贵金属板块市场表现 - 12月12日，贵金属板块持续拉升，板块内多只个股出现上涨 [1] - 晓程科技股价涨幅超过10%，领涨板块 [1] - 湖南白银、招金黄金、山金国际、西部黄金、中金黄金等公司股价均跟随上涨 [1]

市场表现 - 12月12日，A股市场有色金属行业股票普遍上涨，多只个股涨幅显著[1] - 锡业股份、国城矿业、驰宏锌锗、西部矿业四只股票涨幅均超过3%[1] - 金诚信、中金岭南、中金黄金、上大股份、山金国际、云铝股份六只股票涨幅均超过2%[1] 个股详情 - 锡业股份（代码000960）当日涨幅3.49%，总市值429亿元，年初至今涨幅达89.59%[2] - 国城矿业（代码000688）当日涨幅3.42%，总市值283亿元，年初至今涨幅达103.45%[2] - 驰宏锌锗（代码600497）当日涨幅3.41%，总市值337亿元，年初至今涨幅为23.51%[2] - 西部矿业（代码601168）当日涨幅3.00%，总市值613亿元，年初至今涨幅为70.38%[2] - 金诚信（代码603979）当日涨幅2.87%，总市值432亿元，年初至今涨幅达92.53%[2] - 中金岭南（代码000060）当日涨幅2.67%，总市值239亿元，年初至今涨幅为17.24%[2] - 中金黄金（代码600489）当日涨幅2.66%，总市值1085亿元，年初至今涨幅达91.05%[2] - 上大股份（代码301522）当日涨幅2.28%，总市值124亿元，年初至今下跌8.57%[2] - 山金国际（代码000975）当日涨幅2.03%，总市值670亿元，年初至今涨幅为59.85%[2] - 云铝股份（代码000807）当日涨幅2.01%，总市值952亿元，年初至今涨幅达108.06%[2]

市场表现 - A股市场有色金属行业股票出现普遍上涨行情 [1] - 锡业股份、国城矿业、驰宏锌锗、西部矿业股价涨幅超过3% [1] - 金诚信、中金岭南、中金黄金、上大股份、山金国际、云铝股份股价涨幅超过2% [1] 领涨公司 - 锡业股份、国城矿业、驰宏锌锗、西部矿业为当日涨幅领先的有色金属公司，涨幅均超3% [1] - 金诚信、中金岭南、中金黄金、上大股份、山金国际、云铝股份紧随其后，涨幅均超2% [1]

贵金属板块市场表现 - 12月12日，贵金属板块高开 [1] - 晓程科技股价上涨超过4% [1] - 中金黄金、山金国际、山东黄金等公司股价跟随上涨 [1]

市场开盘表现 - 12月12日A股三大股指开盘分化，沪指跌0.1%报3869.41点，深成指涨0.21%报13174.45点，创业板指涨0.29%报3172.73点，科创50指数跌0.12%报1324.3点 [1] - 贵金属板块高开，晓程科技高开3%，招金黄金、中金黄金、赤峰黄金纷纷高开 [1] - 市场焦点股东百集团（5板）低开6.17%，实控人变更的安妮股份（6天5板）低开4.26% [1] - 商业航天概念股再升科技（4板）高开4.44%，四川金顶（6天3板）高开6.45%，航天动力（5天3板）平开 [1] - 房地产产业链的中源家居（6天4板）高开0.78%，南都物业（2板）低开6.46% [1] - 光通信板块跃岭股份（3板）低开1.51%，零售板块南京商旅（4天3板）低开0.46%，创新药概念股重药控股（2板）高开4.65%，芯片产业链的立昂微（2板）平开 [1] 公司动态与公告 - 摩尔线程开跌6.6%，公司称股票涨幅过快面临回调风险 [1] - 摩尔线程表示，基于自主研发的MUSA架构将保持高研发投入和产品迭代，但与部分国际巨头相比在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在差距，新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [2] - 南都电源控股股东筹划控制权变更及再生铅板块股权出售事宜，公司股票自12月12日起停牌，预计停牌不超过2个交易日 [2] - 万科A控股子公司为满足经营需要提供担保，截至2025年10月31日，公司及控股子公司担保余额844.76亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的41.68% [2] - 特发信息收到深圳中院关于收购特发东智被合同诈骗、职务侵占一案的《刑事判决书》，该判决为一审判决且尚未生效，对公司利润的影响存在不确定性 [3] - 蓝盾光电及控制的蓝芯合伙拟与珠海洛恒终止《股权转让协议》并签署终止协议 [3] - 金城医药实控人赵叶青收到证监会《行政处罚决定书》，其与王震、刘峰在2017年8月18日至2020年2月10日期间共同操纵“金城医药”股票 [3] - 兆新股份拟以现金支付方式收购优得新能源科技（宁波）有限公司70%股权，交易对价上限为2.2亿元，交易完成后优得新能源将成为其控股子公司 [3] - 泓淋电力控股子公司达为互联生产的高速铜缆连接产品已实现批量出货，主要客户包括安费诺、泰科、莫仕等，产品将配套应用于国际及国内主流服务器厂商的终端设备 [3] - 海格通信控股子公司西安驰达飞机承制的“九天”无人机于12月11日在陕西蒲城圆满完成首飞任务 [4] - 胜通能源控股股东、实控人魏吉胜等拟将其持有的8464.38万股股份（占总股本的29.99%）转让给七腾机器人有限公司及其一致人，交易完成后公司控股股东变更为七腾机器人，实控人变更为朱冬，公司股票于12月12日复牌 [4] 热点题材与行业趋势 - 太空算力：美国初创公司Starcloud宣布，其于11月中旬发射的卫星已成功在轨道上完成人类首次大语言模型训练，该卫星搭载英伟达H100芯片，目前运行谷歌开源模型Gemma [5][6] - 冰雪经济：《辽宁省冰雪旅游高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》征求意见稿提出，培育省级以上滑雪旅游度假地10个，打造冰雪旅游精品线路10条以上，力争到2027年全省冰雪旅游年接待人次突破2.6亿，年综合收入达到2500亿元以上 [7] - 存储芯片：瑞银预计，DRAM供应短缺将持续至2027年第一季度，其中DDR内存需求料增长20.7%，远超供应增速，NAND闪存的短缺态势则预计持续至2026年第三季度，引发了近30年来最猛烈的价格上涨周期 [8] - 新能源汽车：中国汽车工业协会数据显示，今年1至11月我国新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长均超过30%，新能源汽车出口231.5万辆，同比增长1倍 [9] - 先进封装：先进封装技术成为AI行业关键问题，主要供应商台积电目前的先进封装产能已全部预定完毕，其中英伟达占到超一半份额，已有厂商开始考虑从台积电的CoWoS方案转向英特尔的EMIB技术 [10] - AI眼镜：夸克AI眼镜在立讯工厂内新增一条组装产线，产能将从下周陆续释放，至格科技创始人称正加紧生产来自夸克AI眼镜的大笔光波导片订单，夸克AI眼镜内部人士透露团队最大目标是明年1月充分释放产能赶上春节消费热潮 [11] - 可控核聚变：国际能源署预测到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（3.5万亿元人民币），聚变行业协会数据显示截至2024年全球共有23家聚变企业计划在2031年至2040年间建成首座商业化聚变电站，其中约70%的企业预计在2035年前实现首台示范堆并网发电 [12] 机构观点 - 中信建投认为，脑机接口产业链技术进步带来下游应用端不断突破，国家及地区政策利好行业加速发展，国家医保局为脑机接口新技术价格单独立项，在技术革新和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 [13] - 天风证券认为，美国电力紧缺给SOFC（固体氧化物燃料电池）发展带来新机遇，数据中心负荷波动大对供电可靠性要求高，SOFC的低冗余配置、功率跟踪优势更适配数据中心需求，SOFC的LCOE已接近燃气发电，随着规模化降本成本优势有望进一步体现，全球SOFC进入加速扩产阶段 [14][15] - 中金公司发布造纸行业2026年展望称，消费需求仍在温和修复阶段，浆纸系纸种供需仍然宽松，浆价成为行业补库及去库关键推动力，浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润，箱板瓦楞纸产能已基本收尾，有望率先走出本轮供需失衡周期，迎来产能利用率修复及吨纸价格中枢同比抬升的业绩修复行情 [16]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块在交易日开盘时呈现高开态势 [1] - 晓程科技股价上涨幅度超过4% [1] - 中金黄金、山金国际、山东黄金等公司股价跟随上涨 [1]

美联储降息与货币政策路径 - 美联储于12月议息会议宣布降息25个基点 这是自2025年9月以来连续第三次降息 累计降息幅度达75个基点[1][2] - 当前联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%[2] - 美联储12月点阵图显示 2026年利率预期中位数为3.25%-3.5% 2027年利率预期中位数为3%-3.25% 预示未来两年降息路径将更为缓慢 每年可能仅降息一次[3] - 美联储内部对12月降息存在分歧 3位官员投反对票 其中理事米兰主张降息50个基点 而芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德则认为应暂停降息[2] - 美联储主席鲍威尔表示 明年1月是否降息并无定论 未来将审慎评估劳动力市场[3] 贵金属市场表现 - 在美联储降息影响下 白银现货价格突破62美元/盎司 伦敦白银价格一度拉升至62.884美元/盎司 刷新历史纪录[1][3] - 黄金价格亦表现强势 不断接近前期高点 白银走强刺激了黄金市场做多人气[1] - 美元指数近三周维持弱势 已下跌至99之下[3] 黄金牛市周期与驱动因素 - 黄金自2015年12月进入新一轮牛市 已持续近十年 期间最大涨幅已超3倍[1][4][6] - 本轮牛市可分为三个阶段：2015年底至2020年8月为上涨阶段 金价突破2000美元；2020年8月至2022年10月为震荡阶段；2022年10月以来进入连续三年大涨的主升浪行情[4][5] - 驱动金价走强的因素包括：宽松的美元流动性及美元贬值带来的通胀、地缘事件引发的避险需求、以及全球央行持续大量购金[5] - 2024年全球央行买入1045吨黄金 连续第三年超过1000吨 远高于长期均值[5] - 2024年全球黄金总需求量高达4975吨 创历史新高[5] - 2025年第三季度全球黄金总需求达1313吨 以价值计算高达1460亿美元 刷新纪录 当季央行购金220吨 较2010-2021年季度平均水平高出41%[5] - 中国央行连续13个月增持黄金 2025年11月黄金储备为7412万盎司 较上月增加6万盎司[5] 市场分歧与相关公司 - 部分投资者对持续近十年、涨幅超3倍的金价未来走势产生分歧 高位波动风险可能导致买盘力量分化[1][6] - 黄金板块上市公司包括山东黄金、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、西部黄金、恒邦股份、四川黄金、招金黄金等[6]

市场整体表现 - 12月11日早盘市场走势分化，三大指数涨跌不一，上证指数跌0.46%，深证成指跌0.18%，创业板指涨0.3% [1] - 市场呈现普跌格局，逾4100只个股下跌，半日成交额达1.1万亿元，较昨日放量209亿元 [1] - 焦点个股方面，摩尔线程股价盘中一度突破870元，总市值一度超过4000亿元，创下新高，位居A股第三 [1] 上涨板块及驱动因素 - **贵金属板块延续强势**：山金国际、晓程科技、中金黄金、赤峰黄金等涨幅靠前，主要驱动因素是美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [1][3] - **风电股震荡走强**：金风科技、东方电气、瑞风新能源等涨幅靠前，根据国金证券研报，25年第三季度风电行业经营性净现金流为34亿元，同比增加7亿元，行业存货规模继续提升，合同负债阶段性下降，预计第四季度装机旺季需求有望保持高增长 [1][4] - **商业航天概念活跃**：再升科技实现4连板，华菱线缆、四川金顶涨停，多只个股跟涨，消息面上，蓝箭航天供应链覆盖全国90余城，民企占比近70%，其无锡朱雀三号装配基地力争2026年投用 [1][5] 下跌板块 - 零售、房地产、福建本地股等板块出现回调 [2] 机构后市观点 - **申万宏源观点**：认为春季行情可能是小级别行情，对总体市场而言是高位震荡行情中的反弹，对超跌科技股而言可能是调整到位后的反弹，预计12月中旬开始的政策布局期及保险开门红可能触发春季行情，中期维持“牛市两段论”判断，即2025年科技结构牛处于高位区域，全面牛市可能在2026年下半年 [2][6] - **中泰证券观点**：认为12月上旬市场受美联储可能释放偏鹰信号、机构年底考核等因素影响，预计将维持震荡蓄势格局，市场焦点在于中央经济工作会议的财政政策预期，若财政支出力度前置，中小市值可选消费领域（如文旅、线下零售）有望获得阶段性交易机会 [7][8] - **招商证券观点**：认为12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，根据政策要求，大型国有保险公司每年新增保费的30%需投向A股，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格 [8]

市场表现与资金动向 - 12月11日A股市场震荡回调，但有色50ETF（159652）逆势上涨，截至10:26涨幅超1.11%，早盘涨幅一度逼近2% [1] - 盘中资金大量涌入，截至发稿，有色50ETF（159652）已获2300万份净申购，按盘中成交均价计算，资金净流入超3500万元，基金最新规模超35亿元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，紫金矿业、中金黄金涨超2%，洛阳钼业、华友钴业等涨超1% [3] 核心驱动因素：宏观流动性宽松 - 北京时间12月11日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75% [4] - 美联储同时宣布将开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债 [4] - 美联储主席鲍威尔的“鸽派”发言刺激美股三大指数集体拉升，黄金、白银等贵金属集体上冲，COMEX白银大涨超3%，价格再创新高 [4] - 长江期货指出，从去年9月至今，美联储累计降息幅度约175个基点，长期来看美国降息周期尚未结束，美元走弱将利好铜价 [8] - 中信期货表示，流动性宽松预期是季度级别的核心驱动，贵金属方向预计延续震荡向上 [11] 铜行业基本面分析 供给端 - 供给端矿端事故频发，2025年智利El Teniente、刚果金Kamoa-Kakula、印度尼西亚Grasberg等铜矿生产中断导致矿端偏紧 [9] - 铜矿品位下降叠加扰动事件增加，2025年全球铜矿产量增量不及预期，铜精矿加工费（TC）仍处于历史低位 [9] - ICSG预计铜矿紧缺将导致2026年出现15万吨的铜供应缺口 [9] - 智利国家铜业公司Codelco 2026年长期合同铜供应溢价大幅提高至创纪录的每吨350美元 [9] - 国内头部冶炼企业与Antofagasta的年中谈判结果，加工费/精炼费（TC/RC）敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，创历史记录，预计2026年长协谈判难言乐观 [9] 需求端 - 重要规划建议将传统产业优化提升置于首位，同时培育未来产业 [10] - 新能源方面，风电光伏“抢装潮”带动上半年新能源装机大幅增加，全年新能源装机整体稳定增长 [10] - 电力投资方面，未来5年将继续加速构建新型电力系统，电网和储能投资将进一步扩大 [10] - 科技自立自强成为独立目标，全面实施“人工智能+”行动，全球科技巨头加速布局AI [10] - AI数据中心的电力需求预计将在未来十年内大幅增长，未来AI数据中心电力需求激增或将带动AIDC储能大幅增加，铜需求有望实现稳定快速增长 [10] - “两新”政策推动制造业投资和居民消费，后续消费政策定将继续发力，带动新能源汽车、家电产销稳定增长 [10] 贵金属市场观点 - 中信期货认为，来自白银的领涨驱动对金价形成支撑，挤仓交易正从白银向铜扩散，月内或仍是资金交易热点 [11] - 长期中，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大弹性 [11] 有色50ETF（159652）产品特点 - 全面布局各大金属板块，标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [11] - “金铜含量”同类领先，标的指数铜含量达31%，金含量达14%，金铜含量合计高达45% [13] - 龙头集中度领先，聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，前五大成分股集中度高达36% [13] - 收益率表现更优，2022年至今，标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [15] - 涨幅由盈利驱动，标的指数市盈率（PE）为23.11倍，相比5年前下降了66%，估值性价比高 [15] - 同期指数累计涨幅达86.28%，表明涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于每股收益（EPS）驱动阶段 [15]

文章核心观点 - 美联储降息等宏观与产业因素驱动下，有色金属板块表现强劲，资金积极流入相关ETF，行业被普遍认为正迎来结构性牛市，后市行情有望延续 [1][5][6] 市场表现与资金流向 - 12月11日，有色龙头ETF（159876）场内价格盘中最高涨逾1.3%，截至发稿涨0.77% [1] - 截至发稿，该ETF获资金实时净申购2880万份，此前3日累计获资金净流入1.04亿元 [1] - 截至12月10日，有色龙头ETF最新规模为8.05亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF中规模最大的产品 [1] 板块及个股表现 - 黄金股表现活跃：山金国际领涨超9%，赤峰黄金涨逾3%，中金黄金涨超2% [3] - 云南锗业因涉及空间太阳能电池用锗晶片建设项目，涨近9% [3] - 权重股紫金矿业涨近3%，洛阳钼业、山东黄金涨逾1% [3] - 根据表格数据，涨幅居前的成分股包括：山金国际涨9.24%，云南锗业涨8.96%，西部超导涨5.20%，赤峰黄金涨3.36%，紫金矿业涨2.86% [4] 驱动因素分析 - **宏观层面**：美联储宣布降息25个基点，且预计未来不会将加息作为主要预期，只要美联储仍处于降息通道，有色金属价格仍有上涨动力 [5] - **产业层面**：铝电池核心技术取得突破，铝行业高景气有望延续，供给端受限于国内4500万吨产能“天花板”，需求端有结构韧性，电解铝价格预计易涨难跌 [5] - **业绩层面**：有色龙头ETF标的指数盈利周期触底回升，预计2025年归母净利润同比增幅高达54.5%，位列同类有色指数榜首 [5] - 业内人士指出，有色金属板块正迎来“货币宽松+供需格局+战略重估”的结构性牛市 [5] 机构后市展望 - 中泰证券看好有色全面牛市行情 [6] - 中信建投认为有色牛市有望再进阶 [6] - 中信证券认为大宗商品的投资热度有望延续 [6] 投资策略建议 - 由于不同有色金属景气度与驱动点不一致，通过全覆盖板块的ETF产品可以更好地把握贝塔行情 [7] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能分散风险 [7]