中药ETF市场表现 - 中药ETF（560080）12月4日震荡收跌0.91%，全天成交额超8400万元，较上一交易日放量7% [1] - 收盘溢价率为0.06%，近5日有2日获资金净流入，截至12月3日基金规模达25.98亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 标的指数成分股多数下跌，片仔癀收于168.75元，创2020年7月8日以来近5年新低，跌幅为1.59% [3] 主要成分股行情 - 权重股云南白药（估算权重10.23%）微涨0.04%，成交额2.60亿元；吉林敖东（估算权重4.58%）涨0.31%，达仁堂（估算权重3.40%）涨0.13% [4] - 以岭药业（估算权重3.80%）跌3.35%，众生药业（估算权重3.89%）跌2.38%，华润三九（估算权重4.73%）跌1.40% [3][4] - 同仁堂、东阿阿胶、白云山等权重股微跌，跌幅在0.42%至0.89%之间 [3][4] 板块估值水平 - 截至12月3日，中药ETF标的指数市盈率TTM为25.12，处于近10年23.11%的历史分位点，意味着当前估值比过去10年超76%的时间更便宜 [5] - 指数市盈率TTM距系统测算的机会值仅差0.38，正逐步逼近布局的“机会区间” [5] 长期走势与周期特征 - 截至12月4日收盘，中药指数年内收益为-2.24%，2024年指数跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年跌11.65% [7] - 若将2023年视为阴线，则年线已呈现“四连阴”，而指数在2019年至2021年曾连涨3年，2016年至2018年亦连跌三年，显示出周期性特征 [7] 行业基本面与催化剂 - 流感活动度持续攀升，2025年11月10日-16日全国报告955起流感样病例暴发疫情，较前一周上升53.8%，南方省份哨点医院ILI%为6.7%，北方为7.0%，均高于2022-2024年同期水平，呼吸系统用药需求增长 [9] - 2025年第二季度中药行业营收和归母净利润增速环比第一季度均有改善，在中药材降价成本压力减轻下，预计2025年下半年行业业绩增速有望环比上半年好转 [9] - 截至2025年第二季度，申万中药行业机构持仓比例已低至0.37%，动态市盈率处于2021年以来低位 [9] 企业经营与财务状况 - 受流感发病率下降、药店客流量下滑等因素影响，中药公司上半年发货普遍承压，近半数（28家）公司通过提质增效实现了扣非归母净利润正增长，其中22家实现营收正增长 [10] - 渠道库存有所降低，截至2025年上半年，部分公司如新光药业、东阿阿胶等应收账款及应收票据周转天数维持在60天以下 [11] - 在发货和毛利率压力下，业绩较好公司通过提质增效提升净利率，代表公司包括东阿阿胶、云南白药、天士力等 [11] 资金面与市场情绪 - 2025年第二季度基金持仓中药比例回落至0.37%，跌破防疫政策优化前水平，主要受上半年业绩压力和配置资金向创新药及“AI+医疗”领域分流影响 [12] - 2025年5月以来，板块受一季报业绩压力出清及创新药管线估值提升影响企稳回升 [12]

来源：健闻咨询 特约作者/何京蔚 记者/李琳 药企呼吁多年的医保支付标准与药品价格分离，终于获得官方回应。 12月2日，国家医保局出台《关于开展药品价格登记查询服务的公告》，按照文件要求，企业可自主申 报登记创新药价格，提供相关交易凭证与药品价格真实性承诺书，而受理单位仅做形式审查，不干预创 新药价格，药企甚至可以提供香港、澳门等境外交易凭证。 同日，中国药品登记系统也正式发布。 相关负责人明确表示，登记价格将与医保挂网价格相互独立、互不影响。也就是说，医保支付标准不再 是国内市场唯一有参考价值的药价，登记价格将作为反映真实交易价格的"市场价"，成为创新药在中国 市场的定价标准。 多位创新药企准入人士认为，登记价格实质上给予了企业充分的自主定价权和选择权，有利于创新药构 建全球价格体系，既能助推国内创新药出海，又能消除外资药企参与国谈可能影响全球定价体系的后顾 之忧。 登记价格等于自主"市场价"？ 一款创新药的价格是多少？这是个看似简单，实则棘手的问题。药价是"医保价"还是零售价？如何定义 零售价？创新药在药店、民营医院的价格，是否有参考价值？ 而在很长一段时间内，一旦创新药经过价格谈判厮杀进入国家医保目录， ...

文章核心观点 - 中国药品价格登记系统正式上线，该系统以“一地受理、全国共享、全球公开”为原则，采取社会化运营模式，旨在构建全球化、多元化的药品价格体系，支持创新药全链条发展[1] - 该系统通过“登记”与“查询”双重服务，提升药品价格透明度与市场化定价能力，旨在促进中国创新药“走出去”并吸引国外高质量新药进入中国市场，从而推动创新药全球市场发展[2][5] - 该系统的推出是国家医保局支持医药创新发展、完善医药价格体系的关键举措，长期将提升中国生物医药产业的全球竞争力，推动行业向高质量创新发展纵深迈进[2][6] 政策与系统概述 - 国家医保局推出中国药品价格登记系统，于12月2日上线，由北京市西城区国资企业负责社会化运营[1] - 系统遵循“一地受理、全国共享、全球公开”原则，国内外医药企业可自主申报登记药品价格并对真实性负责[1] - 该系统独立于省级医药采购平台，旨在为药企构建全球化价格体系提供支撑，并搭建适配创新发展的价格生态新载体[1] - 政策背景源于国家支持创新药发展的明确导向，党的二十届四中全会提出要加快建设健康中国，支持创新药和医疗器械发展[1] 系统运作机制 - 系统提供“登记”与“查询”两大核心服务[3] - 在“登记”方面，药品上市许可持有人可自主申报登记创新药价格，登记范围将逐步扩展，企业需提供相关材料及价格真实性承诺书，并可基于临床价值、供需关系等因素申请调整登记价格[3] - 在“查询”方面，相关机构和社会公众注册登录后可查询药品价格，药品上市许可持有人经资格核查后可免费获取附电子签章的中文版价格信息查询凭证[3] - 运营单位仅对登记申报进行形式核验，不干预企业产品的具体价格，国家医保局呼吁企业履行社会责任，确保价格信息真实有效[3] 行业影响与变革 - 系统将打破企业药品价格的“黑箱操作”，推动信息透明化[4] - 将推动创新药全生命周期定价走向精细化、有序化，未来若遵循市场化挂网导向，企业定价将更考验品牌信誉与产品临床疗效，并参考同类药品市场价格进行合理校准[4] - 将推动形成创新药价格、医保支付价、专利到期后仿制药价格及仿制药集采中选价的全生命周期价格体系，对创新药行业构成利好[4][5] - 有利于中国创新药在国际市场定价和市场准入，为国产创新药“走出去”提供具体支撑[5] 市场数据与发展趋势 - 2025年前三季度，中国医药企业海外授权交易总金额突破920亿美元，显示中国创新药全球化发展势头强劲[2] - 随着中国创新药在全球市场参与度提升，其终端价格的国际参考作用日益凸显[2] - 创新药在国内外市场的销售价格存在显著差异，影响因素包括货币汇率、购买力平价、居民可支配收入、研发生产成本及医药流通领域的定价机制差异[5] - 首批进行价格登记的企业包括国药集团、北京同仁堂、百济神州、康方生物、亿帆医药、罗氏制药、上海药明巨诺生物、南京驯鹿生物、恒瑞医药等国内外头部药企[3] 长期产业展望 - 系统上线标志着中国药品定价向全球化协同迈出关键一步[6] - 长期将为提升中国生物医药产业全球竞争力提供支撑，推动整个医药行业向高质量创新发展纵深迈进[6] - 在构建全球化价格体系、促进创新药全球发展的过程中，将对国内企业创新研发、产业链协同升级产生一系列连锁效应[5]

政策核心与意义 - 国家医保局上线中国药品价格登记系统，被视为创新药领域的重大利好，旨在助力国产创新药“走出去”并构建全球化价格体系 [1][4] - 该系统明确区分医保市场与医保外市场，在医保外市场尊重并支持企业的自主定价权，不干预定价 [1][5] - 系统上线有利于培育医保外市场，为药企构建全球化、多元化的药价展示与对接平台，契合行业发展需求 [1][5] 系统运营与参与企业 - 中国药品价格登记系统于12月2日上线，首批有9家药企参与登记 [2] - 参与首批登记的中国本土创新药企占比高达三分之二（6家），包括恒瑞医药、百济神州、康方生物、上海药明巨诺生物、亿帆医药、南京驯鹿生物 [2] - 系统目前仅纳入10则药品信息，数量相对有限 [2] 展示药品案例与定价机制 - 系统首页重点展示的4款药物均具有国内或全球“首个”地位，例如替雷利珠单抗注射液是首个获欧美双认证的中国原研PD-(L)1单抗 [1][3] - 该系统独立于各省级医药采购平台，企业自主定价与医保支付价分离，例如替雷利珠单抗医保支付价为1253.53元/瓶，企业自主登记价为10688元/盒，约为医保价的8.5倍 [1][3] - 另一案例艾贝格司亭α注射液，医保支付价为2388元/支，企业自主登记价为32660元/支，约为医保价的13.7倍 [1][3] - 伊基奥仑赛注射液（CAR-T疗法）自主定价近180万元/袋 [1] 行业影响与市场前景 - 政策有助于吸引国外高质量新药进入中国市场，并提升中国在全球医药产业中的重要性 [4] - 2025年前三季度，中国医药企业完成License-out（授权出海）交易103笔，总交易金额达920.3亿美元 [4] - 随着国产创新药加速出海，影响其在非医保市场的自主定价，可提高企业海外定价的话语权 [5] - 目前国内医保外市场规模相对较小，商业健康保险被视为未来发力的重点领域，有望释放医保外市场潜力 [5]

-医保谈判中对临床价值与经济学证据的即时调取； -各地招标挂网政策的高频变动与快速解读； -KOL沟通记录、不良反应上报、培训材料生成等重复性高但合规要求严的任务； -销售与市场团队对区域数据、竞品动态的实时需求。 关键不是工具，而是思维转型。这些能力并非遥不可及，随着低代码平台和垂直领域大模型的成熟，越来越多非 技术背景的管理者已能参与智能体的配置与迭代。 2025年11月，国家"人工智能+"行动计划明确提出，要在医疗健康领域加快部署专业智能体（AI Agent）。在这一 政策引导下，头部医药企业已率先行动：上线"招标助手""注册申报机器人""医学问答引擎""患者随访智能体"等 数字员工，实现7×24小时自动响应，部分流程人力成本下降超40%。 这不仅是技术升级，更是一场组织能力的重构。对医疗器械行业的经理人而言，真正的挑战不在于是否使用AI， 而在于——你能否主导这场变革，而非被动适应它？ 为什么"智能体"正在成为管理者的必修课？ 在集采常态化、DRG/DIP支付改革深化、产品注册周期压缩的背景下，医疗器械企业的运营节奏被不断提速。一 线管理者每天要应对： 值得警惕的是，单纯引入"数字员工"并不等于实现智 ...

政策核心与市场意义 - 国家医保局上线中国药品价格登记系统 被视为创新药领域的重大利好 政策明确在医保外市场尊重企业自主定价权 旨在助力国产创新药“走出去”并构建全球化价格体系 [1][4] - 该系统独立于各省级医药采购平台 首页展示的药品企业自主定价显著高于医保支付价 例如替雷利珠单抗注射液企业登记价10688元/盒 是医保支付价1253.53元/瓶的约8.5倍 艾贝格司亭α注射液企业登记价32660元/支 是医保支付价2388元/支的约13.7倍 [1][3] - 政策释放医保外市场潜力 通过统一的价格登记系统为药企构建全球化、多元化的药价展示与对接平台 契合行业发展需求 [4][5] 系统参与企业与药品情况 - 中国药品价格登记系统于12月2日上线 首批有9家药企参与登记 其中三分之二（6家）为发源于中国的创新药企业 包括恒瑞医药、百济神州、康方生物、上海药明巨诺生物、亿帆医药、南京驯鹿生物 [2] - 参与企业类型多样 恒瑞医药和亿帆医药是由仿制药向创新转型的代表 康方生物和百济神州等则创立自带创新基因 此外跨国药企罗氏和中药老字号北京同仁堂亦参与其中 [2] - 截至发稿 系统仅纳入10则药品信息 数量相对有限 [2] 首批展示药品的里程碑地位 - 系统首页重点展示的4款药物均具有国内或全球“首个”地位 突显其创新价值 [1][3] - 替雷利珠单抗注射液是首个获欧美双认证并在欧美市场上市的中国原研PD-(L)1单抗 [3] - 依若奇单抗注射液是中国首个且目前唯一获批上市的国产IL-12/IL-23“双靶向”单克隆抗体 [3] - 伊基奥仑赛注射液是中国首款获批上市的靶向BCMA自体CAR-T治疗产品 也是全球首款全人源BCMA CAR-T 其定价近180万元/袋 [1][3] - 艾贝格司亭α注射液是国内首款中美同时获批的长效G-CSF产品 [3] 对行业发展的影响 - 政策有利于培育医保外市场 明确国家医保局不干预医保外市场定价 尊重企业自主定价权 这有助于纠正外界将中国医药市场等同于医保市场的误解 [1][5] - 系统上线有助于吸引更多国外高质量新药进入中国市场 惠及中国患者 同时推动医药产业高质量发展 [4] - 中国创新药全球发展中 中国市场终端价格参考价值日益凸显 2025年前三季度 中国医药企业完成License-out（授权出海）交易103笔 总交易金额达920.3亿美元 [4] - 随着国产创新药加速出海 明确非医保市场的自主定价权 可提高企业在海外定价的话语权 [5] - 商业健康保险被视为未来助力医保外市场释放潜力的重点发展领域 [5]

市场整体表现 - 2025年12月3日市场震荡回落，沪指跌0.51%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 煤炭行业、风电设备、中药等板块涨幅居前，能源金属、互联网服务、软件开发等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流向小金属、光学光电子、有色金属等行业概念 [1] 资源品板块前景 - 美国利率期货显示市场预期美联储12月降息概率已超过80%，推动黄金价格反弹，白银价格创下新高 [1] - 美联储持续的降息周期及年底可能由缩表转为扩表，流动性的边际宽松或继续推动黄金、白银价格上涨 [1] - 资源品走强的条件正在积聚，很可能成为A股科技主线后的新主线方向，对关键资源的争夺成为关键因素 [1] - 相关ETF包括工业有色ETF、有色60ETF、有色50ETF等 [1] 电力电网行业 - “双碳”目标下新能源消纳需求激增，电网投资进入高速增长周期，驱动因素包括政策需求、电网智能化升级迫切性、特高压通道及配网改造等基建补短板需求 [2] - 绿电和储能价值有望先后得到重估，绿电内在价值需考虑波动性负外部性和绿色正外部性，绿色价值重估有望稳定绿电综合收益 [2] - 相关ETF包括电力指数ETF、电力ETF、电力ETF基金等 [2] 中药行业动态 - 中国药品价格登记系统正式上线，中国医药、同仁堂等9家医药企业进行首批药品价格登记 [2] - 中成药价格治理稳步推进，多地启动价格治理，黑龙江、安徽、辽宁、天津、贵州、山东等地发布通知，调整范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [3] - 治理工作旨在推动形成全国统一开放、竞争有序的药品市场格局 [3] - 相关ETF包括中药ETF、中药50ETF等 [4]

市场整体表现 - A股三大指数下跌，沪指跌0.51%报3878点，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 全市场成交额1.68万亿元，较前一交易日增加763亿元，逾3800只股票下跌 [1] - 中药相关ETF逆势上涨，中药ETF涨0.92%，另一只中药ETF涨0.90%，中药ETF华泰柏瑞涨0.85%，中药50ETF涨0.81% [2] 中药板块表现 - 中药ETF紧密跟踪中证中药指数，权重股包括云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、华润三九等 [1] - 作为防御板块，中药兼具医药和消费属性，中药ETF跟踪指数近12个月股息率达2.69%，处于上市以来90.91%历史分位 [2] - 近期中药材市场行情回暖，市场热度增加，人流量提升，投资情绪出现积极信号 [2] 行业政策动态 - 多地启动中成药价格治理，包括黑龙江、安徽、辽宁、天津、贵州、山东等地 [3] - 价格治理调整范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [3] - 中成药集采和价格治理持续推进，降价控费是影响行业的最主要因素，推动院内外价格趋同 [4] - 政策推动行业竞争要素重构，企业由渠道驱动转向价值与成本驱动 [4] 行业竞争格局变化 - 价格治理相关品种多集中在临床用量大、适应症广泛、市场竞争格局多样的中成药类别 [4] - 部分品种院外市场占比超过院内，是以院外市场为主的高价控销品种 [4] - 独家品种较多、临床价值明确、成本控制能力强、研发能力强、院外与基层市场覆盖能力强的企业竞争优势明显 [4] - 行业分化将更明显，具备竞争优势的企业有望实现以价换量，强者恒强 [4] 投资主线一：价格治理 - 集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且院端销售规模大的企业更易实现以价换量 [5] - 医保谈判和目录调整关注价格降幅和新增进入医保目录的品种，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得增量市场 [5] - 2025年基药目录调整有望推进，关注“医保+非基药+独家”品种 [5] - “四同”“三同”等药价比政策形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望提升市占率 [5] 投资主线二：消费复苏 - 宏观经济回暖及内需刺激有望带动消费类中药销量恢复 [6] - 人口老龄化和居民健康意识提升是消费类中药的长期驱动力 [6] - 看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [6] 投资主线三：国企改革 - 中药行业国资控股企业占比高于医药行业整体水平 [6] - 国企改革深化带来的投资机会源于提质增效取得的业绩增量 [6] 重点关注企业类型 - 具有较强研发实力和独家品种较多的企业 [6] - 受集采影响较小的企业 [6] - 拥有“医保+非基药+独家”品种的企业 [6] - 品牌力和产品力强的品牌中药龙头企业 [6] - 国企改革带来提质增效及业绩增长的企业 [6]

中药ETF紧密跟踪中证中药指数，中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样 本，以反映中药概念类上市公司的整体表现。 数据显示，截至2025年11月28日，中证中药指数(930641)前十大权重股分别为云南白药(000538)、片仔 癀(600436)、同仁堂(600085)、东阿阿胶(000423)、华润三九(000999)、吉林敖东(000623)、白云山 (600332)、众生药业(002317)、以岭药业(002603)、达仁堂(600329)，前十大权重股合计占比54.79%。 中药ETF(159647)，场外联接(A：016891；C：016892；I：022881)。 截至2025年12月3日 10:13，中证中药指数(930641)上涨0.32%，成分股粤万年青(301111)上涨12.03%，盘 龙药业(002864)上涨5.35%，中恒集团(600252)上涨4.42%，亚宝药业(600351)上涨1.65%，以岭药业 (002603)上涨1.34%。中药ETF(159647)上涨0.50%，最新价报1.01元。 消息面上，多地流感活动呈上升趋势，中国疾控中心病毒病所国家 ...

政策与行业动态 - 国家发改委等五部门发布意见，鼓励地方通过算力券、模型券、数据券等方式在算力、算法、数据方面提供优惠[1] - 六大行大额存单期限结构明显短期化，已全面停售5年期产品[2] - 中国药品价格登记系统正式上线，中国医药、同仁堂等9家企业完成首批登记[3] - 福建发布12条惠台措施，包括加强台资企业用地用海保障、鼓励精密机械产业园项目建设及对台资水产养殖企业实施保费优惠[4] - OECD预估2025年全球经济增长3.2%，对中国经济增长预估从4.9%上调至5%[8] 市场与交易数据 - 2025年11月A股新开户238万户，环比10月231万户增长3%，前11个月累计新开2484万户，同比增长7.95%[5] - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.39%，纳指涨0.59%，标普500指数涨0.25%，纳斯达克中国金龙指数收跌0.65%[18] - WTI原油期货收跌1.15%，布伦特原油期货收跌1.14%[18] 公司业务与战略 - 龙蟠科技表示正与客户沟通磷酸铁锂涨价事由，并对未来价格走势表示乐观[6] - 大摩认为主要手机厂商和超级应用更倾向于自研AI助手，维持对腾讯、阿里巴巴和美图的增持评级[7] - 赛微电子公告当前核心业务为MEMS工艺开发及晶圆制造，投资活动短期对业绩支撑可能有限[11] - 睿能科技公告不从事机器人整机制造业务，福蓉科技公告产品本身不具有AI功能[11] - 顺灏股份公告轨道辰光业务为通过发射算力卫星至晨昏轨道组建太空数据中心[11] - 道明光学公告目前不存在AI手机相关业务，梦天家居公告如股价进一步异常上涨可能申请停牌核查[11] - 亚马逊云部门推出最新AI芯片Trainium3，称其能以更低成本、更高效率为AI模型提供算力支持[19] 并购与资本运作 - 安凯微拟以3.26亿元现金收购思澈科技85.79%股权[9] - 财信发展公告投资人江西中久拟收购公司20%至29.99%股份[9] - 爱克股份拟22亿元购买东莞硅翔100%股权且复牌[9] - 中鼎股份拟发行可转债募资不超过25亿元[9] - 江波龙拟定增募资不超37亿元用于AI领域高端存储器研发及产业化等项目[9] - 西安奕材拟投建总投资约125亿元武汉硅材料基地项目[9] - 瑞股份再次签署北美发电机组销售合同，金额超1亿美元[10] - 龙蟠科技与Sunwoda签署磷酸铁锂正极材料长期采购协议，预计销售金额约45-55亿元[10] - 宁德时代公告截至11月30日累计回购公司A股总金额43.86亿元[12] 股权变动与公司治理 - 辰安科技公告实控人拟变更为合肥市国资委并复牌[13] - 君亭酒店公告实际控制人拟变更为湖北省国资委并复牌[13] - 合富中国公告第一大股东合富香港拟减持不超2%股份[14] - 天孚通信公告副总经理等高管拟合计减持不超47.5万股[14]