报告核心观点 - 维持对银行板块看多观点，资金面投资者配置需求强、增量资金有望流入，基本面股息率有下行空间、ROE触底回升预期有望兑现 [3][102] - 银行子板块排序为股份行>城商行=国有行>农商行，股份行估值有望加快修复，城商行部分业绩弹性有望释放，国有行进可补涨、退可防御 [3][75][102] - 投资标的上最看好股份行，建议关注兴业银行等；其次看好城商行和国有行，城商行关注江苏银行等，国有行关注交通银行等 [3][102] 行情回顾 - 2025年上半年银行板块上涨13.1%，在申万一级行业中涨幅排第2，股份行涨幅居前，国有行走势弱于行业 [3][6] - 上半年涨幅靠前标的集中在股份行和城商行，涨幅前5为浦发银行、青岛银行、兴业银行、江苏银行、渝农商行 [10] - 本轮银行行情始于资金面驱动，险资、被动资金等持续增持，被动基金扩容使银行持仓提升，险资增持标的向中小行扩散 [16][17] - 港股银行板块被南向资金加速增配，公募基金对银行股配置需求系统性提升 [24] - 上半年银行行情是红利行情延续和ROE修复行情预演，ROE边际向好和股息率有优势银行获超额收益 [25] 基本面展望 - 银行股息率有望进一步下行，当前A股上市银行股息率中位数约4%，有下行空间，板块绝对收益行情有望延续 [31] - 2025年银行净息差降幅收窄，预计2026年企稳，资产端降息节奏和幅度放缓，负债端成本管控对冲资产端影响，部分银行Q1已企稳回升 [36][42][46] - 2025年一季度多数上市银行不良率稳定或改善，关注率整体下行，不良生成平稳，信用成本多数同比下降 [50][56][62] - 预计Q1是上市银行营收低点，中报开始营收增速有望在利息净收入带动下小幅回升，手续费净收入增速回升趋势将延续，其他非息收入增速较Q1小幅回升 [70][71] 子板块排序 - 下半年银行子板块排序为股份行>城商行=国有行>农商行 [75] - 股份行财务出清、权重回归、估值和股息率安全垫充足，估值有望加速修复，利息净收入增速回升，营收有望企稳，主动资金欠配幅度大，配置比例有望回归 [76][80][83] - 部分经济发达区域城商行在区域经济带动下，保持信贷扩张节奏，业绩弹性有望持续释放 [76][95] - 国有行前期涨幅低，有国家信用背书，进可轮动补涨、退可防御 [76][95] 行业观点和投资建议 - 维持对银行板块看多，资金面和基本面均向好 [102] - 子板块排序及各板块优势同前文所述 [102] - 投资标的推荐如前文所述 [102]

市场表现 - 中证A500指数上涨0 60%，成分股蓝思科技上涨12 14%，华海药业、长春高新涨停，东山精密上涨9 29%，鹏鼎控股上涨8 86% [1] - 中证A500ETF龙头上涨0 62%，盘中换手4 9%，成交8 54亿元，近1年日均成交20 29亿元，最新规模达173 92亿元 [1] 指数特征 - 中证A500指数选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券，行业分布均衡，传统与新兴行业各占一半，增加医药、新能源、计算机等新兴行业权重 [1] - 指数成分股代表中国经济体系中具竞争力和稳定性的龙头企业，在并购重组加速背景下，市场集中度与盈利能力有望提升 [2] 市场展望 - 银河证券预计2025年下半年A股市场震荡向上，权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下资金面稳中向好，风险溢价和股息率显示投资性价比高 [2] - 国元证券指出A股将过渡至高质量发展阶段，科技成长风格长期受益，建议关注新质生产力投资机会，中证A500等宽基指数有望迎来盈利修复行情 [2] 产品信息 - 中证A500ETF龙头紧密跟踪中证A500指数，均衡配置各行业优质龙头企业，提供场外联接(A类：022424；C类：022425；Y类：022971) [1][2]

报告行业投资评级 - 看好，维持对中煤能源的“买入”评级 [2][47] 报告的核心观点 - 中煤能源具备长期资产优势、短期盈利优势和提分红潜质，当前时点基本面短期供需改善拐点临近，叠加资金面风险偏好下降存在高切低需求，看好季度级别动力煤板块修复行情，推荐中煤能源 [46][47] 根据相关目录分别进行总结 长期资产优势 - 资源充足，可采年限高：公司煤炭在产产能1.98亿吨（权益1.61亿吨），主要分布在山西、内蒙古、陕西；可采储量138亿吨，可采年限81年，处于行业前列；所属集团产能3.1亿吨，仍有可注入公司产能；内生方面，苇子沟+里必矿预计2026年投产，合计年产能640万吨，大海则二号矿年产能2000万吨正在积极推进 [10][13][15] - 资产优化，盈利增强：受益于扩增大矿摊薄成本，公司成本提升幅度低于可比公司，2015 - 2024年自产煤成本提升幅度（21.8%）为四大煤企中最低，未来随着优质矿井发挥规模效应，成本优势有望逐步凸显 [18][22] 短期盈利优势 - 煤炭长协比例高，价格稳定性强：公司长协比例达75%以上，ROE在同类可比公司中稳定性强，对现货煤价波动的敏感性偏低，业绩稳定性优于同业 [26][28] - 煤化工业务盈利有望改善：2024年公司煤化工控股产能513万吨，权益产能498万吨，实现营收205亿元，毛利率15%，贡献毛利31亿元，占公司毛利比重6.6%；近年来成本下行对冲价格压力，2025Q1盈利能力有所改善；2026年新增煤化工产能投产有望带来业绩增量 [31] 提分红潜质 - 提分红能力：从EBDA/有息负债和有息负债率指标来看，中煤已初步具备提分红潜质，截至2024年末，EBDA/有息负债达到0.51倍，有息负债率17.9%，若延续当前下降斜率，距离10%还有约3年时间 [37] - 提分红意愿：公司2024年资本开支总额152.94亿元，目前里必煤矿/苇子沟煤矿计划于2025 - 2026年投产，安太堡2×350MW低热值煤发电项目已建成投产并网发电，剩余项目正在加快推进，预计2 - 3年后资本开支规模有望下降，分红提升意愿也有望加强 [40] 投资建议 - 稳健型龙头央企估值修复可期：公司具备长期资产优势、短期盈利优势和提分红潜质，契合中长期资金配置需要，预计2025 - 2027年归母净利润分别为154/156/157亿元，对应6月20日收盘价计算PE分别为9.42/9.33/9.22倍，给予“买入”评级 [46][47]

市场表现分析 - 三大指数低开高走 超3500只个股上涨 但反攻力度较弱 未能覆盖上周五阴线的50% [1] - 沪深两市量能大幅萎缩超2300亿 显示资金进场意愿薄弱 仅为抵抗性修复行情 [2] - 券商/保险/银行/地产等权重板块平均反弹仅1% 量能未显著放大 机构未发出明确见底信号 [3] 资金动向 - 主力资金呈现观望状态 未见大规模真金白银买入 无法确认市场底部形成 [2] - 市场高标品种连板高度由7板降至5板 多只个股断板 显示短线资金活跃度下降 [3] 操作策略建议 - 建议维持轻至中度仓位 重点持有低位品种 等待权重板块放量阳线确认信号 [3] - 短线热点仅适合快进快出操作 遇冲高乏力需及时离场 避免提前重仓介入 [4] 技术信号观察 - 有效见底需满足两大条件：权重板块强势发力+成交量显著放大阳线 [3] - 当前市场抵抗特征明显 但未达到底部确认的量价配合标准 [1][2]

恒生AH股溢价指数表现 - 6月12日恒生AH股溢价指数盘中跌破127点至126.91点，创近五年新低，年内累计跌幅达10.45% [1] - 指数下跌反映H股相较于A股折价收窄，主因H股表现优于A股 [1] 成分股表现分析 - 恒生AH溢价指数155只成分股中，93%（144只）的H股今年跑赢A股 [1] - 荣昌生物H股年内涨幅300%，A股涨幅135%，H股超额收益达165个百分点，AH溢价从年初136%收窄至35% [1] 市场趋势解读 - A股估值优势重现，市场关注估值差距是否会触发历史性修复行情 [1] - 溢价指数变化可能反映内地与香港市场基本面分化的长期趋势 [1]

市场表现 - A股市场6月4日继续反弹，三大股指均高开高走，创业板指涨1.11%，上证指数报3376.20点，创业板指报2024.93点 [1][2] - 当日A股成交额1.18万亿元，较前一交易日增加136亿元，沪市成交4468.45亿元，深市成交7062.03亿元 [2] - 全市场3963只股票上涨，86只涨停，32只股票创历史新高 [1][2][3] - 权重股与小微盘股携手走强，上证50指数涨0.13%，沪深300指数涨0.43%，中证1000指数涨0.88%，中证2000指数涨1.06% [2] 行业板块 - 大消费板块掀起涨停潮，美容护理行业涨2.63%，纺织服饰行业涨2.41%，商贸零售和社会服务板块多股涨停 [2][3] - 固态电池和光模块板块表现活跃，电子、通信、电力设备行业主力资金净流入居前，分别为22.99亿元、13.48亿元、11.00亿元 [2][4] - 交通运输、国防军工、公用事业行业下跌，跌幅分别为0.58%、0.24%、0.12% [2] 资金动向 - 沪深300主力资金净流入32.95亿元，全市场主力资金净流出2.61亿元，较前一交易日大幅减少 [3][4] - 2401只股票出现主力资金净流入，2720只净流出，资金情绪持续回暖 [4] - 沪电股份、中际旭创、乐普医疗主力资金净流入居前，分别为5.39亿元、3.97亿元、3.97亿元 [4] 市场估值与策略 - 万得全A滚动市盈率19.13倍，沪深300滚动市盈率12.54倍，估值具有性价比 [4] - 分析师建议关注三大主线：安全边际较高的红利资产、科技主线、政策提振的大消费板块 [5][6] - 科技板块成交额占比回落至2023年以来低位，建议关注AI、半导体、机器人等新兴成长方向 [6]

市场行情分析 - 当前市场处于情绪修复阶段，主要表现为股价震荡和小幅回升，而非大幅上涨或下跌 [1] - 机构操作策略以震荡为主，通过小阳线拉升和回调反复折磨散户心态，目的是获取割肉筹码 [1] - 散户在修复行情中应避免卖出或割肉，耐心持股等待后续拉升机会 [1] 散户操作建议 - 当前市场买入点难以寻找，差价交易机会有限，例如早盘指数波动范围仅3376至3381 [2] - 风险大于机会时建议减少交易频率，避免频繁做T操作 [2] - 最佳策略为保持持股观望，不进行主动买卖操作 [2]

报告核心观点 - A股市场缩量震荡调整，美容护理板块表现较好，关税修复行情或告一段落，后续市场大概率回归AI科技主线，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、高股息方向、机构仓位相对沪深300低配的个股及板块；基金方面，5月15日部分基金价格指数下跌；债券市场短期利率债情绪承压，信用债短久期品种性价比更佳；同时还涵盖宏观经济、财经要闻、行业及公司动态、湖南经济动态等多方面资讯 [7][9][10][12][15][16] A股市场概览 - 2025年5月16日，上证指数收盘3380.82点，跌0.68%；深证成指收盘10186.45点，跌1.62%；创业板指收盘2043.25点，跌1.92%；科创50收盘1000.97点，跌1.26%；北证50收盘1415.47点，跌0.38%；沪深300收盘3907.20点，跌0.91% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率情况：上证指数总市值649579亿元，流通市值508229亿元，市盈率11.94，市净率1.24；深证成指总市值216779亿元，流通市值183447亿元，市盈率19.98，市净率2.11；创业板指总市值57541亿元，流通市值45499亿元，市盈率26.75，市净率3.72；科创50总市值34455亿元，流通市值22568亿元，市盈率54.66，市净率4.15；北证50总市值3041亿元，流通市值2088亿元，市盈率47.96，市净率4.78；沪深300总市值574985亿元，流通市值434411亿元，市盈率11.18，市净率1.23 [3] 市场层面 - 分市场看，万得全A指数跌1.14%，收于5109.12点；上证指数跌0.68%，收于3380.82点；科创50指数跌1.26%，收于1000.97点；创业板指数跌1.92%，收于2043.25点；北证50指数跌0.38%，收于1415.47点，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输 [7] - 分规模看，上证50指数跌0.49%，收于2740.3点；中证A100指数跌0.80%，收于3753.74点；沪深300指数跌0.91%，收于3907.2点；中证500指数跌1.45%，收于5715.3点；中证1000指数跌1.68%，收于6057.04点；中证2000指数跌1.32%，收于2531.96点，超大盘股板块风格跑赢，小盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，美容护理、煤炭、公用事业涨幅居前，电子、通信、计算机跌幅居前 [8] 估值层面 - 截至目前，上证指数市盈率（TTM）估值为14.7倍，处于历史后31.73%分位，市净率（LF）估值为1.33倍，处于历史后9.36%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为143.05倍，处于历史后99.69%分位，市净率（LF）估值为4.59倍，处于历史后39.71%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为31.36倍，处于历史后11.44%分位，市净率（LF）估值为3.86倍，处于历史后21.36%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.26倍，处于历史后42.68%分位，市净率（LF）估值为1.57倍，处于历史后8.79%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为74.55倍，处于历史后100%分位，市净率（LF）估值为4.8倍，处于历史后98.77%分位 [8] 资金层面 - 万得全A指数有1406家公司上涨，3856家公司下跌，涨停公司78家，跌停公司12家，全市场成交额11904.19亿元，较前一交易日减少1594.95亿元 [8] 市场策略 - 市场缩量震荡调整，美容护理板块表现较好，关税修复行情或告一段落，市场对利好消息反应钝化，投资者情绪待提振，三大指数低开低走，市场热点分散，个股多数调整 [9] - 美容护理方向涨幅居前，因麦角硫因胶囊广告宣传使市场关注相关功效成分，该方向近期涨幅大，谨慎追高，后期可关注低吸机会；煤炭板块小幅上行，因关税修复行情临近尾声，资金风险偏好下降，煤炭板块红利价值凸显，可继续关注高股息红利方向 [9] - 5月份往后，市场趋势性行情或仍需等待，指数短期震荡，风格后续大概率回归AI科技主线，但需把握投资节奏，近期机构持仓或影响科技风格，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、高股息方向、机构仓位相对沪深300低配的个股及板块 [10] 基金研究 - 5月15日，LOF基金价格指数下跌0.63%，ETF基金价格指数下跌1.08%，上证50ETF下跌0.5%，沪深300ETF下跌0.84%，中证500ETF下跌1.33%，标普500ETF下跌0.7%，日经225ETF基金下跌0.34%，德国30ETF下跌2.05%，法国CAC40ETF下跌0.72%，黄金ETF下跌2.95%，白银基金下跌2.21%，豆粕ETF下跌0.05%，嘉实原油下跌2.29%，ETF总成交额约2479.32亿元，日内通信类品种表现突出 [12][13] 债券研究 - 5月15日，1年期国债到期收益率上行1.6bp至1.44%，10年期国债到期收益率上行0.6bp至1.68%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至24bp；1年期国开债到期收益率上行0.2bp至1.49%，10年期国开债到期收益率上行1.2bp至1.71%；DR001上行0.2bp至1.41%，DR007上行0.7bp至1.52%；国债期货10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约涨0.10%；3年期AAA级信用利差下行2.17bp至22.42bp，3年期AA - AAA级等级利差下行0.50bp至28.00bp [15] 重要财经资讯 - 宏观经济：5月15日央行开展645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，单日全口径净回笼2191亿元 [16][17] - 财经要闻：最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，提出23条意见，涉及投资者保护、规范市场参与人行为、强化司法行政协同、完善组织保障等方面；2025年6月1日起至2026年5月31日，对巴西、阿根廷、智利、秘鲁、乌拉圭持普通护照人员实行免签政策；4月份中国农机市场景气指数为47.9%，环比下降13.8个百分点，同比下降6.8个百分点，农机市场景气度跌入不景气区间；工信部印发《通信建设工程质量提升和安全生产行动方案（2025 - 2027年）》，将优化通信建设市场发展环境 [18][19][21][23][25] 行业及公司动态 - 行业动态：5月15日国家药品监督管理局批准先健科技（深圳）有限公司主动脉弓支架系统创新产品注册申请，适用于治疗需要重建左锁骨下动脉血运的Stanford B型夹层患者；2025年4月份全国铁路客货运量稳中有升，4月发送旅客3.82亿人次，同比增长6.0%，前四个月累计发送旅客14.56亿人次，同比增长5.9%，旅客周转量完成5325.61亿人公里，同比增长1.7%；4月货运发送量4.28亿吨，同比增长4.9%，前四个月货运发送量16.81亿吨，同比增长2.0%，货运周转量11651.21亿吨公里，同比增长1.2% [27][29] - 公司跟踪：湖北宜化拟以支付现金方式受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，交易完成后，公司持有新疆宜化股权比例将由35.60%上升至75.00%，主营业务新增煤炭生产及销售，形成完整化工上下游产业链，新增主要产品年产能尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨；迪哲医药 - U将于2025欧洲血液学协会（EHA）年会以及第18届国际恶性淋巴瘤会议（ICML）公布血液肿瘤管线中8项研究的最新临床数据，包括高瑞哲®相关研究和DZD8586相关研究 [31][32][34] 湖南经济动态 - 湘股动态：时代新材曾发布向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者发行股份，募集资金不超过130000万元，投向多个项目；2025年5月15日公告于5月14日收到证监会同意注册批复，批复有效期12个月 [37] - 湖南省地方动态及政策：12日至14日湖南代表团在香港举行经贸招商交流活动，省委副书记、省长毛伟明率团参加，与香港特区政府署理行政长官等座谈，还调研了多家企业和香港科学园 [39] 近期研究报告集锦 - 固定收益周报（0512 - 0518）：央行公开市场净回笼7817亿元，资金面整体偏松；国债、国开债收益率曲线陡峭化；中短票及城投债收益率全线下行；各类型企业债券及城投债信用利差多数走阔；利率债短期情绪承压，10y国债调整合理位置或为1.7%附近，1.7%以上建议逢调整逐步买入；信用债短久期品种性价比更佳，建议关注短久期品种以套息策略为主 [41][42][43]

但是个股我觉得很多个股会走出自己独立的行情。接下来什么叫修复行情？上这个周日的时候咱们跟大 家讲过了，就是这周会进入修复行情，这个修复行情呢就是修复3月4月7号那个跳空低开之后的那些所 有的跌幅慢慢的都会修复，所有的个股没有修复的，大家就耐心持股待涨即可。 三大利好消息，今天指数高开低走，最终还是收红，下边呢留下了一个跳空缺口。和讯投顾刘金锁表 示，从短线来看，其实今天指数涨的还可以，但是个股却是分化的。所以从这个节奏来看，昨天我们跟 大家说了，理论上短线昨天不是买点，今天虽然有的高开或往上涨，昨天也不能往里追。理论上今天这 种冲高回落，尤其有一些放量下跌的，或者是高开低走的那些，短线明天还会有这个调整。我们从这个 利好消息来看，因为降准啊预计释放1万亿的资金，长期资金，但是不管怎么样，今天这个消息呢只是 一个高开，然后低走震荡，说明其实今天这个消息已经被高开之后所去消化了。短线来看已经把前边 3319点的缺口补上，并且打到了今天是超过了3350点，最高呢到了3356点，基本上也符合我们的预期， 这个位置大家呢就可以先观望一下，不要再盲目的往里追高了。 对于指数来说啊是这样的，在这个地方再往上高举挂的，连续往 ...

市场走势分析 - 节后市场预计将迎来修复行情 沪指相对较弱 深成指和创业板指数表现出韧性 深成指在最后一个交易日温和放量收小阳线 创业板指数也呈现小阳线走势 [1] - 节前最后一个交易日下跌靠前的个股多为短线高标股 短期人气不够活跃 高标股的杀跌对市场情绪带来一定影响 [1] - 节后1-2个交易日市场将进入修复阶段 但普涨行情难以持续 特别是当个股连续上涨至第三天时应保持谨慎 [2] 消费类板块 - 五一假期消费数据亮眼 旅游等相关数据创下新高 显示出消费者仍愿意消费 对消费类板块构成利好 [2] - 投资者需注意区分长期被炒过的板块和个股 避免追高 [2] 个股表现与风险 - 今年以来已有约60只ST或存在退市风险的个股 这一数字已超过去年全年 未来退市股票将越来越多 [1] - 投资者应远离业绩不佳或存在退市风险的个股 特别是要远离所谓的"黑五类"股票 [1] - 建议投资者轻指数重个股 节后第一天继续观望 等待市场进一步明朗后再做决策 [2] 消息面影响 - 假期期间并无重大利空消息 人民币汇率升值对市场构成一定支撑 [2] - 中美关税问题仍在博弈中 对市场的影响相对中性 需要时间观察后续发展 [2]