机构认为，在2024年全国能繁母猪产能变动情况和猪流行性腹泻的双重影响催化下，预计后续猪价将呈现淡季不淡，旺季不旺，形成2025年猪价弱周期走 势。 从估值层面来看，养殖ETF跟踪的中证畜牧养殖指数最新市盈率（PE-TTM）仅12.32倍，处于近1年0.58%的分位，即估值低于近1年99.42%以上的时间，处 于历史低位。 养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关 上市公司的整体表现。 数据显示，截至2025年4月30日，中证畜牧养殖指数(930707)前十大权重股分别为海大集团(002311)、牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、梅花生物 (600873)、新希望(000876)、大北农(002385)、圣农发展(002299)、生物股份(600201)、天康生物(002100)、唐人神(002567)，前十大权重股合计占比69.38%。 截至2025年5月6日 11:00，中证畜牧养殖指数(930707)上涨0.37%，成分股兄弟科技(002562)上涨6.19%，蔚蓝生物(603739)上涨 ...

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年生猪养殖业绩景气高增，2025Q1盈利仍可观，后周期板块回暖，各子行业呈现不同发展态势，给出各板块投资建议 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖：业绩兑现，经营持续改善 - 盈利方面，2024年前三季度猪价震荡上行带来利润修复，全年上市猪企营业收入同比+2.53%，毛利润582.12亿元同比+799.66%，归母净利润306.81亿元同比扭亏；2025Q1营业收入961.67亿元同比+19.99%，归母净利润76.15亿元同比扭亏，且未出现极端低价维持盈利状态，2024Q4 - 2025Q1养殖成本延续下降趋势 [1][13] - 资金方面，2024Q4 - 2025Q1猪企盈利后修复资产负债表，行业整体资产负债率由2024Q3的63.26%降至2025Q1的59.17%，各企业偿债策略分化；2024全年14家猪企经营性现金流净额747.71亿元创历史新高，2025Q1为132.94亿元处于历史同期最高位 [1][24] - 产能方面，近两个季度上市猪企存货持续回升，截至2025Q1末14家上市猪企存货约968.94亿元同比+4.03%；2024Q4 - 2025Q1生产性生物资产加速下行，2025Q1末14家猪企合计生产性生物资产214.56亿元同比-11.19%；2025Q1末14家猪企固定资产2406.21亿元同比+2.18%，在建工程201.26亿元同比-40.43% [1][31][32] 后周期：养殖业回暖，后周期受益 - 动保板块2024年营收175.62亿元同比+11.06%，归母净利润6.04亿元同比-64.15%，2025Q1营收45.57亿元同比+30.51%，归母净利润5.06亿元同比+34.67%，盈利触底回升；饲料板块2024年行业收入2616.48亿元同比-8.31%，归母净利润78.44亿元同比扭亏，2025Q1营收609亿元同比+10.53%，归母净利润21.27亿元同比+711.16%，猪料业务压力最大时期基本结束，后续盈利有望好转 [43] - 2025Q1动保企业存货周转天数为99.17天同比-44.84天，应收账款周转天数109.39天同比-13.89天；饲料企业2025Q1应收账款124.07亿元同比+1.11%，存货周转天数为60.48天同比+1.85天，应收账款周转天数15.91天同比-1.69天，是2021Q4以来首个季度应收账款周转天数同比下降 [44] 肉禽：营收维稳，利润展现弹性 - 2024年禽板块营业收入729.08亿元同比+1.93%，归母净利润29.49亿元同比+2094.95%；白羽肉鸡板块2024年4家上市公司收入291.72亿元同比下降1.34%，归母净利润11.85亿元同比+13.44%，企业间表现分化；2025Q1白鸡4家上市企业收入63.13亿元同比-2.91%，归母净利润1.11亿元同比+470.31% [67] - 中长期来看，2024年白鸡行业长期资产增长明显放缓，截至2024年底，4家白羽肉鸡企业合计固定资产203.25亿元同比+4.96%，在建工程9.17亿元同比-32.54% [68] 种植&种业：粮价和业绩底部确认 - 种植方面，2024年种植板块营收1032.46亿元同比+0.52%，归母净利润18.12亿元同比-46.25%；2025Q1营收218.14亿元同比-8.63%，归母净利润8.05亿元同比-11.08%，2025Q1玉米价格底部确认并上行，预计2025Q2开始种植企业利润有望改善 [77] - 种业方面，2024年种业板块营收246.64亿元同比-6.56%，归母净利润4.54亿元同比-53.1%；2025Q1营收52.31亿元同比+4.79%，归母净利润1.51亿元同比-31.87%，2025年行业缩减制种面积，预计库存水平改善，种植积极性好转利好种子板块，2025Q1种业板块存货周转天数平均为231.69天同比-2.91天，是2022年Q4以来首次同比下降 [77] 宠物：增量提价，景气高升 - 3家宠物食品企业2024年合计营业收入113.69亿元同比+19.85%，归母净利润12.01亿元同比+84.47%；2025Q1合计营业收入29.1亿元同比+23.3%，归母净利润3.18亿元同比+28.97%，营收高速增长且利润增速高于收入增速，扩量提价同步进行 [92] - 中长期资产方面，截至2025年3月末，3家宠食企业固定资产34.48亿元同比+29.42%，2025Q1末在建工程5.27亿元同比-33.69%，乖宝宠物2025Q1在建工程同比+504%，行业成长属性持续兑现 [92] 投资建议 - 生猪养殖板块，2025年商品猪出栏压力大，5月有望迎来库存拐点开启去产能交易，重点推荐牧原股份、巨星农牧，建议关注温氏股份、神农集团 [2][110] - 后周期板块，生猪存栏量回升提振需求，业绩逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物 [2][110] - 种植链，粮价上行趋势确立，基本面向好，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [2][110] - 宠物板块，宠食行业增量、提价逻辑落地，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [2][110]

核心观点 - 生猪内外围共振利多猪价，防御优势凸显投资逻辑强化，建议积极配置温氏股份、牧原股份、巨星农牧等[4] - 白鸡需求韧性足、禽流感扰动再起，低位配置价值显现，推荐圣农发展、禾丰股份等[5] - 动保猪苗禽苗基本盘稳固，反刍宠物苗持续景气，推荐生物股份、科前生物、普莱柯等[6] - 种植及种子以粮食安全为主旋律，关税反制利好价格，推荐大北农、隆平高科、登海种业等[7] - 饲料生猪复苏提振内需，海外市场打开成长新空间，推荐海大集团、新希望等[8] - 宠物贸易壁垒或重塑市场格局，国货品牌有望借机占领高地，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[9] 各目录总结 生猪：内外围共振利多猪价，生猪防御优势凸显投资逻辑强化 - 2025年生猪供给增量有限，全年猪价中枢有支撑，预计产量约5790万吨，同比+1.47%，中枢或在15元/公斤以上[13][32] - 中美关税加码，肉类价格共振多维利多国内猪价，替代品价格上行也对猪价形成支撑[38][46] - 3月生猪超卖4月猪价中枢抬升，内外围共振看好2025Q2 - Q3猪价，二育加速进场支撑短期猪价[61][78] - 生猪板块低位投资逻辑强化，建议积极配置温氏股份、牧原股份等标的[86] 白鸡：需求韧性十足禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现 - 禽肉消费趋势向上，白鸡出栏增量明显，下游西式快餐等扩容驱动需求承接良好[94][105] - 白羽鸡祖代更新恢复，海外禽流感扰动再起，预计2026Q2供给收缩传导至肉鸡端[108][114] - 宏观经济回暖叠加鸡价季节性上行，白鸡低位逻辑边际改善，推荐圣农发展、禾丰股份等[120][122] 动保：猪苗禽苗基本盘稳固，反刍宠物苗持续景气 - 我国兽用疫苗市场规模超150亿，反刍宠物苗市场规模快速增长，猪禽用生物制品占比超80%[129][133] - 猪苗竞争加剧但压力边际改善，病毒多变技术龙头竞争占优，非瘟疫苗研发难度大但应急评价持续推进[138][149] - 禽苗市场规模相对稳定，家禽养殖量稳增支撑禽苗需求[152] - 反刍苗景气度有支撑，市场持续扩容，宠物苗蓝海市场空间广阔[157][162] - 业绩边际改善估值相对低位，动保板块投资价值显现，推荐生物股份、科前生物等[167] 种植及种子：粮食安全为主旋律，关税反制利好价格 - 2025年国家多次发文强调粮食安全，持续增强粮食等重要农产品供给保障能力[173] - 大豆中美农产品互加关税升级，美豆供给缺口或为国内企业创造机会，转基因大豆推广或加速[175][177] - 玉米受益第三批转基因初审通过，种植面积有望提升，若让位大豆供给收缩或支撑价格[185][187] - 小麦价格已跌至近年低点，叠加政策底部支撑，跌价空间有限，随玉米价格走高饲用消费替代优势显现[192][196] 饲料：生猪复苏提振内需，海外市场打开成长新空间 - 猪企小幅盈利叠加生猪存栏逐步恢复，国内猪料需求回暖[8] - 海外方面，渗透率及产量增长有望驱动东南亚、拉美肉鸡料增产，南亚和东南亚国家鱼料增长亮眼[8] 宠物：贸易壁垒或重塑市场格局，国货品牌有望借机占领高地 - 短期宠物食品进入消费旺季，中长期中国宠物市场持续扩容[9] - 中美贸易摩擦抬升关税壁垒，部分海外品牌高端进口产品线受阻，国货品牌有望借机填补空白，推荐乖宝宠物、中宠股份等[9]

报告行业投资评级 - 给予生猪养殖行业推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1生猪养殖企业延续盈利，商品猪出栏价预计呈弱周期走势，关税博弈下金霉素有提价机会，弱周期应选强个股 [3] - 2024和2025Q1宠物食品业绩增长亮眼，关注国内高端市场国产化替代机会，宠物医疗市场规模稳步扩张，看好宠物医院连锁化发展 [8] - 2025Q1运动鞋服品牌业绩稳步增长，关注国内消费市场政策刺激，运动鞋服制造需关注中美贸易关税政策更新 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 2025年4月28 - 30日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 -0.49%、 -0.17%、0.04%，农林牧渔子行业中种植涨幅大，种业跌幅大 [15] - 周涨跌幅生猪养殖和宠物板块关注个股中，涨幅较大TOP3为瑞普生物、中宠股份、朝云集团，跌幅较大TOP3为路斯股份、ST正邦、巨星农牧 [15] 本周观点 生猪养殖 - 2025Q1猪价维持盈利区间，行业业绩延续盈利，正邦科技等营收同比增长，部分公司实现归母净利润增长 [3][20] - 截止2025年4月30日，全国商品猪周均价14.79元/公斤，15公斤仔猪周均价649元/头，预计后续猪价呈淡季不淡、旺季不旺的弱周期走势 [3][21] - 中美贸易博弈下，金霉素产品提价机会高，金河生物有望把握机会兑现营收高增预期 [3][22] - 预期2025年猪价弱周期，行业产能加速分化，推荐选成本、规模、估值有优势的强个股 [3][23] - 重点推荐德康农牧，推荐巨星农牧等，关注正邦科技等；生猪养殖关注成本和资金优势企业，猪饲料关注腰部规模高成长弹性公司 [4][24] 宠物经济 - 2024和2025Q1宠物食品公司业绩增长亮眼，美国进口宠物食品受关税影响提价，国产宠物食品有国产替代机会，关注乖宝宠物、中宠股份 [8][26][27] - 2024年中国宠物医疗市场规模达735亿元，占比上升，看好市场扩容和宠物医院连锁化发展，关注瑞普生物 [28] 户外运动鞋服 - 2025Q1运动鞋服品牌业绩稳步增长，部分渠道与子品牌增速高，预计国内内需消费刺激政策利好终端销售，重点推荐安踏体育等 [8][29] - 中美贸易关税博弈影响国内运动鞋服制造行业，需关注关税谈判进程和代加工订单增量，关注申洲国际等 [8][30] 本周个股推荐 - 重点推荐德康农牧、巨星农牧、神农集团、邦基科技、正邦科技、金河生物，并说明了各公司优势 [5][32] 生猪养殖产业链周数据 饲料原料 - 截止2025年4月30日，玉米现货价2313.53元/吨，周环比 +1.58%，年同比 -3.39%；大豆现货价3908.42元/吨，周环比 +0.54%，年同比 -10.30%；豆粕现货价3544.57元/吨，周环比 -7.67%，年同比 +5.19% [34] - 期货端，CBOT玉米期货收盘价460.75美分/蒲式耳，周环比 -3.46%，同比 +2.11%；CBOT大豆期货收盘价1049.00美分/蒲式耳，周环比 -0.07%，同比 -11.85%；CBOT豆粕期货收盘价290.40美分/蒲式耳，周环比 +0.17%，同比 -19.04% [36] 生猪养殖 - 价格端，截止2025年4月30日，国内生猪出栏周均价14.79元/公斤，周环比 -1.14%，年同比 -0.67%；截止4月25日，规模化养殖场7公斤仔猪出栏周均价523.81元/头，周环比 -0.18%，同比 -6.30% [39] - 利润端，截止2025年4月23日，国内猪料比5.45，周环比 -2.50%，年同比 +12.60%；截止5月2日，自繁自养养殖利润85.05元/头，外购仔猪养殖利润48.53元/头 [41] - 存量端，截止2025年一季度，生猪存栏量41731万头，季度环比 -2.37%，同比 +2.16%；截止3月，能繁母猪存栏量4039万头，月环比 -0.66%，同比 +1.18% [45] - 展示了各公司2024 - 2025年3月生猪月出栏数 [47] 猪肉屠宰、加工、销售 - 屠宰端，截止2025年3月，国内屠宰企业月屠宰量3063万头，月环比 +40.70%，同比 +20.35% [48] - 加工端，截止2025年4月30日，国内冻品库存率14.51%，周环比 -0.22pcts，年同比 -0.02pcts [48] - 销售端，截止2025年4月24日，国内猪肉均价26.10元/公斤，周环比 +0.08%，年同比 +4.03% [50] 上市公司重要公告 - 2025年4月28 - 30日，多家上市公司发布2024年年度报告、2025年一季度报告，部分公司发布利润分配预案、分红规划、提请股东会授权等公告 [54][55]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024及2025Q1行业盈利能力同比上升，2024Q4及2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖等板块归母净利润同比增长；猪周期反转猪价上行，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善 [5][20][21] 周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - 生猪板块盈利修复与消费复苏叠加，当前估值处低位，配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 宠物板块消费升级与关税壁垒叠加，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2）:农业跑输大盘0.08个百分点 - 本周上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨，瑞普生物等个股领涨 [7][27][32] 本周重点新闻（4.28 - 5.2）：农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》 - 农业农村部印发方案，力争到2030年实现饲料消耗、非粮饲料产能、优质饲草产量等目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2）：本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨 - 生猪养殖5月2日外三元生猪等价格有变动，养殖利润环比下降 [8][37] - 白羽鸡鸡苗、毛鸡价格环比上涨，毛鸡养殖利润环比下降 [37][39] - 黄羽肉鸡中速鸡均价环比上涨 [42] - 牛肉均价环比上涨 [43] - 水产品草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨 [45] - 大宗农产品玉米期货结算价环比上涨，豆粕期货结算价环比下跌 [49] - 糖NYBOT11号糖和郑商所白砂糖期货收盘价环比下跌 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比降1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比增25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6% [59]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升 [4][5] - 生猪板块低位配置价值显现，饲料板块国内外市场向好，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [6] 各部分总结 周观察 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024年行业销售毛利率、净利率、净资产收益率同比上升，2025Q1同比有较大提升；2024Q4和2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖、畜养殖等板块归母净利润同比增长 [5][20] 周观点 - 盈利修复与消费复苏使生猪板块低位配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [6][24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 需求向上但禽流感扰动，白鸡低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 消费升级与关税壁垒使宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2） - 上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨 [7][27] - 个股中瑞普生物、新赛股份、道道全领涨 [7][27] 本周重点新闻（4.28 - 5.2） - 农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》，提出到2030年的节粮目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2） - 生猪养殖：5月2日外三元生猪均价14.84元/kg，仔猪均价36.88元/kg，白条肉均价19.2元/kg；5月1日猪料比价4.4:1，自繁自养和外购仔猪头均利润环比下降 [8][37] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.90元/羽，毛鸡均价7.48元/公斤，毛鸡养殖利润0.04元/羽 [39] - 黄羽肉鸡：5月2日中速鸡均价11.00元/公斤 [42] - 牛肉：4月24日牛肉均价69.03元/公斤 [43] - 水产品：上周草鱼价格15.78元/公斤，5月2日鲈鱼价格35.30元/公斤，5月1日对虾价格42.50元/公斤 [45] - 大宗农产品：本周玉米期货结算价2365.00元/吨，豆粕期货结算价2945.00元/吨 [49] - 糖：5月2日NYBOT11号糖收盘价17.17美分/磅，郑商所白砂糖期货收盘价5887.00元/吨 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比+25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比+9.6% [59]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 生猪养殖全国瘦肉型肉猪出栏价下降，当前估值处于低位，关注牧原股份等公司 [2][11] - 白羽鸡价格有涨有平，白鸡磨底久，关注鸡价反转，关注益生股份等公司；黄羽肉鸡产能调整，关注季节性价格弹性机会，关注立华股份 [2][11] - 转基因品种审定落地，后续确认行业公司成长性和兑现时间，种植与农产品板块投资潜力值得期待 [2][11] - 农产品价格波动大，畜禽价格未稳，龙头饲企有望替代中小饲企，关注海大集团等；疫苗关注后续季度景气回暖 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周农业板块下跌0.6%，跑输大盘0.1个百分点；饲料板块上涨1.65% [8][9] - 个股涨幅前三为万辰集团、保龄宝、瑞普生物；跌幅前三为一致魔芋、ST景谷、益生股份 [8] 本周热点 - 2025年一季度SW农林牧渔板块合计利润135.1亿元，同比增长1049%，养殖业、饲料、农产品加工板块贡献高 [1][10] - 养殖业利润80亿元，同比增长254%，生猪养殖76.15亿元，同比增长242%；肉鸡养殖3.8亿元，同比增长155%；除猪价外畜禽产品价格低迷，但饲料价格疲软，养殖利润增长源于原料及成本下降 [1][10] - 饲料、动保分别实现利润21.43亿元、5.12亿元，同比分别增长676%、34%；畜禽饲料、水产饲料分别实现利润5.3亿元、12.8亿元，同比分别增长167%、58%；宠物食品利润3.3亿元，同比增长28% [1][10] - 种植实现利润8亿元，同比减少12%，种子1.46亿元，同比减少38%；粮食种植6.21亿元，同比减少9%；玉米、小麦价格同比分别下跌11%、14%，粮价疲软影响业绩 [1][10] 农业数据跟踪 生猪 - 全国瘦肉型肉猪出栏价14.69元/kg，较上周下降1.1%；猪肉平均批发价20.59元/kg，较上周下跌1.4% [7][12] - 自繁自养头均盈利85.05元/头，较上周减少15.12元/头；外购仔猪头均盈利48.53元/头，较上周减少5.08元/头；出售仔猪毛利243.15元/头，较上周减少3.16元/头 [14] - 全国白条猪肉平均宰后均重91.75公斤，周环比上涨0.3%；15kg仔猪全国市场价44.17元/公斤，周环比下降0.4% [17] 家禽 - 2025年4月第3周父母代鸡苗价格39.76元/套，周环比下跌1.4%；本周肉鸡苗价格2.9元/只，较上周上涨1.8% [21] - 本周主产区白羽肉鸡平均价7.48元/公斤，较上周上涨0.1%；主产区鸡产品平均价8.9元/公斤，较上周持平 [25] - 本周父母代种鸡养殖利润0.15元/只，较上周增加0.05元/只；肉鸡养殖利润0.04元/只，较上周减少0.08元/只；屠宰利润 -1.2元/只，较上周减少0.05元/只 [31] - 本周主产区817鸡苗平均价0.58元/只，较上周持平；主产区817肉杂鸡平均价7.43元/公斤，较上周上涨0.8% [34] 大宗 - 国内玉米现货价2313.53元/吨，较上周上涨1.5%；CBOT玉米收盘价468.75美分/蒲式耳，较上周下跌3.2% [41][53] - 国内小麦现货价2456.11元/吨，较上周上涨0.8%；CBOT小麦收盘价543美分/蒲式耳，较上周下跌0.3% [43][49] - 国内粳稻现货价2858元/吨，较上周持平；CBOT糙米收盘价1296美分/英担，较上周上涨1.2% [45][52] - 国内大豆现货价3908.42元/吨，较上周上涨0.5%；CBOT大豆收盘价1058.25美分/蒲式耳，较上周下跌0.1% [55][57] - 国内豆粕现货价3544.57元/吨，较上周下跌12.7%；一级豆油现货价8186.67元/吨，较上周下跌1.2% [60][63] - 国内菜粕现货价2557.89元/吨，较上周下跌6.4%；国内进口四级菜油现货价9387.5元/吨，较上周下跌0.5% [62][63] - 国内24度棕榈油现货价8841.67元/吨，较上周下跌2.7%；BMD棕榈油收盘价3883林吉特/吨，较上周下跌4.3% [67][69] - 柳州白糖现货价6200元/吨，较上周上涨0.5%；NYBOT11号糖收盘价17.27美分/磅，较上周下跌3.1% [73][71] - 国产鱼粉现货价10875元/吨，较上周持平；进口鱼粉现货价10910.87元/吨，较上周下跌0.3% [75][72]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，营收和归母净利润同比大幅增长，成本稳步下降，能繁储备充足，有望穿越周期实现盈利，维持2025 - 2027年盈利预测不变，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年4月30日，当前股价20.04元，一年最高最低37.14/15.48元，总市值102.22亿元，流通市值102.22亿元，总股本5.10亿股，流通股本5.10亿股，近3个月换手率289.76% [2] 财务情况 - 2025Q1营收16.45亿元（同比+73.45%），归母净利润1.30亿元（同比+193.91%），预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.18/14.11/23.83亿元，对应EPS分别为1.80/2.77/4.67元，当前股价对应PE为11.1/7.2/4.3倍 [5] - 2023 - 2027E营业收入分别为40.41/60.78/81.03/106.88/138.95亿元，YOY分别为1.8%/50.4%/33.3%/31.9%/30.0%；归母净利润分别为 - 6.45/5.19/9.18/14.11/23.83亿元，YOY分别为 - 508.2%/180.4%/77.0%/53.7%/68.9% [9] 生猪养殖业务 - 2025Q1生猪养殖营收15.2亿元，生猪出栏83.3万头（同比+62.40%），其中商品猪出栏81.7万头（同比+63.31%） [6] - 2025Q1完全成本13.38元/公斤，2025M1 - M3生猪完全成本分别为13.5/13.26/13.46元/公斤，2025全年完全成本目标13元/公斤以内 [6] - 截至2025年3月末，能繁存栏17.6万头，PSY达29，后备存栏10万头，预计2025年底能繁存栏23万头以上，2025年400万头生猪出栏有望高兑现贡献利润 [6] 皮革业务 - 2025Q1皮革业务营收0.54亿元（同比+280%），亏损0.21亿元，稳健经营推动减亏 [7] 资金状况 - 截至2025年3月末，资产负债率62.88%（同比+0.69pct），账面货币资金6.15亿元（同比+57.49%），资金充裕持续扩张 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，营收和归母净利润同比大幅增长，成本稳步下降，能繁储备充足，有望穿越周期实现盈利，维持2025 - 2027年盈利预测不变，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月30日，当前股价20.04元，一年最高最低37.14/15.48元，总市值102.22亿元，流通市值102.22亿元，总股本5.10亿股，流通股本5.10亿股，近3个月换手率289.76% [2] 财务情况 - 2025Q1营收16.45亿元（同比+73.45%），归母净利润1.30亿元（同比+193.91%） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.18/14.11/23.83亿元，对应EPS分别为1.80/2.77/4.67元，当前股价对应PE为11.1/7.2/4.3倍 [5] - 2023 - 2027E营业收入分别为40.41/60.78/81.03/106.88/138.95亿元，同比增长1.8%/50.4%/33.3%/31.9%/30.0% [9] - 2023 - 2027E归母净利润分别为 - 6.45/5.19/9.18/14.11/23.83亿元，同比增长 - 508.2%/180.4%/77.0%/53.7%/68.9% [9] 生猪养殖业务 - 2025Q1生猪养殖营收15.2亿元，生猪出栏83.3万头（同比+62.40%），商品猪出栏81.7万头（同比+63.31%） [6] - 2025Q1完全成本13.38元/公斤，2025M1 - M3分别为13.5/13.26/13.46元/公斤，2025全年目标13元/公斤以内 [6] - 截至2025年3月末，能繁存栏17.6万头，PSY达29，后备存栏10万头，预计2025年底能繁存栏23万头以上，2025年400万头生猪出栏有望高兑现 [6] 皮革业务 - 2025Q1皮革业务营收0.54亿元（同比+280%），亏损0.21亿元，稳健经营推动减亏 [7] 资金与负债情况 - 截至2025年3月末，资产负债率62.88%（同比+0.69pct），账面货币资金6.15亿元（同比+57.49%），资金充裕可持续扩张 [7]

牧原股份此前曾在业绩预告中表示，公司一季度业绩大增的主要原因是生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。 其中，营收达到200亿的有3家，营收同比增长的有9家，正邦科技（002157）以108.22%的同比增幅领跑全场；归母净利润超过20亿的有2家，牧原股份 （002714）以44.91亿元稳居榜首；归母净利润实现同比增长的有8家，且除了东瑞股份（001201）增速为93.31%外，其余公司增速均超100%，神农集团 （605296）更是以6510.85%的增速成为当之无愧的"黑马"。 | 证券代码 | 证券简称 | 营业收入 | 营业收入同比变化 | 归母净 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | (%) | | | 002714. SZ | 牧原股份 | 360. 61 | 37. 26 | 44 | | 300498. SZ | 温氏股份 | 243. 18 | 11. 34 | 20 | | 000876. SZ | 新希望 | 244. 17 | 2. 13 | 4. | | 605296. SH | 神农集团 | 1 ...