报告发布 - 公司将于2025年10月31日发布2025年第三季度报告[2] 业绩说明会 - 召开时间为2025年11月3日13:00 - 14:00[2][6][8] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[2][8] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][8] 投资者提问 - 可在2025年10月27日至10月31日16:00前提问[2][6] 参会人员 - 包括董事长兼总裁王晓松等[5] 联系信息 - 联系人是公司董事会办公室，电话021 - 32522907，邮箱xckg@xincheng.com[7] 查看途径 - 投资者可通过上证路演中心查看说明会情况及主要内容[7]

涉及的行业与公司 * 房地产行业 [1] * 百强房企（如中海地产、中建东孚、国贸、滨江、华润、越秀、建发、保利置业、城投控股、新城、金地、龙湖） [8][17] * 房地产经纪公司（如贝壳、我爱我家） [17] 新房市场表现 * 2025年9月40城新房成交面积环比增长9% 同比增长0.7% 同比增速较8月提高14.3个百分点 [2] * 1至9月新房成交面积累计同比下降4.4% [2] * 一线城市新房成交面积环比增长23% 同比增长10% 其中北京环比增16%同比增18% 上海环比增29%同比增22% 广州环比增16%同比增9% 深圳环比增35%但同比下降33% [1][2] * 二线城市整体新房成交面积环比增长9% 同比增加1% [1][2] * 三四线城市压力较大 整体新房成交面积环比下降3% 同比下降12% [1][2] 二手房市场表现 * 2025年9月18城二手房成交面积环比增加6% 同比增加9% [1][4] * 一线城市二手房成交面积环比增加13% 同比增加27% 其中北京环比增15%同比增22% 深圳环比增9%同比激增46% [1][4] * 三四线城市二手房市场压力仍然较大 表现不佳 [1][4] 新房库存与去化 * 截至2025年9月底12个主要城市新房库存去化周期延长至18.9个月 但新库存量总体下降13% [1][5] * 30城平均开盘去化率为39% 一线城市为37% 二线城市为45% 三四线城市仅为18% [1][5] * 北京、成都、厦门等地区划率超过六成 南京和昆明等地区划率不足两成 [5] 土地市场情况 * 2025年第三季度全国土地市场热度回落 一线城市土拍溢价率仍超10% [1][6] * 全国土地建面交易量同比减少 但楼面均价上涨6% [1][6] * 一线城市土地交易量累计下降15% 二线及三线分别下降0.3%及11% [7] * 全国平均溢价率为6.8% [7] 房企销售与拿地 * 2025年第三季度百强房企销售额同比增长0.3% 扭转8月份下降20%的趋势 [1][8] * 中海地产联合拿地使得百强企业拿地金额同比大涨184% 拿地强度高达98% [1][8] 行业融资环境 * 2025年第三季度房地产行业融资规模实现正向增长 融资环境有所改善 [3][9] * 2025年9月房地产行业国内外债券及ABS发行规模合计561亿元 同比增长31% 平均发行利率为2.68% [3][10] * 1月至9月行业国内外债券及ABS发行规模达4274亿元 同比增长5% 平均发行利率2.84% [11] 未来债券到期情况 * 2025年10月至2026年9月房地产行业国内外债券到期规模预计为7551亿元 [3][12] * 2026年3月、4月和7月是到期小高峰 到期规模分别为858亿元、7092亿元和1015亿元 [12] 政策动态 * 2025年9月中央层面政策较少 自然资源部鼓励市场化方式盘活存量闲置土地 [13] * 一线城市持续优化政策 深圳收窄限购范围至区域街道 放松罗湖区、宝安区西乡街道限购 优化信贷政策不再区分首套和二套房 放宽福田、南山和宝安新安区域企业限购 [14] * 上海优化房地产税收 给予非户籍居民购买二套及以上住房人均60平米免税面积扣除 青浦区允许外省居民通过人才绿色通道申报购房资格 发布好房子标准细则提升新房品质 [14][15] * 广州优化公积金提取政策 扩大提取范围至现房存量房、配售型保障房、共有产权房 纳入老旧电梯更新改造 [15] * 多地如福州、合肥、重庆和河南进一步优化公积金贷款政策 [15] 板块收益与市场展望 * 2025年9月地产板块绝对收益率为8.2% 相对沪深300收益率为5.0% 主要受一线城市新政后成交修复及低基数影响 [16] * 10月份高频数据走弱 加上去年四季度基数较高 全年数据可能面临压力 [16] * 房价绝对值仍在走低 库存去化压力较大 居民信心较弱 难以支撑后续成交量价走势 [16] 投资建议与关注点 * 建议关注四条主线标的 一是基本面稳定 在一二线核心城市销售和土储占比较高且市占率高的房企（如滨江、华润、越秀、建发） [17] * 二是去年以来销售和拿地有显著突破的小而美房企（如保利置业、城投控股） [17] * 三是经营或策略上有增量或变化的房企（如新城、金地、龙湖） [17] * 四是受益于二手房市场修复的房地产经纪公司（如贝壳、我爱我家） [17] * 还应关注流动性安全、高能级城市重仓、产品力突出的标的以及困境反转标的估值修复弹性的机会 [18]

融资活动显著回暖 - 9月房地产行业债券融资总额达561.0亿元，同比增长31.0% [3] - 9月信用债融资规模为322.0亿元，同比大幅增长89.5%，占总融资额的57.4% [3] - 进入10月，房企融资活动持续活跃，招商蛇口、信达地产、北京城建等多家公司启动或完成大额债券发行 [3][6] 融资渠道与结构特点 - 信用债是当前融资主力，ABS融资规模为227.7亿元，同比下降11.9%，海外债融资规模较小，仅为11.4亿元 [3] - 融资主体以央国企为主导，如华润置地发行50亿元，招商蛇口、陆家嘴集团等发行额均超20亿元 [4] - 部分民营房企如绿城中国、新城控股、新希望地产等亦成功发行信用债，合计金额约36.2亿元 [4] - 海外债市场向部分房企开放，但融资成本高，如新城控股发行1.6亿美元债券，票面利率达11.88% [4] 融资期限与产品创新 - 融资期限呈现优化趋势，9月信用债平均发行年限达到3.65年，以1-3年期和3年以上债券为主 [7] - ABS领域出现结构性亮点，类REITs成为发行规模最大的产品，占比达37.2% [7] - 市场创新取得进展，如首单外资消费REITs——华夏凯德商业REIT成功设立，募集资金22.87亿元 [7] 债务重组进展 - 部分出险房企债务重组取得实质性进展，龙光集团、融创中国、花样年控股的境外债重组方案获超75%债权人通过 [8] - 金科股份重整计划执行进展顺利，转增股票已完成过户，并与中信信托签署破产重整专项服务信托合同 [8] 销售回款压力持续 - 房企主要资金来源销售回款面临较大压力，1-9月房地产开发企业到位资金7.23万亿元，同比下降8.4% [9] - 与销售直接相关的定金及预收款和个人按揭贷款降幅明显，分别下降10.3%和10.6% [9] - 销售市场持续低迷是拖累房企整体资金面的主要因素 [10]

行业融资概况 - 四季度以来房地产行业融资活跃度提升，房企正通过信用债、海外债、资产证券化等多种渠道加速资金筹措，以应对年底债务到期压力并为未来发展储备资金[1] - 9月份房地产行业债券融资总额达561.0亿元，同比增长31.0%，其中信用债融资322.0亿元，同比大幅增长89.5%，占总融资额的57.4%[2] - 尽管融资端出现回暖迹象，但销售回款方面依然面临较大压力，1-9月房地产开发企业到位资金7.23万亿元，同比下降8.4%[9] 信用债融资 - 信用债成为绝对融资主力，9月融资规模达322.0亿元，同比大幅增长89.5%[2] - 融资主体仍由央国企主导，华润置地发行金额最高达50亿元，招商蛇口、陆家嘴集团、中国铁建等企业发行总额均超过20亿元[3] - 部分民营和混合所有制企业也在债券市场有所斩获，绿城中国、新城控股、新希望地产等企业成功发行信用债，合计金额约36.2亿元[3] - 10月份融资活动持续活跃，招商蛇口拟发行40亿元公司债券，信达地产启动不超过24亿元公司债券发行，保利发展150亿元公司债获上交所受理[2][4] 海外债融资 - 海外债融资规模较小，9月仅为11.4亿元[2] - 新城控股于9月成功发行1.6亿美元为期2年的无抵押固定利率债券，票面利率11.88%，资金主要用于偿还即将到期的境外债务[3] - 境内外融资成本差异显著，反映出国际投资者对民营房企仍保持较高风险溢价[3] 资产证券化融资 - 9月ABS融资规模为227.7亿元，同比下降11.9%[2] - 类REITs成为发行规模最大的ABS产品，占比高达37.2%，CMBS/CMBN和供应链ABS分别占比32.0%和21.4%[8] - 市场创新取得关键进展，首单外资消费REITs华夏凯德商业REIT成功设立，募集资金22.87亿元[8] - 持有型不动产ABS继续扩容，如"中铁诺德持有型不动产资产支持专项计划"成功发行，规模达25.6亿元[8] 融资期限结构 - 9月信用债平均发行年限达到3.65年，以1-3年期和3年以上债券为主[7] - 长期资金的注入有助于企业优化债务结构，缓解短期偿债压力，为业务调整和转型争取更长时间窗口[7] - 绿城中国和新城控股发行的债券期限分别为3年和5年，体现了融资期限的优化趋势[7] 债务重组进展 - 部分出险房企的债务重组工作取得实质性进展，龙光集团、融创中国、花样年控股的境外债重组方案均已获得超过75%的债权人通过[8] - 旭辉集团、碧桂园仍在继续推进其境外债重组流程[8] - 金科股份的重整计划执行进展顺利，转增股票已完成过户，董事会完成换届，并与中信信托签署了破产重整专项服务信托合同[8] 销售回款压力 - 1-9月房地产开发企业到位资金7.23万亿元，同比下降8.4%，其中定金及预收款和个人按揭贷款降幅分别达到10.3%和10.6%[9] - 定金及预收款、个人按揭贷款降幅明显，直接反映出房企在销售回款方面遭遇的困难[9] - 销售市场的持续低迷仍在很大程度上拖累着房企整体的资金面，使其资金压力依然严峻[9]

股价表现与资金流向 - 10月23日盘中股价下跌2.07%至14.70元/股，成交额4293.38万元，换手率0.13%，总市值331.58亿元 [1] - 当日主力资金净流出96.91万元，特大单净卖出325.67万元（占比7.59%），大单净买入228.77万元 [1] - 公司今年以来股价上涨22.91%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌0.94%，近20日下跌8.13% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为房地产开发与销售，收入构成中房地产开发销售占比68.63%，物业出租及管理占比29.06%，其他业务占比2.31% [1] - 公司所属申万行业为房地产-房地产开发-商业地产，概念板块包括基金重仓、中盘、REITs概念等 [1] 2025年上半年财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入221.00亿元，同比减少34.82% [2] - 2025年上半年归母净利润为8.95亿元，同比减少32.11% [2] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数为4.93万，较上期减少8.68%，人均流通股45721股，较上期增加9.50% [2] - A股上市后累计派现145.95亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 机构持仓变动 - 十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股2711.72万股，较上期减少55.70万股 [3] - 工银可转债债券（003401）持股2021.84万股，较上期大幅增加1086.32万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股1733.22万股，较上期增加132.49万股 [3] - 国富中小盘股票A（450009）持股1402.76万股，较上期减少269.46万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）和南方中证房地产ETF发起联接A（004642）持股分别增加190.22万股和32.86万股 [3]

2025年公募REITs政策支持与市场现状 - 国家发改委发布782号文，在资产范围、扩募支持、项目把关和组织保障四个方面推进公募REITs常态化发展 [1] - 782号文新增铁路、港口、特高压输电、通信铁塔、市场化租赁住房、文化旅游、专业市场、养老设施等资产类型，首次将文化旅游、养老设施等民生领域纳入REITs发行范围 [3] - 782号文简化新购入项目申报流程，取消前期辅导环节，并支持跨区域及跨行业资产扩募，提升REITs管理人的资产配置灵活性 [3] - 九部门联合发文明确优先支持社区商业综合体、邻里中心、百货商场、菜市场等消费类基础设施项目发行REITs，标志着基础设施REITs向社区服务领域延伸 [5][6] - 截至2025年10月21日，2025年上市的公募REITs募集资金总额为415.38亿元，中国公募REITs已上市总规模达到2075.72亿元 [7] - 2025年已有4只公募REITs完成扩募，总规模58.88亿元，超过2023年全年的50.65亿元，另有4只扩募正在审批中 [8] - 截至2025年10月21日，共有12只首次发行的公募REITs产品处于已申报未上市阶段，预计年底前仍将有数只产品完成上市 [12] 房企参与公募REITs的现状与特点 - 截至2025年10月21日，共有华润置地、招商蛇口、大悦城、万科、首创城发、中国金茂、凯德置地和上海地产8家房企的11只REITs产品完成上市，总募集规模272.07亿元 [16][17] - 房企参与的公募REITs底层资产主要集中在消费类基础设施和租赁住房领域，其中消费类基础设施REITs有7只，租赁住房类有3只，产业园和仓储物流各2只和1只 [17] - 房企旗下已上市的6只消费类基础设施公募REITs，占所有已上市消费类公募REITs募集规模的65.6%，是发行消费类公募REITs的主力 [17] - 房企旗下已上市的3只租赁住房类公募REITs，占所有租赁住房类公募REITs的30% [17] - 除已上市产品外，万科的1只新发行REITs及华润的两只REITs扩募正在审批中，中海的华夏中海商业REIT已完成募集等待上市 [17] 公募REITs对房企战略转型的助力 - 华润置地、招商蛇口、新城控股等房企在中期业绩会及财务年报中明确表示未来要扩大REITs规模，借助政策红利实现从开发商向运营商的角色转变 [18] - 万科旗下印力集团积极实现REITs突破，中金印力消费REIT已完成发行，仓储物流REIT获证监会受理，保租房REIT已提交各地发改委审批，并设立3支Pre-REIT基金 [19] - 公募REITs帮助房企打造"投融管退"的全链条业务模式，推动企业由"重"向"轻"的资产结构转变，加快经营性业务的资产周转效率和资金回流 [20][21] - 发行公募REITs可提升集团旗下商业板块的独立性，使商业板块通过市场募集资金实现自给自足，释放沉淀在自持物业中的资金用于偿还债务或补充流动资金 [23] - 对于拥有优质商业项目的房企，发行公募REITs有助于盘活长周期低回报的存量资产，募集资金用于再投资，降低沉淀成本，并孵化潜在商业项目提升回报率 [23] - 对于流动性紧张但商业项目稳定运营的房企，发行公募REITs可作为融资转型的辅助手段，但首要任务是解决债务压力，最优解仍是直接出售重资产 [24]

报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）行业评级为“增持”（维持）[6] 报告核心观点 - 2025年1-9月，全国土地市场呈现“量缩价升”格局，百城宅地成交建面同比下降但成交均价同比上升，市场热度向高能级核心城市集中[1][4] - 随着前期一揽子房地产政策持续落地，地方政府调控自主性提升，区域和城市分化加深，部分高能级核心城市有望通过城市更新实现“止跌企稳”[4][117] - 投资建议聚焦结构性机会，关注三条主线：稳健龙头房企、存量资源丰富的运营商、以及物业服务板块[5][118] 百城土地市场供需总结 - **整体供需**：2025年1-9月，百城土地成交建面8.24亿平，累计同比-7.2%；百城供应土地建面9.77亿平，累计同比-11.9%[11] - **住宅用地供需**：2025年1-9月，百城住宅类用地成交建面1.54亿平，累计同比-6.2%；百城住宅类用地供应建面1.97亿平，累计同比-16.5%[20] - **分能级城市供应**：一线城市住宅用地供应建面726万平（累计同比-26.9%），二线城市供应建面8,753万平（累计同比+1.4%），三线城市供应建面10,217万平（累计同比-26.8%）[1][29][39][47] - **分能级城市成交**：一线城市住宅用地成交建面613万平（累计同比-23.6%），二线城市成交建面6,893万平（累计同比+8.2%），三线城市成交建面7,940万平（累计同比-14.5%）[1][29][39][47] - **供需比**：2025年1-9月，百城中一、二、三线城市的住宅类用地供需比分别为1.2、1.3、1.3[29][39][47] 百城土地市场价格总结 - **整体地价**：2025年1-9月，百城土地成交楼面均价1,703元/平方米，累计同比+10.4%[55] - **住宅用地价格**：2025年1-9月，百城住宅类用地成交楼面均价6,847元/平方米，累计同比+17.1%[1][55] - **一线城市价格**：2025年1-9月，一线城市住宅类用地成交楼面均价41,137元/平方米，累计同比大幅+42.0%[1][66] - **二线城市价格**：2025年1-9月，二线城市住宅类用地成交楼面均价7,628元/平方米，累计同比+13.1%[1][69] - **三线城市价格**：2025年1-9月，三线城市住宅类用地成交楼面均价3,522元/平方米，累计同比+8.9%[1][77] 重点房企拿地情况总结 - **TOP50房企拿地价值**：2025年1-9月，TOP50房企新增土储价值8,476亿元，累计同比大幅+63.9%[82] - **TOP50房企拿地面积**：2025年1-9月，TOP50房企新增土储面积4,856万平，累计同比+5.5%[87] - **新增土储价值排名**：2025年1-9月，新增土储价值排名前三的房企为中海地产（1,124亿元）、招商蛇口（941亿元）、绿城中国（632亿元）[2][90] - **新增土储面积排名**：2025年1-9月，新增土储面积排名前三的房企为中海地产（383万平）、绿城中国（287万平）、保利发展（279万平）[2][90] 核心城市土地市场总结 - **30城市场热度**：2025年1-9月，光大核心30城宅地成交建面7,430万平（累计同比+5.2%），成交总价8,671亿元（累计同比+31.8%），成交楼面均价11,670元/平（累计同比+25.3%），整体溢价率11.1%（同比+5.9个百分点）[3][98] - **市场集中度**：2025年1-9月，光大核心30城宅地成交建面占百城比重48.1%，但其成交总价占百城比重高达82.0%；核心6城（北京、上海、广州、深圳、杭州、成都）成交总价占百城比重47.0%[4][104] - **价格梯队**：2025年1-9月，核心6城、核心30城、百城的成交土地均价分别为26,845元/㎡、11,833元/㎡、6,847元/㎡，呈现明显梯度[4][104] - **高溢价地块**：2025年9月，光大核心30城成交的165宗宅地中，有7宗溢价率超过20%，占比约4.2%[115] 投资建议总结 - **主线一（稳健龙头）**：看好产品美誉度高、销售排名持续提升、在核心城市销售表现好的稳健龙头房企，推荐招商蛇口、保利发展、中国金茂等[5][118] - **主线二（存量运营）**：看好存量资源丰富、具备运营品牌核心竞争力的房企，推荐华润置地、上海临港、新城控股等[5][118] - **主线三（物业服务）**：看好物业服务长期发展空间，推荐招商积余、华润万象生活、绿城服务等[5][118]

好的，这是对您提供的房地产行业月报的研读总结。 报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 2025年9月，受传统销售旺季、低基数效应及一线城市新政带动，楼市成交面积同环比增速均由负转正，出现短期改善 [1][4][12] - 土地市场整体热度回落，但呈现“提质缩量”特征，一线城市溢价率仍保持相对高位 [4][55][57] - 百强房企9月权益销售额同比增速转正，拿地金额与强度同环比大幅提升，行业融资规模同环比增长 [4][79][87][93] - 尽管9月数据改善，但由于去年四季度起基数较高，后续市场仍面临压力，建议关注政策博弈行情和具备α属性的房企 [4] 按报告章节总结 新房成交 - 9月40城新房成交面积935.4万平米，环比上升9.0%，同比上升0.7%，同环比均由负转正；1-9月累计成交面积8878.7万平米，同比下降4.4% [4][12] - 分城市能级看：一线城市成交面积240.4万平米，环比上升22.7%，同比上升9.9%；二线城市成交面积480.8万平米，环比上升9.2%，同比上升0.8%；三四线城市成交面积214.2万平米，环比下降3.4%，同比下降11.6% [4][13] 二手房成交 - 9月18城二手房成交面积758.6万平米，环比上升6.0%，同比上升9.4%；1-9月累计成交面积7228.9万平米，同比上升7.7% [4][20] - 分城市能级看：一、二线城市同比增速均由负转正，分别为27.2%和4.1%；三四线城市同比由正转负，下降14.9% [4][21] 新房库存与去化 - 截至9月末，12城新房库存面积1.14亿平米，环比上升2.0%，同比下降12.7%；整体去化周期为18.9个月，环比上升1.7个月 [4][28] - 9月30城平均开盘去化率为39%，环比下降3个百分点，但仍处于年内高位；一、二、三四线城市去化率分别为37%、45%、18% [4][37] 土地市场 - 9月全国土地成交规划建筑面积2.05亿平米，环比上升19.5%，同比下降9.1%；平均溢价率3.3%，环比下降0.8个百分点 [4][42][55] - 1-9月全国土地成交呈现“提质缩量”：成交规划总建面同比下降6.6%，但楼面均价同比上升6.2%，平均溢价率6.8%，同比上升3.1个百分点 [4][57] 房企表现 - **销售**：百强房企9月权益口径销售额1935亿元，同比增长0.3%，增速由负转正；1-9月全口径销售额2.49万亿元，同比下降12.8% [4][79] - **拿地**：百强房企9月全口径拿地金额2610亿元，同比增长184.2%，环比增长263.1%；拿地强度98%，同比提升64个百分点；1-9月累计拿地金额9600亿元，同比增长53.3% [4][87][91] - **融资**：9月房地产行业国内外债券、ABS发行规模合计561亿元，同比增长31%，环比增长1%；平均发行利率2.68%，同比下降0.38个百分点 [4][93] 政策动态 - 中央层面：自然资源部鼓励以市场化方式盘活存量闲置土地 [4] - 地方层面：一线城市持续优化政策，如深圳收窄限购范围、上海优化房产税政策及“好房子”标准、广州优化公积金政策等 [4] 板块收益 - 9月房地产板块绝对收益为8.2%，相对沪深300收益为5.0%，主要受销售基本面改善推动 [4] 投资建议 - 报告建议关注四条主线：1）基本面稳定、重仓高能级城市的房企；2）“小而美”型房企；3）经营有变化的房企；4）受益于二手房市场修复的经纪公司 [4]

房地产市场整体表现 - 9月份70个大中城市商品住宅销售价格环比全部下降，同比降幅继续呈收窄态势 [1] - 2025年1-9月上海市房地产开发投资比去年同期增长2.2% [1] 房地产ETF及个股表现 - 房地产ETF基金今日逆势上涨1.41% [1] - 持仓股票盈新发展、珠免集团、光明地产、天保基建涨停 [1] - 房地产ETF基金紧密跟踪中证全指房地产指数 [1] 指数权重股构成 - 中证全指房地产指数前十大权重股为保利发展、万科A、张江高科、招商蛇口、海南机场、衢州发展、滨江集团、新城控股、万业企业、万通发展 [1]

总量研究核心观点 - 报告认为工业经济稳中有进，经济增长仍具韧性，2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率和股市有望持续上行 [3][4][8] 生产领域 - 2025年9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，环比增长0.64%，较8月提升0.27个百分点 [4] - 装备制造业继续承担工业生产压舱石，前三季度规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，占全部规上工增比重达35.9% [4] - 制造业高端化进程持续推进，9月份规模以上高技术制造业增加值同比增长10.3%，前三季度同比增长9.6%，对全部规上工业增长的贡献率为24.7% [4] 消费领域 - 2025年9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，较8月回落0.4个百分点；环比降低0.18%，较8月下降0.43个百分点 [5][10][15] - 9月餐饮收入同比增长0.9%，限额以上餐饮收入下降1.6%，分别较8月下降1.2和2.6个百分点 [5][11] - 2025年第三季度社会消费品零售额同比增长3.5%，增速相较2025年第二季度减少1.9个百分点 [12] - 线上渠道延续增长，2025年1-9月全国网上零售额112830亿元，同比增长9.8%，其中实物商品网上零售额91528亿元，同比增长6.5% [18] 投资领域 - 2025年1-9月固定资产投资同比减少0.5%，较1-8月回落1.0个百分点；扣除房地产开发投资后全国固定资产投资同比增长3.0% [6] - 基础设施投资同比增长1.1%，增速比全部投资高1.6个百分点，拉动全部投资增长0.2个百分点 [6] - 1-9月份房地产开发投资同比下降13.9%，降幅较1-8月扩大1.0个百分点 [6][24] - 1-9月新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%，销售额同比下降7.9% [6][21] 食品饮料行业 - 9月社零数据增速环比回落，主要受中秋节错期和"以旧换新"政策效果边际减弱影响 [10][11] - 白酒行业当前已显现底部特征，后续需求进一步下滑的可能性较低，建议适当布局 [10][13] - 大众品板块中，新消费标的具备业绩增速快、成长性好的特点，建议关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等 [10] - 西麦食品加速新业务落地，在胖东来上市药食同源养生粉系列产品，在山姆新上市三款燕麦产品，2026年公司原料成本红利有望延续 [13] 商贸零售行业 - 可选消费整体表现强于必选，2025年9月化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像零售额同比分别增长8.6%、9.7%、4.7%、3.3% [17] - 线下各业态增速继续放缓，2025年1-9月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比增速较1-8月分别下降0.5、0.2、0.3、0.4、0.2个百分点 [18] - 建议关注契合"情绪消费"主题的黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等高景气赛道优质公司 [19] 地产建筑行业 - 2025年9月全国商品房销售面积和金额分别同比下降10.5%和11.8%，单月销售数据降幅环比收窄，但"金九"成色不足 [21][25] - 2025年1-9月房屋竣工面积3.11亿平方米，同比下降15.3%，但单月竣工面积同比+1.5%，自2023年12月以来首次转正 [22][23] - 房企资金压力犹存，2025年1-9月房地产开发企业到位资金7.23万亿元，同比下降8.4% [24] 海大集团公司更新 - 2025年前三季度营收960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [26] - 饲料业务总销量同比增长440万吨，同比增长24%，其中水产料、猪料、禽料销量分别增长90、170、180万吨 [27] - 公司拟分拆控股子公司海大控股至港交所主板上市，以提升融资能力及整体估值水平，2024年海大控股模拟合并净利润7.55亿元，同比增长42% [28] 萤石网络公司更新 - 2025年前三季度营收42.93亿元，同比增长8.33%，归母净利润4.22亿元，同比增长12.68% [31] - 公司毛利率提升，2025年前三季度毛利率43.6%，同比提升0.7个百分点，净利率9.8%，同比提升0.4个百分点 [32] - 公司AI能力持续升级，发布蓝海大模型2.0，并推出启明AI智能锁等新产品，云平台应用场景不断拓宽 [33] 利安隆公司更新 - 2025年前三季度营收45.09亿元，同比增长5.7%，归母净利润3.92亿元，同比增长24.9% [35] - 2025年第三季度归母净利润1.51亿元，同比增长60.8%，环比增长13.2%，盈利能力同环比改善 [35][36] - 公司抗老化助剂、润滑油添加剂业务企稳增长，生命科学事业和PI项目快速推进 [36][38]