文章核心观点 - 2026年A股开年走牛，但银行板块逆势下行，主要受市场风格切换、资金流出、息差压力及估值逻辑暂时失效等因素影响 [1][2] - 尽管短期承压，但机构普遍认为银行股估值处于历史低位，高股息属性具备长期吸引力，随着政策与业绩催化，板块有望迎来价值重估 [1][4][5] 市场表现与资金流向 - 截至2026年1月19日，银行指数（886052.WI）连续4天下跌，近5日涨跌幅为-3.49% [1] - 鹏华中证银行ETF年内下跌4.32%，而同期沪深300指数上涨2.2%，走势形成鲜明反差 [2] - 市场风险偏好提升，资金倾向于流向科技创新、有色金属等高成长性行业，银行板块因短期弹性不足遭遇资金阶段性流出 [2] - 截至1月19日，招商银行以38.26亿元成交额领跑银行板块，但42只上市银行股中近七成处于回调状态 [2] - 开年以来银行股资金流出显著，A股银行板块受资金流向和风格切换影响较大，走势与2025年8月的市场特征相似 [2] 行业面临的挑战 - 利率市场化持续推进，银行净息差长期面临收窄压力 [3] - 结构性货币政策工具利率下调对整体息差改善的作用相对有限，同时居民中长期信贷需求复苏缓慢，制约了银行资产端收益能力 [3] - 投资者对银行盈利增长的预期趋于保守，影响了短期做多信心 [3] - 市场对经济环境中潜藏的资产质量压力及系统性风险存在担忧，影响了投资情绪 [3] - 在当前明确追逐成长主线的市场氛围中，短期的成长性逻辑压倒了银行股“高股息、低估值”的估值性价比逻辑 [3] 长期投资价值与催化剂 - 银行股估值处于历史极低水平，股息率具备显著吸引力 [1][3] - 2026年银行投资价值来源于两方面：银行系统性风险再评估带来的净资产重估；人民币大类资产配置框架下，银行权益的稳定回报特征带来的核心权益资产价值重估 [4] - 银行股具有红利收息属性，属于避险品种，在地缘政治不确定性上升或经济走弱的环境下可能跑赢 [4] - 2026年上半年尤其是一季度，板块大概率仍会小幅跑输大盘 [4] - 后续值得关注的催化剂包括：2026年3月披露的2025年全年业绩、2026年4月公布的2026年一季报，以及宏观层面的政府化债进展、股市财富效应、消费复苏情况、存款向股市迁移节奏等 [4] 机构观点与配置策略 - 银行股的核心价值在于其作为稳健“底仓”的配置属性，而非博取短期超额收益的工具 [4] - 在牛市环境下弹性不足导致其难跑赢大盘，但在市场风格转向防御或成长板块调整时，其抗跌性和稳定股息回报将凸显优势，价值实现更可能是“以时间换空间” [4] - 对于投资者而言，将银行股作为组合“压舱石”以平衡波动、获取稳定分红，是更为合理的定位 [4] - 港股在资金面方面仍有支撑，5%以上的高股息对险资仍具吸引力，高息银行股仍会是其配置选项 [4] - 银行股依然是稳定收益型投资者的重要配置资产，估值处于低位，性价比大幅提升，适合寻求稳定回报的资金配置 [5]

中国银行新加坡分行金融合作举措 - 公司成功叙做境外柜台人民币债券交易 为银河海外和鼎亚资本提供服务 标志着本地合格机构投资者可通过银行柜台债券渠道直接参与中国债券市场[1] - 公司是首家获得中国境外柜台债券业务独立开办资格的中资机构 为机构投资者提供开户、交易、登记及清算等“一站式”服务[1] - 相关业务贴合本地机构投资者交易习惯 具有降低交易成本、简化操作流程等优势 有助于提升全球投资者配置人民币资产的效率[1] 数字人民币试点合作 - 公司将参与支持新加坡游客赴华场景下的数字人民币试点 该试点已于2025年底正式推出[2] - 新加坡居民可使用本地手机号注册数字人民币钱包 公司作为新加坡首批开展该业务的运营银行之一 将支持本行客户通过中国银行手机银行实现数字钱包便捷充值[2] - 此举旨在提升新加坡居民在中国的线下消费支付体验 推动支付便利化和中新数字金融合作持续深化[2] 公司历史与创新成果 - 公司成立90年来持续服务中新双边经贸合作与人文交流 依托中银集团全球化优势和综合化特色 不断深化金融创新[2] - 公司成功落地多项创新产品和服务 包括推动首笔新加坡交易所挂牌熊猫债、在中国境外首发锦绣中华信用卡、助力中新数字人民币试点、完善全球托管服务体系等[2]

核心观点 - 以美元为代表的传统法币体系正遭遇信用侵蚀，呈现贬值趋势 [1] - 市场对能源、贵金属等战略资产及部分非传统法币体系资产的青睐度提升 [1] - 人民币资产可被视为传统法币体系以外的一种资产，其吸引力取决于收益率能否吸引长期配置 [1] 市场趋势与资产配置 - 传统法币（以美元为代表）相对法币以外的资产呈现贬值趋势 [1] - 能源、贵金属等战略资产愈发受到市场青睐 [1] - 部分非传统法币体系资产愈发受到市场青睐 [1] 人民币资产定位 - 人民币资产在某种意义上可被视为以美国为代表的传统法币体系以外的一种资产 [1] - 人民币资产吸引力的关键在于其收益率能否足够吸引长期配置 [1]

2025年中国资本市场发展态势 - 中国资本市场在“双循环”新发展格局下加速蜕变，科创板“1+6”改革持续深化，创业板准入标准迭代升级，为硬科技和未来产业提供新动能[1] - 中长期资金入市规模创下历史新高，市场活力显著增强[1] - 在全球货币政策分化与地缘格局重构背景下，人民币资产配置价值凸显，外资年内净增持境内股票规模突破千亿元[1] 年度投资价值奖（大市值） - 获奖公司包括：阿里巴巴、波司登、均胜电子、理想汽车、上美股份、TCL电子、香港中华煤气、心动公司、招金矿业、中国平安[1] 年度投资价值奖（中小市值） - 获奖公司包括：百奥家庭互动、港华智慧能源、归创通桥、来凯医药-B、龙蟠科技、首程控股、天工国际、途虎-W、药师帮、优然牧业[1] 年度ESG先锋奖（大市值） - 获奖公司包括：爱尔眼科、贝壳、波司登、蒙牛乳业、宁德时代、同程旅行、潍柴动力、中国飞鹤、中国建筑国际、中国重汽[1] 年度ESG先锋奖（中小市值） - 获奖公司包括：力劲科技、联易融科技-W、摩比发展、青瓷游戏、天伦燃气、同仁堂科技、微盟集团、中汇集团[1] 年度社会责任奖 - 获奖公司包括：大麦娱乐、都市丽人、绿城管理控股、奇富科技-S、青鸟消防、腾讯控股、小菜园、讯飞医疗科技、粤海投资、众安在线[1] 年度品牌价值奖（大市值） - 获奖公司包括：安能物流、比亚迪、东方雨虹、恒瑞医药、蓝月亮集团、联想集团、美丽田园医疗健康、汽车之家、石头科技、中烟香港[1] 年度品牌价值奖（中小市值） - 获奖公司包括：疯狂体育、H&H国际控股、华兴资本控股、康桥悦生活、慕尚集团控股、山高新能源、十月稻田、兴证国际、中国春来、中手游[1][2] 年度成长价值奖 - 获奖公司包括：比优集团、地平线机器人-W、佛朗斯股份、巨星传奇、君圣泰医药-B、奇安信-U、山高新能源、贪玩、银盛数惠、中国飞机租赁[2] 年度信息披露奖 - 获奖公司包括：复宏汉霖、格科微、康希诺生物、TCL科技、伟仕佳杰、雍禾医疗[2] 年度创新力奖 - 获奖公司包括：光峰科技、康宁杰瑞制药-B、KEEP、迈瑞医疗、瑞和数智、瑞声科技、三七互娱、通威股份、星环科技-U、云顶新耀[2] 年度转型先锋奖 - 获奖公司包括：灿谷、华兴资本控股、华赢集团、汇通达网络、晋景新能、智云健康[3] 年度港股通卓越奖 - 获奖公司包括：粉笔、国泰君安国际、黑芝麻智能、金山云、九方智投控股[3] 年度卓越出海奖 - 获奖公司包括：爱奇艺、菜鸟、IGG、极光、零跑汽车、盛业、玄武云、业聚医疗、中国联塑、中文在线[3] 年度A+H卓越企业奖 - 获奖公司包括：百奥赛图、大众公用、宁德时代、赛力斯、中集集团[3] 年度卓越IR团队（大市值） - 获奖公司包括：复宏汉霖、鹏欣资源、首程控股、新世界发展、至纯科技、中国燃气、中国再保险、中集集团[3] 年度卓越IR团队（中小市值） - 获奖公司包括：贝康医疗-B、固生堂、汇通达网络、锦欣生殖、堃博医疗-B、连连数字、青瓷游戏、TCL电子、亚信科技、兆科眼科-B[4] 年度卓越董秘 - 获奖者及所属公司包括：爱尔眼科吴士君、福寿园祝启铭、海信家电张裕欣、隆基绿能刘晓东、罗博特科李良玉、天齐锂业张文宇、许继电气万桂龙、药明康德韩敏[4] 年度卓越领袖奖 - 获奖者及所属公司包括：大众公用杨国平、范式智能戴文渊、锅圈杨童雨、酷赛智能陈凯峰、凌雄科技胡祚雄、三六零周鸿祎、贪玩吴旭波、招金矿业李艳[5] 年度卓越PR团队 - 获奖公司包括：361度、安踏体育、百胜中国、百望股份、合合信息、极兔速递-W、健世科技-B、上海家化、雅迪控股、移卡[5] 年度卓越CFO - 获奖者及所属公司包括：佰泽医疗姚乐、乐舒适龙瑞麒、量子之歌谢东、美图公司颜劲良、顺丰控股何捷、思考乐教育苏伟恒、四环医药缪瑰丽、香港中华煤气杨磊明、新世界发展刘富强、星盛商业马超群[5] 年度卓越投资价值IPO - 获奖公司包括：不同集团、曹操出行、滴普科技、极智嘉-W、乐舒适、图达通、轩竹生物-B、影石创新[6] 年度卓越成长力IPO - 获奖公司包括：聚水潭、摩尔线程、文远知行、小马智行、元保[6] 年度卓越品牌力IPO - 获奖公司包括：布鲁可、绿茶集团、蜜雪集团、维昇药业-B、遇见小面[6] 年度卓越创新力IPO - 获奖公司包括：MIRXES-B、五一视界、银诺医药-B、云汉芯城、云迹、云知声[6] 年度卓越高端制造企业 - 获奖公司包括：浦林成山、奇瑞汽车、赛力斯、速腾聚创、英诺赛科、中国建筑兴业[6] 年度卓越新能源企业 - 获奖公司包括：北京燃气蓝天、北汽蓝谷、阳光电源、中核国际、中伟新材[7] 年度卓越生物医药企业 - 获奖公司包括：百利天恒、东阳光药、东曜药业-B、和铂医药-B、华领医药-B、先声药业、亚盛医药、真实生物[7] 年度卓越医疗健康企业 - 获奖公司包括：阿里健康、安序源、佰泽医疗、固生堂、海吉亚医疗、金活医药集团、康臣药业、平安好医生、微泰医疗-B、心玮医疗-B[8] 年度卓越消费品牌企业 - 获奖公司包括：达势股份、歌力思、光明乳业、量子之歌、绿源集团控股、鸣鸣很忙、奈雪的茶、山西汾酒、燕之屋、周黑鸭[8] 年度卓越人工智能应用企业 - 获奖公司包括：创新奇智、合合信息、华大基因、乐信、七牛智能、三六零、商汤、微医控股、易鑫集团、中康控股[8] 年度卓越新质生产力企业 - 获奖公司包括：范式智能、力合科创、三七互娱、希尔威、携程集团-S、亿咖通、佑驾创新、正力新能、卓尔智联[8] 年度卓越具身智能企业 - 获奖公司包括：埃斯顿、矩阵超智、均胜电子、优必选、宇树科技[8] 年度卓越独角兽企业 - 获奖公司包括：趣丸科技、Soul App、小鹅通、星海图、智谱、追觅[8]

中国资本市场发展动态 - 2025年中国资本市场在“双循环”新格局下加速蜕变[2] - 科创板“1+6”改革深化硬科技企业培育[2] - 创业板准入标准迭代以适配未来产业[2] - 中长期资金入市规模创历史新高[2] 全球资本与人民币资产 - 在全球货币政策分化与地缘重构背景下，人民币资产配置价值凸显[2] - 外资年内净增持境内股票超千亿元[2] - 中国正成为全球资本再平衡时代的核心锚点[2] 线上分享会信息 - 格隆汇将于2025年12月22日星期一下午举办“科技赋能·资本破局”线上分享会[2] - 活动旨在共绘中国资本市场全球化3.0时代的价值坐标，见证金融赋能新质生产力的历史性跨越[2] - 直播渠道为格隆汇APP[6] - 活动于12月22日下午14点30分开始[9] - 活动聚焦AI及科技[9] 分享会核心议题 - 议题一：全球宏观环境与股市影响[2] - 议题二：中国概念股结构性演变[2] - 议题三：香港市场的战略定位与机遇[2] 主要演讲嘉宾背景 - 演讲嘉宾张越聪（Marco Zhang）为格隆汇中概研究院院长[2][4] - 其拥有超过35笔投行交易经验，总交易价值超过35亿美元，涉及中美中小型公司[4] - 主导了6家中国企业在纳斯达克和纽交所的IPO，总交易价值超过2.6亿美元[4] 活动议程安排 - 14:30-14:35 主持人开场[8] - 14:35-15:05 演讲嘉宾：孔蓉（国联民生研究所副总经理兼海外研究首席分析师）[8] - 15:05-15:35 演讲嘉宾：贺朝晖（华金证券研究所副所长、电力设备新能源行业首席分析师）[8] - 15:35-16:05 演讲嘉宾：张越聪（格隆汇中概研究院院长）[8] - 16:05-16:30 “金格奖”卓越公司榜单公布[7]

中国资本市场发展态势 - 2025年中国资本市场在“双循环”新格局下加速蜕变 科创板“1+6”改革深化硬科技企业培育 创业板准入标准迭代适配未来产业 [2] - 中长期资金入市规模创历史新高 在全球货币政策分化与地缘重构背景下 人民币资产配置价值凸显 外资年内净增持境内股票超千亿元 中国正成为全球资本再平衡时代的核心锚点 [2] 格隆汇线上分享会信息 - 格隆汇将于2025年12月22日星期一下午举办“科技赋能·资本破局”线上分享会 旨在共绘中国资本市场全球化3.0时代的价值坐标 见证金融赋能新质生产力的历史性跨越 [3][4] - 活动直播渠道为格隆汇APP 活动议程包括主持人开场、“金格奖”卓越公司榜单公布及多位嘉宾主题演讲 [11][14] 演讲嘉宾孔蓉及其团队背景 - 演讲嘉宾孔蓉为国联民生研究所副总经理兼海外研究首席分析师 拥有15年证券行业研究经历 持续前瞻挖掘全球科技最新趋势 [7] - 其团队在2022年底率先开启资本市场对AI的关注和认知 全球AI深度研究获得产业广泛认可 并构筑了强大的全球研究资源 多次前往硅谷一线调研 与全球头部大厂保持紧密交流 [7][9] - 团队深度覆盖互联网&Web3、新消费、美股科技、新势力&智驾等核心赛道 并最早前瞻覆盖推荐及定义元宇宙、XR、eVToL等重点赛道 [9] - 孔蓉是全市场Deepseek行情发动者 最早提出重视Deepseek将带来中国AI及中国资产重估和投资机会 [8] 分享会其他演讲嘉宾 - 演讲嘉宾包括国联民生研究所副总经理兼海外研究首席分析师孔蓉、华金证券研究所副所长兼电力设备新能源行业首席分析师贺朝晖、格隆汇中概研究院院长张越聪 [11]

中国资本市场宏观环境与趋势 - 2025年中国资本市场在“双循环”新格局下加速蜕变 科创板“1+6”改革深化硬科技企业培育 创业板准入标准迭代适配未来产业 中长期资金入市规模创历史新高 [2] - 在全球货币政策分化与地缘重构背景下 人民币资产配置价值凸显 外资年内净增持境内股票超千亿元 中国正成为全球资本再平衡时代的核心锚点 [2] 线上分享会活动信息 - 格隆汇将于2025年12月22日星期一下午举办“科技赋能·资本破局”线上分享会 [3] - 活动旨在共绘中国资本市场全球化3.0时代的价值坐标 见证金融赋能新质生产力的历史性跨越 [4] 参会嘉宾背景与专长 - 国联民生研究所副总经理兼海外研究首席分析师孔蓉女士拥有15年证券行业研究经历 持续前瞻挖掘全球科技最新趋势 [5] - 孔蓉女士及其团队在2022年底率先开启资本市场对AI的关注和认知 其全球AI深度研究获得产业广泛认可 具有完整的AI研究体系 [5] - 孔蓉女士是全市场Deepseek行情发动者 最早提出重视Deepseek将带来中国AI及中国资产重估和投资机会 [5] - 孔蓉女士团队构筑了强大的全球研究资源 多次前往硅谷一线调研 与全球头部大厂保持紧密交流 [5] - 孔蓉女士团队深度覆盖互联网&Web3 新消费 美股科技 新势力&智驾等核心赛道 并最早前瞻覆盖推荐&定义元宇宙 XR eVToL等重点赛道 [5] - 华金证券研究所副所长 电力设备新能源行业首席分析师贺朝晖先生拥有清华大学机械工程及自动化学士 核科学与技术硕士学位 [7] - 贺朝晖先生拥有7年证券行业研究经验及7年能源产业工作经验 曾就职于中国核工业集团公司 美国博莱克威奇能源工程公司等 [7] - 贺朝晖先生曾获进门财经最有影响力分析师电新行业第3名 Wind最有影响力团队电新行业第6名 深入研究核电 核聚变 光伏 锂电 风电 储能 电力设备等领域 [7] - 格隆汇中概研究院院长张越聪先生此前曾在Watertower Research担任高级分析师 在华盛证券投资银行部担任执行董事 在国信证券（香港）担任副总裁 并在美国Roth Capital Partners担任高级经理 [8] - 张越聪先生在美国Roth Capital Partners期间完成了35笔以上投行交易 包括IPO 增发和并购 总交易价值超过35亿美元 [8] - 张越聪先生主导了6家中国企业在纳斯达克和纽约证券交易所的IPO 总交易价值超过2.6亿美元 [9]

文章核心观点 - 中国经济韧性、高质量发展路径及人民币资产低波动特性 在全球资产组合中提供独特分散风险和稳定收益价值 [1][7] - 中国持续扩大高水平对外开放 为跨境资本流动注入信心并释放全球投资机遇 [2][3] - 人民币资产凭借低波动性和稳定回报优势 正成为国际投资人重要配置方向 存在显著低估与低配 [4][6] 中国经济增长与机遇 - 中国人均GDP从2020年10632美元提升至2024年13445美元 连续两年超过1.3万美元 位居中等偏上收入国家前列 [2] - 未来10年中国以美元衡量实际增长率在4%以上 增速世界范围内名列前茅 [2] - 中国庞大经济体量、完善产业链布局及持续深化金融开放政策 成为全球长期资本配置重要选择 [1] 金融市场开放与潜力 - 中国对外金融资产超11万亿美元 负债超7.2万亿美元 对外净资产3.8万亿美元 较2024年末增长16% [3] - 外资在中国股市、债市及银行业资产中占比相对较低 市场潜力巨大 [3] - 中国资本市场深度与广度持续提升 股市总市值全球占比仍低于GDP全球占比 发展潜力巨大 [3] 人民币资产配置价值 - 人民币汇率波动显著低于其他主要货币 过去五年对美元波动小于欧元、日元及美元指数波动 [6] - 离岸人民币债券发行档期从3~5年为主拓展至10~30年 发行主体多元化 包括香港地铁、印尼财政部等机构 [5] - 人民币资产在全球投资组合中占比 与全球经济总量及SDR中占比不匹配 存在显著低估 [6] 跨境金融合作与创新 - 全球主权财富基金与大型长期投资机构持续加大对中国市场投入 将中国视为全球投资组合战略性板块 [6] - 资本市场注册制改革、债券通与互联互通机制深化 提升外资投资可预期性和便利性 [7] - ESG投资、科技创新、产业升级等领域被视为未来中长期资本合作重点方向 [7]

货币政策影响 - 美联储降息为中国货币政策带来更大回旋余地 新一轮降准降息的时间空间或将打开 [1] - 伴随海外降息周期延续 中国宽货币环境改善 央行进一步降息的可能性仍存 [1] - 央行可能对科技创新等特定领域加大定向流动性支持 可关注结构性货币政策工具的增量情况 [1] - 中国货币政策仍以我为主 是否降准降息依据自身经济金融运行状况决定 短期内降息的迫切性不强 [1] 汇率影响 - 伴随美联储降息及美国经济降温 美元指数将承受下行压力 为人民币带来被动升值动能 [2] - 逆周期调节政策适时加力将确保经济运行基本稳定 为人民币汇率提供重要的内在支撑 [2] - 人民币汇率预计仍将以稳为主 快速升值或大幅贬值的风险都不大 [2] 人民币资产吸引力 - 中美利差进一步收窄将吸引更多全球资金关注人民币资产 境外资金有望加快流向人民币资产 [2] - 投资人民币资产能够带来更为可观的收益 促使全球投资者重新调整资产配置组合 [2] - 全球投资者可能增加对中国债券 股票等资产的持有比例 尤其是一些被低估优质资产和具备较高增长潜力的资产 [2] 全球市场与亚洲市场展望 - 美元转弱及美联储降息往往利好亚洲市场 亚洲市场增长前景依然乐观且多元化 [3] - 大部分亚洲市场的通胀已受控制 预计当地央行可能也将采取降息行动以支持经济增长及风险偏好 [3] - 美联储重启降息周期将推动全球流动性条件边际改善 但影响力度受制于降息节奏与其他主要央行政策的相对变化 [3] - 美联储降息通常会缓解新兴市场资本外流压力 支撑风险资产价格 [3] - 本次周期特殊性在于欧洲 日本经济走势疲弱 可能限制美元贬值幅度 从而减弱对新兴市场的提振效果 [3]

中国债券市场对外开放进展 - 外汇交易中心与工商银行首尔分行联合举办"聚债CFETS"韩国推介会 聚焦人民币债券投资机遇 [1] - 会议面向韩国主要银行 券商 保险等金融机构代表开展市场推介 [1] 债券市场开放政策与服务 - 债市双向开放格局持续深化 涵盖"北向通""南向通""互换通"等多重机制 [1] - 外汇交易中心持续优化境外投资者入市及交易便利措施 [1] - 工商银行首尔分行作为当地最大人民币韩元做市商 通过结算代理和债券通参与银行间市场 [1] 市场发展现状与创新业务 - 外汇交易中心从债券市场发展 对外开放政策 境外机构投资现状 市场创新业务 绿色债券等多角度进行分享 [2] - 工商银行详细介绍利率走势 市场投资机会 熊猫债发行 中韩汇率走势等专业内容 [2] 未来发展规划 - 外汇交易中心将继续深化落实人民银行关于债券市场对外开放的部署 优化互联互通机制 [2] - 将持续推出"聚债CFETS"系列会议 搭建在岸离岸债券市场沟通桥梁 [2] - 工商银行将助力更多韩国机构把握境内市场投资机遇 [1]