第一拖拉机股份有限公司2025 年第三季度报告 第一拖拉机股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、释义 | 本公司、公司 | 指 | 第一拖拉机股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 中国一拖 | 指 | 中国一拖集团有限公司（本公司控股股东） | | 中国证监会 | 指 | 中国证券监督管理委员会 | | 联交所 | 指 | 香港联合交易所有限公司 | | 股 A | 指 | 经中国证监会批准向境内投资者及合资格境外投资者发行、 在中国境内 证券交易所上市、 以人民币标明股票面值、 以人民币认购和进行交易 | | | | 的普通股 | | H 股 | 指 | ...

上市企业融资情况 - 行业上市公司融资手段主要包括定向增发、公司债、超短期融资券等，融资目的主要用于补充流动资金和偿还债务 [1] - 2021至2025年代表性融资事件包括：吉峰科技2025年4月定向增发融资6.12亿元用于补充流动资金，2023年4月定向增发4.2亿元用于偿还有息负债；中联重科2023年3月发行120亿元超短期融资券用于补充流动资金，2021年3月发行50亿元公司债券用于补充流动资金及置换债务 [1] 企业对外投资情况 - 截至2025年，代表性企业投资事件超过100件，其中中联重科投资事件数量超过40件，利欧股份投资事件数量接近30件 [2] - 吉峰科技对外投资案例包括：2023年7月投资51万元控股深圳市吉峰智能装备有限公司（持股51%），同年7月投资500万元设立全资子公司四川吉峰聚能新能源开发有限公司 [3] - 利欧股份重大对外投资案例包括：2021年3月向利欧集团泵业有限公司认缴出资123,690万元（持股100%），2021年3月向杭州金研航添股权投资合伙企业认缴出资20,000万元（持股63.49%） [3][4] - 星光农机对外投资以扩大业务规模为主，案例包括：2024年9月投资1000万元设立全资子公司星光农机(湖北)有限公司，2024年5月投资4000万元设立全资子公司星光农机(新疆)有限公司 [5] - 悦达投资在新能源领域有多元化投资，案例包括：2022年10月投资30,000万元设立全资子公司江苏悦达储能科技有限公司，2022年4月投资35,000万元控股江苏悦达新能源科技发展有限公司（持股70%） [5][6] - 中联重科重大对外投资案例包括：2023年7月投资100,000万元设立全资子公司中联重科(海南)国际装备有限公司，2023年5月投资100,000万元设立全资子公司湖南中联重科材智科技有限公司 [6][7] 对外投资目的 - 企业对外投资主要目的为扩大业务规模和多元化经营，例如利欧股份设立浙江利欧医疗器械有限公司进行多元经营，设立浙江利欧园林机械有限公司以扩大业务规模 [8][9] - 星光农机通过设立重庆智慧星光农机有限公司扩大业务规模，一拖股份通过投资江西东方红农业机械有限公司扩大规模，并通过投资洛银金融租赁股份有限公司进行多元经营 [9] - 中联重科通过布局下游企业如湖南中联振湘现代农业发展有限公司，以及投资湖南中联重科新能源开发有限公司进行多元经营 [9] 产业园区建设 - 中国农业机械相关产业园区数量较多，产业集聚效应逐渐显现，2022年星光农机、中联农机等企业开始建设农机产业园，投资总额超过60亿元 [10] - 具体产业园项目包括：2025年3月开工的湖北农机装备循环利用产业园，总投资5亿元，预计年产值可达20亿元；2024年7月达州市丘陵山区现代农机装备产业园11.5万平方米厂房主体竣工 [12][14] - 2022年重点项目包括：星光通山农机产业园规划用地500亩，总投资50亿元；中联农机湖南(常德)智能农机产业园总投资约13亿元，占地约300亩 [12] 行业兼并重组 - 行业兼并重组事件主要目的为中游企业扩大规模和多元化经营 [15] - 代表性并购事件包括：2024年11月吉峰科技拟收购控股子公司辽宁汇丰农机有限公司少数股东48.9943%股权，实现全资控股以整合内部资源 [15] - 2024年9月日本久保田北美公司收购美国初创公司Bloomfield Robotics Inc.以进行技术融合，同年9月约翰迪尔与美国GUSS Automation联合开发全电动自动除草剂喷雾机 [15] - 2022年重大事件包括：潍柴动力收购潍柴集团持有的潍柴雷沃22.69%股份以拓展高端农机市场；中联重科要约收购路畅科技23.83%股份，持股比例提升至53.82%以发展汽车电子领域 [15]

行业上市公司汇总 - 农业机械行业产业链覆盖上中下游，上游代表性企业包括全柴动力、征和工业、中马传动等，中游包括吉峰科技、一拖股份、中联重科等，下游包括东方集团、北大荒、苏垦农发等 [1][2][3] 上市公司基本信息 - 从注册资本看，中联重科最高，达86.8亿元 [7] - 从成立时间看，宗申动力最早，成立于1989年 [7] - 从员工总数看，中联重科超过3万人，技术人员达10724人，均为行业最多 [8] - 从专利数量看，中联重科有效专利达4399项，显著领先 [8][10] - 从营收规模看，中联重科2024年营业收入最高，为454.78亿元，一拖股份和利欧股份分别为118.56亿元和211.71亿元 [4] 上市公司业务布局 - 从农业机械业务占比看，吉峰科技、亿嘉股份、一拖股份的业务占比均超过90%，分别为98.20%、99.00%和92.05% [14][15] - 中联重科和悦达投资的农机业务占比较低，分别为10.22%和7.05% [15] - 行业重点布局领域集中在拖拉机和收割机等产品 [14][15] 上市公司业务业绩 - 从农机业务营收看，一拖股份和中联重科规模领先，2024年分别为109.57亿元和46.50亿元，宗申动力和利欧股份也较高，分别为52.22亿元和42.34亿元 [16] - 从毛利率看，中联重科处于较高水平，为28.17%，星光农机毛利率为负值，为-15.29% [16] - 从产销量看，一拖股份拖拉机产销量分别为74522台和74323台，宗申动力通用机械产销量分别为491.28万台和483.45万台 [16] 上市公司业务规划 - 行业业务规划重点包括推动新产品研发和开拓海外业务 [16] - 一拖股份聚焦农机主业，推进动力换向产品销售并开发出口型产品 [17] - 中联重科目标进入全球行业前五，发展四类主导产品并建设数智网联农机园 [17] - 星光农机与华为合作优化农机决策精度，并推进核心零部件自主化 [17] - 悦达投资推动300马力电驱混动拖拉机技术升级，并拓展东南亚等新兴市场 [17]

行业投资评级与行情回顾 - 报告的投资建议指向“股票组合”部分 [2] - 上周（2025/10/20-2025/10/24）SW机械设备指数上涨4.71%，在申万31个一级行业中排名第4，同期沪深300指数上涨3.24% [2][13] - 2025年年初至今，SW机械设备指数上涨35.02%，在申万31个一级行业中排名第5，同期沪深300指数上涨18.44% [2][15] - 上周机械细分板块中，磨具磨料、激光设备、其他自动化设备涨幅居前，分别为10.42%、9.06%、6.59% [18] - 2025年年初至今，机械细分板块中，激光设备、印刷包装机械、金属制品涨幅居前，分别为68.27%、64.11%、59.50% [18] 核心观点与投资主线 - 工程机械出口加速增长，2025年1-9月我国工程机械出口额438.55亿美元，同比增长13.3%，其中9月出口额52.71亿美元，同比增长29.6%，看好内外销共振 [4][23] - “十五五”规划建议提出推动量子科技、核聚变能等成为新经济增长点，看好量子计算和可控核聚变产业趋势向上 [4] - 特斯拉人形机器人更新量产计划，Optimus V3原型将于26年第一季度发布，预计V4实现千万级规模，V5目标达5000万至1亿台，战略看多机器人板块 [4] - 拖拉机内需底部确认，2025年9月大/中拖产品销量同比分别增长6%和3%，2025年1-9月拖拉机出口金额同比增长32.3%，出口成为新增长动能 [4] - 细分行业景气度：工程机械加速向上，铁路装备和燃气轮机稳健向上，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳，通用机械持续承压 [4] 重点公司分析与股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工、一拖股份 [10] - 徐工机械2025年上半年国内市场收入292.6亿元，同比增长1.5%，实现转正；海外收入255.5亿元，同比增长16.6%，占比提升至46.6% [11] - 恒立液压2025年上半年挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15%；非挖行业用液压泵阀销量同比增长超30% [11] - 三一重工2025年上半年海外收入263.0亿元，同比增长11.7%，其中非洲区域收入同比增长40.5% [11] - 中联重科2025年上半年海外收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比55.6%；非洲区域同比增长超179% [11] - 柳工2025年上半年装载机板块国内外收入均实现超20%同比增长；挖掘机板块收入同比增长25.1%，净利润增长超90% [11][12] 细分行业重点数据跟踪 - 通用机械景气度承压，9月制造业PMI为49.8%，连续6个月低于荣枯线；9月叉车销量130,380台，同比增长23.0% [22] - 工程机械景气度加速向上，9月挖掘机总销量19,858台，同比增长25.4%，其中国内销量9,249台，同比增长21.5%，出口销量9,249台，同比增长21.5% [31] - 铁路装备景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持约6%的稳健增长 [42] - 船舶景气度下行趋缓，截至2025年9月全球新造船价格指数为185.58 [44] - 油服设备景气度底部企稳，9月全球钻机数量同环比均增长 [46] - 燃气轮机景气度稳健向上，1-3Q25全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39% [52] 行业重要动态 - 工业母机与3D打印领域，1.7亿元3D打印项目开标，铂力特、中航迈特等公司中标 [56] - 机器人领域，乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资；我国科研团队提出全球首个“力位混合控制算法”，任务成功率提升约39.5% [57] - 工程机械领域，百台太重挖掘机实现粤东市场新突破；三一首台3000吨全地面起重机完成10兆瓦风机吊装 [61] - 铁路装备领域，阿根廷布宜诺斯艾利斯启动投资13.5亿美元的地铁F线招标；欧洲之星订购30列阿尔斯通双层高速列车，合同金额约20亿欧元 [64] - 船舶海工领域，海油工程与卡塔尔能源正式签署约40亿美元（约合人民币285亿元）的BH总包项目合同 [64]

报告行业投资评级 - 机械行业：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年9月中国机械产品出口呈现结构性分化，对美出口降温趋势延续，但机床及工程机械出口表现亮眼，新兴市场成为主要增长动力[1][4][5][6] 消费品出口表现 - 2025年1-9月电动工具、手动工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为1%、-4%、43%，其中9月单月同比增速分别为4%、0%、11%[2] - 对北美市场出口持续承压，1-9月出口至北美的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-18%、-8%、-3%，电动工具年内累计同比跌幅连续五个月扩大[2] - 草坪割草机以欧洲为主要市场，2024年对欧洲出口金额占比达63%，2025年1-9月该占比升至71%，1-9月对欧洲出口金额累计同比为22%[3] 资本品出口表现 - 工业资本品出口呈现区域分化：工业缝纫机以亚洲为第一大市场（2025年1-9月金额占比67%），叉车主要出口亚洲（34%）、欧洲（29%）、拉丁美洲（16%）[4] - 机床出口主要辐射亚洲（2024年占比46%），对俄罗斯出口占比从2021年7%提升至2023年22%，2024年回落至13%，2025年1-9月维持在10%[4] - 2025年9月叉车、机床、工业缝纫机单月出口增速分别为15%、43%、18%，较8月提升9、24、11个百分点[5] - 2025年1-9月叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别为2%、18%、16%[5] 工程机械出口表现 - 工程机械出口增长强劲，2025年1-9月累计出口金额同比增长16%，较2024年同期增速提升11个百分点[4] - 分区域看，出口非洲累计金额同比增速最快达59%，出口大洋洲增速为23%，出口亚洲增速为19%且边际加速趋势已延续6个月[4] - 2025年9月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械单月出口增速分别为28%、42%、51%、25%，较8月提升5、12、20、9个百分点[6] - 2025年1-9月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达到16%、27%、32%、24%[6] 新兴市场拉动作用 - 非洲、亚洲、拉丁美洲等新兴市场对资本品出口拉动明显：2025年1-9月叉车累计出口非洲、拉丁美洲、亚洲金额分别同比增长41%、12%、15%[5] - 同期机床累计出口至亚洲金额同比增长29%，出口至非洲、拉丁美洲金额分别同比增长26%、7%[5] - 工业缝纫机累计出口非洲、拉丁美洲、亚洲金额分别同比增长32%、26%、14%[5] 投资建议 - 消费品领域建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博[7] - 工业资本品领域建议关注安徽合力、杭叉集团、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科[7] - 工程机械领域建议关注一拖股份、徐工机械、中联重科（A/H）、三一重工、柳工、恒立液压，并看好全球新一轮矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份[8]

股价与交易表现 - 10月22日公司股价上涨1.82%，成交额为1.06亿元 [1] - 当日融资买入1020.79万元，融资偿还884.16万元，融资净买入136.63万元 [1] - 截至10月22日，融资融券余额合计1.83亿元，其中融资余额1.82亿元，占流通市值的1.93%，低于近一年30%分位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额为1.82亿元，处于近一年低位水平 [1] - 融券方面，10月22日融券偿还和卖出均为100股，融券余量8.06万股，融券余额103.81万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司位于河南省洛阳市，成立于1998年12月28日，于2012年8月8日上市 [1] - 主营业务为农业机械、动力机械及其零部件研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为农业机械93.06%，动力机械22.10% [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日，股东户数为3.66万，较上期减少2.89% [2] - 人均流通股为20,131股，较上期增加3.00% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股376.35万股，较上期减少9.42万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入69.28亿元，同比减少11.26% [2] - 2025年1-6月归母净利润为7.69亿元，同比减少15.06% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现15.49亿元，近三年累计派现10.26亿元 [3] - 多家ETF基金持仓变动显著，南方中证1000ETF增持38.76万股至202.34万股，华夏中证1000ETF增持28.18万股至119.35万股，广发中证1000ETF新进持股96.32万股 [3] - 景顺长城消费精选混合A类和兴全绿色投资混合(LOF)退出十大流通股东之列 [3]

中国农产品出口战略升级 - 农产品出口朝品牌化、制成品化和高端化方向发展[2] - 信丰县正大农业围绕赣南脐橙推出一系列高附加值产品，如脐橙酒、脐橙茶、脐橙片，并已出口至印度尼西亚、越南、马来西亚、韩国等地，未来计划进入日本、阿联酋市场[2] - 陕西瑞杰生态科技的“瑞雪”等优质苹果品种以高端礼盒形式出口，海外销量持续攀升[2] 农业机械出口强劲增长 - 今年上半年中国农业机械及零部件进出口总额达99.8亿美元，同比增长21.5%，增速较去年同期提升22.09个百分点[4] - 农业机械出口额为93.05亿美元，同比增长26.5%[4] - 中国一拖集团2024年外贸出口拖拉机近8000台，今年有望突破10000台[4] 农业科技与服务“走出去” - 中国一拖集团通过智能农机支撑智慧农业发展，在技术上持续取得突破[4] - 北京大北农生物技术的多个生物育种大豆产品已获得南美国家政府的种植许可[4] - 农信数智集团构建数据驱动的全球智慧农业服务平台，通过生猪全产业链数智生态平台实现从养殖生产到供应链协同的全流程数字化管控[6] 国内区域协同与数字化发展 - 本届农交会发布《津吉粤深化省际合作交流倡议》，旨在健全合作机制，推动区域农业协调发展[6] - 农信数智集团致力于将物联网、大数据、人工智能与农业融合，提供“软硬智一体”的数字化服务[6] - 中国农业出海实现从单一产品到体系化服务的创新跃升，广度与深度不断拓展[6]

文章核心观点 - 中国制造业通过坚守实业、自主创新与金融资本支持，实现了从计划经济到全球竞争的转型，以河南制造业企业为缩影，展示了从技术依赖到自主攻坚、从国内市场到全球布局的高质量发展路径 [1][3][8] 国企改革历程 - 中信重工前身洛阳矿山机器厂于1953年作为156项重点工程之一建设，焦裕禄参与筹建并研制出新中国首台直径2.5米双筒卷扬机，二十世纪80年代产品覆盖全国80%以上大型矿山 [3] - 1993年洛阳矿山机器厂并入中信集团并更名为，通过改制分流实现轻装上阵，2008年改制为股份制公司，2012年上市募集资金31.99亿元，目前具备全球稀缺的高端重型机械加工能力 [4] - 洛轴集团2004年资不抵债，2016年通过三项制度改革打破干部终身制、实行竞聘上岗与薪酬挂钩，重新焕发活力 [5][6] - 郑煤机二十世纪90年代中后期因行业低迷资产负债率飙升至117%，2006年启动股份制改革并推行三项制度变革，2010年上市募集资金18亿元，研发投入占比翻番 [6] 技术突破与全球竞争力 - 洛轴集团突破国外技术垄断，盾构机主轴承实现从3米级到12米级跨越，可靠性达国际水平，并掌握航空发动机轴承、轨道交通轴承等核心技术 [9] - 郑煤机智能液压支架通过传感器实时监测煤层压力，2016年进入美国市场时面临零基础困境，2024年上半年海外订货额达7.75亿元，同比增长137% [10] - 中信重工产品研发效率提高30%、研发周期缩短20%、设计差错率降低15%，全球网络覆盖南美、非洲、欧洲，曾研制直径12.2米大型自磨机获"重型机械世界之最"认定 [4][8] 金融支持与资本运作 - 国家开发银行为中信重工西藏项目提供优惠利率贷款，中国信保为郑煤机多国项目覆盖政治与商业风险，招商银行为洛轴集团办理超200笔保函业务累计3600余万元 [12] - 中信重工近3年跨境人民币结算量大幅增长，积极推动与"一带一路"国家使用人民币结算以规避汇率风险 [12] - 一拖股份1997年登陆港股，2012年完成"A+H"上市，利用A股募集资金实施拖拉机核心能力提升等项目，2014年动力换挡拖拉机实现商品化，2016年产量达4000余台 [13][14] 未来布局与挑战 - 郑煤机在上海张江设立研究院研发新能源汽车零部件，中信重工申请设备更新贷款推动智能矿山装备转型，洛轴集团目标2023年营收150亿元并通过资本市场融资扩大高端产能 [15] - 高端领域仍存在进口依赖，老牌工业巨头的专利与配套方案形成竞争壁垒，人才争夺加剧 [14] - 企业期待更灵活汇率对冲工具及更高新兴市场承保比例，金融机构已通过组建专业团队、提供跨境人民币结算便利化及综合解决方案回应需求 [16]

股价表现与资金流向 - 10月17日公司股价盘中下跌2.02%，报收12.59元/股，总市值141.47亿元 [1] - 当日主力资金净流出1073.54万元，其中特大单净卖出232.45万元，大单净卖出841.08万元 [1] - 公司股价今年以来下跌12.64%，近5个交易日、20日、60日分别下跌2.18%、3.91%和4.27% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为农业机械和动力机械的研发、制造及销售，农业机械收入占比93.06%，动力机械收入占比22.10% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-农用机械，概念板块包括低市盈率、国机集团、生态农业等 [1] 2025年上半年财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入69.28亿元，同比减少11.26% [2] - 2025年上半年归母净利润为7.69亿元，同比减少15.06% [2] 股东与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为3.66万户，较上期减少2.89%，人均流通股增至20131股，增加3.00% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股376.35万股，较上期减少9.42万股 [3] - 多只中证1000ETF增持或新进十大流通股东，而景顺长城消费精选混合等基金退出十大流通股东之列 [3] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现15.49亿元，近三年累计派现10.26亿元 [3]

根据研报内容，现对其中涉及的量化模型与因子总结如下： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：国证2000增强因子**[31] * **因子构建思路**：针对国证2000指数成分股（小微盘股）的选股逻辑，筛选并合成有效的选股因子，以构建指数增强策略。[30] * **因子具体构建过程**： 1. 测试并发现技术、反转、特异波动率等因子在国证2000成分股上表现出色。[31] 2. 由于技术、反转和特异波动率因子相关性较高，对波动率因子进行去相关处理：将波动率因子对技术和反转因子做回归，取残差作为相对独立的波动率因子。$$ \text{残差波动率因子} = \text{特异波动率因子} - \text{回归模型预测值} $$[31] 3. 将成长、残差波动率、动量、技术、价值等各大类因子进行等权合成。[31] 4. 对合成的因子进行行业和市值中性化处理，最终得到国证2000增强因子。[31] * **因子评价**：该因子具有良好的预测效果。[31] 2. **因子名称：GBDT+NN机器学习选股因子**[42] * **因子构建思路**：选取结构差异化的GBDT（梯度提升树）和NN（神经网络）两类机器学习模型，使用不同的特征数据集进行训练，并融合多种预测标签，以构建在宽基指数上表现优异的选股因子。[5][42] * **因子具体构建过程**： 1. 分别训练GBDT和NN模型。[5][42] 2. 使用多种预测标签进行对比和融合。[5][42] 3. 最终构建出GBDT+NN融合选股因子。[5][42] 3. **因子名称：动态宏观事件因子（用于红利择时）**[57] * **因子构建思路**：使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子体系构建择时策略，以判断中证红利指数的投资时机。[6][57] * **因子具体构建过程**：基于10个宏观指标（如消费者信心指数、发电量、国债利差、PMI新出口订单、PPI、Shibor等）生成信号，并综合这些信号得出最终的择时判断。[65] 4. **因子名称：风格因子（分析用）**[14][16][19][24] * **因子构建思路**：通过分析全A市场在不同行情阶段（如牛市、下跌市）下各类风格因子的表现，来解释量化产品超额收益波动的原因并预测风格切换。[14] * **涉及的具体因子**：报告中分析的风格雷达包括：分析师一致预期因子、成长因子、动量因子、质量因子、技术因子、价值因子、波动因子、市值因子。[15][19][24] 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国证2000指数增强策略**[30][35] * **模型构建思路**：基于专门构建的国证2000增强因子，在国证2000指数成分股内进行选股，以获取超越基准的超额收益。[30][35] * **模型具体构建过程**： * 每月月底调仓。[35] * 选取国证2000增强因子值排名前10%的股票。[35] * 以等权方式构建投资组合。[35] * 假设手续费率为单边千分之二。[35] 2. **模型名称：GBDT+NN机器学习指数增强策略**[5][42][46] * **模型构建思路**：基于GBDT+NN机器学习选股因子，通过组合优化方法控制跟踪误差和个股权重偏离，最大化因子暴露，构建针对不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000）的增强策略。[5][46] * **模型具体构建过程**： * 回测区间自2015年2月1日开始。[5] * 每月月初调仓。[5] * 假定手续费率单边千二。[5] * 通过对投资组合的跟踪误差进行控制，对个股权重偏离进行控制，最大化因子暴露。[5][46] 3. **模型名称：基于红利风格择时+红利股优选的固收+策略**[6][57] * **模型构建思路**：结合针对中证红利指数的动态宏观事件因子择时策略和在红利股内使用AI模型的选股策略，构建一个低波动、稳健的"固收+"策略。[6][57] * **模型具体构建过程**： * **择时部分**：使用动态宏观事件因子判断中证红利指数的仓位（0%-100%）。[57][65] * **选股部分**：利用AI模型（如GBDT+NN）在中证红利指数成分股内进行选股。[6][57] * 将择时信号与选股组合结合，形成最终的"固收+"策略组合。[6] 模型的回测效果 1. **国证2000指数增强策略**[38][39] * 年化收益率：23.94% * 年化波动率：24.05% * 夏普比率：1.00 * 最大回撤：42.49% * 年化超额收益率：13.18% * 跟踪误差：7.61% * 信息比率(IR)：1.73 * 超额最大回撤：10.19% * 9月收益率：-0.39% * 9月超额收益率：-0.86% 2. **GBDT+NN沪深300指数增强策略**[46][47] * 年化收益率：14.44% * 年化波动率：21.18% * Sharpe比率：0.68 * 最大回撤率：39.02% * 年化超额收益率：10.86% * 跟踪误差：6.01% * 信息比率(IR)：1.81 * 超额最大回撤：7.72% * 9月收益率：1.77% * 9月超额收益率：-1.44% 3. **GBDT+NN中证500指数增强策略**[49][51] * 年化收益率：13.80% * 年化波动率：23.46% * Sharpe比率：0.59 * 最大回撤率：41.29% * 年化超额收益率：10.27% * 跟踪误差：5.99% * 信息比率(IR)：1.71 * 超额最大回撤：8.34% * 9月收益率：2.08% * 9月超额收益率：-3.19% 4. **GBDT+NN中证1000指数增强策略**[54][55][57] * 年化收益率：17.97% * 年化波动率：26.46% * Sharpe比率：0.68 * 最大回撤率：43.51% * 年化超额收益率：15.83% * 跟踪误差：6.76% * 信息比率(IR)：2.34 * 超额最大回撤：7.53% * 9月收益率：0.96% * 9月超额收益率：-0.96% 5. **基于红利风格择时+红利股优选的固收+策略**[58] * 年化收益率：7.34% * 年化波动率：3.38% * 夏普比率：2.17 * 最大回撤：4.93% * 最近1个月收益率：-0.73% 因子的回测效果 1. **国证2000增强因子**[31][32] * IC平均值：12.54% * 最新月IC：6.91% * 风险调整的IC：1.08 * t统计量：12.56 2. **GBDT+NN选股因子（沪深300成分股）**[43] * 样本外整体IC均值：11.43% * 样本外整体多头年化超额收益率：15.39% * 本月IC：-11.91% * 本月多头超额收益率：-3.31% 3. **GBDT+NN选股因子（中证500成分股）**[48] * 样本外整体IC均值：9.77% * 样本外整体多头年化超额收益率：9.87% * 本月IC：9.87% * 本月多头超额收益率：-1.62% 4. **GBDT+NN选股因子（中证1000成分股）**[52][53] * 样本外整体IC均值：13.49% * 样本外整体多头年化超额收益率：16.10% * 本月IC：9.77% * 本月多头超额收益率：-0.68% 5. **中证红利选股策略（AI模型）**[58] * 年化收益率：18.83% * 年化波动率：21.08% * 夏普比率：0.89 * 最大回撤：38.52% * 最近1个月收益率：-3.08% * 今年以来收益率：6.47% 6. **红利择时策略**[58] * 年化收益率：13.58% * 年化波动率：15.36% * 夏普比率：0.88 * 最大回撤：25.05% * 最近1个月收益率：-1.10% * 今年以来收益率：-0.43%