据香港交易所披露，贝莱德(BlackRock)对无锡药明康德新药开发股份有限公司-H股的多头持仓比例于 2025年12月9日从5.24%降至4.57%。 ...

法案立法进展 - 2025年12月，美国众议院规则委员会以9:3投票通过2026财年国防授权法案的议事规则，修订版《生物安全法案》作为第851节被正式纳入，这是该法案自2024年提出以来首次通过“搭车”NDAA方式进入立法程序的关键一步 [2] 法案核心修订内容 - 取消了对企业的直接点名，不再直接提及药明康德、华大基因等具体企业，改为由白宫管理和预算办公室在法案通过后1年内制定动态更新的“受关注的生物技术公司”名单 [3] - 为现存合同提供三年缓冲期，避免即时冲击 [3] - 明确联邦医疗保险B部分不在限制范围内，降低了大型制药公司的反对压力 [3] - 仅限制“受《联邦采购条例》管辖的直采项目”，不涉及商业零售或非联邦资金交易 [3] 对行业与公司的短期影响 - 取消直接点名避免了企业被“标签化”，给了企业调整供应链的时间 [4] - 三年缓冲期与现存合同豁免条款，降低了法案对现有业务的即时影响 [4] - Medicare part B的豁免，使得大型制药公司因依赖中国CRO/CDMO服务的反对压力减弱 [4] 对行业与公司的长期风险 - OMB制定的动态名单仍可能涵盖中国企业，若企业被列入名单，将无法参与联邦政府的直采合同 [4] - 法案的核心目的是“切断联邦资金流向被认定为‘受关注的生物技术公司’”，即使不直接点名，中国企业仍可能因“与外国对手关联”被纳入名单 [4] - 法案可能引发连锁反应，推动其他领域对中国企业的限制 [4]

交易完成与财务影响 - 公司全资子公司上海药明康德新药开发有限公司已完成目标公司的股权交易交割，目标公司不再纳入公司合并报表范围 [1] - 本次交易预计将产生税后净利润约9.6亿元人民币，占公司最近一期（2024年度）经审计归母净利润的比例超过10% [1] 交易细节与后续安排 - 公司已收到受让方支付的首期股权转让价款15.4亿元人民币 [1] - 目标公司及相关各方将按协议约定办理市场监督管理局的变更登记手续，预计在2025年12月31日之前完成 [1]

AH股溢价率与偏离值数据概览 - 截至12月15日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、京城机电股份(00187)、弘业期货(03678)，溢价率分别为900.00%、266.67%、265.78% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)、恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-11.03%、-0.77%、1.62% [1] - 偏离值最高的三家公司为京城机电股份(00187)、东北电气(00042)、红星美凯龙(01528)，偏离值分别为27.25%、26.91%、18.57% [1] - 偏离值最低的三家公司为广汽集团(02238)、第一拖拉机股份(00038)、龙源电力(00916)，偏离值分别为-19.95%、-16.78%、-13.18% [1] 前十大AH股溢价率排行详情 - 东北电气(00042)的H股价格为0.270港元，A股价格为2.25元，溢价率达900.00%，偏离值为26.91% [2] - 京城机电股份(00187)的H股价格为4.200港元，A股价格为12.86元，溢价率达266.67%，偏离值为27.25% [2] - 弘业期货(03678)的H股价格为3.390港元，A股价格为10.35元，溢价率达265.78%，偏离值为-3.92% [2] - 中石化油服(01033)的H股价格为0.720港元，A股价格为2.14元，溢价率达255.56%，偏离值为-11.59% [2] - 浙江世宝(01057)的H股价格为4.030港元，A股价格为11.95元，溢价率达255.09%，偏离值为-8.44% [2] - 复旦张江(01349)的H股价格为2.830港元，A股价格为8.34元，溢价率达253.00%，偏离值为13.31% [2] - 晨鸣纸业(01812)的H股价格为0.730港元，A股价格为2.09元，溢价率达242.47%，偏离值为3.71% [2] - 安德利果汁(02218)的H股价格为13.170港元，A股价格为35.54元，溢价率达223.23%，偏离值为-9.12% [2] - 凯盛新能(01108)的H股价格为3.740港元，A股价格为9.79元，溢价率达213.64%，偏离值为-1.48% [2] - 南京熊猫电子股份(00553)的H股价格为4.370港元，A股价格为11.09元，溢价率达203.89%，偏离值为7.77% [2] 后十大AH股溢价率排行详情 - 宁德时代(03750)的H股价格为519.000港元，A股价格为385.5元，溢价率为-11.03%，偏离值为-2.28% [3] - 招商银行(03968)的H股价格为50.650港元，A股价格为41.96元，溢价率为-0.77%，偏离值为-0.05% [3] - 恒瑞医药(01276)的H股价格为72.350港元，A股价格为61.38元，溢价率为1.62%，偏离值为-1.73% [3] - 潍柴动力(02338)的H股价格为20.040港元，A股价格为17.82元，溢价率为6.49%，偏离值为-1.52% [3] - 美的集团(00300)的H股价格为88.350港元，A股价格为80.41元，溢价率为9.02%，偏离值为1.79% [3] - 紫金矿业(02899)的H股价格为34.460港元，A股价格为31.41元，溢价率为9.17%，偏离值为-2.28% [3] - 药明康德(02359)的H股价格为102.500港元，A股价格为94.05元，溢价率为9.90%，偏离值为2.08% [3] - 福耀玻璃(03606)的H股价格为66.350港元，A股价格为62.09元，溢价率为12.09%，偏离值为-2.43% [3] - 中国光大银行(06818)的H股价格为3.760港元，A股价格为3.54元，溢价率为12.77%，偏离值为-5.53% [3] - 民生银行(01988)的H股价格为4.120港元，A股价格为3.91元，溢价率为13.59%，偏离值为-0.99% [3] 前十大AH股偏离值排行详情 - 京城机电股份(00187)的H股价格为4.200港元，A股价格为12.86元，溢价率为266.67%，偏离值达27.25% [4] - 东北电气(00042)的H股价格为0.270港元，A股价格为2.25元，溢价率为900.00%，偏离值达26.91% [4] - 红星美凯龙(01528)的H股价格为1.260港元，A股价格为2.88元，溢价率为173.81%，偏离值达18.57% [4] - 钧达股份(02865)的H股价格为16.440港元，A股价格为40.6元，溢价率为195.80%，偏离值达18.10% [4] - 中芯国际(00981)的H股价格为64.700港元，A股价格为115.62元，溢价率为114.05%，偏离值达16.50% [4] - 广和通(00638)的H股价格为17.040港元，A股价格为28.55元，溢价率为100.70%，偏离值达14.38% [4] - 复旦张江(01349)的H股价格为2.830港元，A股价格为8.34元，溢价率为253.00%，偏离值达13.31% [5] - 中船防务(00317)的H股价格为14.080港元，A股价格为28.75元，溢价率为144.60%，偏离值达11.85% [5] - 中国中冶(01618)的H股价格为1.850港元，A股价格为2.93元，溢价率为89.73%，偏离值达11.20% [5] - 中国人民保险集团(01339)的H股价格为6.700港元，A股价格为8.79元，溢价率为57.16%，偏离值达11.06% [5] 后十大AH股偏离值排行详情 - 广汽集团(02238)的H股价格为3.860港元，A股价格为8.3元，溢价率为157.51%，偏离值为-19.95% [5] - 第一拖拉机股份(00038)的H股价格为9.020港元，A股价格为14.18元，溢价率为88.25%，偏离值为-16.78% [5] - 龙源电力(00916)的H股价格为6.820港元，A股价格为15.23元，溢价率为167.45%，偏离值为-13.18% [5] - 深圳高速公路股份(00548)的H股价格为7.120港元，A股价格为8.71元，溢价率为46.49%，偏离值为-12.14% [5] - 中石化油服(01033)的H股价格为0.720港元，A股价格为2.14元，溢价率为255.56%，偏离值为-11.59% [5] - 昭衍新药(06127)的H股价格为21.700港元，A股价格为35.5元，溢价率为95.94%，偏离值为-10.38% [5] - 昊海生物科技(06826)的H股价格为25.840港元，A股价格为44.48元，溢价率为106.19%，偏离值为-10.35% [5] - 江苏宁沪高速公路(00177)的H股价格为9.800港元，A股价格为12.24元，溢价率为49.59%，偏离值为-9.67% [5] - 安德利果汁(02218)的H股价格为13.170港元，A股价格为35.54元，溢价率为223.23%，偏离值为-9.12% [5] - 赣锋锂业(01772)的H股价格为50.150港元，A股价格为60.2元，溢价率为43.79%，偏离值为-8.69% [5]

行业投资评级 - 报告对医药行业整体持积极态度，持续推荐创新药械及产业链 [1][2][5] 核心观点 - 医保政策支持创新，2025年医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，首版商保创新药目录纳入19种药品，涵盖CAR-T肿瘤治疗和阿尔茨海默病治疗药品，验证了内需市场可期 [2][26] - 创新药行业处于高景气度，相关产业链（包括CXO及制药上游）景气度修复，医疗器械龙头有望迎来复苏 [2][5] 根据目录总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **价值有望重估的大型制药企业 (Pharma)**：维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业“优于大市”评级 [2][5] - **创新管线兑现的生物制药企业 (Biopharma/Biotech)**：维持科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯“优于大市”评级，相关标的包括信达生物 [2][5] - **受益于创新的CXO及制药上游企业**：维持药明康德、药明合联、泰格医药、皓元医药、百普赛斯“优于大市”评级 [2][5] - **有望复苏的医疗器械龙头**：维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、惠泰医疗“优于大市”评级 [2][5] - **提供部分公司盈利预测与估值**：例如，恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，市盈率57倍；百济神州2025年预测每股收益1.42元，市盈率195倍；药明康德2025年预测每股收益5.42元，市盈率17倍 [6] 2. 2025年12月第二周A股医药板块表现弱于大盘 - **整体表现**：2025年12月8日至12月12日，上证综指下跌0.3%，申万医药生物指数下跌1.0%，在申万一级行业中涨跌幅排名第16位 [2][8] - **细分板块表现**：医疗服务板块上涨1.7%，化学制剂板块下跌0.6%，化学原料药板块下跌1.7% [2][9] - **个股表现**：涨幅前三为昭衍新药(+23.4%)、热景生物(+16.8%)、海创药业-U(+13.9%)；跌幅前三为海王生物(-22.7%)、粤万年青(-19.2%)、瑞康医药(-17.6%) [2][13] - **板块估值**：截至2025年12月12日，医药板块相对于全部A股的相对溢价率为69.8%，处于正常水平 [2][16] 3. 2025年12月第二周港股医药板块表现弱于大盘，美股医药板块表现强于大盘 - **港股市场**：2025年12月8日至12月12日，恒生医疗保健指数下跌2.3%，恒生生物科技指数下跌2.2%，同期恒生指数下跌0.4% [2][19] - **港股个股**：涨幅前三为圣诺医药-B(+31%)、昭衍新药(+31%)、沛嘉医疗-B(+12%)；跌幅前三为先健科技(-18%)、科济药业-B(-14%)、荣昌生物(-11%) [2][19] - **美股市场**：同期标普500医疗保健精选行业指数上涨0.4%，而标普500指数下跌0.6% [2][19] - **美股个股**：标普500医疗保健成分股中涨幅前三为MOLINA HEALTHCARE(+11%)、ELEVANCE HEALTH(+9%)、晖致(VIATRIS)(+7%)；跌幅前三为因塞特医疗(INCYTE)(-7%)、直觉外科(INTUITIVE)(-6%)、BIO-TECHNE(-5%) [2][19]

美国国防授权法案与《生物安全法案》 - 美国众议院上周以压倒性多数投票通过了年度国防政策法案 该法案将授权9000亿美元的军事资金[1] - 该综合法案中包含《生物安全法案》 这是一项针对中国生物技术公司的立法 可能产生意想不到的后果[1] - 该法案预计将于本周在参议院作为国防法案的一部分获得通过 法案将允许美国政府排除与“受关注公司”的交易[4] 制药行业面临的专利悬崖挑战 - 行业情报提供商Evaluate预测 未来五年将有3140亿美元的销售额受到专利悬崖影响[2] - 专利悬崖指制药公司产品失去市场独占权 例如默克公司的Keytruda是全球最畅销的癌症药物 去年销售额达290亿美元 其专利将于2028年到期[2] 中国生物制药行业的崛起与全球合作 - 经过多年投资 中国已成为领先的创新者 十年前中国在尖端生物技术领域还无足轻重[2] - 根据Globaldata研究 中国在全球研发药物中占比20% 份额位居第二 仅次于美国的40%[2] - 与中国的合作已成为美国和欧洲制药公司在专利悬崖前补充产品管线日益流行的方式[3] - 生物技术创新组织去年的调查显示 79%的生物制药公司报告至少与一家中国公司存在合作关系或供应商关系[3] - 将中国疗法引入海外的许可协议尤其受欢迎 辉瑞、诺华和阿斯利康在火热的2025年签署了数十亿美元的交易[3] - 这对中国生物科技股是巨大利好 恒生生物科技指数今年上涨69% 是恒生指数32%涨幅的两倍多[3] 《生物安全法案》的修订内容与潜在影响 - 去年法案因立法者和行业反对而失败 反对原因是指定排除五家中国公司——华大基因、华大智造、药明生物、药明康德和Complete Genomics——将造成行业混乱[4] - 药明康德是癌症治疗药物成分的关键供应商[4] - 修订后的法案将“受关注公司”的选择权交由美国国防部和管理与预算办公室决定 华大基因已在该名单上[4] - 与“受关注公司”合作的制药商将有五年时间调整其供应链 尽管去年接受调查的公司表示可能需要八年[4]

上证180指数及成分股表现 - 截至2025年12月15日10:40，上证180指数上涨0.13% [1] - 指数成分股中，招商轮船上涨4.77%，中国平安上涨4.62%，中国太保上涨4.34%，洛阳钼业上涨3.75%，华鲁恒升上涨3.59% [1] - 跟踪该指数的上证180ETF指数基金上涨0.17%，最新价报1.2元 [1] 宏观经济与工业数据 - 11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8% [1] - 同期，装备制造业增加值同比增长7.7%，增速快于全部规模以上工业 [1] - 装备制造业对规模以上工业增加值增长的贡献率达到56.4% [1] 上证180指数构成 - 上证180指数从沪市选取市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司整体表现 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比26.13% [2] - 前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药、中国平安、寒武纪、药明康德、招商银行、工业富联、中芯国际、长江电力 [2] 市场观点与配置建议 - 中航证券指出，年末资金或倾向于稳健，A股整体或仍维持震荡 [1] - 后续需关注日本央行的加息指引对全球流动性的影响，以及A股小微盘股业绩情况和政策变化 [1] - 建议红利与科技风格均衡配置，可关注具有边际催化的行业，并等待“春季躁动”行情 [1] 相关金融产品 - 上证180ETF指数基金场外联接产品包括平安上证180ETF联接A、联接C和联接E [2]

港股市场表现 - 恒生指数上涨446点（1.8%），收报25,976点[1] - 恒生科技指数上升103点（1.9%），收报5,638点[1] - 全天大市成交额扩大至2,427亿元[1] - 南向资金净流出52.9亿元[1] 美股市场表现 - 纳斯达克指数收盘跌245点（0.5%），报48,458点[2] - 纳斯达克指数跌398点（1.7%），报23,195点[2] - 标普500指数跌73点，收报6,827点[2] - 长期债息回升至4.189%[2] 宏观数据 - 中国11月末M2余额336.99万亿元，同比增长8%，低于市场预期的8.2%[3] - 中国11月末M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，低于市场预期的5.7%[3] - 11月贷款余额按年增长6.4%，低于之前的6.5%[3] 行业与个股动态 - 中央经济工作会议政策利好消费股，蒙牛乳业升2.7%，农夫山泉升2.2%，海底捞升2.9%[1] - 金价上升带动黄金股，紫金矿业升3.6%，山东黄金和招金矿业均涨3.4%[1] - 智能驾驶个股造好，小马智行涨4.9%，速腾聚创涨4.7%，地平线机器人涨3.8%，禾赛涨3.7%[4] - 传统电力设备股全周上涨，东方电气升16.8%，哈尔滨电气升7.2%，上海电气升6.6%[4] - 威胜控股全周上升14.6%，受益于AI产业崛起带来的数据中心耗电需求增长[4] - 医药股表现稳健，药明康德与药明生物股价稳定，百济神州、康方生物、信达生物周五上涨[5]

市场整体表现 - A股三大指数集体翻红，创业板指涨近1%，两市成交额回到2万亿元以上 [1][16] - 港股恒生指数全天上涨1.75%，表现强于A股，市场情绪回暖，资金活跃度提升 [2][17] - 盘面热点轮动快，可控核聚变、商业航天板块掀起涨停潮 [2][16] 重磅经济会议政策方向 - 会议重点任务包括：坚持内需主导、强化科技创新、建设全国统一大市场、统筹发展与安全 [2][17] - 后续至2026年重点关注三大方向：科技创新与高端制造、内需与大消费、能源安全与绿色转型 [3][18] 科技创新与高端制造细分领域 - 人工智能与算力：会议提及深入“人工智能+”行动 [4][19] - 高端装备与商业航天：“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”利好高端装备，国家设立商业航天司推动产业发展 [4][19] - 工业母机与机器人：工业母机被“十五五”规划列为优先方向，机器人产业受益于政策助推产业化 [4][19] 内需与大消费细分领域 - 提振消费是“坚持内需主导”的核心，部分消费板块估值处于历史中低水平 [5][20] - 细分包括服务消费（商贸文旅、赛事经济等）和耐用消费品（新能源汽车产业链及相关零部件） [5][20] 能源安全与绿色转型细分领域 - 会议提出制定能源强国建设规划纲要，新型能源体系建设有望提速 [6][21] - 涉及绿色电力（核电、风电、光伏）和电网设备（特高压、柔性直流输电等）板块 [6][21] 外部环境与产业催化 - 美国就业数据疲软推高美联储降息预期，市场关注日本央行利率决议 [7][22] - 英伟达计划举办AI缺电问题峰会，电力设备板块有所表现，AI发展预期助推科技股行情 [7][22] 港股市场资金动向 - 港股互联网ETF（513770）周四单日净流入3.5亿元，位居跨境ETF类榜首 [9][24] - 港股互联网龙头掀起回购潮：腾讯控股11月以来累计回购1863.8万股，耗资逾114亿港元；小米集团-W累计回购7760万股，耗资逾31亿港元 [9][24] - 港股信息技术ETF（159131）全天大涨超2% [10][25] 半导体行业数据 - 机构Omdia研究显示，半导体行业2025年第三季度营收达2163亿美元，首次突破单季2000亿美元大关，环比增长14.5% [12][27] - 预测2025年全年半导体营收将站上8000亿美元 [12][27] 港股通医疗ETF特色 - 港股通医疗ETF华宝（认购代码159137）主要投资港股医疗器械、制药、生物科技及医疗服务龙头 [12][27] - 跟踪的港股通医疗主题指数含48只成份股，其中39只为“A无港有”的独家标的，“港股独家”权重占比约85% [12][27] - 指数前十大成份股包括药明生物（权重16.45%）、京东健康（12.34%）、药明康德（8.49%）等 [13][28] - 指数估值处低位，较2021年历史高点回撤逾61%，当前市盈率28.36倍，低于基日以来70%以上时间区间 [13][28]

报告行业投资评级 - 报告对医药行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告持续推荐重点关注创新药板块，以及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [3] - 随着流感活动进入上升阶段，建议关注相关流感疫苗及药品标的 [3] 市场表现总结 - 本周（2025/12/08-2025/12/12）申万医药生物指数下跌1.0%，同期上证指数下跌0.3%，万得全A（除金融石油石化）上涨0.4% [2][4] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中本周表现排名第17位 [2][4] - 当前医药板块整体估值为29.2倍（TTM，整体法，剔除负值），在31个申万一级行业中排名第10 [2][7][12] 子板块表现总结 - **二级板块涨跌幅**：医疗服务板块上涨1.7%，表现最佳；医药商业板块下跌4.3%，表现最差；其他板块表现分别为：生物制品（-1.8%）、化学制药（-0.8%）、医疗器械（-1.8%）、中药（-2.0%）[7] - **三级板块涨跌幅**：医疗研发外包（CXO）板块上涨3.7%，表现突出；线下药店（-4.3%）和医药流通（-4.2%）板块跌幅居前；其他主要板块表现包括：原料药（-1.7%）、化学制剂（-0.6%）、中药（-2.0%）、血液制品（-4.1%）、疫苗（-2.8%）、医疗设备（-1.5%）、体外诊断（-2.1%）、医院（-3.1%）[2][7] 重点事件与动态总结 - **创新药对外授权（BD）活跃**： - 复星医药控股子公司将口服GLP-1R激动剂（包括YP05002）全球权益授权给辉瑞，潜在总金额达20.85亿美元，包括1.5亿美元首付款、至多3.5亿美元开发里程碑付款和至多15.85亿美元销售里程碑款项 [3][14] - Sobi宣布收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及5.5亿美元里程碑金额，核心管线为痛风新药URAT1抑制剂AR882；一品红拥有AR882的中国权益，此前增资Arthrosi 1.63亿元人民币 [3][15][16] - 博安生物授权健友股份在美国独家推广两款地舒单抗注射液 [14] - 荃信生物就QX030N收到合作伙伴支付的500万美元里程碑付款 [13] - **重要研发进展**： - 礼来公布其三靶点激动剂Retatrutide的III期临床数据，治疗肥胖合并骨关节炎68周后，9mg和12mg剂量组减重幅度分别达26.4%和28.7%，安慰剂组为2.1% [3][17][18] - **公司资本运作与产品进展**： - 太龙药业控股股东将变更为江药控股，实际控制人变更为江西省国有资产监督管理委员会；公司同时拟向江药控股发行不超过总股本13.00%的股份 [3][20] - 佐力药业拟以总价3.56亿元人民币收购西藏未来的多种微量元素注射液资产组 [3][22] - 上海医药1类新药苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）获批上市，用于治疗原发性高血压 [22] - 益方生物筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [20] - **IPO动态**： - 石药创新港股IPO申请获受理，受理当日市值为479亿元人民币；其创新EGFR ADC新药SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的客观缓解率（ORR）为46.9%，疾病控制率（DCR）为93.9% [23] - 近期拟港股上市公司包括明基医院和华芢生物-B，预计上市日期为2025年12月22日 [26] 重点公司估值与市场表现 - 报告列出了医药生物行业重点公司的估值表，包括迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等，提供了截至2025年12月12日的收盘价、总市值及2025-2027年的预测市盈率（PE） [29] - 本周港股及美股医药股涨幅居前的公司包括：圣诺医药-B（涨30.9%）、昭衍新药（涨30.6%）、轩竹生物-B（涨28.1%）；HEARTBEAM（涨215.1%）、NOVABAY PHARMACEUTICALS（涨131.4%）[27][28]