监管组合拳与市场降温 - 监管层迅速出手，采用“政策调控+盘面引导+个股监管”的组合拳为市场降温 [3] - 政策调控：沪深北交易所将融资买入证券的融资保证金最低比例从80%上调至100%，仅限于新开融资合约，采取“新老划断”原则 [3][4] - 盘面引导：临近尾盘，招商银行出现164万手、约65.7亿元压单，与长江电力、贵州茅台等权重股合计压单超百亿元，市场解读为降温意图明显 [3] - 个股监管：*ST铖昌、志特新材等多只异动股于1月13日停牌核查，易点天下也因严重异常波动于1月15日停牌，以遏制短期炒作 [3] 市场表现与数据 - 1月16日，A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.26%，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.2% [1] - 沪深两市成交额约30263.22亿元，较前一个交易日放量约1207.59亿元 [1] - 全市场2371只股票上涨、2973只股票下跌，其中67只涨停、57只跌停 [1] - 1月14日，沪指盘中跳水翻绿，收盘小幅下跌0.31%，沪深北三市日成交额创下接近4万亿元的历史天量 [3] - 截至1月15日，两融余额达2.7万亿元，再创历史新高 [3] 上涨板块与下跌板块 - 涨幅居前的板块及概念：先进封装、HBM、大基金系，半导体、电子、电网设备 [1] - 跌幅居前的板块及概念：AI语料、短剧、快手、文化传媒、出版、影视院线 [1] 市场背景与上涨原因 - 2026年以来A股市场加速上涨，1月14日沪指再创新高4190.87点，直逼4200点 [2] - 场外资金入市意愿显著回升，两融余额持续创新高，投机氛围升温 [2] - 成交量新高背后是国内经济基本面持续向好与国际资金流入共同作用的结果 [5] - 企业盈利预期改善吸引了大量国内机构资金与个人投资者入场 [5] - A股市场作为新兴市场的重要组成部分，其估值优势与成长潜力吸引了外资持续流入 [6] 增量资金来源分析 - 增量资金复杂多样，包括国内机构资金、外资、部分居民财富转移以及新入市资金 [6] - 保险资金是重要的增量来源，年初“开门红”时期保单销售好，配置权益资产需求较强 [6] - 市场增量资金主要来源于三方面：国内机构投资者加大权益配置、居民储蓄通过基金等渠道持续流入、外资在市场开放深化背景下稳步增配 [6] 专业人士对监管与市场的解读 - 监管组合拳旨在控制融资资金热度，防范市场持续积累杠杆交易风险，避免出现“快牛、疯牛” [4] - 监管的降温组合拳旨在引导市场“慢牛化”，抑制过度投机，避免杠杆风险累积 [3] - 市场短期的降温有利于市场走得更远，在降温信号预期下，指数预期会在高位反复震荡拉扯，短期快速拉升的可能性降低 [7] - 短期调整未扭转中长期趋势，后续市场将更侧重估值与业绩匹配 [3] - 从中长期来看，A股慢牛上行的趋势不变 [1][4] 市场前景与行业配置建议 - 市场有望延续春季躁动，但震荡走高将是主旋律 [8] - 支撑市场上行的基础逻辑未变，在资金持续流入与政策托底的双重作用下，春季躁动行情仍将延续，市场大概率在节奏放缓后延续震荡上行趋势 [9] - 行业配置建议重点聚焦两大主线：一是成长赛道核心方向，包括AI算力与应用、半导体等产业空间广阔、景气度持续上行的板块；二是受益于“反内卷”政策驱动的领域，如新能源、有色金属等板块 [8] - 看好AI算力（包括国产算力、海外算力）、半导体（存储芯片、光刻胶、半导体设备）、有色金属、机器人、锂电材料等方向后市的表现 [9]

社交媒体与公众人物动态 - 罗永浩与贾国龙微博账号因“组织约架论战”被禁言，罗永浩在朋友圈发文“好吧，他赢了” [3] - 西贝公关副总裁宋宣已因个人发展原因离职，贾国龙称其在去年事件中承受很大压力 [4][7] - 知名主持人李湘在微博、抖音、小红书等多平台账号被禁止关注，其视频平台粉丝数为421万，近30日掉粉1.46万，名下关联20家企业中14家已注销 [6] 科技与消费电子行业 - 苹果将华为、OPPO、vivo、小米等品牌手机纳入其Trade In换购计划，华为部分机型换购1TB iPhone 17 Pro最高可抵扣4000元 [9] - 受上游存储涨价影响，小米、OPPO下调全年整机订单超20%，vivo下调近15%，传音下调至7000万台以下，华为凭借供应链国产化优势正讨论对部分系列产品降价以抢占市场 [10] - MediaTek发布天玑9500s和天玑8500移动芯片，天玑9500s采用3nm制程，天玑8500的GPU峰值性能相较上一代提升25%，功耗降低20% [25] - 谷歌DeepMind CEO表示，中国AI模型（包括DeepSeek及“AI六小虎”）可能仅落后美国几个月，在主要基准测试中水平相当 [20] 新能源汽车与电池产业 - 工信部等六部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，自2026年4月1日起施行，实施全生命周期监管 [9] - 福特汽车正与比亚迪进行磋商，讨论为其海外工厂制造的混合动力汽车供应电池，目前尚未达成协议 [14] - smart汽车与星星充电、特来电、小桔充电等多家充电运营商的合作已中断，知情人士称中断背后可能是资金压力 [13] 互联网平台监管与调查 - 市场监管总局对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，此前携程已被郑州、贵州等地市场监管部门多次约谈 [7][8] - 日本政府要求社交媒体平台X采取措施，遏制利用其AI工具Grok生成和传播伪造色情图像的行为 [13] - 澳大利亚政府针对16岁以下未成年人的社交媒体禁令生效后，已有超过470万个相关账户被关闭 [15] 人工智能与前沿科技 - 美团开源“重思考”模型LongCat-Flash-Thinking-2601，在智能体搜索、工具调用等核心评测上达到开源模型SOTA水平，支持同时启动8个“大脑”执行任务 [19] - 脑机接口公司“术理创新”完成数亿元人民币的B+轮融资，资金将用于搭建多元产业应用和全链条创新生态体系 [24] - 追觅AI智能戒指与清华大学人机交互实验室达成合作，将围绕传感器验证、健康算法开发等方向展开研究 [20] 公司财务与业绩预告 - 胜宏科技预计2025年净利润为41.6亿元至45.6亿元，同比增长260.35%至295.00%，因AI算力等领域高端产品大规模量产 [21] - 剑桥科技预计2025年归母净利润为2.52亿元至2.78亿元，同比增加51.19%至66.79% [22] - 钧达股份预计2025年归母净利润亏损12亿元至15亿元，上年同期亏损5.91亿元 [23] - 格力电器发布2025年中期权益分派方案，拟每10股派发现金股利10元，共计派发现金股利超55.85亿元 [12] 消费品与零售市场 - 部分茅台省区直营店面向纳税达标企业开放1499元/瓶飞天茅台申购，且无需再搭配购买其他非标产品 [8] - 银价创历史新高突破20元/克，现货白银价格维持高位，郑州等地白银饰品和投资银条柜台人气大涨，业内预测2026年银价将维持震荡上行 [11] - 奶茶品牌“裕莲茶楼”被曝在外卖平台捆绑销售套餐，其接线人员称后续将上线招牌产品单杯选项 [11] 汽车行业动态 - 保时捷2025年全球交付量为279,449辆，同比下降10%，其中欧洲（除德国）交付量下降13%，德国市场下降16%，部分原因是受欧盟网络安全法规影响导致车型供应缺口 [14] 金融与投融资 - 华尔街六大银行（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛集团、摩根士丹利）2025年员工总数较去年同期减少约10,600人，为近十年来最高减员水平 [15] - 比格餐饮国际控股有限公司向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中银国际 [17] - 江苏长晶科技股份有限公司在江苏证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为华泰联合证券 [18] 国际事件与诉讼 - 马斯克诉OpenAI案将于4月下旬进入陪审团审判程序，法官驳回了OpenAI和微软要求驳回指控的申请 [15] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙坚决否认出任美联储主席的可能性，并表示无意离开摩根大通 [16] - 委内瑞拉反对派领导人马查多将其诺贝尔和平奖奖章授予美国总统特朗普，但挪威诺贝尔委员会明确该奖项不可转让 [6][7]

宏观经济与政策动态 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，并部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作 [1] - 税务部门提醒纳税人对2022年至2024年从境外取得的收入进行自查，依法补正申报 [5] - 财政部、税务总局联合发布公告，延续实施公共租赁住房税收优惠政策 [6] - 八部门发布《反洗钱特别预防措施管理办法》，自2026年2月16日起施行 [7] - 市场监管总局发布《直播电商经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》，明确13类直播间禁售食品及10项直播行为禁令，自3月20日实施 [8] - 中国证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见 [9] - 中国证监会召开2026年系统工作会议，强调启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地 [11] 金融市场与商品动态 - 美股三大指数集体收跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.15% [3][25] - 国际油价小幅收涨，美油主力合约涨0.24%至59.22美元/桶，布油主力合约涨0.41%至64.02美元/桶 [3] - 国际贵金属普遍收跌，现货白银一度跌超6%，收盘跌2.43%至90.13美元/盎司；COMEX黄金期货跌0.49%至4601.1美元/盎司 [3] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.22%，法国CAC40指数跌0.65% [4] - 上期所调整白银、镍期货相关合约交易限额，自1月20日起，多个白银期货合约日内开仓限额为3000手，多个镍期货合约日内开仓限额为2500手 [12] - 美国10年期国债收益率上涨1.24%至4.22% [25] 国际地缘政治与事件 - 美国总统特朗普称“说服了自己”暂缓对伊朗采取军事行动 [13] - 以色列摩萨德局长已抵美，将与美方讨论伊朗局势 [13] - 特朗普称可能对不支持美国获得格陵兰岛计划的国家加征关税 [13] - 特朗普改口称目前没必要在明尼苏达州动用《反叛乱法》 [14] - 美国最高法院计划于1月20日公布新一批裁决，其中包括特朗普全球关税政策的合法性问题 [14] - 乌克兰和美国代表团将于1月17日在迈阿密举行新一轮会谈 [14] 科技与互联网行业 - 华为智能驾驶解决方案产品线总裁李文广公布，乾崑智驾累计研发投入达500亿元，截至2025年底累计搭载车辆达140万辆 [21] - 腾讯云副总裁杨晨表示，腾讯公有云从2024年最后一个季度到2025年已实现正式盈利 [23] - 苹果更新官网信息，将华为、OPPO、vivo、小米等品牌手机纳入iPhone以旧换新折扣范围 [19] - 京东将发力自提外卖业务，于1月18日开启促销活动，部分自提食品低至0.01元 [25] 制造业与汽车行业 - 市场监管总局附条件批准美国车桥制造控股有限公司收购道莱斯集团公众有限公司股权案，要求交易方作出四项承诺以保障市场公平竞争 [18] - 华为乾崑智驾累计研发投入达500亿元，搭载车辆达140万辆 [21] - 江淮汽车预计2025年净亏损约16.80亿元 [32] - 理想汽车美股股价下跌1.22% [26] 消费与零售行业 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点 [1] - 茅台酒销售公司回应称，仅针对原有团购企业客户开放1499元/瓶飞天茅台申购，未向纳税达100万元以上的新客户开放 [24] - 京东将发力自提外卖业务并开启促销 [25] 医药健康行业 - 诺和诺德旗下减肥药诺和盈在医院端挂网价格降幅接近50%，另一产品穆峰达降价幅度约80%，使用16周费用从超13000元降至约2500元 [24] 能源与公用事业 - 国家电网未来五年固定资产投资预计达4万亿元，旗下国电南瑞、国网信通等上市公司股价走高并作出积极回应 [22] 上市公司公告精选 - **融资**：澄天伟业拟定增募资不超过8亿元，用于液冷散热系统产业化等项目 [32] - **并购**：上海沪工拟2890.34万元转让参股公司40%股权；新潮新材拟1288.26万元收购一家工程塑料公司51%股权 [32] - **投资**：北化股份拟2.96亿元投建硝化棉生产线项目 [32] - **签约**：中材国际子公司签署2.99亿元经营合同 [32] - **业绩预告（盈利增长）**： - 宏源药业预计归母净利润同比增长119.57%至166.2% [32] - 剑桥科技预计归母净利润同比增加51.19%至66.79% [33] - 澜起科技预计归母净利润较上年同期增长52.29%至66.46% [33] - 长芯博创预计归母净利润同比增长344.01%至413.39% [33] - 丽尚国潮预计归母净利润同比增加92.96%到134.31% [33] - 胜宏科技预计归母净利润比上年同期增长260.35%至295% [35] - **业绩预告（扭亏为盈）**：中成股份预计归母净利润2.76亿元至4.14亿元，上年同期亏损 [33] - **业绩预告（亏损或下滑）**： - 元祖股份预计归母净利润同比减少43%至52% [32] - 鲍斯股份预计2025年归母净利润同比下降73.57%至78.37% [32] - 江淮汽车预计2025年净亏损约16.80亿元 [32] - 钢研高纳预计净利润同比下降61.79%至73.86% [32] - 梅雁吉祥预计净利润亏损8000万元至9800万元 [32] - 光明地产预计归母净利润约为-37亿元到-26亿元 [32] - 大智慧预计2025年净亏损3400万元至5000万元 [33] - 广西能源预计归母净利润为亏损1.7亿元到2.2亿元 [33] - 广电网络预计归母净利润为-12.90亿元到-15.50亿元 [33] - 酒钢宏兴预计归母净利润亏损18.79亿元左右 [33] - 韵达股份预计归母净利润为亏损12亿元至15亿元 [33] - 黄河旋风预计净利润为-8.5亿元 [35] - **减持**：多家公司发布股东或高管减持计划，包括光力科技、中际旭创、好利科技、温氏股份等 [35]

公司战略方向 - 公司聚焦供应链数字化升级、绿色化转型、现代化发展三大方向，旨在构建更具竞争力、更具韧性的现代化供应链体系 [2] 供应链运营与保障 - 强化供应链运营建设，通过构建采购计划与生产需求数字化联动机制、实施动态库存管理来提升预判执行水平与透明度 [2] - 建立分类分级风险管控机制，实施“物理缓冲+关系备份+能力共建”多轨策略，并加快培育“一主多备、一地多源”的供应商梯队以强化协同应对 [2] - 以严格合规管理筑牢发展根基，构建全流程合规管理体系，强化对供应商的穿透式监督，并培育供应链合规文化 [2] 质量管理与供应商发展 - 深化质量预防管理，健全供应商全生命周期管理体系，结构化推进供应商库优化，实施“一库一策”精细运营，并建立数字化评价体系以自动生成供应商数字画像 [2] - 深耕原辅料基地建设，系统推进基地标准化、规模化、现代化建设，以保障优质原料稳定可控、来源可溯 [2] - 持续开展质量管控前移，通过培训、现场指导等方式帮助供应商建立包装材料风险防控机制，落实质量管控责任 [2] 绿色与可持续发展 - 深化绿色供应链建设，将绿色评价标准与核算方法融入供应商全生命周期管理，计划在2026年推动核心供应商开展绿色认证并探索碳排查 [3] 数字化与智慧供应链 - 深化智慧采购体系建设，以采购供应平台为基座构建全流程数字化管控体系，重点推动四大价格模型体系建设以形成多维价格数据联动 [3] - 推动互联网、大数据、AI技术在仓储物流等环节的应用，构建智能决策中枢 [3] 生态协同与开放共享 - 强化协同共生，构建开放共享生态，打破信息壁垒，推动供应链向网络化、生态化协同发展 [3] - 提升供应商端数据接入度，实现数据实时共享与业务高效协同，并通过流程优化破解协同瓶颈 [3]

报告核心观点 - 2025年A股市场整体呈现震荡上行格局，全年万得全A指数上涨27.65%，主要由估值驱动，全A非金融两油市盈率TTM从年初的30倍提升至年末的39.5倍，估值上涨幅度达31.7% [12][15] - 市场行情可划分为四个阶段：第一阶段（1-3月）由DeepSeek与机器人概念引领“科技牛”；第二阶段（4-6月中旬）受外部冲击与政策托底影响；第三阶段（6月下旬-11月中旬）在流动性与景气共振下指数主升；第四阶段（11月下旬-12月底）为震荡整理期 [7][24] - 2025年资本市场呈现出总量迈上新台阶、增量资金持续涌入、流动性达新高度以及行业生态发生显著变迁四大特征 [7] 市场整体表现与驱动因素 - 2025年A股市场整体上涨，万得全A指数收涨27.65%，万得全A（非金融、两油）指数上涨幅度为38.10% [12][15] - 市场上涨主要依赖估值驱动，全A非金融两油市盈率TTM从2025年初的30倍提升至2025年12月31日的39.5倍，估值上涨幅度达到31.7%，估值近十年分位数处于86.9%的水平 [15] - 从业绩看，2025年前三季度全A净利润同比持续回暖，但净利润TTM水平较前期仍相对偏低 [15] - 申万一级行业普遍上涨，有色金属行业领涨，成长与周期风格表现占优，高股息资产表现相对较弱 [7][18] - 30个申万一级行业中（剔除综合），19个行业实现估值修复，14个行业业绩回升，有色金属、电力设备、汽车、农林牧渔、医药生物等领涨行业实现了戴维斯双击 [7][19] 第一阶段行情复盘（1-3月） - 1月市场先抑后扬，年初受汇率调整、特朗普执政不确定性及贸易战恐慌预期影响调整，随后在1月17日中美领导人通话缓解过度担忧、国内政策窗口开启及经济数据亮眼共同催化下企稳反弹 [24] - 2月以DeepSeek为代表的AI突破带动中国资产重估，宇树机器人在春晚表演重燃机器人板块关注度，市场集中交易DeepSeek与人形机器人两大板块，TMT成交额占比最高达到48.1%，基本达到2023年年初水平 [25][28] - 3月双主线阶段性退潮，市场轮动缩量，中上旬仍有阿里推出QWQ-32B模型等催化维持板块高位震荡，中下旬在特朗普关税政策摇摆及财报季来临背景下，资金从科技板块退出，高切低行为扩散 [27] - 本阶段宽基指数涨多跌少，小盘、成长风格表现较好，北证50、中证1000领涨，分别上涨22.48%、4.51%，创业板指、大盘价值、消费龙头领跌 [33][34] - 风格指数方面，可选消费录得最高涨幅6.53%，TMT板块整体录得4.0%的正收益，必选消费与金融风格下跌，周期风格受益于黄金价格大幅攀升表现较好 [34] 第二阶段行情复盘（4-6月中旬） - 4月2日特朗普“对等关税”措施落地，中国商品被额外征收34%的关税，市场在4月7日后遭遇恐慌式下杀，随后在增量资金入场与优质公司回购提振下走出“中国红” [40] - 4月9日场内ETF基金（除货币型）资金净流入合计达到1117.8亿元，刷新历史记录，中央汇金、社保、诚通、国新等“国家队”及多家央企、公募基金宣布回购或增持，政策端国常会也研究稳市场措施 [40][41] - 5月至6月中旬，印巴冲突升级催化避险，中美日内瓦会谈取得实质进展改善风险偏好，同时“一行一局一会”宣布降准等政策，《上市公司重大资产重组管理办法》发布助力市场 [42] - 行业层面，银行、石油石化领涨，金融与稳定风格此起彼伏，国防军工因歼-10C在印巴冲突中表现及资产重组政策落地而走强 [43] - TMT板块内部分化，光模块龙头中际旭创一季度预告归母净利润14亿元至17亿元，同比增长38.71%至68.44%，叠加英伟达证实限制H20芯片对华出口，以光模块为代表的通信行业及国产替代预期走强 [43] - 本阶段宽基指数跌多涨少，大小盘风格均衡，北证50、大盘价值、上证指数领涨，分别上涨7.45%、3.83%、0.79% [46] - 风格指数方面，金融风格一枝独秀，涨幅达5.16%，可选消费与TMT风格跌幅较大 [46] 第三阶段行情复盘（6月下旬-11月中旬） - 本阶段指数主升，可分为前后半段，前半段（6月20日至8月25日）由流动性驱动，居民存款搬家成为市场主要增量资金，融资余额斜率迅速陡峭，A股新增开户数迅速增加，国家队和险资流入构筑支撑 [52] - 6月底美国通过《GENIUS法案》带动券商板块，7月初中央财经委明确反内卷顶层设计，7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工及九三阅兵预期催化水电、基建、军工等行业 [52] - 后半段（8月26日至11月13日）市场在“涨价”主线驱动下震荡上行，前期因英伟达财报数据略低于预期及寒武纪风险提示公告，算力板块回落 [65] - 随后风格切换，受益于美国财政扩张与美联储降息预期，黄金及铜等商品价格大涨，存储芯片因需求旺盛出现涨价，闪迪宣布闪存产品涨价10%以上，美光科技存储产品涨价20%-30%，三星预计四季度NAND涨价5%-10%，DRAM涨价15%-30% [70] - 国产GPU“四小龙”之一的摩尔线程于9月底上会，重新点燃电子板块热情 [70] - 9月底特朗普宣布对药品、家具等加征新关税引发恐慌，但冲击不及4月初，10月下旬加沙停火协议面临考验、伊朗拒谈伊核、美俄会面取消及美国制裁俄石油公司等地缘因素支撑原油价格上涨 [71][73] - 10月四中全会与《“十五五”规划建议》出台，明确了传统产业、新质生产力&科技、内需、金融、能源与国防军工等领域的重要产业地位 [73] - 行业表现方面，前半段建筑材料、钢铁、医药生物领涨，后半段有色金属、电子、电力设备以及基础化工、电力设备、石油石化在不同时段涨幅居前 [57][72][74] - 北美云厂商持续上调资本开支指引，国内互联网大厂资本开支同样呈向上态势，通信与电子行业在2024年四季度迎来净利润拐点并逐步回升，行业迈入业绩兑现阶段 [59][61][63] 第四阶段行情复盘（11月下旬-12月底） - 本阶段为指数主升后的震荡整理期，在业绩“真空”下，题材股表现亮眼 [75] - 国产GPU加速IPO进程，摩尔线程于12月5日在科创板上市，沐曦股份确定发行价格，壁仞科技通过聆讯即将成为港股“国产GPU第一股” [75] - 政策层面，国家航天局设立商业航天司，工信部促消费方案将消费电子列为未来五年发展的三大万亿级领域之一 [75] - 11月经济数据低于预期，英伟达第三财季财报营收570.06亿美元同比上涨62%但第四财季指引强劲，然而美联储鹰派发言及日本央行加息令海外流动性预期趋紧，市场调整 [75][78] - 随后A股在风险偏好回暖背景下，开启“十三连阳” [78] 2025年资本市场主要特征 - **A股总量迈上新台阶**：2025年全年A股总市值首次突破100万亿元，截至2025年12月31日达123.04万亿元，较2024年同期增长24.42%，创2010年以来新高 [79] - **增量资金持续涌入**：2025年全年A股融资余额创历史新高，达2.52万亿元，较2024年增长36.14%；全年融资买入额达42.41万亿元，创2010年以来新高，较去年同期增长87.32%；上证所新增开户数达2743.69万户，连续三年回升 [82][85] - **流动性达新高度**：2025年全年A股成交金额创历史新高，达26.14万亿元，较去年同比增长53.94%；全年总成交额突破1万亿元的个股达19只，为2010年以来新高 [86][87] - **行业生态显著变化**： - **最大市值行业及个股更迭**：电子行业总市值达13.77万亿元，超越银行首次登顶全行业第一；农业银行个股市值超越贵州茅台成为第一大市值个股；电子板块个股（工业富联，市值1.23万亿元）首次出现在年末市值前十个股中 [88][89] - **市场活跃度与分化**：2025年全年翻倍股数量达628只，仅次于2015年大牛市的854只；行业涨跌幅离散程度达160.61%，过去十年中仅次于2020年 [89][97] - **行业轮动加剧**：2025年行业轮动指数一度创下近三年新高，行业轮动处在近几年较高的水平 [102]

文章核心观点 - 贵州茅台于2026年1月15日召开年度采购与供应链大会，会议主题为“数智赋能·绿色共生·链创未来”，系统展现了公司构建“绿色智慧供应链”的实践与未来规划 [1] - 面对白酒行业以提质和升级为核心的深刻转型期，公司正通过数字化驱动效率变革、绿色化引领价值提升，系统推进供应链现代化升级，以支撑长远发展 [1] - 公司强调与供应商是彼此赋能、共同成长的战略伙伴关系，旨在携手提升产业链供应链现代化水平，实现价值共创与长远发展 [8] 供应链数字化转型 - 公司以“数智化”为引擎驱动供应链纵深变革，例如自主开发并上线了首个品牌维权数字化系统，改变了依赖线下流程的局面，实现了供应商数据快速对接与数据分析，能快速识别重复侵权主体，响应效率大幅提高 [2] - 公司持续深化供应链体系数字化转型，具体举措包括：推动各单位全面启用线上招商平台，实现招投标全流程电子化、规范化，2025年公司电子化采购率达到83.2%；系统推进各类价格模型构建与应用，搭建动态化采购价格数据中枢；电商采购平台已覆盖超5000种商品，采购周期显著缩短，到货及时率优于预期 [3] - 公司持续推进供应体系数字化升级，包括迭代升级物资供应管理平台，2025年包材周转率较目标值提升约33%，库存流动性显著增强；构建关键包材数字化溯源体系，实现“一物一码”全程可追溯 [3] - 公司正从数字化转型的实践者迈向行业引领者，积极参与《数字化供应链成熟度模型》国家标准的制定工作 [4] - 公司对供应商提出数字化能力要求，包括积极推动自身数字化转型，加强对人工智能、大数据、区块链等技术的研究与应用，并加强生产、仓储、物流等系统与采购、销售系统的对接与数据联动 [4] - 公司以“i茅台”平台为例，指出快递发货效率与消费者期待有差距，需要与快递合作伙伴进一步系统对接，通过“总仓+分仓”模式优化链路，同时公司正在规划建设新一代防伪溯源技术体系，对上游供应商提出了新的能力要求 [4] 绿色供应链与ESG实践 - 公司将“绿色化”作为构建供应链生态的核心关键词之一，高度重视构建绿色供应链生态，并将其视为发展新质生产力的关键举措 [5] - 公司管理层强调ESG（环境、社会与治理）是践行长期主义、推动创新的重要工具和方法 [5] - 公司在2026年度采购与供应链大会中全面践行可持续理念，会议物料采用环保材质与循环再生资源（如咖啡渣），参会笔记本使用茅台酒酒糟制成，并对会议全流程进行了碳排放评估与认证，最终实现了“零碳办会” [5] - 2025年，公司在ESG领域获得多项认可：首次入选《财富》中国ESG影响力榜，是白酒行业唯一入选企业；在MSCI的ESG评级上调至A级，成为白酒行业首家获评A级的企业；获得华证指数AAA级评价，在50家饮料行业A股公司中排名第一 [6] - 公司要求供应链合作伙伴必须提高绿色化能力，将绿色供应商标准与产品碳测算方法系统化嵌入全流程管控，推动ESG管理从“加分项”转变为“硬指标”，并通过绿色服务共享平台推动绿色认证与碳数据测算，推进产品全生命周期的绿色转型升级 [7] 质量管理与供应链协同 - 公司坚守“质量是生命之魂”，将质量视为生存发展的根基和应对不确定性的最大确定性 [8] - 公司从三大维度筑牢质量防线：一是构建以风险防控流程为制度驱动、以食品安全四大平台为技术支撑的管控体系，形成了覆盖全产业链的128项质量保证制度、133项技术标准和1123项控制指标；二是发挥“茅台标准”的行业引领作用，通过供应链大会、链长会议、供应商帮扶等机制推动产业链上下游质量协同提升；三是打造质量与食品安全管理数字平台，实现“事前预警、事中控制、事后追溯”的数字化管控，该系统涵盖4大类16个主流程、31条细分流程和51个质量管理模块，汇聚19大类质量数据 [8] - 公司希望供应商因满足其高标准而成为各自行业的标杆，并将健全覆盖供应商全生命周期的质量协同机制，建立科学、多维、动态的评价体系，实施全链条协同闭环管理，推动合作从“引入供应商”向“携手优质伙伴”升级 [8] - 公司强调与供应商合作伙伴是能够彼此赋能、相互成就、共同成长的战略伙伴关系，旨在共同提升产业链供应链的现代化水平 [8] 未来展望与战略方向 - 在“十五五”规划的开局之年，公司希望与供应商一道，以数字化引领效率变革，以绿色化引领价值提升，以供应链韧性筑牢发展根基，共同谱写现代化供应链建设的新篇章 [9]

监管组合拳与市场反应 - 监管层为市场降温打出高效组合拳，包括上调融资保证金比例至100%、权重股大单压盘以及多只异动股停牌核查 [4] - 政策调整后市场迅速反应，沪指盘中跳水翻绿，热门板块回调，随后两日市场呈现震荡整理格局 [5] - 监管措施旨在控制融资热度、防范杠杆风险、抑制过度投机，引导市场向“慢牛”健康运行 [4][5] 市场交易数据与表现 - 1月16日A股三大指数集体小幅下跌，上证指数跌0.26%，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.2% [2] - 当日沪深两市成交额约30263.22亿元，较前一日放量约1207.59亿元，全市场2371只股票上涨，2973只下跌 [2] - 前期市场热度高涨，沪指曾创4190.87点新高，日成交额一度逼近4万亿元历史天量，两融余额于1月15日达2.7万亿元再创新高 [3][5] 板块与行业动向 - 涨幅居前的板块与概念包括先进封装、HBM、大基金系、半导体、电子、电网设备 [2] - 跌幅居前的板块与概念包括AI语料、短剧、快手、文化传媒、出版、影视院线 [2] - 商业航天、AI应用等热门板块出现踩踏行情，主因短期涨幅过大、获利盘巨大 [7] 增量资金分析 - 市场巨大的成交量与增量资金流入相关，来源复杂多样，包括国内机构资金、个人投资者、保险资金、居民财富转移及外资 [6] - 保险资金是重要的增量来源，年初“开门红”时期配置权益资产需求较强 [6] - 外资流入受A股估值优势、成长潜力及全球资金配置需求驱动，国内经济复苏与企业盈利预期改善也吸引资金入场 [6][7] 机构对后市展望与投资主线 - 多家机构认为监管降温意在市场长期健康，A股慢牛上行中长期趋势不变，春季躁动行情有望在震荡中延续 [5][8][9] - 行业配置建议聚焦两大主线：一是成长赛道如AI算力与应用、半导体；二是受益于政策的领域如新能源、有色金属 [9] - 其他看好的结构性机会方向包括国产与海外算力、存储芯片、光刻胶、半导体设备、机器人、锂电材料等 [9]

2025年中国航空枢纽市场格局与核心数据 - 2025年中国航空总人口突破5亿，为民航市场复苏与航空枢纽建设提供基础 [1] - 2025年旅客吞吐量前十城市依次为：上海（13513万人次）、北京（12437万人次）、成都（9020万人次）、广州（8359万人次）、深圳（6600万人次）、杭州（5046万人次）、重庆（5009万人次）、昆明（4969万人次）、西安（4854万人次）、南京（3138万人次） [2] - 2025年全国年旅客吞吐量超1000万人次的机场增至41座，5000万级机场俱乐部扩容至9座，行业竞争白热化 [6] 国际航空枢纽建设顶层规划“3+7+N” - 2024年《关于推进国际航空枢纽建设的指导意见》确立了“3+7+N”国际航空枢纽功能体系 [1] - “3”指强化北京、上海、广州国际航空枢纽全方位门户复合型功能 [1] - “7”指提升成都、深圳、重庆、昆明、西安、乌鲁木齐、哈尔滨7个国际航空枢纽区位门户复合型功能 [1] - “N”指提升大连、南京、杭州等若干区域航空枢纽功能 [1] - 规划强调国际性与长期性，不完全依据短期吞吐量排名，需考虑经济匹配度与区域要素盘活作用 [4][24] 第一梯队：北上广的巩固与升级 - 上海：确立“全方位门户复合型国际航空枢纽”为核心目标，浦东机场四期扩建工程持续推进，并通过空铁联运辐射整个长三角城市群 [16][17] - 北京：依托首都与大兴“两场”，2025年总旅客吞吐量超1.2亿人次，其中大兴机场首次突破5000万人次，两场定位协同发展 [17] - 广州：白云机场T3航站楼和第五跑道于2025年10月投运，终端承载容量可提升至1.4亿人次，同时广州新机场（珠三角枢纽机场）获批复，即将进入建设阶段，标志着第一梯队将全部进入双国际机场时代 [12][13] 第二梯队：成都崛起与西部竞争 - 成都：2025年旅客吞吐量突破9000万人次，成为中国内地第三个迈入“九千万俱乐部”的城市，稳居全国第三 [6] - 成都模式核心为“两场一体”协同运营，天府与双流机场功能互补，2025年新开加密国际航线25条，带来旅客净增量超80万人次 [8] - 截至2025年底，成都已开通国际及地区客货运航线102条，显著促进了开放型经济与临空经济发展，吸引了富士康、英特尔等企业设立生产基地 [10] - 第二梯队竞争激烈，重庆（5009万人次）、昆明（4969万人次）、西安（4854万人次）吞吐量差距微小，未来十强版图可能生变 [10] 第三梯队代表：海口借自贸港政策快速发展 - 海口美兰机场作为“N”中的区域枢纽，2025年完成旅客吞吐量超2685万人次，其中国际及地区旅客吞吐量首次超152万人次，创历史新高 [19] - 受益于海南自贸港全岛封关，机场通关效率提升约30%，并依托航权开放（已累计开通第五航权航线14条）、飞机维修产业（可为航司节省10%至15%维修成本）等政策红利快速发展 [20][22][23] - 海口4小时飞行半径可覆盖全球21个国家和地区、47%的人口，区位优势明显，致力于打造面向太平洋、印度洋的区域国际枢纽 [19][20] 行业发展趋势与未来展望 - 2026年民航将出台十大国际航空枢纽实施方案，并建立相应的评价考核体系，强化枢纽导向型资源配置 [23] - 粤港澳大湾区机场群形成多层次协同：香港强化全球网络，广州深耕东南亚及“一带一路”市场，深圳侧重服务高科技产业，珠海、澳门侧重旅游会展 [13] - 国际航空枢纽为科创中心与金融枢纽建设提供强大动力，便捷的网络有利于吸引全球人才、创新资源，并支撑产业链供应链效率 [14][16] - 规划目标到2035年全面建成国际航空枢纽功能体系，到2050年着力打造一批世界级超级航空承运人和具有国际竞争力的国际航空枢纽 [24][25]

公司销售政策调整 - 茅台放宽了针对民营企业客户的平价飞天茅台申购政策 前一年纳税额达到100万元的民企客户 可向所在省区茅台直营门店以1499元申购53度500ml飞天茅台 成功建档后即可购酒 不再要求搭售其他产品且不需返瓶[1] - 该政策是2024年民企客户申购平价飞天的唯一硬性财务门槛 行业方面仅限制申请企业不能是酒类专营企业[1] - 茅台目前在全国共有42家自营网点 往年企业客户申请平价飞天茅台 各省区自营门店有不同要求 如购买产品套餐 或对企业营业额 公司社保参保人数等设置门槛[1] 公司运营模式与战略 - 公司董事会审议通过《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 该方案从产品体系 运营模式 渠道布局以及价格机制4个方面做了相应调整[1] - 贵州茅台酒运营模式由“自售+经销”的传统销售模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销体系转变 以更好适配 触达 转化消费需求[1] 产品体系与结构 - 在产品体系上 回归贵州茅台酒“金字塔”形的产品结构 以经典系列为塔基 “塔腰”产品包括精品茅台酒 生肖茅台酒 “塔尖”产品包括茅台酒陈年系列和文化系列[2] - 飞天43%vol 500ml贵州茅台酒将聚焦主力消费场景 消费区域和年轻群体 形成“金字塔”形产品结构下的重要支撑[2] 渠道布局与策略 - 在渠道布局方面 构建批发 线下零售 线上零售 餐饮 私域“五大渠道”[2] - 通过“线上+线下”融合转型 线上管效率 管触达 线下管转化 管服务 形成以消费者为中心的良性渠道生态体系[2] 价格机制与市场动态 - 产品价格机制方面 以市场为导向 构建“随行就市 相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制 科学合理测算渠道利润率 以确定销售合同价和佣金[2] - 当前自营体系零售价已在i茅台和自营店执行[2] - 自1月15日起 i茅台平台每月9日 19日 29日上午9点 正式开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（带杯）（2019-2024年）共6款产品 这6个年份的飞天茅台零售价在1909元/瓶至2649元/瓶之间[2] - 1月15日上午 i茅台平台上次新茅台悉数秒空[2] 行业影响与市场展望 - 业内人士认为 随着茅台酒的价格回归 以前买不起 买不到真茅台酒的中小企业 个人和家庭消费者有机会成为市场新增量 拓展茅台酒的消费人群和消费场景[3]

公司销售政策调整 - 近期部分茅台省区直营店面向纳税达标企业开放1499元/瓶飞天茅台（53度、500ml）申购 [1] - 与去年相比，今年政策明显优化，达标企业申购平价飞天茅台时无需再搭配购买其他非标茅台产品 [1] - 茅台酒销售公司表示，自营店正在与原有企业团购客户签订2026年销售合同，所售产品根据客户消费需要选定，包含飞天500ml贵州茅台酒等主力产品 [1] - 目前相关销售活动仅针对原有企业团购客户，未对新增企业客户开放 [1]