公司上市计划 - 兆芯集成科创板IPO申请于6月17日获受理，拟募集资金41.69亿元 [1][3] - 公司是六大国产CPU厂商之一，控股股东为上海联和投资有限公司（持股50.07%） [3] - 威盛公司及其关联方合计持股7.89%，其中威盛公司曾以2.57亿美元向兆芯集成出售x86相关技术 [3][4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.4亿元、5.55亿元、8.89亿元，年复合增长率达61.7% [3] - 同期归母净利润累计亏损23.54亿元（-7.27亿/-6.76亿/-9.51亿），扣非净利润累计亏损29.45亿元 [3] - 2024年毛利率仅15.4%，显著低于行业平均50.49%及龙芯中科的31.03% [5][6] 研发与竞争格局 - 亏损主因系持续高研发投入以保持x86架构技术先进性，参股GPU公司格兰菲仍需大量研发 [3] - 国内x86阵营面临海光信息（2024年营收91.62亿/净利19.31亿）的强势竞争 [5][6] - 非x86阵营中，龙芯中科（LoongArch指令集）2024年亏损6.25亿元，但营收差距与兆芯缩小至3.85亿元 [6] 行业生态 - 全球x86市场由Intel和AMD双寡头垄断，兆芯集成兼容x86指令集但生态优势未转化为盈利 [4][5] - 国内CPU技术路线分化：海光/兆芯（x86）、华为/飞腾（ARM）、龙芯/电科申泰（自研指令集） [5]

公司上市计划 - 兆芯集成科创板IPO申请于6月17日获受理 [1] - 公司拟募集资金41.69亿元 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.4亿元、5.55亿元和8.89亿元 [5] - 2022-2024年归属于母公司股东的净利润分别为-7.27亿元、-6.76亿元和-9.51亿元 [5] - 2022-2024年扣非归母净利润分别为-9.45亿元、-9.35亿元和-10.65亿元 [5] - 三年累计亏损23.54亿元 [4] - 2024年毛利率为15.4%，低于行业平均50.49%和龙芯中科的31.03% [10] 股权结构 - 上海联和投资有限公司直接持股50.07%，为控股股东 [5] - 威盛公司及其关联方合计持股7.89% [6][7] - 威盛公司曾以2.57亿美元向公司出售处理器相关技术 [7] 行业竞争格局 - 全球x86架构处理器市场由Intel和AMD双寡头垄断 [10] - 国内主要CPU厂商包括华为海思、海光信息、龙芯中科、兆芯集成、飞腾信息、电科申泰 [10] - 海光信息和兆芯集成采用x86指令集，华为海思和飞腾信息采用ARM指令集，龙芯中科和电科申泰采用自研指令集 [10] - 2024年海光信息营收91.62亿元，净利润19.31亿元；龙芯中科营收5.04亿元，净利润-6.25亿元 [11]

上证电子指数表现 - 上证电子指数6月18日报5440 88点 [1] - 近一个月下跌2 34% 近三个月下跌10 99% 年至今下跌2 79% [1] 指数构成与样本 - 样本选取沪市半导体产品与设备 电脑存储与外围设备 电子设备制造商等50只电子行业代表性证券 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五下一交易日实施 [2] 十大权重股分布 - 中芯国际权重9 12% 海光信息7 02% 寒武纪6 66% 韦尔股份5 93% 中科曙光5 53% [1] - 澜起科技5 08% 工业富联4 55% 兆易创新4 52% 中微公司4 16% 长电科技2 54% [1] 行业构成分析 - 集成电路占比59 71% 电子终端及组件16 14% 半导体材料与设备11 26% [2] - 电子元件4 54% 光学光电子4 06% 分立器件3 36% 汽车零部件与轮胎0 93% [2] 市场板块分布 - 全部样本均来自上海证券交易所 占比100 00% [1]

上证中游产业指数表现 - 上证中游产业指数6月18日上涨0 39%报2851 61点成交额871 33亿元 [1] - 近一个月下跌1 31%近三个月下跌8 06%年至今下跌4 06% [1] 指数构成与基准 - 上证产业链指数系列包含上游、中游、下游产业指数反映沪市产业链证券表现 [1] - 上证中游产业指数基日为2003年12月31日基点为1000 0点 [1] 十大权重股 - 前十大权重股为中芯国际(3 23%)、海光信息(2 48%)、寒武纪(2 36%)、中国建筑(2 34%)、三一重工(2 11%)、韦尔股份(2 1%)、中远海控(2 03%)、万华化学(2 0%)、中科曙光(1 96%)、福耀玻璃(1 8%) [1] 市场板块分布 - 指数持仓100%来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 工业占比46 09%信息技术占比36 38%原材料占比10 18%可选消费占比5 30%通信服务占比2 06% [2] 样本调整规则 - 样本每半年调整一次时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况会临时调整样本退市时从指数中剔除 [2]

核心观点 - 本周市场活跃度提升，全A日均成交额增加，但赚钱效应有所趋弱，各资产表现分化，不同行业有不同发展态势和投资机会，如稳定币产业发展前景好，基建投资发力关注中西部机会等 [2][3] 宏观策略 两办发文进一步保障改善民生，医药相关主题持续强势 - 6月9日两办发文保障改善民生涉及多领域，10日浙江出台支持游戏出海政策 [2] - 本周全A小幅上涨延续窄幅震荡，稀土领涨，医药相关概念强势，全A日均成交额增加，市场活跃度提升，但平均上涨和涨停家数减少，赚钱效应趋弱，主力资金净流出规模放大，融资融券余额升至17051亿元 [2][21] 更大力度推动房地产市场止跌回稳 - 海内外政策方面，习近平向中非合作论坛致贺信，国务院常务会议部署多项工作，世界银行下调全球经济增长预期 [24] - A股6月中旬三大指数回吐涨幅，固收方面央行回笼资金，资金面宽松，大宗商品有色金属等震荡或反弹，外汇美元指数下行，人民币贬值压力缓解 [3] - 权益仍处赛点2.0第三阶段攻坚战，重视黄金，债券挖掘转债，预计财政扩张和货币宽松协同，后续政策或转向结构宽松 [3][28] 金融固收 6.4%社零背后的亮点与挑战 - 5月经济数据呈“消费强、生产稳、投资缓”特征，消费端社零增速创新高，生产端高技术和装备制造业领跑，投资端放缓，地产投资拖累但基建和制造业有韧性 [29] - 政策驱动是宏观经济修复关键，货币政策适度宽松，财政政策发力支持消费和基建 [30] - 债市国内经济“弱复苏、强分化”，利多和利空因素并存，海外贸易谈判巩固成果，短期内长端利率或震荡偏多，关注政策信号 [30] - 消费超预期反弹，后续消费动能增强或需政策持续发力，工业增速放缓但高技术制造业亮眼，基建制造有韧性，地产投资待企稳 [30][31] 行业公司 国银金租 - 国银金租是国内租赁龙头，背靠国开行，通过五大业务板块提供租赁服务，飞机租赁收入占比高，新兴业务占比提升 [33] - 老牌业务中航空租赁收缩，船舶租赁增长，区域发展租赁调整，新兴业务普惠金融和绿色能源与高端装备租赁前景广阔 [34][35] - 公司股息支付稳定，预计未来归母净利润增长，给予“买入”评级和目标价 [36] 计算机 - 稳定币规模跃升，重构跨境支付范式，应用场景多元化，公链生态分化，美港监管破局打开增量天花板 [37][38] - 花旗预测2030年稳定币规模达1.6 - 3.7万亿美元，建议关注阿里链RWA资产端、稳定币应用场景和银行托管与支付系统相关公司 [38] 建筑装饰 - 5月基建投资发力，水电燃热、水利投资高增，中西部固投景气，关注中西部基建和煤化工机会 [39] - 地产数据底部调整，水电燃热投资高增，水泥需求疲软，Q2企业利润有望量减利增，玻璃供需供强需弱，6月价格或松动 [40][41][42] 建筑材料 - 本周建材板块多数子板块负收益，港股建材指数表现好于A股，部分个股涨幅居前 [44] - 港股建材估值和股息有优势，A/H溢价收敛，建议关注高股息和成长性弹性品种，给出本周重点推荐组合 [45][46] 海外 - Oracle业绩超预期，指引下财年IaaS收入和RPO增长，OpenAI发布o3 - Pro模型，价格降幅超80% [17] - 强化对“AI产业链”向好判断，建议关注相关公司 [17]

中证人工智能主题指数表现 - 截至2025年6月18日10:50，中证人工智能主题指数下跌0.30%，成分股中拓维信息领涨5.52%，复旦微电上涨1.16%，寒武纪上涨0.66%，星宸科技领跌3.50%，昆仑万维下跌2.06%，恒玄科技下跌1.87% [1] - AI人工智能ETF下跌0.23%，最新报价1.3元，近2周累计上涨2.11%，涨幅排名可比基金1/3 [1] - AI人工智能ETF盘中换手1.01%，成交2034.00万元，近1年日均成交8933.24万元 [1] - AI人工智能ETF最新规模达20.22亿元，近10个交易日内合计"吸金"7814.64万元 [1] - AI人工智能ETF最新融资买入额达126.53万元，融资余额达8075.29万元 [1] AI行业动态 - MiniMax连续五天发布重要更新，首日开源自主研发的MiniMax-M1系列模型，多项基准测试表现比肩DeepSeek-R1、Qwen3等开源模型且接近海外领先水平 [2] - MiniMax-M1模型训练效率超出预期，仅用3周、512块H800GPU完成强化学习训练阶段，算力租赁成本53.47万美元，较初始预期降低一个数量级 [2] - 华为Pura80的小艺助手新增AI视觉识别能力，可在线教学做菜，内置超5000个景点知识库，提供超100种场景的穿搭建议，还能通过视觉识别与语音指引帮助视障用户感知环境 [2] - 国泰海通证券认为AI基础设施逐步完善，细分领域应用有望步入拐点，建议关注AI视频生成、智能营销、AI+教育等场景的商业化落地进展 [2] 中证消费电子主题指数表现 - 截至2025年6月18日10:48，中证消费电子主题指数上涨0.04%，成分股中生益科技上涨5.53%，安克创新上涨3.00%，景旺电子上涨2.29%，环旭电子上涨2.06%，江波龙上涨1.99% [4] - 消费电子ETF最新报价0.78元，近2周累计上涨2.64% [4] - 消费电子ETF盘中换手3.63%，成交637.91万元，近1年日均成交1497.21万元，居可比基金前2 [4] - 消费电子ETF近3月份额增长2700.00万份，新增份额位居可比基金1/5 [4] 中证沪港深线上消费主题指数表现 - 截至2025年6月18日10:45，中证沪港深线上消费主题指数下跌1.40%，成分股中拓维信息领涨4.84%，巨人网络上涨3.11%，掌趣科技上涨0.91%，阅文集团领跌3.44%，汤姆猫下跌3.33%，阿里健康下跌2.97% [6] - 线上消费ETF基金下跌1.62%，最新报价0.91元，近1周累计上涨1.20% [6] 指数成分及权重 - 中证沪港深线上消费主题指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W、快手-W、京东健康等，合计占比56.98% [9] - 中证消费电子主题指数前十大权重股包括中芯国际、立讯精密、京东方A、寒武纪等，合计占比53.04% [10] - 中证人工智能主题指数前十大权重股包括寒武纪、韦尔股份、海康威视、中科曙光等，合计占比51.56% [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体、存储、手机、PC、可穿戴设备、服务器、汽车、模拟芯片、射频、CIS、功率半导体、IGBT、代工与封测、自主可控设备与零部件、材料、EDA与IP - **公司**：英伟达、博通、海光信息、中科曙光、台积电、新思、信骅、三星、美光、海力士、新飞凌、ST、森美、英飞凌、纳微、罗姆、意法半导体、谌薇、Marvell、高通、联发科、恒玄、小米、乐鑫、中国电影公司、朗威国际、智能供电、扬杰科技、Asia File、KLA、北方华创、中微投金、华海清歌、富创、新麦、Kesla、安西斯、华大九天、元芯电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场表现与销售情况** - 4月全球半导体销售同比增22.7%，环比增2.5%，连续18个月同比增长，美洲增幅最大，中国及亚太分别同比增14%和23%，欧洲持平，日本微涨[1][9] - 5月国内半导体指数不佳，电子申万行业指数下降，海外费城半导体指数和中国台湾半导体指数上涨[2] - 5月DDR4存储产品现货价格涨幅达45%左右，DDR5涨幅小，成熟制程模拟和功率芯片价格稳定，4月单月销售额同比增幅27%，地区表现分化[26] 2. **各细分市场需求情况** - 手机一季度全球和中国出货量同比小幅增长，二季度新品少，看点在下半年；PC市场需求稳定，同比增幅不大；可穿戴设备一季度全球眼镜产品出货量同比高增长，国内手表、手环及AI终端耳机新品多[3] - 服务器信骅5月营收同环比增长，环比增速由负转正；汽车5月国内乘用车销量同比增长，有望带动半导体芯片需求；手机库存稳定，PC库存不佳但游戏类需求好，模拟和功率芯片向好，工控市场好转[5] 3. **公司业绩与发展情况** - 英伟达2026财年Q1业绩略超预期，下季度营收展望450亿美元，H20收入损失约80亿美元，毛利率预计晚些时候恢复到75%左右，中国AI芯片市场规模约500亿美元，关注是否推特供版芯片[27] - 博通二季度营收创新高，下季度预计营收158亿美元，半导体部门收入91亿美元同比增25%，三季度AI收入51亿美元同比增60%，26财年INSILCO业务预计乐观增长，发布新款交换机芯片[28][29] - 海光换股吸收合并中科曙光，换股比例1：0.5525，发行8000多万股完成合并，整合资源提高竞争力[31] - Marvell与英伟达合作，产品融合到Nvlink Fusion平台，向北美云厂商供应芯片，开发下一代XPU产品，26年停3纳米产能转向新一代产品[30] 4. **行业发展趋势与影响因素** - DDR4价格自二季度持续快速上涨，预计2026年初主要厂商停生产，8GB DDR4价格涨近50%，服务器和PC DDR4模组价格二季度预期环比涨18%-23%[1][7][8] - 存储市场海力士预计2025年HBM收入同比翻倍，12层HBM3二季度销售占比超50%，美光交付HBM4样品，DRAM和NAND量价齐升[1][14][15] - EDA与IP领域受国际政策影响，美国限制对华出口，新思暂停业务指引，中国EDA企业需全流程布局，国产替代是长期趋势[4][23][44] - 先进制程需求旺盛，台积电5月营收同比增40%但环比降8%，代工与封测行业先进制程需求旺，成熟制程产能复苏，先进封装产品需求好，二季度国内公司稼动率向好[4][21][40] - 自主可控设备与零部件行业二季度国内厂商签单和收入增长，新品拓展加速，先进制程产线国产设备验证顺利，关注新兴领域机会[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - Soc板块一季度业绩超预期，需关注下游需求持续性及国补等政策调整或退出影响[12] - 消费、家电、工业和车规等领域下游市场有复苏态势，但二季度和三季度客户提前备货持续性需观察[13] - 工业领域模拟芯片需求短期内增长至Q3无问题，部分产品有涨价消息，整体涨价或集中于低毛利产品，关注国内厂商跟涨及涨价成功情况，预计2025年国内模拟芯片公司盈利改善[16] - 射频行业竞争压力大，关注国内龙头新品进展及国产替代机遇，部分企业5月营收同比下降，整体环比逐季上升但同比不佳[17][38] - 国内CIS厂商开发高端产品线，智驾平权趋势下车载CIS增长显著[18] - 功率半导体市场竞争大，高端高压产品领域尤甚，碳化硅价格波动影响大，英伟达发布800伏供应商序列，国内增速主要来自汽车领域[39] - IGBT市场竞争态势放缓但仍激烈，谌薇发布奋斗者计划，到2027年营收不低于100亿元，净利润不低于15亿元[20] - 高通和联发科使手机市场保持稳定，关注恒玄自研芯片影响，小米发布自研手表T1芯片或影响相关公司[32] - 国内MCU市场平稳或温暖复苏，乐鑫发布Wi-Fi 6E芯片，预计下半年量产，与火山引擎合作开发新产品[33] - 中国电影公司股东转让14.2%股份，控制权变更，新机制聚焦工业和汽车芯片布局及产业生态建设[34] - 台系MCU厂商月度同比表现不佳，总体承压，存储模组台系厂商二季度指引积极，国内厂商收入增速或盈利拐点显现[35] - 2025年二季度模拟芯片行业盈利能力预计改善，主要企业收入指引同比双位数以上增长，国内模拟公司发布股权激励计划[36] - 国际封测业务景气度好，关税对部分公司有影响但总体有限，国内二季度稼穑率持续改善，设备厂商营收表现有差异[41] - 国产设备验证与替代进展显著，多家公司推出新品，富创完善业务布局[42] - 材料板块分化，部分材料景气度旺盛，关注Fabertech占有率提升情况[43]

科创板八条改革成效 - "科创板八条"发布一周年，各项改革举措基本落地，配套制度有序推出，政策效应日益显现[1][2] - 8方面30余项改革举措涉及发行承销、再融资、并购重组等制度创新[4] 发行承销改革 - 科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例，减少网下投资者"搭便车"报高价冲动[4] - 15只科创板新股适用新报价规则，极端高价行为有所缓解[5] - 新增科创板新股网下认购须持有600万元市值要求，优化未盈利企业发行配售规则[5] 再融资与并购重组 - "轻资产、高研发"认定标准落地，9家科创板企业适用该标准拟融资近250亿元[5][18] - 并购重组制度优化：新增简易审核程序，完善控股股东限售期转让豁免情形[5] - 科创板新发布并购交易110单，合计金额超1400亿元；2024年新增50单，其中20单为重大交易[10][16] - 标志性案例包括首单"A控H"、"A吃H"等，交易机制创新如普源精电并购标的评估增值率超900%[11] 典型案例与市场动态 - 中科曙光与海光信息按1:0.5525比例换股吸收合并，为首单修订后上市公司吸收合并交易[9] - 12家科创板公司引入国有资本或产业资本成为控股股东[11][18] - 芯原股份等企业积极寻求产业链并购，提升产业协同效应[11] 未来改革方向 - 建议引入更多长期资金，推动与国际市场互联互通及纳入国际指数体系[14] - 支持未盈利"硬科技"企业融资，丰富再融资工具，强化长期研发型企业估值引导[14] - 上交所表示将深化发行承销、股债融资、并购重组等制度改革，增强制度包容性[14] 未盈利企业IPO进展 - 西安奕材（12英寸硅片厂商）、昂瑞微（集成电路设计）、上海超硅（半导体）等未盈利企业科创板IPO相继获受理[20]

科创板公司发展成果 - 天岳先进成为全球率先实现2英寸至8英寸碳化硅衬底产业化的公司，并于2024年11月推出全球首枚12英寸碳化硅衬底 [1] - 百利天恒上市后第一年双抗ADC新药刷新国产创新药对外授权纪录，2024年市值首次突破千亿元，成为A股第三家千亿元市值创新药公司 [1] - 普源精电完成对耐数电子的并购，成为"科创板八条"实施后首单并购重组成功案例，提升关键技术自主创新能力并推动电子测量仪器行业全球化 [2][18] 科创板政策支持 - "科创板八条"支持优质未盈利科技型企业上市，优化股债融资渠道，中国通号发行科创债从受理到注册仅35个工作日 [2][3] - "轻资产、高研发投入"认定标准助力迪哲医药完成17.96亿元再融资，芯原股份推进再融资项目加速Chiplet技术布局 [10][16] - 第五套上市标准帮助百利天恒和艾力斯在未盈利阶段上市，聚焦肿瘤治疗和创新药物研发 [1][11] 公司战略与行业影响 - 中国通号聚焦"轨道交通+低空经济"主赛道，发展智能轨交、智能低空等业务，打造智能控制领域"大国重器" [8] - 中微公司专注高端微观加工设备研发，"科创板八条"提升其市场认可度，期待并购非上市公司和股权激励政策优化 [7] - 凯赛生物利用并购重组获取战略资源，完善股权激励制度稳固核心团队，推动生物制造行业创新 [15] 未来期待与建议 - 中控技术期待科创板交易更活跃、制度更"懂"科创、生态更协同推动产学研合作 [3][14] - 天岳先进希望提升对"硬科技"企业再融资和并购重组的制度包容性，吸引更多耐心资本 [17] - 普源精电建议完善"硬科技"企业并购重组与融资支持机制，强化整合全球创新资源能力 [18]

科创板改革一周年成效 核心政策与定位强化 - "科创板八条"推出支持硬科技企业上市、优化发行承销制度、再融资、并购重组等一揽子改革举措，推动科创板进入"积厚成势"新阶段 [1] - 明确支持未盈利企业上市标准，西安奕材等4家集成电路企业通过该通道IPO，募资总额超160亿元 [2] - 新上市15家企业中12家为国家级专精特新"小巨人"，募集资金124亿元，覆盖半导体、高端装备等战略性新兴产业 [3] 未盈利企业表现 - 科创板累计支持54家未盈利企业上市，2024年营收达1700亿元（同比+24%），22家企业实现首次盈利摘"U" [2] - 未盈利企业净利润同比缩亏36%，集成电路领域企业（如西安奕材、上海超硅）募资主要用于提升半导体产业链自给率 [2] 发行承销制度优化 - 试点3%高剔比例后完成15单发行，未出现抱团压价现象 [4] - 新股市值配售要求提升至600万元市值门槛，已应用于拉普拉斯等12单发行 [4] - 引入"耐心资本"机制，允许未盈利企业采用约定限售方式，公募基金等8类投资者可自主选择限售档位 [4] 直接融资创新 - "轻资产、高研发投入"标准落地后，9家企业申请适用（生物医药、半导体为主），拟融资250亿元 [6] - 迪哲医药、芯原股份再融资注册生效，晶合集成等2家公司申报科创债拟融资45亿元 [6] - 中国通号科创债发行创央企可续期公司债利率最低纪录，审核周期仅35个工作日 [6] 并购重组活跃度 - 新增并购交易110单（60单已完成），交易额突破1400亿元，海光信息吸收合并中科曙光预计规模超千亿元 [7] - 2024年新增50单交易中20单为重大重组，数量超过2019-2023年总和 [7] - 实现首单定向可转债重组、首单"A控H"等6类创新案例突破 [7] 监管体系完善 - 修订60项公告格式，删除窗口期规定以提升规则适应性 [8] - 上海仲裁委证券仲裁中心2024年受理证券期货类案件占比超40%，争议金额160亿元 [8]