永鼎股份(600105) 报告日期：2026 年 04 月 21 日 证券研究报告 | 公司点评 | 通信设备 2026Q1 归母净利润 1.59 亿元符合预期，光纤、光芯片打开空间 ——永鼎股份点评报告 投资要点 ❑ 2026Q1：归母净利润 1.59 亿元，剔除去年投资收益影响后净增 1.61 亿元 1、营业收入：12.46 亿元，同比增长 42%。 2、归母净利润： 1.59 亿元，同比下降 45%；主要系去年同期联营企业东昌投资 处置项目子公司产生较高投资收益，剔除该影响后，公司主营业务相关的归母净 利润同比增加 1.61 亿元，经营基本面强劲。 3、毛利率 26.2%，同比大幅提升 11.6pcts。 1、营业收入：52.87 亿元，同比增长 29%； 2、归母净利润：2.34 亿元，同比增长 280%，业绩大幅增长主要得益于联营企业 东昌投资处置项目子公司确认的 2.85 亿元 投资收益。 ❑ 光通信：盈利能力提升，光纤、光芯片积极扩产 1、光通信：2025 年营收 10.0 亿元，同比-10%，毛利率 20.77%，同比提升 4.17pcts。营收下滑但盈利能力提升，主要系公司深化智能改造降本增 ...

电子/其他电子Ⅱ 远望谷（002161.SZ） 2026 年 04 月 22 日 投资评级：买入（首次） | 日期 | 2026/4/21 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 7.01 | | 一年最高最低(元) | 9.46/5.13 | | 总市值(亿元) | 51.86 | | 流通市值(亿元) | 49.40 | | 总股本(亿股) | 7.40 | | 流通股本(亿股) | 7.05 | | 近 3 个月换手率(%) | 228.98 | 股价走势图 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2025-04 2025-08 2025-12 远望谷 沪深300 数据来源：聚源 RFID 传统主业守正创新，TOC 消费物联网开新局 ——公司首次覆盖报告 | 陈蓉芳（分析师） | 初敏（分析师） | 叶彬慧（联系人） | | --- | --- | --- | | chenrongfang@kysec.cn | chumin@kysec.cn | yebinhui@kysec.cn | | 证书编号：S0790524120002 | 证书编号：S0790522080008 | 证 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 核心观点 - RFID物联网龙头迎AI赋能新周期，治理优化与延伸C端业务筑牢成长根基 [6] - 公司把握AI与物联网深度融合趋势，打造B端产业物联网与C端消费物联网双轮驱动格局 [6] - TOB物联网主业守正创新，TOC业务有望打开第二增长曲线 [102] 公司概况与治理 - 远望谷是国内首家RFID行业上市企业，深耕RFID领域三十载，是全球领先的RFID产品和物联网解决方案供应商 [6][15] - 公司已形成“感知层-传输层-应用层”全产业链布局，拥有100多种RFID核心产品 [16] - 2025H1，物联网解决方案收入占比达到83%，同比提升1.2个百分点；国际业务收入贡献约占30% [16][20][22] - 公司管理层完成年轻化、市场化变革，2025年2月聘任35岁的徐超洋担任董事长 [24][25] - 2025年6月推出股票期权激励计划，预计授予总量约占股本总额5.18%，业绩考核以2024年为基期，2025-2028年营收增长率目标分别不低于10%/20%/30%/40% [29] - 2026年1月公布新定增预案，拟募集资金不超过6.9亿元，投向RFID电子标签生产线建设、芯片工艺升级、物联网智能终端建设等五大核心领域 [30][32] 财务表现与预测 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营收4.18亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长128.5%；扣非归母净利润亏损同比收窄0.35亿元至-0.1亿元 [6][32][34][36] - 2024年公司实现营收5.46亿元，同比下降9.2% [7][32] - 公司主业毛利率维持在40%-42%区间，2025Q1-Q3综合毛利率为40.6%，同比微降0.63个百分点 [38][40] - 预计2025-2027年公司实现营收5.93/6.47/7.11亿元，同比分别增长8.7%/9.1%/9.8% [6][97] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润0.89/0.78/1.10亿元，同比分别增长221%/-13%/41.3%，对应EPS为0.12/0.11/0.15元 [6][101][104] - 当前股价（7.01元）对应2025-2027年预测PE分别为58.0/66.7/47.2倍 [6][103] 行业展望与公司优势 - 预计2025-2029年全球超高频（UHF）RFID标签出货量复合增速达14.1%，大中华区市场复合增速达16.1%，高于全球平均水平 [45][50][52] - 国内品牌用户RFID标签应用量2024年仅占全球出货量约7%，预计2025-2029年复合增速达21%，渗透空间广阔 [54] - 鞋服快消、商超零售、物流是国内RFID标签市场核心应用领域；电信哑资源、农副产品、工业生产等新兴赛道出货量增速领跑 [54][55][56] - AI与RFID融合推动行业从“物的连接”向“智能体协作”进化，国内厂商凭借本土化与一体化解决方案能力，市场份额有望持续提升，预计2028年国内厂商总产值份额将提升至25.9% [61][66][68] - 公司是同时掌握超高频RFID芯片、标签、读写器全链条核心技术的中国企业，累计获得授权专利和专有技术超600项 [67][70] - 公司在铁路车号自动识别系统市场占有率超50%；是亚太第一、全球领先的图书馆RFID解决方案服务商，服务全球4000多家图书馆；与阿迪达斯、安踏等全球头部服饰品牌达成长期合作 [70][72] - 2024年公司研发投入占收入比例为13.1%，研发人员154人，约占公司总人数23%；与西安电子科技大学共建实验室，聚焦物联网、人工智能方向联合攻关 [74][80] 业务看点与战略布局 - **B端主业稳固**：在智慧铁路、文旅、电力等传统赛道基础上，拓展烟酒、烟草等行业机遇 [6][15][97] - **C端消费物联网**：形成“谷子经济”与“宠物经济”差异化布局 [6][83] - **谷子经济**：以RFID/NFC/AR技术为核心切入文旅文创场景，已覆盖全国800余家文旅项目，并推出全球乐园谷子经济合作计划 [6][84][90] - **宠物经济**：成立全资子公司打造“AI agent+RFID”赋能的智能宠物硬件矩阵，产品涵盖智能喂食器、猫砂盆等，已上线海外市场，预计2026年国内推出 [6][88][89] - **战略投资可控核聚变**：2026年3月完成对整流设备制造商荣科恒阳的天使+轮投资，后者深耕核聚变领域，为国际热核聚变实验堆（ITER）项目提供关键技术支撑，双方合作有望推进核聚变电源领域规模化发展 [6][94][95]

行 业 及 产 业 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 达邵炜 A0230526030002 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 A0230526030002 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 券 研 究 报 告 证券分析师 dasw@swsresearch.com 2026 年 04 月 21 日 海外地缘局势不确定性仍存，重点 关注高景气度细分领域 看好 ——国防军工行业周报（2026 年第 16 周） 本期投资提示： ⚫ 上周申万国防军工指数上涨 4.36%，中证军工龙头指数上涨 2.86%，同期上证综指上 涨 1.64%，沪深 300 上涨 1.99%，创业板指上涨 6.65%，申万国防军工指数跑输创业 板指、跑赢沪深 300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周 国防军工板块 4.36%的涨幅在 31 个申万一级行业涨跌 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 可控核聚变产业正迎来国内外政策与资本的双重驱动，国内采购与中标显著加速，行业进入从实验验证迈向工程化与商业化的关键阶段 [3][5][13][20][23][24][25] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等关键环节的国内供应商有望长期受益 [5][28] 行情表现 - 上周（2026年4月13日至4月17日），核聚变指数上涨2.17%，跑赢上证综指（上涨1.64%）0.53个百分点，跑赢沪深300指数（上涨1.99%）0.18个百分点 [8][13] - 4月17日，核聚变板块成交额减小至352亿元 [8] 中标信息汇总 - 上周（2026年4月13日至4月17日），行业采购需求持续，中标显著加速，主要集中在配套功能支撑系统、堆内外结构件、测试仪器等聚变重要环节 [5][12][13] - 具体招标项目包括：屏蔽包层系统高场侧不锈钢屏蔽块采购（预算1405万元）、超导导体采购项目（预算2400万元）等 [12] - 具体中标项目包括：超高频大功率感应加热设备（中标金额37万元）、磁体性能研究平压缩空气管道（中标金额15.534万元）、压缩机启动柜（中标金额99.0914万元）、ITER二期磁体电源项目保险（中标金额450万元）等 [13] 国内外新闻 - **国内政策动态**： - **四川省**：2026年4月13日，四川省将“氢能和可控核聚变”明确列为“十五五”规划纲要的八大未来产业赛道之一，提出深入实施核聚变加速突破行动，推动磁约束、惯性约束技术双线突破 [5][14][15] - **上海市**：2026年4月15日，上海市发改委将“可控核聚变”纳入年度双碳工作重点，旨在打造由龙头企业牵头、产学研深度融合的创新联合体，攻关关键共性技术和引领性颠覆性技术 [5][18][19] - **国内项目进展**： - 我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设稳步推进，目前处于工程建设阶段（2023–2027年），核心使命是填补“实验堆”至“示范堆”的工程化空白，目标聚变功率达到20兆瓦到200兆瓦 [5][20][21][23] - **国际动态**： - **英国**：2026年4月14日，英国原子能管理局（UKAEA）发布《UKAEA 2026-2030战略》，系统阐述其25亿英镑资金分配方案，其中近24.8亿英镑分配给UKAEA Group，大部分资金将流向工业和更广泛的聚变领域 [5][24] - 报告援引数据称，全球聚变能源市场到本世纪末预计规模高达12万亿英镑，目前全球私营聚变公司私人投资总额已超过100亿英镑，2026-2035十年间全球聚变示范电站投入预计将超过1000亿英镑 [25] 投资建议 - 投资建议：重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商 [5][28] - **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][28] - **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][28] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][28] - 上周（2026/4/13-2026/4/17）可控核聚变板块重点公司涨多跌少，涨幅最大的为斯瑞新材，周度涨幅为12.96% [28][30]

我国核聚变产业蓬勃发展 - 我国核聚变产业在关键项目招标建设、技术突破、企业融资及政策支持等方面取得显著进展[1][2] - 2026年核聚变能科技与产业大会在合肥召开，会上发布首期10亿元“合肥未来聚变能创投基金”，并完成10项核聚变能重大采购项目签约[2] - 2025年10月，聚变新能BEST项目首个关键部件杜瓦底座成功落位，并发布超20亿元大额采购招标[2] - 2026年“中国环流四号(HL-4)”有望启动建设，江西“星火一号”有望正式进入工程建设阶段[2] - 2025年3月，“中国环流三号(HL-3)”首次实现双亿度运行[2] - 2026年1月，EAST装置首次证实密度自由区存在，“洪荒70”实现1337秒稳态长脉冲运行[2] - 2025年6月，上海超导IPO获上交所受理[2] - 2026年星环聚能完成10亿元A轮融资，诺瓦聚变、中科清能等获大额融资，多元资本加速入局[2] - 2025年10月，“十五五”规划建议明确将核聚变列为新经济增长点[2] - 2026年3月，“两重”项目共安排超1700亿元超长期国债推动全超导托卡马克核聚变实验装置升级改造等项目[2] - 2025年合肥BEST项目开启大规模招标，同时示范堆进入设计阶段[2] - 2025年6月，CFETR正式更名为中国聚变工程示范堆(CFEDR)，项目定位从工程试验堆升级为工程示范堆[2] - 2026年，国内聚变产业关注的核心变量预计为示范堆进展[1][2] 国际核聚变商业化进程加速 - 国际核聚变研究取得突破性进展，主要国家加大政策支持力度，融资规模持续扩张，全球核聚变商业化进程加速[3] - 2026年1月，美国CFS完成SPARC首台磁体安装并宣布与谷歌达成200MW供电协议[3] - 2026年2月，Helion将等离子体加热至1.5亿摄氏度[3] - 2025年6月，英国将投入超25亿英镑推进STEP工厂建设[3] - 2025年9月，美国能源部投入超1.34亿美元支持聚变研究[3] - 2026年1月，德国宣布投入20亿欧元专项资助，韩国将聚变研发预算提升至1124亿韩元[3] - 2025年6月，TMTG与TAE达成超60亿美元合并协议拟打造全球首家上市核聚变公司[3] - 2025年8月，CFS完成新一轮8.63亿美元融资，累计融资额近30亿美元[3] - 2026年1月，Type One Energy等获大额融资，全球聚变企业融资规模持续扩大[3] 核聚变技术原理与产业链构成 - 可控核聚变是解决人类能源问题的重要途径之一，其产业链覆盖广泛且技术需求密集，涵盖上游原材料供应、中游设备制造研发以及下游应用服务[4] - 可控核聚变是一种热核反应，实现点火需满足劳森判据，商业化应用要求聚变能量增益因子Q大于30[4] - 主要实现方式有磁约束、惯性约束和引力约束，目前磁约束成为开发核聚变能的有效途径，托卡马克装置是磁约束的典型代表[4] - 产业链主要由上游材料，中游超导磁体、第一壁相关结构、真空模块及下游的电站运营等组成[1][4] - 上游包括土地设备建设、核材料及结构材料[4] - 中游涉及真空系统、超导磁体等多种关键设备的研发制造[4] - 下游主要是聚变电站运营及相关设备应用，核聚变发电具有持续稳定、几乎无温室气体排放等优势[4]

hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 国防军工 2026 年 04 月 13 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 达邵炜 A0230526030002 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 A0230526030002 dasw@swsresearch.com 基本面持续改善，业绩端逐步修复 看好 ——国防军工行业 2026 年 Q1 业绩前瞻 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 ⚫ 订单逐级有序传导，业绩端逐步修复。我们选取 60 家分布于军工产业链上中下游的重 点标的，当前总市值 18666 亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的 55 %。我们 预计军工行业 60 家重点标的公司预计 2026Q1 归母净利润总计约 63.5 亿元 （yoy+26%）。 ⚫ 受客户结构及确收节奏影响 ...

行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 - 券 研 究 报 告 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 上周申万国防军工指数上涨 5.29%，中证军工龙头指数上涨 4.3%，同期上证综指上涨 2.74%，沪深 300 上涨 4.41%，创业板指上涨 9.5%，申万国防军工指数跑输创业板 指、跑赢沪深 300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国 防军工板块 5.29%的涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 10 位。2、从我们构建的 军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为 6.67%。3、从 个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国 防军工板块涨幅排名前五的个股分别为彩虹股份（28.1%）、航天电器（25.69%）、中 国动力（23.29%）、同有科技（1 ...

行业与公司 * 涉及的行业为电力装备制造业，具体包括煤电、核电、水电（含抽水蓄能）、气电（燃气轮机）及新能源相关领域[1] * 涉及的公司为哈尔滨电气[1] 核心观点与论据 **煤电行业趋势** * “十五五”前三年煤电预计年均新增装机4,000-5,000万千瓦，后期新建规模可能下降，但“三改联动”及老旧机组更新改造市场将迎来较大机遇[2][3] * 2025年煤电新增招标规模回落至约6,000万千瓦[3] * 公司2025年下半年火电订单增长显著，主要因东北地区煤电项目较多，公司凭借区域优势中标了该区域大多数项目[12] **核电行业趋势** * 核电设备价格呈理性回升态势，2026年第一季度仍在持续上涨[2][5] * 预计未来核电合同价格还会有所增长，因当前价格尚未完全体现其产品在原材料、制造、研发及设计体系方面的重要性[5] * 四代核电技术中，高温气冷堆最先进入商业化运行，公司在该领域市占率较高，后续有大约三个合同支撑其商业化进程[6] **水电与抽水蓄能** * “十五五”期间抽水蓄能预计年均新增装机约3,000万千瓦[2][11] * 近三年抽水蓄能招标规模基本保持在每年2,000万至3,000万千瓦[11] **气电（燃气轮机）** * “十五五”期间气电预计年均新增装机维持1,000万千瓦左右的水平[2][10] * 公司自主研发的30万千瓦重型燃机计划于2026年内交付用户投运[2][3] * 公司自研的16兆瓦HVD16燃机预计2026年下半年完成整机试验，国产化比例较高[2][14] **海外市场与项目** * 海外战略聚焦中东、南美等高端市场，并已取得实质性突破，下一步目标是在这些市场树立品牌并实现效益[2][7] * 中东两个联合循环EPC项目（纳维亚和卢马）未受地区冲突实质性影响，运输路线已调整，问题已解决[4] * 国家承诺不在海外新建煤电总承包项目，但设备出口原则上允许，公司正密切关注部分国家煤电领域的机遇[7] **公司财务与运营** * 2026年分红方案为8亿元，分红比例提升至30%[2][4] * 2025年下半年核电产品毛利率下降，主因年度间完工交付的产品结构变化，以及部分研发创新性强、技术复杂度高的项目对当期毛利率构成影响[4][5] * 2025年工程总承包业务当期毛利率为负，主要因早期执行的个别项目因工期问题与业主达成一致，公司承担了一部分成本[12][13] * 2025年投资收益增加，主要源于参股公司盈利，公司按持股比例确认收益[14] * 公司产能利用率较为饱满，后续投资将围绕核心制造能力和数字化改造进行[8][9] **前沿技术布局** * 公司积极布局可控核聚变，已按期交付中性束加热系统，并成功获得国际热核聚变实验堆项目主传热系统的换热器研制任务[2][10] * 后续将围绕磁约束技术路线，布局屏蔽包层、偏滤器、真空室、第一壁以及磁体馈线等方面的技术产品[10] * 公司深度参与了“玲珑一号”等小型堆项目[7] 其他重要信息 * 公司自研燃机的交付周期为18至24个月[16] * 公司前期实施的股份增值权激励计划已分三期全部行权完毕，目前尚无具体的后续股权激励计划[6] * 公司服务产业（制造服务业）在手订单涵盖煤电、水电、核电等多个领域，预计“十五五”期间将迎来重大发展机遇，主要来自煤电的一体化更新和改造[11] * 对于内陆核电，公司有能力提供设备，但具体实施取决于国家政策[7] * “十五五”期间公司资本开支将聚焦于提升核心制造能力、数字化转型、科研试验保障能力及技术改造等领域[8][9]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为杭氧股份，主营业务为气体业务（包括管道气、零售液体气、特种气体）和设备业务（空分设备等）[1] * 行业涉及工业气体、空分设备制造、特种气体（特别是氦气）、以及前瞻性的可控核聚变低温冷却系统[2] 核心观点与论据 财务业绩概览 * 2025年公司实现营业收入150.83亿元，同比增长9.96%[4] * 归属于上市公司股东的净利润为9.49亿元，同比增长2.87%[2][4] * 气体业务收入90.92亿元，同比增长13.66%，毛利率16.45%，同比提升0.28个百分点[2][4] * 设备业务收入54.4亿元，同比增长7.43%，毛利率27.86%，同比提升0.15个百分点[4] * 负债率为54.3%[3][4] 气体业务表现与展望 * **业务结构**：气体业务中，管道气业务收入占比80%，液体等零售气业务占比20%[4] * **液体气价格与销量**：2025年液氧、液氮、液氩全年平均价格较2024年均有所下降，液氩降幅相对较大[4] 液体总销量360万吨，其中液氩76万吨，占比超20%，基本保持液氧、液氮、液氩4:4:2的销售比例[4] * **特种气体（氦气）表现亮眼**：2025年氦气销量129万方，同比增长111%[2][5] 2025年第四季度，因国际冲突导致液氦价格高涨（浙江地区最高达1,800-2,000元/方），单罐氦气毛利增长数倍，对毛利率提升作用显著[2][5][6] * **氦气业务展望**：公司与俄罗斯阿穆尔项目合作，窗口期氦气量可达200-300万方，将用于满足国内自用及零售市场需求[2][5] * **管道气业务规模**：截至2025年末，在运项目总规模约为310万方/小时多一点，未达到原定320万方/小时目标（因计划新增55万方/小时，实际仅完成42万方/小时）[12] 2025年全年共投产42.55万方/小时的制氧量[5] * **管道气与零售气业务展望**：2026年在手可投产管道气项目制氧量约18-19万方/小时[6] 预计2026年液体销量将增加50-60万吨[6] 设备业务订单情况 * 2025年设备新签订单金额45.2亿元，较2024年下降约13亿元，其中包含12套6万等级以上空分设备[2][4] * 订单下降原因：1）国内新疆地区一些大型空分项目，业主倾向于直接与压缩机厂商（如沈鼓集团）签订合同，这部分金额不计入公司合同总额[14] 2）近两年公司自有气体投资项目减少，相应的内部设备订单减少[14][15] * 2026年1-2月已签订8套10万等级、2套4万等级和1套8万等级的空分设备合同，生产任务已排满[2][4][15] * 2025年新签订单下游以化工行业为主，钢铁行业基本无新项目[16] 出口空分设备合同金额8亿多元，为近几年出口金额最大的一年，主要区域为美国、东南亚、非洲和中亚[16] 海外项目进展 * **新签印尼项目**：为华友在印尼的生产基地配套，包括1套5万和3套7万等级空分设备，总规模26万方/小时，预计建设周期18个月，可能2027年投产[2][13] * **另一印尼项目**：因未获得国内商务部批准，至今未正式启动，处于暂停状态[13] 可控核聚变业务布局 * **战略定位**：利用深低温设备制造优势，目标是成为整个低温冷却系统（冷箱系统）的成套供应商，提供整合设计与制造的完整项目[6][7] * **项目进展**：已成立由董事长和总经理参与的专项公关小组[7] 已获得4个相关合同，总金额约1亿多元[2][7] 最早的合肥项目预计2026年6、7月份交付[7] * **利润率策略**：业务初期采取低毛利策略以抢占市场，利润率会控制在相对较低水平[2][8] 毛利率与费用分析 * **气体业务毛利率微增原因**：1）内部推行降本增效措施（如技术改造）[2][6] 2）2025年最后三个月氦气业务量价齐升的显著贡献[6] * **费用率上升**：2025年第四季度费用增长近1亿元，主要原因是工资性支出增加（2025年人均工资达近几年最高，全年工资总额较2024年增加7,000多万元，部分在第四季度集中计提）[16] 2025年转入固定资产较多，导致资本化利息减少，费用化财务费用增加，此趋势在2026年可能更明显[11] 其他重要内容 财务风险与规划 * 2025年计提减值约1亿元，包括存货跌价准备4,000万元、合同资产减值3,700万元、预付款项减值2,300万元（首次计提预付款损失，系应上级审计单位要求）[3][9][10] * 合同资产减值主要与国内合同执行相关，参照应收账款政策按比例计提[10] * 公司计划将负债率维持在55%以内，50%左右是较合理水平[3][11] 若负债率进一步降低且无重大投资，会考虑加大分红比例[3][11] 运营数据 * 2025年整体开工率基本维持在75%左右，下半年略好于上半年[5] * 2025年新投产项目中，现场制气项目占比较多，但许多合同金额低于5,000万元的项目未公告[13]