核心观点 - 报告认为2026年是人形机器人行业的关键“放量”之年，主机厂将进入批量交付阶段，特斯拉供应链将正式圈定并释放订单，产业进入“去伪存真”阶段 [4][13] - 投资策略聚焦三条主线：特斯拉供应链中技术方案已确定的“丝杠+减速器”环节的确定性溢价、从V3到V4迭代中持续涌现的“灵巧手+电机”等新技术变化、以及主机厂因批量交付和上市带来的估值提升机会 [4][13] - 预计2026年人形机器人产品将开始量产销售，出货量相比2025年将是指数级上升 [4][116] 行情复盘与市场特征 - 板块行情由量能驱动，观测拥挤度指标高度有效，当板块成交额在A股总成交额占比处于1.5%-2.0%的下限区间时，叠加事件催化易开启大行情，上限约为6%-7% [29][32] - 2025年11月20日，板块成交额触底至283亿元，此后开启新一轮反弹行情 [16][29] - 2025年的市场交易脉络清晰：1-2月由宇树链带动情绪，4月后主线切换至特斯拉链，资金围绕轻量化、散热、MIM等边际变化进行挖掘，8-9月行情后期资金向龙头标的收缩，追求安全边际 [24][27] - 特斯拉Optimus的每次重大技术突破和展示都明确驱动了板块性行情 [21] 主机厂进展与商业化 - **特斯拉**：行业标杆，预计2026年第一季度Optimus V3将正式定型并发布，年底开始搭建百万台产能的机器人生产线，目标是将单台成本降至2万美元 [4][38] - **Figure**：已发布第三代机器人Figure 03，重点升级触觉传感器并具备脚部无线充电功能，其生产工厂BotQ的第一代生产线年产能规划达1.2万台，目标未来四年内总共生产10万台机器人 [39][41] - **小鹏**：发布IRON机器人，明确锚定2026年底实现规模化量产，并行业首搭全固态电池 [45][48] - **优必选**：已解锁2B工厂搬运场景，截至2025年11月28日，其Walker系列人形机器人全年订单总金额已达到13亿元，2025年预计交付超过500台，目前月产能已达300台 [4][51] - 行业订单目前多处于“功能演示+试点探讨”阶段，2026年预计为小批量交付的“量产元年” [35] 供应链分析：确定性与变化 “定”的方向：格局清晰的环节 - **丝杠**：特斯拉Optimus直线关节预计采用行星滚柱丝杠，技术方案基本确定，该赛道具有重资产属性，先发优势明显 [4][61][64] - 中性情景下，预计到2030年，全球人形机器人关节用行星滚柱丝杠市场规模将达到117.6亿元，2025-2030年复合年增长率达89.5% [72][75] - 重点推荐恒立液压、浙江荣泰 [4][13] - **减速器**：当前主流方案为谐波减速器与行星减速器的组合，方案已基本确定，但格局仍有潜在变化 [4][76] “变”的方向：持续迭代的新技术 - **灵巧手**：是技术难度最高、变化最大的板块，特斯拉方案从单手11个自由度升级为22个，并在传动装置、触觉传感器和电机方案上持续迭代以降本提效 [77][82] - **轴向磁通电机**：相比传统径向电机，具有高功率密度、高扭矩密度和轻量化优势，特别适合人形机器人腿部关节等应用，但面临制造与成本挑战 [92][94] - **氮化镓**：GaN器件能提高开关频率、减小体积、降低功耗和温升，满足机器人轻量化与散热需求，头部厂商如智元、宇树已开始应用，单台机器人基础用量约300颗 [97][102] - **散热**：是人形机器人步入量产必须攻克的关键，涉及微通道冷板液冷、浸没式液冷、高导热材料等多种技术方案 [104][108] - **大脑**：通用化的核心瓶颈在于模型和算力，技术路线主要包括多模态大模型结合传统运控，以及一体化的视觉语言动作模型，长期看端到端技术是发展方向 [109][110] 投资建议与关注公司 - 投资建议围绕特斯拉供应链的正式确定展开，重点关注行星滚柱丝杠、灵巧手、传感器、减速器、本体等环节 [4][116] - **行星滚柱丝杠**：重点推荐恒立液压、浙江荣泰，建议关注北特科技 [4][116] - **灵巧手**：建议关注德昌电机控股、伟创电气 [4][116] - **传感器**：重点推荐安培龙、晶华新材，建议关注汉威科技、福莱新材 [4][116] - **减速器**：建议关注谐波减速器龙头绿的谐波、斯菱股份等 [4][116] - **本体**：重点推荐优必选，建议关注中坚科技等 [4][116] - **新技术方向**：建议关注轻量化的唯科科技、恒勃股份，以及氮化镓方向的固高科技、步科股份 [4][116] - **国产链行情**：宇树等主机厂上市可能带动行情，建议关注其国内供应商如美湖股份、中大力德、众辰科技等 [4][116]

美股市场展望 - 在美联储降息及AI投资等因素支持下，预计美国经济明年保持温和增长，维持对美股的战略性看多，但需关注结构性分化和一季度短期风险 [1] - 美股科技行业将更理性，AI仍是关键驱动力，而监管环境对并购有利 [1] 港股市场整体展望 - 港股将从估值修复主导，迈向盈利增长主导，估值扩张可能减弱，但流动性宽松不会形成拖累 [1] - 2026年呈现盈利驱动与流动性托底相结合的格局，通过“新供给创造新需求”成为港股市场新动力 [1] - 新经济支撑港股走向基本面驱动，内外部政策环境向好，中美流动性双宽松共振，外资和南向资金的新供给增加，转化为对港股配置的新需求，但港股估值不高 [1] - 基于股东权益回报率改善测算恒指盈利增速6%至10%，市盈率估值在12至13倍，则恒指明年的上行空间大概率在10%至15% [1] 行业观点与机会 - AI积极进展将持续驱动中国互联网板块的云业务收入与估值回升 [1] - 国内制药和创新药板块有望受益于大型跨国药企的并购交易重新加速以及市场涌现更多BD交易 [1] - 医疗器械板块内多家公司有望在今年四季度至2026年一季度迎来业绩拐点，有望实现业绩增长与估值回升的共振 [1] - 预计明年汽车行业销量持平或微跌，市场情绪已经足够悲观，现在是逐步吸纳明年业绩增长确定性高的公司的机会 [2] - 推荐预计明年量产加速的人形机器人和渗透率提升的智能驾驶子板块 [2] - 消费板块复苏依然不均，建议采取“收益为锚，以增长为翼”配置策略 [2] - 看好教育板块韧性增长及扩张机会 [2] 一季度首选推荐股票 - 美股推荐：Alphabet(GOOGL.US)、Meta(META.US)、Netflix(NFLX.US)、阿里巴巴(BABA.US)、亞朵(ATAT.US)、雅诗兰黛(EL.US) [2] - 港股及A股推荐：腾讯控股(00700)、哔哩哔哩(BILI.US)、翰森制药(03692)、康诺亚-B(02162)、信达生物(01801)、和誉-B(02256)、迈瑞医疗(300760.SZ)、新产业(300832.SZ)、吉利汽车(00175)、比亚迪股份(01211)、小鹏汽车(09868)、优必选(09880)、地平线机器人-W(09660)、敏实集团(00425)、泡泡玛特(09992)、李宁(02331) [2]

美股市场展望 - 在美联储降息及AI投资等因素支持下，预计美国经济明年保持温和增长，维持对美股的战略性看多，但需关注结构性分化和一季度短期风险 [1] - 美股科技行业将更理性，AI仍是关键驱动力，而监管环境对并购有利 [2] 港股市场展望 - 港股将从估值修复主导迈向盈利增长主导，估值扩张可能减弱，但流动性宽松不会形成拖累 [1] - 2026年呈现盈利驱动与流动性托底相结合的格局，通过“新供给创造新需求”成为市场新动力 [1] - 新经济支撑港股走向基本面驱动，内外部政策环境向好，中美流动性双宽松共振，外资和南向资金的新供给增加转化为对港股配置的新需求，但港股估值不高 [1] - 基于股东权益回报率改善测算恒指盈利增速6%至10%，市盈率估值在12至13倍，则恒指明年的上行空间大概率在10%至15% [1] 行业观点与机会 - AI积极进展将持续驱动中国互联网板块的云业务收入与估值回升 [2] - 国内制药和创新药板块有望受益于大型跨国药企的并购交易重新加速以及市场涌现更多BD交易 [2] - 医疗器械板块内多家公司有望在2024年四季度至2026年一季度迎来业绩拐点，有望实现业绩增长与估值回升的共振 [2] - 预计明年汽车行业销量持平或微跌，市场情绪已经足够悲观，现在是逐步吸纳明年业绩增长确定性高的公司的机会 [2] - 推荐预计明年量产加速的人形机器人和渗透率提升的智能驾驶子板块 [2] - 消费板块复苏依然不均，建议采取“收益为锚，以增长为翼”配置策略 [2] - 看好教育板块韧性增长及扩张机会 [2] 一季度首选推荐股票 - 美股推荐：Alphabet、Meta、Netflix、阿里巴巴、雅诗兰黛、亞朵 [3] - 港股及A股推荐：腾讯控股、哔哩哔哩、翰森制药、康诺亚-B、信达生物、和誉-B、迈瑞医疗、新产业、吉利汽车、比亚迪股份、小鹏汽车、优必选、地平线机器人-W、敏实集团、泡泡玛特、李宁 [3]

华西证券表示，产业链方面，众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时间节点， ①首先关注头部T链进展：一方面，T链量产预期明确且处于行业领先，在2025年4月23日的财报电话会 议中，马斯克预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到2029或 者2030年，每年将有100万台Optimus；另一方面，T链产品竞争格局更优、客户绑定黏性较强，参考特 斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们认为，切入T链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产 链紧追：国内机器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型5.0落地具身智能应用领域，宇树、 智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形机器人产品，上下游产业链具备较强的 协同发展能力。③Figure&英伟达链等AI技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI 能力较强的企业将具备强劲的后发优势。 今日截至09点59分，机器人ETF（562500）下跌0.92%，盘中震荡回调，当前价格正处于日内低位 整固，或为投资者提供相对合理的配置区间。持仓股方面，成分股跌多涨少，巨轮智能、固高科技领跌 超4%，仅 ...

文章核心观点 - 人形机器人赛道前景广阔，但“速度”与“泡沫”共存，行业适当“减速”可能更利于长期发展 [2] - 人形机器人终将是巨头间的博弈，绝大多数初创企业将在商业化进程中倒下 [2] - 2025年，头部人形机器人公司已实现初步商业化，但商业场景尚未真正跑通，仍集中在科研教育、展览娱乐、数据采集等领域 [4] - 行业在软件（大模型）和硬件两方面均未实现技术收敛，技术路径仍在探索中 [6] - 资本热情不减，但逐渐向具备强大AI能力的“软件派”及具身大模型初创公司倾斜 [7][8] 行业格局与参与者演变 - 入局者已从以创业派为主，转变为以汽车主机厂为代表的产业派和互联网、电商、消费电子等科技大厂为主 [2] - 多数大厂入局仍处于初期阶段，尚无可商用的双足人形机器人产品亮相 [2] - 车企、产业链公司、智驾领域从业者正疯狂涌入具身智能赛道 [4] - 多家顶尖科技大厂已进军人形机器人整机制造 [4] - 全球科技巨头通过自研、技术赋能、投资等多种方式布局具身智能赛道，例如：谷歌（投资Apptronik）、英伟达（自研Project GR00T并投资Figure AI等）、亚马逊（投资Agility Robotics等）、特斯拉（自研Optimus）、字节跳动（自研并投资）、科大讯飞（自研并投资）等 [36][37] 一级市场现状 - 具身智能赛道仍旧火爆，资本热情不减，新晋创企源源不断 [3] - 技术迎来瓶颈期，头部创企从谈论技术转向谈论商业化 [3] - 商业场景没有跑通，仍旧停留在科研教育、展览娱乐、数据采集等场景，轮式机器人落地相对更快 [3] - 头部创企争相寻求IPO [3] - 2025年1-9月，全球具身智能领域融资活跃，Figure AI完成C轮融资近10亿美元，Physical Intelligence拟融资约50亿美元，1X Technologies寻求融资目标估值至少100亿美元 [39][40] 商业化进展与挑战 - 2025年下半年，国内人形机器人创企商业化进展超预期，远超国外头部公司，但核心原因在于选择了教育、展览等更易落地的场景，而非技术先进 [4] - 商业化场景未跑通，战略订单和数据采集订单频现 [3][4] - 产品和技术路线分为两大阵营：“硬件派”（以宇树科技为代表，强调运动能力）和“软件派”（以智元、银河通用为代表，强调AI能力） [4] - “硬件派”虽能短期量产，但产品易被视作“大玩具”，市场可持续性差；“软件派”虽受资本青睐，但因技术瓶颈难以真正替代人工，短期商业化落地难 [5] - 若赛道遇冷，绝大多数创企将无法度过资本寒冬 [5] 技术发展路径 - 人工智能和大模型的技术突破催生了本轮具身智能浪潮，大模型决定了机器人的泛化能力，是当前商业化核心壁垒 [6] - 2025年，头部创企进入自研机器人“大脑”时代，但实现突破仍道阻且长 [6] - 双系统架构技术路径下的视觉-语言-动作模型已成为具身智能领域模型主流 [6] - 灵巧手以及专注于多模态触觉感知传感器的初创公司在2025年越发获得资本关注 [8] - 上游硬件市场基本成熟，技术攻关聚焦于软件和算法；未来2-5年是机器人“大脑”发展的关键时期 [70][72] - 机器人“大小脑”融合面临高质量数据获取难、黑盒决策风险、泛化能力等挑战 [79] - DeepSeek开源大模型R1的发布，有望从打破垄断、开启开源风潮、降低成本等方面重构人形机器人和具身大模型赛道 [82][89] 二级市场动态 - 上游产业链（尤其是特斯拉Optimus产业链，即“T链”）已率先获利，伴随Optimus利好，相关标的在2025年迎来较大涨幅 [3] - 二级市场机器人板块行情的核心催化均来自于特斯拉Optimus [3][10] - 头部创企开始进入二级市场：智元机器人通过收购上纬新材（交易总价款约21亿元）完成借壳；宇树科技、乐聚机器人先后开启IPO进程；云深处已完成股改 [10] 主要公司动态 - **特斯拉**：正在加速冲刺Optimus V3量产，预计2026年一季度（2月或3月）发布Gen3原型机，首条生产线正在建设中，目标最终达到年产100万台 [3][53] - **Figure AI**：与宝马、UPS等达成合作，但实际以数据采集为主，新一代Figure 03进展未达预期 [21] - **优必选**：2025年Walker系列人形机器人已获11亿元合同，预计交付500台；预计2026年产能达5000台，2027年扩大至10000台 [30][55][61] - **宇树科技**：年度营收已突破十亿元，其中双足人形机器人营收占比三成，2024年人形机器人交付量突破1500台，预计2025年有3-4倍增量 [30] - **智元机器人**：累计完成12轮融资，投后估值约160亿元；已形成远征、Genie和灵犀三大产品线；2025年预计营收数亿元，远征系列已出货约1000台 [30][57][59][62] - **星动纪元**：2025年商业化订单超5亿元，预计交付超200台 [30] - **开普勒**：先行者K2已正式量产，意向订单数千台，金额达数亿元，2025年目标量产数百台 [30] - **千寻智能**：累计融资超14亿元，投资方包括顺为资本、京东、华为哈勃投资等；计划2025年交付数百台全力控人形机器人Moz1 [67] 应用场景展望 - 目前落地主场景为科研教育、娱乐展览，工业、家庭等场景为时尚早 [4] - 康养场景后续可能是人形机器人创企重点攻坚的场景 [9] - 未来人形机器人落地场景将按工业 -> 家庭 -> 商业的路径演进，基于环境标准化程度和任务复杂程度由简至繁的逻辑 [41]

根据媒体报道，宇树科技和智元机器人正高价争抢今年春晚赞助席位。其中，智元开价6000万元，而宇 树开出的报价则高达1亿元。目前，智元方面已回应称"不是真的"，但宇树方面并未表态。 质疑声随踵而至："行业泡沫这么大？花钱如流水？" 据相关数据显示，今年以来，国内与机器人产业链相关的投融资合计金额已超过800亿元，另据 《BUG》栏目统计，今年有公开发布过机器产品的企业中，累计融资额也已超过200亿元。 文 丨 《BUG》栏目 周文猛 大量热钱涌入的同时，投资人开始变得担忧。 投资过多家机器人独角兽的投资人对《BUG》栏目直言："目前市场上的人形机器人企业太多，我们都 不投新项目了"。另有投资人同样悲观，"目前存在的这些公司80%很可能会被淘汰掉"。 浙江省机器人协会会长俞晴告诉《BUG》栏目："现在的人形机器人，多数还是操控式的，一个机器人 背后起码有两三个人，完全是增加了成本，却没达到使用的效率。" 整整一年，全是亿元融资 据IT桔子数据显示，2025年，国内与机器人产业链相关的投融资事件已多达557条，合计融资金额超 839.52亿元。其中，智元、宇树等头部企业的估值已达到数百亿级别。 另据《BUG》栏目统 ...

"目前存在的这些公司80%很可能会被淘汰掉" 浙江省机器人协会会长俞晴告诉《BUG》栏目："现在的人形机器人，多数还是操控式的，一个机器人背后起码有两三个人，完全是增加了 成本，却没达到使用的效率。 产品的企业中，累计融资额也已超过200亿元。 投资过多家机器人独角兽的投资人对《BUG》栏目直言："目前市场上的人形机器人企业太多，我们都不投新项目了" 。另有投资人同样悲 大量热钱涌入的同时，投资人开始变得担忧。 观， 。 " 整整一年，全是亿元融资 部企业的估值已达到数百亿级别。 根据媒体报道，宇树科技 和智元机器人正高价争抢今年春晚赞助席位。其中，智元开价6000万元，而宇树开出的报价则高达1亿元。目 前，智元方面已回应称"不是真的" ，但宇树方面并未表态。 质疑声随踵而至："行业泡沫这么大？花钱如流水？" 据相关数据显示，今年以来，国内与机器人产业链相关的投融资合计金额已超过800亿元，另据《BUG》栏目统计，今年有公开发布过机器 据IT桔子数据显示，2025年，国内与机器人产业链相关的投融资事件已多达557条，合计融资金额超839.52亿元。其中，智元、宇树等头 另据《BUG》栏目统计，截至今年11月3 ...

文章核心观点 - AI产业正从“工具时代”迈向“伙伴时代”，发展重点从上半场的想象力转向下半场的执行力 [1] - 量子位智库发布的《2025年度AI十大趋势报告》基于基础设施、模型进化、应用版图等四部分进行总结，其中应用相关趋势占四席，涉及流量入口、多模态、AI硬件和AGI [1] 基础设施与算力经济 - 算力经济是智能产业第一大引擎，全球对AI算力的需求以前所未有的速度增长，直接推动超大规模数据中心建设，这些数据中心演变为由单个AI公司主导的集成了海量计算、存储和网络资源的算力工厂 [3] - 云计算厂商的投资重点从传统通用计算资源向满足AI需求的专用算力基础设施倾斜，与AI企业的合作模式从简单资源租赁演变为深度绑定的战略合作关系 [3] - AI原生需求正在重塑芯片创新：GPU主导地位受挑战，NPU在端侧普及，ASIC/FPGA迎来增长 [3] - 中国正加速构建自主可控的算力生态，国产“芯片+SDK+框架”方案已在千亿级模型训练中得到验证，DeepSeek等模型针对昇腾芯片深度优化，标志着全栈国产化能力迈入新阶段 [3] 模型进化与创新 - 预训练决定大模型格局梯队，架构创新决定预训练水平，在算力约束下，混合专家模型（“大参数、小激活”）成为主流选择，中国头部模型团队普遍采用这一思路 [4] - 2025年大模型落地进入“推理时间”，模型在多模态深度推理、自适应推理、边缘推理加速等方面持续突破，任务复杂度推动推理框架持续进化 [4] - 物理AI与具身智能迎来研发热潮，世界模型与VLA（视觉—语言—动作）框架成为技术焦点，具身智能正从小规模商业订单走向更广泛的应用探索 [4] - 智源研究院发布的多模态模型Emu3.5是世界模型的基座，人工智能正从语言学习进入多模态、世界学习的新阶段 [5] - 自变量机器人自主研发的“Great Wall”模型系列已实现从感知到高精度操作的端到端控制，在复杂任务中展现出强大的泛化能力 [6] 应用版图扩大 - AI正在重塑流量入口，Agent从“人找服务”转向“服务找人”，成为下一代交互范式，AI智能体具备感知、规划、决策、执行的闭环能力，正逐步取代传统App，操作系统亦向超级Agent演进 [7] - 新一代AI系统能够同时处理和理解文本、图像、声音、视频等多种信息类型，实现跨模态的关联理解和生成，为创意内容生成、智能交互等应用开辟新可能 [7] - AI应用的关键价值在于释放高价值劳动力，将人类精力转移到具有实质性价值的核心任务和战略性工作上，报告预测未来2—3年内，随着技术能力成熟，AI会成为相关产业的标准工具 [7] - AI硬件赛道受关注，轻量化模型和边缘计算技术成熟，推动AI能力向手机、汽车、IoT设备等终端普及，端侧AI解决了数据隐私、网络延迟和成本效率三大核心问题 [7] 具身智能的商业化进展 - 优必选与国内AI大模型公司签订人形机器人销售合同，总金额超过5000万元，除了提供机器人硬件，还将开放数据接口与技术能力，支持合作方将其自有AI大模型与机器人本体进行集成与二次开发 [4] - 优必选工业人形机器人Walker S2已启动量产与交付，首批数百台已投入汽车制造、智能制造、智慧物流、具身智能数据中心等产业一线应用，目前Walker S2产能每月已超过300台，预期全年交付量将超过500台 [5]

2025年AI正从"工具时代"迈向"伙伴时代"，2026年的AI发展态势渐渐清晰。12月10日，量子位智库发布《2025年度AI十大趋势报告》（以下简称《报 告》）。《报告》基于基础设施、模型进化、应用版图等四部分进行总结，其中有关应用的趋势占有四席，分别涉及流量入口、多模态、AI硬件和AGI（通 用人工智能）。来自学术和产业一线的参与者对具身智能等热门领域做了复盘和展望，可以说AI的上半场属于想象力，下半场属于执行力。 在模型方面，预训练决定大模型格局梯队，架构创新决定预训练水平。模型架构持续突破，在算力约束下，混合专家模型成为主流选择。这种"大参数、小 激活"的设计让模型可以在不显著增加成本的情况下扩充容量。中国头部模型团队正普遍采用这一思路。 同时，2025年，大模型落地进入"推理时间"。模型在多模态深度推理、自适应推理、边缘推理加速等方面持续突破，任务复杂度推动推理框架持续进化。 算力经济成引擎 芯片、云、模型、终端等关键环节，构成了当下AI产业最具代表性的全栈力量，各个环节的发展相互作用。 在基础设施方面，《报告》聚焦算力和芯片。 算力经济是智能产业第一大引擎，全球范围内，对AI算力的需求正以前所未 ...

公司概况与上市动态 - 深圳乐动机器人股份有限公司已向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为海通国际和国泰君安国际 [1] - 公司是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司，2024年营业收入计为全球第一 [7] - 公司产品（视觉感知系统）是智能机器人的“眼睛”，截至2024年，搭载其技术的智能机器人数量超过600万台 [1][6] 创始人背景与历史 - 公司创始人周伟毕业于华中科技大学，大学期间即对机器人产生兴趣并获奖，硕士毕业后曾尝试开发多种工业机器人 [3] - 周伟于2012年创立平衡车公司乐行天下，年销售额曾迅速突破3.5亿元，并于2015年登上福布斯中国30位30岁以下创业者榜单 [4] - 周伟曾因与前公司易步机器人的商业秘密纠纷于2019年被警方带走调查，后检察院决定不起诉，相关经历未在招股书中披露 [4][5] 技术与产品 - 公司专注于智能机器人的视觉感知系统，通过传感器、图像处理及AI算法实现环境感知与决策 [6] - 2018年推出第一代激光雷达及SLAM算法，2020年成功推出全球首款消费级Mini DTOF激光雷达，技术领先业内数年 [6] - 公司服务全球前十大家用服务机器人公司中的七家，以及全部全球前五大商用服务机器人企业，2024年客户留存率约90%，净收入留存率约145% [7] 财务表现 - 报告期内，公司收入持续增长：2022年2.34亿元，2023年2.77亿元，2024年4.67亿元，2025年前6个月3.86亿元 [8] - 公司同期净亏损分别为7313万元、6849万元、5648万元及1378万元 [8] - 经调整净亏损率呈现收窄趋势：2022年为-26.4%，2023年为-20.2%，2024年为-9.6%，2025年前6个月转为盈利，经调整净利润率为0.6% [9] 研发与成本 - 公司研发投入巨大，报告期内累计近3.39亿元，研发开支占营收比重从2022年的41.4%降至2025年前6个月的13.2% [9] - 为巩固市场份额采取竞争性定价策略，视觉感知产品销售毛利率由2023年的25.9%下降至2024年的18.8% [10] 业务构成与增长点 - 公司传统核心业务面临挑战，部分头部扫地机器人公司开始自研SLAM算法，导致公司算法模组收入从2022年的1.25亿元缩水至2024年的9870万元 [11] - 公司将智能割草机器人作为新增长极，该业务收入从2023年的6.3万元大幅上升至2024年的2327.2万元，占总收入5% [10] - 2025年上半年，割草机器人业务收入增至7745.9万元，占总收入20%，截至2025年10月底，该产品总销量已超3万台 [10] 行业竞争与挑战 - 在视觉感知赛道，公司面临下游巨头自研技术的“自立”倾向以及行业价格战的双重挤压 [1][11] - 新切入的割草机器人赛道竞争激烈，已涌入科沃斯、九号公司、优必选等巨头及众多初创企业 [10] 战略与募资用途 - 公司计划通过IPO募资加强智能机器人视觉感知技术的研发，以实现AI功能算法结构升级 [11] - 募资还将用于品牌建设与国际拓展、优化生产能力及产能扩充、探索潜在投资及收购机会 [11]