行业整体态势 - 2026年农历新年临近，白酒消费进入传统旺季，动销显著升温，但终端价格呈现“冰火两重天”的复杂图景 [1] - 飞天茅台在旺盛的礼赠与收藏需求推动下，终端价格强势反弹，引领一波“涨价潮” [1] - 其他高端及次高端品牌价格表现分化，涨跌互现，反映出在整体市场回暖的基调下，品牌力与渠道策略正经历严峻考验 [1] - 春节销售季成为观察行业格局与消费趋势的关键窗口 [1] - 综合湾区四地数据，2026年春节前白酒市场呈现清晰复苏信号与结构化特征，旺季动销整体回暖，企业年会、聚餐及礼赠场景修复有效拉动终端流通，缓解部分渠道库存压力 [11] - 价格体系分化显著，飞天茅台价格率先反弹，成为市场最强劲的“引擎”，而其他高端及次高端品牌在激烈竞争中价格波动频繁，品牌溢价能力差距拉大 [11] - 渠道与消费偏好深刻影响价格，线上平台促销与线下烟酒店需求差异导致同一产品在不同渠道价差明显，性价比成为中端产品争夺市场的关键 [11] - 分析人士指出，春节旺季表现进一步印证白酒行业“强者恒强、分化加剧”的长期趋势 [11] - 随着春节假期延长等政策利好释放，社交聚饮需求有望得到更充分满足，为行业注入持续动力 [11] 广州市场表现 - 临近2026年“春节档”，白酒销售迎来最大旺季，产品动销升温，价格有所波动 [3] - 本期广州市场统计样本产品市场零售半数以上均价下跌，包括第八代五粮液、君品习酒、酒鬼酒内参等高端产品，但下调幅度均不大 [3] - 酒鬼酒内参是本期广州市场均价下降幅度最大的产品，较上期下降约32元 [4] - 其他产品均价下滑幅度均在10元以内，属于正常调整范围，近期正值春节销售旺季，不少渠道开启白酒促销活动，优惠折扣后产品到手价相较平常会有所下调 [4] - 其他均价上涨的产品包括国窖1573、青花郎、古井贡酒古20、金沙摘要等，上涨幅度在几元到十几元之间，整体波动不大，均价维稳乃至逆势上涨体现了白酒品牌及产品的市场良性互动与品牌韧性 [4] - 国盛证券研报指出，春节旺季逐步启动，整体动销复苏节奏保持稳健并且品牌表现分化加大 [4] - 分场景看，礼赠、聚饮需求逐步修复，同时2026年春节假期延长预计有望对社交需求形成刚性拉动 [4] - 分品牌看，预计基本面表现茅台>高端>地产酒>次高端，茅台作为龙头在供给高效改革和需求边际回暖的双重带动下表现积极，先于白酒大盘实现了破冰回暖 [4] - 分析师认为短期元春动销环比改善有望正向催化，同时叠加顺周期政策积极催化，春节旺季反弹行情建议重视 [4] 深圳市场表现 - 在农历新年来临前，深圳终端白酒价格因需求大增迎来一波小的“涨价潮” [7] - i茅台上持续热销的飞天茅台，给其他终端飞天茅台酒带来增量 [8] - 深圳终端飞天茅台零售均价为1835.28元/瓶，对比过年之前大幅增长了约101元 [8] - 由于近期i茅台原价飞天茅台频频售罄，其他平台对飞天茅台零售价有所上调，以深圳线上终端为例，平台对飞天茅台的报价均不低于1670元，最高触及1900元 [8] - 受飞天茅台热销影响，深圳的千元价格带白酒价格与上期基本持平，第八代五粮液、国窖1573和青花郎价格与上期几乎一致，并未出现涨或跌 [8] - 君品习酒零售均价比上期下跌约4元，从产品价格表现来看，飞天茅台“天花板下降”的影响较此前缓解，影响并未进一步扩大 [8] - 深圳终端大部分白酒价格回暖，主要系农历新年临近所带来的供不应求，与此同时，飞天茅台持续热销所带来的价格提升，顺带影响了其他产品的价格表现 [8] - 深圳有酒商表示，近期产品流通提升和价格回暖，一定程度上缓解了库存积压问题，不过这种价格能否持续维持，仍需看年后相关表现 [8] 主要产品价格数据（广州市场） - 贵州茅台24/25年飞天茅台53度：线上均价1772.45元，线下均价1875.67元，总体均价1811.16元 [5] - 五粮液第八代普五52度：线上均价835.69元，线下均价923.35元，总体均价862.66元 [5] - 洋河梦之蓝M6+ 52度：线上均价681.37元，线下均价670.63元，总体均价677.34元 [5] - 汾酒青花20 53度：线上均价391.93元，线下均价453.81元，总体均价410.97元 [5] - 泸州老窖国窖1573 52度：线上均价927.63元，线下均价945.85元，总体均价934.26元 [5] - 习酒君品习酒53度：线上均价676.06元，线下均价737.89元，总体均价696.67元 [5] - 郎酒青花郎53度：线上均价812.1元，线下均价791.8元，总体均价806.56元 [5] - 国台国标53度：线上均价263.89元，线下均价280.75元，总体均价267.64元 [6] - 古井贡酒古20年份原浆52度：线上均价592.82元，线下均价554元，总体均价579.88元 [6] - 剑南春水晶酒52度：线上均价422.6元，线下均价433.98元，总体均价426.1元 [6] - 毛铺吉养酒紫养42度：线上均价242.92元，线下均价259元，总体均价248.28元 [6] - 舍得品味舍得52度：线上均价375.24元，线下均价373.5元，总体均价374.85元 [6] - 珍酒珍十五53度：线上均价346.57元，线下均价316.75元，总体均价339.94元 [6] - 金沙摘要53度：线上均价514.29元，线下均价450.17元，总体均价498.26元 [6] - 水井坊井台52度：线上均价435.06元，线下均价649元，总体均价455.08元 [6] - 酒鬼酒52度内参：线上均价772元，线下均价782.25元，总体均价777.13元 [6] - 西凤酒红西凤52度：线下均价949元，总体均价949元 [6] - 九江双蒸精米光瓶47度：线上均价19元，线下均价20元，总体均价19.67元 [6] - 石湾155ml玉冰烧33度：线上均价17.5元，线下均价18.33元，总体均价18.13元 [6] - 小糊涂仙52度500ml：线上均价154.96元，线下均价155.33元，总体均价155.08元 [6] 主要产品价格数据（深圳市场） - 贵州茅台24/25年飞天茅台53度：线上均价1854.76元，线下均价1699元，总体均价1835.29元 [9] - 五粮液第八代普五52度：线上均价841.91元，线下均价934.45元，总体均价858.74元 [9] - 洋河梦之蓝M6+ 52度：线上均价690.11元，线下均价714.45元，总体均价697.07元 [9] - 汾酒青花20 53度：线上均价394.86元，线下均价409.45元，总体均价397.51元 [9] - 泸州老窖国窖1573 52度：线上均价927.71元，线下均价1034.45元，总体均价951.43元 [9] - 习酒君品习酒53度：线上均价681.32元，线下均价758.95元，总体均价696.85元 [9] - 郎酒青花郎53度：线上均价821.59元，线下均价874.45元，总体均价833.34元 [9] - 国台国标53度：线上均价268.45元，线下均价329元，总体均价276.02元 [9] - 古井贡酒古20年份原浆52度：线上均价582.07元，总体均价582.07元 [9] - 剑南春水晶酒52度：线上均价417.73元，线下均价429.45元，总体均价419.86元 [9] - 毛铺紫养42度：线上均价239.7元，线下均价258元，总体均价242.75元 [9] - 舍得品味舍得52度：线上均价390.19元，总体均价390.19元 [9] - 珍酒珍十五53度：线上均价352.71元，总体均价352.71元 [9] - 金沙摘要53度：线上均价551.23元，总体均价551.23元 [9] - 水井坊井台52度：线上均价440.76元，线下均价649元，总体均价466.79元 [9] - 酒鬼酒52度内参：线上均价1062.33元，总体均价1062.33元 [9] - 西凤酒红西凤52度：线上均价1219元，总体均价1219元 [9] - 九江双蒸精米光瓶42度：线上均价20元，总体均价20元 [9] - 石湾155ml玉冰烧33度：线上均价20元，线下均价19.9元，总体均价19.95元 [9] - 小糊涂仙52度500ml：线上均价158.9元，总体均价158.9元 [9] 湾区四地总体市场均价 - 贵州茅台2024/25飞天茅台散飞53度：总体市场均价1812.28元 [12] - 五粮液第八代普五52度：总体市场均价866.96元 [12] - 国台国标53度：总体市场均价270.54元 [12] - 习酒君品习酒53度：总体市场均价700.27元 [12] - 郎酒青花郎53度：总体市场均价823.33元 [12] - 洋河梦之蓝M6+ 52度：总体市场均价695.32元 [12] - 汾酒青花20 53度：总体市场均价408.44元 [12] - 泸州老窖国窖1573 52度：总体市场均价948.01元 [13] - 毛铺紫养42度：总体市场均价240.41元 [13] - 舍得品味舍得52度：总体市场均价382.64元 [13] - 珍酒珍十五52度：总体市场均价347.31元 [13] - 金沙摘要3.0 53度：总体市场均价536.12元 [13] - 剑南春水晶酒52度：总体市场均价425.21元 [13] - 古井贡酒古20年份原浆52度：总体市场均价597.6元 [13] - 水井坊井台52度：总体市场均价455.87元 [13] - 酒鬼酒内参52度：总体市场均价919.73元 [13] - 西凤酒红西凤52度：总体市场均价1084元 [13] - 九江双蒸精米光瓶42度：总体市场均价19.22元 [14] - 石湾155ml玉冰烧33度：总体市场均价18.52元 [14] - 小糊涂仙52度500ml：总体市场均价155.62元 [14]

春节前分红总体情况 - 2025年12月至2026年1月底，沪深北交易所235家上市公司实施春节前分红，金额合计3488亿元，已超2025年春节前分红总额3446亿元，再创新高 [2] - 越来越多的上市公司加入春节前分红，体现了上市公司整体盈利能力的提升和股东回报意识的强化，是监管部门鼓励的方向 [2] - 市场正朝着强化股东回报、平衡投融资关系的方向稳步发展，为市场建立长期稳定回报机制奠定良好基础 [2] 分行业情况 - 金融和大消费行业是分红主力，银行业春节前分红2434亿元，占比近七成 [2] - 招商银行、兴业银行首次加入春节前分红，共派发375亿元 [2] - 保险业合计分红54亿元，11家券商分红55亿元 [2] - 茅台、五粮液、海天味业等大消费龙头合计分红448亿元 [2] 头部与中小市值企业表现 - 头部企业分红积极，长江电力、立讯精密、中信证券、国信证券等千亿元市值公司拟派息金额均超10亿元 [3] - 长江电力拟派息金额超51亿元，居此次分红之首，近5年现金分红金额总计达976.9亿元 [3] - 长江电力股价从2020年1月4日的16.03元/股上涨至2026年2月11日的26.48元/股，被视为“双回报”阵营引领者 [3] - 中小市值企业积极跟进，多聚焦专精特新领域，如北交所3家公司中诚咨询、万达轴承、合肥高科派发现金红包金额合计4450.8万元 [3] 分红时点与结构变化 - 分红节奏整体前移，2025年12月实施分红2647亿元，是2024年12月分红金额的3.7倍，占春节前分红总额的比重提升至七成以上 [4] - 工农中建交五大行均提前至2025年12月派发分红，合计1899亿元，招商银行、五粮液12月分别分红255亿元、100亿元 [4] - 民企分红意愿明显提升，春节前分红金额616亿元，同比增长1.3倍，在春节前分红中占比由2025年的8%升至18% [4] - 科技型龙头工业富联，格力电器、伊利股份等“现金奶牛”均首次实施春节前分红，分别派发66亿元、56亿元和30亿元 [4] 政策引导与市场影响 - 监管层持续推动分红制度完善，新“国九条”明确对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示 [4] - 分红派息手续费减半等激励措施同步落地，进一步降低企业分红成本，激发企业分红积极性 [4] - 在政策引导下，股市分红生态持续改善，分红规模逐年攀升，“春节前分红”逐渐成为上市公司回馈股东的共识 [5] - 优质上市公司的投资者回馈正在从“选择题”变为“必答题”，可预期的回报机制有助于吸引更多长线资金入市，培育健康的价值投资文化 [5]

文章核心观点 - 2026年春节白酒消费市场呈现分化发展趋势，行业正从规模扩张转向存量博弈的新常态 [1] - 终端市场主推产品价格带下移，300元价格带产品因高性价比成为热销主角，而800元以上高端产品动销小幅回暖 [1][2] - 酒企通过密集的扫码营销活动促进真实开瓶动销，以缓解渠道库存压力 [4][5] - 行业价值链重构，渠道自有产品加速扩容，同时“AI+”等新技术正赋能消费场景创新 [7][8] 终端市场消费趋势分化 - 春节前期终端市场主推产品从往年的千元价格带转变为300元价格带，52度500ml海之蓝、泸州老窖六年窖礼盒等产品瞄准该价格带 [1][2] - 消费者选购行为转变，从选购千元产品转向300元左右高性价比产品，以满足家庭聚会及部分商务宴请需求 [2] - 800元以上价格带产品（如第八代普五、国窖1573）在春节旺季实现小幅增长，但购买高端酒的消费者减少 [2] - 2025年江苏省市场数据显示，100元以内和800元以上两端市场占比微增，所有价位都承受一定压力但结构有差异 [3] 酒企营销活动与渠道策略 - 头部酒企推出密集新春扫码营销活动以激发市场活力，例如五粮液“尖庄马年元春”活动最高可获5000元礼品卡，国窖1573活动奖励包含价值1688元的黄金麻将盲盒 [4] - 剑南春扫码活动有机会获得价值1万元的新疆8日游及价值1999元的剑南春（天文纪）等奖品 [4] - 营销活动旨在推动真实开瓶动销、为渠道减负，头部酒企正从追求回款增长转向注重实际动销与库存去化 [4][5] - 今世缘表示公司正积极筹备春节，对库存进行合理控制，努力把控量价平衡 [6] 行业格局与未来机遇 - 2026年白酒行业迈入从规模扩张转向存量博弈的新常态 [1] - 渠道自有白酒产品加速扩容，成为终端主推产品之一，预计其销量占比将突破20%，行业将形成“渠道自有产品+酒厂自有产品”的双重竞争格局 [7] - 行业价值链重构双向深入：渠道向产业链上游进行产品整合，技术向产业链下游赋能消费场景创新 [8] - 酒企深耕即时零售渠道，并探索“AI+”在营销场景、内容创作和技术应用上的潜力，以贴近消费者需求、提升开瓶率 [8] - 中信证券研报指出，2026年春节假期较2025年多一天，有利于消费场景增加，春节动销表现有望平稳且好于市场预期 [5][7]

核心观点 - 春节前分红金额再创新高 沪深北交易所235家公司在2025年12月至2026年1月底分红3488亿元 已超2025年春节前分红总额3446亿元 叠加2月分红金额将继续增长 [1] - 分红方式多样化 除年度分红外 春节前分红、中期分红、季度分红、特别分红等方式逐渐普及 分红节奏更贴合企业经营与股东期待 [1] 行业分红表现 - 金融和大消费行业是分红主力 [2] - 银行业春节前分红2434亿元 占比近70% 招商银行和兴业银行首次加入春节前分红 合计派发375亿元 [2] - 保险业合计分红54亿元 [2] - 11家券商合计分红55亿元 [2] - 大消费行业龙头公司分红积极 贵州茅台、五粮液、海天味业等春节前合计分红448亿元 [2] 分红时点特征 - 春节前分红时点整体前移 [3] - 2025年12月实施分红2647亿元 是2024年12月分红金额的3.7倍 占春节前分红总额比重提升至70%以上 [3] - 工农中建交五大行均提前至2025年12月派发分红 合计1899亿元 [3] - 招商银行、五粮液在12月分别分红255亿元和100亿元 [3] 民营企业分红 - 民营企业分红意愿明显提升 金额翻倍增长 [4] - 民企春节前分红金额616亿元 同比增长1.3倍 在春节前分红中占比由2025年的8%升至18% [4] - 工业富联、格力电器、伊利股份等均首次实施春节前分红 分别派发66亿元、56亿元和30亿元 [4]

文章核心观点 - 2025年12月至2026年1月底，沪深北交易所235家上市公司实施春节前分红，金额合计3488亿元，已超2025年同期总额3446亿元并再创新高，且后续金额将继续增长[1][2] - 春节前分红规模创新高，反映出上市公司整体盈利能力提升和股东回报意识强化，市场正朝着强化股东回报、平衡投融资关系的方向发展，为建立长期稳定回报机制奠定基础[2] - 在监管政策持续引导下，股市分红生态持续改善，分红规模逐年攀升，让“春节前分红”逐渐成为上市公司回馈股东的共识，可预期的回报机制有助于增强投资者获得感、吸引长线资金并培育价值投资文化[4][5][6] 分红总体规模与趋势 - 2025年12月至2026年1月底，沪深北交易所共有235家上市公司实施春节前分红，金额合计3488亿元[2] - 该金额已超过2025年春节前分红总额3446亿元，再创历史新高，叠加2026年2月分红，总额将继续增长[2] - 分红时点整体前移，2025年12月实施分红2647亿元，是2024年12月分红金额的3.7倍，占春节前分红总额的比重提升至七成以上[4] - 民营企业分红意愿显著提升，春节前分红金额达616亿元，同比增长1.3倍，在春节前分红总额中的占比由2025年的8%升至18%[4] 分行业分红情况 - 金融和大消费行业是分红主力，银行业春节前分红2434亿元，占比近七成[2] - 保险业合计分红54亿元，11家券商分红55亿元[2] - 大消费龙头如茅台、五粮液、海天味业等合计分红448亿元[2] - 招商银行、兴业银行首次加入春节前分红，合计派发375亿元[2] 公司层面分红表现 - 头部企业表现积极，长江电力、立讯精密、中信证券、国信证券等千亿市值公司拟派息金额均超10亿元[3] - 长江电力拟派息金额超51亿元，居此次分红之首，近5年现金分红金额总计达976.9亿元[3] - 中小市值企业积极跟进，多聚焦专精特新领域，如北交所的3家公司中诚咨询、万达轴承、合肥高科合计派发现金4450.8万元[3] - 多家公司首次实施春节前分红，科技型龙头工业富联派发66亿元，格力电器派发56亿元，伊利股份派发30亿元[4] 分红时点与结构特点 - 分红时点显著提前，有利于投资者提前收息并规划现金流，工、农、中、建、交五大银行均提前至2025年12月派发分红，合计1899亿元[4] - 招商银行、五粮液在12月分别分红255亿元和100亿元[4] - 长江电力自2016年在国内率先做出10年期高比例现金分红承诺，是公用事业板块中典型的“现金奶牛”[3] 政策与市场影响 - 监管层持续推动分红制度完善，从“软约束”向“硬要求”升级，新“国九条”明确对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持、实施风险警示等措施[4] - 分红派息手续费减半等激励措施同步落地，降低企业分红成本，激发企业分红积极性[4] - 优质上市公司的投资者回馈正在从“选择题”变为“必答题”[5] - 可预期的回报机制增强了投资者的获得感和安全感，有助于吸引更多长线资金入市，培育健康的价值投资文化[6]

公司业务拓展 - 茅台保健酒业公司于2月11日通过官方公众号发布公告，面向社会公开招募1家封坛酒业务的全国独家代理商 [1] - 此举旨在积极响应市场消费需求，进一步拓展封坛酒业务版图，提升品牌核心竞争力与客户黏性 [1] 合作与考核要求 - 对代理商的核心合作要求是，在2026年至2028年期间，封坛酒业务的销售额需达到2亿元 [1] - 年度考核以经销合同签订时间对应的自然年为准，年度任务完成量要求不低于当年签约任务量的60% [1]

沪深股通成交概况 - 2月11日，沪股通总成交金额为1181.64亿元，深股通总成交金额为1345.62亿元 [2] - 沪股通前十大成交个股中，紫金矿业成交额居首，达17.92亿元，贵州茅台和北方稀土紧随其后，成交额分别为17.72亿元和17.08亿元 [3] - 深股通前十大成交个股中，天孚通信成交额居首，达44.16亿元，中际旭创和新易盛紧随其后，成交额分别为35.60亿元和29.22亿元 [3] 板块资金流向 - 从板块表现看，有色金属、化工等板块涨幅居前，影视院线、AI应用等板块跌幅居前 [4] - 主力资金净流入方面，有色金属板块净流入91.37亿元居首，净流入率为5.62%，建筑材料板块净流入28.32亿元，净流入率为10.45% [5][6] - 主力资金净流出方面，文化传媒板块净流出122.19亿元居首，净流出率为7.40%，电子和通信板块分别净流出116.76亿元和109.27亿元 [6] 个股资金流向 - 主力资金净流入前十的个股中，北方稀土净流入15.31亿元居首，净流入率为12.18%，格林美净流入14.26亿元，净流入率为24.80% [7][8] - 主力资金净流出前十的个股以算力硬件方向为主，新易盛净流出29.15亿元居首，净流出率为17.51%，中际旭创净流出28.64亿元，净流出率为13.54% [8] ETF成交动态 - 今日成交额前十的ETF中，A500ETF基金成交110.368亿元居首，环比下降12.88%，黄金ETF成交73.176亿元，环比下降2.60% [9] - 成交额环比增长前十的ETF中，恒生消费ETF环比增长164.35%居首，化工50ETF和稀土ETF嘉实环比分别增长151.12%和145.07% [10] 龙虎榜机构与游资动向 - 玻纤概念股国际复材涨停，获两家一线游资合计买入2.02亿元，同时获一家量化资金买入1.04亿元 [1][13][14] - 机构买卖方面，捷成股份获两家机构买入1.78亿元，格林美获两家机构买入9088万元，协鑫集成遭三家机构卖出1.60亿元 [12] - 量化资金方面，博纳影业获一家量化资金买入1.44亿元 [14] 期指持仓变化 - 四大期指主力合约中，IH、IM合约多空双方均加仓，其中IM合约空头加仓数量较多，IC合约多头减仓而空头加仓 [11]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2527.26亿元，其中沪股通成交1181.64亿元，深股通成交1345.62亿元 [1][2] - 沪股通成交个股中，紫金矿业以17.92亿元位居首位，贵州茅台和北方稀土分别以17.72亿元和17.08亿元位列第二、三位 [3] - 深股通成交个股中，天孚通信以44.16亿元位居首位，中际旭创和新易盛分别以35.60亿元和29.22亿元位列第二、三位 [3][4] 板块资金流向 - 从板块主力资金监控数据看，有色金属板块主力资金净流入91.37亿元，净流入率为5.62%，位居首位 [1][6][7] - 建筑材料板块主力资金净流入28.32亿元，净流入率为10.45%，位列第二 [6] - 文化传媒板块主力资金净流出122.19亿元，净流出率为7.40%，流出居首 [7][8] - 电子和通信板块主力资金净流出分别为116.76亿元和109.27亿元，净流出率分别为4.50%和8.37% [7] 个股资金流向 - 个股主力资金净流入方面，北方稀土以15.31亿元净流入居首，净流入率为12.18% [9][10] - 格林美主力资金净流入14.26亿元，净流入率为24.80%，位列第二 [9] - 个股主力资金净流出方面，新易盛净流出29.15亿元，净流出率为17.51%，流出居首 [10][11] - 中际旭创主力资金净流出28.64亿元，净流出率为13.54%，位列第二 [10] ETF成交动态 - 成交额前十的ETF中，A500ETF基金（512050）以110.368亿元成交额位居首位，环比下降12.88% [13] - 成交额环比增长前十的ETF中，恒生消费ETF（513970）成交额环比增长164.35%至4.3433亿元，增长最为显著 [1][14] - 化工50ETF（516120）成交额环比增长151.12%至2.8723亿元，稀土ETF嘉实（516150）成交额环比增长145.07%至5.4521亿元 [14] 龙虎榜机构动向 - 机构买入方面，捷成股份获两家机构买入1.78亿元，格林美获两家机构买入9088万元 [15] - 机构卖出方面，协鑫集成遭三家机构卖出1.6亿元，近两日累计遭机构卖出5.03亿元 [1][15] - 欢瑞世纪遭两家机构卖出1.33亿元，汇绿生态遭三家机构卖出1亿元 [15] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 一线游资活跃，玻纤概念股国际复材涨停，获两家一线游资（国泰海通证券成都北一环路、国泰海通证券上海中山东路）合计买入2.02亿元 [1][17] - 量化资金方面，国际复材获一家量化资金（开源证券西安太华路）买入1.04亿元 [1][18] - 博纳影业获一家量化资金（中国银河证券北京中关村大街）买入1.44亿元 [18]

文章核心观点 - 2026年农历新年前夕，白酒行业进入传统销售旺季，市场动销显著升温，但终端价格呈现“冰火两重天”的复杂分化格局 [1] - 飞天茅台在旺盛的礼赠与收藏需求推动下，终端价格强势反弹，引领市场；而其他高端及次高端品牌价格涨跌互现，品牌力与渠道策略面临考验 [1] - 春节销售季不仅是销量冲刺，更是观察行业格局与消费趋势的关键窗口，进一步印证了“强者恒强、分化加剧”的长期趋势 [1][14] 广州市场表现 - 节前广州市场半数以上统计样本产品市场零售均价下跌，但下调幅度不大，部分产品因渠道促销活动导致到手价下调 [3][4] - 酒鬼酒内参是广州市场均价下降幅度最大的产品，较上期下降约32元，本期均价降至约777元，部分渠道售价已低于700元 [4] - 飞天茅台在广州市场均价逆势上涨，从上期的1718元上涨至本期的1811元，涨幅约93元，部分渠道售价上调超过100元 [4] - 国窖1573、青花郎、古井贡酒古20、金沙摘要等其他产品均价亦有小幅上涨，幅度在几元到十几元之间 [5] 深圳市场表现 - 农历新年前深圳终端白酒因需求大增迎来一波“涨价潮”，飞天茅台零售均价为1835.28元/瓶，对比年前大幅增长约101元 [8][9] - 受i茅台平台原价飞天茅台频频售罄影响，其他平台零售价上调，深圳线上平台报价均不低于1670元，最高触及1900元 [9] - 千元价格带白酒如第八代五粮液、国窖1573和青花郎价格与上期基本持平，君品习酒零售均价比上期微跌约4元 [9] - 高端产品中，梦之蓝M6+上涨约16元至697元/瓶，金沙摘要大幅上涨约35元至551元/瓶；次高端产品中，青花汾酒20下跌约7元至397元/瓶 [10] 湾区四城整体市场趋势 - 2026年春节前湾区白酒市场呈现复苏信号，旺季动销整体回暖，企业年会、聚餐及礼赠场景修复有效拉动终端流通，缓解部分渠道库存压力 [14] - 价格体系分化显著，飞天茅台价格率先反弹成为市场最强引擎；其他高端及次高端品牌在激烈竞争中价格波动频繁，品牌溢价能力差距拉大 [14] - 渠道与消费偏好深刻影响价格，线上平台促销与线下需求差异导致同一产品渠道价差明显，性价比成为中端产品争夺市场的关键 [14] - 春节假期延长等政策利好有望对社交需求形成刚性拉动，为行业注入持续动力 [5][14] 主要品牌价格数据汇总 - **飞天茅台**：广州总体均价1811.16元，深圳总体均价1835.29元，湾区四城总体市场均价1812.28元 [6][11][15] - **第八代五粮液**：广州总体均价862.66元，深圳总体均价858.74元，湾区四城总体市场均价866.96元 [6][11][15] - **国窖1573**：广州总体均价934.26元，深圳总体均价951.43元，湾区四城总体市场均价948.01元 [6][11][16] - **青花郎**：广州总体均价806.56元，深圳总体均价833.34元，湾区四城总体市场均价823.33元 [7][11][16] - **梦之蓝M6+**：广州总体均价677.34元，深圳总体均价697.07元，湾区四城总体市场均价695.32元 [6][11][16] - **青花汾酒20**：广州总体均价410.97元，深圳总体均价397.51元，湾区四城总体市场均价408.44元 [6][11][16] - **酒鬼酒内参**：广州总体均价777.13元，深圳总体均价1062.33元，湾区四城总体市场均价919.73元 [7][12][17]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 行业春节前动销下滑幅度符合预期，前期压抑需求出现阶段性回补，但品牌间分化加剧，贵州茅台在量价上均表现超预期，景气度领先行业 [1][12] - 机构对白酒板块的持仓已处于历史低位，重点酒企在当前位置具备安全边际，随着周期底部负面因素消退，板块业绩与估值有望迎来双重上修 [2] - 投资建议继续首推贵州茅台，并重点关注山西汾酒、五粮液，同时关注迎驾贡酒、泸州老窖等弹性标的 [8][98] 根据相关目录分别进行总结 一、白酒春节前各地区情况反馈 - **行业整体表现**：2026年春节前行业整体动销仍有双位数下滑，但符合预期，紧邻春节需求稳步提升，企业不再强制开门红任务，渠道压力释放 [1][12] - **分产品表现**： - **贵州茅台**：量价皆超预期，传统渠道按月发货，渠道基本无库存，动销实现双位数增长，1月净增量预计在**2000吨以上**，批价触底回升至**1600-1700元**区间 [1][12][13][24] - **五粮液**：动销地区间分化，整体销量同比基本持平微增，四川、安徽等地由于去年控货因素流速明显加快，批价探底至**770-780元**区间 [1][12][13][24] - **泸州老窖**：高度国窖在多地区动销出现**20%以上**下滑，低度产品仍有需求 [1][12][13] - **山西汾酒**：青花20动销略降，玻汾仍有增长，但渠道利润有所收窄 [1][12][25] - **地产酒**：今世缘动销双位数下滑但好于行业，洋河动销下滑**15-20%**，迎驾贡酒洞藏系列动销下滑大个位数，古井贡酒古20承压，古8、古16相对稳健 [1][12] - **分场景表现**：政商务宴请消费仍被抑制，商务宴请以小局为主，中高端餐饮表现萧条，礼赠需求部分回补，大众消费有支撑，其中i茅台持续激发大众需求，大众消费占比提升至**20%** [1][13] - **分区域表现**： - **河南**：整体需求下滑约**10%**，品牌分化明显，茅台强势增长 [15][17] - **四川**：飞天茅台动销双位数增长，五粮液因去年控货流速加快，国窖动销双位数下滑 [18][19] - **安徽**：白酒动销整体下滑约**20%**，茅台动销量同比增**20%**，五粮液量有增长，古井两头产品下滑明显 [20][21] - **江苏**：飞天茅台动销同比双位数增长，货源基本售罄，五粮液反馈分化，洋河等地产酒动销出现双位数下滑 [22][23] - **后续展望**：春节期间动销有进一步提升空间，茅台供不应求状况在第一季度有望延续，对价格形成支撑，行业整体量价尚未见底，需观察五粮液、汾酒的底部放量及经销商信心改善 [1] 二、核心公司跟踪情况 - **贵州茅台**：1月各地飞天动销增长约**10%-15%**，i茅台贡献增量（1月约**2700吨**），经销商库存处于较低水平，批价在**1600-1700元**区间波动 [24][28] - **五粮液**：平均发货进度约**35-40%**，快于去年，动销整体量持平略增，批价在**770-780元** [24][28] - **泸州老窖**：回款发货进度慢于去年同期，平均发货进度低于**20%**，高度国窖批价**840-850元** [25][28] - **山西汾酒**：回款进度略慢于去年同期，整体动销表现好于行业，玻汾增长，青20基本持平，库存**2-2.5个月** [25][28] - **洋河股份**：江苏地区动销下滑**15-20%**，回款进度**20%**（去年同期超**40%**），库存绝对量有所下降 [25][28] - **今世缘**：动销同比下滑**13-15%**，对开产品小幅增长，四开库存高，价格降至**390元** [26][28] - **古井贡酒**：回款**30%**（去年同期约**40%**），古20、古16价格下降**10-20元**，库存**3-4个月** [26][28] - **迎驾贡酒**：春节前打款**35%**，发货**30%+**，均较去年同期慢**5%**，预计整体动销下滑**5%-10%**，洞6、洞9表现较好 [27][28] 三、白酒板块25Q4持仓分析 - **行业机构持仓总览**：25Q4主动基金食品饮料行业重仓持股市值总额为**733亿元**，重仓占比为**4.5%**，其中白酒板块重仓持股比例环比下降**0.5个百分点**至**3.5%**，食品板块持仓稳定在**1.0%** [29][32] - **白酒板块整体持仓**：25Q4白酒板块主动基金重仓持股占比为**3.5%**，环比回落**0.5个百分点**，头部白酒筹码加速释放，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒重仓持股比例均环比下降 [34][47] - **持仓水位与调整幅度**：以超配比例统计，25Q4白酒板块超配比例仅为**1.0%**，已低于13Q1-Q2水平，逐步接近13Q3-Q4水位，本轮调整幅度（从高点回落**10.5个百分点**）已超过2018年 [2][47][48] - **头部基金持仓动向**：25Q4重点赛道基金经理对白酒的持仓继续快速出清，而其他基金经理持仓逐步趋稳，前五大基金继续减仓贵州茅台、五粮液、山西汾酒，小幅加仓泸州老窖 [62][73] 四、投资建议 - 当前继续首推贵州茅台 [8][98] - 现价重点关注山西汾酒、五粮液，因两者动销表现优于行业，销量同比基本保持良好水平，且估值具备修复空间 [8][98] - 继续关注弹性标的迎驾贡酒、泸州老窖 [8][98]