行业政策与宏观环境 - 消费提振政策明确将“服务消费”作为重点方向并持续加码 其中餐饮是服务消费季活动的核心内容 [1] 行业基本面与市场表现 - 餐饮收入在社会消费品零售总额中的占比逐步提升 2024年占比达到12% [2] - 餐饮收入增速弹性高于社零整体 2023年餐饮收入增速为20% 高于社零总额增速7% 2024年餐饮收入增速为5% 高于社零总额增速4% [2] 国际对标与行业趋势 - 日本外食产业规模在1997年达到29.07万亿日元峰值后持续下降 至2019年为26.27万亿日元仍未恢复峰值 期间咖啡店与快餐销售额表现相对较好 [3] - 日本餐饮板块在资本市场估值溢价明显 截至2025年11月底 餐馆在日本消费者服务板块中市值占比为43% 较2014年提升9个百分点 头部餐饮公司市盈率均在25倍及以上 [3] - 日本餐饮行业下行期呈现三大变化：追求极致性价比与维护消费者体验的平衡 通过供应链与门店运营实现极致效率 以及通过多品类融合形成餐饮巨头以实现协同效应 [3] 重点推荐公司及逻辑 - 百胜中国：凭借长期持续迭代的运营能力 具备穿越周期能力 [1] - 小菜园：处于门店扩张期 且具备较强团队及供应链运营能力 [1] - 海底捞：处于调整改革期 但团队仍有较强执行力 [1] - 达势股份：所处赛道空间大 且门店处于高势能扩张阶段 [1]

基金设立与基本信息 - 陕西战新产业发展并购投资基金合伙企业（有限合伙）于近日成立，出资额为20亿元（200,000万元）[1][2] - 基金经营范围包括以自有资金从事投资活动、创业投资（限投资未上市企业）、私募股权投资基金管理及创业投资基金管理服务[1][2] - 基金类型为有限合伙企业，登记状态为开业，所属地区为陕西省西安市，国标行业为资本市场服务[2] 出资结构与关键股东 - 基金由西部证券全资子公司西部优势资本投资有限公司、陕西省国资委旗下长安汇通集团有限责任公司、工银金融资产投资有限公司等共同出资[1] - 西部优势资本投资有限公司为执行事务合伙人及私募基金管理人，认缴出资78,000万元，出资比例为39.00%[3] - 长安汇通集团有限责任公司认缴出资61,600万元，出资比例为30.80%，其100%控股股东为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会[3] - 工银金融资产投资有限公司认缴出资59,900万元，出资比例为29.95%，为央企子公司及私募基金管理人[3] - 长安汇通私募基金管理有限公司与工银资本管理有限公司分别认缴出资400万元（0.20%）和100万元（0.05%），两者均为执行事务合伙人及私募基金管理人[3]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模领跑市场，市场份额为6.28% [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模位列第二，市场份额为5.37% [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域产业投资 - 西部证券联合陕西国资及工银金融资产等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，经营范围包括创业投资及私募股权投资基金管理 [2] 量化私募投资策略动态 - 幻方、九坤、衍复等头部量化私募高频出现在国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份的网下配售名单中 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构如卓识私募、茂源量化、世纪前沿同步推进红利主题产品布局，例如“中证红利指数增强”产品 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计募集规模达204.44亿元，较上半年的26只、93.98亿元实现翻倍增长 [4] - 下半年单只红利基金最大募集规模为17.67亿元，中位数上升至4亿元，高于上半年的10亿元和3亿元 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模及6.28%市场份额领跑债券承销市场 [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模及5.37%市场份额位列第二 [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域合作 - 西部证券联合陕西国资等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，旨在拓展投行业务链条并催化区域产业资源整合 [2] 量化私募投资策略动态 - 头部量化私募（如幻方、九坤、衍复）积极参与国产GPU企业（如摩尔线程、沐曦股份）IPO网下配售 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构（如卓识私募、茂源量化、世纪前沿）同步推进红利主题产品（如中证红利指数增强）布局 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计规模达204.44亿元，较上半年（26只，93.98亿元）实现翻倍增长 [4] - 下半年单只产品最大募集规模达17.67亿元，中位数上升至4亿元，发行热度显著抬升 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 特此公告。 西部证券股份有限公司董事会 西部证券股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年6月10日发行了公司2025年度第五期短期融资券， 发行金额为人民币15亿元，票面利率为1.67%，发行期限为181天，兑付日为2025年12月9日。 2025年12月9日，公司兑付了2025年度第五期短期融资券本息共计人民币1,512,422,054.79元。 2025年12月10日 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 ...

文章核心观点 - 展望2026年，创新药的投资逻辑将从“BD为王”转变为“数据为王”，全球多中心临床试验数据读出将成为关键催化剂 [1] 2025年行业表现与核心催化 - 2025年医药行业迎来反转行情，以创新药为主导，各二级板块涨幅可观 [2] - 港股创新药表现最为突出，最高时年初至今涨幅超过80% [2] - 核心催化来自政策支持与BD出海逻辑兑现，如三生制药、信达生物等首付款超10亿美金的交易落地 [2] 政策层面关键变革 - 支付端迎来重要改革，2025年10月30日启动的商保创新药目录价格协商，拉开医保“双轨并行”序幕 [2] - 此举旨在解决医保保基本与高值创新药的矛盾，引导商业保险承接如CAR-T疗法等超百万级创新药的保障缺口 [2] - 七年医保谈判已纳入835种药品，诺西那生钠等天价药大幅降价惠及民生 [2] BD交易趋势与结构 - 2025年中国药企license-out数量快速增长，截至11月13日，交易数量达156个，同比增长22% [3] - 首付款总金额达62.98亿美元，同比增长53% [3] - 总交易金额达1188.62亿美元，同比增速达125% [3] - 增速结构显示单个项目的首付款和总金额大幅提升，主要源于双抗、ADC等新技术驱动药物在BD交易中占比高 [3] 2026年投资展望 - 投资创新药是投资中国创新药全球市占率的提升，BD仅是起始第一步 [1] - 企业收入大幅提升需经历多个临床数据验证及商业化能力考验 [1] - 2026年将是创新药数据精彩纷呈的一年，也是投资更具魅力的环节 [1]

公司近期股价与权证表现 - 12月11日早盘，中兴通讯A股（SZ000063）跌超7%，H股（HK00763）跌超9% [4] - 受此影响，其认购权证“中兴法巴六五购A”（HK22552）当日早盘大跌超28% [4][9] - 该认购证于11月19日上市，发行价0.29港元，行权价40港元，到期日为2026年5月18日 [6] - 该认购证在12月1日一度大涨54%，次日最高涨至0.52港元，但此后价格已“腰斩” [6] - 该权证为欧式权证，到期日时若正股价格低于40港元行权价，则可能变得毫无价值 [6] 公司近期业务动态与市场反应 - 12月1日，中兴通讯旗下努比亚品牌宣布，搭载字节跳动豆包手机助手技术预览版的工程样机努比亚M153少量发售 [4] - 受此消息影响，12月1日中兴通讯A股放量涨停，H股当天大涨近14% [4] - 但利好仅发酵一个交易日，次日AH股便齐齐下跌，截至12月11日盘中，H股从高位累计下跌超20% [4] 公司面临的合规调查 - 公司董事会已知悉近期新闻媒体针对其涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道 [3] - 公司正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益 [3] - 公司表示始终坚持全面强化合规体系建设，对腐败行为持零容忍态度，目前生产经营一切正常 [3] 机构持股变动 - 2024年第三季度，在中兴通讯H股上涨过程中，外资机构多次减持 [6] - 贝莱德对中兴通讯H股的多头持仓比例于9月30日降至6.80%，较此前7.96%下降1.16个百分点 [6] - JPMorgan、瑞银集团也在近期有减持动作 [6] 券商观点与公司基本面 - 多数券商机构对公司未来发展态度依旧比较乐观 [7] - 中泰证券分析师指出，公司自1996年开始芯片研发，具备业界领先的芯片全流程设计能力，主要由中兴微电子主导 [7] - 在计算芯片方面，公司自研定海芯片，支持多种硬件形态；在交换芯片方面，打造国产超高密度交换机，性能业界领先 [7] - 公司数据中心业务已部署30多万个机架，并推出了面向个人消费者和家庭AI的创新产品 [7] - 西部证券认为，公司是国内稀缺的“芯片+整机”全栈算力解决方案厂商 [8] - 公司自研的DPU芯片及大容量交换芯片已应用于国产化GPU卡大规模高性能互联 [8] - 公司智算服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手等国内多家互联网及金融、电力头部企业核心业务场景 [8] - 西部证券预计，公司2025~2027年归母净利润分别为74亿元、85亿元、100亿元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍 [8]

西部证券（002673）发布研报称，风电行业保持高景气度，梳理2条选股主线：(1)风机中标价格表现优 异，风机盈利有望回暖，且后续装机量方面具备超预期潜力，海外风电需求高增进一步打开成长空间， 风机及零部件环节有望量利齐升，重视风机+零部件投资机会。(2)国内外海风需求共振，持续看好海风 成长性。国内海风项目推进顺利，预计2025-2026年国内海风装机量高增，后续国内深远海海风打开海 上风电成长空间。海外海风景气度高，看好海风出海。 西部证券主要观点如下： 风机中标价格持续提升，2026年风机销售盈利有望回暖 2024年底以来，受风电主机厂商自律以及下游业主端评标规则变化等因素影响，风电主机环节中标价格 体现出持续回升态势。根据比地招标网，2025年1-10月陆上风机平均中标单价为1618元/kW，同比 +6.86%;陆上风机(含塔筒)平均中标单价为2096元/kW，同比+9.78%。各主机厂商风机销售盈利后续有望 回暖。 2026年国内风机出货量有望超预期，风机出海打开成长空间 2025年风机招标量及核准量同样体现出同比提升数据，根据比地招标网，2025年1-10月陆上风机(不含 框架协议招标)招标量同比 ...

西锐(02507)现涨超3%，截至发稿，涨3.12%，报54.5港元，成交额621.59万港元。 西部证券（002673）发布研报称，西锐短期出通、坠机事件对订单无实质性影响，资金面压力最大时点 已过，明年回通信心足；业绩后手充足，G7+反响火爆，在手订单有所恢复，销量预计全年高个位数增 长，结构升级+规模效应下利润表现更好。该行指出，公司长期受益美国制造业回流，自身α突出，成 长确定性好，当前位置性价比十足，把握优质资产错杀机会。 消息面上，9月8日，西锐被剔除出港股通名单；9月18日，格莱美获奖词曲作者布雷特·詹姆斯驾驶西锐 SR22T坠毁后不幸离世；11月6日，明晟公司(MSCI)公布了11月份指数审议结果，西锐获纳入MSCI全球 小盘股指数。 ...

文章核心观点 - 白银价格创历史新高，但分析师认为本轮上涨与1980年及2011年的历史性崩盘有本质区别，核心驱动力已转变为供需基本面、政策环境与资金涌入的三重共振，而非单纯的投机炒作 [1][7] 白银价格上涨原因 - **宏观与市场因素**：美联储降息预期重燃与伦敦交易所（LBMA）库存偏低形成共振，支撑银价上涨 [3] - **库存与交易结构**：2023年12月至2024年3月，LBMA白银库存累计减少4330吨（降幅16%），10月因库存无法满足ETF持仓需求引发“逼仓”，租赁利率创新高，价差异常倒挂 [3] - **供需基本面驱动**：光伏行业成为白银需求最强引擎，其占总需求比重从2021年的8.1%跃升至2024年的17% [4] - **工业需求增长**：白银在芯片、新能源汽车、AI算力等领域应用广泛，2021年至2024年工业需求年均复合增长率达6.5% [4] - **供应持续紧张**：2024年全球矿产白银产量为8.2亿盎司，较历史峰值下滑，且白银多为副产品，扩产困难，全球已连续五年出现供应缺口，库存大幅下降 [4] 本轮上涨与历史差异 - **战略属性强化**：特朗普政府政策将白银列入美国关键矿产清单，强化其战略资源属性，增加了关税等政策风险，这是与过去的重大不同 [6] - **1980年对比**：1980年上涨由亨特兄弟投机行为主导，无基本面支撑，暴涨后快速崩盘 [7] - **2011年对比**：2011年上涨由全球央行量化宽松催生，缺乏工业需求坚实托底，核心是资金炒作 [7] - **当前支撑稳固**：本轮上涨有光伏等工业刚性需求作为“压舱石”，且经通胀调整后价格较1980年高点仍有差距，未达极端泡沫水平，技术形态更稳健 [7] 短期市场展望 - **高位震荡**：短期价格预计高位震荡且波动加剧，需警惕回调风险 [9] - **波动率升高**：白银波动率已处于较高水平，10月以来多次出现单日涨跌幅超5%的情况 [9] - **潜在风险**：若美联储降息不及预期或光伏装机进度放缓，可能引发获利盘集中离场，导致银价回调 [9] 中长期市场展望 - **基本面乐观**：从中期基本面看，对明年白银表现持乐观看法，欧美贵金属ETF需求或有望延续 [9] - **比价与潜力**：当前金银比已降至70左右，但仍高于历史均值，白银补涨潜力仍在 [10] - **趋势判断**：供需缺口将长期存在，白银价格中枢有支撑，未来价格将呈现高波动的阶梯式上行特征 [10]