核心观点 - 公司大幅上调未来三年黄金产量目标，计划到2028年将矿产金产量提升至130—140吨，较2025年基数增长50%，并力争使矿产金产量进入全球前三位 [1] - 公司业务重心明显向黄金倾斜，黄金板块已成为拉动公司增长、提升利润与市值的核心驱动力 [4][5][7] - 公司通过持续的并购与项目开发，为实现“全球前三”的黄金产量目标提供了具体支撑，并展现出超越当前全球第二、三名生产商的潜力 [1][10][12] 产量规划与目标 - 公司发布2026—2028年产量规划，将2028年矿产金目标从原定的100—110吨上调至130—140吨 [1] - 以135吨的规划产量中位数计算，较2025年产量基数增长50%，增速显著高于铜、铅、锌等其他工业金属产品 [1][9] - 年产黄金百吨的目标预计将提前两年，于2026年完成 [1] - 到2028年，公司矿产铜规划产量中位数预期较2025年增长42%，矿产银增长48.7%，矿产锌/铅增长6.3% [9] 黄金业务的战略地位提升 - 在2026—2028年产量规划中，“矿产金”的排序首次超过“矿产铜”，位列公司披露的主要金属矿种之首 [4] - 2022年至2025年，公司矿产金产量从56吨升至90吨，增幅达61%，增速远高于同期矿产铜20%的增幅 [5] - 2025年上半年，公司黄金业务销售收入占比为49.1%，毛利润占比为38.6% [5] - 2025年黄金板块利润规模很可能继续超越铜板块 [5] - 过去几年，公司利润总额增长约167%，远高于营业收入约28%的增速，国际金价上涨与黄金板块放量是主要驱动因素 [4] 市场地位与市值表现 - 公司2025年矿产金产量在国内市场断崖式领先，约为排名第二的山东黄金的一倍左右 [7] - 公司全球黄金产量排名从2022年的第9位左右升至2025年的第5位 [7] - 公司于2025年完成黄金板块（紫金黄金国际）的独立分拆上市，其最新市值已达5631亿元 [5][7] - 公司市值在2026年1月最高突破1.1万亿元，与旗下3家控股上市公司组成的“紫金系”整体市值最高突破1.8万亿元 [7] 实现目标的路径与支撑 - 公司计划通过开足马力释放主力矿种产能来实现目标 [12] - 具体项目支撑包括：推动澳大利亚诺顿金田、哥伦比亚武里蒂卡金矿等成熟项目稳产高产；加速苏里南罗斯贝尔金矿、加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿等重要增量项目产能释放；加快山东海域金矿建成投产 [12] - 2025年1月26日，公司宣布一笔总额280亿元的重磅并购，涉及非洲马里、科特迪瓦等多个金矿资产，相关项目2025年预计产金约12吨，且后续仍有产量提升空间 [12] - 全球黄金产量第一的纽蒙特公司2025年产量预计为183.5吨，排名第二、三位的阿格尼科鹰和巴里克黄金产量预计在100—110吨之间，公司认为反超后两者进入全球前三的目标是现实可行的 [10][2]

有色ETF鹏华（159880）及主要成分股市场表现 - 2月9日，有色ETF鹏华（159880）开盘上涨2.06%，报2.233元[1] - ETF重仓股普遍上涨，其中紫金矿业开盘涨3.50%，洛阳钼业涨2.14%，北方稀土涨2.97%，华友钴业涨1.49%，中国铝业涨1.78%，赣锋锂业涨0.14%，云铝股份涨1.74%，山东黄金涨1.62%，中金黄金涨2.40%，天齐锂业涨1.43%[1] 有色ETF鹏华（159880）产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率[1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为闫冬[1] - 该ETF自2021年3月8日成立以来，累计回报为118.94%[1] - ETF近一个月回报为5.03%[1]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各子板块及具体公司给出了投资观点与关注建议 [5] 报告核心观点 * 报告认为，尽管短期金属价格波动较大，但长期向好趋势不改 [2] * 贵金属方面，长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，中国央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入，同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下有望收敛 [5] * 工业金属方面，铜短期因生产扰动和非美库存紧张预计价格偏强，长期受电网投资增长、AI数据中心增长及供给刚性支撑，价格中枢有望持续抬高；铝在国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [5] * 小金属方面，钴供给端整体偏紧，锂价前期上涨幅度较大本周有所回调，镍供给端扰动持续但需求处于淡季，稀土关注供给端及下游出口政策变化 [5] * 成长周期投资方面，降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] 一周行情回顾 * 环比上周，上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，沪深300下跌1.33%，有色金属（申万）指数下跌8.51%，跑输沪深300指数7.18个百分点 [5][6] * 2026年以来，有色金属（申万）指数上涨12.16%，跑赢沪深300指数11.87个百分点 [6] * 分子板块看，环比上周，贵金属下跌17.38%，铝下跌6.24%，能源金属下跌3.59%，小金属下跌3.20%，铜下跌9.51%，铅锌下跌16.03%，金属新材料下跌4.35% [5][10] * 年初至今，贵金属上涨32.42%，铝上涨8.44%，能源金属上涨1.23%，小金属上涨21.21%，铜上涨8.52%，铅锌上涨24.99%，金属新材料上涨2.18% [10] 金属价格变化 * **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化-1.24%/-1.88%/-2.44%/-1.66%/-10.08%/-4.81%，COMEX黄金价格+1.65%、白银-9.06% [5] * **能源材料**：环比上周，锂辉石+0.74%，电池级碳酸锂-7.65%，工业级碳酸锂-7.78%，电池级氢氧化锂-2.90%，金属锂+8.33%；电解钴+1.03%，电解镍-2.21%；六氟磷酸锂-6.12% [5] * **黑色金属**：环比上周，铁矿石价格+0.89% [5] 贵金属板块分析 * **宏观与政策**：1月美联储维持利率在3.50%-3.75%，特朗普提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席 [5] * **价格观点**：短期价格下跌主要因前期涨幅较快、技术面超买及鹰派美联储主席提名，长期看金价中枢将持续上行 [5] * **投资建议**：建议关注白银，因金银比处于偏高水平且有望收敛；当前板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源等 [5] * **数据跟踪**： * 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1577吨，环比减少0.5% [21] * 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [21] * 中国央行自2024年11月起连续15个月增持黄金，截至2026年1月末官方储备为7419万盎司 [21] * 本周金银比为66.0 [23] 工业金属板块分析 * **铜**： * **供需与库存**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为69.1%/14.8%/60.2%，环比-0.5/+0.1/+0.7个百分点；国内社会库存33.6万吨，环比增加1.3万吨；交易所库存合计96.6万吨，环比增加3.5万吨；铜现货TC为51.2美元/干吨，环比下降0.9美元/干吨 [5][31] * **政策与观点**：中国有色金属工业协会建议研究将铜精矿纳入储备并扩大国家铜战略储备规模；美国和欧盟将加强关键矿产供应链安全；短期铜价预计偏强，长期价格中枢有望持续抬高 [5] * **投资建议**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [5] * **铝**： * **供需与库存**：本周铝下游加工企业开工率57.90%，周环比下降；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存110.90万吨，周环比累库8.35万吨 [5] * **成本与利润**：截至2026年2月6日，国内电解铝完全成本约16,238元/吨，行业平均利润为6,902元/吨 [47] * **观点**：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [5] * **投资建议**：建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）及一体化布局完备标的（天山铝业、中国铝业、新疆众和） [5] 钢铁板块分析 * **市场概况**：本周供给端产量环比下降，下游需求环比下降，钢材库存环比增长，螺纹钢价格环比下跌 [5] * **铁矿石**：供应端海外发运量增长，需求端铁水产量维持低位，价格环比下跌 [5] * **投资建议**：后续关注供给端产量调控及出口变化，建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [5] 小金属板块分析 * **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡 [5] * **锂**：锂价前期上涨幅度较大，本周碳酸锂现货价格环比有所回调 [5] * **镍**：供给端扰动持续，但需求整体仍处于淡季，本周镍价环比下跌 [5] * **稀土**：本周氧化镨钕价格环比上涨，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化 [5] * **投资建议**： * 钴：关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] * 锂：关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] 成长周期投资分析意见 * 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] * 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [5]

核心观点 - 紫金矿业大幅上调其2028年矿产金产量目标至130-140吨 较原目标提升约30吨 并计划进入全球前三 黄金业务已成为公司增长的核心驱动力和战略重心 [1][2][3][15] 产量规划与目标 - 公司发布2026-2028年规划 计划到2028年矿产金产量达到130-140吨 较2025年基数增长50% [1][3] - 原定2028年矿产金目标为100-110吨 受益于持续并购 年产百吨目标可能提前至2026年完成 [2] - 2028年矿产金规划增速显著高于铜、铅、锌等工业金属产品 [4][16] - 以2025年为基数 到2028年矿产铜预期增幅为42% 矿产银为48.7% 矿产锌/铅为6.3% [17] 业务结构与增长驱动 - 在2026-2028年规划中 “矿产金”排序首次超过“矿产铜” 位列公司主要金属矿种之首 [8] - 2022至2025年 公司矿产金产量从56吨升至90吨 增幅61% 增速远高于同期矿产铜20%的增幅 [10][11] - 2025年上半年 黄金业务销售收入占比49.1% 毛利润占比38.6% 与铜业务共同构成主要利润来源 [12] - 2023-2025年间 公司营业收入增长约28% 利润总额增长约167% 利润高增长由国际金价上涨及黄金板块放量共同驱动 [8] 行业地位与对标 - 2025年 紫金矿业矿产金产量在国内断崖式领先 约为第二名山东黄金的一倍 全球排名从2022年第9位升至第5位 [15] - 全球黄金产量第一的纽蒙特公司2025年产量预计为183.5吨 紫金矿业与之相比至少有50%的提升空间 [6][19] - 排名第二、三位的阿格尼科鹰和巴里克黄金2025年产量预计在100-110吨之间 紫金矿业有望通过高增速实现反超 [7][19][21] - 公司计划到2028年 铜、金矿产品产量均进入全球前三位 [18] 战略举措与项目支撑 - 公司通过持续并购金矿资产支撑产量增长 例如2026年1月宣布一笔总额280亿元的重磅并购 涉及非洲马里、科特迪瓦等地金矿 相关项目2025年预计产金约12吨 [21] - 未来将推动澳大利亚诺顿金田、哥伦比亚武里蒂卡等成熟项目稳产高产 并加速苏里南罗斯贝尔、加纳阿基姆、哈萨克斯坦瑞果多等重要增量项目产能释放 [21] - 加快山东海域金矿建成投产 以上项目均为130-140吨的2028年目标提供重要支撑 [21][22] 资本运作与市值表现 - 2025年公司完成藏格矿业控制权收购及紫金黄金国际分拆上市 [13][15] - 紫金黄金国际最新市值已达到5000亿元 [13] - 2026年1月 紫金矿业市值最高突破1.1万亿元 与旗下3家控股上市公司组成的“紫金系”整体市值最高突破1.8万亿元 [15]

有色ETF华宝市场表现 - 有色ETF华宝（159876）于2月9日开盘上涨2.07%，报1.135元[1] - 该ETF自2021年3月12日成立以来，累计回报率达122.52%[1] - 该ETF近一个月回报率为4.76%[1] 有色ETF华宝持仓成分股表现 - 前十大重仓股在2月9日开盘普遍上涨，其中紫金矿业涨幅最高，达3.50%[1] - 北方稀土开盘上涨2.97%，洛阳钼业上涨2.14%，中金黄金上涨2.40%[1] - 江西铜业、中国铝业、云铝股份、山东黄金、华友钴业开盘涨幅在1.49%至1.94%之间[1] - 赣锋锂业开盘微涨0.14%[1] 有色ETF华宝产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率[1] - 基金管理人为华宝基金管理有限公司，基金经理为陈建华[1]

报告行业投资评级 - 看好金属与新材料行业 [3] 报告核心观点 - 尽管短期价格波动较大，但行业向好的长期趋势未改 [2] - 贵金属板块长期看货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，同时金银比处于偏高水平，建议关注白银 [5] - 工业金属中，铜短期因矿端扰动及库存紧张预计价格偏强，长期受电网及AI数据中心投资增长、供给刚性支撑，价格中枢有望持续抬高；铝在国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [5] - 小金属中，钴供给端受刚果金出口限制整体偏紧；锂价前期上涨后本周有所回调；镍供给端有扰动但需求处于淡季；稀土价格本周上涨 [5] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，沪深300下跌1.33%，有色金属（申万）指数下跌8.51%，跑输沪深300指数7.18个百分点 [5][6] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨12.16%，跑赢沪深300指数11.87个百分点 [6] - 分子板块看，环比上周：贵金属下跌17.38%，铝下跌6.24%，能源金属下跌3.59%，小金属下跌3.20%，铜下跌9.51%，铅锌下跌16.03%，金属新材料下跌4.35% [5][11] - 年初至今各板块表现：贵金属上涨32.42%，铝上涨8.44%，能源金属上涨1.23%，小金属上涨21.21%，铜上涨8.52%，铅锌上涨24.99%，金属新材料上涨2.18% [11] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属（环比上周）**：LME铜价下跌1.24%，铝价下跌1.88%，铅价下跌2.44%，锌价下跌1.66%，锡价下跌10.08%，镍价下跌4.81%；COMEX黄金价格上涨1.65%，白银价格下跌9.06% [5] - **能源材料（环比上周）**：锂辉石价格上涨0.74%，电池级碳酸锂价格下跌7.65%，工业级碳酸锂价格下跌7.78%，电池级氢氧化锂价格下跌2.90%，金属锂价格上涨8.33%；电解钴价格上涨1.03%，电解镍价格下跌2.21%；六氟磷酸锂价格下跌6.12% [5] - **黑色金属（环比上周）**：铁矿石价格上涨0.89% [5] 贵金属 - 1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75% [5] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [24] - 中国央行自2024年11月起连续15个月增持黄金，截至2026年1月末官方黄金储备为7419万盎司 [24] - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1577吨，环比减少0.5% [24] - 本周COMEX黄金非商业净多头持仓占比为40.5%，环比下降1.5个百分点 [24] - 本周金银比为66.0 [26] 铜 - **供给端**：本周铜现货TC为51.2美元/干吨，环比下降0.9美元/干吨 [5][34] - **库存端**：国内社会库存33.6万吨，环比增加1.3万吨；全球交易所库存合计96.6万吨，环比增加3.5万吨 [5][34] - **需求端**：本周电解铜杆开工率69.1%（环比-0.5个百分点），再生铜杆开工率14.8%（环比+0.1个百分点），电线电缆开工率60.2%（环比+0.7个百分点） [5][34] - 中国有色金属工业协会表示将扩大国家铜战略储备规模，探索商业储备机制 [5] 铝 - **价格**：1月30日上海有色网A00铝现货均价报23,140元/吨，周环比下跌6.16%，同比上涨22.6% [49] - **供应端**：2026年1月国内电解铝运行产能4490万吨，开工率约98.9%；当月产量380.43万吨，同比增加3.2% [49] - **需求端**：本周铝下游加工企业开工率57.90%，周环比下降 [49] - **库存端**：截至2026年2月5日，国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存110.90万吨，周环比累库8.35万吨 [5][49] - **成本利润**：截至2026年2月6日，国内电解铝完全成本约16,238元/吨，行业平均利润为6,902元/吨 [50] 钢铁 - **价格**：本周螺纹钢价格环比下跌30元/吨至3,210元/吨 [69] - **供给端**：本周五大品种钢材周产量820万吨，环比下降0.40% [70] - **需求端**：本周五大品种钢材周需求量761万吨，环比下降5.12% [70] - **库存端**：本周五大品种钢材总库存1338万吨，环比增长4.63% [70] - **利润端**：本周螺纹钢吨毛利65元/吨，环比增加14元/吨 [70] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格100美元/吨，环比下跌2.81%；澳洲和巴西合计发运量2467万吨，环比增长6.09%；主要港口铁矿石库存17141万吨，环比增长0.70% [75] 小金属 - **钴**：本周电解钴价格42万元/吨，环比下跌5.62%；受刚果金出口管制影响，2025年12月中国钴中间品进口量约1879吨，环比下降64.66% [80] - **锂**：本周锂辉石价格1880美元/吨，环比下跌9.18%；电池级碳酸锂现货价格134,500元/吨，环比下跌16.20% [82] - **供给与库存**：2026年1月国内碳酸锂产量2.07万吨，环比下降3.82%；样本库存10.55万吨，环比下降1.88% [84] - **镍**：本周LME镍价16,800美元/吨，环比下跌4.22% [90] - **稀土**：本周氧化镨钕价格75.77万元/吨，环比上涨1.20%；氧化镝价格142万元/吨，环比上涨6.77% [93] 重点公司关注建议 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [5] - **铝**：建议关注云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、中国铝业、新疆众和 [5] - **钢铁**：建议关注宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [5] - **钴**：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] - **锂**：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] - **新能源制造业**：建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [5]

国际贵金属及商品市场 - 国际金价大幅反弹，伦敦现货黄金开盘报4779.32美元/盎司，最高上行至4971.39美元/盎司，最低下探至4654.35美元/盎司，最终报收于4966.61美元/盎司，较前日收盘价4776.48美元/盎司上涨3.98% [1][10] - COMEX黄金期货报4988.60美元/盎司，较前日收盘价4798.10美元/盎司上涨2.03% [10][11] - 伦敦现货白银报77.78美元/盎司，较前日收盘价70.902美元/盎司大幅上涨9.70% [11] - 伦敦现货铂金报2101.40美元/盎司，较前日收盘价1985.20美元/盎司上涨5.85% [11] - 伦敦现货钯金报1697.283美元/盎司，较前日收盘价1635.50美元/盎司上涨3.78% [11] - 基本金属普遍上涨，LME铜、铝、锌分别收于13060.00美元/吨、3110.00美元/吨、3383.00美元/吨，日涨幅分别为1.22%、2.74%、2.45% [11] - NYMEX原油收于63.50美元/桶，较前日收盘价63.12美元/桶微涨0.33% [11] 国内贵金属及商品市场 - 上海黄金交易所黄金现货合约AU99.99收盘价报1093.85元/克，较前日收盘价1105.47元/克下跌0.82% [12][13] - 上海期货交易所黄金期货主力合约AU.SHF收盘报1090.12元/克，较前日结算价1105.76元/克下跌2.02% [12][13] - 上海黄金交易所白银现货合约Ag9999收盘价报26300.00元/千克，与前日结算价持平 [13] - 上海期货交易所白银期货主力合约收盘报18799.00元/千克，较前日结算价20255.00元/千克大幅下跌14.92% [13] - 国内黑色系商品下跌，螺纹钢、铁矿石分别收于3077.00元/吨、760.50元/吨，日跌幅分别为0.65%、1.23% [13] 黄金ETF持仓 - 全球最大的上市黄金ETF SPDR黄金ETF持仓量为1,076.23吨，与上周持仓量持平 [14][15] - 国内主要黄金ETF份额保持稳定，博时黄金、华安黄金、国泰黄金、易方达黄金的份额分别为440,448.81万份、1,126,994.08万份、395,691.99万份、394,810.90万份，均与上周持平 [15] 利率和汇率市场 - 央行当日开展315亿元7天逆回购操作和3000亿元14天逆回购操作，当日有4775亿元7天逆回购到期，实现单日净回笼1460亿元 [1][15] - 人民币对美元中间价报6.9590，较上一交易日调贬20个基点，在岸人民币对美元收盘报6.9401，较上一交易日涨7个基点 [1][19] - 美元指数跌0.36%，报97.6102 [1][19] - 主要非美货币对美元多数上涨，欧元兑美元、英镑兑美元、澳元兑美元分别报1.1816、1.3612、0.7015，日涨幅分别为0.3141%、0.5912%、1.2412% [20] - 10年期美债收益率报4.22%，10年期中债收益率报1.81% [18][19] - 人民币SHIBOR利率保持稳定，隔夜、7天期、1个月期品种分别报1.277%、1.435%、1.55% [16] 权益类市场 - 美国三大股指全线收涨，道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数分别收于50115.67点、6932.30点、23031.21点，日涨幅分别为2.47%、1.97%、2.18% [21][22] - A股主要股指收跌，上证综指、深证成指、创业板指分别收于4065.58点、13906.73点、3236.46点，日跌幅分别为0.25%、0.33%、0.73% [21][22] - 美国黄金股票指数上涨4.11%至47.11点，成分股中纽蒙特矿业、伊格尔矿业、巴里克黄金分别上涨6.26%、3.77%、2.71% [23] - 国内黄金股票指数下跌0.29%至77641.12点，成分股中山东黄金、中金黄金、西部黄金、紫金矿业分别下跌1.86%、1.24%、0.70%、0.69% [23] 宏观环境与市场展望 - 美国密歇根大学消费者信心指数本月升至57.3，高于1月终值56.4 [1][24] - 伊朗外交部长表示进行铀浓缩是伊朗的权利，“零浓缩”绝不可能接受，铀浓缩是谈判核心问题 [1][24] - 丹麦称与美国就格陵兰岛谈判未达预期 [1][24] - 在经历较大幅度调整后，上一交易日国际金价有所反弹，最终震荡收涨 [1][24]

黄金市场近期动态与央行行为分析 - 近期黄金市场经历明显震荡回调 国际与国内金价同步波动 呈现“急涨后震荡回调”特征 [1][4] - 2月2日沪金主连合约收盘价较前日结算价大幅下跌188.32元/克 截至2月8日收盘价为1114.5元/克 [4][6] 贵金属板块与个股表现 - A股贵金属板块与金价走势高度联动 1月份表现亮眼 南方有色金属ETF年内净流入达108.61亿元 位居所有股票型ETF首位 [6] - 进入2月初 随金价回调 板块整体承压 个股分化加剧 [1][6] - 截至2月6日 湖南黄金当日涨幅达9.94% 而湖南白银跌幅达7.63% 山东黄金、中金黄金分别下跌1.86%、1.24% 龙头个股涨跌互现 资金获利了结迹象突出 [6] 黄金现货销售端表现分化 - 黄金现货销售端呈现投资类与消费类产品“冷热不均”的格局 [1][7] - 投资类黄金方面 金价回调未抑制市场热情 自1月30日起 工商银行、农业银行等国有大行的多款投资实物黄金全线售罄 部分热门规格金条出现缺货 [7] - 2月6日 工商银行如意金条报1106.64元/克 建设银行龙鼎金条报1079.60元/克 金价回调成为投资者逢低布局的契机 [7] - 消费类黄金受金价震荡影响 线下金店销售额随购买情绪波动 观望情绪明显增强 [7] - 2月2日 深圳益田假日周大福店员表示金价比上周末回调了两百多元 2月2日周大福金饰报价1489元/克 [7][10] 央行官方储备资产与购金行为 - 2月7日央行发布最新官方储备资产数据 截至2026年1月末 我国黄金储备报7419万盎司 较2025年12月末增加4万盎司 为连续第15个月增持黄金 [3][10] - 央行连续增持黄金的动作未受短期金价波动影响 持续释放长期积极信号 为市场注入稳定性 [1][10] - 截至2025年11月末 黄金储备在我国官方国际储备中的占比约为9.7% 明显低于15%左右的全球平均水平 [10] - 业内专家解读央行增持为全球宏观环境变化下的理性选择 低量多次的增持节奏能平滑市场波动、降低购入成本并发挥市场“稳定器”功效 [10]

大盘资金流向 - 截至2月9日收盘，大盘主力资金整体呈现净流入状态，净流入金额为261.26亿元 [1] 主力资金流出板块概况 - 主力资金流出前十大板块合计净流出超过70亿元，其中酿酒行业净流出15.23亿元，为资金流出最多的板块 [1] - 贵金属板块净流出12.78亿元，通用设备板块净流出9.85亿元，分别位列资金流出第二和第三位 [1] - 化学制药、中药、生物制品板块分别净流出6.93亿元、6.35亿元和5.40亿元 [1] - 石油行业、农牧饲渔、商业百货、通信服务板块资金净流出相对较少，分别为4.83亿元、4.22亿元、4.18亿元和3.75亿元 [1][3] 各板块表现与资金流向详情 - **酿酒行业**：板块上涨0.59%，但主力资金净流出15.23亿元，其中皇台酒业为板块内净流出最大的个股 [2] - **贵金属**：板块上涨1.84%，但主力资金净流出12.78亿元，其中山东黄金为板块内净流出最大的个股 [2] - **通用设备**：板块上涨2.09%，但主力资金净流出9.85亿元，其中应流股份为板块内净流出最大的个股 [2] - **化学制药**：板块上涨0.68%，但主力资金净流出6.93亿元，其中新和成为板块内净流出最大的个股 [2] - **中药**：板块上涨0.35%，但主力资金净流出6.35亿元，其中粤万年青为板块内净流出最大的个股 [2] - **生物制品**：板块上涨0.74%，但主力资金净流出5.40亿元，其中万泽股份为板块内净流出最大的个股 [2] - **石油行业**：板块上涨1.1%，但主力资金净流出4.83亿元，其中和顺石油为板块内净流出最大的个股 [3] - **农牧饲渔**：板块上涨0.75%，但主力资金净流出4.22亿元，其中雪榕生物为板块内净流出最大的个股 [3] - **商业百货**：板块上涨0.79%，但主力资金净流出4.18亿元，其中王府井为板块内净流出最大的个股 [3] - **通信服务**：板块上涨2.67%，但主力资金净流出3.75亿元，其中二六三为板块内净流出最大的个股 [3]

文章核心观点 - 市场风险偏好下行对多数金属价格构成压力 但不同金属品种因自身供需与宏观因素影响而走势分化 其中战略金属和能源金属展现出结构性机会 核心观点认为在供需紧平衡下 宏观因素如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动对金属价格走势的影响更为关键 [1] 贵金属 - 市场风险偏好下行叠加前期交易拥挤 导致上周(2月6日当周)贵金属价格调整 [2] - 美国科技股财报不及预期、财长强美元表态及美联储缩表预期是风险偏好下行的原因 [2] - 1月中国央行继续购金及2025年黄金ETF持仓份额上升是支撑黄金价格的重要因素 [2] - 伦敦白银租赁利率平稳 美国白银库存下降速度较快 [2] 铜 - 海外宏观压力犹存 特朗普提名鹰派人士任美联储主席强化缩表与强美元预期 使铜价承压 [3] - 国内有色工业协会研究建立“铜精矿战略储备” 收储重心向矿端延伸 旨在加强资源掌控力并对冲海外供应扰动 为铜价提供支撑 [3] - AI算力基建对电网改造的刚性驱动 使铜价在宏观压力下展现出极强抗跌属性 价格重心有望在战略溢价支撑下稳步上移 [3] 铝 - 宏观多空交织 美国1月ISM服务业PMI重回扩张区间但ADP就业人数低于预期 铝价震荡调整 [4] - 受春节假期、下游放假天数增加及铝价高位影响 需求持续走弱 铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9% [4] - 进入淡季社会库存累库趋势不改 [4] 锡 - 锡价受海外宏观压制及资金减持等因素影响持续下行 [5] - 供应端或因印尼交易所锡锭成交活跃及缅甸复产推进而边际宽松 [5] - 锡价下跌触发下游采购意愿增加 供需边际略有增加 使锡价下方有支撑 [5] 能源金属 - 碳酸锂需求旺盛 上周碳酸锂连续4周去库 在产量上升背景下需求保持旺盛 [6] - 电池产品出口退税额将下调 预期电池需求或将前置 [6] - 江西重要矿山复产存在扰动 市场对其能否如期复产有分歧 [6] - 钴板块上游受原料偏紧影响报价偏高 下游采买谨慎 钴业公司多向电新下游延伸以构建一体化成本优势 [6] 稀土 - 轻稀土供需格局维持偏紧 节前补库备库需求支撑下 氧化镨钕价格持续上涨 [7] - 重稀土价格整体维持小幅震荡趋势 [7] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [7] 战略金属 - 钨市延续强势行情 龙头企业2月长单报价大幅调涨 全产业链价格重心系统性上移 [8] - 受春节临近及畏高情绪影响 下游硬质合金行业因成本压力呈现刚需缩量态势 [8][9] - 在矿端配额偏紧与政策管制背景下 卖方市场特征凸显 短期现货紧俏格局难解 钨价或高位坚挺 [9] - 1月天然铀长协价格达十年来新高 供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存 铀价有望继续上行 [9]