港股市场表现 - 恒生指数跌0.12%或28.23点至23887.83点，成交额1937.9亿港元，恒生国企指数跌0.01%至8608.54点，恒生科技指数涨0.25%至5229.56点 [1] - 华西证券指出恒生指数市盈率上升较快需消化，上半年涨幅偏大且机构拥挤的港股资产易回调，建议关注估值偏低、基本面好且受贸易冲击小的低位资产 [1] 蓝筹股表现 - 金沙中国涨3.85%至18.32港元，贡献恒指2.58点，澳门6月博彩收入同比增19%至211亿澳门元超预期，大摩预计7月收入204亿澳门元（同比增10%），全年2380亿澳门元（同比增5%） [2] - 华润置地涨3.45%至28.5港元（贡献恒指4.78点），理想汽车-W涨2.8%至106.6港元（贡献恒指6.35点），信义光能跌4.17%至2.76港元（拖累恒指0.9点），紫金矿业跌3.33%至20.35港元（拖累恒指6.28点） [2] 热门板块 稳定币概念 - 国泰君安国际涨10.77%至4.73港元，移卡涨9.87%至13.58港元，众安在线涨5.16%至17.52港元，华兴资本控股涨4.87%至5.17港元 [3] - 香港《稳定币条例》8月1日生效，金管局本月公布指引，牌照数量为个位数，目标年内发出，人民币挂钩稳定币需与其他司法权区协商 [3] 茶饮股 - 茶百道涨11.04%至10.66港元，古茗涨6.15%至27.6港元，蜜雪集团涨5.74%至543.5港元，沪上阿姨涨5.68%至141.3港元 [4] - 阿里美团外卖大战带动茶饮店爆单，美团当日餐饮订单超1亿单，饿了么淘宝闪购日订单超8000万单，茶饮因高频低客单价属性成流量红利受益者 [4] 内房股 - 融创中国涨4.58%至1.6港元，新城发展涨4.33%至2.41港元，华润置地涨3.45%至28.5港元，绿城中国涨3.06%至9.77港元 [4] - 住建部调研广东浙江要求多措并举稳定楼市，国金证券认为三季度为政策发力关键期，地产股估值回落或具备交易弹性 [5] 博彩股 - 澳博控股涨5.3%至2.78港元，金沙中国涨3.85%至18.32港元，新濠国际发展涨3.11%至4.97港元，美高梅中国涨2.38%至14.6港元 [6] - 花旗预计澳门博彩收入下半年同比增6%，大摩称6月收入211亿澳门元（同比增19%）因低基数及演唱会带动，预计7月收入204亿澳门元（同比增10%） [6] 电力股 - 大唐发电涨4.43%至2.12港元，华电国际涨3.76%至4.41港元，华能国际涨3.08%至5.02港元，中国电力涨1.97%至3.1港元 [6] - 全国7月4日最大电力负荷达14.65亿千瓦创历史新高（同比增1.5亿千瓦），湘财证券看好高温下电力供需改善及资产价值重估 [7] 黄金股 - 山东黄金跌5.96%至26.8港元，中国黄金国际跌4.22%至68.15港元，紫金矿业跌3.33%至20.35港元，赤峰黄金跌3.29%至24.95港元 [7] - 现货黄金失守3310美元/盎司（日内跌0.78%），宝城期货称美联储降息预期下降及关税谈判进展或使金价持续承压 [7] 热门异动股 - H&H国际控股跌7.14%至10.92港元，预计上半年纯利同比跌45%-65%，花旗指其缺乏短期催化剂 [8] - 吉宏股份涨11.62%至14.6港元，预计2025年上半年净利润1.3亿-1.37亿元（同比增97.25%-108.21%），吉喵云接入连连支付API [9] - 老铺黄金涨4.02%至1035港元创新高，浦银国际指其2025年PE 31倍显著高于同业，因增长潜力及盈利水平更高 [10] - 富卫集团首挂涨1.05%至38.4港元，发行价38港元募资29.53亿港元，为李泽楷创立的泛亚洲人寿保险公司 [11]

港股电力板块表现 - 港股电力板块普遍上涨，华电国际电力涨幅接近3% [1] - 中广核新能源、中广核电力、龙源电力涨幅接近2% [1] - 华能国际电力、中国电力、大唐发电、华润电力跟随上涨 [1]

电力负荷与需求 - 全国最大电力负荷在7月4日达到14 65亿千瓦 创历史新高 较6月底上升约2亿千瓦 较去年同期增长接近1 5亿千瓦 [1] - 华东电网负荷达4 22亿千瓦 其中空调负荷占比约37% [1] - 江苏 山东 河南 安徽 湖北等省级电网负荷在入夏以来已9次创新高 [1] - 去年最高负荷为14 5亿千瓦 当前14 65亿千瓦尚未大幅突破 但火电等容量资源的价值将通过峰谷电价和跨省交易体现 [1] 电力行业业绩与转型 - 火电行业因煤价低位运行和市场化交易提升盈利 Q2业绩有望超预期 北方及全国性火电表现突出 [2] - 大水电因蓄水优势 Q2发电量同比增长显著 业绩表现突出 [2] - 行业正经历三大转型 用电需求从二产向三产居民转型 发电向清洁化转型 电改向现货交易转型 [2] - 火电电量收缩导致煤价较难上涨 峰谷价差扩大促进火电容量和调节价值凸显 机构看好市场化交易下火电盈利模式转换 [2] 电力板块相关公司 - 港股电力板块包括华电国际电力股份(01071) 华能国际电力股份(00902) 中国电力国际发展(02380) 华润电力(00836) 大唐发电(00991) 中广核电力(01816)等 [3] - 电力设备相关公司包括东方电气(01072) 上海电气(02727) 哈尔滨电气(01133) [4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 综合火电三要素，二季度电价及电量延续回落，但年初以来煤价明显下降，北方电厂及部分华东地区火电运营商二季度业绩仍将维持积极表现 [2] - 水电受高基数影响二季度电量承压，但部分水电公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健业绩增长 [2] - 核电二季度电量均维持同比增长，但不同省份受电价下降影响不同，两核业绩或将有所分化 [2] - 绿电4 - 5月全国利用小时数持续回落，各省利用小时表现存在明显差异，区域分布或将主导板块内公司业绩表现有所分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤价延续同比回落，主导火电经营表现 - 电价维度，二季度各地区电价普遍回落，蒙东、新疆、天津等北方地区表现相对强势，环比来看二季度代购电价较一季度普遍调整，主因2025年二季度煤价环比下降 [6][17] - 煤价角度，受供强需弱影响，二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢同比降低216.85元/吨，年度长协煤价均值同比下降25元/吨，按电企长协及现货煤各占一半假设，二季度综合煤价降幅将带来火电燃料成本约0.041元/千瓦时的同比下降，北方电厂扣税后电价降幅低于成本端回落，火电经营修复趋势有望延续 [6][20] - 电量表现，二季度火电电量增速环比有所改善但整体仍偏弱，4 - 5月火电发电量同比下降0.56%，各省火电利用小时存在明显分化，综合来看火电利用小时数和电价虽同比回落，但煤炭价格显著回落或使火电经营维持稳定，北方电厂及华东部分省份火电电厂电价降幅相对更小，华中及华东部分省份利用小时相对坚挺，预计火电经营业绩仍将同比改善 [6][21][26] 水电电量承压核电稳增，业绩表现或有分化 - 水电方面，去年同期基数偏高叠加降雨偏少，4 - 5月我国水电发电量同比下降11.02%，6月三峡（14点）出库流量均值同比下降7.51%，全国水电电量增速预计延续偏弱，但主要水电上市公司资产质地优，部分公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健增长，业绩增速预计较一季度显著放缓 [7][28] - 核电方面，得益于装机规模同比增长且机组检修天数同比减少，4 - 5月核电发电量同比增长9.57%，4 - 5月核电利用小时数为1308小时，同比提升36小时，江苏、广东及广西的市场化电价回落影响核电市场化部分电量，中国核电受市场化电价影响相对较小，但新能源板块受股比降低影响或有所承压，二季度整体业绩预计稳健增长，中国广核受市场化电价冲击面相对偏大，二季度业绩或将延续承压 [7][29] 风光电量稳步增长，区域主导业绩差异 - 风光电量均快速增长，4 - 5月风电发电量同比增长11.87%，光伏发电量同比增长11.68%，风光利用小时数均有所回落，4 - 5月风电利用小时数为374小时，同比下降7小时，光伏利用小时数为197小时，同比下降37小时，新能源电价水平或延续偏弱 [33] - 各省利用小时表现存在差异，华东及华中地区主要省份风电利用小时有所提升，东南沿海省份利用小时显著下降，新增装机拉动能对冲偏弱的风光资源及电价表现，但受区域分布影响，二季度新能源运营商业绩或有所分化，均衡布局于全国地区的绿电龙头如龙源电力、三峡能源等或将实现积极业绩表现，部分区域性新能源运营商业绩或将承压 [33] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9][44] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][44] - 新能源推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源 [9][44]

电力工控系统网络安全行业综述 - 网络安全基本概念包括属性与边界、保护轮廓等核心要素 [3] - 电力工控系统具有分层模型特点，涉及火电、水电、核电、风电、电网及储能等细分领域 [3][5] - 行业监管体系包含等保2.0标准、15项工业控制系统标准及1项关键信息基础设施安全防护标准 [3] - 标准体系建设涵盖国家/地方/行业/团体/企业多层级，现行及即将实施标准达数十项 [3] 行业发展现状 - 中国网络安全产业规模2021-2024年持续增长（单位：亿元） [12] - 能源行业是工控系统漏洞主要分布领域，占比显著高于其他行业 [4] - 典型网络攻击案例包括伊朗震网、乌克兰大停电等，凸显电力系统安全风险 [4] - 现有防护方案采用"安全分区、网络专用、横向隔离、纵向认证"框架 [4] - 工控系统漏洞数量持续增长，国外厂商产品存在大量系统漏洞 [4] 市场竞争格局 - 行业集中度较高，头部企业包括长扬科技、天融信、360数字安全集团等 [7][9][10] - 波特五力模型显示供应商议价能力较强，替代品威胁较低 [5] - 国产替代加速推进，涉及算力芯片、操作系统、数据库等ICT基础领域 [5] 产业链分析 - 产业链覆盖上游ICT基础（芯片、密码应用）、中游工控系统及下游检验检测 [5] - 区域热力图显示产业聚集于北京、杭州等科技中心城市 [5] - 细分市场结构中，电网领域网络安全需求占比最高 [5] 未来发展趋势 - 信创安全、城门口安全、云安全及主动防御技术构成四大机会点 [6] - 行业规模未来5年复合增长率预计超15%，受政策驱动明显 [11] - 低层ICT基础自主可控将成为投资重点，国产化率目标提升至70% [6][10]

港股放量个股数据 量比显著个股 - 阳光能源(00757)量比达2.35，成交额124.74万港元 [2] - 长城汽车(02333)量比2.21，成交额5.03亿港元 [2] - 郑煤机(00564)量比1.92，成交额6958.45万港元 [2] - 万国数据-SW(09698)量比1.83，成交额4.02亿港元 [2] - 映恩生物-B(09606)量比1.78，成交额1.24亿港元 [2] 中高量比个股 - 中国能源建设(03996)量比1.70，成交额9394.70万港元 [2] - 亚信科技(01675)量比1.60，成交额6904.85万港元 [2] - 中国飞鹤(06186)量比1.40，成交额2.62亿港元 [2] - 锦欣生殖(01951)量比1.40，成交额4.24亿港元 [2] - 泉峰控股(02285)量比1.36，成交额2471.78万港元 [3] 低量比个股 - 快手-W(01024)量比0.89，成交额23.03亿港元 [3] - 阿里巴巴-WR(89988)量比0.91，成交额1130.69万港元 [3] - 赣锋锂业(01772)量比0.63，成交额2.20亿港元 [4] - 天齐锂业(09696)量比0.50，成交额6196.99万港元 [4] - 香港中旅(00308)量比0.32，成交额5.76亿港元 [4] 特殊成交额个股 - 三生制药(01530)成交额10.69亿港元，量比0.88 [3] - 信达生物(01801)成交额18.62亿港元，量比0.67 [4] - 重庆钢铁股份(01053)成交额6.51亿港元，量比0.88 [3] - 洛阳钼业(03993)成交额5.25亿港元，量比0.84 [3] - 银河娱乐(00027)成交额4.99亿港元，量比0.71 [3] 备注 - 数据覆盖超100家港股公司，量比跨度从2.35至0.15 [1][2][3][4][5] - 金融、新能源、医药、消费等多行业个股均有放量现象 [2][3][4]

虚拟电厂政策核心内容 - 广东省发布两项虚拟电厂实施细则，规范虚拟电厂参与电能量交易和运营管理 [1] - 政策旨在建立虚拟电厂参与"中长期+现货"电能量交易机制，通过价格信号引导虚拟电厂参与系统调节 [17] - 鼓励虚拟电厂技术应用和商业模式创新，促进新型电力系统发展 [75] 参与主体与交易品种 - 参与主体包括电力负荷管理中心、市场运营机构、电网企业和虚拟电厂运营商及其聚合用户 [2][76] - 交易品种涵盖电能量交易、需求响应交易和辅助服务交易 [3] - 交易单元分为负荷类和发电类虚拟电厂，负荷类又细分为日前响应型、小时响应型和直控型 [3] 市场注册流程 - 企业注册需提交申请表、信用承诺书、企业基本情况说明等基本资料 [19] - 需提供具备信息处理、运行监控等功能的软硬件系统材料 [19] - 注册流程包括资料审核、系统接入联调及安全测试、公示等环节 [20][21][22] - 发电类虚拟电厂还需提供运行人员调度受令资格证明 [19] 资源聚合规则 - 发电类虚拟电厂可聚合光伏、风电和独立储能等资源 [6] - 负荷类虚拟电厂可聚合分布式电源、用户侧储能、电动汽车等资源 [7] - 参与现货交易的虚拟电厂交易单元所有聚合资源须位于同一现货市场出清节点 [8] 中长期交易机制 - 负荷类和发电类中长期交易单元可参与年度、多月、月度等周期交易 [33] - 同一虚拟电厂运营商的负荷类和发电类中长期交易单元可通过双边协商交易转移电量 [34] - 设置月度净合约量、月度累计交易量、分时净合约量等多重约束 [34][36][37] 现货交易机制 - 负荷类虚拟电厂以"报量报价"方式参与现货交易申报 [40] - 发电类虚拟电厂参照新能源交易单元参与现货市场 [40] - 发电类虚拟电厂现货市场结算价格取小时内15分钟节点电价的算术平均值 [40] 运行管理要求 - 发电类虚拟电厂需确保数据采集完整率和设备在线率不低于99% [11][108] - 负荷类虚拟电厂需定期报送聚合用户信息及实际可调节能力 [108] - 运营商需建立系统维护检修制度和应急预案 [110][113] 变更管理 - 运营商信息变更需在5个工作日内办理，重大变更需公示7天 [114] - 负荷类虚拟电厂调节能力发生重大变化时需重新测试 [115] - 聚合用户数量增减导致能力变化时需办理变更 [115]

银行股行情回顾 - 2023年初以来银行股开启强势上涨行情，多家国有大行及区域银行股价实现翻倍[1] - 6月27日A股银行股全线收跌，六大国有行除建行跌2.09%外均跌超3%，部分城商行跌超4%[1] - 银行股此前经历多轮资金抱团炒作与回落，但每次低点都成为新一轮行情起点[1] 市场风格切换 - 资金从银行、公用事业、电力等高息红利板块转向有色、军工、半导体等成长板块[4] - 有色金属板块领涨，盘中涨幅超2%，多只个股涨停[4] - 市场风险偏好上升，外围担忧情绪消退，中东停火协议使油价本周累计下跌12%[8][9] 银行股下跌原因 - 机构资金借道沪深300ETF大规模净流出，进行落袋为安和板块轮动操作[17][18] - 部分红利资产账面浮盈过高，如电力行业5月售电量同比减少10.16%[7] - 美联储鲍威尔放松降息口风提振市场乐观情绪，成长股交易热情加强[10] 银行股长期价值 - 10年期国债利率低至1.6%，银行股4%+股息率在资产荒背景下具吸引力[21] - "中特估"政策推动国家队资金入市，银行股是重要资金沉淀池[21][23] - 国有银行分红率若从30%提升至40-50%，股息率将更具吸引力[24] 市场整体表现 - 沪指跌0.7%但深成指和创业板上涨，3379只个股上涨占比超6成[2] - 本周沪指累计涨1.91%，深成指涨3.73%，创业板涨5.69%[13] - 券商股本周表现强势，四只涨幅超20%，反映市场看涨预期[13]

港股市场表现 - 6月27日港股三大指数集体走弱 恒生指数跌0.17% 国企指数跌0.47% 恒生科技指数跌0.07% [1] - 生物医药股和创新药概念跌幅居前 百济神州跌9.18% 荣昌生物跌6.17% 再鼎医药跌3.83% 康方生物跌2.48% 君实生物跌1.88% [1] - 教育股集体回落 思考乐教育跌4.07% 新东方-S跌2.1% 卓越教育集团跌2.11% [1] - 绿电概念、风电股和电力股下行 大唐发电跌5.69% 华电国际电力股份跌4.19% 华能国际电力股份跌3.81% 龙源电力跌2.15% 中国电力跌1.95% 华润电力跌1.76% [1] 电力行业供需分析 - 国泰君安期货研报预计全年总发电量达11.6万亿千瓦时 同比增速11.2% 全年用电量预计为10.4万亿千瓦时 同比增速回落至5.9% [2] - 全年发用比仅为89.6% 低于历史平均水平 电力市场供需趋于宽松 [2] 房地产和物业管理行业 - 内房股和物管股表现低迷 华润置地跌2.55% 新城发展跌2.14% 绿城中国跌2.52% 龙湖集团跌1.65% [2] 医疗和消费相关行业 - AI医疗概念、互联网医疗和医美概念股走高 平安好医生涨8.35% 阿里健康涨6.35% 巨子生物涨5.75% 晶泰控股涨3.96% 医渡科技涨3.94% 医脉通涨2.06% [2] - 黄金股和有色金属股上扬 江西铜业股份涨7.71% 天齐锂业涨6.78% 洛阳钼业涨6.26% 金力永磁涨4.8% 紫金矿业涨4.17% [3] - 高盛预计铜价将在2025年8月达到每吨约10050美元的峰值 [3] - 新消费概念、影视、婴童用品、汽车和体育用品表现活跃 小米集团-W涨3.6% 猫眼娱乐涨3.81% 滔搏涨4.7% 361度涨2.04% 泡泡玛特涨1.9% 中国飞鹤涨1.21% [3] 其他行业 - 稀土概念、机器人概念、煤炭股和物流等亦有不同程度的上涨 [4]

滔搏国际 - 1季度经营符合预期，零售及批发业务总销售额同比下滑中单位数，延续上季度趋势，维持全年利润持平指引 [1] - 1季度线下客流偏软，线下客流双位数下降，同店压力或延续；线上渠道表现优，直营线上占比提升至40% [2] - 因持续促销，下调2026 - 27财年收入预测6/8%至258.6亿/267.2亿元人民币，降低净利率预测0.9 - 1.0个百分点，预测2026 - 28财年净利润为13.0 - 15.3亿元人民币 [2] - 下调2026 - 27财年净利润预测22%，下调目标价至2.98港元，对应13倍2026财年市盈率，维持中性评级 [1] 新能源行业 - 中国内地光伏/风电5月单月新增装机同比大升388%/801%，光伏新增装机创月度新高92.9GW，风电新增装机26GW [3] - 1 - 5月内地风电/光伏累计新增装机量分别达预期的47%/73%，维持2025年内新增装机预测不变，认为光伏新增装机透支明显，预期风电12月是装机高峰 [3] - 选股偏好股息率较高（>6%）的中国电力（2380 HK/买入）及京能清洁能源（579 HK/买入） [3] 全球主要指数及商品外汇 全球主要指数 - 恒指收盘价24,325，跌0.65%，年初至今升17.85%；国指收盘价8,804，跌0.63%，年初至今升20.77%等 [5] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价67.64，三个月跌8.36%，年初至今跌9.31%；期金收盘价3,327.10，三个月升10.14%，年初至今升26.54%等 [5] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月、六个月变动均为0；美国10年债息yield为4.24，三个月降2.38，六个月降7.30 [5] 恒指技术走势 - 恒生指数24,325.40，50天平均线23,648.98，200天平均线22,146.00，14天强弱指数59.44，沽空26,993百万港元 [5] 经济数据 美国本周公布经济数据 - 6月23日制造业采购经理人指数（6月份）市场预期52.00，现货住宅销售（5月份）市场预期4.00百万等 [6] 中国本周公布经济数据 - 6月29日制造业采购经理人指数（6月份）市场预期49.50 [6] 交银国际最新研究报告 - 近期发布了多份不同行业的研究报告，如6月26日发布滔搏国际、新能源行业报告等 [6] 恒生指数成份股 - 报告列出美的、中通快递等多只恒生指数成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [7] 国企指数成份股 - 报告列出中通快递、吉利汽车等多只国企指数成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [8]