证券代码：000717 证券简称：中南股份 公告编号：2025-32 广东中南钢铁股份有限公司 第九届董事会第六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 （二）公司第九届董事会第六次会议于 2025 年 8 月 26 日在 公司 B1001 会议室召开，会议以现场及通讯表决方式召开。 （三）本次会议应出席董事 7 名，实际出席董事 7 名（其中： 以通讯表决方式出席会议的人数 5 人，以通讯表决方式出席会议 的董事为吴琨宗先生、夏启斌先生、邢良文先生、郭明文先生、 谢娟女士）。 （四）董事长吴琨宗先生主持本次会议，公司监事和高级管 理人员列席了会议。 （一）广东中南钢铁股份有限公司（以下简称"公司"或"本 公司"）董事会于 2025 年 8 月 15 日向全体董事、监事及高级管 理人员以专人送达、电子邮件或传真方式发出了会议通知及相关 材料。 （五）会议的召集、召开符合有关法律、法规和公司章程的 规定。 二、董事会会议审议情况 1 经会议逐项审议并表决，作出如下决议： （一）以 7 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议 ...

收入和利润（同比环比） - 营业收入为128.26亿元人民币，同比下降21.22%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为529.05万元人民币，同比大幅增长101.18%[18] - 基本每股收益为0.0022元/股，同比增长101.19%[18] - 加权平均净资产收益率为0.07%，较上年同期提升5.12个百分点[18] - 公司2025年上半年营业收入128.26亿元同比减少34.55亿元[28] - 公司净利润529万元同比增加4.54亿元[28] - 营业收入同比下降21.22%至128.26亿元，主要受钢材销售价格和销售量下降影响[35] - 净利润实现扭亏为盈，从亏损4.50亿元（2024H1）转为盈利0.27亿元（2025H1）[137] - 营业利润从亏损5.62亿元改善至盈利546万元[132] - 营业收入同比下降21.0%至128.14亿元（2025H1）vs 162.18亿元（2024H1）[136] - 净利润从亏损4.49亿元改善至盈利529万元[132] 成本和费用（同比环比） - 营业成本同比下降23.55%至124.98亿元，主要受钢材成本和销售量下降影响[35] - 财务费用同比下降39.00%至4309万元，主要受汇兑损失影响[35] - 研发投入同比下降25.72%至3.70亿元[35] - 研发费用从2.90亿元减少至1.73亿元(-40.3%)[132] - 营业成本同比下降23.3%至124.96亿元（2025H1）vs 162.96亿元（2024H1）[136] - 研发费用大幅减少40.0%至1.72亿元（2025H1）vs 2.87亿元（2024H1）[136] - 利息费用同比增长11.5%至0.51亿元（2025H1）vs 0.46亿元（2024H1）[136] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为6.64亿元人民币，同比激增654.61%[18] - 经营活动现金流量净额同比大幅增长654.61%至6.64亿元，主要因经营应得现金流增加[35] - 投资活动现金流量净额同比改善32.13%，净流出3.22亿元，主要因固定资产投资流出减少[35] - 筹资活动现金流量净额同比减少253.07%，净流出3.28亿元，主要因借款本金净额减少[35] - 经营活动现金流量净额增长654.8%至6.64亿元（2025H1）vs 0.88亿元（2024H1）[140] - 投资活动现金流出增长32.1%至9.57亿元（2025H1）vs 7.24亿元（2024H1）[140] - 筹资活动现金流出增长163.1%至15.44亿元（2025H1）vs 5.87亿元（2024H1）[140] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长447.2%至6.326亿元[143] - 经营活动现金流入同比下降15.2%至135.525亿元[143] - 购买商品接受劳务支付的现金同比下降19.5%至122.878亿元[143] - 投资活动产生的现金流量净额改善37.4%至-2.95亿元[143] - 筹资活动产生的现金流量净额转负为-3.273亿元[143] 资产和负债变动 - 总资产为195.78亿元人民币，较上年度末下降3.70%[18] - 归属于上市公司股东的净资产为79.15亿元人民币，较上年度末微增0.08%[18] - 货币资金为6.00亿元人民币，占总资产比例3.06%，较上年末下降0.65个百分点[41] - 存货为12.45亿元人民币，占总资产比例6.36%，较上年末下降2.87个百分点[41] - 固定资产为122.18亿元人民币，占总资产比例62.41%，较上年末增长2.25个百分点[41] - 短期借款为1019.22万元人民币，占总资产比例0.05%，较上年末大幅下降3.31个百分点[41] - 公司货币资金期末余额为6.00亿元人民币，较期初减少9.3%[126] - 存货期末余额为12.45亿元人民币，较期初减少26.4%[126] - 短期借款期末余额为1019.22万元人民币，较期初大幅减少97.5%[127] - 长期借款期末余额为15.64亿元人民币，较期初增长24.1%[128] - 应付票据期末余额为37.38亿元人民币，较期初减少3.5%[127] - 应付账款期末余额为37.43亿元人民币，较期初减少10.5%[127] - 合同负债期末余额为7.80亿元人民币，较期初增长13.9%[127] - 固定资产期末余额为122.18亿元人民币，较期初减少2.6%[127] - 在建工程期末余额为6.49亿元人民币，较期初增长54.9%[127] - 归属于母公司所有者权益合计为79.15亿元人民币，较期初微增0.1%[128] - 公司总资产从202.77亿元下降至195.74亿元，减少7.03亿元(-3.5%)[130] - 货币资金从6.06亿元略降至5.90亿元(-2.6%)[130] - 存货从16.90亿元大幅减少至12.44亿元(-26.4%)[130] - 短期借款从4.13亿元锐减至0.10亿元(-97.5%)[131] - 应付账款从42.05亿元降至37.45亿元(-10.9%)[131] - 期末现金及现金等价物余额下降13.2%至6.00亿元（2025H1）vs 6.94亿元（2024H1）[140] - 期末现金及现金等价物余额下降14.1%至5.904亿元[143] - 归属于母公司所有者权益合计增长0.8%至79.084亿元[145][146] 业务线表现 - 钢铁产品收入同比下降23.56%至109.74亿元，占营业收入比重85.56%[37] - 焦化产品及其他收入同比下降14.44%至8.95亿元，占营业收入比重6.98%[37] - 基地管理与品牌运营收入同比增长8.85%至9.57亿元，占营业收入比重7.46%[37] - 螺纹钢营业收入为46.83亿元人民币，同比下降31.28%，占公司总营收的36.51%[38] - 线材营业收入为18.27亿元人民币，同比下降40.39%，占公司总营收的14.25%[38] - 板材营业收入为25.64亿元人民币，同比微增1.02%，占公司总营收的19.99%[38] - 钢铁产品整体营业收入为109.74亿元人民币，同比下降23.56%，毛利率为3.01%[38] - 国外市场营业收入为2.32亿元人民币，同比大幅增长574.46%，占公司总营收的1.81%[38] - 建材用材工业线材中厚板在广东地区市场占有率分别为19.6%19.7%18.9%[27] - 公司主要产品包括螺纹钢中厚板线材应用于基建房地产汽车机械等行业[27] 地区表现 - 国外市场营业收入为2.32亿元人民币，同比大幅增长574.46%，占公司总营收的1.81%[38] - 建材用材工业线材中厚板在广东地区市场占有率分别为19.6%19.7%18.9%[27] - 公司地处钢材净流入地区毗邻珠三角经济圈物流运输便捷高效[30] 管理层讨论和指引 - 华南区域市场竞争日趋激烈[56] - 铁矿石价格高位运行带来较大成本压力[56] - 原材料价格处于高位[56] - 产品价格波动大[56] - 电炉产能发展对市场造成巨大冲击[56] - 市场价格回落幅度可能大于原料价格回落幅度[56] - 公司铁矿石原料主要依靠进口，结算币种主要为美元，进口原料采购额远大于出口收汇额[57] - 公司坚持汇率风险中性原则，灵活运用避险工具控制美元负债敞口[57] - 公司合理控制外币负债，保持月末外币资产负债端整体基本平衡[57] - 公司未制定市值管理制度[58] - 公司未披露估值提升计划[58] - 公司《市值管理制度》于2025年3月28日经第九届董事会2025年第二次临时会议审议通过[59] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[4] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[62] - 公司报告期无股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施[63] - 公司采取低库存采购策略以长协采购为主保持成本竞争力[26] 其他重要内容 - 公司获得政府补助2099.79万元人民币[22] - 金融工具公允价值变动及投资收益产生83.71万元人民币收益[22] - 投资收益改善显著，从亏损0.16亿元（2024H1）转为盈利0.44亿元（2025H1）[136] - 公司在建工程投入17.41亿元人民币用于煤气高效发电三期项目[44] - 衍生品投资期末金额总计33,639.42万元，占公司报告期末净资产比例为4.25%[47] - 远期合约期末金额21,603.4万元，公允价值变动损失268.95万元[47] - 期货合约期末金额12,036万元，公允价值变动损失171万元[47] - 报告期内衍生品购入总额107,724.8万元，售出总额95,467.23万元[47] - 衍生品投资资金来源为自有资金[47] - 货币类金融衍生品实际取得综合投资收益[47] - 衍生品持仓风险控制措施包括风险预警机制和止损限额[47][48] - 远期合约公允价值以银行出具的期末估值通知书为依据[48] - 公司衍生品会计政策与上一报告期保持一致，未发生重大变化[47] - 广东昆仑信息科技子公司净利润431.39万元，营业收入3,255.84万元[53] - 公司主要子公司广东中南钢铁股份有限公司被纳入环境信息依法披露企业名单[64] - 公司半年度财务报告未经审计[70] - 康佳环嘉合同纠纷案判决赔偿公司1085.16万元及利息7.38万元[73] - 格林水处理建设工程纠纷案一审判决公司支付溶洞处理费586.72万元及渣土外运费4.66万元[73] - 其他诉讼涉案总金额为4342.63万元且未计提负债[73] - 康佳环嘉合同纠纷案已执行回款201.94万元[73] - 强龙重工股权转让纠纷调解确认昆仑科技需转让27.67%股权至韶钢工程[74] - 南雄玉鼎股权转让纠纷调解确认昆仑科技需转让71.3333%股权至韶钢工程[75] - 詹氏蜂业股权转让纠纷调解确认昆仑科技需转让18.639%股权至韶钢工程[75] - 浩川粮油股权转让纠纷调解确认昆仑科技需转让20.0999%股权至郭采丽及林小丹[75] - 李才良等5人劳动仲裁案裁决公司不承担责任[73] - 报告期内公司不存在处罚及整改情况[76] - 公司24小时到货率达到93%以上[30] - 公司是广东省重要钢铁生产基地拥有30多条生产线[29] - 公司拥有省级企业技术中心和省级重点工程技术研究开发中心[29] - 铁钢商品坯材产量分别为299万吨353万吨347万吨同比减少31万吨43万吨50万吨[28]

财务表现 - 上半年营业收入128.26亿元 同比下降21.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润529.05万元 同比扭亏为盈 [1] - 基本每股收益0.0022元 [1] 盈利质量 - 扣除非经常性损益后净利润为-3836.29万元 [1] - 净利润与扣非净利润存在显著差异 主要受非经常性损益影响 [1]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价2.92元，单日上涨2.82% [1] - 换手率2.68%，成交量64.88万手，成交金额1.89亿元 [1] - 主力资金净流入1741.48万元，占成交额9.22%，其中超大单净流入1995.33万元（占比10.56%），大单净流出253.85万元（占比1.34%） [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入56.71亿元，同比减少29.55% [1] - 归属净利润13240.84万元，同比增长57.16%，扣非净利润15485.86万元，同比增长52.87% [1] - 流动比率0.359，速动比率0.240，资产负债率61.33% [1] 公司基本情况 - 成立于1997年，位于韶关市，主要从事黑色金属冶炼和压延加工业 [1] - 注册资本242384.559万人民币，实缴资本242384.559万人民币，法定代表人兰银 [1] - 对外投资企业11家，参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息5条，专利信息2577条，行政许可1995个 [2]

调研目的与背景 - 7月以来"反内卷"、查超产等政策密集出台，8月山西部分煤矿启动276个工作日制度，超产煤矿遭处罚 [2] - 实地考察山西8家企业（矿山、焦化厂、贸易商、洗煤厂）以研判主产地供应态势 [3] 核心调研结论 供应端现状 - 276制度仅涉及个别集团煤矿，主要目的为降低人工成本，与2016年政策存在差异 [5] - 查超产当前影响有限，但需关注9-10月政策动向，大规模停减产可能性低因地方经济压力 [5] - 山西暂未收到阅兵限产通知，略不及预期 [6] 市场情绪与库存动态 - 现货市场情绪冷却，下游恐高停止拿货，焦企主动降库存 [5] - 高价煤出货不畅致煤矿被动累库（部分煤矿库存超10万吨），低价货源因预售几无库存 [8][14] - 洗煤厂焦煤库存6万吨（正常7-8万吨），动力煤库存8万吨（正常10万吨），周转量降至3-4万吨/月（原10万吨/月） [8] 价格与后市展望 - 主焦煤现货涨幅200-300元/吨，低价位空单平仓后市场认为下行空间有限 [8] - 终端需求无显著增量，供应端缺乏大幅减产经济基础，但政策导向支撑价格底部 [5] - 盘面已提前交易供应收缩预期，供需偏紧缓解后或进入震荡阶段，回调适合建多单 [6] 细分行业观察 煤矿运营策略 - 煤矿倾向"以量换价"，减产主因销售不畅/顶仓压力而非低价，政策或推动转向"以价换量" [5] - 民企煤矿现金流充裕，普遍"能采尽采"；国企管理严格，超产或致矿长免职 [13][14] - 部分煤矿因产权纠纷解决或于9月复产（涉及产能1000万吨），煤种广泛需关注 [14] 焦化厂动态 - 焦企原料库存从5天补至15天后回落至7-10天，生产利润未明显改善 [11][16] - 焦炭即产即销模式普及，第六轮提涨后利润仍依赖副产品支撑 [11][18] - 钢厂原料库存充足，继续提涨难度大，高炉限产风险存在 [18] 贸易商视角 - 焦炭涨6轮后跌4轮即有人抄底，底部明确但缺乏牛市基础（需需求配合） [13] - 山东/河北焦化利润优于山西，本地焦煤采购难度较低 [13] 区域生产数据 - 临汾、长治查超产较多，可通过用电/发票核查，地方政府为GDP默许超产 [15] - 洗煤回收率约30%-40%，原煤易变质而精煤稳定 [8] - 某煤矿区域库存普遍超10万吨，曾因滞销停产两周 [14]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为"推荐"，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [6] 核心观点 - 短期钢价受淡季供需博弈影响呈现窄幅震荡，高温多雨导致需求环比下降，社会库存累计明显 [2][3] - 供给端保持稳定，但需关注唐山地区环保限产可能带来的收缩效应 [3] - 中长期看好"反内卷"政策对行业格局的修复，政策定位高层级，行业盈利能力已现改善 [4] - 部分优质钢企仍处破净状态，行业估值具备重估空间 [4] 行业数据跟踪 价格与产量 - 五大钢材品种周价格涨跌分化：螺纹钢(-0.39%)、线材(-0.43%)、热轧(+0.40%)、冷轧(+0.61%)、中板(+0.59%) [2] - 周产量871.63万吨（环比+2.42万吨），高炉产能利用率90.22%（环比+0.13pct），电炉利用率57.39%（环比+0.49pct） [2] 库存与消费 - 钢材总库存1415.97万吨（环比+40.61万吨），社会库存990.84万吨（环比+28.34万吨） [2] - 表观消费量831.02万吨（环比-14.72万吨），螺纹钢消费降幅显著(-20.85万吨) [2] 盈利水平 - 样本钢厂铁水成本2321元/吨（环比+3元），吨钢毛利：螺纹钢121元(-37元)、热轧151元(-7元)、冷轧59元(持平) [2] - 钢企盈利率65.8%（环比-2.6pct） [2] 重点事件与政策 - 宝钢9月冷热轧产品调涨200-300元/吨 [19] - 河南省推进钢铁超低排放改造，达标企业可申请减免水电加价 [19] - 7月全国粗钢产量7966万吨（同比-4.0%），钢材产量12295万吨（同比+6.4%） [19] 投资建议 - 关注产品结构优势龙头：华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢等 [4] - 关注区域市场修复弹性标的：三钢闽光、柳钢股份、八一钢铁等 [5]

行业概况 - 2025年上半年 黑色金属矿采选业规模以上企业数量为1532个 较上年同期增加9个 同比增长0.59% 占工业总企业的比重为0.29% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的黑色金属产业链相关上市公司包括 中信特钢（000708） 河钢股份（000709） 中南股份（000717） 本钢板材（000761） 新兴铸管（000778） 太钢不锈（000825） 鞍钢股份（000898） 河钢资源（000923） 华菱钢铁（000932） 沙钢股份（002075） 包钢股份（600010） 宝钢股份（600019） [1] 数据来源 - 行业数据来源于国家统计局 由智研咨询整理 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场情绪与基本面博弈，合金走势震荡；宏观上“反内卷”扰动市场情绪，海外美国就业数据暴跌使市场对降息押注增强；微观上铁水产量环比收缩，钢厂生产节奏或受9月阅兵等预期影响，合金需求或将走弱，若双硅供应持续扩张，盘面情绪消退后合金价格或将承压[3][5] 各部分总结 本周合金价格走势 - 本周合金价格走势震荡，周三盘面受反内卷情绪影响，硅铁价格进一步拉升[5] - 本周硅铁2509合约走势震荡，收于5,772元/吨，周环比上涨90元/吨，成交1,444,373手，持仓119,038手，持仓环比减少36,059手[8] - 本周锰硅2509合约走势震荡，收于6,046元/吨，周环比上涨84元/吨，成交1,547,336手，持仓227,914手，持仓环比减少43,349手[8] 现货价格 - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势偏弱，75B硅铁主产地汇总报价为5350 - 5500元/吨，较上周环比变化 - 50~ - 150元/吨[9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5700~6000元/吨，价格波动10~100元/吨，部分地区型号硅锰报价有不同程度上涨[9] 硅铁基本面 - 供应：本周产量为10.91万吨，环比上升0.47万吨，环比变化率为 + 4.3%，周开工率为34.32%，较上周增长0.56个百分点，北方地区扩产明显，内蒙、甘肃产地复产使供应持续扩张[20][25] - 需求：钢招持续进场，等待河钢最终定价；炼钢需求方面，下游铁水实际产量环比走弱，247家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量均环比下降；非钢需求方面，不锈钢粗钢、金属镁产量及硅铁出口量均有不同程度下降[26][31][37] - 库存：样本企业库存上升，仓单快速下降，钢厂原料库存下降，主产地厂内库存存累库迹象[38][43] - 利润：原料相对稳定，硅铁利润跟随盘面走缩[51] 锰硅基本面 - 供应：本周产量为19.58万吨，环比增加0.5万吨，环比变化率为 + 2.6%，周开工率为43.43%，较上周增长1.25个百分点，主产地生产速率加速，内蒙生产处于历史高位[55][60] - 原料：海外矿企报价上涨，港口价格相对稳定，锰矿全球出港量环比收缩，近期锰矿到港量环比扩张，天津港港口需求释放速率维持高位[63][66][67] - 需求：钢招集中进场，钢厂采购价格于6000元/吨附近；炼钢需求偏弱，但建材对合金仍存支撑，螺纹钢本周产量环比上升支撑锰硅整体需求[72][78] - 库存：厂内库存持续下降，仓单库存继续去库，内蒙古、广西厂内库存去库明显，其他主产地厂区小幅累库[82][88] - 利润：成本支撑力度较稳，锰硅利润跟随价格收窄[94]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 报告建议逢低布局钢铁行业，迎接9月旺季行情 [1] 价格数据 - 上证指数周涨跌幅2.1%，年初至今涨跌幅8.5% [4] - 沪深300指数周涨跌幅1.2%，年初至今涨跌幅4.3% [4] - SW钢铁指数周涨跌幅2.5%，年初至今涨跌幅19.3% [4] - SW普钢指数周涨跌幅2.7%，年初至今涨跌幅24.1% [4] - SW特钢指数周涨跌幅1.9%，年初至今涨跌幅16.6% [4] - SW冶钢原料指数周涨跌幅2.3%，年初至今涨跌幅5.6% [4] - 螺纹钢HRB400 20mm价格3,330元/吨，周涨跌幅-0.6%，年初至今涨跌幅-2.3% [4] - 热轧4.75热轧板卷价格3,440元/吨，周涨跌幅1.5%，年初至今涨跌幅0.6% [4] - 铁矿石普氏指数102美元/吨，周涨跌幅2.2%，年初至今涨跌幅1.5% [4] - 铁矿石运价BCI-C3为24美元/吨，周涨跌幅1.5%，年初至今涨跌幅41.7% [4] - 二级冶金焦价格1,301元/吨，周涨跌幅3.7%，年初至今涨跌幅-15.3% [4] 库存数据 - 五大品种钢材社会总库存962万吨，周涨跌幅2.2%，年初至今涨跌幅26.8% [5] - 五大品种钢材钢厂总库存413万吨，周涨跌幅0.8%，年初至今涨跌幅17.9% [5] - 铁矿石港口库存13,715万吨，周涨跌幅0.4%，年初至今涨跌幅-7.7% [5] 供需数据 - 五大品种钢材周产量数据趋势显示波动上升 [9] - 日均铁水产量数据趋势显示波动上升 [9] - 中国高炉开工率(247家)全国数据趋势显示波动 [12] - 中国高炉炼铁产能利用率(247家)全国数据趋势显示波动 [12] - 中国电炉开工率全国数据趋势显示波动 [12] - 中国电炉产能利用率数据趋势显示波动 [12] - 中国钢厂盈利率(247家)全国数据趋势显示波动 [15] - 中国表观需求螺纹钢数据趋势显示波动 [15] 股票表现 - 马钢股份周涨跌幅10.2%，图南股份周涨跌幅9.7%，沙钢股份周涨跌幅6.8%，宝地矿业周涨跌幅6.0%，本钢板材周涨跌幅0.0% [17] - 涨跌幅前5股中最高涨幅20.7% [19] - 涨跌幅后5股中最低跌幅-11.5% [19]

纪要涉及的行业 煤炭、石油、石化、基础化工、钢铁、建材、建筑、电力设备、通信（AIDC）、光伏、公用事业、有色金属、煤炭建材 纪要提到的核心观点和论据 反内卷行情持续发酵原因 - **政策维度**：政策层级高、频次高，资本市场对高层级、新逻辑的政策刺激反应强烈[2] - **基金持仓维度**：典型反内卷行业如煤炭、石油等仍相对低配，电力设备超配比例下降，筹码干净有回补驱动力[2] - **市场维度**：市场持续突破且赚钱效应好，资金不愿离场，汇金操作构成市场底气，风险偏好高，对利好政策敏感[2][3] 当前市场疑虑 资金支持不足，狭义反内卷行情或为收缩型政策，效果偏向触底而非反转，本轮缺乏类似2016 - 2017年的强劲政策支持[1][4] 近期影响反内卷行情的变化 - 工信部将实施十大重点行业稳增长方案，推动调结构优供给，淘汰落后产能[1][5] - 雅江水电站工程是反内卷政策延伸，但对总量需求推动不足以支撑资源品持续强势反弹[1][5] 未来反内卷行情参与建议 - 需求刺激政策力度不足，资源品及周期品上涨或为短暂主题性行情，需审慎参与[1][6] - 需求刺激足够强，可视为行业和经济结构调整，关注获政策与基本面双重利好的品种[1][6] 各行业情况及建议 - **化工行业**：缺乏明确政策指引，但反内卷和供给侧改革是必然趋势，相关股票有弹性，建议增加配置煤化工和炼化龙头，如华鲁恒升、恒力石化、鲁西化工[2][9] - **低温尝试行业**：产能投放变化显著，未来供给增速低，需求增速稳定，二季度表现预计良好，如新凤鸣、桐昆等龙头公司，叠加落后产能去化弹性将提升[10] - **有机硅、草甘膦、纯碱、烧碱等**：短期弹性较大，主要标的有新安股份、三友化工[10] - **通信（AIDC）行业**：国家对能耗审批加严，利好存量项目出清、提高进入门槛、引导优质项目发展，数据中心格局向好，需求增长将推动价格回升，重点标的有光环新网、奥飞数据等[11][12][13] - **光伏行业**：上层指导推动反内卷，产业链价格回暖，盈利水平将拐头向上，建议关注通威协鑫等硅料企业、弘元绿能等硅片企业，以及BC技术、贱金属替代、钨丝线渗透、辅材领域相关公司[14][15] - **钢铁行业**：产能过剩、盈利能力差，稳增长政策使市场预期供应变化大，品种分化严重，过剩品种弹性大，关注柳钢、方大冷钢等，以及石墨电极龙头方大碳素、钒相关攀钢股份[16] - **有色金属行业**：氧化铝涨幅大，产能过剩；矿产利润集中在铜、铅、锌，国内冶炼过剩；电解铝行业健康，产能利用率高，利润水平高，关注氧化铝、铅、锌和铜[17][18] - **公用事业行业**：未来电价中枢有望上行，关注全国性大型火电及绿电标的，如华能、华电等[19] - **煤炭建材行业**：预计不会出现供给侧改革升级版2.0，但可能有一定供给收缩，近期表现亮眼，关注平煤、晋控等弹性标的及神华、中煤等保守标的[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国制造业需行政手段进行供给侧改革和去除“内卷”，因中小企业占比低、地产周期难回高位、出口占比高，产能消化平衡条件缺失[7] - 化工行业有政府可能修改老旧设备定义及修正超产的传闻，但未得到官方确认[8] - 钢铁行业2024年产能利用率约86%，利润总额不到300亿元，是过去15年最差一年，本轮与2015年供给侧改革有差异[16] - 有色金属行业铜冶炼过剩，加工费降至 - 40美元，铅和锌冶炼产能利用率低，电解铝产能利用率达97% - 98%[17] - 公用事业行业雅江水电开发成本高，输电后接近当地火电价格，2025年长协签订后多地火电价低，原材料上涨使下游运营商需回归商品属性[19] - 煤炭建材行业2016 - 2020年清除约10亿吨产能，占当时市场20%份额，近期动力煤价格反弹，中报业绩预告后利空出尽[20]