行业整体表现 - 2025年9月化工行业整体价差仍偏弱，中游复苏渐进 [1] - 2025年9月末CCPI-原料价差为2439，处于2012年以来30%以下分位数 [1] - 受下游需求整体偏弱影响，行业呈现"旺季不旺"特点，多数化工品价格表现相对弱势 [1] 产品价格与供给 - 9月提价产品主要系供给端降负和海外需求较好的品种 [1] - 行业盈利已处底部，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整 [1] - 大宗化工品盈利或迎改善 [1] 中长期驱动因素 - 中长期伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎 [1] - 行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降 [1] - 供给侧加快调整下，2026年行业景气有望上行 [1]

行业整体价差与短期表现 - 9月末CCPI-原料价差为2439 处于2012年以来30%以下分位数 显示行业整体价差偏弱 [1] - 受下游需求整体偏弱影响 行业呈现"旺季不旺"特点 多数化工品价格表现相对弱势 [1] - 9月提价产品主要集中于供给端降负和海外需求较好的品种 [1] 供给侧与盈利前景 - 行业盈利已处于近年来底部 [1] - 在反内卷等政策引导下 供给侧有望加快调整 大宗化工品盈利或迎来改善 [1] - 行业资本开支增速自25年6月以来持续下降 供给侧加快调整下26年行业景气有望上行 [1] 中长期增长驱动 - 中长期伴随欧美高能耗装置退出 亚非拉地区经济增长等需求增量驱动 出海/出口成为国内化工行业重要增长引擎 [1]

每经AI快讯，华泰证券研报表示，9月行业整体价差仍偏弱，中游复苏渐进。2025年9月末CCPI-原料价 差为2439，处于2012年以来30%以下分位数，受下游需求整体偏弱影响，行业"旺季不旺"特点明显，多 数化工品价格表现仍相对弱势。9月提价产品主要系供给端降负和海外需求较好的品种，我们认为近年 来行业盈利已处底部，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善。中长 期而言，伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，出海/出口成为国内化工 行业的重要增长引擎；行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，供给侧加快调整下2026年景气有 望上行。 ...

（文章来源：第一财经） 华泰证券研报表示，9月行业整体价差仍偏弱，中游复苏渐进。25年9月末CCPI-原料价差为2439，处于 2012年以来30%以下分位数，受下游需求整体偏弱影响，行业"旺季不旺"特点明显，多数化工品价格表 现仍相对弱势。9月提价产品主要系供给端降负和海外需求较好的品种，我们认为近年来行业盈利已处 底部，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善。中长期而言，伴随欧 美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，出海/出口成为国内化工行业的重要增长 引擎；行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，供给侧加快调整下26年景气有望上行。 ...

行业投资评级 - 石油天然气行业评级为“增持”（维持）[6] - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 2025年9月化工行业呈现“旺季不旺”特征，CCPI-原料价差为2439，处于2012年以来30%以下分位数水平，多数化工品价格表现弱势 [2][14] - 行业盈利已处于底部，在反内卷等政策引导及资本开支增速自2025年6月以来持续下降的背景下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎来改善 [2][3] - 伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎，行业景气度有望于2026年上行 [2][3][17] - 25年9月国内PMI为49.8，1-8月房屋新开工/竣工/销售面积累计同比分别为-19.5%/-17.0%/-4.7%，地产链需求磨底，但化工品需求引擎正逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域 [3][17] 行业供需与价差表现 - **需求侧**：25年9月PMI为49.8，传统“金九银十”旺季下终端需求跟进缓慢，短期需求仍待修复 [3][17]；但1-9月出口金额累计达27,796亿美元，累计同比+6.1%，出口维持正增长，中长期出口增长趋势乐观 [20] - **供给侧**：25年1-8月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-5.2%，行业资本开支增速持续下降，供给侧拐点临近，26年行业景气有望上行 [3][22] - **价差与价格**：9月提价产品主要系供给端降负和海外需求较好的品种，如甲基三氯硅烷（月涨+17%）、百草枯（月涨+13%）、丙烯酸及酯等；跌价产品主要受需求淡季影响，如三氯蔗糖（月跌-24%）、维生素等 [4][41][43] 投资策略与重点子行业 - **油气**：产油国成本支撑下油价长期中枢有底部支撑，推荐具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业中国石油（A/H）[5][40] - **大宗化工品**：关注供给格局优化的制冷剂、异氰酸酯，以及供需面有望改善的有机硅/农药，推荐巨化股份、东岳集团、鲁西化工、万华化学、华鲁恒升 [5][40] - **下游制品/精细品**：食饲药添加剂行业下半年需求旺季到来，原料成本改善助力毛利率修复，推荐梅花生物、星湖科技、新和成 [5][40] - **出口驱动品种**：国内轮胎依托性价比优势有望持续提升全球份额，推荐森麒麟、赛轮轮胎 [5][40] - **高股息资产**：化工重资产企业伴随资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升，磷资源有望维持至少3年高景气，推荐云天化 [5][40] 重点子行业月度回顾 - **化纤**：“金九银十”旺季将至，聚酯产业链显回暖迹象，长丝库存压力有所缓解 [45][49] - **煤化工**：煤价上涨有限，醋酸低库存挺价，农业淡季致尿素下跌，但国内外价差保持在1000-1500元/吨左右 [63][66] - **纯碱和氯碱**：传统旺季需求不及预期，供应宽松仍占主导，纯碱行业供需错配仍存 [75] - **钛白粉**：国内企业挺价心态较强，需求端少量跟进，行业延续量价承压 [82] - **有机硅/工业硅**：下游增量订单有限，供给侧小幅涨价出货，行业整体仍处盈亏平衡 [86] - **制冷剂**：高温天气助力需求强劲，临近年底配额紧缺支撑价格上涨，R32/R134a涨幅领先 [94] - **聚氨酯**：需求旺季不旺，9月纯MDI/聚合MDI均价分别环比-1.2%/-2.3%，TDI均价环比-14.9% [96] - **轮胎**：轮胎成本仍处低位运行，全钢边际改善迹象显现，中国半钢胎出口需求略有恢复 [110] - **农药**：行业底部盘整，部分产品如草甘膦、百草枯价格因南美需求较好及供给偏紧而上涨 [116] - **化肥**：氮肥9月价格小幅下降，磷酸二铵价格小幅上涨，氯化钾价格基本维稳 [123] - **氨基酸**：9月赖氨酸、苏氨酸价格因下游需求旺季有所上涨 [134] - **维生素**：9月维生素A和维生素E价格有所走弱，需求端仍偏弱 [141] - **代糖**：需求端影响下，9月三氯蔗糖、安赛蜜价格下跌 [144]

行业景气度 - 7月德国化工行业商业景气度较6月显著恶化 ifo商业景气指数从6月的-95降至-192 [1] - 疲软工业经济压制德国国内外对化工产品需求 [1] - 美国对化学品和药品加征关税严重损害德国企业的美国业务 [1] 企业经营状况 - 德国化工行业订单积压量降至2009年金融危机以来最低水平 [1] - 化工企业计划进一步裁员 [1] - 汉高下调2025年销售预期 从增长15%~35%下调至增长10%~20% [1] - 西格里碳素预计2025年销售额较2024年的1026亿欧元下降10%~15% 此前预期为下降10% [1] 行业产出预测 - 德国化工行业协会预计2025年德国化工产量（不含药品）将下降20% [1]

股价表现 - 8月6日股价报收5.73元 与前一交易日持平 [1] - 当日开盘价5.70元 最高触及5.79元 最低下探5.65元 [1] - 成交量428327手 成交金额2.45亿元 [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出596.98万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1.65亿元 [1] - 当前股价位于五日线和二十日线之间 市场交投呈现缩量态势 [1] 主营业务 - 主营业务为化工原料生产 主要产品包括纯碱 小苏打等 [1] 项目进展 - 阿拉善天然碱项目二期工程计划于年底建成投料试车 [1] - 项目正按计划有序推进 进展将直接影响公司未来产能扩张计划 [1]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，万华化学股价报61.96元，较前一交易日下跌0.64元，跌幅1.02% [1] - 当日成交量为307875手，成交金额19.14亿元 [1] - 当日主力资金净流出9837.64万元 [1] 财务指标 - 公司当前市盈率为15.73倍，市净率为2.02倍 [1] - 2025年一季度实现营业收入430.68亿元，净利润30.82亿元 [1] 业务概况 - 主营业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块 [1] - 公司是全球领先的MDI制造商，产品广泛应用于家电、汽车、建筑等领域 [1] 生产动态 - 福建工业园80万吨/年MDI装置、36万吨/年TDI装置、40万吨/年PVC装置及相关配套装置已完成停产检修，恢复正常生产 [1] - 该工业园于6月5日开始停产检修 [1]

化工板块集体反弹 - 7月1日午后化工板块出现集体反弹态势 红宝丽直线封涨停板成为板块领涨标的 山东赫达 长青科技 百合花等个股同样实现涨停 [1] - 兴业股份 红墙股份 北化股份等多只化工股涨幅超过5% 渝三峡A 华融化学 山东海化等相关个股亦出现不同程度上涨 [1] - 红宝丽当日成交额达到2.40亿元 换手率为3.57% [1] 相关公司主营业务 - 红宝丽主营环氧丙烷衍生品业务 包括聚氨酯硬泡组合聚醚 异丙醇胺系列产品等 在环氧丙烷及聚氨酯保温板领域具备技术优势 [1] - 山东赫达专注于纤维素醚等化工产品生产 [1] - 长青科技主要从事农药中间体及原药制造 [1] - 百合花是钛白粉行业的重要参与者 [1] - 兴业股份在功能性薄膜材料方面具备竞争优势 [1] - 红墙股份专业生产羟基酯类产品 [1] - 北化股份是硝化棉等军工化工材料的主要供应商 [1] - 渝三峡A在涂料业务方面保持稳定发展 [2] - 华融化学聚焦精细化工产品制造 [2] - 山东海化在纯碱 溴素等基础化工领域占据重要地位 [2] 行业背景 - 化工板块的集体走强反映出市场对相关产业链的关注度提升 环氧丙烷 聚氨酯等化工原料在建筑保温 制冷设备等下游应用领域需求稳定 [1] - 化工行业作为国民经济基础产业 其产品广泛应用于建筑 汽车 电子等多个领域 行业景气度变化往往与宏观经济走势密切相关 [2] 市场表现 - 当日化工板块整体表现活跃 多数个股实现上涨 板块内部分化明显 龙头企业涨幅相对突出 [1] - 市场成交量较前期有所放大 显示资金对化工股关注度回升 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供给增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；天然气进口成本有望下滑 [4] - 钾肥大合同落地支撑景气，关注部分供给端扰动品种涨价机会，如钾肥、光引发剂、己内酰胺及己二酸等相关企业 [4] - 化工板块配置方面，本周油价涨煤价稳，海外天然气价底部震荡，5月化学工业PPI同比降4.1%，5月制造业PMI环比升0.5pct [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [4] 行业动态 化工宏观判断 - 原油受俄乌事件、美国关税及OPEC+增产影响，页岩油成本支撑使下跌空间有限；煤炭价格中长期回落；海外天然气价格底部震荡 [5] 化工周期运行阶段 - 5月化学工业PPI同比-4.1%，降幅环比走扩，受基数效应及能源价格走弱拖累 [7] 各细分行业情况 - 石油化工：截至6月13日，Brent原油期货价收于75.18美金/桶，涨12.8%；WTI价收于73.75美金/桶，涨13.8% [9] - PTA - 聚酯行业：本周PTA价格环比跌0.3%，MEG价格环比涨1.3%，POY价格环比下滑0.4%，PTA供需结构转弱，涤纶长丝市场价格下跌 [9][10] - 化肥：尿素价格环比跌5.6%，一铵价格环比跌0.9%，二铵价格环比持平，钾肥价格环比持平，大合同价格346美元/吨cfr [11] - 农药：整体市场稳定，除草剂草甘膦价格上调，杀虫剂、杀菌剂价格基本持稳 [11] - 氟化工：萤石粉和氢氟酸价格环比持平，制冷剂供应偏紧 [11] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格环比涨1.1%，乙烯法PVC价格环比持平，纯碱价格有跌有平，钛白粉价格环比跌1.8%，有机硅价格有跌有平 [12][13] - 化纤：粘胶短纤价格环比跌1.5%，氨纶价格环比持平 [13] - 塑料：聚合MDI价格环比跌0.9%，纯MDI价格环比跌2.0%，PC价格环比跌0.4%，BOPP价格环比涨0.2% [13] - 橡胶：顺丁橡胶价格环比涨0.4%，丁苯橡胶价格环比涨0.7%，天然橡胶价格环比涨2.5%，轮胎行业开工率正常 [13][15] - 染料行业：价格稳定，供需僵持，市场观望情绪不减 [15] - 新能源汽车行业：金属锂价格环比持平，电解钴和电解镍价格环比下调，部分材料价格有变动 [15] - 维生素行业：部分维生素价格有变动，且多家企业有生产线检修计划 [15][17] 股票评级及财务数据 - 报告对多家化工企业给出评级，包括海利尔、广信股份、扬农化工等，并列出其市值、归母净利润、PE、BPS、PB等财务数据 [18][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 化工产品价格跟踪 - 多种化工产品价格有变动，如Brent原油、WTI原油、美国汽油等，报告列出其一周价格变动、分位数变动及涨跌幅 [21][22][23] 化工产品价差跟踪 - 部分化工产品价差有变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、国内 - 国际汽油不含税价差等，报告列出其一周价差变动及涨跌幅 [27]