FF301 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 601898 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 9,152,000,400 | RMB | | 1 | RMB | | 9,152,000,400 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 9,152,000,400 | RMB | | 1 | RMB | | 9,152,000,400 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01898 ...

项目与投资 - 年产14万吨绿色甲醇项目与年产30台电解槽项目已完成企业注册并进入实施阶段 [1] - 绿色甲醇项目由中煤集团、中船科技、四川鸿展集团共同投资61亿元人民币建设 [3] - 电解槽制造项目由派瑞氢能科技有限公司投资10亿元人民币建设 [3] 技术路径与产业链 - 项目采用“风力发电－电解制氢－二氧化碳捕集－合成甲醇”的新能源全产业链布局 [1] - 绿色甲醇项目采用国际领先技术，建设涵盖电解水制氢、二氧化碳捕集与净化、甲醇合成与精馏的完整生产体系 [3] - 项目将可再生能源电力转化为易于储存运输的绿色液态燃料 [3] 产能与产品 - 绿色甲醇项目预计年产甲醇14万吨 [3] - 电解槽制造项目预计年产1000—2000标方级电解槽30台 [3] - 绿色甲醇产品可广泛应用于绿色航运、清洁化工及储能等领域 [3] 项目进展与认证 - 项目可行性研究报告已通过专家评审，用地表土剥离工作已完成 [4] - 项目已启动国际“可持续发展与碳认证”（ISCC）申请程序，预计4月20日前获得认证 [4] - 获得ISCC认证后，产品将能进入国际绿色能源市场 [4] 战略意义与影响 - 项目契合国家“十五五”规划关于“加快建设新型能源体系、推动绿色低碳发展”的核心要求 [3] - 项目将推动集贤县成为黑龙江省践行“双碳”目标、发展新质生产力的重要抓手 [3] - 电解槽项目将显著降低绿色甲醇项目的建设运营成本、保障供应链安全，并填补区域高端装备制造领域空白 [3] - 项目全部完成后，将为区域提供低成本绿色甲醇原料，助推交通运输、化工等行业低碳转型 [4] - 项目将助力黑龙江从“能源大省”向“绿色能源强省”跨越 [4]

大赛启动与概况 - 2026精益数智化创新大赛于2月1日在北京举行的中国企业改革与发展研究会年会上正式启动 [1][18] - 该大赛由中国企业改革与发展研究会主办，其企业管理工作委员会与天津爱波瑞科技发展有限公司承办，是精益管理领域极具权威性和影响力的高水平赛事 [5][21] - 2026年大赛为第四届赛事，主题为“精益为基·数智融合”，计划于2026年2月至9月举办，决赛拟于9月19日在天津举行 [6][22] 大赛主题与赛道设置 - 本届大赛重点聚焦精益管理与数字化、智能化技术的融合创新 [6][21] - 新增“数字化转型管理创新”和“AI+精益管理创新”两条赛道 [6][21] 大赛目标与定位 - 大赛旨在贯彻发展新质生产力、加快构建世界一流企业的决策部署，落实国务院国资委创造“五个价值”的工作要求，为实现“十五五”规划良好开局提供支撑 [8][24] - 大赛自创办以来与中国制造转型同频共振，旨在推动精益管理与数智技术深度融合，加速制造业新质生产力培育，为制造业高端化、智能化、绿色化发展注入动力 [8][19][24][35] 往届赛事成果 - 2025年大赛取得跨越式发展，吸引了来自30个省（直辖市、自治区）的近400家企业参赛 [8][24] - 2025年大赛申报作品数量突破1041个，其中高达85%的作品源自产业链链主企业及行业领军企业 [8][24] - 参赛企业涉及军工、航空航天、船舶、轨道交通、电子电器等大国重器领域 [8][24] 赛事活动与参与方 - 大赛启动仪式有多位高级别官员及大型企业代表共同见证，包括国务院国资委原领导、中国一重、中国冶金地质总局、南方电网能源发展研究院、国机数字科技、中国长安汽车、中国通号、中交集团等公司负责人 [3][21] - 2月1日下午，大赛组委会同步举办了闭门交流会，技术委员会主任邱杰代表组委会致辞 [8][24] - 会议吸引了包括中船集团、中车集团、国家能源、中国航发、浪潮集团等在内的众多企业参与并深入交流 [17][34] 赛事服务与经验分享 - 大赛组委会副秘书长胡长雨正式发布了2026年大赛信息 [11][26] - 爱波瑞集团总裁助理吴兰波分享了大赛各项服务信息，霍尼韦尔亚太区原供应链总监张萌解读了参赛指南 [17][34] - 2025年大赛一等奖获奖企业大连重工装备集团的代表分享了参赛经验和心得 [10][28] - 2025年最佳组织奖、创新卓越金奖获奖企业中国中车集团的代表分享了参赛组织与比赛经验 [13][30] - 2025年大赛决赛评委、国家能源投资集团的代表为参赛企业解读了评审标准并分享了参赛建议 [15][32]

基金表现与交易数据 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）于2月3日收盘上涨1.21%，当日成交额为7232.62万元 [1] - 该基金近20个交易日累计成交金额为9.96亿元，日均成交金额为4979.16万元 [1] - 自基金经理贺雨轩于2025年8月20日管理以来，任职期内收益为2.85% [1] 基金规模与份额变动 - 截至2月2日，该基金最新份额为3.45亿份，最新规模为3.45亿元 [1] - 相较于2025年12月31日（份额3.54亿份，规模3.50亿元），今年以来基金份额减少2.54%，规模减少1.55% [1] 基金基本情况 - 天弘中证港股通央企红利ETF成立于2025年8月20日，业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 该基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 基金持仓结构 - 基金前十大重仓股集中分布于能源、航运、金融及电信等行业 [2] - 持仓占比最高的个股为中远海控（01919），持仓占比为4.11%，持仓市值为1441.26万元 [2] - 其他主要重仓股包括中国神华（01088，持仓占比2.68%）、中国海洋石油（00883，持仓占比2.56%）、中石化炼化工程（02386，持仓占比2.56%）、中国外运（00598，持仓占比2.52%）、中国船舶租赁（03877，持仓占比2.45%）、中国石油股份（00857，持仓占比2.37%）、中煤能源（01898，持仓占比2.37%）、中信国际电讯（01883，持仓占比2.34%）以及建设银行（00939，持仓占比2.28%） [2]

港股市场表现 - 港股三大指数持续下行 恒生指数跌2.23% 国企指数跌2.54% 恒生科技指数跌3.36% [2] - 南向资金净流入19.07亿港元 净买入最多的是腾讯控股、小米集团、中国人寿 净卖出最多的是华虹半导体、紫金矿业、阿里巴巴 [2] - 黄金及有色金属板块集体回调 山东黄金跌12.56% 赤峰黄金跌12.18% 灵宝黄金跌8.7% 招金矿业跌8.29% 中国黄金国际跌7.94% 紫金黄金国际跌7.87% [2] - 建材水泥股下跌 西部水泥跌15.47% 中国建材跌10.14% 华新水泥跌4.35% 海螺水泥跌3.87% [3] - 煤炭股下跌 MONGOL MINING跌11.22% 中国秦发跌5.73% 中国神华跌5.07% 中煤能源跌4.2% 力量发展跌4% [3] 美股市场表现 - 美股全面反弹 标普500指数收涨0.54%逼近历史高点 罗素2000指数大涨1% [4] - 1月ISM制造业PMI大幅升至52.6 远超前值47.9并突破荣枯线 新订单指数跃升至57.1 [4] - AI产业链延续强势 Alphabet创新高 SanDisk等芯片股大涨 [5] - SanDisk 2026财年第二季营收达30.3亿美元 按年大增61% 每股盈余6.20美元 远超市场预期的3.5美元 [5] - SanDisk第三财季指引强劲 预计营收达44至48亿美元 毛利率将攀升至65%至67%的历史高位 [5] - 地缘局势缓解导致油价回落 能源股走弱但提振航空板块 [5] - 已披露财报企业盈利增速预期上修至11% [5] 爱芯元智公司概览 - 公司是视觉端侧AI推理SoC供应商 核心产品为智能视觉感知SoC 应用于IP摄像机与同轴摄像机 覆盖智能安防、智能家居、智能汽车等场景 [7] - 截至2025年9月30日 视觉终端计算SoC累计出货量超1.57亿颗 [7] - 公司积极布局智能汽车SoC和边缘AISoC 并于2023年开始交付 [7] - 公司在6年内实现5代SoC上市 核心技术包括爱芯通元混合精度NPU和爱芯智眸AI-ISP [7] 爱芯元智运营与财务数据 - 2024年 公司终端计算芯片出货量为7,842万颗 同比增69% 其中视觉感知SoC出货量4,990万颗 视觉感知辅助SoC和芯片2,849万颗 [8] - 2024年 智能汽车SoC/边缘AI推理SoC出货量为8.5万颗/10万颗 [8] - 2025年前3季度 终端计算机SoC出货量同比降4% 因主动收缩低毛利非核心产品 智能汽车SoC/边缘AI推理SoC出货量同比增3.4倍/2.8倍 [8] - 2024年总收入为4.7亿元 同比增105% 终端计算机产品收入4.5亿元 贡献总收入的95% [9] - 2024年视觉感知SoC收入为3.6亿元 同比增107% 视觉感知辅助SoC和芯片收入为8500万元 同比增156% [9] - 2024年边缘AI推理产品/智能汽车产品的收入为1900万元/700万元 [9] - 2025年前3季度 总收入2.7亿元 同比增6% 增速放缓因终端计算机SoC出货量主动战略调整 [9] - 截至2025年9月 待履行订单总额9,580亿元 预计2个月内交付 [9] - 9M25毛利率为21% 同比稳定 经调整净亏损为4.6亿元 对比2023/2024年亏损5.4亿元/6.3亿元 [9] - 公司预计2025年综合亏损不超过11.5亿元 [9] AI推理芯片行业状况 - 预计2025年中国云端、边缘及端侧AI推理芯片市场规模为2,862亿元 同比增78% [10] - 2025年云端/边缘/端侧推理芯片市场规模分别为930亿元/600亿元/1,340亿元 占比32%/21%/47% [10] - 预计到2030年规模增至5,130亿元/3,030亿元/3,500亿元 对应年复合增速为41%/38%/21% [10] - 按2024年出货量计 公司在全球视觉端侧AI推理芯片的出货量份额为6.8% 位列第5 [10] - 前4名分别为星宸科技（份额31%）、富瀚微（20%）、联咏科技（12%）、北京君正（9%） [10] - 公司在中国边缘AI推理芯片出货量份额为12.2% 位列第三 对比华为海思（48.6%）、算能科技（18.2%） [10] 爱芯元智优势与弱项 - 优势：技术能力已有验证 自研爱芯通元混合精度NPU和爱芯智眸AI-ISP 公司研发人员占比约80% [11] - 优势：智能汽车SoC和边缘AISoC处于出货量高速增长阶段 未来市场空间乐观 [11] - 优势：智能视觉终端市场国产化率提升是中长期趋势 [11] - 弱项：盈利时点具备较高不确定性 [12] - 弱项：终端计算机产品短期或仍有调整 影响收入增速 [12] - 弱项：行业竞争有加剧趋势 或面临价格战压力 [12] - 弱项：客户较为集中 2024年/9M25前5大客户占总收入的75.2%/75.0% 最大客户占总收入的24%/28% [12] 爱芯元智IPO信息 - 招股时间为2026年1月30日至1月5日 上市交易时间为2026年2月10日 [13] - 基石投资人合计认购512万股（约14.4亿港元） 占全球发售股份的49% [14] - 不考虑超额配售 预计募资净额为27.9亿港元 [15] - 募集资金用途：60%用于优化现有技术平台 15%用于探索新技术 5%销售拓展 10%用于股权收购 10%补充运营资金 [15] - 招股价为28.2港元 预计发行后公司市值为166亿港元 较上市前最后一轮融资（2025年4月）估值提升约40% [16] - 对应2024年市销率为31.2倍 对应2025年（将9M25收入年化）市销率约40倍 [16] - 对比星宸科技PS TTM为10.8x、富瀚微PS TTM为7.2x、瑞芯微19.6x [16] - 给予IPO专用评分5.1分 建议谨慎申购 [16]

核心观点 - 2025年煤炭行业供需整体宽松，但下半年开始转向基本平衡，行业利润总额同比下降42% [1][6] - 进入2026年，预计供应端增速将大幅下降，同时需求有较大改善空间，煤价中枢有望稳步回升，行业盈利预期将改善 [6][115] - 当前煤炭板块估值进入历史中高位区间，但股息率具备吸引力，板块年初以来表现强势，跑赢大盘 [6][16][20] 一、 煤炭板块回顾 - **市场表现强劲**：2026年1月，煤炭板块累计上涨**8.3%**，跑赢沪深300指数**6.7**个百分点，在中信行业指数中排名**7/30** [6][16] - **子板块分化**：年初以来，动力煤、炼焦煤、焦炭（中信）子板块累计涨跌幅分别为**+0.5%**、**-12.3%**、**+11.9%**，炼焦煤板块表现相对较好 [16] - **估值水平**：截至1月30日，煤炭（中信）板块市盈率（TTM）为**15.7倍**，位于历史高位，全市场排名**5/30**；市净率（LF）为**1.51倍**，位于历史中高水平，全市场排名**8/30** [6][20] 二、 煤炭市场回顾 - **国内煤价**： - **动力煤**：1月价格相对平稳，1月30日秦皇岛港5500大卡市场价为**692元/吨**，较12月末上涨**2.1%**；1月年度长协价为**684元/吨**，环比下跌**10元/吨** [29] - **炼焦煤**：1月价格稳中回升，1月30日京唐港主焦煤库提价为**1800元/吨**，较12月末上涨**3.4%**；长协价保持平稳 [37] - **国际煤价**：1月炼焦煤价涨幅突出，1月30日峰景矿硬焦煤离岸价报**250.5美元/吨**，较12月末上涨**14.9%**；纽卡斯尔动力煤离岸价也有小幅上涨 [45] - **国内需求（2025年）**： - 全社会用电量同比增长**5.0%**，其中第一、二、三产业和居民用电同比增速分别为**+9.9%**、**+3.7%**、**+8.2%**、**+6.3%** [46] - 火电发电量同比**-1.0%**，生铁产量同比**-3.0%**，水泥产量同比**-6.9%**，需求偏弱；但化工需求较好，甲醇和尿素产量同比分别增长**12.5%**和**7.0%** [46][47] - **国内供给（2025年）**： - 全国原煤产量为**48.32亿吨**，同比增长**1.2%** [56] - 煤炭进口量为**4.90亿吨**，同比**下降9.6%**；其中12月进口量**5860万吨**，同比**+11.9%** [56] - **海外供需（2025年）**： - 全球海运煤装载量为**13.33亿吨**，同比**-2.8%** [69] - 印度产量同比**-0.1%**，日本进口量同比**-2.3%**，韩国进口量同比**-4.4%**，越南进口量同比**+2.6%** [69] - 主要出口国中，印尼出口量同比**-5.0%**，澳大利亚出口量（前3月）同比**-7.6%** [79] - **产业链库存**：1月进入用煤旺季，中下游动力煤库存均有回落；焦煤库存处于中低位水平 [6][88][89] - **政策与公司动态**：2026年电煤长协政策落地，增加了市场化因素并强调保供；2025年四季度以来安全监管趋严，产量持续受限 [6][97][103] 三、 近期市场动态 - **动力煤**：近期日耗维持中高位，临近春节供应总体收窄，预计煤价有望延续整体稳定 [6][112] - **炼焦煤**：市场仍处需求淡季，但元旦后铁水产量增加，需求有韧性，后期产量有望稳步下降，预计价格基本稳定 [6][112] - **焦炭**：首轮提涨顺利落地，下游采购情绪整体向好，预计价格有望稳中有升 [6][113] 四、 行业观点与重点公司 - **行业盈利**：2025年煤炭开采行业利润总额为**3520亿元**，同比下降**42%**；预计2026年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显 [6][115] - **供需展望**：预计2026年供应端增速将大幅下降，需求有改善空间，煤价中枢有望稳步回升 [6][115] - **重点公司分类**： - **盈利分红稳健的动力煤公司**：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、电投能源、晋控煤业等 [6][117] - **受益于煤价上涨的高弹性公司**：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [6][117] - **中长期成长性突出的公司**：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [6][117]

核心观点 - 首台套国产大型智能压力耦合装备研制成功，标志着我国在煤矿井下热害治理关键装备领域打破国外技术垄断，实现自主可控 [1] 行业背景与挑战 - 煤矿井下热害是威胁安全生产的重要难题，行业长期面临两难选择：传统高压换热系统存在扩容困难、换热效率低、维护成本高等问题；引进国外三腔式压力交换设备则需承担高昂采购费用、漫长供货周期与滞后的售后服务 [4] - 自主研发高性能压力耦合装备，已成为保障国家深部资源开采安全、提升能源行业自主创新能力的紧迫课题 [4] 技术研发与突破 - 研发由中煤天津设计工程有限责任公司牵头，联合天津大学、德矿九鼎（天津）科技有限公司、中煤新集能源股份有限公司共同完成 [1] - 研发团队依托天津大学化工学院王越教授团队与化学工程与低碳技术全国重点实验室，与产业界深度协同，历经多年攻关，在理论突破、技术研发与装备制造全链条实现重要创新 [4] - 装备成功攻克四大核心技术难题： 1. 实现超高压流体势能高效率转换：通过创新的结构设计与压力预平衡策略，有效消除系统水锤现象，实现了16兆帕高压流体与4兆帕低压流体之间的高效能量传递 [7] 2. 实现冷量超低损耗传输：在冷热水直接接触的势能交换过程中，将冷水温升严格控制在0.3—0.5摄氏度的极低区间，显著提升井下降温效能 [7] 3. 实现核心部件高可靠性：成功研制出具备高可靠性、长寿命、低流阻特性的关键部件，以应对高压、高频次温度压力切换等严苛工况 [7] 4. 实现系统智能感知与调控：装备搭载先进人工智能架构，具备高易用性、高同步性与强扩展性，可实现对地面降温系统的动态感知、运行精准调控与安全实时监控，推动矿山降温迈向智能化 [8] 当前进展与性能 - 该装备已在德矿九鼎制造测试车间稳定运行超过三个月，各项性能指标达国际先进水平 [8] - 按计划，装备将于今年上半年在中煤新集能源股份有限公司刘庄煤矿西区正式下井投用 [8] 产业影响与意义 - 为我国煤矿井下热害治理提供了高效、经济、可靠的国产化解决方案，有效支撑深部煤矿安全生产 [8] - 为推动我国能源装备自主化、提升重大技术装备研发能力奠定了坚实基础 [8] - 彰显了产学研协同创新在攻克关键核心技术中的重要作用 [8]

地方政府工作报告中的石化化工产业重点 - 多个省市将石化化工产业列为2026年重点工作 其中山东省将其纳入工业经济"头号工程"重点推进[1] - 山东省2026年目标是石化化工行业增加值同比增长5%以上 并力争高端化工营收占比达到60%左右[1] - 陕西省提出大力发展精细化工 着力构建功能性材料、可降解材料、工程塑料、特种橡胶、高性能纤维等多元化工产品矩阵[2] - 天津市提出以南港工业区为重要承载地 做实绿色石化科创中心 加快打造绿色化工新材料基地[3] 重大项目建设与产业升级 - 山东省2025年有序实施齐鲁石化鲁油鲁炼、玖德化学新材料等重大项目 山东时代新能源电池基地等项目建成投产 裕龙石化一期稳产达产[1] - 山东省2026年将布局东明石化、东营富海等重大项目 并推进弘润石化转型升级[1] - 陕西省2026年将推进国能煤炭综合利用、陕煤榆林化学二期、中煤煤炭深加工等项目建设 并启动中科洁净能源研究院二期、榆横中试基地二期项目[2] - 天津市2026年将实施中石化催化剂、中海油新材料、燕山石化绿色新材料、金科日化精细化工等重点项目 并推动新和成南港新材料、飞毛腿绿色储能等项目建设[3] 绿色低碳与新能源发展 - 山东省提出加快石化产业转型升级 推动化工等行业绿色低碳发展 并推进万华新一代电池材料等10个绿电产业园建设[1] - 陕西省提出加快榆林、渭南等地氢能产业集群、储能电站、零碳产业园建设[2] - 陕西省提出促进新一代半导体、液晶基板、高端材料、增材制造、民用航空、新型储能等产业做强做大[2] - 陕西省提出培育低空经济产业生态 并谋划布局量子科技、生物制造等未来产业[2] 其他产业与宏观目标 - 山东省提出打造绿色低碳发展高地 抓好新能源消纳利用 拓展绿电直连、虚拟电厂等应用场景 探索源网荷储一体化新模式[1] - 陕西省2026年目标是力争千亿级产业链达到12条 战略性新兴产业在工业中占比30%以上[2] - 陕西省提出深化能源工业"稳控转" 加快释放煤炭优质产能 着力稳定油气产量 促进延长石油千万吨原油稳产 油气当量达到5400万吨[2] - 天津市提出要全面强化科技创新支撑引领 培育新一代信息技术、生物医药、新能源新材料等主导产业[3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济、美联储政策、有色金属、贵金属、化工、石油天然气、建筑、煤炭、创新药、CRO/生命科学服务、机器人、整车、存储、算力、AI产业 * 公司：阿里巴巴、税友股份、海光信息、司令、新泉、新易股份、宝丰能源、新凤鸣、华锦股份、中铁、中化学、圣晖、亚翔、中国建筑、中材国际、江河集团、神华、中煤、陕煤、兖矿、力量发展、电投能源、昭衍、泰格、英诺思、药明康德、药明合联、马应龙、佐力、盘龙药业、浙江龙泰、三花拓普、魔速、艾科迪、岱美、宇通、龙兴、中兴H、金龙、潍柴、中汽H、敏实、东山精密、工业富联、胜宏科技、南企科技、腾讯、中控技术、寒武纪、天智星、首都在线、网宿科技、神州数码、金山云 核心观点和论据 **宏观经济与美联储政策** * 沃什被提名为美联储主席后，其主张的降息和缩表政策引发市场对流动性收紧的担忧，导致权益和商品市场调整[2] * 沃什的缩表计划可能导致长端利率上升和流动性减少，对股票和商品市场构成压力[1][4] * 但沃什的缩表政策与特朗普政府希望维持宽松货币环境以支持经济的目标存在潜在冲突，实际执行存在不确定性[1][4] **黄金与贵金属** * 长期来看，黄金在全球地缘政治重构、经济低增长、高债务以及美元霸权衰落的背景下，作为稳定器和对抗不确定性的工具，依然具有吸引力[1][5] * 近期贵金属市场经历快速去泡沫化调整，黄金价格在4,600~4,500美元/盎司区间，白银价格约75美元/盎司附近，杠杆带来的泡沫基本出清[8] * 大幅回撤后通常会有央行等价值性资金率先抄底配置，整体去美元化及央行购金的长期逻辑未变，建议继续增配贵金属[8] **股市整体展望** * 尽管近期波动加剧，但美联储降息通道、美国财政扩张、中国经济转型升级及长线资金持续流入等因素，共同构成2026年牛市的基础[1][6] * 短期回调不改长期看好趋势，看好AI科技及资源品板块[6][7] **有色金属与基础金属** * 短期内有色金属市场可能波动，但工业金属和化工方向在资源品行情的中后端往往会有超额收益[1][7] * 工业复苏背景下，大金属需求弹性显著增强，全球制造业回流、补库逻辑及各国战略储备共同推动价格中枢抬升[10] * 铜铝等基础金属在淡季向旺季转换过程中，价格回撤助力下游补库，长期性价比凸显，板块估值仍较便宜，一些公司每年保持10%的量增长并拥有5%以上股息率[11][12] * 有色股第二波行情将从商品逼空转向权益拔估值，需要关注压力测试中的新中枢位置[9] **化工行业** * 化工行业正经历新一轮紧密周期，受供需关系向好、利率下行和流动性充裕等因素支持，估值有望上行[1][14] * 化工行业已进入一个新的紧密周期，每一轮通常持续两年以上，目前仅上涨半年，趋势将持续[14] * 双碳政策推动行业竞争生态转变，许多子行业集中度提高，建议关注PTA、涤纶长丝、硅化工、纯碱、氯碱等细分龙头企业[15] * 预计春节后进入三五月旺季补库存阶段时，产品价格将迎来上涨周期，2026年中旬之后可能出现更大的涨价周期[13] **其他资源品与顺周期行业** * 石油和天然气市场近期变化更多是预期驱动，而非基本面改变，油价在65美元左右震荡，天然气价格上涨主要受美国寒潮影响预计会回落[16] * 对2026年顺周期依然非常看好，包括宝丰能源、新凤鸣、华锦股份等公司在内的位置空间依然不错[16] * 2026年煤炭行业投资机会依赖于经济复苏带来的需求改善，预计每股收益中枢比2025年略高约10%，近期板块大跌提供了较好的性价比投资机会[18] * 建筑板块中，跟随景气赛道（如有色、化工）的标的以及红利偏防御型标的（如中国建筑、中材国际）值得关注[17] **科技与成长板块** * **AI产业**：2026年是AI Agent爆发元年，多Agent协同将提升应用价值[3][28]。看好三个方向：大厂入口（如阿里巴巴、腾讯）、AI Agent细分垂类（如税友股份、中控技术）、国产算力产业链（如海光信息）[3][28][32]。腾讯从观望转向全面入局AI[29] * **机器人产业**：2026年3月特斯拉V3机器人发布是重要里程碑，预计下半年周产量可达1,500台以上，为2027年大规模量产做准备[21]。关注产业链相关公司如司令、新泉、新易股份等[3][21][22] * **算力板块**：依然是A股最具业绩硬实力的板块之一，关注3月GTC会议前后的新技术方向（如NPO CPC、CPU、内存池化方案）[26][27]。国产算力供不应求，中长期前景广阔[31] * **存储板块**：近期表现强势，一季度DRAM涨价幅度进一步上修，行情尚未结束[25]。长期看，国内存储行业扩张量可能达到1.5万亿以上投资规模，设备方向看好[25] * **创新药与CRO**：创新药板块目前处于低估状态，中国创新药依赖高级工程师红利，未来12年全球将有200种创新药进入专利悬崖期带来万亿美元市场空间，中国企业出海增速预计可达30%至40%[19]。CRO订单短期内有明显提升迹象，整体景气周期显著[20] **整车行业** * 整车行业最近几个月数据较差，目前处于修复状态，利空因素已经释放完毕，建议关注3月份需求回升带来的超跌投资机会[23] * 一些稳健资产如重卡、客车和两轮车也具有15%-20%的增长潜力和10倍出头估值，在出海条件下，金龙、潍柴等是较好的品种[24] 其他重要内容 * 市场企稳后，应关注过去几个月产业趋势清晰的方向，而非简单地进行高低切换和避险操作[7] * 在商品逼空阶段，很难给有色股准确估值，因为当期价格不能代表久期价格[9] * 化工是强贝塔行业，其表现优于市场平均水平，目前化工行业估值仍低于大盘，在景气周期中应高于大盘[14] * 创新药调整原因包括BD业务季节性波动、中美关系影响及对港股流动性的担忧[19] * 机器人领域一些公司已经签订采购协议(PBA)，确定性提高[21]

行业与公司 * 涉及的行业为煤炭行业，具体包括动力煤和焦煤子板块 [1] * 涉及的公司包括港股A+H煤炭公司、蒙古焦煤(0975 HK)、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、电投能源、神火股份、华阳股份、潞安环能、晋控煤业、中国神华等 [11][22][23][24][25] 核心观点与论据 * **本周基本面改善**：国内动力煤价开启上涨，秦港5500大卡价格从691元/吨涨至696元/吨，榆林高卡煤涨幅接近4% [1] 港口库存显著下降，秦港库存降2%，北方九港库存降7%，已降至23年和25年同期水平之下 [2] 沿海八省和内陆十七省电厂库存下降2%-3%，CCTD主流港口全国库存下降4% [4][5] * **价格展望稳健**：不预期煤价短期会暴涨，更多是震荡上行，例如从当前不到700元/吨涨至700-750元/吨水平 [3] 在库存持续去化下，价格继续下行压力减少，过去几年二季度煤价深跌的情况今年可能较难发生 [5] * **供应端偏紧**： * **国内**：主产地（坑口）与港口价格倒挂明显，山西、陕西、内蒙折算至秦港价格分别在750元/吨、760元/吨、接近800元/吨，显著高于当前港口价格，抑制发运积极性 [2] “十五五”期间主产区增量有限，内蒙产量目标约12.5亿吨，基本无增长；山西目标维稳；陕西年增长约2000万吨，增幅可控 [18][19][20] 年初以来产能政策（如手续不全矿井退出、储备产能政策）带来供应收缩 [20] * **进口**：海外煤价持续上涨，澳洲5500大卡涨1%，印尼5500大卡涨近1% [6] 澳洲煤含税价约705元/吨，略有优势；印尼煤含税价超720元/吨，优势已不明显 [6] 印尼政府计划将26年煤炭产量配额从去年的7.9亿吨压减至约6亿吨，减量近2亿吨，导致矿企生产积极性不高，1月产量和出口量大降 [6][7][9] * **焦煤板块预期改善**：京唐港山西主焦煤价维持1780元/吨不变，澳洲峰景矿主焦煤价折算含税约2100元/吨，仍明显高于国内 [9] 近期地产政策预期改善，可能带来焦煤板块估值提升 [10] 印度将焦煤列为关键矿产，强化其资源属性认知 [10][17] * **板块投资逻辑**： * **确定性资产**：在市场风险偏好变化、其他资源品（如有色）高波动阶段，煤炭基本面的稳定性和确定性较强，属于市场寻找的确定性资产 [13][14][21] * **红利属性**：煤炭头部企业（如神华、中煤）与银行类似，是险资等资金进行红利配置的重要选择 [14] * **海外逻辑催化**：海外因素（美国缺电可能减少动力煤出口、欧洲极寒天气、澳洲天气影响出口、印尼配额削减）虽不影响短期煤价，但改变了市场对26年煤炭供需的远期预期，可能提升板块远期估值 [15][16][17] * **投资建议与标的**：看好煤炭板块因安全性、确定性及预期改善带来的估值修复行情，建议在动荡市场中关注配置机会 [26] * **攻守兼备首选**：兖矿能源（弹性标的、有一定股息率、海外布局受益于海外偏紧格局、煤化工受益于油价上涨） [22][23] * **攻守兼备品种**：中煤能源（煤化工占比高、业绩扎实、有股息和提高分红预期）、陕西煤业（有弹性有股息）、电投能源与神火股份（煤电铝一体化，兼具煤炭稳定与铝弹性） [23][24] * **弹性标的**：蒙古焦煤（焦煤+黄金布局，估值修复逻辑顺畅）、华阳股份、潞安环能、晋控煤业 [11][24][25] * **防御稳健标的**：中国神华（最防御稳健，可长期配置） [25] 其他重要内容 * **海外市场动态**：上周海外油价上涨7.3%，气价上涨1%，全球资源品价格处于上行趋势 [11] * **专家会议安排**：周一晚上将举行关于全球煤炭市场26年展望的专家会议 [17][26] * **股票市场表现**：本周港股A+H煤炭公司股价上涨3%-6% [11]