核心观点 - 资本市场内外部形势改善，总量趋势向好，内需板块或迎政策催化，先进制造加速自主可控；酒企加大战略转型，食品饮料产业端多维创新；利率债震荡区间上沿可布局 [3][4][5] 市场表现 国内市场 - 上证综合指数收盘3376，涨0.42%，上周跌0.03%；深证成份指数收盘10145，涨0.87%，上周跌0.91%；沪深300指数收盘3869，涨0.43%，上周跌1.08%；创业板指数收盘2025，涨1.11%，上周跌1.40%；上证国债指数收盘225，涨0.02%，上周跌0.04%；上证基金指数收盘6911，涨0.08%，上周跌0.04% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘23654，涨0.60%，上周跌1.32%；中国香港国企指数收盘8577，涨0.67%，上周跌1.77%；中国台湾加权指数收盘21618，涨2.32%，上周跌1.41%等；美元指数收盘99，涨0.00%，上周涨0.32% [2] 大宗商品 - 纽约期油收盘63美元/桶，上周跌1.57%；现货金收盘3335美元/盎司，涨0.00%，上周跌1.95%；伦敦铜收盘9638美元/吨，上周跌1.22%等；波罗的海干散货收盘1489，涨4.13%，上周涨5.82% [6] 重点推荐报告摘要 策略深度报告 - 4月底政治局会议明确经济政策方向，5月海外不确定性下降，资本市场内外部形势改善；海外不确定性缓和，国内基本面和政策积极因素积累；内需板块或迎政策催化，先进制造加速自主可控 [3][8] - 消费、汽车、新能源、地产、大宗商品与新材料等行业有望受益政策；AI供应链国产替代提速，信创新药产业发展良好 [9][11][12] 行业周报（食品饮料） - 酒企加大战略转型，聚焦高质量发展，培育年轻消费者；推荐高端白酒、全国化次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒 [4][14] - 食品产业端多维创新，关注啤酒、软饮料、零食细分赛道 [14] 债券周报 - 近两周国债收益率曲线整体小幅上行，资金面整体宽松，市场杠杆率微幅上行，基金维持净买入、小行久期回落，保险配债高于季节性 [15][16] - 震荡区间上沿可布局，关注带动多空力量突破的因素和结构性机会；大行存款利率调降或带来资金面扰动，中期支撑债市；资金面预计维持均衡宽松 [5][17] 新股概览 - 即将发行的新股有新恒汇、华之杰、海阳科技等 [18] 资讯速递 国内财经 - 5月全国房地产企业债券融资总额288.8亿元，同比增长23.5%；2025年中央金融机构注资特别国债（二期）第一次续发行完成招标，实际续发行面值金额1050亿元 [20][21] 国际财经 - 美国5月服务业意外收缩，经济放缓风险加剧；韩国新任总统李在明下达首个行政命令，要求组建“紧急经济检查工作组”提振经济 [22][23] 行业要闻 - 工信部推动人工智能产业发展和赋能新型工业化；预计未来5年全球民用无人机市场产值复合增长率超19% [24][25] 两市公司重要公告 - 中绿电获取内蒙古、新疆储能项目建设指标；德尔股份拟约3亿元投建新型锂电池中试及产业化项目、智能电机产业化项目 [26][28] - 四维图新与阿里云签署战略合作框架协议；联合光电拟购买长益光电100%股份，股票复牌 [29][30] - 爱仕达拟不超1.5亿元在越南投建炊具、小家电和工业机器人项目 [31]

爱仕达海外布局 - 公司拟通过香港全资子公司在越南设立孙公司，投资建设炊具、小家电和工业机器人项目，总投资不超过1.5亿元人民币（约2084.52万美元）[1] - 项目旨在建立本地化生产与服务体系，缩短供应链响应周期，精准对接海外客户需求，巩固传统产品市场份额并提升国际品牌知名度[2] - 2024年公司外销业务营收13.40亿元，同比增长39.79%，占总营收比重从39.01%提升至45.80%[2] - 公司加快全球化布局，已在美国、日本等多国展开业务，并入驻亚马逊、沃尔玛和Temu等跨境电商平台[2] 小家电行业出海趋势 - 苏泊尔2024年外销营收75.02亿元，同比增长21.07%，产品销往50多个国家和地区[3] - 小熊电器2024年国外销售收入6.68亿元，同比增长80.81%，主要市场为东南亚、日韩、欧洲及北美[3] - 北鼎晶辉2024年海外业务营收2.31亿元，同比增长36.15%，通过亚马逊等渠道覆盖多国市场[3] - 2024年中国厨房小家电出口额同比增长9.1%，个护小家电出口额同比增长16.9%[4] 行业竞争格局变化 - 2024年国内厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%[4] - 个护小家电市场呈现分化，仅电吹风品类实现增长，其余品类均下滑[4] - 行业专家指出未来增长重心将转向海外市场拓展，国内市场更考验品牌力与产品创新[4] - 小家电出海进入新阶段，从"产品输出"转向"品牌输出"与"技术输出"[4]

国际经贸形势与公司应对策略 - 中美经贸会谈后仍存在不确定性，24%的关税在90天内暂停实施但后续政策未明确 [2] - 美方新增多项对华歧视性限制措施，包括AI芯片出口管制、EDA软件禁售等，破坏会谈共识 [2] - 爱仕达拟在越南投资不超过1.5亿元设立孙公司，建设炊具、小家电和工业机器人项目以应对贸易风险 [1][2] 海外市场布局与行业趋势 - 东南亚成为家电企业出海首选，劳动力成本低且便于辐射欧美市场 [4] - 莱克电气2019年起布局东南亚，2024年加速向越南、泰国转移产能并设立仓储中心 [4] - 行业从"制造出海"向"品牌出海"转型，但代工业务仍制约利润增长 [1] - 爱仕达2024年外销收入占比达45.8%，同比增长39.79%，但外销毛利率(24.01%)低于内销(34.85%) [4][6][7] 国内市场现状与挑战 - 2025年Q1炊具线下零售额同比下滑17.3%，线上增长10%，行业处于存量博弈阶段 [5] - 小家电2025年Q1零售额162亿元(同比+2.5%)，零售量7270万台(同比-1.1%)，增长依赖政策补贴 [5] - 爱仕达2024年内销收入仅增5.8%，2025年Q1营收和归母净利润分别下滑5.08%和71.28% [5][7] 公司战略调整方向 - 国内渠道多元化：拓展传统电商、直播电商及O2O，构建新零售分销体系 [6] - 国际化升级：从出口贸易转向海外本土化生产销售，以规避贸易摩擦 [6] - 品牌建设：需坚持长期主义经营海外自主品牌，避免因挫折退回代工模式 [7]

墨西哥市场 - 墨西哥市场表现处于中等水平，既非最佳也非最差 [2] 中东零售业态 - 中东电商发展迅速但线下商超仍是消费主体 [3] 电池回收行业 - 博萃循环完成B轮数千万元融资，业务覆盖亚太、欧洲、北美、中东等十余国 [4] 上海外贸数据 - 前4月上海外贸进出口1.4万亿元同比增长1%，其中出口6290亿元同比增长13.8% [5] 企业IPO动态 - 名创优品聘请摩根大通和瑞银协助旗下TOPTOY赴港IPO [5][6] 新能源汽车行业 - 蔚来Q1营收120.3亿元同比增长21.5%，整车毛利率10.2%，交付量42094辆同比增长40.1%，预计Q2交付量7.2-7.5万辆 [6] 制造业海外投资 - 爱仕达拟在越南投资不超过1.5亿元建设炊具、小家电及工业机器人项目 [7] 半导体行业 - 台积电明确否认中东设厂计划，预计今年美元营收增长24%-26% [7] 脑机接口领域 - Neuralink完成6.5亿美元E轮融资估值达90亿美元，资金将用于全球临床试验和产品研发 [8] 品牌国际化服务 - KrASIA英文媒体60%读者为东南亚商业人群，通过专业内容帮助中国企业提升全球品牌 [8] 中东市场拓展 - 迪拜IFZA自由区提供低成本高效率方案助力企业布局中东市场 [9] 出海社群资源 - 36氪出海学习群已聚集超16000名跨境从业者，提供全球资讯和生态链接服务 [10]

会议情况 - 爱仕达第六届董事会第十次会议于2025年5月31日召开，应到董事7人，实到7人[2] 市场扩张 - 公司拟践行2025年出海战略，拓展东南亚及欧美市场[3] 投资项目 - 公司拟在越南投资建设项目，总投资不超1.5亿元人民币（约2084.52万美元）[3] 议案表决 - 《关于公司在越南设立子公司投资建设生产项目的议案》表决7票同意，无反对或弃权[4]

公司投资计划 - 公司拟在越南投资建设现代化的炊具、小家电、工业机器人研发、生产和营销网络 [1] - 项目总投资不超过1 5亿元人民币 [1] - 投资金额主要用于设立境外孙公司、租赁厂房、建设生产线及配套设施 [1] 投资目的 - 进一步完善公司的全球化布局 [1] - 提高海外市场占有率 [1] - 有利于应对全球宏观环境波动等潜在不利影响 [1] 投资细节 - 投资金额为预算金额 具体投资金额以实际投入为准 [1]

市场扩张和并购 - 公司拟在越南投资不超1.5亿元建炊具等项目[2][5][7] - 项目实施主体为香港爱仕达孙公司，地点在越南同奈省[5] - 投资目的是实施国际化和品牌出海战略[6] 其他新策略 - 2025年5月31日董事会通过在越设子公司议案[3] - 投资资金为自有或自筹，授权管理层办理[7][9] - 海外投资有审批不确定性[4][9]

公司投资计划 - 公司拟通过全资子公司爱仕达(香港)有限公司在越南设立孙公司 [1] - 投资项目包括炊具、小家电和工业机器人 [1] - 项目总投资不超过1.5亿元人民币(约合2,084.52万美元) [1] 投资目的 - 旨在拓展东南亚及欧美市场 [1] - 提升公司核心竞争力 [1] 资金来源 - 投资资金来源于企业自有资金或自筹资金 [1] - 不会影响现有主营业务的正常开展 [1]

核心观点 - 公司销售费用率显著高于同行业可比公司，主要由于自主品牌投入增加导致[2][6] - 公司业务模式以OEM/ODM为主，2024年外销收入占比达87.06%，客户集中度69.82%[6][7] - 自主品牌销售占比从2021年18.8%提升至2024年19.39%，线上销售占比从2021年4.29%增至2024年5.04%[8][12] 可比公司分析 - 选取6家可比公司包括嘉益股份、同富股份、安胜科技、爱仕达、苏泊尔和新宝股份[4][5] - 可比公司销售费用率算术平均值2024年为6.86%，公司为8.52%[13] - 嘉益股份和安胜科技销售费用率较低（1.88%-2.03%），主要因OEM/ODM业务占比高[7][17] 销售费用构成 - 2024年销售费用2.84亿元，职工薪酬占比38.58%，网络平台费占比20.53%[22] - 广告宣传费2024年2898万元，包括高铁广告628万元、代言人费用563万元[27][28] - 展览会议费2024年435万元，主要参加广交会等7次展会[30][32] 自主品牌发展 - 自主品牌战略导致销售费用增长，2024年销售人员人均薪酬42.19万元[23] - 网络平台费主要用于天猫、京东等电商平台推广，2024年支出5825万元[25][26] - 与采莲贸易合作拓展"咔咔/KAKA"品牌，2024年交易额39.36万元[42][44] 商业贿赂核查 - 公司建立《廉洁自律管理条例》等制度防范商业贿赂[35][36] - 核查显示销售费用增长主要来自自主品牌投入，未发现商业贿赂[37][40] - 取得无违法违规证明并通过多个官方渠道查询确认[36][40]

机器人概念股市场表现 - 机器人概念股整体走低，多只相关股票跌幅居前 [1] - 超捷股份（301005）股价下跌 [1] - 龙溪股份（600592）股价下跌 [1] - 王子新材（002735）股价下跌 [1] - 福达股份（603166）股价下跌 [1] - 爱仕达（002403）股价下跌 [1] - 日发精机（002520）股价下跌 [1]