**行业与公司** 中美关系缓和受益行业（创新药、恒生科技、金融股）及科技细分领域（人形机器人、新能源、有色建材）[1][5][6][10] 中国创新药企业（依赖美国外包业务）[1][5] 金融板块（券商、银行）[1][8][10] **核心观点与论据** **中美关系进展** - TikTok协议达成标志着中国对美让步 可能促使美国降低对华关税[1][2][4] - 特朗普计划2025年10月初在韩国会晤中方元首 2025年底或2026年初大概率访华[1][2][5] - 中美关系缓和将提升市场风险偏好 为恒生科技、创新药等板块提供积极政策环境[1][5][6] - 美国务卿卢比奥将先行访华安排事宜 是重要观察节点[1][7] **市场与行业影响** - 创新药领域：中美技术限制政策在特朗普访华前大概率不会出现 行业依赖美国外包业务[1][5] - 金融板块：中央持续增强股市支持力度 长线资金呈小幅流入 券商盈利预期良好[1][8] - 科技股分化：科创50ETF资金持续流出 高位成分股风险高；人形机器人板块（特斯拉产业链、高端装备）资金持续流入[9][10] - 建议关注板块：人形机器人、新能源、有色建材、恒生科技、创新药及金融股[10] **其他关键内容** - 中国积极促成特朗普访华以提升国际地位 对博弈国家（如欧盟）形成威慑[7] - 整体投资策略建议持股过节而非持币过节[10] - 特朗普可能通过施压第三方国家（如墨西哥）强化对华博弈[6]

本周（9月22日至9月28日），中国方面，9月LPR数据将公布；"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻 发布会将召开；新一轮成品油调价窗口开启；沪深两市近600亿元市值限售股解禁。 国际方面，多个经济体公布经济数据。9月22日，欧盟将公布欧元区9月消费者信心指数初值；9月23 日，法国、德国、英国、美国将公布9月SPGI制造业PMI初值；9月25日，美国将公布第二季度实际GDP 年化季率终值；9月26日，美国将公布8月个人支出月率、8月PCE物价指数年率。 9月22日（周一） 中国9月一年期贷款市场报价利率LPR(%) 中国9月五年期贷款市场报价利率LPR(%) 德国9月SPGI制造业PMI初值 欧元区9月SPGI制造业PMI初值 英国9月SPGI制造业PMI初值 英国9月SPGI服务业PMI初值 美国第二季度经常帐(亿美元) 中国8月全社会用电量年率-每月(%) 英国9月CBI工业订单差值 欧元区9月消费者信心指数初值 9月23日（周二） 澳大利亚截至9月21日当周ANZ消费者信心指数 法国9月SPGI制造业PMI初值 美国9月SPGI制造业PMI初值 东京证券交易所因节假日休市一日 瑞典央行公布利率决议 ...

2、市场震荡，是否有大资金在控慢牛节奏？ 3、偏好什么市场，偏好什么行业？ 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、中美关系进入缓和期，如何影响市场？ 这个周末最大的新闻，是中美两国元首终于实现通话。根据中方对外发布的公告，字里行间其实暗含不 少暖风细节，其中专门点到TikTok这一关键谈判议题。最终公布的成果表述为"尊重企业对等的商业谈 判"，这相当于中方在此议题上小幅让步、往后退了一步，也意味着TikTok未来可能引入更多美国股 东。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 每天10分钟拆解新闻背后的逻辑。大家好，今天是2025年的9月21号星期天，我是董小姐。 1、中美关系进入缓和期，如何影响市场？ ...

看着港股这几天涨得欢实，恒生科技指数4%的涨幅确实让人眼红。商汤、百度这些票15%的涨幅，阿里重回3万亿市值，哪个散户看了不心动？但说实 话，这种热闹场面我见得太多了。 | w 港股 | L | Q | | --- | --- | --- | | 港股 美股 全球 基金 | A股 | | | 港股龙虎榜 陆股通龙虎榜 沪深港通速递 | | | | 整体市场 1 | | | | 恒生指数 恒生国企 恒生科技 | | | | 26908.39 9596.77 6334.24 | | | | +469.88 +1.78% +210.38 +2.24% +256.58 +4.22% | | | | 行业板块 [3 | | | | Wind香港半导 Wind香港电气 Wind香港可选 | | | | 13877.93 826.14 4176.58 | | | | +669.01 +5.06% +38.35 +4.87% +176.38 +4.41% | | | | 概念板块 | | | | 蓝宝石指数 在线教育指数 电力设备指数 | | | | 87.67 1510.05 1025.56 | | | | 1 00 17 ...

来源：米筐投资 就在市场屏息以待美联储本周的利率决议之际，两大重磅消息搅动了全球资本的神经： 国际金价毫无征兆地刺穿历史高点，与此同时，远在马德里的一场三方会谈，也似乎为紧绷的中美关系 带来了一丝意想不到的松动。 当鸽派预期遇上地缘政治缓和，当避险之王与风险资产同时迎来催化剂，这盘复杂的资产棋局，我们该 如何落子？ 1. 美联储降息在即，黄金再创历史新高，怎么看？ 金价的狂欢，是市场对未来投下的一张明确的"信任票"。 截至亚洲时段，现货黄金价格已触及$3690美元/盎司的历史新高。这场盛宴的背后，核心驱动力无疑是 市场对美联储即将开启降息周期的强烈预期。 最新的美国非农就业数据弱于预期，叠加近期部分经济指标的疲软，使得市场几乎笃定，美联储将在本 周的议息会议上，释放明确的鸽派信号，甚至直接宣布降息25个基点。 然而，当一致性预期形成时，风险也往往在悄然累积。目前金价的技术指标已显示出超买迹象，短期内 任何与预期不符的"鹰派"言论，都可能引发剧烈的价格回调。 在这场看似明确的"放水"预期中，我们所见的黄金盛世，究竟是未来价值的坚实起点，还是建立在预期 之上的海市蜃楼？ 2. 中美西班牙达成协议，对资产市场会有什 ...

核心观点 - 中美西班牙经贸会谈在TikTok问题、减少投资障碍及促进经贸合作等方面达成基本框架共识，标志着中美经贸关系出现关键转机，短期利好市场情绪修复，但后续落实仍需观察元首通话与会晤进展 [2][8][13] 事件总结 - 会谈于当地时间9月14日至15日在西班牙马德里举行，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人贝森特、格里尔参与，中方发布会宣布双方就TikTok问题解决方案、投资障碍减少及经贸合作促进达成基本框架共识 [2][8] 点评总结 - TikTok问题取得实质性突破，双方围绕用户数据安全、内容安全委托运营、算法及知识产权授权等关键环节达成共识，中国政府将依法审批技术出口与知识产权授权，为TikTok在美合规运营提供路径 [9] - 中美关系缓和预期升温，风险偏好阶段性修复，A股及港股中概股、互联网与科技成长板块料获资金青睐，离岸人民币企稳或小幅回升，支撑风险资产短期修复 [10] - 会谈成果仍处框架层面，后续落地取决于中美元首通话及会晤进展，若元首访华成行将提升中国国际地位并强化长线资金信心，反之市场乐观情绪可能回落 [10] 投资建议总结 - 建议关注三条主线：科技成长板块的事件驱动反弹、出口链与消费龙头的中期受益、券商板块的制度红利预期 [13] - 出口链直接受益于关税降低预期，券商板块受金融开放及元首访华预期催化，恒生科技与创新药板块敏感于资金面改善，消费等上证50龙头吸引交易型外资布局 [14]

文章核心观点 - 花旗报告强调AI服务器PCB价值量显著提升 从GB200/GB300的375美元增至VR200的863美元 并指出无线缆设计、中板/背板技术推动行业变革 [5][7][9] - AI-PCB市场需求高速增长 2026年规模预计达720亿元人民币 年复合增长率达98% 但受高端设备和材料短缺制约 产能扩张可能低于预期 [10][13] - 胜宏科技凭借产能扩张速度和量产能力 预计2025-2027年英伟达订单贡献营收年复合增长率71% 成为AI-PCB核心受益者 [14][20][24] PCB技术演进与价值量提升 - 无线缆设计采用板对板连接器和PCB中板 减少故障点并提升芯片密度 VR200 NVL144机架可容纳396个计算和网络芯片 [7][8] - 中板（连接VeraCPU与CX-9及Bluefield芯片）和背板（连接计算托盘与交换机托盘）技术从VR机型开始应用 直接推高PCB价值量 [8][10] - Rubin Ultra机型若采用正交背板 每GPU对应PCB价值量额外增加486美元 规格达78层且采用M9覆铜板 [10] AI-PCB市场需求与产能 - 2023-2026年AI-PCB总市场规模（TAM）从44.36亿元人民币增至718.41亿元人民币 年增长率达215%/160%/98% [13] - 交换机市场2026年TAM达18.34亿美元 800G交换机出货量从2024年60千件增至2026年800千件 [12][13] - 英伟达GPU出货量2026年达6480千件 Rubin机型贡献2000千件 ASIC出货量2026年达7000千件 较2024年增长386% [12][13] - 高端设备短缺和18个月产能建设周期导致供给紧张 行业护城河体现在良率和产品质量 [10] 胜宏科技产能与订单 - 2025-2027年末总产能达310亿/560亿/830亿元人民币 惠州工厂2027年产能400亿元 泰国工厂2027年产能190亿元 越南工厂2027年产能220亿元 [14][16] - 2025-2027年资本支出60亿/120亿/130亿元人民币 英伟达订单贡献营收89亿/147亿/260亿元人民币 占比总营收42%/36%/43% [15][20] - 在GB300计算托盘/交换机托盘份额70%/50% 在VR机型计算托盘/交换机托盘/中板份额65%/50%/20% 在VR Ultra背板领域份额50% [20][10] 北美CSP厂商PCB需求 - 谷歌2026年PCB订单100亿元 需求30-40层板 厚度4-6毫米 材料M6-M9级别 主要供应商为沪电、深南电路、生益电子和TTM [25] - 亚马逊2025年PCB需求110亿元 2026年持续增长 TTM和生益电子为主供应商 深南电路预计2025年进入供应链 [26] - Meta高端PCB需求由方正、景旺、崇达和博敏等厂商竞逐 [27]

富达国际亚洲经济分析师刘培乾表示，展望未来，中国内地股市两大资金来源将左右市场对实体经济的 影响程度。其一，首次公开招股(IPO)复苏，有助巩固良性融资循环，增强金融市场支持实体经济的传 导机制。其二，宜密切留意内地散户的入市行动，虽然目前散户入市的热度仍未及十年前，但随着保证 金融资增加及更多资金由家庭存款流向股市，中国内地市场的散户动力正逐步形成。 上述两大资金来源持续流入A股股市，将有助产生财富效应，从而提升家庭可支配收入，恢复家庭消费 信心。临近中国内地十一国庆假期，旅游支出和房地产每周成交数据，将提供重要的早期经济讯号。 关于未来政策走向，刘培乾认为，宽松财政政策很大机会仍为下半年中国内地政策主调。假如经济增长 仍未见更趋稳定的迹象，房地产市场政策可望有进一步松绑空间，中国内地政府也有可能增加福利开 支，扩大补贴计划。然而，这可能需要动用更多财政资源，央行未来数季或因而面临挑战，需在支持实 体经济稳步增长与防止股市过热或出现炒风之间取得平衡。 刘培乾表示，中国内地股市近期升势并非由单一催化剂，而是由国策调整、流动性改善、中美关系缓 和，及经济基本面增强等多项重大利好因素所驱动。 刘培乾认为，中国内地 ...

中美外交关系动态 - 王毅外长与美国国务卿鲁比奥举行上任以来首次正式会谈 时长约一小时 释放中美关系缓和信号 [1] - 特朗普公开表示中国在贸易协议中"非常公平" 双方近期保持良好沟通 美国财长确认未来几周将与中国官员会晤推动经贸讨论 [12] - 中美会谈为元首会晤铺平道路 若成行将成为中美关系关键转折点 [12] 中欧关系与稀土贸易争端 - 欧洲议会以523票支持 75票反对 14票弃权通过决议 强烈谴责中国稀土出口限制措施 称其"毫无正当理由"且具"胁迫性质" [1] - 中国驻欧盟使团回应称稀土出口不应成为争议焦点 欧洲企业通过审批程序可保障正常需求 并已为欧企设立"绿色通道"简化流程 [2] - 中国商务部发言人提出"少指责多沟通 少保护多开放 少焦虑多行动 多商量少贴标签"的对外关系原则 [4] 稀土行业格局与战略地位 - 中国掌控全球约60%稀土开采量和90%稀土永磁体产能 这些材料广泛应用于新能源汽车 风力发电 芯片制造及军事装备领域 [2] - 美国 印度 日韩等国加大对中国高性能永磁体采购 全球稀土需求持续攀升 中国主导地位不断巩固 [10] - 欧洲提出2030年实现稀土本地化开采加工目标 但实际操作面临重大困难 [4] 中欧战略博弈与分歧 - 王毅在布鲁塞尔与欧盟代表进行四小时战略对话 明确表示中国不接受俄罗斯在乌克兰失败局面 并否认对俄财政军事援助 [5] - 欧盟推进"对华去风险"计划 在化工 医疗和战略物资储备领域寻求削弱对中国供应链依赖 [7] - 欧盟委员会主席冯德莱恩同时批评中国"产能过剩"和"限制市场准入" 又承认中国过去五十年经济增长超十倍 帮助八亿人脱贫 成为清洁能源和高科技产业领跑者 [7] 地缘政治格局变化 - 中俄关系保持稳定 中美关系逐步缓和 而美欧因关税争端频繁摩擦 特朗普已对加拿大 日本 韩国采取强硬措施 [14] - 欧洲原希望在中美角力中保持平衡提升话语权 但中美关系转暖可能降低欧洲战略价值 [12] - 中欧经贸对话会议被中方取消 释放重要信号 欧洲高估自身筹码并低估中国立场坚定性 [9]

纪要涉及的行业或公司 行业：房地产、基建、新能源、科技（人工智能、芯片）、券商、银行、黄金 纪要提到的核心观点和论据 - **7月行情机会期逻辑及进展** - **外部扰动降低**：中美关系周末出现戏剧化反转，黄仁勋10号与特朗普见面后预计来中国可能成传话人，市场猜测特朗普可能几个月内访华，美国对中国有缓和迹象但对其他国家挥舞关税大棒，7月市场已有所表现，外部扰动现小惊喜或支撑下周市场[1][2][3][4] - **国内政策预期**：对下周开会存疑，倾向先开最高层会议再向下传达，对房地产向上空间预期保守，基建受益于7月底最高层定调会更大，会议透露去产能和科技攻关两条主线[5] - **市场活跃度上升**：6月底开始全市场增量资金或市场活跃度上升，是7月行情机会期直接因素[1] - **各行业表现及潜力** - **科技赛道**：最高层会议指向科技继续突破资源聚拢，但资本市场反映延迟，因对市场热度依赖高，当下科技赛道潜力大，领头羊有人工智能及上游芯片等[5][6] - **券商板块**：受益于市场情绪恢复，上周已有所表现且有潜力，但涨速快，牛市启动前可能完成全部涨幅，需把握市场节奏[7] - **银行板块**：未详细阐述观点及论据 - **美国市场情况** - **稳定策略**：美国采取抓大放小策略稳定资本市场，对关键贸易伙伴谨慎，有利于维护自身市场[8] - **市场回暖因素**：无硬消息支撑情况下，传言美联储主席鲍威尔辞职等软性消息对市场情绪有烘托作用[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对加拿大加征35%关税，对墨西哥税率类似[3] - 黄金最近几天悄悄上涨，与美元资产呈跷跷板效应需谨慎[9]