大会概况与市场背景 - 上海证券交易所连续第七年举办国际投资者大会，外资机构覆盖范围扩大，影响力持续提升 [1] - 在全球经济复苏与分化中，中国市场凭借估值优势、产业升级和经济动能展现韧性，成为全球资本追逐的热土 [1] - 境外投资者对中国市场的兴趣持续高涨，认为中国资产在全球范围内估值具备吸引力，投资价值显著 [1] 外资机构观点与投资策略 - 境外机构投资者如养老金等长期资金，更关注企业基本面与长期成长潜力 [1] - 外资机构持续“看多”中国，并聚焦高端制造、科技创新与消费等贴合中国经济转型升级主线的领域 [2] - 许多海外机构正密切关注中国股市的表现与波动水平 [1] 中国经济转型与投资主线 - 变革中的中国企业有三条主线：创新、重组、出海，消费升级是三条主线突围的结果 [2] - 投资和消费均有回升动力，高科技相关的资本投入有望加速，包括AI、高端制造等领域 [2] - 在政策利率和贷款利率明显下行的加持下，中国资产价格重估将走向纵深 [2] 产品工具与市场建设 - 建议在产品层面进一步完善风险对冲机制，如推出指数期货、ETF期货及期权类避险工具，以帮助投资者降低系统性风险 [1] - 硬科技主题ETF能够讲好“中国科技创新故事”，促进中国创新产业与境内外资本的良性互动 [2] - 完善风险对冲机制可提升中国市场对境外中长期资金的吸引力 [1] 长期投资方向与重点领域 - 淡马锡全球确立四大长期投资方向：数字化进程、可持续生活、未来新消费和更长的寿命 [2] - 淡马锡在华投资深耕数字化、智能化、新能源科技、生命科学和生物科技等领域，认为这些领域有充分的增长潜力，代表中国经济未来的发展方向 [2][3] - 淡马锡中国的投资方向始终和中国经济的潮流方向相契合 [2]

港股市场热度表现 - 截至9月底香港IPO融资总额达1829亿港元较2024年同期增长超过两倍位居全球第一 [1] - 目前上市科正在处理的公开上市申请近300宗其中接近一半来自科技企业包括人工智能半导体机器人等领域 [1] - 截至10月22日恒生科技指数累计上涨32.56%恒生医药ETF累计涨幅为80.08%恒生生物科技指数累计涨幅也超过80% [1] 市场上涨驱动因素 - 流动性大幅改善南下资金和更多元化的国际投资者重新回流 [1] - 上市公司基本面改善越来越多公司注重投资者回报 [1] - 港交所规则创新吸引优质上市公司上市机会上市公司结构由金融房地产为主转向以科技公司为主 [1][2] 未来投资机会与板块 - 机构投票显示未来1至2年最具投资价值的港股细分领域为互联网及人工智能生物医药和半导体行业投票数也较高 [2] - 科技制造板块被视为中国特有且最重要的产业板块涵盖AI硬件设备半导体新能源机器人等方面 [2] - 恒生生物科技指数成分股覆盖生物科技上中下游龙头企业研发投入占比较高持续投入科技创新 [2] 市场工具与基础设施发展 - 港交所即将推出恒生生物科技指数期货为投资者提供多元化专业化的风险管理工具可平抑价格波动风险并满足多元化投资需求 [3] - 市场期待香港进一步扩大市场链接借鉴现有互联互通模式加强香港和全球其他主要金融市场的互联互通 [3] - 提升香港国际金融中心地位需吸引全球优秀公司上市从而吸引高质量投资者并提供更丰富的投资工具 [3]

市场表现与历史对比 - 上证指数于10月9日高开高走站上3900点，创近十年新高，收盘点位距4000点整数关口相差不到2% [1] - A股历史上上证指数首次突破4000点仅发生过两次，分别为2007年5月和2015年4月，此后均在不到半年内触及6124点和5178点大顶 [1] - 从历史表现看，4000点处于一轮行情的半山腰甚至接近山顶的位置 [1] 当前行情的基本面驱动因素 - 当前行情底层逻辑是中国经济转型升级活力迸发，多个行业全球话语权明显提升 [2] - 以DeepSeek-R1为代表的AI大模型以颠覆性性能和超低训练成本打破海外巨头垄断 [2] - 中国在创新药、人形机器人、影视文化及潮玩娱乐等领域均迎来突破 [2] - 科技创新与新消费企业走在世界前列，是相较以往的基本面重要变化 [3] 市场结构性特征与资金面变化 - 本轮行情呈现鲜明结构性特征，龙头科技类公司全面领涨，板块间分化显著加大 [3] - 相比2017年前A股“同涨同跌”格局，当前结构性行情特征突出 [3] - 市场参与者结构发生深刻变化，机构化程度不断加深，投研体系转向产业趋势和公司基本面 [3] - 从“散户市”到“机构市”是本轮行情相较以往的重要资金面变化 [4] 政策环境与战略定位 - 2024年9月24日“一行一会一局”联合推出支持资本市场发展的政策组合拳，成为重要转折点 [4] - 2025年政府工作报告将“稳住楼市股市”写入总体要求，体现中央呵护资本市场的决心 [4] - 股票市场作为居民财富“蓄水池”，成为稳定预期、激发经济活力的主要抓手 [4] - 资本市场在国家战略中的地位被提升到前所未有的高度，是本轮行情的重要政策面变化 [5]

A股市场十年变革综述 - A股市场在规模、交易、投资者结构等多维度实现深刻变革，完成从"量"到"质"的跨越，更好地发挥服务实体经济、支持科技创新的核心功能 [2][3][4] 市场规模扩张 - A股总市值从2015年最高约62.75万亿元增至2025年的107.19万亿元，突破百万亿大关，十年间增幅超70% [3][5] - 上市公司数量从2015年末的2808家增至2025年的5167家，十年间新增2359家，增幅超84% [3][5] - 新增企业大量来自科技、新能源、医药等新兴领域，如半导体、人工智能、电池、生物制药等细分赛道的龙头企业 [5] 交易活跃度提升 - 2025年截至10月9日成交额达307万亿元，超过2015年全年253万亿元的成交额，相当于2015年全年成交额的121% [3][6][8] - 2025年A股日均成交额高达1.66万亿元，较2015年的1.04万亿元增长60% [3][6] - A股成交额从2018年低位89.65万亿元稳步上升至2025年的307万亿元，体现出市场对中国经济长期向好的信心 [7][8] 投资者结构演变 - A股投资者数量从2015年末的9911万户增至2025年的超2.4亿户，十年间增幅超140%，每6个中国人中就有1位A股投资者 [3][9] - 投资者结构从散户主导（2015年自然人投资者占比超99%）向机构化、专业化转型，机构投资者力量不断壮大 [9][10][11] - 机构投资者持仓占比显著提升，专业化的投资理念和长期配置策略降低了市场波动性，引导资金流向优质企业 [10][11] 杠杆水平变化 - 两融余额占A股流通市值比例从2015年最高的4.27%降至2025年的2.49%，杠杆水平回归理性 [12] - 2025年两融交易额占A股成交额的9.89%，较2015年的13.63%下降近4个百分点，杠杆资金不再是主导市场波动的关键变量 [12] - 信用账户数从2015年末的789.67万户增至2025年8月末的1511.33万户，十年间增幅超91% [13] 行业板块格局重塑 - 信息技术板块市值从2015年的5.55万亿元（占比9.97%）增至2025年的24.04万亿元（占比19.76%），取代金融板块成为第一大板块 [3][15] - 金融板块市值占比从2015年的22.98%降至2025年的18.29%，下降4.69个百分点 [15] - 房地产板块市值占比从2015年的4.32%降至2025年的1.07%，缩水超3个百分点 [15] - 新兴产业如5G、人工智能、新能源汽车、光伏等领域优质企业推动板块市值攀升，体现中国经济转型升级 [16]

文章核心观点 - 中国经济长期平稳健康发展，为世界经济发展注入确定性和正能量 [1] - 中国从不缺乏投资机会和市场空间，经济转型升级将带来前所未有的重大机遇 [1] 产业转型升级 - 中国制造业规模连续15年全球第一，其中80%为传统产业，高端化、智能化、绿色化转型将加速释放投资机遇 [1] - 人工智能、机器人、生物医药等新产业新动能加快培育，多款人工智能大模型位居全球前列，连续12年保持全球最大工业机器人市场 [1] 科技创新和人才红利 - 2024年中国研发经费投入超3.6万亿元，投入强度接近经合组织国家平均水平 [2] - 高水平国际期刊论文数量、发明专利数量均居世界首位，每年培养STEM专业毕业生超500万人 [2] 消费扩容升级 - 中国人均GDP达1.3万美元以上，2025年社会消费品零售总额有望超50万亿元 [3] - 网上零售额连续12年全球第一，汽车、空调等销量全球第一，2024年居民人均服务消费占比达46.1% [3] 基础设施建设 - 中西部地区铁路、公路密度远低于东部沿海地区，传统基建仍有长期需求 [3] - 算力网络、移动通信、智慧城市等新型基础设施领域保持快速增长 [3] 新型城镇化和城市更新 - 城镇化从快速增长期转向稳定发展期，将提高质量水平，加快城市群和都市圈发展 [4] - 持续推进城市更新，对城中村、老旧小区改造提升，加强防洪排涝、地下管网等建设 [4] 保障和改善民生 - 2025年将实现每千人拥有3岁以下婴幼儿托位数4.5个 [4] - 60岁以上人口超3亿人，每千名老人养老床位数、执业医师数与发达国家存在差距 [4]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为1240.54万元，加权平均基金份额本期利润为0.1400元 [2] - 报告期内基金净值增长率为15.75%，截至2025年上半年末基金规模为6550.66万元 [2] - 截至9月2日单位净值为1.295元，近三个月复权单位净值增长率为20.23%，近半年为33.61%，近一年为65.75% [2][7] - 基金业绩排名在同类可比基金中表现优异，近半年排名91/607，近一年排名141/603 [7] - 基金成立以来夏普比率为0.4949，最大回撤为34.16%，单季度最大回撤出现在2024年一季度为28.87% [25][28] 基金经理与持仓 - 基金经理万民远目前管理5只基金近一年均为正收益，其中融通价值成长混合A近一年复权单位净值增长率最高达73.25% [2] - 基金平均股票仓位为92.3%，高于同类平均的85.36%，2024年上半年末达到最高仓位94.61% [31] - 基金最近半年换手率约168.91%，持续低于同类均值 [39] - 截至2025年上半年末基金十大重仓股主要集中在医疗健康领域，包括爱博医疗、固生堂、一心堂等 [40] 资产估值与成长性 - 基金持股加权市盈率约为122.71倍，显著高于同类均值的33.74倍，加权市净率约2.42倍与同类均值2.47倍接近 [11] - 基金持有股票的加权营业收入同比增长率为0.01%，加权净利润同比增长率为0.38%，加权年化净资产收益率为0.02% [16] 宏观经济与市场观点 - 中国经济表现出良好韧性，中国智造引领下的出口业务整体表现较好，但国内供给过剩内卷、需求不足的矛盾依然突出 [3] - 机器人、AI及创新药械等创新科技为代表的新质生产力有望成为中国经济增长的新引擎 [3] - AH股市场整体处在底部区域，与全球主流权益资产相比估值性价比明显，重估中国资产可能是未来几年全球资本市场的主旋律 [3] - 看好老龄化背景下需求刚性的医药、疫后复苏相关的消费、高端制造及AI等科技进步领域的投资机会 [4] 基金持有人结构 - 截至2025年6月30日基金持有人共计2111户，合计持有5863.73万份 [36] - 管理人员工持有189.33万份占比3.23%，机构持有份额占比15.35%，个人投资者占比84.65% [36]

全社会用电量突破 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时 同比增长8.6% 创全球首次单月突破万亿千瓦时纪录 [2] - 全社会用电量较十年前翻一番 相当于东盟国家全年用电总量 [2] - 多轮高温天气及工业生产稳中向好共同推动用电量较快增长 [2] 居民用电增长 - 城乡居民生活用电量达2039亿千瓦时 同比增长18.0% [2] - 河南 陕西 山东等省份居民生活用电量同比增长超30% [2] 能源结构转型 - 新能源发电占比显著提升 风电 太阳能 生物质发电量接近总量四分之一 [2] - 体现能源绿色转型步伐加快趋势 [2] 经济动能分析 - 用电量作为经济晴雨表 反映中国经济转型升级持续深化 [3] - 新动能发展势头强劲 [3]

全社会用电量增长 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时 同比增长8.6% [2] - 全社会用电量比十年前翻一番 相当于东盟国家全年用电量 [2] - 多轮高温天气与工业生产稳中向好共同带动用电量较快增长 [2] 城乡居民生活用电量 - 7月城乡居民生活用电量达2039亿千瓦时 同比增长18.0% [2] - 河南陕西山东等省居民生活用电量同比增长超过30% [2] - 持续高温天气拉动全国多地负荷创新高 [2] 经济转型升级趋势 - 用电量作为经济晴雨表反映中国经济转型升级持续深化 [2] - 新动能发展势头强劲的大趋势显现 [2]

A股市场表现 - A股三大股指8月18日集体收涨，上证指数报收3728.03点，涨0.85%，深成指涨1.73%，创业板指涨2.84%，北证50涨6.79%，创历史新高 [1] - A股市值总和历史上首次突破100万亿元大关 [1] 市场驱动因素 - 市场对中国经济转型升级的信心是市值突破的核心原因 [1] - 流动性是本轮连续大涨的核心驱动力，充裕资金流向代表中国产业升级方向的领域，包括创新药、人工智能、专精特新企业及国产算力龙头硬科技 [1] 银行监管动态 - 近期多家银行密集发布公告，重申信用卡资金严禁流入股市等投资领域 [1] - 8月以来已有十多家银行陆续发声，明确规定信用卡资金用途，旨在防范资金脱实向虚风险，确保资金回归消费本源 [1]

外资配置人民币资产 - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平 [1] - 2024年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5月、6月净增持规模增至188亿美元 [1] - 全球资本配置人民币资产的意愿增强，国际资本对中国资产的看好逻辑发生根本性改变 [1] 中国经济韧性及优势 - 中国经济展现出抵御外部冲击的能力，出口在美国加征关税背景下仍保持增长 [1] - 2025年起国内外投资者普遍认为中国已成为具有独立性和全球影响力的经济新一极 [1] - 中国经济转型升级取得重大进展，在新能源汽车、创新药、先进制造、人工智能、半导体、稀土材料、机器人、无人机等领域快速发展 [1][2] 全球投资者信心及趋势 - 约60%的中东主权财富基金计划未来五年增加对中国资产配置 [2] - 亚太和非洲地区主权基金中分别有88%和80%的机构表示将增加对中国市场的投资 [2] - 北美地区约73%的主权基金对投资中国持积极态度 [2] 中国经济结构性改善 - 中国制造业从组装加工优势升级到设备制造优势，并在研发领域取得突破 [2] - 中国经济的结构性改善与创新能力提升增强了全球投资者信心 [2] - 中国显露出的经济独立性与竞争潜力成为世界动荡局势下的可靠选择 [2] 内需与经济增长策略 - 需要通过扩大内需确保经济不受外部冲击，提振市场信心 [4] - 推动"反内卷"同时积极扩大内需以巩固市场规模带来的经济韧性 [4] - 产业升级产生的强大势能有助于在全球动荡环境中增强投资者信心 [4]