农化制品板块市场表现 - 2023年12月8日，农化制品板块整体下跌0.14%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股表现分化，浙农股份领涨，涨幅为5.51%，润丰股份领跌，跌幅为3.49% [1][2] 农化制品板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：浙农股份（涨5.51%，收10.54元）、赤天化（涨4.95%，收2.97元）、百傲化学（涨4.86%，收33.24元）、盐湖股份（涨3.12%，收26.10元）[1] - 跌幅居前的个股包括：润丰股份（跌3.49%，收70.80元）、新安股份（跌2.65%，收11.38元）、华鲁恒升（跌2.35%，收28.70元）、利尔化学（跌2.28%，收13.30元）[2] 农化制品板块资金流向 - 当日板块整体资金流向呈现主力与游资净流入、散户净流出的格局，主力资金净流入5390.64万元，游资资金净流入3.32亿元，散户资金净流出3.86亿元 [2] - 个股层面，盐湖股份获得主力资金净流入最多，达1.51亿元，主力净占比7.34% [3] - 川恒股份主力资金净流入5218.03万元，主力净占比9.50%，为占比最高的个股之一 [3] - 浙农股份主力资金净流入3802.43万元，主力净占比11.73% [3]

每经AI快讯，华鲁恒升（SH 600426，收盘价：28.7元）12月8日晚间发布公告称，为抢抓政策机遇、延 展产业链条、提升盈利能力、优化资本结构、有效降低荆州子公司资产负债率，公司拟与关联法人香港 华鲁、华鲁投资按照目前各自在荆州子公司的持股比例，以现金方式向荆州子公司增资人民币20亿元。 其中，公司增资人民币14亿元，香港华鲁增资人民币4亿元，华鲁投资增资人民币2亿元。增资完成后， 荆州子公司的注册资本由人民币50亿元增至人民币70亿元，各股东方股权比例保持不变，公司仍持有荆 州子公司70%的控制权。公司与香港华鲁、华鲁投资将根据荆州子公司的资金需求和经营状况，同比例 分期缴付出资额。公司将以自有资金分期出资，不会影响公司的正常经营。 2025年1至6月份，华鲁恒升的营业收入构成为：化工产品制造业占比100.0%。 截至发稿，华鲁恒升市值为609亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——处方药变"瘾品"：国内首次报告普瑞巴林滥用致成瘾病例，网络平台暴 露"无病历可购药"漏洞，列管与否尚需科学考量 （记者 曾健辉） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每 ...

鉴于公司与关联法人华鲁集团有限公司（以下简称"香港华鲁"）、华鲁投资发展 有限公司（以下简称"华鲁投资"）拟共同增资华鲁恒升（荆州）有限公司（以下简称"荆 州子公司"），本次交易事项属于与关联人共同投资，构成关联交易。 本次关联交易事项未构成重大资产重组。 过去 12 个月公司不存在与同一关联人进行的交易以及与不同关联人进行的交易 类别相关的交易。 证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 公告编号：临 2025-078 山东华鲁恒升化工股份有限公司与关联人 共同向控股子公司增资的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 交易实施尚需履行的审批及其他相关程序 本次关联交易事项已经公司第九届董事会独立董事 2025 年第 2 次专门会议、第九届董 事会 2025 年第 6 次临时会议审议通过，关联董事回避表决。本次关联交易事项无需提交股 东会审议。 其它需要提醒投资者重点关注的风险事项 荆州子公司目前处于高速发展阶段,后期项目预期投资规模较大，需要资金较多，投 资建设周期较长，其建设过程中由于宏观经 ...

证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 编号：临 2025-077 山东华鲁恒升化工股份有限公司 第九届董事会 2025 年第 6 次临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 山东华鲁恒升化工股份有限公司第九届董事会 2025 年第 6 次临时会议于 2025 年 12 月 5 日以现场加通讯方式召开，本次会议的召开通知已于 2025 年 12 月 2 日以通讯形 式下发，应参会董事 11 名，实际参会董事 11 名，其中：董事祁少卿先生、马建春女士、 独立董事吴非先生、黄蓉女士以通讯方式参会。会议符合《公司法》等相关法律、法规 的相关规定，会议形成的决议合法、有效。经与会董事审议并投票表决，会议通过了以 下决议： 一、审议通过《关于向控股子公司增资暨关联交易的议案》。 独立董事专门会议意见：本次增资暨关联交易事项是根据公司整体安排及实际情况 确定，有助于公司抢抓政策机遇、延展产业链条、提升盈利能力，保障控股子公司后期 项目的资金支出，符合公司的战略规划。本次关联交易价格合理、公允，不存在损害 ...

截至发稿，华鲁恒升市值为609亿元。 每经AI快讯，华鲁恒升（SH 600426，收盘价：28.7元）12月8日晚间发布公告称，公司第九届2025年第 6次董事会临时会议于2025年12月5日以现场加通讯方式召开。会议审议了《关于调整董事会提名委员会 部分成员的议案》等文件。 2025年1至6月份，华鲁恒升的营业收入构成为：化工产品制造业占比100.0%。 每经头条（nbdtoutiao）——处方药变"瘾品"：国内首次报告普瑞巴林滥用致成瘾病例，网络平台暴 露"无病历可购药"漏洞，列管与否尚需科学考量 （记者 王晓波） ...

化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7 条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映 相关细分产业上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年11月28日，中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学 (600309)、盐湖股份(000792)、天赐材料(002709)、藏格矿业(000408)、巨化股份(600160)、华鲁恒升 (600426)、多氟多(002407)、恒力石化(600346)、宝丰能源(600989)、云天化(600096)，前十大权重股合 计占比45.41%。 消息面上，周五盘后6F龙头三家企业天际、天赐、多氟多均发减持，市场情绪受到一定影响。但机构 指出，从估值上看，很多股票已经跌了很多了，逐渐进入左侧布局区间。锂电方面，支柱1的储能依然 表现强势，支柱2的汽车26Q1市场预期很弱，要等新能源车利空出尽/预期企稳。继续看好铁锂、隔膜， 26年需求带动紧缺，利润终究要修复到合理估值，行业龙头受益。 截至2025年12月8日 13:20，中证细分化工产业主题指数 ...

在11月初创下8050元(吨价，下同)的近5年价格新低后，己内酰胺市场开始触底反弹。11月24日，华东 现货价格回升至8700元，华北地区价格同步报至8700元后持续走高；11月26日华东地区价格升至9000 元，华北地区价格涨至8950元。 国家发展改革委、市场监管总局10月9日发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公 告》，意在维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。同时，在持续亏损压力下，己内酰胺企业减产保 价意愿较为强烈，并开始采取行动，多家企业宣布通过阶段性减产20%的方式收缩供应，并将每吨产品 价格上调100元。 "企业限产保价是本次提振价格反弹的核心驱动力。"华鲁恒升新能源新材料销售公司经理王喆表示，近 期己内酰胺企业自发同步推进"减产+稳价"的自律行动。随着减产措施的逐步落实，供需预期改善，己 内酰胺的现货价格重心有望持续上行。 价格创5年来新低 单吨亏损600元 "十四五"期间，我国己内酰胺产业保持较快增长速度，推动了尼龙6和下游产业的快速发展。生意社、 隆众资讯等行业机构的跟踪数据显示，2024年己内酰胺产能增至694万吨，产量增至654万吨；2025年上 半年下游尼龙6继续释放 ...

**会议纪要关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * **行业**：宏观市场、航空、油运、化工、石油石化、煤炭、金属（工业金属、贵金属）、建材、电力、金融（保险、券商）、科技成长 * **公司**： * **航空**：国航、吉祥航空、东航、南航、春秋航空[7] * **油运**：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁[8] * **化工**：华鲁恒升[1][9][10]、华峰化学[12]、博源化工[13]、万华化学[14]、瑞丰新材[15]、盛泉集团[15]、东材科技[15]、雅克科技[15]、桐昆股份[18]、新凤鸣[18]、恒逸石化[18]、恒力石化[19]、荣盛石化[19]、东华能源[19]、卫星化学[19] * **石油石化**：中国石油、中国石化、中国海洋石油（“三桶油”）[4][17] * **金属/矿业**：中国中冶、中国中铁[28] * **建材**：东方雨虹、三棵树、汉高集团、兔宝宝、北新建材、北新津材[25] * **电力**：建投能源、晋能电力、内蒙华电、甘肃能源、华电国际、华能国际、大唐发电（港股）[34] * **高股息/基建**：中国建筑、四川路桥[28] **二、 宏观市场与整体策略观点** * **市场展望**：对跨年行情持乐观态度，认为12月至2月是政策、流动性和基本面向上共振的窗口期[1][3] * **政策预期**：预计明年初货币政策可能宽松[1][3]，金融监管总局下调保险公司权益入市风险因子并拓宽券商资本空间，提升市场风险偏好[1][3] * **盈利预测**：预计2026年全A股非金融业绩增长约10.6%[1][6]，股市盈利不再仅依赖传统周期行业[1][6] * **流动性增量**：未上市保险公司将在2026年实行新会计准则，叠加风险因子下调，预计保险资金入市增量可能超过万亿[1][6] * **推荐方向**：科技成长（中期景气来源）、大金融（受益季节效应和保险开门红）、周期类资产（全球流动性宽松及复苏预期下的资源品，国内反内卷政策受益领域）[1][5] **三、 周期行业核心观点与论据** * **航空**： * 前景乐观，预计2025年第四季度行业大幅减亏并全年扭亏[1][7] * 2026年需求增长将驱动票价和盈利上行，建议逆向布局航空超级周期[1][7] * 长逻辑不变，“十五”期间机队将继续递增[7] * **油运**： * 预计第四季度及全年原油轮盈利创十年来新高[1][8] * 中东和南美原油增产效应显现，印度缩减俄油进口驱动运价飙升[1][8] * 全球油运增产持续，但有效运力供给增长有限，景气将继续超预期上行[8] * **化工**： * 板块目前处于底部状态，自2021年高点以来价格下行已近四年，部分品种开始修复[1][9] * 反内卷政策推动带来利好，正处在景气度拐点向上的时间点前后[9] * 应积极配置具备成本优势且新增产能带动业绩提升的龙头企业[1][9] * **华鲁恒升**：利润提升受益于税率从25%下降到15%，重点产品处于涨价趋势中，四季度业绩预计较好，中长期有多个新增项目保证年化利润以双位数增速增长[10][11] * **华峰化学**：氨纶需求较好，2026年新增产能逐步收缩，2027年基本无新增产能，市场景气度将改善[12] * **博源化工**：纯碱价格回升，阿拉善基地二期产能将在2025年底或2026年初投产，是行业成本曲线最左侧企业[13] * **万华化学**：MDI和TDI价格有所支撑，随着需求修复及供给格局改善，2026年有望实现年化业绩增长[14] * **石化反内卷**：PTA、长丝和己内酰胺等细分品种确定性强，正在推进PTA反倾销措施[18] * **炼化与PDH**：关注恒力、荣盛和中石化[19]，PDH项目因丙烯供给格局向好及2026年原料成本（LPG）预计下降，价差有望拉大[19] * **石油与煤炭**： * **油价**：当前在60~65美元/桶区间震荡，OPEC明年一季度暂停增产计划表明仍顾及油价水平，油价中枢下移幅度可控[16] * **石油公司**：建议坚定持有“三桶油”作为优质红利股代表，其股息率仍具吸引力[4][17] * **煤炭价格**：港口煤价加速回落，一周内下滑27元/吨至830元/吨[20]，动力煤价格一周内下滑近30元/吨[20]，核心因素在于冬季需求未超预期[20]，港口库存上升至过去5年均值水平[21] * **煤炭行业**：全球能源格局变化对煤电地位短期内难以撼动，煤炭板块资产价值重估需要关注[4][22]，全国原煤产量自9月起恢复至月均4.1亿吨左右水平[22] * **金属**： * **整体趋势**：金属板块开启共振式上行趋势，降息周期和制造业复苏利好金属板块[4][27] * **铜**：供应端扰动增多，新矿少、存量矿品位下降，处于紧平衡甚至硬缺状态[4][29]，需求受AI基建、数据中心、电网改造和储能拉动[29] * **铝**：国内产能利用率高（97.5%至98%），供应弹性低[4][29]，电价上涨及印尼项目不确定性使供应端刚性较强[29] * **锡**：需求受益于AI驱动的换机潮[4][30]，缅甸、印尼等矿端扰动及非洲、南美供应不稳定[30] * **贵金属**：配置思路以防风险为主，央行购金、流动性及地缘政治问题支撑金价，建议逢低布局[31] * **碳酸锂**：一季度可能阶段性调整，但全年看好储能带来的需求弹性反弹[32] * **建材**： * **需求环境假设**：2026年地产处于相对底部，基建投资相对疲软，消费类和出口类材料预计持平或略有增长[25] * **投资逻辑**： 1. **性价比看消费建材**：关注逆境中仍能增长的公司（如东方雨虹、三棵树）或提供高股息/低市盈率补偿的公司（如兔宝宝、北新建材）[25] 2. **景气度看玻纤**：玻璃纤维行业存在结构性机会，热塑性材料和风电长协价格明年有望提价，普通电子部件处于涨价通道[25] 3. **供给端看大宗**：水泥行业预计继续推进反倾销政策；玻璃行业面临冷修带来的供给变化；海外水泥和光伏玻璃预计高景气[25][26] * **电力**： * **挑战**：面临电价压力，例如江苏12月月度长协电价为0.339元/度，比年度长协价格低近0.08元[33]，煤炭价格下行导致电价支撑变弱[34] * **机遇**：12月中旬长协落地后不确定因素消除，可能利空出尽带来行业机会，火电公司在12月20日前后可能迎来反转[34] * **光伏电价**：部分地区即时电价显著提高（如福建、宁夏达0.3元/度左右），对光伏企业是利好[34] * **储能**：全国30多个省中有10个省份峰谷差相对于去年12月有所上升，但需密切关注各地用电形势[34] **四、 其他重要内容** * **高股息资产**：由于保险风险因子调整，高股息资产在跨年时可能超预期表现，例如中国建筑、四川路桥等公司的股息率在5%左右[28] * **新材料领域**：关注润滑油添加剂（瑞丰新材）、高频高速树脂（盛泉集团、东材科技）、存储芯片相关材料（雅克科技）等高成长性品种[15] * **财政政策关注点**：需关注年度工作会议对财政政策的描述，既要对比去年力度，也要观察结构变化（如基建投资占比是否下降）[29]

行业与公司 * 石化化工行业[1] 核心观点与论据 * 整体看好2026年石化化工行业景气度复苏 行业将进入供需再平衡阶段[2] * 供给端：国内行业资本开支下降 反内卷措施为供给端再平衡提供条件[2] * 需求端：房地产等传统行业需求下滑但对大宗产品的拖累减弱 全球降息周期催生化工品需求 海外部分产能退出提供支撑[2] * 新兴需求领域如储能电池材料和生物航空燃料预计在2026年显著增长 带动相关材料复苏[1][3] * 原油价格预计在2026年于55~65美元区间窄幅波动 围绕60美元上下 波动幅度较今年大幅减弱[5] * 对下游影响：中等水平且波动减小的油价利好下游油头化工 炼化 炼油环节利润修复[1][5] * 海外裂解价差维持高位 副产物如硫磺 石油焦利润水平较高 为国内炼厂提供利润附加值[1][5] * 钾肥市场2026年大合同价格坚挺 价格为348美元 签订时间比预期提前一个月左右[6] * 国内库存相对较低 同比减少60万吨 对需求乐观[6] * 海外供应端价格上涨 俄罗斯 白俄罗斯 约旦 以色列和加拿大出口价格上涨10~15美元不等[6] * 国内钾肥到岸价稳定在3,100~3,250元/吨 边境12月份钾肥价格上涨至358美元[6] * 亚钾国际小东部矿区100万吨产能投放预示其明年量增长确定性强[1][6] * 看好未来两年钾肥市场景气度[1][6] * MDI价格近期上涨 看好12月和1月价格继续上涨[1][7][8] * 供给端扰动：亨斯曼荷兰装置意外停车导致欧洲供应紧张 国内万华宁波基地检修55天 上海亨斯迈装置检修30天 重庆巴斯夫工厂50万吨产能检修计划[7] * 可持续航空燃料近期海外和国内FOB价格略有下滑 欧洲FOB价约2,600~2,700美元 国内FOB价约2,200~2,400美元[9] * 因四季度抢装需求结束后一季度添加减少[9] * 原材料成本下降 目前SAF企业单吨毛利仍可观 在500~600美元以上[9] * 磷化工板块景气度受磷矿石供给刚性且需求增加 资源稀缺性及品味下降支撑 长期处于紧平衡状态并高位运行[10] * 湖北 云南30%品位磷矿石价格分别保持在1,040元/吨和970元/吨[10] * 锂电产业链开工率明显提升 六氟磷酸锂开工率从43%提升到80% 12月最新报价达到17万元/吨[10] * 己内酰胺行业推进反内卷措施 市场情绪回暖明显 有望持续向好发展[4][11] * 11月5日聚合工厂一致同意实施20%减产并每吨提价100元[11] * 截至12月4日周度开工率已降至80%以下 同比累计下滑11个百分点[11] * 自11月5日以来己内酰胺参考价从8,050元/吨涨至9,400元/吨 上涨接近17%[12] * 新增产能放缓为行业供需格局改善提供支撑[4] * 制冷剂市场从供给端看 三代制冷剂自2024年进入配额制元年 二代制冷剂在2024年和2025年生产配额大幅削减[14] * 2024年和2025年生态环境部分别增发了32%的配额[14] * 2026年生态环境部将给予企业每年两次 总计30%的不同品种间配额切换权限 品种丰富的企业具备更强调整灵活性[14] * 由于生产限制 并非所有企业都能实现30%的配额转换 热门品种如32的增量仍可控[14] * 需求端：空调和汽车是主要需求来源[14] * 空调：自2024年底国家实施家电以旧换新政策以来新需求增加 海外市场处于补库周期[14] * 产业在线数据预计2026年空调总排产同比增长16%[14] * 汽车：新能源汽车产销量及保有量提升带动R13C维修需求增长[14] * 价格层面：除R22外 大部分三代制冷剂如32 134 125等价格在传统淡季依旧保持涨幅[15] * 接近年底各产品配额剩余量较少 建议关注2026年一季度长期价格签订情况[4][15] * 含氟高分子材料中的PVDF是全球需求量第二大的含氟高分子[16] * 从2019年至2024年 中国PVDF表观需求量从3.2万吨增长至8.9万吨 复合增速达23%[16] * 因阶段性供需错配 PVDF最高价格曾达49万元/吨 目前价格回落至4.9万元/吨[16] * 近期锂电级PVDF价格上涨3,000元至5.2万元/吨 涂料级PVDF从3.8万元涨至4.8万元/吨[16] * 未来三年内在建PVDF产能约为9万吨 总体扩张速率放缓 传统领域需求维持增长 预计未来供需格局持续改善[16] * 有机硅行业在11月中旬主要企业召开行业自律会议 提出最高可降低行业30%的负荷率[18] * 有机硅中间体价格从11,000元/吨上涨到13,700元/吨 目前平均毛利达到1,500元/吨 头部企业毛利更高[18] * 供给端：未来两年无明确新增产能 国内有机硅中间体总产能344万吨且集中度较高 前五大厂商占比超60%[18][19] * 需求端：光伏 新能源车 电子等新兴领域带来重要增量 建筑等传统行业拖累逐步减弱 出口到东南亚及欧美市场需求旺盛[19] * 会议参会企领导级别较高且措施细致操作性强 有望推动整个有机硅产业链形成良性循环[19] 其他重要内容 * 推荐公司包括 * 磷化工：川恒股份 云天化 兴发集团[1][10] * 己内酰胺：鲁西化工 华鲁恒升[4][13] * 鲁西化工拥有70万吨己内酰胺产能 华鲁恒升拥有30万吨己内酰胺产能[13] * 可持续航空燃料：嘉澳环保 卓越性能[9] * 含氟高分子材料：巨化股份 东岳集团[16] * 有机硅：东岳集团 鲁西化工 新安股份[19] * 新和成：拥有维生素 香料 蛋氨酸 新材料四大业务板块[17] * 维生素业务营收占比已降至30%以内 VA为63元/公斤 VE为53元/公斤[17] * 香料业务为国内最大合成香料企业 产品多样且验证周期长 与维生素共用中间体成本低[17] * 蛋氨酸业务为全球第三大且成本最低企业 今年与明年新增产能主要来自新和成与非上市公司内蒙古凌盛[17] * 新材料业务为国内最大PPS生产企业 己二腈业务是未来重要单品[17] * 在各个领域均具备国内第一 全球前三地位 目前估值仅10倍出头[17]

涉及的行业与公司 * **行业**：化工行业，具体涵盖MDI、煤化工、农药、钛白粉、有机硅、尼龙6切片、制冷剂（氟化工）等多个细分领域 [1][2][3] * **公司**： * **万华化学**：MDI、TDI、新能源材料（磷酸铁锂） [1][4] * **龙佰集团**：钛白粉 [1][17] * **扬农化工、润丰股份**：农药 [1][15] * **华鲁恒升、鲁西化工**：煤化工、尿素 [7] * **兴发集团、江山股份、新安股份、利尔化学**：农药（草甘膦、草铵膦） [15] * **巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、东阳光、金石资源**：氟化工 [26] 核心观点与论据 MDI市场 * **供给端支撑强劲，价格看涨**：亨斯曼荷兰28万吨装置紧急停车检修，另一套16万吨装置低负荷运行 [2] 陶氏、亨斯曼和万华上调MDI海外价格，折算人民币约2000-3000元 [2] 国内科思创、亨斯迈、巴斯夫和万华在四季度均有检修计划 [2] 短期内MDI整体景气状况预计明显回暖，价格上涨意愿强烈 [1][2] 煤化工产品 * **多个品种价格反弹，供需格局改善**： * **锦瑞祥安**：累计上涨1300元/吨，境内酰胺企业落实减产（如南京东方、鲁西化工一期停车检修），供给减少，需求端阶段性补库形成支撑 [1][5] * **丁腈醇**：从底部反弹700-1200元/吨，前期规划的新增产能延期至年底，需求增长超过10%，供需边际缓解明显 [1][5] * **醋酸**：从底部反弹174元/吨，行业开工率超过70%，企业心态从抢量转变为要价统一 [1][6] * **草酸**：上涨430元/吨，受益于草酸法磷酸铁锂需求增长（如富临精工与宁德时代协议），明年边际供需变化显著，价格弹性大 [1][6] * **尿素**：反弹120元/吨，国家放开60万吨出口配额，东北地区储备需求增加，冬季气头尿素检修停产加快边际改善 [1][2][7] 农药行业 * **库存见底，需求刚性，价格有望积极变化**：行业库存已压缩至极限位置，海外库存维持在30-45天（疫情前为45-60天） [8][9] 预计年底前后（圣诞节、元旦期间）将有更多订单补充一季度春耕所需，带动价格积极变化 [1][9] * **细分品种观点**： * **草甘膦**：近期价格回调至约2.6万元/吨（此前2.7-2.8万元），随着旺季来临，预计将稳步上调至2.7-2.8万元，可能阶段性突破新高 [12] * **菊酯类**：功夫菊酯、联苯菊酯近期上涨约1000元/吨，主要因中间体供应紧张导致成本上涨 [13] * **草铵膦**：当前处于底部，价格应至少在5万元水平，存在较大上涨空间 [14] 钛白粉市场 * **全球供需趋紧，价格缓慢上行**：全球供给收紧，海外市场加速退出，国内2026-2027年确定性增量约20-30万吨 [16] 需求端，房地产新建需求影响已降至20%出头，工业涂料、汽车、塑料等领域需求稳步增长，全球需求预计维持3%-4%的复合增长率 [16] * **龙佰集团成本竞争力强，利润有望攀升**：公司是全球最大钛白粉生产商，产能151万吨 [17] 上游矿端自给率40%-50%，产业链一体化布局成本竞争力显著 [18] 加速出海（收购英国范农工厂15万吨、自建马来西亚基地10万吨），海外业务盈利水平预计比国内高4000-5000元/吨 [18] 预计未来1-2年利润有望攀升至51-60亿元 [18] 有机硅行业 * **行业协同减产提价，格局改善**：11月中旬由鲁西化工牵头，全行业决定减产30%，价格从最低1.1万元提升至目前1.37万元，提价幅度2700元 [19] 开工率从73%降至70%左右 [19] 国内无新增产能，需求增速维持双位数增长 [3][20] 海外供应变化（陶氏宣布提价10%-20%，计划2026年退出部分基地）影响全球供给 [20] 预计2026年行业格局进一步改善，开工率从今年75%左右提升至83%以上，价格有望进一步上涨 [3][20] 尼龙6切片市场 * **行业降负荷控开工，利润显著修复**：非一体化切片厂商决定在现有开工率基础上降负荷10个百分点，相当于全行业降负荷约6个百分点，将整体开工率控制在72%以下 [21] 此前第二、第三季度单吨切片利润仅为200元左右（正常为400-800元），预计第四季度单吨利润将至少翻倍 [22][23] 制冷剂（氟化工）市场 * **配额政策落地，价格趋势向好**：2026年配额政策已落实，总量没有增发，各品种灵活度从10%上调至30% [3][24] 近期R22价格上涨约2000元/吨，R134a上涨约1000元/吨至6万元/吨水平 [24] * **不同品种展望**： * **R32**：预计价格可能小幅上涨 [3][25] * **R134a**：新能源车用量（约1.6公斤）大幅高于燃油车（约400克），预计2026年需求和价格将持续上升 [25] * **125产品**：预计明年也会持续上涨 [25] 万华化学发展规划 * **产能扩张提升供应能力**：2025年，大亚湾二期、蓬莱PTA和VA项目、36万吨福建TDI项目将陆续投产 [4] 2026年，将有70万吨福建MDI项目和烟台120万吨乙烷制乙烯改造项目陆续落地 [4] * **新能源业务布局**：拥有10万吨磷酸铁锂产能，计划新增30万吨，到2026年底扩展到大几十万吨规模 [4] 新投产的第四代磷酸铁锂具有更高压实密度和附加值，第五代产品已经定型 [4] 预计2026年电池业务大概率实现盈利 [1][4] 其他重要内容 * **巴西农药市场**：尽管中国减少大豆采购可能影响需求，但巴西种植面积基本保持2%-3%的年增长，且其特殊的“先货后款”采买模式，一旦供应链出问题，对国内农药企业是机会 [10] * **俄乌冲突影响**：若冲突缓和，将利好东欧地区农业恢复，拉动农资需求，对全球粮价冲击有限 [11] * **投资建议关注标的**： * **农药**：扬农、润丰等龙头；草甘膦、草铵膦相关标的如兴发集团、江山股份、新安股份及利尔化学 [15] * **煤化工/尿素**：华鲁恒升、鲁西化工等 [7] * **氟化工**：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、东阳光以及上游金石资源，对应2026年市盈率（PE）大概在十几倍左右 [26]