乳品行业营销策略创新 - 金典通过纪实短片《挺牛的朋友》将"有机品质"转化为情感资产 以"人与牛"的温情互动构建长期主义价值隐喻 品牌热度值大幅提升 [3] - 安慕希利用代言人周也的谐音梗"这周也安慕希了"打造符号化情感编码 结合形象反差触发"喝酸奶=爆好运"的魔性联想 精准切中Z世代对治愈感与社交参与的需求 [3] - 乳品行业营销范式从硬广投放转向情感共生 通过符号化传播重构消费场景 [3] 茶饮及餐饮品牌社交化营销 - 蜜雪冰城赴港上市时以IP"雪王"完成敲钟仪式 配合专属BGM引发网友热议 实现后链路转化 [4] - 海底捞31周年庆以"快乐社交"为主题 通过真实场景短片、百人切蛋糕活动及王嘉尔联名套餐强化"社交情绪解压场"心智 激活UGC传播 [4] - 餐饮品牌通过抽象化IP营销和强参与性仪式重构用户情感认同 社媒热度表现突出 [4] 消费指数监测体系 - 世研消费指南针系列涵盖12大行业 包括3C数码、食品生鲜、美妆清洁等 通过多维度榜单追踪消费市场趋势 [5] - 指数系统包含品牌消费热门指数榜、行业消费热力指数榜等主要榜单 为企业经营提供客观参考 [5]

乐高成功经验分析 - 乐高成功源于系统性创新与精准战略定位而非单纯依赖产品创新或渠道扩张 [1] - 核心竞争力包括标准化积木零件设计形成的规模优势、专利保护创新成果、粉丝社区深度运营构建的良性循环生态系统 [3] - 18-24年间新品占在售产品组合46%以上通过持续推新保持市场活力 [3] 管理层与战略演进 - 代际传承对企业发展有显著影响各代管理层根据历史阶段调整战略方向 [3] - 重大变革均源于创新驱动下的战略调整回归核心业务并通过创新打开新市场实现突破性发展 [3] 行业启示 - 标准化程度高且可玩性强的赛道更易形成规模效应 [3] - IP跨界合作与粉丝社区运营是扩大品牌影响力的关键 [3] - 把握消费群体兴趣变化持续创新产品与服务是企业保持竞争力的核心 [3] 国内玩具企业发展建议 - 应关注消费者价值共创角度构建品牌生态 [3] - 具备持续创新能力并在产品开发、IP运营、粉丝生态建设形成综合优势的企业有望在激烈竞争中获更大发展空间 [4]

品牌排名与热度指数 - 乐高以1.93的热度指数蝉联榜首 [1][2] - 泡泡玛特以1.44的热度指数排名第二 [1][2] - 万代以1.38的热度指数排名第三，上升1位 [1][2] - 卡游以1.26的热度指数排名第四，上升1位 [1][2] - 米哈游以1.19的热度指数排名第六，首次进入榜单 [1][2] - 弥鹿以1.06的热度指数排名第八，上升7位 [1][3] - 计客以0.90的热度指数排名第十二，上升1位 [1][3] IP驱动与潮流社交趋势 - 乐高通过将经典积木与影视、游戏IP深度绑定，如《侏罗纪公园》收藏套装和马力欧卡丁车新品，覆盖全年龄段用户 [2] - 泡泡玛特拓展产品品类，推出毛绒玩具、积木、珠宝饰品等，并开设Hirono小野全球首店，向生活方式场景体验转型 [2] - 万代推出电影《哪吒2》中哪吒和敖丙IP官方周边和隐藏配件，引发影迷购买热潮 [2] - 米哈游凭借《崩坏：星穹铁道》3.1版本上线，实现较高的社媒热度 [2] - 卡游凭借《小马宝莉》情人节限定和《哪吒2》PR卡等产品，切中Z世代的社群归属需求 [2] 技术赋能与场景创新 - 计客专注于智能玩具和游戏，如"超级密码机"、超级积木和超级飞行棋，将传统益智玩具转化为"科技教具" [3] - 弥鹿开发不同阶段、等级的进阶拼图，并将中国历史故事、国潮或童话打造成积木、拼图等玩具形式，寓教于乐 [3] - 若来依靠微缩场景拼装模型，如"樱花春日宴"、3D立体场景"树屋"和IP"三丽鸥家族小屋"，捕捉细分人群需求 [3] 行业覆盖与榜单说明 - 世研消费指南针系列指数报告覆盖12大行业，包括3C数码、鞋服配饰、食品生鲜、家用电器、运动户外、美妆清洁、母婴用品、家居家装、汽车消费、玩模乐器、宠物用品和医疗健康 [4]

越南政府打击假冒产品 - 越南政府要求官员加大打击进口假冒产品的力度 [1] - 谷歌、三星设备将受到更严格的检查 [1] - 美泰、乐高玩具将受到更严格的检查 [1] - 奢侈品将受到更严格的检查 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [5][9][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司旗下拼搭角色类玩具兼具产品力与性价比，受益于行业高景气度，随着 IP 矩阵丰富、产品上新、渠道扩张和消费者生态向好，业务有望实现收入稳健高增，规模效应体现将驱动业绩高增及超预期 [11] 各目录总结 公司概况 - 公司是中国最大、全球领先的拼搭角色类玩具企业，前身专注儿童科技类产品研发，后切入玩具赛道，2022 年推出拼搭角色类玩具，2023 年 GMV 约 18 亿元，2024 年营收 22.4 亿元，拥有超 50 个自有或授权 IP [8][16] - 公司发展历经早期探索、战略转型、明确赛道、全面发展四个阶段，从儿童教育科技产品起家成长为拼搭角色玩具龙头 [17][19] - 股权结构集中稳定，创始人朱伟松合计持股 47.9%，激励计划绑定核心员工；核心管理层深耕儿童行业多年，经验深厚 [22][24] - 营收和扣非净利润高速增长，2021 - 2024 年营收分别为 3.30/3.26/8.77/22.41 亿元，经调整净利润分别为 -3.56/-2.25/0.73/5.85 亿元 [29] - 拼搭角色类玩具营收迅速增长成主要收入来源，积木玩具战略收缩；授权 IP 贡献主要收入，奥特曼 IP 依赖度下滑，自有 IP 英雄无限发展较快 [30][41] - 以经销商为核心的线下渠道为主要销售渠道，线上渠道销售回暖，海外市场收入增速较快 [41] - 毛利率整体上扬，拼搭角色类玩具毛利率稳步上升，自有 IP 英雄无限和授权 IP 变形金刚毛利率较高 [42] - 费用管控稳步推进，销售费用率和研发费用率逐步收窄，管理费用率 2024 年上扬；净利率逐步修复，经调整净利率稳步增长 [47][49] - 存货、应收账款周转持续向好，应付账款周转趋稳 [50] 拼搭角色玩具行业 - 全球玩具行业稳健成长，2023 - 2028 年 CAGR 超 5%，玩具 IP 化渗透率超 60%；中国玩具市场规模增速有望达 9.5%，处于全球前列 [55][56] - 按玩具形态划分，角色类玩具规模最大，全球 23 - 28 年 CAGR 约 9.3%，中国约 17.7%；按玩法划分，拼搭类玩具成长性更高，全球 23 - 28 年 CAGR 不低于 15%，中国达 22% [58][65] - 拼搭角色类玩具是重要细分赛道，增速远超行业整体，中国市场 23 - 28 年 CAGR 达 41.3% [73] - 产业链上游包括产品研发设计与原材料采购，中游为生产制造，下游为经销渠道 [81][86] - 行业格局集中，布鲁可全球第三、中国第一，国产积木品牌逐步崛起 [87][92] 核心竞争力 - 已打造布鲁可体系，能高效稳定推出兼顾拼搭体验、品质及性价比的产品 [97] - 产品定位创新型拼搭角色类玩具，矩阵化 SKU 覆盖全年龄层，定价覆盖全价格带，承载 IP 不断丰富 [101][102] - 研发团队实力强、人才储备丰富，拥有广泛专利布局，包括零件和生产工艺相关专利 [105][108] - 线下渠道布局深入，覆盖所有一二线城市及绝大部分三线及以下城市；线上通过多重传播渠道触达消费者，成效斐然 [3][98] - 授权 IP 与自研 IP 双轮驱动，全产业链运营自有 IP，积极拓展 IP 授权，打造丰富 IP 矩阵 [3][98] - 坚持内容驱动营销策略，构建三层级内容生态，增强品牌影响力，加快 BFC 体系建设 [3][98] 盈利预测与估值 - 预测公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 39.19/54.97/67.44 亿元，同比增速分别为 75%/40%/23%，归母净利润分别为 9.95/14.16/17.54 亿元，同比增速分别为 348%/42%/24%，对应当前股价 25/26/27 年 PE 为 30.1/21.2/17.1 倍 [4][9][12]

蜂巧资本清仓泡泡玛特 - 蜂巧资本通过三次大宗交易清仓所持泡泡玛特全部股份，累计套现22.64亿港元（约合人民币21.09亿元）[1] - 减持价格为每股187.99-192.95港元，相比17-20港元的成本价浮盈超8倍，累计回报率高达372%[1] - 此次减持恰逢蜂巧人民币一期基金存续期结束，符合VC行业"募投管退"的常规路径[1] 市场反应与估值争议 - 清仓消息导致泡泡玛特股价两日内累计下跌超8%[1][2] - 摩根士丹利将目标价上调至220港元，花旗维持"买入"评级[2] - 2024年以来多位股东累计减持超20亿港元，反映新消费领域资本循环特点[2] - 当前动态市盈率约66倍，显著高于行业平均水平[6] 泡泡玛特业务表现 - 2025年第一季度收入同比激增165%-170%，海外市场增速达475%-480%，美洲市场增幅895%-900%[3] - 非盲盒品类收入占比提升至46.8%，毛绒玩具同比增长1289%，MEGA收藏级产品线增长146.1%[3] - 线上渠道国内同比增长140%-145%，海外TikTok单平台收入增速5779.8%[3] - 2024年库存周转率提升至5.2次，同比增长30%[4] 全球化战略与IP运营 - 欧美定位"价值高地"，东南亚作为"增长引擎"，大中华区强化IP孵化与供应链优势[3] - 经典IP焕新如MOLLY联名《哪吒2》限量款单系列销售额破千万[3] - 新锐IP如SKULLPANDA、DIMOO等贡献超30%营收[3] - 与迪士尼、华纳等全球IP巨头合作突破文化圈层[3] 挑战与风险 - 美洲市场近900%增长部分源于低基数效应，增速或将自然回落[5] - 全球扩张面临供应链管理挑战（东南亚工厂产能瓶颈）和文化适应性挑战（欧洲对盲盒模式接受度）[5] - 国内潮玩市场竞争加剧，海外面临乐高、万代等传统巨头围剿[5] - 欧盟正酝酿针对随机销售模式的限制法案[5] 行业趋势与估值逻辑 - 传统PE估值模型难以完全解释以IP为核心、全球化扩张的成长型企业[2] - 新消费投资范式从传统"护城河"理论转向"IP+场景+全球化"的新三角模型[6] - 年轻基金经理对情绪消费的洞察力挑战"茅台信仰"旧秩序[6]

纪要涉及的公司 罗曼股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024 年收入 6.88 亿元，同比增长 12%，文旅板块从一千多万、两千万左右增长到 1.37 亿元接近翻倍，数字能源业务从一千多万增长到 1.25 亿元，同比增幅接近十倍，景观照明业务因政府回款不及时略有下降[3] - 2025 年一季度收入同比上涨 49%，达到 1.8 亿元，数字文娱板块贡献约 8000 万元，预计今年三大业务板块将均衡分布[3] 2. **应收账款情况** - 2024 年底应收账款扣除坏账减值损失后余额约 7 亿，今年 1 - 4 月回收 2 亿，公司已规范回款并制定规则下达指标，预计年底坏账情况改善[5] 3. **政府对文旅项目重视及影响** - 各地政府从“照亮城市”转向“场景打造”，与公司数字文旅板块结合，多个城市景点客流量显著增加，提升当地消费水平，多地政府洽谈打造网红景点[6] 4. **光伏领域布局** - 响应双碳政策，将新能源与城市景观照明结合，在物流园区实施全场景空气能源方案，新中标 100 兆瓦能源项目，反映新能源需求增长[7][8] 5. **海外市场展望** - 预计 2025 年收入比 2023 年翻倍，主要客户有环球、奈飞、迪士尼等，订单体量大且增速高，业务拓展到游轮项目和定制化产品[9] 6. **重点海外客户规划** - 环球进行新拓展和二期提升改造，公司接到新订单增强游客体验；奈飞计划三年在全球打造 100 个小型线下乐园，公司沟通 IP 授权，开发 AI 运维软件，移动式场景体验项目将在英国落地[10] 7. **与霍尼韦尔协同** - 有意与霍尼韦尔协同，将景观照明和 BIPV 等传统业务带出海，扩大国际市场份额，推动技术创新和业务发展[4][11] 8. **海外业务增长计划及协同效应** - 推进海外业务协作增长，2025 年开展数字文旅项目，配套国内景观照明业务，收购促进国内业务协同效应[12] 9. **成立数字科技公司目的及 AI 赋能** - 成立数字科技公司深化 AI 产品开发，成立 AI 技术研发部门，应用于景观巡视、文旅项目更新迭代，结合海外技术降低成本、提高效率[13] 10. **沉浸式体验领域布局** - 2025 年通过项目加投资加运营模式布局，下半年与国际 IP 签约落地运营项目，用工程项目毛利反投运营，利于长期发展[14] 11. **沉浸式体验发展趋势** - 线下场景体验符合当前需求，推动城市消费水平提升，硬件未解决线上体验问题且前期投入高，先积累资金发展线下，长远看可能线上线下融合[15] 12. **霍洛维茨技术应用** - HoloTrack 和 DeepSmart 用于沉浸式体验和文旅领域，提升体验效果，在乐高工厂等项目应用较好[16][18] 13. **风险资产比例及冲回情况** - 公司整体风险比同行业高出约四倍，采用迁徙率测算方式计提减值，后续根据回款情况冲减减值损失，导致财务报表有波动性[19] 14. **项目选择策略** - 因地方政府资金压力，景观业务集中在长三角等一线城市，拓展新能源和数字文旅业务，保证回款和良性运营[20] 15. **不同城市项目毛利率及回款周期** - 一二线城市毛利率低于三四线城市，但回款情况好，三四线城市回款周期长，对资产减值计提压力大[21] 16. **国内沉浸式体验市场** - 国内市场需求不逊色于国外，但缺乏大型知名乐园，供应商有更新改造需求，筛选项目考虑回款情况[22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 奈飞计划打造的小型线下乐园每个面积约 1 万平方米，提供沉浸消费、吃喝玩乐一条龙服务[10] - 今年 5 月底美国奥兰多将开设环球史诗级乐园，公司接到约 3000 万美元订单打造 10 个场景体验项目[9] - 公司目前货币资金约为 4 亿元[14] - 海外公司平均回款周期为 3 - 6 个月，国内为 1 - 2 年[23]

越南创新与科技投资发展 - 越南政府推动《2021—2030年国家总体规划》和中央政治局第57号决议，重点发展科技、创新及数字化转型领域 [1] - 创新被视为经济增长引擎和确立全球经济地位的关键，越南正迎来高科技和创新投资浪潮，尤其是人工智能领域 [1] - 2024年越南创新领域吸引23亿美元投资，涉及141项交易，其中1—3亿美元交易数量增长2.7倍，50万美元以下小额交易增长73% [1] - AI初创企业投资额从2023年1000万美元增至2024年8000万美元，增长7倍，农业科技投资增长8倍 [1] 越南投资环境与基础设施 - 越南稳固的基础设施和投资环境吸引外资，全球投资者对越南保持高度信心，外资项目总额接近5000亿美元 [2] - 越南正从世界工厂转型为全球供应链关键节点，吸引三星、英特尔、乐高和富士康等企业战略性项目 [2] - 2024年越南实际GDP增速达7.1%，领先亚洲多数国家，同时保持低通胀 [2] - 预计到2035年越南经济总量达1.1万亿美元（当前2.5倍），数字经济对GDP贡献从18.3%提升至2030年35% [2] 创新基金与私人资本作用 - 创新基金和私人资本是高科技项目关键启动资金，可激发私营部门参与并提高投资效率 [3] - 政府呼吁投资基金、创新企业和初创公司共同推进政策优化，支持新兴技术、高科技和战略性产业投资基金 [3] - 政府承诺为创新发展各方创造便利条件，推动建立务实高效的合作机制 [3] 初创企业支持与政策建议 - 越南每年吸引风险投资超5亿美元，政府应提供启动资金（占比低于5%）以撬动私营资本 [4] - 大型基金愿意参与初创企业投资，但需建立孵化机制和初创资金支持 [4] - 建议简化行政流程、提供税收优惠、资助研发和孵化企业，构建共享数字基础设施 [4]

上海乐高乐园开园限量纪念年卡及酒店套餐发售 - 上海乐高乐园开园限量纪念年卡(含试运营门票)及开园限量酒店套餐(含试运营门票)将于5月7日10点正式开售 [1] - 会员可享受提前购买特权 从5月6日开始预售 [1] - 纪念年卡起售价为1399元 酒店套餐起售价为3588元 包含5种统一价格的房型 [1] - 产品销售异常火爆 导致系统运行缓慢 目前正在逐步恢复中 [1]

播客节目信息 - 播客节目「Knock Knock 世界」由「声动活泼」和「十分之一」联合出品 [11] - 节目定位为和少年们一起解锁全球新鲜事 每周一三五早晨6:00更新 每期10分钟 [11] - 第一季更新时间为2025年3月25日至2026年3月24日 原价365元 早鸟价292元（2025年4月30日前有效） [11] - 节目在各大音频平台上线 包括小宇宙App Apple Podcast 喜马拉雅 网易云音乐 QQ音乐 [11] 播客制作公司信息 - 播客制作公司为「声动活泼」 旗下拥有原创播客和品牌播客 [16][17][19] - 公司社交媒体矩阵包括公众号 微博 小红书（声动早咖啡 品牌声波Brandstorming） 即刻（声动活泼即建队） [23] - 用户可在各大音频平台或泛用型播客客户端搜索「声动活泼」收听节目 [20]