风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%），但2024Q4起单季度盈利明显回升[5] - 2025Q1风电行业加速回暖，23家公司营收475.75亿元，净利润42.21亿元，金风科技表现突出：营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%）[6] - 风机价格企稳和海外市场拓展驱动修复，电气风电2024年亏损收窄38.27%，2025Q1亏损进一步收窄至1.87亿元，三一重能因库存产品交付和低价订单导致2025Q1亏损1.91亿元[7][8] - 行业呈现"旺季提前"特征，浙商证券预计2025年风电装机将高速增长，叶片、铸件等环节价格持续上涨[8] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司营收1.38万亿元（-17.96%），净亏损3.63亿元（-100.25%），2025Q1营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，规模持续缩水[9] - 行业呈现"主材亏损、设备辅材盈利"格局：隆基绿能（-86.18亿元）、TCL中环（-98.18亿元）等一体化龙头亏损严重，阳光电源（110.36亿元）、阿特斯（22.47亿元）等储能协同企业表现突出[10][11] - 2025Q1组件企业集体亏损83.77亿元，晶科能源由盈转亏13.90亿元，隆基绿能减亏至14亿元，N型组件价格0.75元/W较2024年同期下降21%[12][14] - 2025Q1国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但产能出清速度决定企业盈亏平衡时点，隆基绿能目标Q3实现盈亏平衡[13][14] 储能行业 - 2024年21家储能企业营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%），2025Q1营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%）[15] - 行业集中度提升明显：宁德时代、阳光电源等头部企业瓜分大部分订单，亿纬锂能储能电池营收占比已逼近动力电池[16] - 国内抢装潮驱动短期需求，2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%），但政策变动导致5月31日后并网项目存在不确定性[17][18] - 海外市场仍是利润核心，阳光电源2025Q1预计发货12GWh（环比+10%），海博思创计划3-5年内实现海外业务与国内规模持平[19][20]

行业定位与公司愿景 - 公司定位为储能行业核心参与者 聚焦电站建设与运维领域 强调产业链关键角色价值 [1] - 行业正处能源革命转型期 储能技术被明确视为实现零碳目标的核心路径 [1] - 公司提出"共铸零碳未来"战略目标 与行业千万从业者形成发展共同体 [1] 品牌传播策略 - 采用情感共鸣式传播 通过"追光者"意象强化行业使命感 提升品牌认同度 [1] - 将技术团队塑造为"能源革命托举者" 突出人力资源在储能领域的战略价值 [1] - 品牌主张与行业ESG趋势深度绑定 通过"零碳未来"概念抢占可持续发展话语权 [1]

报告行业投资评级 - 平安证券对主动债券型基金、迈瑞医疗、海博思创、中鼎股份、三美股份、华域汽车、普瑞眼科、三只松鼠、帝尔激光、江苏银行、亚星锚链、宁波银行、微导纳米、艾森股份等公司均维持“推荐”评级，对江苏银行、宁波银行维持“强烈推荐”评级 [7][9][14][20][25][31][35][39][43][47][52][55][60][65][66] 报告的核心观点 - 截至2025年一季末，主动债券型基金规模与数量环比上升，一季度业绩表现分化，持仓有不同调整，二级债基权益端增持有色金属 [2][7][8] - 迈瑞医疗整体收入稳健增长，国际化亮眼，国内业务有望复苏，高端产品和种子业务放量，维持“推荐”评级 [9][10][11][13] - 海博思创营收持续增长，海外业务占比提升，盈利能力稳定，市场地位领先，技术实力突出，维持“推荐”评级 [14][15][17][19] - 中鼎股份国内收入增幅高，海外控费显成效，轻量化及空气悬架业务增长，布局人形机器人业务，维持“推荐”评级 [20][21][23][25] - 三美股份2024 - 2025Q1制冷剂业务表现佳，价格高涨带动利润增长，预计未来业绩增势好，维持“推荐”评级 [25][26][27][29] - 华域汽车营收稳定，毛利润下滑，核心业务盈利稳定，客户结构调整，维持“推荐”评级 [31][32][33] - 普瑞眼科2024年业绩承压，2025Q1开启修复，预计未来业绩增长，维持“推荐”评级 [35][36][38] - 三只松鼠25Q1业绩受春节错期影响，毛利率下滑，线上线下业务发展，维持“推荐”评级 [39][41][42] - 帝尔激光业绩稳健增长，多领域布局设备有望放量，加大研发投入，维持“推荐”评级 [43][44][45][47] - 江苏银行投放提速推动利息收入快增，息差回暖，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [48][49][50][52] - 亚星锚链传统业务稳健，漂浮式海风业务迎契机，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [52][53][55] - 宁波银行盈利增速稳健，存贷高增，息差降幅扩大，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [57][58][59][60] - 微导纳米半导体在手订单大幅增长，1Q25业绩亮眼，下调业绩预测，维持“推荐”评级 [61][62][63][65] - 艾森股份先进封装相关产品需求增加，业绩稳健增长，产品结构优化，维持“推荐”评级 [66][67][69] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 - 主动债券型基金2025年一季末合计3263只，规模7.90万亿元，环比分别增加0.8%和1.0%；一季度发行43只，规模783.7亿元；业绩上短期纯债基金较优，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行；持仓方面不同类型基金有不同调整，二级债基债券仓位降、股票仓位升，增持有色金属等板块 [2][7][8] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 - 无相关具体内容 一般报告摘要 - 行业公司 迈瑞医疗 - 2024年营收367.26亿元，归母净利润116.68亿元；2025Q1营收82.4亿元，归母净利润26.3亿元；整体收入稳健，国际化亮眼，国内业务有望复苏，高端产品和种子业务放量，维持“推荐”评级 [9][10][11][13] 海博思创 - 2024年营收82.70亿元，归母净利润6.48亿元；2025Q1营收15.48亿元，归母净利润0.94亿元；营收持续增长，海外业务占比提升，盈利能力稳定，市场地位领先，技术实力突出，维持“推荐”评级 [14][15][17][19] 中鼎股份 - 2024年营收188.5亿，归母净利润12.5亿；2025Q1营收48.5亿，归母净利润4.0亿；国内收入增幅高，海外控费显成效，轻量化及空气悬架业务增长，布局人形机器人业务，维持“推荐”评级 [20][21][23][25] 三美股份 - 2024年营收40.40亿元，归母净利润7.79亿元；2025Q1营收12.12亿元，归母净利润4.01亿元；2024 - 2025Q1制冷剂业务表现佳，价格高涨带动利润增长，预计未来业绩增势好，维持“推荐”评级 [25][26][27][29] 华域汽车 - 2024年营收1688.52亿元，归母净利润66.91亿元；2025Q1营收403.74亿元，归母净利润12.70亿元；营收稳定，毛利润下滑，核心业务盈利稳定，客户结构调整，维持“推荐”评级 [31][32][33] 普瑞眼科 - 2024年营收26.78亿元，归母净利润 - 1.02亿元；2025Q1营收7.42亿元，归母净利润0.27亿元；2024年业绩承压，2025Q1开启修复，预计未来业绩增长，维持“推荐”评级 [35][36][38] 三只松鼠 - 25Q1营收37.23亿元，归母净利润2.39亿元；业绩受春节错期影响，毛利率下滑，线上线下业务发展，维持“推荐”评级 [39][41][42] 帝尔激光 - 2024年营收20.14亿元，归母净利润5.28亿元；2025Q1营收5.61亿元，归母净利润1.63亿元；业绩稳健增长，多领域布局设备有望放量，加大研发投入，维持“推荐”评级 [43][44][45][47] 江苏银行 - 2025Q1营收223亿元，归母净利润97.8亿元；投放提速推动利息收入快增，息差回暖，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [48][49][50][52] 亚星锚链 - 2024年营收19.89亿元，归母净利润2.82亿元；2025Q1营收5.88亿元，归母净利润0.52亿元；传统业务稳健，漂浮式海风业务迎契机，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [52][53][55] 宁波银行 - 2025Q1营收185亿元，归母净利润74.2亿元；盈利增速稳健，存贷高增，息差降幅扩大，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [57][58][59][60] 微导纳米 - 2024年营收27.00亿元，归母净利润2.27亿元；2025Q1营收5.10亿元，归母净利润0.84亿元；半导体在手订单大幅增长，1Q25业绩亮眼，下调业绩预测，维持“推荐”评级 [61][62][63][65] 艾森股份 - 2024年营收4.32亿元，归母净利润3348万元；2025Q1营收1.26亿元，归母净利润756万元；先进封装相关产品需求增加，业绩稳健增长，产品结构优化，维持“推荐”评级 [66][67][69] 新股概览 - 无相关具体内容 资讯速递 国内财经 - 无相关具体内容 国际财经 - 无相关具体内容 行业要闻 - 无相关具体内容

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入82 70亿元 同比增长18 44% 归属于母公司所有者的净利润达6 48亿元 同比增长12 06% [2] - 基本每股收益为4 86元 同比增长11 98% 加权平均ROE达23 38% [2][9] - 经营活动现金流净额8 90亿元 同比大幅增长711 14% [8][9] - 总资产109 72亿元 较上年末增长18 83% 归母净资产31 41亿元 较上年末增长31 72% [10] 主营业务 - 储能系统产品营收81 93亿元 占总营收99% 同比增长18 27% 但毛利率同比下降1 19个百分点至18 22% [2] - 海外市场营业收入5 39亿元 毛利率高达42 14% 成功交付德国国王湖、芬兰分布式储能电站等项目 [2] - 国内已投运电站装机量排名第一 2023年全球新增储能装机功率规模第二、能量规模第三 [13] 研发与创新 - 2024年研发费用2 5亿元 同比增长显著 技术领域覆盖电池、电力电子、AI等交叉学科 [3] - 与清华大学、浙江大学建立联合研发中心 与施耐德电气、壳牌、宁德时代达成战略合作 [3] - 计划深化AI、大数据等技术应用 推动储能系统全生命周期数智化升级 [13] 资本市场 - 公司于2025年1月27日上市 发行价19 38元/股 募集资金8 61亿元 [7][8] - 2024年度分红方案为每10股派11元现金 合计1 96亿元 占净利润30 18% [3] 行业地位 - 截至2024年7月 以累计装机和签约项目规模统计 公司在中国大陆市场功率和容量均排名第一 [13] - 全球能源转型加速推动储能需求增长 公司技术及市场优势有望持续引领行业发展 [2][13]

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行业增长态势 - 2025年第一季度中国储能电池出货量达97GWh 同比增长146% 全球储能电池出货量99 6GWh 同比增长142% [2] - 314Ah电芯渗透率持续提升 欧美 澳洲及中东成为Q1需求最强劲区域 [2] 厂商表现 - 源网侧厂商宁德时代 亿纬锂能 比亚迪 海辰储能 中创新航 瑞浦兰钧 国轩高科产能利用率维持较高水平 [4] - 用户侧厂商亿纬锂能 瑞浦兰钧 鹏辉能源 赣锋锂电依靠国内外工商业储能和户储需求出货量靠前 [4] 需求分布与集中度 - 特斯拉 阳光电源 比亚迪(电芯自供)三巨头占系统厂商需求的28% 中车株洲所 海博思创等第二梯队占18% 头部10家集成商市场份额达46% [6] - 行业集中度未来仍有较大提升空间 [6] 后市影响因素 - 美国关税战导致国内厂商对美储能出口停滞 日韩企业将替代部分市场份额 行业总出货量较预期大幅下调 [6] - 美国关税政策不确定性导致其它区域储能价格承压 [6]

文章核心观点 海博思创上市后首份全年财报表现良好，营收和净利润双增且分红大方，业务规模扩大，研发投入高，虽一季度业绩有下滑但负债情况好转，行业未来头部企业市占率将增大 [1][3][10] 财务表现 - 去年实现营业收入82.7亿元，同比增长18.44%；净利润6.48亿元，同比增长12.06% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），分红总额约1.96亿元，占利润总额三成左右 [1] - 四季度利润达3.34亿元，超全年利润一半，同期经营活动现金流量净额达24.1亿元 [3] - 去年储能行业毛利率为18.22%，同比减少1.19个百分点，境内毛利率16.85%，同比减少2.35个百分点，海外毛利率42.14%，境外营收5.39亿元，占总营收约6.5% [3] - 截至去年底存货14.21亿元，同比下降四成，经营活动现金流量净额增长711.14%至8.9亿元，合同负债同比下滑30.75%至5.45亿元 [9] - 今年一季度实现营业收入15.48亿元，同比增长14.86%；归属上市公司股东净利润9385.72万元，同比下降40.62% [9] - 一季度研发投入0.69亿元，同比增长44.84% [10] - 截至一季度末资产总额113.65亿元，负债73.43亿元，负债率从去年末的71.32%降至64.61% [10] 行业地位 - 2023年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名中位居前三，功率规模排名第二，能量规模排名第三 [3] - 截至2024年底，国内已投运电站装机量排名中位居第一 [3] 业务情况 - 全年生产储能产品11411MWh，同比增35.4%；销量为11815MWh，同比增90.19% [3] - 已与美国Fluence、法国NW、澳大利亚Tesseract等公司建立合作关系，交付德国国王湖、芬兰分布式储能电站等海外项目 [4][5] 研发情况 - 去年研发投入同比增长40.1%，达2.5亿元，占全年净利润近四成 [6] - 在研项目包括储能新技术产品研发等八个项目 [6] - 研发人员从2023年的205人增至去年的322人，薪酬从0.75亿元增至1.2亿元，同比增幅约60% [6] - 研发人员大部分在40岁以下，团队年轻 [7] - 已布局储能系统关键零部件自研自产，实现主要零部件自主研发，自主设计子系统 [8] - 在新技术层面聚焦AI智慧赋能，推出覆盖储能电站全生命周期管理的大数据模型 [8] 市场表现 - 截至4月30日收盘，上涨13.61%，收于74.31元/股，总市值约132亿元 [11] 行业趋势 - 今年行业会两极分化，未来头部企业市占率会越来越大，公司将聚焦纯市场行为订单，减少低价竞争 [10]

作 者丨费心懿 实习生余名伟 编 辑丨骆一帆 图 源丨摄图网 4月2 9日，海博思创（6 8 8 4 11 .SH）发布2 0 2 4年年度报告。 这是海博思创上市后的首份完整年报。 今年1月2 7日，海博思创成功登陆科创板，成为资本市场上备受瞩目的"储能集成第一股"。 上市3个月有余，海博思创的股价走势跌宕，从发行价1 9 . 3 8元/股，到上市首日以7 3 . 6 0元/股 开盘，最终发行首日市值便翻倍。三个月间，其股价最高之时触及9 2 . 8 4元/股，东吴证券研究 员曾朵红一个月前还在该股的研报中给出了9 4 . 0元/股的目标价。 不过，目前，海博思创股价有所回落，最新市值为1 3 0亿元，但也已较其发行之时的市值翻了 三倍。 毛利率连续承压 财报显示，海博思创2 0 2 4年全年营业收入为8 2 . 7 0亿元，同比增长1 8 . 4 4%；归母净利润为 6 . 4 8亿元，同比增长1 2 . 0 6%；扣非归母净利润为6 . 2 8亿元，同比增长11 . 8 7%。 其中，储能产品总营收8 1 . 9 3亿元，同比增长1 8 . 2 7%。产品结构较为单一，储能产品在总营 收中的占比高达9 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入826,970.43万元，同比增长18.44% [1] - 归属于母公司所有者的净利润64,783.81万元，同比增长12.06% [1] - 扣非净利润62,808.09万元，同比增长11.87% [1] - 总资产1,097,150.47万元，较年初增长18.83% [1] - 归属于上市公司股东的净资产314,120.20万元，较年初增长31.72% [1] 公司定位与行业地位 - 公司是行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商，专注于储能系统的研发、生产、销售和服务 [3] - 国家级高新技术企业、国家专精特新"小巨人"企业、国家企业技术中心、北京市"独角兽"企业 [3] - 在国内储能市场占据较高市场份额，营收及利润持续增长 [3] - 2023年全球新增储能装机排名前三，功率规模位居第二，能量规模位居第三 [9] - 中国大陆市场累计装机和签约项目规模总和排名第一，全球市场排名第四 [9] 全球化布局 - 与美国Fluence、法国NW、澳大利亚Tesseract等建立合作关系 [4] - 成功交付德国国王湖独立储能电站、瑞典斯德哥尔摩储能调频项目 [4] - 加速推进全球化市场布局，大力拓展海外市场渠道 [3] 行业前景与政策支持 - 国家发布多项政策促进储能行业发展，包括《关于推动能源电子产业发展的指导意见》等 [6] - 2024年我国电力储能累计装机达137.9GW，新型储能装机78.3GW/184.2GWh，同比增长126.5%/147.5% [6] - 2024年中国新型储能新增投运43.7GW/109.8GWh，同比增长103%/136% [6] - 2025年全球储能出货量预计达449GWh，中国市场占比超40% [7] 研发与技术壁垒 - 2024年研发投入250,167,716.29元，同比增长40.10%，占营业收入比例3.03% [8] - 2021-2023年累计研发投入32,860.42万元，年均投入超8,000万元 [8] - 截至2024年底累计获得授权知识产权358项，其中专利168项（发明专利75项） [8] - 研发人员占比超30%，涵盖多个交叉学科技术领域 [9] - 与清华大学共建电化学储能系统构网型技术联合研究中心 [9] "储能+X"战略与技术创新 - 发布"储能+X"战略，以"电网、人工智能、感知、芯片"四大技术基因为支撑 [10] - AI云平台实现储能设备云边端无缝互联，北京四元桥东坝河充储一体充电站单枪日充电量达320度 [11] - HyperBlock系列储能预制舱中8MWh交直流一体全液冷系统效率突破97%，功率密度提升25% [12] - 解决宽频振荡难题，构建"监测-抑制-重构"闭环，为新能源电网提供稳定支撑 [12]

公司概况与资本市场表现 - 公司于2024年1月27日登陆科创板，成为“储能集成第一股”，发行价为19.38元/股 [2] - 上市首日股价以73.60元/股开盘，市值较发行时翻倍，三个月内股价最高触及92.84元/股 [2] - 当前股价有所回落，最新市值为130亿元，但仍较发行市值翻了三倍 [3] 2024年度财务业绩 - 2024年全年营业收入为82.70亿元，同比增长18.44% [4] - 2024年归母净利润为6.48亿元，同比增长12.06% [4] - 2024年扣非归母净利润为6.28亿元，同比增长11.87% [4] - 储能产品总营收81.93亿元，同比增长18.27%，占总营收比重高达99%，产品结构单一 [4] - 2024年储能出货量达11.815GWh，同比大幅增长90.19% [4] - 根据中国电力企业联合会统计，截至2024年底，公司在国内已投运电站装机量排名中位居第一 [4] 盈利能力与毛利率分析 - 公司毛利率连续四年下滑，2021年至2024年分别为24.80%、23.05%、20.02%、18.22% [7] - 2024年毛利率为18.22%，与阳光电源（储能系统毛利率36.69%）、宁德时代（储能电池系统毛利率26.84%）等龙头企业相比处于低位 [7] - 公司2024年上半年同行业可比公司（派能科技、阳光电源等5家）的平均毛利率为30.49% [7] - 2024年国内业务毛利率为16.85%，海外业务毛利率为42.14%，差异显著 [7] 行业竞争与市场环境 - 储能行业“价格战”激烈，2025年3月大储、工商储已进入0.4元/Wh时代 [7] - 电化学储能系统产品价格受原材料价格、行业竞争等多方面因素影响 [6] - 2025年出台的“136号文”（《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》）解绑“强配储能”与新能源，调整了行业发展预期 [10] - 公司董事长判断“136号文”有助于储能产业价值回归和价格引导，并认为储能参与市场交易、走向价值竞争是大势所趋，行业将经历大规模优胜劣汰 [10] 业务结构与国际市场拓展 - 公司营收高度依赖国内市场，2024年国内市场营收77.12亿元，同比增长10.56%，占总营收93.25% [7] - 2024年海外市场营收为5.39亿元 [7] - 公司积极拓展海外市场，2024年前后与法国NW公司、美国Fluence、Luminous Energy、Clean Energy Services等达成合作 [8] - 与NW公司的合作协议包含2025年底前供货500MWh、2026年底前交付总计超过1GWh的意向订单 [8] - 2024年10月，公司亚太地区新总部在澳大利亚悉尼落地，亚太地区多个项目合作协议和采购订单在同步洽谈 [8] - 公司调整募资用途，将原计划在深圳、成都建设的营销网络变更为美国休斯敦、圣何塞，并新增悉尼、菲律宾，以加快海外本地市场布局 [9] - 公司目标是在3到5年内，使海外业务规模与国内业务规模齐平 [9] 营收波动性与季节性特征 - 公司2024年各季度营收波动巨大，第一至第三季度营收分别为13.47亿元、23.39亿元、15.10亿元，第四季度营收达30.72亿元，是全年营收主要来源 [9] - 营收集中于下半年尤其是第四季度，主要因下游客户（多为发电企业）具有严格的预算和采购制度，且储能系统合同的执行、安装调试及验收多集中在下半年 [9][10] - 公司主营业务策略强依赖于储能市场的交付节奏，缺乏多元业务支撑，且受政策性影响较大 [10]