11月券商金股配置概况 - 32家券商共推荐219只非重复个股作为11月金股 [1] - 拓普集团和中际旭创各获得5家券商推荐，成为共识度最高的标的 [1] - 神火股份、紫金矿业、洛阳钼业、海尔智家各获得4家券商推荐 [2] - 工业富联、金山办公、天赐材料、恒立液压等9只个股各获得3家券商推荐 [2] 11月市场展望与配置策略 - 券商分析师普遍认为11月A股市场将呈现震荡上行格局 [3] - 市场处于业绩、事件、政策真空期，将震荡蓄势为年底行情做准备 [3] - 建议关注新产业趋势的结构性机会，如商业航天、AI应用、创新药、固态电池 [3] - 配置主线包括高股息能源与金融板块，以及稳增长的基建龙头 [3] - 市场回归业绩驱动，可关注有色、新能源等景气度延续且估值合理的品种 [4] - 科技成长方向如AI硬件、储能、电网，以及军工、游戏、机器人等热点赛道受关注 [4] 10月金股市场表现回顾 - 10月券商共推出287只金股，其中100只个股股价上涨 [5] - 国盾量子涨幅65.19%领跑，荣信文化涨幅64.86%紧随其后 [5] - 江波龙、金银河、欧科亿涨幅分别为46.78%、37.64%、33.01% [5] - 东方钽业与东方铁塔涨幅均超过25%，佰维存储、力星股份等涨幅超过20% [5] - 立讯精密获7家券商推荐但股价下跌2.61%，兆易创新获7家推荐上涨3.14% [6] - 宁德时代、海光信息、恺英网络、洛阳钼业获6家推荐，股价表现各异 [6]

大宗交易概况 - 11月3日公司发生一笔大宗交易，成交量10.84万股，成交金额719.78万元，成交价66.40元，相对当日收盘价折价10.33% [2] - 该笔交易买方为德邦证券上海仙霞路营业部，卖方为开源证券西安第一分公司 [2] - 近3个月内公司累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为2403.60万元 [2] 近期股价与资金流向 - 11月3日公司收盘价为74.05元，当日上涨0.37%，日换手率为3.19%，成交额为41.19亿元 [2] - 当日主力资金净流入2.83亿元，近5日该股累计上涨5.71%，近5日资金合计净流入5.86亿元 [2] 融资余额与机构评级 - 公司最新融资余额为30.93亿元，近5日减少4.20亿元，降幅为11.95% [3] - 近5日共有5家机构给予公司评级，东方证券于11月3日发布的研报给予最高目标价87.72元 [3] 公司基本信息 - 宁波拓普集团股份有限公司成立于2004年04月22日，注册资本为173,783.558万元人民币 [3]

本周汽车板块表现 - 本周A股汽车板块在申万一级行业中排名第12位，港股汽车与汽车零部件板块排名第16位 [18][19] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载客车(+4.8%) > SW摩托车及其他(+3.2%) > SW商用载货车(+1.6%) = SW汽车零部件(+1.6%) > SW乘用车(-1.9%) [4][13] - 本周已覆盖标的中涨幅前五为恒帅股份、继峰股份、福田汽车、宇通客车、金龙汽车 [4][13] 行业核心变化 - 上汽集团2025年第三季度营业总收入1,694.0亿元，同比增长16%，环比增长7%；归母净利润20.8亿元，同比增长645%，环比下降30% [6][13] - 赛力斯2025年第三季度营收481.3亿元，同比增长15.8%，环比增长11.3%；归母净利润23.7亿元，同比下降1.7%，环比增长8.1% [6][13] - 拓普集团2025年第三季度营收79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53%；归母净利润6.72亿元，同比下降13.65%，环比下降7.93% [6][13] - 小鹏汽车10月交付新车42,013台，创单月历史新高；零跑汽车10月交付70,289台，同样创历史新高 [6][8][13] 2025年行业景气度预测 - 预计2025年国内乘用车零售销量2,370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量1,341万辆，同比增长24.56%，渗透率达56.6% [54][55] - L3级智能驾驶（城市NOA）在新能源车中的渗透率预计达20%，L2+级智能驾驶渗透率预计达33% [56][57] - 重卡批发销量预计105.4万辆，同比增长16.9%；内需上险量75.2万辆，同比增长24.9% [59][60] - 大中客批发销量预计13.68万辆，同比增长18%；出口销量5.30万辆，同比增长20% [62][63] 板块配置建议 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前夜、机器人产业0-1阶段的十字路口，建议关注三类投资主线 [9][15] - AI智能车主线：下游应用聚焦Robotaxi（如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人）、Robovan（如德赛西威）及C端整车（如理想汽车、华为系）；上游供应链关注代工（如北汽蓝谷、上汽集团）及核心部件（如芯片、域控制器、传感器） [9][15] - AI机器人主线：推荐零部件企业如拓普集团、均胜电子、精锻科技等 [9][15] - 红利与好格局主线：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）及两轮车（春风动力）等领域 [10][15] 年度金股调整 - 2025年下半年金股组合调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [73][76] - AI成长风格标的包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人、拓普集团；红利风格标的包括宇通客车、福耀玻璃、中国重汽、春风动力 [74] - 组合调整后，高股息红利风格权重提升，以应对潜在市场波动 [76]

公司2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收209.28亿元，同比增长8.14%，但归母净利润为19.67亿元，同比下降11.97% [2] - 2025年第三季度单季营收79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53%，然而归母净利润为6.72亿元，同比下降13.65%，环比下降7.93% [2] - 2025年前三季度毛利率为19.20%，同比下降1.97个百分点，归母净利率为9.40%，同比下降2.15个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率为18.64%，同比下降2.23个百分点，环比下降0.63个百分点，归母净利率为8.40%，同比下降2.51个百分点，环比下降1.78个百分点 [3] 费用与成本结构 - 2025年前三季度期间费用率为9.08%，同比上升0.41个百分点，第三季度单季期间费用率为8.69%，同比上升0.12个百分点，环比上升0.33个百分点 [4] - 销售费用率同比下降0.27个百分点至0.86%，管理费用率同比上升0.34个百分点至2.57%，研发费用率同比上升0.17个百分点至4.75%，财务费用率同比下降0.12个百分点至0.51% [4] - 第三季度单季财务费用为4084万元，环比大幅增加5552万元 [5] 下游客户销量与公司业务关联 - 公司营收变化与主要下游客户销量趋势一致，美国A客户第三季度销量49.7万辆，同比增长7.4%，环比增长29.4% [6] - 吉利汽车第三季度销量76.1万辆，同比增长42.52%，环比增长7.89%，比亚迪第三季度销量111.4万辆，同比下降1.8%，环比下降2.7% [6] - 赛力斯新能源第三季度销量12.4万辆，同比增长12.33%，环比增长15.74%，理想汽车第三季度销量9.3万辆，同比下降39.01%，环比下降16.08% [6] 新业务拓展与订单获取 - 公司热管理业务在2025年上半年获得首批订单价值15亿元，覆盖液冷、储能、机器人等行业，液冷产品已与华为、A客户、NVIDIA、META等企业对接 [7] - 2025年上半年公司获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台的产品定点，显示国际市场拓展取得进展 [7] 盈利预测与估值调整 - 基于行业竞争及第三季度盈利能力下滑，公司下调2025-2027年归母净利润预期至28.13亿元、36.98亿元、46.50亿元，原预期为33.58亿元、43.12亿元、56.52亿元 [8] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为46倍、35倍、28倍，热管理订单、新定点及人形机器人布局被视为公司未来发展的持续动力 [8]

宏观经济与PMI数据 - 10月出口同比预计为+1.9%，港口吞吐量同比+8.9% [7] - 制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点，生产指数自5月以来首次落至收缩区间为49.7% [10][21] - 建筑业PMI为49.1%，但新订单指数回升3.7个百分点，财政加码或推动基建投资筑底回升 [12] - 服务业PMI为50.2%，受双节和双十一促销带动，邮政业商务活动指数升至70%以上 [12][25] 行业表现与市场动态 - 昨日涨幅前五行业为传媒(+3.125%)、煤炭(+2.517%)、石油石化(+2.277%)、钢铁(+1.900%)、银行(+1.332%) [2][3] - 券商金股11月推荐集中在电子(15.1%)、电力设备(10.8%)、有色金属(7.8%)等行业，市值和估值水平下降 [30] - 10月券商金股组合收益率为-2.5%，但2025年以来累计收益达37.4% [31] - REITs板块2025年上半年中证REITs全收益上涨13.41%，消费与保租房板块表现突出 [42] 金融与非银金融 - 港股通非银指数市盈率8.01倍，处于近八年9.00%历史分位数，市净率1.09倍 [16][17] - 保险行业资金运用余额36.23万亿元，同比增长17.39%，权益配置比例提升 [14] - 券商前三季度扣非净利润同比+70.5%，单Q3同比+117%，投资收益驱动业绩超预期 [89] - 5家A股上市险企前三季度归母净利润同比+33.5%，新华保险和中国人寿增速超50% [90] 科技与AI产业链 - 中国AI芯片市场规模预计从2024年1425.37亿元激增至2029年13367.92亿元 [58] - 计算机行业2025年前三季度营收同比增长3.10%，归母净利润同比增长3.93% [47] - 通信板块2025年上涨55.36%，光模块、液冷和国产算力为三大核心主线 [79][80] - AI漫剧10月新增播放量超89亿，头部平台抖音推出漫剧商业化合作模式 [84] 新能源与高端制造 - 风电行业"十五五"期间年新增装机目标不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW [51] - 2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13%，行业告别恶性竞争 [52] - 国内风机企业前三季度中标海外订单19.28GW，海外订单单价更高、盈利能力更好 [53][54] - 军工板块2025H1业绩筑底回暖，军用无人机、隐身材料等细分领域受益装备升级 [64][67] 大宗商品与资源 - 铜价受供给约束驱动，2026-2027年全球供给增速或不足2% [73] - 电解铝产能受"天花板"限制，成本下行推动盈利能力增强，分红比例提升 [74] - 黄金牛市延续，白银因金融与工业属性双重影响价格弹性更大 [75] - 碳酸锂价格跌破高成本产能线，政策加速出清供应过剩局面 [77] 消费与地产 - 生猪养殖2025Q3全国均价13.81元/公斤，同比-28.89%，行业开启去化周期 [35] - 宠物板块2025Q1-Q3收入同比+18.37%，饲料动保后周期经营改善 [36][39] - 新房成交面积同比降幅扩大至-34%，二手房成交同比北京-24%、上海-16%、深圳-31% [6] - 2026-2027年房地产销售面积预计同比增速-6.0%和-3.0%，竣工面积增速-15.0%和-12.0% [69] 公司业绩与动态 - 比亚迪Q3归母净利润78.23亿元，环比+23.1%，海外销量同比+146.4% [95] - 游戏板块多公司Q3扣非归母净利润高增长，巨人网络/吉比特/恺英网络分别+74%/274%/21% [85] - 舍得酒业Q3营收降幅环比扩大，饲料企业后周期盈利修复向上 [2][38]

报告行业投资评级 - 报告对大消费行业九大优势子行业（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）给予积极关注，重点推荐各子行业金股，整体投资评级为"买入" [4][7] 报告核心观点 - 报告聚焦大消费行业2025年11月金股组合推荐，覆盖九大子行业龙头公司，核心观点为各公司均具备明确的成长逻辑、业绩改善预期或行业政策红利支撑，中长期发展路径清晰 [4][7] - 报告通过盈利预测和估值分析显示，多数金股2025-2027年归母净利润保持增长，估值水平具备吸引力，维持"买入"评级 [11][12][13][14][16][17][18][19][21][29] 按目录分类总结 农业（牧原股份） - 牧原股份作为全球第一大生猪养殖集团，行业进入稳态阶段，公司资本开支逐步减少，前三季度资本开支累计72.9亿元，同比减少28%，单三季度资本开支20.6亿元，同比减少51% [11] - 公司负债总额较年初下降约98亿元，资产负债率降至55.5%，自由现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为154.9亿元、175.7亿元、225.5亿元，对应PE分别为18倍、16倍、12倍 [11][29] 零售（上美股份） - 上美股份主品牌韩束以套盒品类为基点推动多品类扩张，子品牌Newpage等新锐品牌增长亮眼，预计2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、13.6亿元、15.8亿元，对应PE分别为29倍、23倍、20倍 [12][29] 社服（中国中免） - 免税新政落地，扩大供给、优化流程，提振消费回流，中国中免作为行业领军企业，预计2025-2027年归母净利润分别为36.7亿元、41.7亿元、47.8亿元，对应PE分别为43倍、38倍、33倍 [13][29] 汽车（拓普集团） - 拓普集团主业受益小米、问界等车企放量，2026年业绩有望逐季提升，机器人业务随特斯拉进展加速，预计2025-2027年归母净利润分别为28.0亿元、33.7亿元、41.0亿元，对应PE分别为45.7倍、38.1倍、31.3倍 [14][29] 纺服（华利集团） - 华利集团2025Q3收入增速预计筑底，2025Q4起在低基数、客户补库驱动下提速，预计2025-2027年归母净利润为33.6亿元、40.7亿元、47.2亿元，同比增速分别为-12%、+21%、+16%，对应PE为20.5倍、17.0倍、14.6倍 [16][29] 轻工（匠心家居） - 匠心家居2025年前三季度营收/归母净利润同比增长36%/53%，单Q3同比增长29%/55%，店中店拓展至超500家，预计2025-2027年归母净利润约9.5亿元、12.3亿元、15.4亿元，对应PE为22倍、17倍、13倍 [17][29] 食品（山西汾酒） - 山西汾酒2025Q3营业总收入89.6亿元（同比+4.05%），归母净利润28.99亿元（同比-1.38%），玻汾和青花双轮驱动格局稳固，预计2025/2026年EPS为10.09元/10.93元，对应PE分别为19倍/17倍 [18][29] 家电（安克创新） - 安克创新品类梯队布局完善，储能、扫地机等成长品类保持高增长，预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元、38.95亿元，对应PE分别为23.59倍、19.60倍、16.09倍 [19][29] 医药（信达生物） - 信达生物2025Q3总产品收入超33亿元，同比增长约40%，IBI363等产品出海交易首付款达12亿美元，总交易额最高可达114亿美元，预计2025-2027年归母净利润对应PE分别为232.2倍、116.5倍、59.3倍 [19][21][29] 历史组合表现 - 2025年10月金股组合（等权重）绝对收益为-7.93%，相对上证综指收益为-9.79%，其中科锐国际（社服）、波司登（纺服）、千禾味业（食品）实现正收益 [22] - 长期数据显示金股组合累计绝对收益和相对收益整体呈上升趋势，截至2025年10月31日表现稳健 [27][28]

投资评级与目标 - 对保隆科技维持“增持”评级 [2][5] - 目标价格为44.98元 [5][11] - 给予公司2025年28倍市盈率 [11] 核心观点与业绩表现 - 看好公司智能悬架海外市场前景 [2][11] - 保隆科技2025年前三季度业绩承压 [2][11] - 2025年第三季度实现收入21.0亿元，同比增长14%，环比增长3% [11] - 2025年第三季度实现归母净利润0.6亿元，同比下降37%，环比增长60% [11] - 2025年第三季度净利率为3.5%，同比下降2.3个百分点，环比下降1.0个百分点 [11] - 下调2025-2027年每股收益预测至1.61元、2.31元、3.27元 [11] 财务预测摘要 - 预测营业总收入从2024年的70.25亿元增长至2027年的115.41亿元，年均复合增长率显著 [4] - 预测归母净利润从2024年的3.03亿元增长至2027年的6.98亿元 [4] - 预测净资产收益率从2024年的9.5%提升至2027年的16.6% [4] - 预测市盈率从2024年的26.58倍下降至2027年的11.52倍 [4] 业务进展与市场布局 - 威孚高科和保隆科技联合成立公司，重点聚焦全主动悬架电液泵 [11] - 获得头部自主品牌高端豪华车型的智能悬架产品定点，为首发配置全主动悬架的SUV车型 [11] - 智能悬架获得多个海外定点 [11] - 电控减振器进入试生产阶段，闭式供气单元实现量产 [11] - 获得美国纯电动豪华品牌的高度传感器定点，将依托欧洲制造中心加速传感器全球化布局 [11] 市场表现与估值 - 公司总市值为80.42亿元 [6] - 52周内股价区间为33.98元至52.50元 [6] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对股价升幅分别为-15%、-2%、0% [10] - 过去1个月、3个月、12个月相对指数的升幅分别为-17%、-13%、-20% [10] - 当前市净率为2.5倍 [7]

乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司"增持"投资评级 [13] 核心观点 - 公司作为国内稀缺的平台型优质汽车零部件供应商，在智能电动汽车产业具备广阔的产品线、较强的系统研发能力及Tier0.5级创新商业模式，凭借技术领先、客户结构优质、海外份额扩张与机器人、液冷新业务加速落地，将持续保持成长 [13] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入209.28亿元，同比增长8.14% [6] - 2025年前三季度实现归母净利润19.67亿元，同比下降11.97% [6] - 2025年第三季度实现营业收入79.94亿元，同比增长12.11%、环比增长11.54% [6] - 2025年第三季度实现归母净利润6.72亿元，同比下降13.65%、环比下降7.82% [6] - 2025年第三季度毛利率为18.64%，同比下降2.24个百分点、环比下降0.64个百分点 [8] - 2025年第三季度净利率为8.42%，同比下降2.54个百分点、环比下降1.76个百分点 [8] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额29.71亿元，同比大幅增长160.88% [6][8] 营收增长驱动因素 - 客户与产品结构优化驱动营收稳步增长，持续拓展国内市场与华为-赛力斯、小米、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、蔚来、长城、小鹏等车企合作，单车配套金额及订单量持续提升 [7] - 完成对芜湖长鹏汽车零部件有限公司收购，与奇瑞合作深化，提升公司内饰产品市场占有率 [7] - 在国际市场与美国的创新车企以及FORD、GM、STELLANTIS、BMW、MERCEDES-BENZ等车企在新能源汽车领域展开全面合作 [7] - 持续推进产品平台化战略，拓宽产品线，优化产品结构，内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等综合竞争力不断提高，空气悬架等汽车电子类产品订单开始放量 [7] 利润端表现分析 - 利润端承压主要由于墨西哥等海外基地投产导致固定资产折旧摊销增加 [8] - 研发费用大幅增长，前三季度研发费用达10.85亿元，同比增长26.12%，主要用于新客户、新产品开拓及机器人新赛道前瞻性投入 [8] - 毛利率下降受到汽车行业竞争激烈导致核心客户降价、产能利用率不足致使折旧摊销占营收比例上升以及研发投入加大影响 [8] - 25Q3期间费用率8.69%，同比上升0.12个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.86%、2.57%、4.75%、0.51% [8] 国际化战略与产能布局 - 加速拓展欧洲及北美市场，海外业务占比持续提高，全球化产能建设有序推进 [11] - 墨西哥一期项目全部投产，波兰工厂二期筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础 [11] - 积极布局东南亚市场，泰国生产基地预计将于2025年底建成投产，进一步完善国际地域布局并实现全产品线的境外布局 [11] 新业务进展 - 在机器人领域具备较强竞争力，在执行器业务具备核心优势，包括自研永磁伺服电机、无框电机等各类电机能力，具备整合电机、减速机构、控制器经验，具备精密机械加工能力 [12] - 机器人产品从直线执行器到旋转执行器，再到灵巧手电机，并积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，形成平台化产品布局 [12] - 热管理业务取得突破，将热管理技术及产品应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，向华为、NVIDIA、META等客户推广相关产品 [12] 盈利预测 - 预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为30.34亿元、36.00亿元、44.25亿元 [13] - 对应EPS分别为1.75元、2.07元、2.55元 [13] - 对应PE分别为42.27倍、35.61倍、28.98倍 [13]

股票交易表现 - 11月3日公司股票收盘价为74.05元，当日上涨0.37% [1] - 当日发生1笔大宗交易，成交量为10.84万股，成交金额为719.78万元 [1] - 该笔大宗交易成交价格为66.40元，较当日收盘价折价10.33% [1] - 近3个月内公司股票累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为2403.6万元 [1] - 公司股票近5个交易日累计上涨5.71% [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流入5.71亿元 [1]