TCL 与小米，高端市场品牌认可度强 [36][40][47] - 海信拥有更强品牌力，因在技术领域实现行业引领，且上游产业链一体化，如控股乾照光电、成立信芯微 [48] 外销：国际营销平台+TVS 精细化运营 - 海信通过国际营销平台与 TVS 精细化运营各区域，国际营销在海外设分支机构，TVS 是东芝黑电业务主体，2024 年实现收入/净利润 37.6/2 亿元 [51][54] - 2024 年海信海外收入 280 亿元，贡献 48%收入，2005 - 2024 年外销收入 CAGR 为 15.8%，亚太/北美/中东非/西欧为核心区域 [57] - 北美市场竞争和渠道难度高，海信已入驻主流渠道，产品具性价比，墨西哥产能充足，关税加征或利好其份额提升 [62][67][75] - 欧洲市场产品结构好、成长性优，海信市占率约 9%，有提升空间 [76] - 东盟、中东非、中南美等区域，海信渠道持续开拓、份额不断提升 [80] 盈利能力是否还能提升 产业链：面板价格进入稳态 - 面板占电视成本超 50%，面板价格与企业毛利率呈反向相关，全球电视行业是存量市场，中资品牌份额及销量逐年提升 [83][84] - 面板供应格局由韩系向中资集中，供需短期错配主导面板价格大幅变动，后续面板价格振幅将减弱，且电视厂商与面板厂深度绑定，成本更可控 [92][93][97] 高端化：MiniLED&大屏化驱动产品结构升级 - MiniLED 电视表现优异，2024 年内销销量同比 +490%，全球增长近 85%，中资品牌在该赛道有优势 [103][106] - 大屏化趋势明显，2016 - 2024H1 中国彩电市场平均尺寸从 46.5 寸提升至 62.6 寸，大尺寸均价表现更优 [109][111] - 海信高端化表现优异，MiniLED 和大屏化方面国内外市占率均有提升，测算 2025/2026 年 TV 板块收入增速为 13.5%/8.4%，Mini LED 对收入增量贡献达 81%/69% [115][118][119] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营收同比增速为 12.1%/8.1%/7.9%，毛利率分别为 16.6%/17.2%/17.7% [123] - 预计 2025 - 2027 年公司实现归母净利润 26.15/30.26/34.97 亿元，同比增长 16.4%/15.7%/15.6% [124] 估值讨论 - 相对估值方面，2024 年下半年公司销售回暖后估值水平回升，未来随着产品结构优化，PE 估值水平将提升 [126] - 选取可比公司，综合给予公司 2025 年 15 倍 PE 估值 [127]

2025年台北国际电脑展（COMPUTEX 2025）概况 - 展会以"AI Next"为核心主题，聚焦人工智能技术的创新与应用 [1] - 吸引了近1400家展商参与，包括天马微电子、惠科、三星显示、华硕等知名企业 [1] 惠科展示产品 - 全球首款750Hz高刷新率专业电竞显示器ANT257PF，拥有1ms响应时间和95% DCI-P3色域 [2] - 万级分区MiniLED显示器G32M12Max，采用9000+分区控光技术，具备4K分辨率和240Hz刷新率 [4] - 超高刷OLED AI电竞显示器GS27UK，支持4K 240Hz和FHD 320Hz双模式切换 [7] - 还展示了T9000 Ultra专业8K显示器等多款产品 [10] 天马微电子展示产品 - 14英寸WQ双百色域显示屏，实现Adobe RGB & DCI-P3两个色域100%覆盖 [11] - 16英寸+10.3英寸双屏笔记本，结合IT显示与电子纸技术 [12] - 6.97英寸144Hz OLED高频掌机，具备高对比度和宽色域 [15] - 还展示了13英寸曲面车载显示屏等多款产品 [16] 三星显示展示技术 - UT One技术实现1Hz-120Hz可变刷新率，功耗降低30% [17] - 采用超薄结构设计，厚度和重量减少30% [19] - 展示了27英寸UHD产品（160PPI）和27英寸5K QD-OLED显示器（220PPI） [20][22] 华硕展示产品 - ROG Strix OLED XG34WCDMTG显示器，240Hz刷新率，支持99% DCI-P3色域 [23] - ROG Strix Ace XG248QSG显示器，610Hz刷新率，0.8ms响应速度 [25] - 首次公布搭载英伟达50系显卡的电竞笔电产品 [28] 康冠科技展示产品 - 27英寸电竞显示器H27E6，300Hz刷新率，98% DCI-P3色域 [29] - Mini LED显示器M27P6，支持4K 160Hz和FHD 320Hz切换 [31] - 31.5英寸OLED显示器G32P5，支持3840x2160 240Hz或1920x1080 480Hz [32] 微星展示产品 - MAG 272QP QD-OLED X50显示器，500Hz刷新率，0.03ms响应时间 [35] - 8英寸NB41和11.6英寸NE21平板电脑，具备MIL-STD 810G规格与IP65防护 [37] - MPG 242R X60N显示器，600Hz刷新率，0.1ms响应时间 [40] 宏碁展示产品 - 掠夺者・刀锋14 AI笔电，120Hz刷新率，100% DCI-P3色域 [41] - Aspire AI系列笔电，最高支持120Hz屏幕刷新率 [43] - 掠夺者QD-OLED电竞显示器，500Hz刷新率，0.03ms响应时间 [46] 七彩虹展示产品 - iGame M15 Origo笔记本，300Hz高刷，100% sRGB色域 [50] - iGame M16 Origo笔记本，240Hz刷新率，600尼特亮度 [52] 微步信息展示产品 - A14/A24系列AI PC，0.2ms响应速度，支持本地AI功能 [56] - T95 5G平板电脑，10.95英寸2K屏幕，8000 mAh电池 [57] - 10.1英寸车载平板，支持智能语音交互功能 [59]