核心观点 - NVIDIA提出机器人三大计算平台协同解决方案，形成从训练到优化再到执行的完整体系，已与众多解决方案与服务提供商、机器人操作系统企业、机器人传感器制造商、机器人本体制造企业等达成合作，共建机器人生态系统，有望加速全行业进化历程 [1] NVIDIA的机器人战略布局 - 公司2014年起布局智能机器人领域，主要围绕通用算力、开发平台、大模型三大核心领域展开，主攻机器人"大脑" [2] - 向机器人公司提供主控芯片(Jetson Thor)、仿真训练平台(Isaac Lab)和工具(GR00T模型)，帮助开发人员构建、部署和管理机器人，打造机器人底层开发生态 [2] 三大计算平台解决方案 - 每家机器人公司都必须构建三台计算机协同的解决方案：DGX(集NVIDIA软件&硬件专长)、AGX(机器人和嵌入式边缘AI应用平台)、Omniverse with Cosmos(基于AI驱动的系统) [3] - 人形机器人通用模型GR00T主要依托计算平台Jetson Thor提供算力、并基于Omniverse的Isaac Lab仿真训练平台进行训练，最终实现人形机器人仅通过自然语言指令即可完成与真实世界的交互 [3] Isaac Lab平台 - 由NVIDIA CUDA加速库(Isaac ROS)、应用框架(Isaac Lab 2.0)和AI模型(Isaac Manipulator及Isaac Perceptor)组成 [4] - 可将数百次或数千次人类演示转化为数百万次合成动作，为人形机器人提供四项关键技术支持：机器人基础模型、数据管道、仿真框架、Thor机器人计算平台 [4] - 可应用于工业机械臂、自主移动机器人、AI机器人领域，具备真实模拟、多应用模块化体系结构、无缝连接和互操作性等优势 [4] GR00T模型 - 2025年3月推出通用人形机器人基础模型GR00T N1，为开源模型，具备双系统架构，能够做到快速与缓慢思考 [5] - 基于Omniverse的Isaac Lab仿真训练平台、基于Thor芯片的人形机器人计算平台Jetson Thor，实现"AI+仿真+硬件"三位一体的创新 [5] - 可整合语言、视觉和运动控制模型，实现端到端任务执行 [5] 生态系统建设 - 2025年CES大会上14款搭载GR00T模型的机器人亮相，涉及中国企业6家、美国企业4家，其他国家企业4家 [6] - 与人行机器人厂商、机床厂商、核心零部件企业持续接触，逐渐构建人行机器人供应链体系 [6] - 构建基于NVIDIA解决方案、开发平台、大模型、Jeston Thor芯片的强大生态圈 [6] 行业影响 - 汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性 [6] - 汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度 [6]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 报告详细解读NVIDIA人形机器人业务，分析其在机器人领域的布局历史和生态打造，基于三计算机解决方案形成从训练到优化再到执行的完整体系，认为人形机器人产业奇点已至，2025年有望成为量产元年，看好全年行情，给出玩家和产品维度投资建议 [10][151][153] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 报告为《人形机器人行业系列深度报告》第二篇，解读NVIDIA人形机器人业务，分析其布局和生态，介绍三计算机解决方案及GR00T模型 [10] - 与市场不同之处在于梳理NVIDIA布局并形成框架图，深度拆解其业务，跟踪产业链合作伙伴进展 [13] 人形机器人时代的卖水人 打造底层开发生态 - NVIDIA 2014年起布局智能机器人领域，围绕通用算力、开发平台、大模型展开，提供主控芯片、仿真训练平台和工具，打造底层开发生态 [17] - 2025年GTC大会推出开源物理引擎Newton，改善机器人学习和互动方式，提高机器人工作负载 [22] - 三计算机解决方案包括DGX、Omniverse with Cosmos和AGX，形成完整体系，GR00T模型依托相关平台训练，实现人形机器人与真实世界交互 [27][28] 三计算机解决方案 为开发者提供持框架 - DGX系统用于数据中心训练AI堆栈，AGX系统用于端侧处理实时传感器数据，Omniverse with Cosmos用于仿真和合成数据生成，三台计算机协同工作，NVIDIA已与众多企业合作共建生态 [31][32] - DGX平台集成软件、基础设施和专长，硬件包括DGX SuperPOD等四类产品，构建完整AI算力生态；软件生态中枢包括NVIDIA Base Command等 [39][40][43] - AGX平台是NVIDIA Jetson产品线中面向高性能、高可靠性边缘计算的子系列，提供高效AI计算和全面软件堆栈，有多种性能和价格的产品，生态合作伙伴广泛 [47] - Omniverse是开放式协作与仿真平台，核心优势包括实时跨平台协作、物理级真实渲染与仿真、AI驱动的工具生态、模块化与扩展性，可加速人形机器人及自动驾驶领域迭代 [57][60] - Cosmos是物理AI的世界基础模型，基于大量真实数据训练，使开发者生成合成数据，首批用户众多，NVIDIA基于其构建自动驾驶汽车数据工厂，提升训练数据量 [65][68][70] - 通用机器人的ChatGPT时刻即将到来，NVIDIA在CES 2025展示14家人形机器人企业 [76][77] Isaac Lab平台 AI机器人开发的加速器 - Isaac Lab平台利用人工智能和合成数据技术，将人类演示转化为合成动作，为人形机器人提供四项关键技术支持，由NVIDIA CUDA加速库、应用框架和AI模型组成 [81] - Isaac ROS可理解为机器人的“安卓系统”，基于开源ROS 2+构建，核心优势包括高吞吐量感知、灵活的模块化软件包、NVIDIA AI的强大功能 [84] - Isaac Lab是官方机器人学习框架，提供强化学习的API和示例、模仿学习等，核心功能包括模块化配置驱动系统等 [88][89] - Isaac Manipulator是专为工业机械臂设计的AI解决方案，核心功能包括感知、路径规划等，核心技术模块包括cuMotion等，核心优势包括GPU加速与高性能等，服务于多个领域，有众多合作伙伴 [90][91][94] - Isaac Perceptor是专为自主移动机器人设计的AI感知解决方案，核心功能包括多摄像头3D感知等，核心技术模块包括多摄像头深度感知等，有多家合作伙伴 [102][103][106] GR00T模型 人形机器人的大脑 - GR00T模型是开源通用人形机器人基础模型，具备双系统架构，基于Omniverse的Isaac Lab仿真训练平台和Jetson Thor计算平台，有软件和硬件支持 [4][110][112] - GR00T整合语言、视觉和运动控制模型，实现端到端任务执行，核心优势包括高效的数据生成、强大的算力支持及开放的生态系统 [113][118] - GR00T分为基础模型、数据管道、仿真框架、Jetson Thor机器人计算机四个部分，各部分有不同作用 [123] - GR00T合作伙伴众多，最终形态可能是面向整个行业的人形机器人AI大模型系统 [142][144] NVIDIA人形机器人产业链 - NVIDIA人形机器人合作伙伴中中国企业占比近半，介绍了部分合作伙伴的情况 [147] - 认为人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，海内外龙头加速入局，2025年有望成为量产元年，看好全年行情 [149][151][152] - 投资建议包括玩家维度把握多方共振，看好相关企业布局；产品维度关注行星滚柱丝杠等细分赛道，推荐汽配机器人标的 [153][154]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 金固股份业务模式匹配“工艺流程一体化”需求，自主化程度高，规划未来3 - 4年出货量近三倍增长，短期靠机器人业务，中期看出海扩张 [2] - 隆盛科技传统主业三大梯队明确，机器人领域卡位关键产品和客户端，绑定主力客户，当前市值约100亿对应2025年约30倍PE，投资价值显著 [2] - 长城汽车启动坦克300“月交付破万”挑战，二季度是业绩拐点，下半年新车型集中发布并搭载智能驾驶平台，有望业绩转折 [2] - 小鹏汽车M03和P7+带动穿越淡季，Q2交付指引创新高，预计2025年销量同比+190%，自研芯片Q2上车，成长性突出 [2] - 基于科技和国央企改革两条主线给出投资分析意见，推荐不同类型的主机厂、智能化相关企业、国央企整合企业及零部件企业 [2] 各公司总结 金固股份 - 业务模式匹配“工艺流程一体化”，产线内完成一体化工艺，降低出海摩擦成本，自主化程度较高，适合出海战略 [3] - 基本面与市场沟通充分，短期增长依赖机器人业务，中期靠出海扩大收入规模，可规避欧美关税影响 [4] - 需关注资本开支带来的重资产投入压力，业务扩张需持续投入资本，经营周期把控要谨慎 [4] 隆盛科技 - 市场关注点转向产品及客户兑现，隆盛科技业务布局契合市场诉求，传统主业和机器人领域均有优势 [5] - 传统主业分三大梯队，EGR业务向PHEV转型，马达铁芯成主力业务绑定赛力斯，精密零部件业务盈利能力强有望受益军工及低空经济 [5][7] - 机器人领域卡位灵巧手、谐波减速器、驱动电机三大件，技术和客户复用性高，自主开发人形机器人本体强化系统能力 [7] - 有望复用传统主业客户关系，与特斯拉、赛力斯有合作，当前市值对应2025年约30倍PE，机器人业务有望提升估值 [8] 长城汽车 - 启动坦克300月交付量破万挑战，体现对坦克品牌销量提升的决心和信心 [9] - 二季度是业绩重要拐点，坦克和哈弗品牌销量增长预计带来约9亿元净利润增量，俄罗斯报废税到账将提高利润表现 [9] - 下半年欧拉、长城炮、哈弗、魏牌有新车型或改款，多个车型将大规模应用智能驾驶平台，提升品牌形象和竞争力 [10][12] 小鹏汽车 - M03和P7+带动公司穿越行业淡季，2025Q1销量合计占比75.5%，推动Q1汽车毛利率提升0.5pct，Q2交付指引创历史新高 [13] - 新车型周期开启，预计2025年实现55万辆总销量，同比+190% [14] - 自研图灵芯片二季度上车，等效算力强，可降低车型成本，还将应用于机器人业务 [14]

涉及的公司 金固股份、隆盛科技、小鹏汽车、长城汽车 核心观点和论据 金固股份 - **全球化竞争力**：通过垂直整合生产线实现工艺流程一体化，减少出海不便，采用普通钢粗加工和自主热处理工艺生产高性能产品，虽原材料要求高但能自行解决热处理问题，利于出海[2] - **业绩增长预期**：未来三到四年出货量计划从 1800 万根增至 4800 - 5500 万根，实现两倍以上增长，重资产模式需较大投入，每 1 元固定资产投入对应约 1.5 元收入，欧美钢铝关税影响大，期待产能投入后的收入爆发力[1][3] 隆盛科技 - **工业自动化机器人领域发展**：核心业务稳步向上，在机器人领域有核心卡位优势，与特斯拉和赛力斯合作紧密，推出灵巧手、谐波减速器、电机等产品[4] - **主业及转型情况**：主业呈 3T 次发展态势，包括传统商用车、新能源马达铁芯、精密零部件业务，新能源马达铁芯成第一大支柱业务，与赛力斯深度绑定，收购威岩精工拓展精密零部件业务，主业增量明显且趋势向上[1][5][6] - **机器人领域布局**：布局灵巧手、谐波减速器和驱动电机，与客户和技术复用性强，开发人形机器人本体形成系统化能力，成长确定性高[7] - **零部件研发及更新迭代能力**：研发思路先进，策略踏实且具前瞻性，是特斯拉最核心国产供应商，机器人领域有潜在 Tier 1 取送样预期，与 Harmonic Drive 产业链适配能力强，拓展客户能力和信心足，目前估值约 100 亿，对应 2025 年约 30 倍市盈率[8] 小鹏汽车 - **2025 年第一季度表现**：毛利率亮眼，行业淡季依靠新车发布实现销量环比提升，Mona M03 低价车贡献大，平均单车收入 15.3 万元，环比下滑 4.7%，毛利率逆势提升至 15.6%，环比增长 1.2 个百分点，得益于规模效应和降本措施[9] - **未来产品和技术进展**：将发布 Mona M03 Max 版本，有望月销提至 2 万辆；二季度推极 7 车型，三季度发布 P7 车型；迭代图灵芯片替代英伟达 Orin 芯片；四季度推出增程平台新车型；下半年举行机器人发布会[9][10] 长城汽车 - **近期动向**：开启坦克 300 月交付一万台挑战，体现对坦克系列销量提升的信心，巩固市场地位，为新品推广奠基[11] - **业绩拐点**：2025 年第二季度预计成业绩拐点，俄罗斯报废税到账和坦克、哈弗车型销量上升预计带来 9 亿元净利润增量，坦克销量从一季度 4 万台提至二季度 7 万台，哈弗从 14 万台提至 18 万台[12] - **新车和改款计划**：下半年推出欧拉新车，改款长城炮系列，哈弗推新车，魏牌围绕蓝山布局更多 SUV，完善产品矩阵，带来销量增量，改善基本面[13] - **智驾平台发展及升级**：蓝山使用 ADC3.0 平台，效果和口碑好；三季度高价车型搭 ADC4.0 平台，推出 ADC2.0 平台，下半年大规模应用，提升公司形象和产品竞争力[14][15] - **股票估值及投资机会**：港股市场长城汽车股票估值仅 7 倍 PE，性价比高，是重点关注和布局的切入时机[16] 其他重要但可能被忽略的内容 无

人形机器人行业动态 - 5月25日杭州举办的《CMG世界机器人大赛》机甲格斗赛中，宇树机器人表现引发市场关注，赛事包含表演赛和竞技赛两部分 [1] - 2025年人形机器人成为A股重要主线，1月初至3月中旬板块累计上涨50%，龙头股翻倍，后因关税冲击回撤30%-50%，5月后随利空缓和反弹 [2][3] - 行业处于商业化元年，技术创新（如特斯拉Optimus展示家务能力）、政策支持（深圳成立人工智能署）、量产计划（智元机器人灵犀X2）等驱动因素将持续全年 [6] 市场行情分析 - A股宏观环境受"稳股市"政策支撑，中美关税风险缓和，预计半年内维持箱体震荡，人形机器人作为科技板块暂无系统性大跌风险 [5] - 资金面显示5月7日后板块回调原因：1) 反弹后技术性调整，全市场成交额从1.5万亿降至1.2万亿；2) 军工、化工等板块抱团吸血资金 [7][8] - 机构持仓显示2025Q1公募加仓前七的机器人企业：浙江荣泰（仓位16.9%/+14.7%）、震裕科技（15%/+14.4%）、斯菱股份（12.7%/+7.3%）等，汽车主业高景气标的更受青睐 [13][14] 重点公司财务与估值 - 四大龙头2024年归母净利润增速：震裕科技493.8%、蓝黛科技134%、浙江荣泰34%、斯菱股份26.9%，2025Q1震裕科技（38.9%）和蓝黛科技（45.9%）延续高增 [14] - 毛利率表现：浙江荣泰35.7%（汽车云母绝缘材料市占率27%）、斯菱股份33%（轮毂轴承产品升级驱动）、震裕科技13.3%、蓝黛科技15.4% [14][15] - 当前估值：斯菱股份PE(TTM)83倍最高，浙江荣泰/震裕科技/蓝黛科技约66倍，按2025E盈利预测折算后前三家约40倍，斯菱股份72倍 [17] 投资逻辑与选股方向 - 市场将从普涨转向分化，技术实力强且估值合理的标的更可持续，长盛轴承等10倍股因高估值难再获超额收益 [11] - 汽车业务高景气的新标的更具潜力，如浙江荣泰（完全收复跌幅创新高）、斯菱股份等，机构加仓方向预示轮动补涨机会 [12][18] - 中长期看人形机器人赛道成长性可比手机与新能源车产业链，但需警惕游资炒作导致的高估值（PE超100倍）标的波动风险 [19]

市场整体行情 - 市场继续缩量，全天走出小幅冲高回落的普跌行情，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.94%、0.85%、1.18% [3][4] - 市场超4200股下跌，1100余股上涨 [4] - 医药板块继续大涨，永安药业3连板，多只医药股涨停或大幅上涨 [3] - 港口、玩具、电力、航运、算力等板块跌幅居前 [3] 核电与核聚变 - 核电、核聚变板块开盘集体反弹，核聚变板块早盘一度涨超4%，最终收涨3% [5][8] - 尚纬股份一字2连板，融发核电、哈焊华通（20CM）、雪人股份开盘快速涨停 [6] - 王子新材尾盘再度拉板拿下6天5板，中洲特材也共振拉板拿下20CM涨停 [7] - 板块上涨催化来自于美股核电股盘后集体大涨，如Oklo涨12.54%，Centrus能源涨12.4%，Nuscale涨10.15% [9] - 媒体报道称特朗普将签署核能命令，试图简化新反应堆审批流程并加强燃料供应链 [9] 量子科技 - 量子科技早盘局部走强，量子计算板块上午一度大涨至2.8%，但最终仅收涨0.49% [13][14] - 格尔软件小幅高开后直线拉板，带动禾信仪器、科大国创、国盾量子等多股大幅高开或盘中大涨 [13][14] - 板块催化源于美股量子计算股集体爆发，IonQ股价飙升近37%，D-Wave Quantum涨24%，Rigetti Computing涨26% [15] - 美股上涨原因为IonQ新任首席执行官表示公司希望成为量子计算领域的英伟达 [15] 无人驾驶 - 无人驾驶板块早盘小幅单边走强，上午一度涨超1.4%，但午后大幅回落，最终收跌0.81% [18][19] - 德迈仕20CM涨停（T字），动力新科、万安科技直线拉板但均炸板 [18] - 东土科技、天迈科技、合众思壮、美湖股份等多股早盘集体大涨 [19] - 板块走强原因包括美股中概股小马智行昨日大涨19%，一个月涨幅高达395% [19] 汽车及机器人概念 - 赛力斯涨停收盘，创下公司收盘价历史新高，坊间传言称其将于6月16日展示人形机器人DEMO并于6月30日前量产 [21] - 伴随传闻发酵，赛力斯供应链概念股美湖股份、蓝黛科技、隆盛科技等盘中集体大涨 [22] - 汽车整车、零部件板块局部发力，汉马科技（炸）涨停，隆盛科技、美湖股份、蓝黛科技等盘中大涨 [3] 其他题材概念 - 光刻胶概念异动，阳谷华泰、国风新材涨停，吹风PSPI材料龙头断供 [24] - 光刻机概念异动，网传上海微电子撤回IPO辅导备案，上海电气、张江高科、海立股份均有异动 [25] - 高合汽车重组传闻推动悦达投资一字板 [25]

机器人概念股表现 - 兰剑智能、东土科技股价涨幅均超过10% [1] - 华研精机、东贝集团、精智达、赛摩智能涨幅超过5% [1] - 天准科技、华帝股份、隆盛科技、三花智控等公司股价跟涨 [1] 行业事件驱动因素 - 《CMG世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛将于5月25日在杭州举行 [1] - 宇树科技作为合作方参与比赛 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隆盛科技业务由三驾马车驱动实现高速增长，但老本行 EGR 业务市场空间较窄，马达铁芯业务成长趋势明确但毛利率低，且公司客户较为集中、无法自我造血 [5][13][20][35] 各部分总结 公司概况 - 隆盛科技总部位于无锡，2004 年成立，实控人倪茂生、倪铭父子俩合计直接持股 29.38%，多位高管有博世或威孚工作经历 [6][7] - 2017 年上市，主业为商用柴油机发动机废气再循环（EGR）业务，后通过内生增长和外延并购，产业格局发展为 EGR 系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务以及汽车精密零部件业务三大板块 [8][9][13] 业务增长情况 - 2018 - 23 年，公司营收 CAGR 为 51.4%，2024 年前三季度继续增长 38.5%，期间营收 16.4 亿元 [13] - 2018 - 23 年，公司归母净利润从百万级别迈入亿元级别，翻了至少 5 番，预计 2024 年归母净利润达 2.1 亿 - 2.4 亿元，同比增长 43% - 63% [16][18] - 2023 年新能源业务营收 9.4 亿，占总营收的 52%，2024 年占比预计进一步提升 [19] EGR 业务情况 - 2024 年上半年，EGR 产品营收占比 34%，毛利占比 43%，在柴油发动机 EGR 领域公司是行业龙头，2020 年柴油机 EGR 市占率 40%、排名第 1 [20][23] - 混动 EGR 产品逐渐成为 EGR 市场主力，2024 年市场份额接近 2/3，2023 年公司混动 EGR 产品营收占总 EGR 产品营收比重约为 25% [24] - 我国 EGR 市场若 2027 年渗透率达 80%，规模有望达 32.2 亿元，2024 至 2027 年 CAGR 为 15.6% [26] 马达铁芯业务情况 - 2024 年以来驱动电机平均装机量提升，受整车市场增长和双电机混动、增程车型带动，驱动电机和铁芯需求量持续增加且高于新能源汽车需求量 [29][31] - 华龙证券预计 2027 年我国马达铁芯市场有望达 113.3 亿元，2024 - 27 年 CAGR 达 26.2% [31] - 公司采取大客户策略进入赛道，2024 年上半年马达铁芯营收规模近 4.6 亿元，年化后市占率约为 16%，但毛利率仅为 9.3% [33][34] 客户与财务情况 - 公司主要客户为汽车行业头部企业，2023 年前五大客户占比为 65% [37] - 2021、2022 年公司综合毛利率累计下滑 7.7 个百分点，2024 年前三季度综合毛利率为 18.6%，净利率为 9.3% [38][41] - 公司现金循环周期超 2 个月，对上下游议价能力较弱，长期依赖资本市场输血，上市至今累计募资 12.9 亿，累计分红 1.3 亿 [41][45][48]

核心观点 - 插混汽车销量占比快速提升，2024年占新能源汽车比例达40%，较2022年提高17个百分点 [3] - 隆盛科技业务深度受益于新能源混动与电动化发展，2023年新能源业务营收占比52%，预计2024年进一步提升 [26] - 公司面临EGR市场空间有限、马达铁芯业务毛利率低、客户集中度高及依赖资本市场输血等挑战 [31][46][50][60] 业务概况 - 公司从单一商用车EGR业务拓展为EGR系统、新能源驱动电机马达铁芯、汽车精密零部件三大板块 [18] - 2018-2023年营收CAGR达51.4%，2024年前三季度营收16.4亿元，同比增长38.5% [19] - 归母净利润从2018年百万级增长至2024年预计2.1-2.4亿元，同比增长43%-63% [22][24] EGR业务分析 - 柴油机EGR市占率40%排名第一，但混动EGR产品逐渐成为市场主力，2024年市场份额接近2/3 [31] - 2023年混动EGR产品营收占EGR总营收约25%，配套比亚迪、吉利等客户订单大幅增长 [32] - 预计2027年EGR市场规模32.2亿元，2024-2027年CAGR为15.6%，市场空间有限 [32][34] 马达铁芯业务分析 - 2024年上半年营收4.6亿元，年化市占率约16%，但毛利率仅9.3% [46] - 采取大客户策略，前两大客户为某外资品牌和联合汽车电子 [42] - 预计2027年马达铁芯市场规模113.3亿元，2024-2027年CAGR达26.2% [41][42] 财务与运营 - 2024年前三季度综合毛利率18.6%，净利率9.3%，EGR板块毛利率最高达24.5% [53][55] - 前五大客户占比65%，客户集中度高 [50][51] - 现金循环周期超2个月，反映议价能力较弱 [55][57] - 上市至今累计募资12.9亿，分红1.3亿，依赖资本市场输血 [60][61]

报告核心观点 报告对多个行业进行分析，包括商贸零售、地产建筑、机械、建材、传媒、农林牧渔、社服等，指出各行业现状、发展趋势并给出投资建议，如商贸零售消费平稳运行，关注情绪消费主题下优质公司；地产建筑市场止跌回稳，部分城市交易有恢复；机械特斯拉机器人智能化提升，关注相关供应链公司等 [6][15][22] 各行业报告要点 商贸零售 - 2025年4月社零同比+5.1%，1 - 4月社零总额161845亿元同比+4.7%，4月社零37174亿元低于预期，城镇/乡村同比分别+4.7%/+4.8%，消费有望平稳增长 [6] - 4月整体/食品类CPI同比分别 - 0.1%/-0.2%，环比+0.1%/+0.2%；1 - 4月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.7%/+5.1%/+4.8%，4月商品零售33007亿元+5.1%；必选消费中粮油食品等4月同比有增长，可选消费中黄金珠宝等表现分化 [7] - 1 - 4月全国网上零售额47419亿元+7.7%，实物商品网上零售额39265亿元+5.8%占比24.3%；线下超市等业态零售额同比有增长且部分边际向上 [8] - 关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司，如黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等领域 [9] 地产建筑 新房上海同环比领涨，一线新房价格环比持平 - 4月70城新房环比一、二、三线分别0.0%、0.0%、 - 0.2%，整体环比 - 0.1%降幅持平；同比分别 - 2.1%、 - 3.9%、 - 5.4%，整体降幅缩小0.5pct至4.5% [12] - 4月70城二手房环比 - 0.4%降幅扩大，同比 - 6.8%降幅缩小；一、二、三线城市环比和同比有不同变化 [13] - 4月35城新房同比上海等3城上涨，环比大连等16城上涨，上海领涨；1 - 4月上海、太原同比领跑 [14] - 推荐布局城市好、把握改善型需求房企，住宅与商业双轮驱动企业，二手房交易相关企业 [15] 销售面积降幅持续收窄，国内贷款增速转正 - 1 - 4月全国商品房销售面积2.83亿平同比 - 2.8%，销售额2.70万亿元同比 - 3.2%；4月单月销售均价同比 - 4.7%环比+3.0%；分区域中部表现较好，高能级城市成交热度高 [17] - 1 - 4月全国房屋新开工面积1.78亿平同比 - 23.8%，竣工面积1.56亿平同比 - 16.9%，宅地成交影响开工，预计竣工仍承压 [18][19] - 1 - 4月房地产开发投资额2.77万亿元同比 - 10.3%，到位资金3.26万亿元同比 - 4.1%，国内贷款增速转正，定金及预收款和个人按揭贷款降幅扩大 [20] - 预计二季度新房市场弱复苏，推荐相关房企及二手房交易企业 [21] 机械 - 5月13 - 14日特斯拉机器人发布舞蹈视频，AI智能化及运控能力大幅提升，硬件趋向定型；身体关节更修长拟人，关节模组等硬件有变化趋势 [22][23] - 丝杠进入批量化阶段，聚焦具备规模化量产能力供应商及上游核心设备，推荐相关总成、丝杠等领域公司 [25][26] 建材 - 5月15日政策强调城市更新任务，存量房屋改造市场空间将开发，消费建材需求有望企稳回升 [28] - 推荐消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块相关公司 [29] - 本周建筑材料指数跑输沪深300指数，近三个月跑赢，近一年跑输；跟踪水泥、玻璃等板块数据 [30][32] 传媒 - 5月火山引擎、MiniMax等发布新模型，腾讯表示AI对业务有实质贡献，多模态模型迭代推动AI应用渗透，建议布局AI相关领域 [35] - 综艺《歌手2025》首期收视好，网易将举行游戏发布会，多家公司切入IP潮玩赛道，IP产业资本化或加快，关注相关新品表现 [36][38] 农林牧渔 - 气温升高猪肉消费走弱，二育出栏增加供给，猪价承压；玉米及豆粕价格调整，饲料价格稳定；2025年618规则简单利好宠物品牌，部分宠物品牌预售成绩好 [40][41][42] - 生猪板块低位配置价值显现，饲料板块国内外有支撑，宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐相关公司 [43][44] - 本周农业指数跑输大盘，宠物食品板块领涨；跟踪生猪等农产品价格 [45][46] 社服 - 4月潮玩动漫品类线上销售额增长，细分品类和部分品牌表现优；FY2025Q4三丽鸥业绩增长，授权业务带动盈利提升 [49] - 茶饮行业门店数量增长，蜜雪冰城等头部玩家加速开店；有道2025Q1经营利润创新高 [50] - 2025年618国货美妆品牌表现好，头发护理线上市场增长，抖音为主要动力 [51] - 本周A股和港股社服板块跑输大盘，推荐旅游、教育等领域公司，列出受益标的 [52]