重阳说 查理·芒格先生有一句广为流传的话："我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没 有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一 本长着两条腿的书。" 熟悉重阳的朋友们一定知道，阅读，一直是我们非常推崇的成长路径。 现在，我们希望和你一起，把阅读这件事坚持下去。 每一期专栏，我们依旧聊书，可能是书评、书单或者书摘。 每一期会有一个交流主题，希望你通过留言与我们互动。 我们精选优质好书，根据留言质量不定量送出。 世界莽莽，时间荒荒，阅读生出思考的力量，愿你感受到自己的思想有厚度且有方向，四通八达，尽情 徜徉。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 【好书】第313期：《 财富方程式 》 斯科特·加洛韦（Scott Galloway） 著 赵灿 译 中信出版集团 推荐人 编辑 罗妞 2024年11月 互动话题： 结合本书， 谈谈你对如何实现财富自由的理解 。 留言时间：2024年12月17 日 - 2025年 12月24日 （鼓励原创，只要你的内容足够优秀，期期选中也有可能哦） ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同主题和资产类别提出了具体的投资观点和策略建议 [1][2][6][10][13][15] 报告的核心观点 - 报告认为市场已消化了前期对劳动力市场、人工智能资本支出及美联储政策的担忧，当前应聚焦于2026年的五大结构性趋势进行布局 [1] - 核心观点是投资者应“保持全额投资”，并通过多元化配置来应对市场集中度风险并捕捉全球机会 [20][13] 根据相关目录分别进行总结 趋势一：人工智能投资周期进入新阶段 - 人工智能投资周期被比作现代版“太空竞赛”，当前正处于市场发展故事开端之末 [2] - 早期普遍看涨所有“AI相关”领域的市场可能已结束，对受益者的辨别力将大幅提升 [2] - 投资回报率可能极不稳定的风险集中于试图“赢得”竞赛的公司，而更具吸引力的机会可能在于AI基础设施建设者（计算硬件、数据中心、电力）以及能成功部署AI并证明其生产力提升的企业 [2] - 当前是进行结构性长期“创新”投资的最佳时机，巨额资本投入预计将带来远超当前共识的科学技术突破 [3] 趋势二：美联储主席任命可能成为外汇市场关键事件 - 市场普遍猜测哈塞特可能出任美联储主席，若成真，美联储可能放任经济“过热”，通胀成为次要考量，导致美元持续疲软 [6] - 美联储主席任命将对经济增长、通胀、美元走势及风险偏好产生重大影响 [6] - 高盛外汇团队预测美元将大幅走弱，例如预测欧元兑美元12个月目标为1.25（现价1.16）[6][7] - 美元疲软曾是2025年上半年主要特征，但随着未来6个月利率差缩小，需对美元可能走强及其对股市的利好保持开放态度 [9] 趋势三：铜成为关键大宗商品投资标的 - 在美元疲软和供需收紧的背景下，铜的投资理由充分，其价格近期已突破历史新高 [10] - 铜是全球电网和电力基础设施投资的主要受益者，受人工智能和国防发展驱动 [12] - 预计到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于为全球需求增加一个美国的规模 [12] - 尽管供应端复杂因素影响估值，但当前铜股估值未出现重估的情况不太可能持续到明年 [12] 趋势四：多元化投资是必要策略 - 美国股市交易规模达25年来最高水平，指数集中度问题突出，持续跑赢大盘并非易事 [13] - 鉴于美元可能结构性走弱，分散投资是保持股票投资充足性的必要代价，建议“逢低买入，并专注于多元化投资以保护股票超配” [13] - 2025年非美国市场以美元计价的回报率出色，例如巴西IBOVESPA指数年内回报达+31.51%，墨西哥S&P/BMV IPC指数达+28.30%，超过了纳斯达克指数（+21.93%）和标普500指数（+16.40%）的表现 [13] - 流入美国市场的外国资金正在减弱，而美国在全球资产中的占比处于高位，新兴市场资产占比则刚从数十年低点回升 [13][14] 趋势五：全球转折点与欧洲市场的争议性机会 - 2025年被世界经济论坛称为“全球转折点”之年 [15] - 对投资者而言，没有哪个地区的投资理由像欧洲这样具有争议性 [16] - 欧洲面临反商业环境、中国出口竞争（导致未来四年德国GDP年增长率预期下调0.2%）等挑战，但也在发生转变，如德国财政状况变化、认识到长期投资不足、以及尝试解决惩罚性监管问题 [16] - 尽管存在政治担忧和宏观经济不利因素，但欧洲的领先企业和私营部门仍是解决方案的一部分，其多个行业（制造业、科技、能源）仍是世界最强大的行业之一 [20] - 欧洲股市并不能清晰反映其国内政治前景，强制性的变革机制（如地缘冲突、能源危机、美国新战略）可能正在推动其政策向更有利于增长和竞争力的方向转变 [17]

朋友的母亲，一位在银行界深耕近二十载、位居分行经理之职的女性，近期收到了一位亲友的困惑。这位年轻人手中攒下三 十万元，却不知如何进行合理的财富管理。母亲听闻此言，语重心长地给出了一番见解。她直言，若存款已逾二十万，却仍 将全部资金悉数存入定期，这无疑是一种欠妥之举。此番言论，乍听之下似乎有悖常理，毕竟我们从小被灌输的观念便是将 钱存入银行以求稳妥。 朋友对此深感好奇，追问母亲缘由。母亲遂娓娓道来，条理清晰地解释了其中缘由。我听罢，觉得这一话题颇具探讨价值， 值得深入剖析。因为现实中，确实有许多人，在积攒了些许财富后，便草率地将其全盘存入银行，缺乏任何理财规划。他们 或许认为银行是最安全的港湾，殊不知，从经济学的角度审视，这种做法很可能让他们蒙受不小的损失。 首先，我们必须认识到一个基本事实：货币在银行体系中是会逐渐贬值的。当前，一年期定期存款的利率普遍在百分之一点 八至百分之二点五之间波动，各家银行略有差异。假设您有三十万元存款，按百分之二的年利率计算，一年可获得六千元利 息。这数字听起来似乎不错，但问题在于，这笔利息并非您的最终所得。银行的利息收入需要缴纳个人所得税，税率为百分 之二十。如此一来，六千元的利 ...

以下文章来源于六亿居士 ，作者六亿居士 六亿居士 . 雪球2024年度十大影响力用户。每周发布指数估值表，坚持指数基金(ETF)低估定投，分享指数基金基础分析，让我们：买入有依，持有有底，卖出有 据。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：六亿居士 来源：雪球 市场上有一个很常见的讨论： 沪深300都跑不赢，为啥还要做组合？ 以今年为例，因为权益市场走牛，沪深300表现优异，跑赢了不少投资者。如果把沪深300换成创业板指，打击面会更大；如果再进一步，把创业板 指换成通信指数，好嘛，基本全躺。 一个指数能涨这么好，为啥我们还要做分散、做组合？挑最强的指数重仓干，不是更爽？ 如果指数还不够给力，那就干脆挑涨幅榜第一的个股，一年十倍，岂不更香？ 说到这里，相信大伙已经回神了。对着后视镜，人均股神，指哪打哪。但回到一年多以前，当时的情形能稳住持仓就不错了，何谈精准狙击？ 所以，即便我们心里明白，在牛市里分散化组合大概率跑不过纯权益指数，尤其跑不过成长型指数，但依然必须承认一个事实： 纯权益是高波动、 长周期的资产，它的阶段收益 ...

警惕"高收益陷阱"：年化超6%需谨慎，超8%大概率是骗局，正规金融机构从不会承诺"保本高收益"。拒绝资金错配：应急钱不投封闭产品，购房款不碰高 风险资产，避免急用钱时被迫亏损赎回。 先完成再完美，是理财的第一课。用1000元开展微创业，实践商业闭环，小成本试错比一辈子不敢行动强。 应急金管理：这部分资金要保证绝对安全和高流动性，货币基金投资于国债、央行票据等短期低风险资产，历史上从未亏损，适合1-3个月要用的短期 资金。 低风险资产配置：应急金之外的资金，可拿出40%配置R2级银行固收理财（年化2.5%-4%）或3年期国债（年化2.5%-3%），这些产品都有国家信用背 书，风险极低。 分散投资原则：避免将所有资金投入单一产品，建议采用"50%保本资产+30%稳健增值+20%长期成长"的配置比例，既能守住本金，又能获取合理收 益。 定投纪律：每月定投1500元，5年总投入9万，到期本息可达11万+，关键是要坚持长期持有，避免情绪化操作。 隐形复利工具：个人养老金账户年抵税1.2万，投资养老基金还能享长期增值，相当于给未来多一份保障。 持有期限管理：债券基金建议持有半年以上、指数基金定投3-5年，才能平滑短期波动 ...

面对一吨黄金、美元还是人民币的抉择，实则是一场关于财富底层逻辑的深度思考。这并非简单的选择 题，而是个人财务战略的体现，折射出我们对风险、收益以及生活方式的理解。 不妨先从黄金说起。目前国际金价大约在每克400至450元人民币浮动，因此一吨黄金的价值高达4亿至 4.5亿元人民币。黄金的独特之处在于其避险属性。在地缘政治风险加剧、经济局势动荡的当下，黄金 作为终极避险资产，其价值往往逆势上扬，闪耀着超越时代和地域的信任光芒。 最后是人民币。假设一吨人民币全部为百元面额，以每张约1.15克计算，总价值约为8700多万元人民 币。虽然面值相对较小，但人民币在国内的便利性无可比拟。从便利店购物到餐厅用餐，从医疗服务到 日常生活，人民币无处不在。其强大的流动性和广泛的接受度使其成为日常生活的理想选择。 梳理这三个选项的底层逻辑，我们发现：黄金代表着原始而古老的财富象征，不依赖于任何国家或机构 的信用背书；美元象征着现代金融体系中的话语权，可自由兑换成世界各地的货币和商品；人民币则代 表着本地购买力和日常生活所需。 曾经有位从事国际贸易的朋友，在黄金和美元之间犹豫不决。最终，他选择了美元，因为在国际贸易 中，美元的流动性 ...

核心观点 - 富达国际认为中国股市正展现出低调但意义重大的转变，市场表现出比预期更强的韧性，企业盈利趋稳，改革加速，市场信心正逐步恢复 [1] - 中国股市正处于外资机构尚未充分认识到的牛市阶段，风险回报比已明显改善，股市回调反映的是买入机会而非卖出时机 [2] - 中国市场已步入新篇章，转折依靠的是韧性、创新与政策决心，而非期望驱动 [2] 市场表现与韧性 - 中国股市今年的表现正展现出一种低调但意义重大的转变 [1] - 中国股市表现出比预期更强的韧性 [1] - 企业盈利趋稳，改革加速，市场信心正逐步恢复 [1] - 资金流动通常跟随股市表现和盈利走势，而中国市场目前在这两方面均有改善 [1] 投资价值与配置地位 - 对全球投资者而言，分散投资是构建组合的基石，中国市场不仅能提供分散收益，更带来了创新机遇 [1] - 这重新奠定了中国股市在亚洲和新兴市场配置中不可或缺的地位 [1] - 随着中国的市场叙事持续转变，外资机构的资金流入可能随之跟进 [1] 市场前景与上行空间 - 展望2026年，中国市场具备持续反弹的基础 [1] - 宏观环境与企业韧性，以及更具支持性的政策立场，均反映出市场仍有上行空间 [1] A股与H股市场机会 - A股和H股市场均存在机会 [1] - H股股票在科技与人工智能领域权重较高，持续受益于创新主题和内地能源基础设施的相对优势，其估值仍显著低于全球同业 [1] - A股则更受益于内需复苏，如果财政刺激力度超预期，将更加利好中型股 [1] - “反内卷”政策有望推动企业盈利提升，尤其有利于电动汽车等处在全球领先地位的行业 [1]

文章核心观点 - 社保基金在整体投资组合稳健且盈利的背景下，因投资一只钢铁行业低价绩差股而出现罕见浮亏，但这一操作背后有其基于周期反转、国家战略和分散投资的长期逻辑，且通过动态风控与组合调整，该持仓对整体业绩影响甚微 [1][2][4][5][6][8] 社保基金投资表现与持仓概况 - 社保基金过去10年仅2022年出现0.7%的微幅亏损，2025年年内收益率达5.2%，风险调整后收益远超头部私募基金 [1] - 2025年三季度社保基金总持股市值达2105.21亿元，持仓覆盖604只个股，重仓业绩稳步增长的龙头企业如比亚迪、三一重工 [1][2][5] - 2025年1-9月全国社保基金累计结余达9.85万亿元 [6] 问题持仓具体情况 - 问题股票为某钢铁行业龙头企业，手握88亿吨铁矿资源，年产能达1600万吨钢，2025年前三季度营收800亿元 [4] - 该股票股价从2022年的6.4元一路跌至1.76元，2025年在2元左右徘徊 [1][4] - 公司业绩连续巨亏：2023年净亏33亿元，2024年亏71亿元，2025年前三季度亏20多亿元 [1] - 2025年三季报显示公司资产负债率高企，存货跌价损失达6.8亿元，市净率仅0.5倍 [4] - 社保基金118组合于2024年四季度首次买入5776万股，2025年三季度减持至3282万股，位列第八大股东 [1][4] - 按约2元的买入成本计算，累计投入约1.15亿元，以1.76-2元股价估算浮亏约15%，约1700多万元 [4] 社保基金投资该股的原因分析 - 基于周期反转预期：钢铁为强周期行业，社保基金作为“耐心资本”在行业底部布局拥有核心资源的龙头企业，博弈未来估值修复 [4] - 支持国家战略：投资符合2025年国家发展新质生产力、推动钢铁行业绿色转型与产能优化的战略导向 [5] - 分散投资需求：在覆盖多行业的604只个股组合中，少量配置低价周期股以分散风险并寻求行业复苏时的超额收益 [5] 官方的应对策略 - 灵活调仓减仓：从2024年四季度持股5776万股主动减持至2025年三季度的3282万股，体现动态风控思路 [6] - 坚守长期投资理念：对周期类资产坚持长期性、稳定性投资，当前持仓周期仅一年，处于“观察期” [6] - 优化投资结构对冲风险：2025年三季度新进隆基绿能、中国中冶等189只个股，重点布局新能源、基建等景气赛道，同时减持部分能源、地产标的 [6] 对普通投资者的启示 - 不应盲目跟风社保持仓：社保基金是长期投资能承受浮亏，而普通投资者资金期限短，且2025年已有132家公司发布退市风险警示，不少是2元左右的绩差股 [7] - 需分清“低价价值”与“低价陷阱”：应选择有核心资源、行业地位及稳定营收的标的，而非营收下滑、债务高企、日均成交额不足千万元的“僵尸股” [7] - 理解社保基金的“容错空间”：社保基金有近10万亿元累计结余为后盾，单只股票浮亏不影响整体，普通投资者应更集中投资优质标的 [7]

沪深300指数投资价值分析 - 有机构预测沪深300指数在2026年底将达到4800点 [1] - 沪深300指数是A股市场300家交投活跃、基本面优质的蓝筹股集合，代表最具长期投资价值的板块 [1] - 其样本股根据交投活跃度、业绩水平等因素对全部上市公司排序后选取前300名 [1] 指数构成与优势 - 指数打包300家优质蓝筹股，投资相关产品可实现分散投资，降低单一股票波动风险 [2] - 成分股多为行业领先企业，竞争力强，抗风险能力高，具备穿越经济周期的能力 [2] - 交投活跃为投资者提供了良好的流动性保障，便于资产买卖 [1] 目标投资者与策略 - 对于选股能力一般的投资者，沪深300指数是一个极具吸引力的重点投资选择 [1][3] - 投资A股个股需丰富专业知识和大量时间精力，而大多数普通投资者难以具备这些条件 [1] - 对于追求长期稳健收益的投资者，该指数同样值得期待 [3] - 投资者不必过于执着具体上涨点位，坚持数学期望值为正的交易策略，长期下来大概率实现稳健盈利 [2] 市场定位与比较 - 与其他投资方式相比，沪深300指数凭借其广泛的代表性和分散风险的优势，具有更多的安全性和稳定性 [2] - 在当前市场环境下，沪深300指数以其独特的构成和优势，凸显出较高的投资价值 [3]

市场整体观点与预期 - 市场对股票估值充满忧虑，但预期股票将带来正面回报 [1] - 股票市场仍受债券收益率平稳、通胀暂时受控及央行可能进一步放宽货币政策的因素支持 [1] - 中期对政府债务水平增加及通胀加速导致贴现率上升感到担忧，但未来6个月内此风险较低 [1] - 美国经济衰退风险偏低，因失业率仍低且私营机构资产负债表状况良好 [1] 行业与公司层面的观察 - 超大规模云端服务供应商正对数据中心和云端基础建设进行大量投资 [1] - 许多人工智能初创公司仍录得亏损，其估值由供应商融资所推高 [1] - 超大规模云端服务供应商有实现收入的潜力 [1] - 正在监察巨型市值公司的投资回报，因其已从“现金流巨擘”演变为“资本支出大户” [1] - 正在观察大型语言模型和云端运算公司的表现，以反映新技术应用及普及情况 [1] - 在个股层面仍看到投资机会，关键在于基于详尽分析公司基本面审慎承担风险 [2] 投资策略与机会 - 可分散投资于不同地域，价值型投资在美国以外地区表现良好 [1][2] - 2025年已显示出分散投资于不同地域的好处 [2] - 新兴市场债券提供的动态及实质收益率均优于已发展市场债券 [2] - 保险相连证券和基建债务等多元投资或可提供收益机会 [2] - 流动对冲基金策略可提供在维持投资的同时加倍分散投资的途径 [2]