基金份额变动 - 鹏华碳中和C类份额二季度总申购达1005亿份，同时赎回936亿份，呈现短期快进快出趋势 [1][2] - C类份额期末基金份额总额为5998亿份，较期初5302亿份增长13%，但赎回份额环比一季度558亿份显著增加 [4][5] - A类份额总申购1214亿份，赎回1422亿份，期末份额1403亿份，较期初1610亿份下降13% [4] 业绩表现 - 二季度C类份额净值增长率为-686%，跑输同期业绩比较基准086% [4] - 一季度因踩中人形机器人风口净值大涨，但二季度板块回落导致收益转负 [4] 持仓结构调整 - 前十大重仓股更换6只，新进个股包括肇民科技、隆盛科技、北特科技等，退出个股含双林股份、中大力德等 [6] - 持仓仍集中机器人概念板块，前十大持仓合计占股票市值4114%，占基金净值3901% [7] - 震裕科技持仓市值554亿居首，占净值510%，中坚科技持仓460亿占比424% [7] 行业观点 - 制造业面临全球重构压力，关税政策对出海产业链形成冲击，光伏、锂电等行业盈利困难 [7] - 新能源行业处于4年下行周期底部，需通过供给侧改革与技术升级实现产能出清 [8] - 机器人被视为AI与工业革命结合体，电力巡检机器人可降低50%运维成本并提升80%故障响应速度 [8] - 具身智能在物流、分拣等环节提升制造业效率，成为新竞争力 [8]

算力产业链 - 算力产业链和创新药板块成为近期结构性行情主角 光模块 PCB等板块大涨 龙头股新易盛成交近200亿元 上午上涨6 4% 盘中股价刷新历史新高 胜宏科技 仕佳光子 东山精密 生益电子 潍柴重机等个股盘中股价集体创历史新高 [1] - AI主线出现新分支 物理AI概念爆发 智微智能直线拉升触及涨停 索辰科技 凌云光 丝路视觉等概念股大涨 [1] 创新药 - 创新药板块带动医药股全面走强 化学制药 中药 CRO等板块上涨 成都先导 维康药业涨停 热景生物 泽璟制药盘中股价创历史新高 百济神州 恒瑞医药等龙头股上涨 [6] - 创新药板块二季度走强受三因素催化：政策红利持续释放 国家医保局等部门联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》提出16条措施 医保局发布2025年医保目录调整方案 5年内新药可申报商业保险创新药品目录 [8][9] - 龙头药企业绩亮眼验证高景气度 药明康德预计2025年半年度营收207 99亿元同比增长20 64% 净利润85 61亿元同比增长101 92% 甘李药业 翰宇药业 圣诺生物等中报业绩预告大幅增长 [9] - 国际化突破加速 中国在全球创新药BD交易中项目数占比从2019年3%升至2024年13% 金额占比从1%提升至28% 2025上半年License out总金额接近660亿美元 [9][10] - 机构观点：医保支付方式改革为商业保险提供空间 创新药市场规模有望持续扩容 2025年产业或迎拐点 由资本驱动转向盈利驱动 板块有望迎来业绩与估值双重修复 [10] 飞行汽车 - 飞行汽车板块上涨 安泰科技 阿尔特等个股上涨 阿联酋企业Autocraft斥资10亿美元订购350架时的科技E20电动垂直起降飞行器 创中国eVTOL领域单笔订单金额新纪录 [12][14] - 小鹏汇天完成2 5亿美元B轮融资 资金将用于飞行汽车研发 规模量产和商业化进程 [15] 市场表现 - 上证指数上涨0 09% 深证成指上涨0 87% 创业板指上涨1 13% 消费电子 人形机器人等板块也上涨 [3]

报告核心观点 2025年上半年GDP超额完成目标，但6月投资和消费走弱，Q4经济增速或下行，政策或适时加力；转债估值偏贵，看好平衡低估风格；食品饮料内需待提振，可布局头部白酒和优质大众品公司；商贸零售消费稳健复苏，关注情绪消费主题下高景气赛道公司；隆盛科技在汽车和机器人业务上具成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级 [3][9][11][20][25][31] 各部分总结 宏观经济 - 2025Q2实际GDP同比增5.2%，建筑业拖累二产，价格水平待修复，名义与实际GDP增速差扩至-1.3% [3] - 6月工业增加值同比提至6.8%，服务业生产平稳，信息软件技术连升5个月，产销率处历年最低 [3] - 居民可支配收入增速降至5.4%，经营净收入拖累大；周均工时增至48.4小时，时薪增速微降至6.1%；消费率为68.6%，好于2022 - 2024年同期但低于疫前 [4] - 以旧换新对社零贡献放缓，6月社零同比降1.6个百分点至4.8%，6月补贴资金进度约54%，下半年或出台刺激消费政策 [5] - 固投三大分项回落，地产投资降幅扩大、销售微降，制造业增速或放缓，基建受高基数和项目落地时间影响，Q3、Q4水利投资或拖累基建 [6] 金融工程 - 截至2025年7月11日，近1月可转债等权、高价、中价、低价指数及正股等权指数均上涨 [11] - “百元转股溢价率”滚动三年和五年分位数分别处64.9%和67.3%，转债估值偏贵 [12][13] - 截至2025年6月13日，“修正YTM–信用债YTM”中位数为-1.26%，偏债型转债配置性价比低 [14] - 截至2025年7月11日，近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为-1.40%、-0.55%、1.12% [15] - 未来两周风格轮动全仓配置平衡转债低估指数，截至2025年7月11日，近4周收益2.37%，2025年以来收益29.73% [16] 食品饮料 - 6月社零增速环比回落，与618错期、国补控制及可选消费和餐饮下滑有关，下半年关税和出口不确定，内需政策或使板块受益 [20][21] - 6月社零同比+4.8%，增速环比降1.6pct，餐饮及限额以上收入同比分别+0.9%、-0.4%，增速环比降5.0pct、-5.2pct，粮油食品、饮料、烟酒同比增速均回落 [21] - 2025Q2社零同比+5.4%，增速环比提升0.8pct，餐饮及限额以上收入增速环比降0.8pct、-2.2pct，粮油食品必选消费增速高，饮料和烟酒增速环比降 [22] - 6月白酒探底，政策和电商补贴影响需求和批价，下半年或见底；大众品零食企业成长性好，产品和渠道创新强 [23] - 建议布局头部白酒企业如贵州茅台等，关注大众品优质公司如西麦食品等 [20] 商贸零售 - 2025年1 - 6月社零总额245458亿元，同比+5.0%，6月42287亿元，同比+4.8%，消费稳健复苏，后续有提升潜能 [25][26] - 6月整体/食品类CPI同比分别+0.1%/-0.3%，环比-0.1%/-0.4%，商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+5.1%/+5.3%/+4.3%，必选消费中粮油食品好，可选消费中家电音像、金银珠宝佳 [27] - 1 - 6月网上零售额74295亿元，同比+8.5%，实物商品网上零售额61191亿元，占社零比重24.9%，618电商销售总额8556亿元，即时零售296亿元；线下专业店和专卖店销售边际回暖 [28] - 关注情绪消费主题下高景气赛道公司，如黄金珠宝的老铺黄金、线下零售的永辉超市、化妆品的毛戈平、医美的爱美客等 [29] 机械（隆盛科技） - 公司主营EGR系统、新能源电机部件及精密结构件，2024年营收23.97亿元，同比增31%，归母净利润2.24亿元，同比增53%，预计2025 - 2027年主业归母净利润3.09/4.12/5.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31] - EGR系统国内轻型柴油车市占率第一，2024年收入7.29亿元，同比增30%；新能源部件中马达铁芯2024年销量225.6万件，收入10.3亿元，电机半总成预计2025年下半年量产；精密结构件可赋能机器人 [30][31][32] - 公司突破人形机器人三大核心部件，灵巧手推进第三代开发，谐波减速器技术优，关节电机与粘胶铁芯有优势，技术与客户协同有望加速落地 [33]

市场整体表现 - A股窄幅震荡 沪指微跌0.03%报3503.78点 深证成指跌0.22%报10720.81点 创业板指跌0.22%报2230.19点 北证50指数涨0.27% [1] - 沪深北三市合计成交14619亿元 较前一日减少超1700亿元 近3300股上涨 [1] - 金融股集体走低 钢铁、有色、煤炭板块疲弱 汽车产业链股强势拉升 嵘泰股份、福达股份、浙江荣泰等涨停 [1] - 华电新能登陆沪市主板 收盘上涨125.8% 盘中一度涨超200% 市值突破3000亿元 [1] - 港股威雅利复牌后收盘大涨288% 盘中一度暴涨超900% 为雅创电子控股子公司 [1] 人形机器人概念 - 概念股持续活跃 上纬新材涨停斩获6连板 伟创电气涨约14% 嵘泰股份、福达股份、浙江荣泰均涨停 精锻科技涨超8% [2][3] - 英伟达CEO黄仁勋称中国开源AI推动全球进步 已有数百项目运用NVIDIA Omniverse模拟数字孪生 下一波AI浪潮将是具备物理世界理解能力的机器人系统 [3] - 宇树科技CEO预计未来3-5年人形机器人应用加速 国内外公司出货量明显增长 覆盖服务业、工业、救援等场景 [4] - 万联证券指出行业处于产业化"破晓时刻" 量产元年开启 成本下探是商业化关键 建议关注核心零部件技术公司 [4] 创新药概念 - 概念股强势拉升 广生堂、我武生物涨约16% 哈三联、润都股份、奥赛康、力生制药、联环药业等涨停 联环药业近8交易日6涨停 [5][6] - 第十一批国家药品集采启动 坚持"集采非新药、新药不集采"原则 创新药不被纳入集采范围 [6] - 《支持创新药高质量发展的若干措施》提出增加商保创新药目录 国元证券预计商保将为高价创新药提供支付支持 上游CXO等行业业绩有望2025年回暖 [7] 宠物经济概念 - 概念股走高 唯科科技涨超10% 生物股份、丽珠集团涨停 美诺华、易瑞生物涨近7% [8][9] - 中信建投指出宠物食品赛道具备高景气度 国产替代趋势延续 海外产能布局公司可规避关税政策风险 [9]

A股减速器概念板块表现 - 减速器概念板块午后活跃，福达股份封板涨停 [1] - 金道科技、精锻科技、豪能股份、隆盛科技、中大力德、力星股份等个股跟涨 [1]

股份回购方案 - 公司于2024年12月16日通过股东大会决议 使用自有资金和股票回购专项贷款 以集中竞价方式回购A股股票 回购资金总额不低于人民币1亿元且不超过2亿元 回购价格不超过40元/股 实施期限为股东大会通过后12个月内 [1] 回购价格调整 - 因2024年年度权益分派实施完毕 自2025年6月18日起回购价格上限由40元/股调整为39.8元/股 [2] 回购实施情况 - 实际回购期间为2025年1月27日至7月14日 累计回购3,308,200股 占总股本1.43% [3] - 最高成交价39.36元/股 最低成交价27.15元/股 均价33.59元/股 成交总金额1.11亿元（按均价计算） [3] - 回购金额达到方案下限且未超上限 实施情况与方案无差异 [3] 股份变动影响 - 回购完成后总股本由231,024,278股减少至227,716,078股 其中无限售流通股由179,146,340股减少至175,838,140股 [7] - 回购专用证券账户持股数从5,329,800股（占比2.31%）减少至2,021,600股（占比0.89%） [7] 回购股份处置 - 回购的3,308,200股将全部注销并减少注册资本 [6][7] - 股份存放期间不享有表决权、利润分配等权利 公司将办理工商变更登记手续 [7] 公司治理合规性 - 回购期间公司董事、监事、高级管理人员及控股股东未买卖公司股票 [5] - 回购操作符合深交所自律监管指引要求 未在集合竞价时段或价格敏感期进行委托 [5]

回购情况 - 回购资金总额1 - 2亿元[1] - 回购股份价格上限39.8元/股[2] - 2025.1.27 - 7.14累计回购330.82万股，占比1.43%[3] - 回购最高39.36元/股，最低27.15元/股，均价33.59元/股[3] - 成交总金额1.11亿元[3] 股份变动 - 限售股变动后数量不变，占比22.78%[9] - 无限售股变动后数量1.7583814亿股，占比77.22%[9] - 总股本变动后数量2.27716078亿股[9] 其他策略 - 回购股份全部注销并减少注册资本[11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - Ashok接管机器人项目后有望推动FSD和Optimus深度结合，xAI在Grok迭代与算力基建上的加码将为Optimus提供更强大的AI能力与训练支撑，Optimus Gen3的量产进程将加速推进，为2025年向特斯拉工厂部署和数据训练、2026年实现大规模量产筑牢根基 [8][49] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉机器人进入关键技术调整阶段 - 6月7日，原Optimus项目负责人Milan Kovac离职，现任AI软件副总裁Ashok Elluswamy全面接管FSD与Optimus机器人项目 [13] - 6月25日，马斯克确认Optimus V3性能大幅改进并集成Grok语音助手 [13] - 7月2日，消息称特斯拉集中调整Optimus软硬件技术细节并暂停采购零部件，同日xAI完成新一轮100亿美元融资 [13] 特斯拉机器人两任负责人各有所长 前任负责人Milan - 明确Optimus技术定位与路线，确立通用人形机器人技术路线，软件OTA升级后可适应更多场景 [17] - 推动硬件体系从0到1搭建与迭代，领导Gen1和Gen2升级，核心硬件突破体现在核心部件方案定型、轻量化突破、运动控制能力跃升、车机协同等方面 [17][18] 新任负责人Ashok - Optimus战略地位与资源倾斜升级，项目在特斯拉内部提升至与Robotaxi同等战略高度 [27] - 机器人软硬件融合加速，现有硬件优化升级，可推动智能汽车与人形机器人技术复用与系统融合，同时针对现存问题开展硬件层面升级 [28][36] xAI融资加码Grok、算力基建，强化AI实力为Optimus赋能 扩展AI聊天机器人Grok - Grok是生成式AI模型，Grok - 4在测评中得分领先，新增功能 [41] - Grok集成至Optimus，推动机器人类人化感知、交互和行动 [43] 建设超大规模数据中心 - xAI打造的Colossus数据中心整合20万块GPU，为训练迭代提供算力支撑 [45] 投资建议及受益标的 - 人形机器人板块处于底部区间，后续催化不断，预计特斯拉方案优化调整三季度前完成，后续订单有望重启 [50] - 受益标的包括总成、丝杠、灵巧手、轻量化、减速器、传感器、电机等相关企业 [8][51]

德邦高端装备基金表现 - 二季度净值增长-3.55%，跑输业绩基准4.12个百分点（基准收益率0.57%）[2] - 成立以来累计收益率-20.57%，大幅落后基准[2] - 基金成立于2025年3月14日，初期规模仅0.3亿元[6] 基金经理陆阳管理概况 - 当前管理3只产品总规模12.15亿元，包括独立管理的"德邦高端装备"和与他人共管的"德邦稳盈增长"、"德邦鑫星价值"[6] - "德邦鑫星价值"任职回报达87.98%（年化54.57%），"德邦稳盈增长"任职回报6.58%（年化3.79%）[7] - 基金经理背景：浙江大学仪器仪表工程硕士，2018年进入证券行业，2021年加入德邦基金[4] 产品份额变动 - "德邦鑫星价值"份额从2024年9月的0.3亿份暴增至2025年3月的6.86亿份，增长超20倍[8] - "德邦高端装备"二季度份额激增3.07倍至1.22亿份，其中C份额从0.16亿份增至1.06亿份（个人投资者主导）[9][11] 投资策略分化 - "德邦高端装备"聚焦人形机器人产业链，重仓浙江荣泰（持仓占比9.72%）、银轮股份（9.41%）、兆威机电（7.7%）等高端制造企业[12][14] - "德邦鑫星价值"专注AI算力赛道，前十大持仓含太辰光（7.8%）、新易盛（7.36%）、寒武纪（5.24%）等算力相关标的[15] - 两只产品业绩分化显著："德邦鑫星价值"近一年收益57.41%，"德邦高端装备"成立以来亏损20.57%[7][16] 行业赛道展望 - 人形机器人被视为AI+高端制造+新材料的集成方向，产业化进程加速[16] - AI算力赛道受益于全球云厂商资本开支增长，CPO/液冷等细分领域景气度高[16]

基金表现与操作 - 德邦高端装备混合成立于2024年3月14日，成立规模仅3000多万元，成立不到4个月亏损超20% [1][6][7] - 基金成立后半个月内将股票仓位加至9成以上，但人形机器人板块3月中下旬开始大幅调整，导致净值快速下跌 [6] - 4月3日至8日3个交易日内A类份额净值大跌超20%，4月8日跌至0.7052元 [6] - 截至7月10日A类份额净值为0.7811元，跑输业绩比较基准近14个百分点 [7][8] 持仓与投资策略 - 二季度前十大重仓股更换一半，其余重仓股持股数大幅增加 [3][4] - 持仓主要集中在人形机器人板块，如浙京泰(持仓市值938万元，增239.87%)、兆威机电(持仓市值743万元，增304.12%)等 [4] - 基金经理持续看好人形机器人创新机遇，重点布局灵巧手、大小脑、新型传感器等"卡脖子"方向 [5] 资金流动情况 - 二季度C类份额申购接近3亿份，同时赎回超2亿份，显示资金快速进出 [8][11] - A类份额期初规模1381万份，期间申购427万份，赎回238万份，期末增至1570万份 [11] - C类份额期初规模1613万份，期间申购2.95亿份，赎回2.05亿份，期末增至1.06亿份 [11]