报告行业投资评级 - 报告对医药行业整体持积极看法，在各细分领域均给出具体推荐标的，但未在提供内容中明确给出统一的行业投资评级 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 报告核心观点 - 医药行业各细分板块均存在结构性投资机会，创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，医疗器械国产替代加速，创新链（CXO+生命科学服务）底部反转开启，医药工业、中药、药房、医疗服务及血制品等领域均有积极驱动因素 [10][11][12] - 血液净化器械行业是本周专题重点，终末期肾病（ESRD）患病人数持续增长驱动血液净化治疗需求，中国血液净化器械市场规模预计将快速扩张，国产替代是核心主线 [13][16][20][24][26][27][32][34][37][39][42][45] 按目录总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为海王生物、粤万年青、广济药业、金迪克、前沿生物-U、必贝特-U、北大医药、欧林生物、特一药业、华人健康，涨幅最高达38.21% [6][7] - 本周跌幅前十名股票为*ST长药、惠泰医疗、康为世纪、万泰生物、维康药业、新产业、佰仁医疗、舒泰神、华熙生物、京新药业，最大跌幅为-15.33% [5][6] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注具备国内差异化和海外国际化管线的公司，如百济神州、信达生物等 [10] 医疗器械 - 医疗设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策推进，关注迈瑞医疗、联影医疗等 [10][52] - 发光集采加速国产进口替代，国产龙头如迈瑞医疗、新产业报量份额提升可观 [10][50] - 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [10][49] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级 [10][53] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，产业周期趋势向上，已传导至订单面 [10] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端出清持续，国产替代依旧是大趋势，并购整合助力公司做大做强 [58] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等 [10] 中药 - 基药目录颁布预期、国企改革重视ROE指标、新版医保目录解限品种以及OTC企业是主要投资主线，建议关注昆药集团、康缘药业、片仔癀等公司 [12] 药房 - 处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰药房、大参林等上市连锁药房 [12][59] 医疗服务 - 反腐和集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，建议关注固生堂、眼科赛道龙头及其他细分赛道龙头 [12][61] 血制品 - 浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物 [12] 血液净化器械行业专题 行业需求背景 - 全球ESRD患病人数从2019年的913.3万人增长至2023年的1113.9万人，复合年增长率为5.1%，预计2030年将达1485.1万人 [13][14] - 中国ESRD患病人数从2019年的302.5万人增长至2023年的412.6万人，复合年增长率为8.1%，预计2030年将达613.2万人 [13][15] - 血液净化是应用最广泛的ESRD治疗方法，中国接受血液净化治疗的患者人数从2019年的73.6万人增长至2023年的106.9万人，复合年增长率为9.8%，预计2030年将达379.1万人，期间复合年增长率预计为19.8% [16][17][18][19] 技术分类与市场 - 血液净化主要技术包括血液透析、腹膜透析、血液灌流等，血液透析是技术最成熟、应用最广泛的方式 [21][22][23] - 中国血液透析器械市场总规模从2019年的116.3亿元增长至2023年的145.0亿元，复合年增长率为5.7%，预计2030年将达515.2亿元，2023-2030年复合年增长率预计为19.9% [25][26] - 血液透析器是主要品类，2023年占市场36.5%，其市场规模2023-2030年复合年增长率预计为21.0% [25][26] - 中国腹膜透析液市场规模2023年为44.4亿元，预计2030年将达115.3亿元，期间复合年增长率预计为14.6% [40][41] - 中国血液灌流器市场规模2022年为23.8亿元，预计2030年将达110.2亿元，期间复合年增长率预计为21.1% [43][44] 竞争格局与国产替代 - 血液透析耗材领域国产替代进程较快，透析器国产份额已近50%，透析管路等领域基本实现国产替代；血液透析设备领域国产替代仍有空间 [27] - 国产血液透析器在超滤系数等关键性能参数上已比肩甚至超越进口产品，如威高血净HDF-18超滤系数达73ml/mmHg·h [29][30] - 透析器集采密集推进，平均降幅在24.46%至55.23%之间，加速了国产替代 [32][33] - 国产血液透析机在关键技术指标上不断突破，部分参数优于进口产品 [34][35][36] - 血液透析管路国产产品注册快速推进，威高血净2023年市占率超30% [37][38] - 腹膜透析液市场由美国百特医疗主导，2022年份额71.5%，国产替代空间大 [40][41] - 血液灌流器市场国产企业占据绝对主导，健帆生物市占率超70% [44] 相关标的 - 威高血净是中国血液净化行业龙头，产品线丰富 [45][47] - 健帆生物是血液灌流器行业龙头，技术领先 [45][47] - 三鑫医疗完成血液透析设备+耗材全产品链布局 [45][47] - 宝莱特业务覆盖健康监测和血液净化，完成闭环布局 [45][47] - 山外山具备血液净化全产业链布局能力 [45][47]

行业现状与规模 - 国家发展改革委首次就人形机器人行业提示风险，指出需防范产品重复度高“扎堆”上市、研发空间被压缩等问题 [1] - 我国已有超过150家人形机器人企业，且数量持续增加，其中半数以上为初创或“跨行”入局 [2] - 以人形机器人为代表的具身智能产业规模正以超50%的增速跨越式发展，预计2030年将达到千亿元市场规模 [2] 主要风险一：低水平重复与创新挤压 - 产品同质化现象十分突出，主要购买方为高校科研机构、展会、企业展示客户和数据采集单位，用途集中在教学、演示、内容创作和数据训练 [3] - 行业销量虽“暴增”，但真正的工业场景落地比例很低，应更加注重技术攻坚和提升，将资金、人才、政策向技术研发倾斜 [3] - 低水平重复扩产能不仅浪费资本与人才，更会压缩行业整体研发空间，可能使产业重复“内卷”消耗模式 [3] 主要风险二：资本分散与浮躁预期 - 行业融资总额不足200亿元，150家本体企业平均融资仅1亿余元，若剔除头部企业，多数中小企业融资能力薄弱 [4] - 对比海外，全球知名企业FigureAI今年9月完成10亿美元融资（投后估值390亿元），Apptronik年内融资也达10亿美元，仅两家企业融资额便超国内全行业总和 [4] - 部分企业“动辄宣称百万、千万台销量”，给市场和投资者传递不实预期，加剧行业浮躁情绪 [4] 主要风险三：商业化落地滞后与产业链协同受阻 - 行业处于“强预期与弱现实”状态，以特斯拉Optimus Gen3为例，已多次推迟定型与交付时间，累计延迟约一年，暴露了软硬件集成、成本控制与可靠性上的多重瓶颈 [5] - 产业链横跨硬件制造、AI算法、场景应用、数据服务等领域，但当前生态呈现“各自为战、协同低效”的局面 [5] - 上下游脱节问题突出：本体企业大多依赖外部采购关键零部件，与零部件厂商缺乏深度技术合作；AI公司与本体企业间数据接口标准不一，模型往往无法直接部署到机器人终端 [6] - 数据共享机制缺失，导致重复采集与“数据孤岛”现象普遍，严重制约具身智能模型的泛化能力 [6] 政策导向与行业展望 - 国家发展改革委已会同有关部门进行深入研究，围绕强化政策牵引、加快技术攻关、推动成果应用等开展系统谋划 [6] - 下一步将结合“十五五”相关专项规划的编制工作，推动具身智能产业健康规范发展 [6] - 此次预警并非否定行业价值，而是“防风险、促升级”的主动引导，核心命题是如何保护好创新，让技术突破真正转化为产业竞争力 [7]

宏观与行业趋势 - 10月规上工业企业利润同比转负，行业分化加剧，上游行业表现略好于中下游[3] - 10月固定资产投资累计同比增速下降至-1.70%，房地产开发投资累计同比降幅为-14.70%[5] - 10月社会消费品零售总额当月名义同比增速回落至2.90%，累计名义同比增速回落至4.30%[6] - 10月出口金额当月同比增速下降至20.21%，对美国出口增速上升，对欧盟、日本、东盟出口增速下降[7] - 美国IRA法案第二批谈判药品均价降幅为52%，最高降幅达85%，预计2027年生效可节约医保支出约120亿美元[15][16][17] - 商业航天行动计划目标到2027年基本实现高质量发展，多款商业火箭计划年内首飞[26][28] 公司动态与业绩 - 杰瑞股份获得全球AI行业巨头发电机组超1亿美元订单，成功进入北美数据中心市场[30] - 六福集团FY26H1收入68.43亿港元同比增25.6%，定价首饰同店销售同比增22.2%[42][43] - 建设银行前三季度归母净利润同比增速由负转正至0.62%，不良率环比下降1bp至1.32%[47][49] - 理想汽车25Q3净亏损6.2亿元，受Mega召回影响车辆销售毛利率为15.5%，剔除影响后为19.8%[53][54] - 农业银行前三季度归母净利润同比增3.03%，不良率环比下降1bp至1.27%[61][63]

搜狐公司战略 - 搜狐视频关注流业务结合算法推荐与人工社交分发，算法精准推荐内容，社交分发关注内容发布者[1] - 公司正从传统互联网媒体平台向社交平台转化，核心是关注流业务，用户通过转发、关注、消费视频实现以视频会友[1] - 搜狐将持续深耕关注流社交业务[1] 乳业发展趋势 - 中国乳业正从以量取胜迈向以质取胜阶段[1] - 消费者需求转向更精准、更专业、更具功能性的营养产品，乳品深加工成为行业升级关键[1] - 伊利集团从乳品企业走向健康食品集团，产品矩阵覆盖液态奶、冷饮、奶粉、酸奶、奶酪、天然矿泉水、现泡茶、营养补剂等多品类[1] 白酒行业策略 - 面对行业下行周期，白酒企业需通过主动创新实现突破[2] - 打造极具竞争力的超级单品并辅以超级渠道、超级传播、超级体验等创新产业模式，可穿越周期实现逆势增长[2] 黄金市场展望 - 长期看黄金牛市格局未变，但因2025年价格上涨过快，中期需经历1个月至3个月调整，年底前将呈震荡行情[2] - 建议家庭资产配置可考虑将5%至30%比例配置于黄金现货或ETF[2] - 2025年黄金上涨核心逻辑未变，对后市保持乐观，2026年全球央行与投资者可能进一步增加黄金配置[2] - 当前黄金价格已明显高于估值中枢，高估值可能导致资产价格波动增大[2]

公司对印度市场风险敞口及应对措施 - 公司2024年在印度市场的销售收入突破2亿元人民币，但占公司全球总收入的比重相对较低 [1] - 公司表示目前不存在投资者所询问的、类似苹果公司在印度面临的反垄断罚款相关风险 [1] - 公司在风险管控方面采取了两项主要措施：一是加强内部合规管控，二是在海外业务拓展过程中严格遵守当地法律法规 [1]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为2025年11月3日至11月27日 [2] - 活动地点包括深圳市坪山区新产业生物大厦等 [2] - 活动类别包括现场参观、线上交流及多个券商策略会 [2] - 上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书张蕾和投资者关系负责人吕宇宁 [2] 参会机构规模与构成 - 共计60家机构参与 [2] - 共计92名参会人员 [2] - 参会机构包括Abu Dhabi Investment Authority、Gic Special Investments、Goldman Sachs Asset Management等国际知名投资机构 [5] - 国内参会机构包括华夏基金、汇添富基金、易方达基金、嘉实基金、中信证券、中金公司等多家公募基金及证券公司 [5][6]

对外开放发展总体成就 - 高质量完成“十四五”规划各项任务 打造高水平对外开放新高地 为全市经济社会高质量发展提供有力支撑 [1] 对外贸易固稳提质 - 出台20余个稳外贸政策文件 货物进出口总额由2020年1614.6亿元增长至2024年2040.2亿元 年均增长6% 连续4年突破2000亿元 [2] - 全市共有5039家企业与227个国家（地区）保持贸易往来 着力培育10个百亿级外贸骨干载体和5个国家级外贸转型升级示范基地 [2] - 对韩跨境电商零售出口连续7年稳居全省首位 2024年跃居全国首位 新建成4处跨境电商海关监管场所 启动运行北方地区首个出口退货中心仓 [3] - 年均组织1000余家次企业参加境内外展会100场以上 举办五届韩国（山东）进口商品博览会 多维度开展外贸优品“六进”活动20余场 [3] 招商引资精准发力 - 建立重大项目市级领导分包机制 市委市政府主要负责同志带队外出招商近60次 积极参加省级招商活动20余次 [4] - 聚焦6个优势产业及3大未来产业编制招商图谱 “十四五”期间新能源产业吸引20多个项目落户 2024年实现产值400多亿元 [4] - “十四五”期间累计使用外资43亿美元 其中过千万美元以上项目130个 累计新引进项目1300多个 其中过10亿元项目125个 过30亿元项目40个 [5][6] - 组建全球合伙人事业中心 聘用城市合伙人34名 扩大城市经贸“朋友圈” [6] 平台载体多元发展 - 全市开发区实际到账外资和进出口占全市比重均超75% 推动威海综保区打造保税服务新载体 综保区绩效评估居全省第3位 [7] - 推动三个新区入选中国（山东）自由贸易试验区联动创新区 经开区“打造青威一港通作业新模式”入选制度创新成果最佳实践案例 [7] - 创新推动中韩多式联运整车运输 流程缩短约5小时 物流成本降低约30% 累计推进110多项合作议题 [8] - 顺利通过国家服务贸易创新发展试点评估验收 智慧谷服务贸易产业园聚集各类优质项目621个 [8] 对外经贸合作与组链出海 - 组织“百企出海拓市场”行动 229家企业在67个国家和地区设立企业（机构）383个 投资额48亿美元 在外承揽工程600余个 工程营业额80多亿美元 [9] - 华坦东非商贸物流产业园获评省级境外经贸合作区 入选“一带一路”国际合作高峰论坛合作项目清单 建成“非洲·威海馆” [9] - 新开通首条对非国际海运航线 塞内加尔联合国组织办公楼项目荣获“山东省工程建设泰山杯奖” [9] 内需消费促进 - 成功荣获全国首批零售业创新提升试点城市 国家级和省级城市一刻钟便民生活圈试点 全国城市一刻钟便民生活圈全域推进先行区试点 [10] - 形成“1+N”促消费政策体系 大力开展消费品以旧换新 在全国首次将打印机列入补贴范围 [11]

温州经济总量与“万亿之城”目标 - 温州经济总量预计在2024年突破1万亿元人民币 成功晋级“万亿俱乐部”城市 [1] - 过去五年（“十四五”期间）温州经济总量连续跨越8千亿、9千亿元台阶 经济增量接近3千亿元 [1] - 2024年温州GDP达到9719亿元 年末常住人口为985.2万人 [1] - 2024年前三季度温州GDP为7414.4亿元 同比增长6.1% [1] - 若温州晋级 浙江省内“万亿之城”数量将达到3个 与山东省持平 总数仅次于江苏省和广东省 [2] 经济增长动力与产业表现 - 工业经济是温州经济增长的重要支柱 2024年1—10月规上工业增加值同比增长10.1% 增速领跑全省 [2] - 五大传统产业和五大战新产业增加值同比分别增长11.4%和12.4% [2] - 2024年前三季度GDP增速分别为6.7%、6.0%、6.1% 经济增速已连续十个季度不低于6% [1] 人口目标与城市发展 - 温州提出2025年冲刺“双万”城市目标 即GDP过万亿、常住人口达千万 [1] - 截至2024年末 温州常住人口为985.2万人 距离千万人口目标还差约14.8万人 [1][3] - 过去三年（2022-2024年）温州常住人口增量分别为3.4万人、8.2万人、9.1万人 [3] - 温州正加速建设青年发展型城市 连续三年将相关工作写入政府工作报告 并发布《温州市青年发展规划(2021—2025年)》以吸引青年人口 [3]

公司成立与股权结构 - 华中食品科学研究(咸宁)有限公司于近日成立，法定代表人为董亚，注册资本为1亿元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖自然科学研究和试验发展、新材料技术研发、发酵过程优化技术研发及新材料技术推广服务等 [1] - 该公司由咸宁高新产业发展有限公司与元气森林(北京)食品科技集团有限公司共同持股 [1]

板块市场表现 - 11月28日午盘医疗器械板块震荡走强，医疗创新ETF(516820 SH)上涨0.27% [1] - 成分股海思科(002653)上涨4.05%，迈瑞医疗(300760)上涨4.04%，特宝生物(688278)上涨1.49%，三生国健(688336)上涨1.34%，新产业(300832)上涨1.18% [1] - 医疗创新ETF最新资金净流入551.48万元，近10个交易日内有7日资金净流入，合计净流入3385.73万元，日均净流入达338.57万元 [2] 行业政策环境 - 北京、上海等地密集发布医疗器械产业高质量发展具体实施措施，从临床研发、注册上市、落地生产、推广应用等多维度支持行业发展 [1] - 预计国家及各地政府对创新器械的支持政策将持续加强，医疗器械创新有望加速 [1] 投资机会展望 - 继续看好2026年医疗器械板块结构性投资机会，建议把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会 [1] - 多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长 [1] - 长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块创新和国际化能力得到认可，估值正在重构 [1] - 当前医药板块内部分化明显，创新药估值处于历史88%分位高位，而CXO、器械、消费医疗等板块具备补涨潜力 [2] 产品结构与策略 - 医疗创新ETF(516820)精选30只医药白马股，覆盖创新药（34%）、CXO（17%）、医疗器械（13%）、消费医疗（11%）等核心赛道龙头 [2] - 该ETF聚焦低位医药核心资产，可用于把握板块内部的“高低切”机会 [2]