政府引导基金动向 - 浙江社保科创基金签约落地，首期规模500亿元，由浙江省、全国社会保障基金理事会、中国农业银行共同组建，旨在服务国家创新驱动发展战略 [7] - 长沙望城区兴望母基金完成备案，总规模50亿元，采用“母基金+直投+子基金”模式，重点投向智能终端、先进储能、医疗器械等产业链 [8] - 海南签约设立四只产业基金，首期规模超20亿元，重点投向航空航天、低空经济、智能制造、数字信息等新兴产业 [8] - 河池市首支创投母基金完成备案，总规模10亿元，采用“直接投资+子基金联动”模式，重点投向战略性新兴产业、传统产业升级等领域 [8] - 安徽省人工智能主题母基金首只并购子基金成立，规模10亿元，母子基金总规模已放大至近230亿元，聚焦智算中心产业链与硬科技产业化 [9] - 东莞松山湖产投母基金完成备案，总规模100亿元，首期25亿元，采取“市场运作+国企引导”模式，预计形成约300亿元资金集群，投资新一代信息技术、生物医药、新能源等产业 [11] - 武汉东湖高新区首批概念验证基金群落地，包含10只子基金，年资金池总规模1.125亿元，采用“拨转股”方式每年至少支持60个创业项目 [12] - 江苏扬州数智电子信息融合产业专项母基金公开遴选子基金管理机构，规模23亿元，重点投资集成电路、电子信息、人工智能等领域 [13] 市场化基金设立与投资 - 中国信科集团等在武汉成立产投基金，出资额50亿元，合伙人包括中国信息通信科技集团、武汉产业发展基金等多家机构 [15] - 华泰战新（常州）新能源基金完成工商设立，规模10亿元，重点投资新能源汽车、新型光伏、氢能、新型储能等新能源领域 [15] - 上海心聚策源基金完成首批签约，规模4.5亿元，聚焦高端制造、新材料、新能源、集成电路等前沿领域，采用“兵沪协同”模式 [15] - 奥浦迈携道彤投资发布首支生物制造产业基金，采用“产业链主企业+专业投资机构”的双轮驱动模式，结合产业资源与专业经验 [16] - 中煤能源出资10亿元参投央企战新基金，占该基金总规模510亿元的1.96%，主要投资方向为战略性新兴产业领域 [17] - 圣湘生物拟出资3.7亿元参设10亿元医疗产业基金，重点投资于AI医疗应用领域及创新药械等医疗行业企业 [18] - 司南导航拟出资1亿元参设导航测绘产业基金，总规模不超3亿元，主要投资于北斗导航定位与测绘产业链相关的高端制造、专业服务及下游应用 [18] - 威高骨科出资6000万元参设医疗健康产业基金，总规模3亿元，主要投资于医疗健康产业相关领域处于成长期、成熟期的企业或项目 [19] - 爱玛科技出资3240万元参投低空经济基金，专项投资于上海沃兰特航空技术有限责任公司，该公司主营业务为研发并生产有人驾驶电动垂直起降飞行器 [20] - 亨通光电以零对价受让份额，出资5000万入股农银资本旗下产业基金，主要投资于新一代信息技术、新能源、新材料、高端制造、人工智能等新兴产业 [21] - ST京蓝出资1.5亿牵头设立3亿元新材料产业基金，主要投资于稀有金属、高分子材料、复合材料等新材料领域及其上下游产业 [22] - 钜泉科技全资子公司出资1.5亿元参与设立产业投资基金，主要投资方向锁定芯片、集成电路及其他前沿、高景气产业链领域 [23] - 复星医药参与设立一支规模1亿元私募股权投资基金，主要投向医药、医疗器械、生物技术等创新项目 [24] 基金投资策略与重点领域 - 多只基金明确聚焦人工智能、新能源、生物医药、高端制造等战略性新兴产业，体现对科技创新和产业升级的重视 [7][9][11][13][15][16][18][21][23] - 基金运作模式多样化，包括“母基金+直投+子基金”、“市场运作+国企引导”、“产业链主企业+专业投资机构”等，旨在放大资金效应并整合产业资源 [8][9][11][16] - 概念验证基金兴起，如雄安新区首支概念验证基金（首期2000万元）和武汉概念验证基金群，专注于科技成果从概念验证向产业化的早期阶段 [12] - 区域协同投资模式出现，例如上海心聚策源基金采用“兵沪协同”模式，联动上海与新疆兵团的资金、项目及产业资源 [15]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [13] 报告核心观点 - 核心观点为“煤价筑底反转，权益震荡修复”，认为煤炭行业基本面在2025年第三季度出现改善，煤价触底反弹带动板块盈利环比增长，且考虑到低市净率、低筹码集中度及高红利特征，板块具备底部反转和攻守兼备的投资机会 [1][5][8] 经营情况总结 - 2025年前三季度煤炭板块实现营业收入8494.0亿元，同比下降18.2%；实现归母净利润820.5亿元，同比下降29.4% [1][5] - 2025年第三季度单季，煤炭板块实现营业收入3008.6亿元，同比下降11.4%，但环比增长11.8%；实现归母净利润292.9亿元，同比下降24.6%，但环比显著增长21.4%，显示盈利环比改善 [1][5][51] 动力煤板块分析 - 2025年前三季度动力煤板块实现营业收入6773亿元，同比下降16%；归母净利润805亿元，同比下降24%；毛利率为30.9%，同比下滑0.9个百分点 [6] - 2025年第三季度，动力煤板块营业收入2424亿元，同比下降7%，环比增长13%；归母净利润295亿元，同比下降17%，环比大幅增长26%；毛利率31.6%，环比提升1.2个百分点 [6] - 价格方面，2025年第三季度秦皇岛山西产（Q5500）动力煤均价为672元/吨，同比下降21%，但环比上涨6% [5][27] 焦煤板块分析 - 2025年前三季度焦煤板块实现营业收入1258亿元，同比下降29%；归母净利润35亿元，同比下降72%；毛利率21.4%，同比下滑2.7个百分点 [7] - 2025年第三季度，焦煤板块营业收入427亿元，同比下降28%，环比增长7%；归母净利润3亿元，同比大幅下降91%，环比下降74%；毛利率20.1%，同比和环比分别下降3.6和2.6个百分点 [7] - 价格方面，2025年第三季度京唐港山西产主焦煤均价上涨至1562元/吨，同比下降18%，但环比显著上涨19% [5][34] 行业供需与价格复盘 - 供给端：2025年第三季度国内原煤产量11.66亿吨，环比下降3.0%，同比下降3.7%，主因国家能源局超产核查收紧安监及主产地降雨影响 [29][30][37] - 进口端：2025年前三季度进口煤及褐煤3.46亿吨，同比下降11.1%；第三季度进口1.24亿吨，同比下降11.0%，但环比增长16.2%，因国内煤价触底回升后进口倒挂收窄 [37][42] - 需求端：2025年前三季度全社会发电量累计同比增长4.6%，火电发电量累计同比下降1.2%，但降幅收窄；煤炭销量33.3亿吨，同比增长0.2%，增速由负转正 [45][50] 投资建议 - 建议重视煤炭板块底部反转机会及攻守兼备特征，主要依据为低市净率、低筹码集中度及高红利 [1][8] - 具体推荐分为三类：短中期结合攻守兼备的兖矿能源、电投能源、新集能源；弹性进攻标的如潞安环能、晋控煤业等；龙头稳健标的中煤能源、中国神华、陕西煤业 [8]

煤炭市场供需格局 - 煤炭港口库存降至三年低位，港口库存同比减少245万吨，处于同期偏低水平 [1][2] - 北方多地遭遇寒潮提前供暖，季节性消费旺季拉开序幕，电厂日耗攀升导致补库需求较大 [1][3] - 供给端受“反内卷”政策及安全生产考核趋严影响，抑制超产，供给释放有限，安全检查导致产地出现检修停产情况 [1][2][3] 煤炭价格走势 - 上周秦皇岛港5500大卡价格稳定在770元/吨，坑口价格企稳反弹，临近周末再现涨价苗头，神华外购涨价 [1] - 受供需两端因素推动，煤价维持稳中有升趋势，预计11月价格有望维持震荡上行 [2] - 10月前四周发运量为2034万吨，环比9月下降10.8%，同比下降40.1% [2] 行业公司业绩表现 - 煤炭板块三季度实现营收2979亿元，环比增加1.5%，实现归母净利润276亿元，环比二季度增加14.1% [3] - 中国神华第三季度商品煤产量0.86亿吨，同比增长2.3%，商品煤销售量1.12亿吨，环比增长5.7% [2] - 兖矿能源第三季度商品煤产量4603万吨，同比增长4.92%，前三季度累计产量13589万吨，同比增长6.90% [2] 主要公司产能与储备 - 中国神华煤炭资源储量合计344亿吨，可采储量151亿吨，2024年煤炭产量3.27亿吨，可开采年限长达41年，并通过收购项目推进产能扩张 [4] - 中煤能源在产煤矿核定产能达1.65亿吨，仍有里必矿、苇子沟矿合计640万吨产能在建，预计2025年底试运转 [4][5] - 兖矿能源2025年计划生产商品煤1.55-1.60亿吨，预期新项目或为公司带来近5000万吨的产能增量 [5] 行业投资视角 - 动力煤价格涨势凌厉，板块涨幅居前，核心驱动来自基本面、政策面和估值三重共振 [3] - 部分行业龙头股股息率能达到5%左右，满足险资负债端成本要求，在全市场比较中具有一定性价比 [3]

市场整体表现 - 11月3日A股三大指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.55%、0.19%、0.29% [1][2] - 市场超3500只股票上涨，90只股票涨停，成交额达2.13万亿元，连续6个交易日超2万亿元 [1][2] - 10月A股市场融资余额增加905.30亿元，两融余额创历史新高，达24864.02亿元 [1][4] 行业板块表现 - 传媒、煤炭、石油石化行业涨幅居前，分别上涨3.13%、2.52%、2.28% [3] - 网络游戏、存储、光伏逆变器、煤炭等板块表现活跃，有色金属、家用电器、综合行业跌幅居前 [1][3] - 10月电子、有色金属、电力设备行业融资净买入金额居前，分别为181.01亿元、115.01亿元、79.76亿元 [4] 资金流向分析 - 11月3日沪深两市超2000只股票获主力资金净流入，但全市场主力资金净流出221.45亿元 [1][5] - 11月3日传媒、农林牧渔、国防军工行业主力资金净流入金额居前，分别为12.33亿元、3.95亿元、3.33亿元 [5] - 10月融资客对344只股票加仓金额超1亿元，中际旭创、胜宏科技、中兴通讯加仓金额居前 [5] 市场前景与策略 - 分析认为上市公司三季报展现基本面韧性，市场向好趋势不改，11月市场或震荡为年底行情蓄势 [1][7][8] - 建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局，可关注三季报后超跌反弹线索如白酒、软件和创新药板块 [8] - 游戏行业景气上行周期延续，AI漫剧行业高景气度，建议继续布局AI漫剧和游戏板块 [3]

市场整体表现 - 11月3日A股三大指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.55%、0.19%、0.29% [1] - 市场呈现普涨格局，超3500只股票上涨，90只股票涨停，1801只股票下跌 [1][2] - 当日A股市场成交额为2.13万亿元，较前一个交易日减少2169亿元，为连续第6个交易日超2万亿元 [1][2] - 大小盘股均有所表现，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨0.42%、0.77%、1.32% [1] 行业板块表现 - 传媒、煤炭、石油石化行业涨幅居前，分别上涨3.13%、2.52%、2.28% [2] - 网络游戏、存储、光伏逆变器、煤炭等板块表现活跃，铜产业、锂电电解液、钴矿等板块调整 [1][2] - 传媒板块中福石控股涨逾13%，三七互娱等多股涨停 煤炭板块中安泰集团涨停，中煤能源涨逾5% [2] - 有色金属、家用电器、综合行业跌幅居前，分别下跌1.21%、0.66%、0.39% [2] 资金面情况 - 10月A股市场融资余额增加905.30亿元，两融余额和融资余额在10月29日均创历史新高 [3] - 10月电子、有色金属、电力设备行业融资净买入金额居前，分别为181.01亿元、115.01亿元、79.76亿元 [3] - 11月3日沪深两市超2000只股票获得主力资金净流入，但全市场主力资金净流出221.45亿元 [1][4] - 11月3日传媒、农林牧渔、国防军工行业主力资金净流入金额居前，分别为12.33亿元、3.95亿元、3.33亿元 [4] 机构观点与市场展望 - 分析人士认为上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改 [1][5] - 市场进入业绩与政策空窗期，11月市场或震荡，为年底发动指数级别行情进行蓄势 [1][6] - 上市公司三季度业绩增速整体明显回升，同时自由现金流大幅改善，A股盈利出现改善 [6] - 建议围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局，短期关注白酒、软件和创新药等超跌反弹线索 [6]

市场整体表现 - 11月港股市场迎来开门红，收盘上涨0.97%，但量能大幅萎缩至不足2300亿[1] - 美国总统特朗普表示中美应通过合作变得更强大，认为不搞事就是最大利好[1] 黄金及贵金属板块 - 黄金税收政策调整，纳税人不通过交易所销售标准黄金需缴纳增值税，税收优惠仅保留给上海黄金交易所和上海期货交易所会员，政策持续至2027年底[1] - 新规实施后生产非投资型黄金企业增值税抵扣率从13%降至6%[1] - 工商银行自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务开户等申请[1] - 周大福、老铺黄金、六福集团股价均下跌超过7%[1] 高股息及稳健板块 - 资金流向传统稳健高息品种，建设银行、农业银行、工商银行、中国银行均上涨超过2%[2] - 因OPEC减产推升油价预期，中国石油、中海油上涨超过3%[2] - 保险板块普遍上涨，友邦保险第三季度新业务价值大幅超预期，股价上涨近6%[2] - 红利方向品种如安徽皖通高速、四川成渝高速上涨超过5%[2] 科技与AI应用板块 - 科技板块资金切换至软件应用端，我国AI应用移动端月活跃用户规模突破7亿大关，截至9月达到7.29亿，PC端为2亿[3] - 美股AI应用概念股Twilio、Reddit业绩后分别上涨超过19%和7%[3] - 港股美图公司、汇量科技上涨超过6%[3] - 阅文集团拥有完整漫剧产业链，未来加码AI漫剧业务，股价上涨超过5%[3] 消费与食品餐饮板块 - 锅圈贯彻"社区央厨"战略，通过新品上市和店型提升实现增长，第三季度业绩亮眼，预计第四季度门店增速进一步提升，股价上涨超过6%[4] - 安井食品第三季度总营收37.66亿元同比增长6.61%，归母净利润2.73亿元同比增长11.8%，扣非归母净利润2.64亿元同比增长15.27%，股价上涨超过6%[4] 新兴技术与智能设备 - 阿里巴巴夸克AI眼镜开启预售，康耐特光学作为独家镜片供应商股价上涨超过7%[5] - 中国科学院建成2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆，首次实现钍铀核燃料转换，上海电气布局钍基熔盐堆技术，股价上涨超过3%[6] - 小鹏汽车10月交付新车42013台同比增长76%，飞行汽车量产线贯通，股价上涨超过4%[6] 能源与资源板块 - 煤炭港口库存降至三年低位，秦皇岛港5500大卡价格稳定在770元/吨，产地价格出现回调后再度调涨[7] - 样本电厂库存同比减少222万吨，港口库存同比减少245万吨处于同期偏低水平[7] - 10月前四周发运量2034万吨，环比下降10.8%，同比下降40.1%，安全检查导致产地检修停产[7] - 兖矿能源、力量发展、中煤能源为相关品种[8] - 中远海能、太平洋航运、中远海控、中国船舶租赁为航运主要品种[9] 风电设备与清洁能源 - 金风科技签署沙特PIF5风电项目协议，为总容量3GW项目提供全生命周期解决方案[10] - 公司2025年前三季度营收481.47亿元同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元同比增长44.21%[10] - 第三季度营收196.1亿元环比增长2.9%同比增长25.4%，归母净利润11亿元环比增长19.3%同比大幅增长170.6%[10] - 截至第三季度末在手订单达52.5吉瓦，其中外部订单50吉瓦同比增长21%，海外订单7.2吉瓦同比增长29%[10] - 前三季度风机出货量18.4吉瓦，第三季度出货7.8吉瓦同比增长70%[11]

报告基本信息 - 报告类型为钢材日评 [1] - 报告日期为2025年11月3日 [2] - 黑色金属研究团队研究员包括翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 期货主力合约情况 10月31日钢材期货主力合约价格、成交及持仓情况 - RB2601收盘价3106元/吨，涨跌幅 -0.48%，成交量985,855手，持仓量1,879,450手，持仓量变化 -15,466手，资金流入流出 -0.34亿元 [5] - HC2601收盘价3308元/吨，涨跌幅 -0.72%，成交量431,109手，持仓量1,470,219手，持仓量变化 -3,067手，资金流入流出 -0.17亿元 [5] - SS2512收盘价12655元/吨，涨跌幅 -0.82%，成交量119,880手，持仓量82,014手，持仓量变化 -7,079手，资金流入流出 -0.67亿元 [5] 10月31日黑色系期货持仓情况 - RB2601前20多头持仓1,086,509手，前20空头持仓1,137,632手，多空对比128手，偏离度0.01% [6] - HC2601前20多头持仓1,010,337手，前20空头持仓1,049,625手，多空对比 -3,102手，偏离度 -0.30% [6] - SS2512前20多头持仓57,555手，前20空头持仓61,483手，多空对比2,297手，偏离度3.86% [6] - J2601前20多头持仓22,623手，前20空头持仓28,283手，多空对比 -76手，偏离度 -0.30% [6] - JM2601前20多头持仓378,854手，前20空头持仓414,394手，多空对比7,133手，偏离度1.80% [6] - I2601前20多头持仓346,867手，前20空头持仓344,372手，多空对比4,369手，偏离度1.26% [6] 现货市场与技术面走势 - 10月31日，少部分螺纹钢和热卷现货市场价格回落，无锡、南昌等地螺纹钢价格下跌10 - 20元/吨，南京、济南等地热卷价格下跌10 - 20元/吨 [7] - 螺纹钢、热卷2601合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值继续回落，D值继续上升，有死叉趋势；日线MACD红柱均转为小幅收窄 [7] 后市展望 - 10月24日，工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，置换比例要求更严格 [8] - 唐山地区10月27日起对高炉实施为期4天、限产30%的措施 [9] - 北方大部低温天气趋于缓和，终端需求有转好预期，虽钢材社会库存偏高，但需求好转或减轻库存压力 [9] - 近4周澳洲和巴西铁矿石发运量和中国港口到港量环比增3% - 4%，港口累库，下游钢铁利润有回升预期，铁矿石价格走强；焦炭现货第3轮提涨月底落地；焦煤进口有所恢复但1 - 9月同比仍降6%以上，焦煤现货价格跳涨 [9] - 预计11月份前中期黑色金属商品期货回调整固后延续震荡偏强行情，后期或再度回落，需关注现货市场配合及钢材利润修复给原料市场的正循环效应 [9] 行业要闻 能源保供 - 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长18%；10月以来，国家铁路电煤装车日均5.6万车 [10] - 截至10月27日，全国统调电厂存煤2.2亿吨，可用35天以上；地下储气库满库入冬 [10] - 截至9月底，跨区输送电力最大达1.5亿千瓦，累计建成投运新型储能装机1亿千瓦以上，全国储气能力和管网冲峰能力提升 [10] - 国家发展改革委表示今年供暖季能源供需总体平衡，将加强统筹协调保障能源供应 [10] 标准体系建设 - “十四五”期间，市场监管总局强化贸易便利化标准制定和实施，2022年发布我国首个碳达峰碳中和标准体系 [11] - 已发布49项重点行业温室气体排放核算国家标准，覆盖钢铁等行业；发布13项产品碳足迹国家标准 [11] 经济数据 - 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [11] 央行操作 - 10月31日，央行开展3551亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，今日1680亿元逆回购到期；本周净投放14008亿元 [11] 钢铁行业 - 中国钢铁工业协会预计2025年制造业在钢铁消费中占比超50%，粗钢年产量9.98亿吨；1 - 9月钢材表观消费量同比下降5.7%至6.49亿吨 [11] - 前三季度，重点统计钢铁企业累计营业收入4.56万亿元，同比下降2.36%；利润总额960亿元，同比增长1.9倍；销售利润率2.10%，同比上升1.39个百分点 [11] - “十四五”期间，我国钢铁品种结构优化升级，制造业用钢占比上升，建筑业用钢占比下降，高端产品研发加速 [11] 气候预测 - 秋季后期将进入拉尼娜状态并持续至2026年初，形成拉尼娜事件概率较低，冬季全国平均气温接近常年同期至偏高，降水“北多南少” [12] 煤炭行业 - 2026年能源消费需求或适度增长，发电量增加拉动煤炭消费，冶金、建材行业对煤炭消费拉动有限，煤化工行业耗煤增加 [12] - 国内主要产区煤炭产量平稳，新疆是产量增量主要地区，进口煤高位运行 [12] 企业动态 - 宝钢钢管（马鞍山）科技有限责任公司成立，注册资本10亿元 [12] - 包钢股份2024年稀土钢产量达150万吨创历史新高，未来3年聚焦技术研发 [12] 企业财报 - 鞍钢股份第三季度营收244.93亿元，同比增长2.86%，净利润亏损8.96亿元，下降62.59%；前三季度营收730.92亿元，下降7.78%，净利润亏损20.4亿元，增长59.87% [13] - 西宁特钢第三季度营收14.41亿元，同比增长1.55%，净利润亏损3.27亿元；前三季度营收43.27亿元，同比增长5.12%，净利润亏损5.62亿元 [13] - 马钢股份第三季度营收194.97亿元，同比增长5.35%，净利润1.58亿元；前三季度营收575.72亿元，同比下降6.41%，净利润8362.89万元 [13] - 中国中铁第三季度营收2627.2亿元，下降4.53%，净利润56.64亿元，下降9.98%；前三季度营收7738.14亿元，下降5.46%，净利润174.9亿元，下降14.97% [13] - 宝钢股份第三季度营业收入810.64亿元，同比增长1.83%，归属于上市公司股东的净利润30.81亿元，同比增长130.31%；前三季度营业收入2324.36亿元，同比下降4.29%，归属于上市公司股东的净利润79.59亿元，同比增长35.32% [13] - 重庆钢铁第三季度营收60.06亿元，同比增长8.96%，净利润亏损8730.91万元；前三季度营收190.91亿元，同比下降7.32%，净利润亏损2.18亿元 [13] - 河钢资源第三季度营收14.82亿元，同比增长6.19%，净利润2.76亿元，同比增长175.26%；前三季度营收43.03亿元，同比下降7.47%，净利润5.38亿元，同比下降6.91% [13] - 兖矿能源第三季度营收382.59亿元，同比下降0.26%，净利润22.88亿元，同比下降36.60%；前三季度营收1049.57亿元，同比下降11.64%，净利润71.20亿元，同比下降39.15% [13] - 潞安环能2025年第三季度营业收入70.31亿元，同比下降21.83%，归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比下降63.96% [14] - 中煤能源以自有资金10亿元认购央企战略性新兴产业发展基金有限责任公司份额，占比1.96% [14] - 郑州煤电2025年第三季度营收8.30亿元，同比下降19.56%，净亏损1.58亿元，同比下降6123.80% [14] - 南网储能前三季度营业收入53.2亿元，同比增长17.72%，归母净利润14.33亿元，同比增长37.13% [14] - 华能水电前三季度营业收入206.41亿元，同比增长6.30%，归母净利润75.39亿元，同比增长4.34% [14] - 山煤国际2025年第三季度营收56.73亿元，同比下降28.27%，净利润3.91亿元，同比下降50.53%；前三季度营收153.32亿元，同比下降30.20%，净利润10.46亿元，下降49.74% [14] - 粤电力A前三季度营业收入377.17亿元，同比下降11.29%，归母净利润5.84亿元，同比下降60.20% [14] - 印尼普吉亚森煤炭公司2025年1 - 9月运营净利润1.39万亿印尼盾，较上年同期下降56.96%；基本摊薄每股收益由281印尼盾降至121印尼盾 [14] 数据概览 - 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量和钢厂库存、主要城市螺纹钢和热卷社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与1月合约基差等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [16][20][24][27][30][34]

寒潮与季节性需求 - 北方多地遭遇断崖式降温，黑龙江漠河气温降至-25℃，内蒙古呼伦贝尔跌破-30℃，黑龙江黑河、漠河等地积雪深度超过30厘米，部分接近或突破50厘米，创观测史新高 [1] - 寒潮来袭促使张家口、大庆等多地提前开始供暖，煤炭季节性消费旺季正式拉开序幕 [1] - 国家海洋环境预报中心预测冬季我国偏冷概率更大，潜在冷冬预期将支撑动力煤采购情绪，天风证券上调年内动力煤目标价至750-800元/吨 [10] 供需格局转变 - 需求端旺季临近，钢厂和火电企业需求持续高位，供给端“反内卷”政策持续，叠加安全生产考核巡查将开启，共同强化供给收缩预期，推动煤价上行 [1] - 2025年7-8月国内原煤产量同比转跌，跌幅分别为3.8%和3.2%，年内供需累计盈余由1-6月的9629万吨迅速降至1-8月的1496万吨，供需格局显著改善 [6] - 在供给趋紧及季节性需求支撑下，动力煤与炼焦煤价格均处于历史偏低区间，为价格反弹提供充足空间，两类煤种价格均具备向上弹性 [11] 煤炭价格走势 - 秦港5500大卡动力煤平仓均价报672元/吨，环比增长6.5%，京唐港主焦煤库提均价报1562元/吨，环比增长18.8%，市场煤价强势反弹 [3] - 秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2025年9月30日的699元/吨，三季度累计涨幅12.6% [6] - 三季度全国247家钢厂日均铁水产量维持在240万吨左右高位，同比增加10万吨，为炼焦煤需求提供刚性支撑 [11] 行业龙头经营改善 - 中国神华三季度营收同比下滑12.56%，较上半年累计16.05%的降幅明显收窄，煤炭业务毛利率从29.4%提升至30.5% [2] - 中煤能源第三季度归母净利润同比微降1.0%，但环比大幅回升28.3%，自产商品煤毛利率环比增加5.9个百分点至48.7% [2] - 中国神华第三季度商品煤产量为0.86亿吨，同比增长2.3%，环比增长3.1%，兖矿能源第三季度商品煤产量4603万吨，同比增长4.92% [8][9] 市场表现与估值 - 10月以来富途煤炭指数已上涨11.19%，申万煤炭指数涨幅一度达16%，10月份北向资金净流入煤炭股超20亿元 [1] - 煤炭板块平均市盈率PE为14.82倍，位列A股全行业倒数第5位，市净率PB为1.38倍，位列倒数第7位，估值处于历史低位 [12] - 多数煤企延续慷慨分红政策，中国神华派发中期股息每股0.98元，兖矿能源现金分红0.18元/股总额18亿元，约占上半年净利润的40% [12]

市场整体表现 - 恒生指数收于26158.36点，上涨251.71点，涨幅0.97% [1] - 恒生科技指数收于5922.48点，上涨14.40点，涨幅0.24% [3] - 市场反弹主要由周期股带动，科技股表现相对较弱 [5] 领涨板块及个股 - 煤炭股涨幅领先，兖矿能源和中煤能源涨幅超过4%，中国神华和首钢资源涨幅超过2% [5] - 石油股表现强势，中国石油股份和中国海洋石油涨幅超过3%，中国石油化工股份和中石化炼化工程涨幅超过2% [5] - 金融股活跃，建设银行涨超3%，友邦保险涨超5% [6] - 汽车股走强，蔚来和小鹏汽车涨超4%，理想汽车涨超1% [6] 科技股表现分化 - 科网股涨跌不一，小米集团涨超3%，网易涨超1%，阿里巴巴跌超1%，腾讯控股微跌0.16% [6] - 分析指出互联网板块走势对未来市场能否彻底走稳至关重要 [5] 资金流向 - 南向资金净买入港股金额超过54亿港元 [6] 机构后市展望 - 中金公司预计2026年港股盈利增长将成为主要驱动力，非金融境外中资股盈利增速预计达15%，高于2025年的10% [8] - 市场估值整体持平微升，流动性宽松交易高峰或出现在2026年上半年 [8] - 南向资金流入规模可能放缓至7500—9800亿港元，但外资有望因中国基本面企稳和人民币升值继续增配 [8] - 国泰海通指出港股科技板块在AI浪潮下具备稀缺性和成长性，2026年有望成为行情主线，建议关注AI应用和半导体制造等细分领域 [8]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.97%至26158.36点，收复26000点大关，成交额2286.76亿港元；恒生国企指数上涨0.98%；恒生科技指数上涨0.24% [1] - 机构观点认为港股当前位置不高，对比历史及海外市场有上行空间，估值盈利匹配视角下中期估值有抬升潜力 [1] - 预计明年港股增量资金明确，外资有望超预期回流，南向资金流入规模或超1.5万亿元 [1] 蓝筹股表现 - 周大福股价下跌8.67%，拖累恒指4.04点，主要受黄金交易相关税收新政影响 [2] - 友邦保险股价上涨5.96%，贡献恒指75.25点；万洲国际上涨4.69%，贡献恒指4.62点 [2] - 药明康德股价下跌4.51%，拖累恒指3.39点；中芯国际下跌2.87%，拖累恒指15.22点 [2] 石油板块 - 石油股普遍上涨，中国海油涨3.49%，中国石油涨3.37%，中国石化涨1.94% [3] - OPEC+宣布将在明年1-3月暂停增产，推升油价，布伦特原油一度升至每桶65美元以上 [3] - 前三季度“三桶油”业绩相较海外巨头韧性凸显 [3] 煤炭板块 - 煤炭股多数走高，中国秦发涨7.53%，兖矿能源涨4.69%，中煤能源涨4.2%，中国神华涨2.42% [4] - 供暖季开启叠加安监力度强化，煤炭价格有望维持震荡上行，港口煤价维持在770元/吨以上的年中高位 [4] AI应用概念板块 - AI应用概念股活跃，粉笔涨10.36%，美图公司涨7.08%，汇量科技涨6.05%，阅文集团涨5.27% [4] - 美股AI应用财报季将开启，OpenAI、Xai、Google等陆续更新大模型能力，产业创新持续推进 [5] 黄金及珠宝板块 - 金矿股及黄金珠宝股下挫，老铺黄金跌7.16%，周大福跌8.67%，六福集团跌6.91%，中国黄金国际跌2.28% [6] - 黄金税收新政落地，花旗估计在最坏情况下黄金采购成本可能上升7%，预计对周大福2026财年净利润影响为26% [6] 汽车板块 - 汽车股走势不一，小鹏汽车涨4.59%，蔚来涨4.21%，零跑汽车涨0.51% [7] - 新能源车企10月交付量亮眼，零跑交付70289辆刷新纪录，同比增超84%，蔚来、小鹏创单月历史新高 [7] 热门异动股 - 明略科技首日挂牌股价飙涨106.1%，每股定价141港元，募集净额约9.02亿港元 [8] - 药明巨诺股价涨16.09%，其CAR-T细胞药物瑞基奥仑赛注射液有望纳入商保创新药目录 [9] - 粉笔股价涨10.36%，公司宣布不超过2亿港元的股份回购计划，其AI刷题系统班销量突破42000单，环比增长超100% [10] - 巨星传奇股价涨9.15%，公司通过产业基金认购韩国艺人经纪公司Galaxy不超过7%的已发行股本，出资800万美元 [11]