投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价21.34元 较当前股价18.00元存在18.6%上行空间 [5][10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15.75亿元 同比增长3.54% 归母净利润0.85亿元 同比增长1.90% [1] - 扣非归母净利润0.81亿元 同比显著增长31.56% 经营性现金流Q2首次实现单季度转正 [1] - 整体毛利率提升至34.87% 较去年同期增加2.43个百分点 [2] - 自主软件业务(产业数字化+财务数字化)保持9.98%增长 其中产业数字化业务同比增长13.75% 财务数字化业务增长4.98% [2] 业务转型成效 - 自主软件产品总体毛利率达39.68% 较去年同期提升2.98个百分点 [2] - 产业数字化业务毛利率42.96%(同比+2.86pp) 财务数字化业务毛利率34.95%(同比+2.78pp) [3] - 毛利率提升主要得益于自主应用产品成熟度提高和PaaS平台业务稳定成熟 [3] AI业务突破 - 企业AI应用业务收入显著提升 上半年突破亿元大关 实现约1.1亿元收入 [4] - 自研B端AI中台成熟 在营销、供应链、财务、工业等领域落地高质量业务智能体 [4] - 发布物流、矿山、锂电行业大模型和代码大模型 形成全面AI产品及配套服务体系 [4] 技术平台优势 - H-ZERO技术底座支撑全域应用开发与集成 超过400家头部客户基于该平台构建数智化能力体系 [9] - H-One数据平台打造企业全局数据价值链闭环 AI中台连接大模型助力管理增效 [4][9] - 聚焦智能制造、数字营销、智慧财务、智协供应链四大专业应用领域 [9] 市场地位 - 以6.12%市场份额和21.2%同比增长率 位列国产供应链计划及APS软件市场占有率榜首 [1] - 累计服务超7000家行业头部企业 覆盖制造、金融、零售、能源等多个领域 [10] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为35.96/39.96/44.45亿元 归母净利润分别为2.54/3.17/3.95亿元 [10] - 采用PS估值法 给予2025年6倍动态市销率 [10] - 预测净利润率将从2024年5.8%持续提升至2027年8.9% [12]

合资公司成立概况 - 东风集团股份与东风汽车有限公司、襄阳控股及襄高投资共同成立注册资本84.7亿元的合资公司 主要从事智能越野车辆制造与销售 [2] - 东风集团股份以无形资产使用权形式出资35.5亿元 包括车辆制备专有技术资产组许可使用权及猛士系列商标权 [2] - 东风汽车有限公司以实物形式出资9.2亿元 包含特定车型模具资产及项目系统流程等无形资产 [2] - 襄阳控股及襄高投资分别现金出资28.8亿元和11.2亿元 襄阳政府合计持股47.2% [2] - 东风系通过东风集团股份41.9%和东风汽车有限公司10.9%持股 合计控股52.8% [2] 品牌与运营架构 - 新公司主体"襄阳猛士"将成为猛士品牌第二个公司主体 与现有"武汉猛士"形成双平台运营格局 [3] - 襄阳猛士与武汉猛士将共用东风猛士品牌 未来实行一体化运营 [4] - 产品定位差异化：武汉猛士生产硬派越野车面向豪华市场 襄阳猛士产品偏向轻越野且定价较低 [4] 战略合作背景 - 东风公司与华为于2023年5月签署全面深化战略合作协议 涵盖汽车智能化、企业数字化升级等领域 [3] - 襄阳猛士项目成为双方深度战略合作重要载体 华为将管理体系与销售体系融入新公司建设 [4] - 合作模式借鉴广汽华望体系 华为以顾问身份指导公司体系建设 [4] 地方政府参与动机 - 湖北省政府将襄阳猛士作为支持东风发展的首个落地项目 后续预计释放一揽子合作项目 [5] - 襄阳政府积极争取项目落地 因当地传统汽车制造工业需新能源车项目实现产业升级 [5] - 项目对襄阳意义重大 需升级迭代汽车行业周边配套产业 [5] 技术与管理转型 - 东风公司通过合作学习华为IPD集成研发流程和IPMS集成营销销售流程 [4] - 引入华为终端业务NPS净推荐率体系 覆盖品牌体验、销售服务及新媒体运营全链条 [4] - 华为管理体系首次完整应用于新公司 相较M817车型的半途介入实现全流程覆盖 [4]

股价表现 - 公司股价上涨11.39%至0.44港元 成交额达150.68万港元 [1] 收购计划 - 公司与王芳女士签订谅解备忘录 拟收购海南秒链科技51%权益 [1] - 目标公司为2021年成立的企业数字化解决方案提供商 [1] 业务范围 - 目标公司服务涵盖企业数字化战略规划、业务流程优化及数据挖掘领域 [1] - 业务涉及机器学习、云计算与大数据等技术应用 [1]

公司战略与产品定位 - 枫清科技推出个人专属智能体以提供可选择的数据安全方案 从企业级知识中台延伸至个人本地化部署 目标为打造一致的用户体验和云边端协同化智能 [2] - 个人专属智能体支持两种模式：联网模式下本地数据仅通过向量特征token与云端交互 断网模式下完全隐私化运行于本地硬件 均提供资料整理和智能写作功能 [3] - 公司认为智能化升级是长期趋势 智能体仅是技术环节之一 整个链条还包括数据编织 行业模型蒸馏和数据治理等技术突破 [1][6] 行业趋势与市场动态 - 2024年被国际科技圈视为智能体元年 2025年因全民性事件推动概念火爆出圈 [4] - 客户群体从头部央企扩展至大中小型企业 链主企业外其他客户因担忧被替代而积极寻求智能体赋能 全民智能化时代推动付费意愿提升 [5] - 企业智能化诉求从产业链融合延伸至多模态数据编织 需结合数据与模型双中心模式根据不同场景实现精准响应 [7]

数字化技术应用成效 - 海底捞使用10万台Apple设备实现门店数字化运营 包括iPad和Mac等产品 [1] - 部署Mac mini和自研AI模型后 门迎效率提升45% 平均等位时间缩短8分钟 高峰时段桌台利用率达95% [1][4] - 基于Mac mini的智能待客系统替代传统人工巡场 500平方米门店巡场时间从5-8分钟大幅缩减 [2][4] 硬件性能优势 - Mac mini推理速度比传统x86服务器快2.1倍 能耗下降78% [5] - 系统稳定性提升300% 体积仅为传统服务器的1/30 三年期总体拥有成本节省52% [5] - 本地化图像识别处理 数据不出店 满足餐饮行业隐私合规要求 [4] 部署实施特点 - 子公司优海全程支持部署 仅用一周完成从传统服务器到Mac的迁移 [7] - macOS对AI模型支持极佳 CoreML框架大幅提升推理效率 [7] - 设备维护成本极低 无需大型机房 IT部门运维压力显著减轻 [4][5] 行业应用拓展 - 技术方案可拓展至工厂巡检 叉车规范操作 便利店自动缺货和计价识别等多个场景 [7] - 海马体使用Mac统一600家门店修图流程 每月为700名修图师节省3万小时 [8] - 三顿半全员使用Mac使Cinema 4D渲染提速3倍 IT仅需一人支持230名员工 [8] 生态协同效应 - SAP三万名员工自愿选择Mac IT工单量显著下降 M系列芯片使构建速度提升3倍 [8] - Inter银行通过Mac内建安全框架实现零安全中断 能耗减半 支持请求减少80% [8] - Apple设备帮助企业实现算力与能效提升 同时简化现场操作流程 [9]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.46亿元 同比增长63.24% [1] - 归属母公司净利润605.91万元 实现扭亏为盈 [1] 业务增长驱动因素 - 算力服务和企业数字化业务推动业绩大幅增长 [1] - 企业数字化业务收入4345.21万元 同比增长126.37% [1] - 新签多个国有大中型企业软件开发项目 [1] 算力服务发展 - 深圳算力集群服务项目2月交付使用 报告期内收入3007.53万元 [1] - 算力服务毛利率达46.48% [1] - 8月签署国产算力项目 合同期3年 合同金额5781.6万元 [1] 战略布局 - 持续关注并加大算力服务投入 [1] - 新业务为业务质量提升和业绩持续增长奠定基础 [1]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 金蝶国际在低代码与零代码软件市场以15.7%的占有率连续五年排名第一 [1] - 2024年下半年中国低零代码软件市场规模达22.9亿元人民币 同比增长20.2% 全年市场规模40.3亿元人民币 [1] - 预计到2029年低零代码市场规模将突破129.8亿元人民币 未来五年复合年增长率达26.4% [1] - 公司在SaaSERP、财务云、财务和会计应用云、司库管理云、EPM、税务、PLM云等多个细分领域位列中国市场第一 [1] - 连续21年蝉联IDC中国成长型企业应用软件市场占有率第一 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营收31.92亿元 同比增长11.24% [2] - 归母净利润-0.98亿元 同比减亏55.1% [2] - 整体毛利率65.63% 同比增加2.38个百分点 [2] - 销售费用率39.59% 同比减少3.08个百分点 [2] - 管理费用率35.13% 同比减少1.65个百分点 [2] - 云订阅收入16.84亿元 同比增长22.1% 占集团收入52.8% [2] - 云订阅年经常性收入(ARR)37.3亿元 同比增长18.5% [2] - 云订阅合同负债余额33.78亿元 同比增长24.7% [2] 业务发展 - AI相关合同金额突破1.5亿元 [2] - 推出苍穹AI Agent平台2.0及多个AI原生智能体产品 [2] - 与河钢集团共建"AI+管理创新中心" 打造智能管理平台 [2] - 创思工贸通过AI套件将加工工序单元问题定位时间从2-3天压缩至实时 决策效率提升100% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.03/0.10/0.18元 [2] - 对应P/E分别为564.62/160.98/85.72倍 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为71.31/81.98/95.09亿元 同比增长14%/15%/16% [4] - 预计归母净利润分别为0.97/3.41/6.41亿元 同比增长169%/251%/88% [4] - 预计毛利率从2024年65.07%提升至2027年68.00% [5] - 预计销售净利率从2024年-2.27%提升至2027年6.74% [5]

财务业绩表现 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币 [1] - SSG业务营收同比增长19.8%至163亿元人民币创历史新高 [1] - SSG运营利润率同比提升1.2个百分点至22.2% [1] 业务板块表现 - 支持服务收入实现双位数增长同比提升12.2% [1] - 运维服务业务收入大幅增长36% [1] - 项目与解决方案业务收入增长18.3% [1] - TruScale IaaS业务实现同比超200%的超高速增长 [2] - 运维服务与项目解决方案合计占SSG整体营收比例接近60%较去年同期提升约3个百分点 [1] 行业发展趋势 - Gartner预测2025年全球IT服务市场将增长4.6% [1] - 2024至2027年全球IT服务市场复合增长率预计达7.8% [1] - 超过92%的企业计划在三年内加大AI服务投入 [1] - 企业数字化智能化转型持续推升全球IT服务市场需求 [1] 战略发展方向 - DaaS(设备即服务)成为增长与利润核心引擎 [2] - 人工智能解决方案在制造业和供应链领域表现突出 [2] - SSG将聚焦数字化办公解决方案混合云与可持续发展等水平建筑模块 [2] - 将继续在混合式人工智能优势集架构下完善能力 [2] - 将打造更多简单高效可扩展的AI解决方案以满足客户迫切需求 [2]

财务业绩 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币 [1] - SSG业务营收同比增长19.8%至163亿元人民币创历史新高 [1] - SSG运营利润率同比提升1.2个百分点至22.2% [1] 业务板块表现 - 支持服务收入同比增长12.2%实现双位数增长 [1] - 运维服务业务收入大幅增长36% [1] - 项目与解决方案业务收入增长18.3% [1] - 运维服务与项目解决方案合计占SSG营收比例接近60%较去年同期提升约3个百分点 [1] - TruScale IaaS业务实现同比超200%的超高速增长 [2] - DaaS（设备即服务）成为本季度增长与利润核心引擎 [2] 行业前景 - Gartner预测2025年全球IT服务市场增长4.6% [1] - 2024至2027年全球IT服务市场复合增长率预计达7.8% [1] - 超过92%的企业计划在三年内加大AI服务投入 [1] 战略方向 - 人工智能解决方案在制造业和供应链领域表现突出 [2] - SSG将聚焦数字化办公解决方案、混合云与可持续发展等通用解决方案 [2] - 垂直领域将打造简单高效可扩展的AI解决方案 [2] - 基于混合式人工智能优势集架构完善能力建设 [2]

战略合作升级 - 东风汽车与华为签署全面深化战略合作协议，围绕汽车智能化、企业数字化和智能化升级、生态共建等领域开展全方位深度合作 [2] - 合作范围从原有品牌扩大到全系品牌，包括东风岚图、东风猛士、东风奕派等，并考虑进一步扩展至商用车领域 [2][4][5] - 双方合作始于2018年，此次签约标志着合作提升至"集团级"战略协同 [2][6] 合作内容与技术领域 - 东风汽车将凭借整车研产供销服积累与华为在智能辅助驾驶、智能座舱、智能车控、智能网联、电动部件等核心领域展开深度合作 [4] - 华为将提供云计算、AI、大数据、工业物联网等技术，助力东风汽车实现全链条数字化、智能化升级 [4] - 双方计划共建联合创新实验室，围绕车载软件研发平台、智能辅助驾驶研发、AI泛场景应用开发等方面深度合作 [4] 合作成果与产品落地 - 东风岚图已推出全球首款搭载华为ADS 3.0和鸿蒙座舱的MPV车型岚图梦想家，以及首批搭载华为ADS4.0和鸿蒙座舱Harmony Space 5的岚图FREE+ [7] - 东风猛士与华为合作推出智能越野车型猛士M817，采用华为全栈智能解决方案并首批搭载华为ADS4.0 [7] - 东风奕派与华为签署协议将合作开发中高端智能化汽车产品 [7] 战略意义与行业影响 - 此次合作是东风汽车迈向高端化、智能化、全球化的重要举措 [2] - 双方合作将巩固中国汽车产业在智能汽车赛道的领先优势，推动产业向高端化转型升级 [8] - 湖北省领导表示希望合作能助力湖北壮大万亿级汽车产业集群 [3]