报告行业投资评级 无 报告的核心观点 塑料国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，预计塑料偏强震荡，关注节后下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月6日新增检修装置，塑料开工率降至90%左右，处于中性偏高水平 [1][4] - 截至3月6日当周，PE下游开工率环比升10.4个百分点至28.62%，未恢复至节前水平，呈季节性变动 [1][4] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [1][4] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格大涨，对塑料提振明显 [1] - 新增产能巴斯夫（广东）FDPE和裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划 [1] - 目前下游复产慢，采购意愿弱，华北、华东农膜价格涨，华南稳定 [1] - 伊朗PE进口占中国总进口量约8%，占国内产量约3%，中东地区进口占国内产量约20% [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价7360元/吨，最高价7695元/吨，收盘于7691元/吨，涨幅3.88% [2] - 持仓量增18481手至409024手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在+0至+400元/吨之间，LLDPE报7470 - 8170元/吨，LDPE报9980 - 10780元/吨，HDPE报7600 - 9000元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 3月6日新增检修装置，塑料开工率降至90%左右，处于中性偏高水平 [4] 需求方面 - 截至3月6日当周，PE下游开工率环比升10.4个百分点至28.62%，未恢复至节前水平，呈季节性变动 [4] 库存情况 - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，周五石化早库环减0.5万吨至82万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油05合约涨至85美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比涨50美元/吨至850美元/吨，东南亚乙烯价格环比涨50美元/吨至820美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至3月6日当周PP下游开工率环比回升但未恢复至节前水平，企业开工率维持在79%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降，春节后石化库存持续去化处于近年同期中性水平，成本端原油价格大幅上涨对PP提振明显，近期检修装置略有增加，元宵节后下游工厂复工增加刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，预计PP偏强震荡，需关注节后PP下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至3月6日当周PP下游开工率环比回升9.13个百分点至45.87%，春节假期结束第二周下游陆续复产但未恢复至节前水平，整体PP下游开工率呈季节性变动 [1] - 3月6日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至26.5%左右 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，春节假期后持续去化，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 美以袭击伊朗，伊朗反击以色列及中东美军基地，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格大幅上涨，对PP提振明显 [1] - 近期检修装置略有增加，元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，PP不依赖中东进口货源但上游依赖中东液化石油气，现货价格尤其是出口价格大幅上涨，预计PP偏强震荡，关注节后PP下游复产进度 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡上行，最低价7424元/吨，最高价7800元/吨，最终收盘于7797元/吨，在20日均线上方，涨幅4.18%，持仓量增加17221手至493414手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报7320 - 7980元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端3月6日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至26.5%左右 [4] - 需求端截至3月6日当周PP下游开工率环比回升9.13个百分点至45.87%，春节假期结束第二周下游陆续复产但未恢复至节前水平，整体PP下游开工率呈季节性变动 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环减少0.5万吨至82万吨，较去年农历同期低了6万吨，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约上涨至85美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比上涨35美元/吨至890美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止3月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，烧碱触及涨停，SC原油、纯苯涨超6%，甲醇、液化石油气（LPG）、集运欧线跌超3%；各品种受自身供需、成本、地缘政治等因素影响，走势有所不同，预计部分品种偏强震荡，需关注中东局势进展、下游复产进度等因素 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止3月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，烧碱触及涨停，SC原油、纯苯涨超6%，苯乙烯（EB）涨近6%，苹果涨超4%，合成橡胶涨近4%；甲醇、液化石油气（LPG）、集运欧线跌超3%，钯、橡胶、沪锡跌近1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.94%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.50%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.84%；2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.03%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.03%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.05% [7] 行情分析 沪铜 - 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，比预期值低0.11万吨；预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，可能创历史新高 [9] - 铜精矿趋于短缺，国内对废铜需求量预计增多，废铜供给缺口预计靠海外进口弥补 [9] - 铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端需求弱化，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现继续承压 [9] - 战争增加通货膨胀预期，美联储降息预期下降，降息日期推迟，有色金属承压，铜价上行乏力 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂今日高开高走，日内反弹3%；电池级碳酸锂均价15.6万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨；工业级碳酸锂均价15.25万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨 [10] - 上游碳酸锂原料端受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月碳酸锂产量8.19万吨，环比减少16% [10] - 碳酸锂整体库存继续去化，本期减少720吨左右，库存去化幅度收窄，下游库存转为累库，说明下游备货热情高涨 [11] - 2026年1月月末全国乘用车行业库存357万辆，较上月下降8万辆，较2025年1月增58万辆 [11] - 伊美冲突影响中东地区储能电池交付情况，2026年整个中东地区储能电芯全年需求量大约在50GWh左右，占全球总需求的6%；集成需求约为38GWh，全球占比约为6.5% [11] - 今日反弹主要以大跌后修复为主，虽处在淡季不淡时期，但前期需求强预期已逐渐走弱，短期难冲新高 [11] 原油 - OPEC+同意4月份将石油产量提高20.6万桶/日，后续增产计划可能调整，将于4月5日举行下一次会议 [12] - EIA数据显示美国原油库存累库幅度超预期，成品油去库幅度较小，整体油品库存继续增加 [12] - 俄乌在核心问题上未取得实质性进展，仍在相互袭击；美以袭击伊朗，伊朗反击，伊朗原油产量和出口量较大，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔能源设施遭袭 [12] - 特朗普称对伊朗军事行动可能持续4至5周，伊朗宣称已为长期战争做好准备；特朗普表示将为油轮提供保险，必要时海军护航，沙特考虑转移原油，但输送效果需观察 [12][14] - 中东局势未降温，预计近期原油价格偏强震荡，需关注中东局势进展及原油出口情况 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [15] - 2026年3月份国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅为13.0%，同比减少4.3万吨，减幅为1.9% [15] - 春节假期结束，下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [15] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位；山东地区沥青价格跟涨，但基差处于偏低水平 [15] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，国内炼厂获得委内瑞拉原油可能性增加，但预计流向印度市场增加，中国进口仍大幅下降；美以袭击伊朗，市场担忧3月份国内炼厂原料短缺 [15] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比沥青进口量一半，但仅占国内产量6%左右；沥青自身供需两弱，预计价格跟随原油上涨，关注中东局势进展 [15] PP - 截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，下游未完全复工，整体开工率呈季节性变化 [16] - 3月5日，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至27.5%左右 [17] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [17] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对PP提振明显；近期检修装置略有增加 [17] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，预计PP偏强震荡，关注节后下游复产进度 [17] 塑料 - 3月5日，塑料开工率维持在91.5%左右，处于中性偏高水平 [18] - 截至2月27日当周，PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22%，下游未完全启动，整体开工率季节性下滑 [18] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [18] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对塑料提振明显 [18] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划投产；近期开工率略有上升 [18] - 下游复产缓慢，采购意愿偏弱，华北、华东地区农膜价格上涨，华南地区稳定；塑料国内自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，预计偏强震荡，关注节后下游复产进度 [18] PVC - 上游西北地区电石价格继续下跌25元/吨；PVC开工率环比增加1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平 [20] - 春节假期后第一周，PVC下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减少6.34个百分点，下游未完全复产 [20] - 节后出口签单小幅回升，但多数出口企业3月份预售已完成，4月1日取消出口退税，预计3月份出口签单处于低位；印度发布反补贴税调查，出口预期下降 [20] - 社会库存在春节假期期间增加较多，上周继续增加，目前仍偏高，库存压力较大 [20] - 2025年1 - 12月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，房地产改善仍需时间 [20] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位 [20] - 生态环境部表示将推动聚氯乙烯行业无汞化转型，市场对春节后有政策及检修预期，原油价格上涨，PVC弱现实，强预期，预计偏强震荡，关注节后下游复产进度 [20] 焦煤 - 焦煤低开高走，日内偏弱；国内矿山逐渐复工，本期大幅提升开工负荷达20%，假期后矿山库存增加28.6万吨 [21] - 独立焦企及钢厂春节后连续两周库存去化，冬储补库支撑结束，节后钢厂小幅复苏，铁水产量增加2.79万吨 [21] - 两会期间钢厂减排或对短期开工有干扰，焦炭首轮提降预计周五落地；临近国内重大会议，市场对政策有观望和预期，下游钢厂复工复产回升缓慢，焦炭有1 - 2轮提降预期 [21] - 伊朗地缘冲突情绪提振消化后，焦煤振幅收窄，供给矿端增长速度快于下游钢厂，基本面偏弱势，需关注原油及焦煤价格联动 [21] 尿素 - 尿素今日低开高走后回调，报价稳定，成交价格小幅走软，河北、山东及河南尿素工厂出厂报价范围仍在1810 - 1840元/吨 [23] - 随着气头装置复产，日产已至22万吨附近，短期暂无长期停车检修计划 [23] - 本期复合肥工厂开工负荷回升，但增速同比偏低，主要系河北地区环保检查受影响 [23] - 本期尿素库存转为去化，主要系农业需求延续、工业需求复工提货增加，主交割地区山东及河南库存下降，本期整体去化6.62% [23] - 卡塔尔能源公司年产580万吨尿素装置已停产，其他沙特、阿曼、巴林和阿联酋的尿素装置目前运行尚正常，但发运不畅；因出口短期内无放开机会，国际尿素价格不影响国内盘面 [23] - 上方受氮协指导价压制，农耕旺季上游工厂挺价意愿强，终端走货顺畅，短期无驱动，尿素窄幅整理 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，3月5日PP企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例下降至27.5%左右；春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，目前处于近年同期中性水平；成本端原油价格大幅上涨，对PP提振明显；近期检修装置略有增加，元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，预计PP偏强震荡，关注节后PP下游复产进度 [1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面，PP2605合约增仓震荡运行，最低价7282元/吨，最高价7719元/吨，收盘于7458元/吨，在20日均线上方，涨幅0.57%，持仓量增加11650手至476193手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报7140 - 7830元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，3月5日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至27.5%左右 [4] - 需求端，截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，目前下游还未完全复工，整体PP下游开工率呈季节性变化 [1][4] - 库存方面，春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四石化早库环减少2.5万吨至82.5万吨，较去年农历同期低了6.5万吨，目前处于近年同期中性水平 [1][4] - 原料端，布伦特原油05合约上涨至83美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比上涨10美元/吨至855美元/吨 [4]

行业与公司 * 纪要主要涉及**建筑行业**，并重点分析了上市公司**中国化学**，同时提及了**盛辉**、**亚翔股份**、**利伯特**、**鸿路钢构**、**中国建筑**、**中国中铁**等多家建筑行业公司[1][2][3][4][5][6][7][8] 核心观点与论据 **关于中国化学** * 公司经营基本面稳健，2025年新签合同额增长约10%，2026年1月新签同比增长19%，预计未来利润能保持10%以上的复合增长[2][8] * 公司资产质量极高，2023年、2024年连续两年经营性现金流净额超过净利润，截至2025年三季度净货币资金超过210亿元，而公司市值约500多亿元，PB估值不足1倍，具备10%-20%的修复空间[2][10] * 化工实业板块减亏趋势明确，2024年亏损约4-5亿元，2026年有望扭亏为盈，该板块盈利将推动公司估值重估[2][11] * 化工实业板块的己二胺产品价格是利润关键弹性点，价格每上涨1000元/吨，对公司利润的增量可达2-3亿元[2][11] * 近期行业龙头连续三次上调己二胺价格，从约17100元/吨累计上调至18200元/吨，上涨1100元/吨，对公司形成正向催化[2][12] * 地缘冲突（如美伊冲突）若推升油价，将带动尼龙产业链（己二腈、己二胺）价格上行，直接催化公司盈利修复[2][4][12] * 公司化工实业资产包括乙二醇20万吨、丙烯酰胺35万吨、气凝胶30万方、POE 500吨等，己二胺已于2025年11月实现满产[10] **关于盛辉** * 公司业绩加速期预计在2026-2027年，增速有望达到50%以上[2][5] * 2025年全年在手订单余额为25亿元，同比增长接近50%；其中半导体行业在手订单余额为20亿元，同比增长160%[2][5] * 公司在美国德州设立的子公司已于2025年完成实质性进展，后续在美国持续落地订单具备预期[5] **关于建筑行业整体** * 当前建筑板块投资可分为三条主线[2][6][7] * **内需链**：博弈两会前“基建托底”与“开门红”政策预期，若持续发酵，低估值央企（如中国建筑、中国中铁）及结构性方向（如利伯特、鸿路钢构）存在机会[6] * **通胀链**：由全球原油、金属、化学品价格上涨驱动，受益方向包括中国化学（己二胺）、中国中铁（矿产资源重估）[2][6] * **科技链**：由AI革命与科技竞赛带动，洁净室是关键环节，相关标的包括亚翔股份、盛辉、上海港湾，与核聚变相关的利伯特也被关注[7] 其他重要内容 * 昨日（指会议召开前一日）建筑板块整体表现较弱，领涨个股多基于独立逻辑（如东方铁塔交易钾肥矿资产、ST郑平交易“矿的资产”逻辑）[3] * 双汇集团发布业绩快报，2025年全年收入预计增长49%，利润增长接近35%，其业绩弹性有望带动洁净室相关板块的关注度[4] * 市场对中国化学的估值折价，部分源于对公司化工实业资产价值的认知不足，该板块目前处于亏损状态[10][11] * 公司客户结构（化工厂及海外客户）优于传统建筑股，回款更优，支撑了其现金流质量[10] * 公司在现金流较好的情况下分红率仅约20%，后续分红率提升具备关注价值[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月4日大庆石化LDPE 2线等检修装置重启开车 塑料开工率涨至91.5%左右 处中性偏高水平 截至2月27日当周PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22% 下游未完全启动 春节期间石化库存增48万吨至94万吨 节后持续去化 处近年同期中性水平 成本端原油价格因中东局势大幅上涨 对塑料提振明显 新增产能已投产 一季度无新增计划 近期塑料开工率略升 下游复产慢 采购意愿弱 国内自身供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 中东局势提振能源化工 预计塑料偏强震荡 关注节后下游复产进度[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月4日大庆石化LDPE 2线等检修装置重启 塑料开工率涨至91.5%左右 处中性偏高水平[1][4] - 截至2月27日当周 PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22% 春节假期下游多数停工 整体PE下游开工率季节性下滑 目前下游未完全启动[1][4] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨 节后持续去化 目前处于近年同期中性水平[1][4] - 美以袭击伊朗 伊朗反击并宣布关闭霍尔木兹海峡 原油价格大幅上涨 对塑料提振明显[1] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA于2026年1月投产 一季度无新增产能计划投产 近期塑料开工率略有上升 下游复产缓慢 采购意愿偏弱 国内自身供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 中东局势提振能源化工 预计塑料偏强震荡 关注节后下游复产进度[1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡运行 最低价7140元/吨 最高价7529元/吨 收盘于7355元/吨 在60日均线上方 涨幅3.69% 持仓量减少55231手至381697手[2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨 涨跌幅在+0至+500元/吨之间 LLDPE报7120 - 7920元/吨 LDPE报8100 - 10310元/吨 HDPE报7400 - 8440元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端3月4日大庆石化LDPE 2线等检修装置重启 塑料开工率涨至91.5%左右 处中性偏高水平[4] - 需求方面截至2月27日当周 PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22% 春节假期下游多数停工 整体PE下游开工率季节性下滑 目前下游未完全启动[4] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨 周三石化早库环减4万吨至85万吨 较去年农历同期低5万吨 目前处于近年同期中性水平[4] - 原料端布伦特原油05合约涨至83美元/桶上方 东北亚乙烯价格环比涨30美元/吨至780美元/吨 东南亚乙烯价格环比涨20美元/吨至760美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，3月4日PP企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例上涨至31%左右，春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，目前处于近年同期中性水平，成本端原油价格大幅上涨对PP提振明显，近期检修装置略有增加，下游复产缓慢，PP国内自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，预计PP偏强震荡，需关注节后PP下游复产进度[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，3月4日PP企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例上涨至31%左右，春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，目前处于近年同期中性水平，成本端原油价格大幅上涨对PP提振明显，近期检修装置略有增加，下游复产缓慢，PP国内自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，预计PP偏强震荡，关注节后PP下游复产进度[1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约高开后减仓震荡运行，最低价7188元/吨，最高价7646元/吨，最终收盘于7506元/吨，在20日均线上方，涨幅5.27%，持仓量减少38423手至464543手[2] - 现货方面，PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报7010 - 7480元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，3月4日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至31%左右[6] - 需求端，截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，春节假期下游多数停工放假，目前下游还未完全复工，整体PP下游开工率呈季节性变化[6] - 库存方面，春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库环减少4万吨至85万吨，较去年农历同期低了5万吨，目前石化库存处于近年同期中性水平[6] - 原料端，布伦特原油05合约上涨至83美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比上涨10美元/吨至845美元/吨[6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 塑料年初有新增产能投产且开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，L - PP价差持续下跌；美国袭击伊朗后，原油价格暴涨且伊朗聚烯烃出口受阻对PE影响更大，春节后地膜需求逐步加大，L - PP价差已跌至低位；预计塑料偏强震荡，建议做缩L - PP价差止盈离场观望，关注节后下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月3日检修装置变动不大，塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平；截至2月27日当周，PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22%，下游还未完全启动 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，春节后持续去化，目前处于近年同期中性水平；成本端原油价格因中东局势大幅上涨，对塑料提振明显 [1] - 供应上，新增产能巴斯夫（广东）FDPE和裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划投产；近期塑料开工率略有下降，国内自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡上行，最低价6976元/吨，最高价7200元/吨，收盘于7200元/吨，涨幅5.99%，持仓量减少68551手至436928手 [2] 现货方面 - PE现货市场全线上涨，涨跌幅在+50至+500元/吨之间，LLDPE报6970 - 7570元/吨，LDPE报7600 - 10310元/吨，HDPE报6950 - 8290元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端3月3日检修装置变动不大，塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平 [4] - 需求方面，截至2月27日当周，PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22%，下游还未完全启动 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周二石化早库环增加1万吨至89万吨，较去年农历同期低2万吨，目前处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约上涨至80美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比上涨40美元/吨至750美元/吨，东南亚乙烯价格环比上涨30美元/吨至740美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率季节性回落，企业开工率偏低，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格上涨对PP提振明显，预计PP偏强震荡，关注节后下游复产进度；L - PP价差已跌至低位，建议做缩L - PP价差止盈离场观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，3月3日PP企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例涨至28.5%左右 [1][4] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [1][4] - 美以袭击伊朗致原油价格大幅上涨，对PP提振明显，近期检修装置略有增加，下游复产缓慢，PP自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工 [1] - 塑料年初有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求未开启，L - PP价差持续下跌，美国袭击伊朗后原油价格暴涨及伊朗聚烯烃出口受阻对PE影响更大，春节后地膜需求加大，L - PP价差已跌至低位 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡上行，最低价7021元/吨，最高价7223元/吨，收盘于7223元/吨，涨幅5.99%，持仓量增4353手至502966手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格全线上涨，拉丝报6570 - 7280元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 3月3日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例上涨至28.5%左右 [1][4] 需求端 - 截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，目前下游还未完全复工，呈季节性变化 [1][4] 库存情况 - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周二石化早库环增加1万吨至89万吨，较去年农历同期低2万吨，目前处于近年同期中性水平 [1][4] 原料端情况 - 布伦特原油05合约上涨至80美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于835美元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料开工率处于中性偏高水平，PP企业开工率处于中性偏低水平，一季度聚烯烃无新增产能计划投产，3月新增计划检修装置有限，下游开工率因春节假期季节性下滑且未完全启动，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格因中东局势大幅上涨对聚烯烃提振明显，预计节后下游逐步复产聚烯烃有望迎来反弹，L - PP价差已跌至低位，建议做缩L - PP价差离场观望 [3] 各目录总结 行情分析 - 塑料开工率降至92%左右，PP企业开工率降至80%左右，2026年1月新增产能已投产，一季度无新增产能计划，3月新增计划检修装置有限 [3] - 截至2月27日当周，PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%，PP下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，春节假期下游停工放假未完全启动 [3] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，目前处于近年同期中性水平 [3] - 中东局势使原油价格上涨，对聚烯烃提振明显，现货市场刚需成交，节后下游复产聚烯烃有望反弹，L - PP价差下跌，建议做缩L - PP价差离场观望 [3] 行情回顾 - 展示塑料2605合约日K线和PP 2605合约日K线 [6] 塑料现货价格 - 展示华北地区现货价和远东现货价（CFR，中间价）：线型低密度聚乙烯数据 [10] 塑料基差走势情况 - 2月份，现货价格跌幅不及期货价格跌幅，基差升至中性偏低水平 [14] PP基差走势情况 - PP基差上升，处于中性偏低水平 [20] 塑料产量 - 2026年1月PE检修量环比减3.20%至42.59万吨，同比增59.45%，处于历史同期最高水平 [25] - 2026年1月PE产量环比增1.67%至305.90万吨，同比增9.50%，刷新历史最高位 [25] 塑料开工率 - 2026年1月PE开工率环比增0.28个百分点至83.83%，同比减2.84个百分点，处于近年同期偏低位 [29] - 近期新增检修装置，塑料开工率降至92%左右，处于中性偏高水平 [29] PP产量 - 2026年1月PP检修量环比增17.12%至83.18万吨，同比增48.22%，处于历年同期最高位 [32] - 2026年1月PP产量环比减3.354%至343.87万吨，同比增5.50%，处于历史同期最高位 [32] PP开工率 - 2026年1月PP开工率环比减2.46个百分点至75.36%，同比减2.94个百分点，处于近年来同期偏低水平 [36] - 新增检修装置，PP企业开工率跌至80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例降至25%左右 [36] PE进出口 - 2025年12月中国PE进口量132.99万吨，同比增4.62%，环比增25.21%，升至近年同期中性位置，1 - 12月累计进口量1340.7万吨，同比减3.21%，处于近年来偏低位置 [42] - 2025年12月中国PE出口量9.21万吨，同比增58.30%，环比增7.27%，处于历年同期最高位，1 - 12月累计出口量109.02万吨，同比增32.65%，处于近年来最高位 [42] - 2025年12月PE净进口123.78万吨，同比增2.04%，1 - 12月累计净进口1231.69万吨，同比减5.47%，2025年12月中国PE进口依赖度升至31.32%，预计2026年LLDPE净进口量同比继续下降 [42] PP进出口 - 2025年12月中国PP进口量33.24万吨，同比减1.28%，环比增9.02%，处于近年同期最低位，1 - 12月累计进口量336.82万吨，同比降8.26%，处于近年来最低位 [48] - 2025年12月中国PP出口量26.78万吨，同比增35.80%，环比增4.04%，处于历年同期最高位，1 - 12月累计出口量310.14万吨，同比增28.87%，处于近年来最高位 [48] - PP拉丝进口窗口近期持续关闭，预计PP净进口将继续下降 [48] 聚烯烃下游 - 2025年1 - 12月，塑料制品累计产量7919.91万吨，同比减0.2%，累计同比增速环比下降转负，12月当月同比增速为 - 3.5% [52] - 2025年1 - 12月，塑料制品出口金额7487.00亿元，同比减1.3%，增速略有下降，12月同比增速升至 - 2.2% [52] - 截至2月27日当周，PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%，PP下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，春节假期下游未完全启动 [56] 聚烯烃库存 - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，截至2月27日，石化早库环比持平于87万吨，较去年农历同期低4万吨，处于近年同期中性水平 [60] 聚烯烃利润 - 2月，LLDPE各工艺利润均下降，煤制和乙烯制工艺利润仍为正 [63] - 2月，PP各工艺利润仍亏损，油制工艺利润亏损幅度缩小 [63]