数字化赋能实体商业核心观点 - 数字化技术成为推动实体商业高质量发展的核心驱动力，全面改变价值链、业务模式和市场格局[1] - 行业趋势显示全链路数智化转型将重构产业增长范式，数实深度融合引领数字化转型新浪潮[3] - 商业综合体通过数字化转型整合多业态，成为盘活实体经济的重要抓手，2023年全国商业综合体达1819家，销售额1.3万亿元[4][6] 实体商业发展历程 - 2000-2016年：电商冲击阶段，阿里巴巴、京东等平台改变消费者购物习惯[6] - 2016-2023年：商业回归实体阶段，线上线下融合平台兴起，万达成立智慧商业平台[6] - 2023年后：商业综合体集群效应阶段，通过多元化服务和数字化运营推动经济增长[6] 实体商业宏观背景 消费 - 2017-2024年居民人均可支配收入从2.6万元增至4.1万元，消费支出从1.8万元增至2.8万元[7] - 消费结构向品质化、体验化升级，为实体商业客单价提升和业态创新提供动力[8] 租金 - 2024年商业街和购物中心租金延续小幅上涨态势，消费市场平稳恢复[11] 企业 - 2024年万达广场在营项目达510+，餐饮业收入52890亿元同比增长20.4%[14][15] - 餐饮品牌加速扩张，如塔斯汀三年新增门店超6000家，霸王茶姬实现门店数成倍增长[15][17] 实体商业品牌新发展 餐饮美食 - 三线城市新开店占比达20.54%，四线城市21.43%，下沉市场潜力巨大[18] - 智能化选址成为行业结构性发展重要抓手[18] 精品零售 - 向"人-货-场"精准匹配转型，差异化策略渗透下沉市场[22][23] - 新锐品牌聚焦高流量商圈，通过快闪店和主题活动提升热度[23] 休闲娱乐与体验业态 - 数字化工具广泛应用，成为提升服务效率和品牌扩张关键[26][28] - 新兴业态如VR体验馆兴起，推动"体验经济"升级[28] 实体商业数字化痛点与解决方案 痛点 - 面临选址难、营销难、运营难、拓展难四大困局[31] - 茶百道粗放式营销缺乏数据支持，魅KTV选址资源匹配效率低[31] 解决方案 - 数据资产化、运营数字化、服务生态化三位一体助力转型[35] - 万达智慧商业平台提供从选址到经营扩张的全链路数字化支持[48] - 案例：茶百道通过数字化选址加速全国布局，8395家门店[57] - 案例：沪上阿姨实现"精准选址-智能运营-全域营销-裂变复制"闭环[60] 行业未来展望 - 中国数字经济规模从2005年2.6万亿元增至2023年53.9万亿元，占GDP42.8%[69] - 将从依赖单一数字工具转向数字经济与实体经济深度融合[72] - 通过技术协同与生态重构构建更完善的商业生态体系[72]

商超行业动态 - 头部新零售企业如京东七鲜、盒马等加速扩张，释放行业积极信号 [3][5][6][7] - 京东七鲜战略升级为具备门店体验、供应链与前置仓协同的即时零售平台 [6] - 盒马2025年前5个月新开7家店，总量向"百店计划"迈进，重点布局长三角下沉市场 [8][9] - 盒马多业态战略成型，包含鲜生、社区体验、下沉折扣店和即时配送 [10] - 区域性龙头比优特37天内连开14店，东北三省门店将达95家 [26][28] - 生鲜传奇计划2026年门店达500家，2024年销售15亿元，社区门店毛利28%以上 [32][33] 企业战略调整 - 盒马2024年4月至2025年3月首次实现全年盈利，全国门店近430家覆盖50城 [21][22] - 盒马X会员店大规模收缩，全国仅剩2家门店且经营惨淡 [13][16][17] - 盒马NB定位社区小店(700-800㎡)，鲜生定位中高端门店(3000㎡) [19] - 美团小象拟试水线下店，现有700+前置仓 [24] - 永辉超市2025年Q1关闭273家门店，同时加速47家潜力门店调改 [62] 行业整体表现 - 2024年连锁超市行业57.4%企业销售额同比下降，38.2%增长但多未新增门店 [41][42] - 行业增收不增利现象突出，25.5%企业净利增长(58%增幅<5%)，53.2%净利下降 [45] - 2024年样本超市整体门店净收缩1.8%，扩张欲望减退 [47] - 75%调改门店取得增长，增幅多在20%以内，个别超50% [49] - 2025年Q1 10家上市商超中6家营收下降，5家营收净利双降 [57][58] 市场竞争格局 - 行业呈现结构性分化：资源型巨头冲刺 vs 能耗型小玩家淡出 [38] - 即时零售、会员店、社区商业将成为未来主战场 [66] - 山姆、Costco持续扩张，盒马X会员店或退出该赛道 [66] - 具备供应链与数字化能力的企业将在行业洗牌中胜出 [67] - 商超行业进入强者愈强的新一轮洗牌期，非全面复苏 [64][69]

报告核心观点 2025 年上半年社零大盘稳健增长，国补促进带电品类需求释放，商品零售向好；伴随内需消费回暖，看好消费互联网龙头底部投资机会；电商互联网板块增势稳健竞争趋缓，即时零售贡献新增量，推荐美团、阿里巴巴、拼多多、京东；零售板块关注线下优势品类，推荐量贩零食和品质零售；社服板块茶饮高景气，把握 OTA、冰雪游等题材机会 [2]。 宏观社零 零售数据 - 2025 年上半年社零及电商稳健增长，以旧换新补贴促进需求释放，Q1、4 月、5 月社零同比增速环比提升，1 - 5 月社零总额累计同比增长 5%；商品零售和服务零售均有增长，商品零售累计同比增长 5.1%，服务零售额同比增长 5.2% [14]。 - 电商增速高于社零大盘，1 - 5 月实物商品网上零售额同比增长 6.3%，线上渗透率提升；规模以上快递业务量累计同比增长 20.1%，与实物商品网上零售额增速差距逐月缩窄 [17]。 - 分品类看，必选凸显韧性，粮油食品、日用品 1 - 5 月累计同比增长 13%、6.2%；可选国补品类领跑，家电国补新增品类，1 - 5 月家用电器和音像器材类累计同比增长，后续还有 1380 亿元中央资金用于以旧换新 [19]。 社服数据 - 2025 年以来旅游业向好，25Q1 国内旅游总人次达 17.9 亿，同比增速 26.4%，旅游收入达 1.8 万亿元，同比增长 19%，人均旅游消费约 1003 元，同比 - 6.3% [22]。 - 2025 年春节/清明/五一/端午假期旅游人次和收入同比均有增长，节假日出游需求恢复强劲，旅游收入稳步增长 [26]。 电商互联网 电商 - 2025 年以来电商行业趋势向好，增速高于社零大盘，渗透率稳步提升，各平台表现良好，淘宝天猫平稳增长，京东受益于国补维持双位数增长，拼多多 Q1 双位数增长，抖音恢复 30%以上增速 [28]。 - 电商竞争趋缓，各平台弱化低价战略，转向优化自有核心竞争优势下的存量市场，同时加大对卖家权益的保障，行业生态有望趋于健康化发展 [31]。 - 电商转战即时零售赛道，淘宝、京东等平台拓展外卖及即时零售业务，外卖单量和主站 DAU 均有增长 [34]。 即时零售 - 即时零售行业快速增长，2023 年规模达到 6500 亿元，同比增速为 29%，2018 - 2023 年行业 CAGR 高达 57%，预计 2025 - 2026 年规模有望突破万亿元 [37]。 - 对比电商，即时零售在“快”方面具有优势，能满足消费者即时性需求，但在“多、省、好”方面相对弱于电商，为消费者带来差异化价值 [40]。 - 即时零售适配品类与电商存在较大差异，主要包括即时性需求强和电商履约难度大的品类，预计 2030 年规模有望超过 1.7 万亿，未来五年行业 cagr 约 20% [44][46]。 - 竞争格局上，美团闪购在 C 端外卖切换闪购心智更顺流量优势更强，B 端强大地推能力 + 闪电仓创新模式打造全面供给，D 端运力规模及效率优势稳固，整体更具竞争优势；京东秒送与淘宝闪购在 B 端供给侧也具备一定差异化优势，具备业务增量价值 [58]。 - 看好即时零售行业增长，美团闪购将成为公司增长新动力，京东电商主业竞争力稳固，即时零售具有增量价值，阿里巴巴需观察集团对闪购战略定位及投入力度 [59]。 零售 量贩零食 - 量贩零食“多快好省”全面领先，SKU 丰富且迭代快，选址社区 + 密集开店，货品结构包含知名品牌和优质白牌，价格竞争力明显，预计将持续从其他低效渠道分份额 [61][63][65]。 - 行业格局上，拓店势能分化，头部延续高速开店趋势，腰尾部让出份额，零食很忙集团和万辰集团稳居第一梯队 [71]。 - 投资建议上，持续推荐万辰集团，其高速拓店，盈利向上；关注鸣鸣很忙上市表现，其门店快速增长带动收入及净利高速成长 [75][84]。 品质零售 - 品质零售聚焦品质及差异化，顺应消费需求发展方向，以山姆为代表的品质零售商实现高速增长，政策引导消费品质化升级 [90][93][97]。 - 永辉超市学习胖东来调改转型，优化选品、品控、自有品牌，改善卖场环境和服务，调改后店效大幅提升，盈利明显改善，看好其品质 + 服务 + 信任的发展方向 [99][100][102]。 - 叮咚买菜聚焦高品质餐食场景，深耕生鲜供应链，自有品牌差异化竞争并增强黏性，规模及运营效率领先，前端 UE 表现优越 [103][105][106]。 社服 茶饮 - 中国现制饮品市场发展迅速，连锁化率提升驱动行业规模持续增长，下沉市场增速快、空间大，25Q2 以来得益于外卖价格战驱动品牌同店普遍增长，看好古茗、蜜雪集团 [5]。 OTA - 国内出行平稳，出境运力已恢复至 19 年同期但欧美等长端航线仍具恢复弹性，携程作为出境游核心受益标的，长期增长确定性强 [5]。 酒店 - 供给稳定需求逐步修复，暑期 revpar 降幅有望收窄，建议关注开业迅速、零售持续超预期的亚朵酒店 [5]。 冰雪游 - 渗透率提升推动市场高增长，沈白高铁开通催化下，关注长白山布局机会 [5]。

柠檬价格暴涨 - 北京新发地柠檬批发均价从2025年初的3.75元/斤涨至6月25日的7.0元/斤，4月15日至28日半个月内涨幅达113% [1] - 四川安岳柠檬产地供货价在6月23日达到8元/斤，较去年同期翻倍，该地区产量占全国70% [1] - 北京超市终端柠檬售价达17元/斤 [2] 价格暴涨原因 - 2024年安岳柠檬受干旱影响产量下滑，2025年倒春寒导致春花果柠檬(占总产量60%以上)可能减产 [5] - 全球柠檬预计2025年减产6%，土耳其、阿根廷等主产区因花期不利天气显著减产 [6] 行业影响 - 头部茶饮品牌考虑用柠檬液替代部分鲜柠檬以应对供应紧张和价格上涨 [7] - 茶饮品牌高管对安岳柠檬供应感到压力，正搭配使用库存果 [7][8] 其他农产品 - 全国农产品批发市场猪肉均价6月25日为20.22元/公斤，较前一日下降0.3% [13] 食品饮料行业动态 - 安井食品H股招股最高定价66港元/股，拟全球发售3999.47万股，预计7月4日上市 [14] - 飞天茅台价格一个月内跌破2000/1900/1800元关口，6月25日报1830元/瓶(原箱)和1780元/瓶(散瓶) [15] 餐饮行业 - Tims天好中国2025Q1营收3.007亿元同比下滑9.5%，加盟店数量增至455家(同比增加153家) [16] - 库迪咖啡北方水果基地在山西临猗动工，该县年产水果50亿公斤居全国之首 [17] 零售电商 - 唯品会在云南成立新电商公司，注册资本100万元，经营范围含互联网销售等 [18] 物流 - 货拉拉首款专属纯电厢式货车将于7月首发，为长安跨越定制车型 [19] 时尚 - Roberto Cavalli与Skims合作推出限量泳装系列，6月27日上市 [21] - Pacsun推出全新高端男装系列Field of Study by Pacsun [22] 文娱 - 南方传媒子公司参与设立5亿元规模文化产业投资基金 [22] - 《偷偷藏不住之许你》剧集涉侵权争议，晋江文学城表示将诉诸法律 [23]

明星品牌 - 泡泡玛特疑似进军家电行业，正在招聘冰箱、咖啡机、早餐机、电水壶等领域人才，薪资范围12000-45000元，工作地点包括深圳、东莞、上海、北京等，该项目被标注为A+及以上大投入项目 [2] - 麦当劳和Krispy Kreme终止在美国的合作关系，原计划在1.4万家麦当劳门店供应甜甜圈，但实际仅2400家门店执行，合作因成本管控困难于7月前终止 [2] - 永辉超市聘任佘咸平为新任副总裁兼首席产品官，负责商品采购管理体系建设，佘咸平拥有丰富零售业供应链经验 [2] - 茶饮品牌"爷爷不泡茶"全国总门店数突破2200家，去年新增超1500家门店，平均每天新增2.7家，并在下姜村设立"栀子花绿茶实验室"开展产业合作 [3][4] - 雅诗兰黛集团旗下品牌The Ordinary将入驻天猫，并与天猫合作推出首家AI美妆旗舰店 [5] 创富榜与行业趋势 - 《新财富》500创富榜显示，500位企业家总持股市值13.7万亿元，同比上涨11%，平均持股市值273.8亿元，上榜门槛66.2亿元，张一鸣以4815.7亿元持股估值首次问鼎首富 [6] - TMT、医药生物、日用消费品为创富前三赛道，DeepSeek创始人梁文锋以1846亿元持股估值晋级前十，雷军身家同比上涨96%至2010亿元 [6][7] 消费平台与零售数据 - 618大促期间美妆护肤全网销售额达575亿元（美容护肤432亿元，彩妆香水143亿元），同比增长63.35% [8] - 京东七鲜华北地区冰饮销量同比激增100%，啤酒销量增长125%，青岛啤酒原浆13度1L销量同比增7倍，哈根达斯香草焦糖扁桃仁冰淇淋销量同比增144% [9] - 京东物流开始招募全职骑手参与外卖配送服务，并在营业部设立副站长岗位管理骑手 [10] 投融资及财报 - 雅居乐全售调味品公司广东珠江桥生物科技25.8991%股权，套现2.3亿元，预计亏损2630.3万元 [11] - Tims天好中国第一季度营收3亿元，同比下降9.5%，净亏5890万元，门店总数1024家（自营569家，加盟455家） [12] - 老乡鸡计划7月9日启动香港上市NDR，此前递表港交所，募资拟用于供应链布局、门店扩张、IT能力提升等 [13] 消费动态 - 顺丰不再揽收电池类产品包括罗马仕充电宝，因自燃风险管控 [13] - 安克创新召回186万件充电宝（国内71万件，美国115.8万件），均为代工产品 [13] 宏观政策 - 证监会等六部委发文支持消费类企业上市，以金融手段提振消费 [14]

资本层面 - 公司计划2025年重启港股IPO 已与头部投行接触并推进准备工作 若成功将获得雄厚资金支持 [3] - 2024年公司实现年度盈利 营收达300亿元 毛利率22.5% [3] 业务拓展 - 5月10日开拓泉州市场 开设首店并同步上线25个前置仓 首日订单量达1.6万单 二店首日订单超1.7万单 [4] - 单仓面积达2000平方米 SKU增至1.5万个 新增母婴专区 通过厦门-泉州联动配送效率提升30% [4] - 3月1日扩大福州长乐区配送范围 4月9日福清市卓越店开业 营业面积近1000平方米 商品数量近万个 [4] 自有品牌 - 4月上线"金牌哇超值"系列商品 涵盖生鲜粮油酒水等品类 降价幅度最高达40% [6] - 自有品牌"优赐"系列SKU从2024年750个扩展至2025年近1000个 计划销售额提升至60亿元 [6] - 新增预制菜如六参六鲍大盆菜和母婴领域产品 强化"质价比"优势 [6] 市场合作 - 面向外贸企业开放合作通道 设立"绿色通道"支持极速审核 促进外贸优品转内销 [7] - 与医护级清洁品牌"公鸡大师"合作 引入高品质清洁产品覆盖一线城市市场 [7] 产品创新 - 端午节推出健康品类粽子如藜麦芋泥粽 紫米青稞粽 阿胶芝麻软心粽 保留迷你榴莲冰粽等年轻化产品 [8] - 春节期间推出波士顿龙虾 蟹等高端食材及预制菜 升级礼盒包装强化"质价比" [8] 区域深耕 - 在福建采用"大仓高密度"策略 单仓日均订单超3000单 本地供应链80%生鲜产地直采 [10] - 福州厦门年销售额突破百亿 市场渗透率超70% 应对永辉等竞争对手的"店仓一体化"策略 [10] 行业启示 - 即时零售行业流量红利消退 需扎根本地供应链并借助数字化构建3公里生活圈壁垒 [13] - 社区团购中小企业可参考"团长信任链"为流量入口 "产地直采+轻量化工具"破解成本困局 "即时配送+本地定制"打造差异化体验 [11][13]

永辉超市调改进展 - 永辉超市已完成全国100家门店的胖东来模式调改，41家"稳态调改店"累计实现净利润1470万元，一季度累计利润7472万元 [6] - 计划在2024年9月30日前完成全国200店调改目标，三季度预计平均每天新增1家调改门店 [6] - 调改门店保留胖东来特色服务如试吃，并在其模式基础上做加法 [7][8] 战略转型核心举措 - 构建"40%直采商品+30%供应商商品+30%自有品牌"的供应链体系 [15] - 设立首席商品官职位，由山姆、盒马背景的佘咸平负责供应链优化 [16][17] - 转型方向从传统卖场货架盈利转向商品差价盈利模式，对标胖东来、山姆等优质玩家 [28] 自有品牌发展策略 - 2024年计划推出不少于60款自有品牌，优先采用胖东来供应链标准 [20] - 自有品牌研发聚焦极致质价比、清洁配方和情绪价值，团队职能从采购转向商品设计 [22] - 目标自有品牌占比30%-40%，强调品质优先原则，达不到标准宁可不卖 [24][26] 胖东来模式学习路径 - 初期高比例复制胖东来商品（含"胖"量），以相同价格引入其畅销产品 [31] - 中长期重点学习选品逻辑和供应链方法论，而非机械照搬区域货盘 [33][35] - 调改门店超50%商品被汰换，清仓成本由企业自行承担 [38][39] 财务表现与转型阵痛 - 2025年Q1营收利润双降，主因主动转型导致的战略调整 [15] - 当前处于改革深水期，预计1-2个季度后财务表现将显著改善 [43] - 主动放弃后台扣点收入，转向健康前台毛利模式 [41]

商超烘焙行业趋势 - 烘焙品类成为商超差异化竞争的核心抓手，替代生鲜成为新引流品类 [1][2] - 山姆瑞士卷年销售额超10亿元，占部分门店月营业额8%-10% [1] - 盒马已有四款烘焙单品销售额破亿元，多款超5000万元 [1] - 胖东来网红大月饼年销售额超2亿元 [1] - 永辉调改门店烘焙销售额同比增长520% [3] 商超烘焙爆款案例 - 山姆桂花酒酿绿豆糕、瑞士卷、榴莲千层（榴莲含量>33%）成为现象级单品 [1][13] - 大润发土豆面包首日售罄，二手价炒至45元（原价18.9元），紧急补货10万盒 [3] - 大润发脆脆蛋挞月销1300万元，预计年销破亿 [3] - 盒马草莓盒子销售季销售额近2亿元 [1] - Costco肉桂提子贝果6个19.5元，山姆蔓越莓贝果7个23.8元 [7] 供应链与成本优势 - 立高食品2024年净利润暴增266.94%，营收38.35亿元 [3][4] - 恩喜村被亿滋收购后单季贡献7200万美元净收入 [3] - 盒马通过昆山糖盒工厂实现全链路生产，节省面包生产成本6% [15] - 盒马抹茶盒马村降低原料成本，草莓供应链成本下降17% [15] - 商超烘焙渠道加价率低于饼房，因租金和采购成本优势 [14] 产品策略与创新 - 大单品策略：沃尔玛沃集鲜SKU精简，价格仅为专业店一半 [13] - 健康化趋势：盒马减糖90%的草莓盒子、酸面团面包 [19][21] - 趣味设计：大润发土豆面包配铲子勺子，盒马金箍圈碱水包 [21] - 联合研发：50%爆品创意来自商超洞察，50%来自供应商提案 [20] 营销与社交传播 - 小红书种草：奥乐齐强调"价格不到甜品店三分之一" [17] - 节日营销：奥乐齐9.9元万圣节限定，盒马900颗草莓蛋糕 [19] - 社交货币属性：山姆瑞士卷成为吃播热门主题 [19] 行业格局变化 - 商超渠道占烘焙消费37.7%，与饼房形成"对分江山"趋势 [5] - 传统饼房衰落：克莉丝汀退市，欢牛蛋糕屋倒闭 [5] - 头部商超可能成为中国最大烘焙连锁 [7]

人事变动 - 2025年6月25日副总裁曾凤荣因工作调动提前离任，后续任行政部负责人等[2] - 同日公司董事会同意聘任佘咸平为副总裁兼首席产品官，任期至第六届董事会届满[4] - 佘咸平2025年5月入职，曾任职沃尔玛山姆会员店[5]

会议情况 - 永辉超市第六届董事会第三次会议于2025年6月25日召开[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 人事聘任 - 聘任公司高级管理人员议案全票通过[1] 子公司设立 - 拟设立永泰永辉超市有限公司，注册资本200万元[2] - 福建永辉超市有限公司占股99%，福建海峡食品发展有限公司占股1%[2] - 子公司法定代表人、总经理为林升赐，财务负责人为林利骞[3] - 设立子公司议案全票通过[3]