华住集团-S(01179)早盘涨近6%，截至发稿，涨5.35%，报31.92港元，成交额1211.13万港元。 消息面上，10月31日，在以"20周年，再出发"为主题的2025华住伙伴大会现场，华住集团品牌事业部 CEO兼集团首席运营官沈怡均与华住集团首席设计师周光明，在大会现场重磅发布了全新品牌——全季 大观。会上，华住集团创始人兼董事长季琦表示，大基数人口、大基建、大纵深市场、大文旅浪口等都 是酒店行业的利好因素，中国酒店业未来最大的机会在于供给侧改革。 此外，中金近期表示，华住集团持续推进品牌升级与规模扩张，预计2030年达2万家，远期5-6万家。中 高档及低线城市布局深化，加盟模式提升盈利能力。维持2025/26年盈利预测，受益行业估值上移，上 调目标价至48美元。 ...

智通财经APP获悉，华住集团-S(01179)早盘涨近6%，截至发稿，涨5.35%，报31.92港元，成交额 1211.13万港元。 此外，中金近期表示，华住集团持续推进品牌升级与规模扩张，预计2030年达2万家，远期5-6万家。中 高档及低线城市布局深化，加盟模式提升盈利能力。维持2025/26年盈利预测，受益行业估值上移，上 调目标价至48美元。 消息面上，10月31日，在以"20周年，再出发"为主题的2025华住伙伴大会现场，华住集团品牌事业部 CEO兼集团首席运营官沈怡均与华住集团首席设计师周光明，在大会现场重磅发布了全新品牌——全季 大观。会上，华住集团创始人兼董事长季琦表示，大基数人口、大基建、大纵深市场、大文旅浪口等都 是酒店行业的利好因素，中国酒店业未来最大的机会在于供给侧改革。 ...

渠道和产品结构调整，带动费用率持续优化 2025Q3，公司毛利率21.93%/-2.27pct，预计主要系加盟收入占比提升；管理费用率/销售费用率/研发费 用率/财务费用率分别为1.57%/8.23%/1.29%/0.37%，同比分别-0.62pct/-4.02pct/+0.27pct/-0.06pct，预计主 要系加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄。 投资建议 事件概述 2025 年前三季度，公司实现营收62.37 亿元/+28.35%，归母净利润3.17 亿元/+0.33%，剔除商誉减值后 的归母净利润4.88 亿元/+54.52%；单Q3 来看，公司实现营收21.35 亿元/+49.52%，归母净利润-0.14 亿 元/-116.52%，剔除商誉减值后的归母净利润1.57 亿元/+81.54%。 分析判断: 珠宝主业加速增长，菲安妮计提商誉减值拖累利润分业务来看，2025Q3，珠宝业务收入和净利润同比 分别+53.55%/+86.80%，增速环比进一步加快，且随着公司渠道和产品结构趋于稳定，净利润增速高于 收入增速；皮具业务方面，虽然菲安妮近年来在品牌升级和年轻化改造等工作初见成效，但受20 ...

投资评级与目标 - 报告对潮宏基的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为13.54元，总市值为120.30亿元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润为3.17亿元，同比增长0.33% [2] - 剔除商誉减值影响后，2025年前三季度归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年单三季度公司实现营收21.35亿元，同比增长49.52% [2] - 2025年单三季度归母净利润为-0.14亿元，同比下降116.52% [2] - 剔除商誉减值后，2025年单三季度归母净利润为1.57亿元，同比增长81.54% [2] 分业务表现 - 2025年第三季度珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [3] - 皮具业务菲安妮因消费环境影响，公司计提商誉减值准备1.71亿元 [3] 渠道拓展与产品创新 - 2025年第三季度潮宏基珠宝门店净增59家，其中加盟店净增72家，直营店净减少13家 [4] - 2025年前三季度潮宏基珠宝门店累计净增94家至1599家，其中加盟店净增144家至1412家，直营店净减少50家至187家 [4] - 产品端持续创新“非遗花丝”系列，推出“花丝·风雨桥”、“花丝·福禄”及“臻金”等多个新品系列 [4] - 公司进一步拓展IP联名，推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为21.93%，同比下降2.27个百分点，主要因加盟收入占比提升 [5] - 2025年第三季度管理费用率为1.57%（同比-0.62pct），销售费用率为8.23%（同比-4.02pct），研发费用率为1.29%（同比+0.27pct），财务费用率为0.37%（同比-0.06pct） [5] - 费用率优化主要得益于加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄 [5] 盈利预测与估值 - 调整后预测公司2025-2027年营收分别为80.07亿元、91.68亿元、103.83亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、6.76亿元、8.01亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年EPS分别为0.51元、0.76元、0.90元 [6] - 以最新股价13.54元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、18倍、15倍 [6] - 预测公司2025年毛利率为22.7%，净利润率为5.6%，净资产收益率（ROE）为11.6% [9][11]

投资评级 - 报告对周大生维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司发布2025年三季度报告，业绩符合预期，归母净利润同比增长3.13% [7] - 公司通过优化产品供给和提升渠道质量，自营与电商业务实现快速增长，盈利能力提升 [7] - 预计公司盈利能力保持提升趋势，维持2025-2027年归母净利润预测 [7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入21.75亿元，同比下滑16.7%，实现归母净利润2.88亿元，同比增长13.57% [7] - 2025年前三季度公司实现营业收入67.7亿元，同比下滑37.35%，实现归母净利润8.82亿元，同比增长3.13% [7] - 2025年第三季度公司归母净利率为13.2%，同比提升3.5个百分点 [7] - 预测2025年全年归母净利润为11.15亿元，同比增长10.4%，2026年及2027年预测分别为12.03亿元和12.74亿元 [6] 产品结构与收入分析 - 2025年第三季度素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现收入15.27亿元/2.70亿元/1.89亿元，同比变化为-21.0%/+26.9%/+0.4% [7] - 公司积极调整产品结构，增加轻量化、个性化、高性价比产品供给，提升"悦己"与"轻珠宝"销售占比 [7] 渠道表现 - 2025年第三季度自营线下/线上/加盟业务收入分别为4.52亿元/7.78亿元/9.20亿元，同比变化为+15.7%/+68.2%/-46.8% [7] - 同期自营线下/线上/加盟业务实现毛利达1.59亿元/1.27亿元/3.08亿元，同比变化为+15.2%/-18.8%/-22.8% [7] 毛利率与投资收益 - 2025年前三季度及第三季度毛利率分别为29.7%和28.5%，同比提升9.2个百分点和1.0个百分点，主因产品结构优化及金价上行带来的定价红利 [7] - 2025年第三季度期间费用率为12.8%，同比增加0.2个百分点，费用管控有效 [7] - 2025年第三季度投资收益实现3342万元，去年同期为-2455万元，主要受黄金租赁业务到期归还形成的投资损益及联营企业股权带来的投资收益综合影响 [7] 门店网络与品牌建设 - 截至2025年第三季度，公司门店总数为4675家，环比净减少43家，闭店速度较上半年放缓，其中加盟门店4275家，自营门店400家 [7] - 公司发力周大生X国家宝藏等IP合作，开发云锦系列、六骏呈运等新品，打造高端黄金差异化壁垒 [7] - 公司与无忧传媒达成战略合作，形成以品牌为核心的店播与内容矩阵，独家冠名"2025无忧之夜"，推动品牌向"内容+供应链"升级 [7] 市场数据与估值 - 报告发布日公司收盘价为13.75元，一年内最高/最低价为16.34元/11.06元，市净率为2.4，股息率为4.73% [2] - 预测2025年至2027年每股收益分别为1.03元、1.11元、1.17元，对应市盈率分别为13倍、12倍、12倍 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对珀莱雅维持“买入”评级，目标价调整为107.75元人民币 [5][7] - 报告核心观点认为公司第三季度业绩因销售节奏变化和费用前置而阶段性承压，但新品牌表现突出，H股发行若成功将助力国际化战略 [1] - 报告下调了公司2025至2027年的盈利预测，营收预测分别下调至108.45亿元、118.84亿元和130.96亿元，归母净利润预测分别下调至15.51亿元、17.09亿元和18.94亿元 [5] 第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司营收17.36亿元，同比下降11.6%，归母净利润2.27亿元，同比下降23.6% [1] - 2025年前三季度公司累计营收70.98亿元，同比增长1.9%，累计归母净利润10.26亿元，同比增长2.7% [1] - 第三季度业绩低于预期，报告此前预期收入为20.63亿元，归母净利润为3.13亿元 [1] 分品牌表现 - 主品牌珀莱雅前三季度营收同比中个位数下降，但线上龙头地位稳固 [2] - 新品牌彩棠前三季度营收同比双位数上升，持续拓展品类 [2] - 新品牌OR前三季度营收同比超翻倍增长，品牌定位升级并推出新品 [2] - 新品牌原色波塔前三季度营收接近翻倍增长，持续强化大单品打造 [2] - 悦芙媞前三季度营收同比个位数增长 [2] 分品类表现 - 第三季度护肤类收入13.16亿元，同比下降20.4%，平均售价62.42元/支，同比下降22.2%，销量同比增长2.3% [3] - 第三季度美容彩妆类收入2.36亿元，同比增长0.9%，平均售价84.16元/支，同比下降11.0%，销量同比增长13.3% [3] - 第三季度洗护类收入1.79亿元，同比增长137.7%，平均售价95.99元/支，同比下降0.6%，销量同比增长139.1% [3] 盈利能力与费用分析 - 第三季度毛利率为74.7%，同比提升4.0个百分点 [4] - 第三季度销售费用率为49.9%，同比提升4.5个百分点，主要因形象宣传推广费增加 [4] - 第三季度管理费用率为6.5%，同比提升1.6个百分点 [4] - 第三季度研发费用率为2.7%，同比提升0.3个百分点 [4] - 前三季度毛利率为73.7%，同比提升3.6个百分点，主因品类结构优化与降本增效 [4] - 前三季度销售费用率为49.7%，同比提升3.3个百分点 [4] 估值与预测 - 基于可比公司2026年一致预期PE均值33倍，并考虑港股发行可能摊薄EPS，给予公司2026年25倍PE进行估值 [5] - 预测2025至2027年每股收益EPS分别为3.92元、4.31元和4.78元 [5][11] - 预测2025至2027年净资产收益率ROE分别为24.65%、22.45%和20.08% [11]

现金流符合经开特征，期待后续改善。库存方面，公司2025Q3 末存货同比-0.6%至41.4 亿元， 2025Q1~Q3 公司存货周转天数同比+10.7 天至190.5 天。现金流方面，公司2025Q1~Q3 应收账款周转天 数同比+3.9 天至41.6 天，经开性现金流量净额-4.9 亿元（要系直本期支付货款有所增主，伴随着后续经 开活动的正常进行、我们期待公司现金流管理有望恢复正常）。 2025 年费用投入致使利润承压，期待中长期稳健增长。据业基数表现我们判断2025Q4以相公司流水端 同比持续健康增长。综合考虑全年务务道 规划及费用投入情况，我们估计2025 年公司收入同比增长个 位数、归母净利润同比下滑20%左右。 投资建议。公司是大众服饰及童装龙头，我们据业经开近况调整盈利预测，预计2025~2027 年归母净利 润为9.12/11.21/12.69 亿元，对应2025 年PE 为16 倍，维持"买入"评级。 2025Q1~Q3 公司收入同比+5%/归母净利润同比-29%。1）2025Q1~Q3 公司收入为98.4 亿元，同比 +5%；归母净利润为5.4 亿元，同比-29%；扣非归母净利润为5.2亿 ...

财务业绩摘要 - 2025年第三季度公司实现营业收入81.5亿元，同比增长19.88%，归母净利润7.7亿元，同比增长27.76% [1] - 2025年前三季度累计营业收入达210.2亿元，同比增长27.79%，累计归母净利润19.3亿元，同比增长31.3% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为5.2亿元，同比下滑2.92%，前三季度扣非归母净利润为14.8亿元，同比增长13.8% [1] 收入结构分析 - 分地区看，2025年前三季度境外收入203.2亿元，同比增长28.0%，境内收入7.0亿元，同比增长21.6%，海外市场增长更快 [1] - 分渠道看，2025年前三季度线上渠道收入144.0亿元，同比增长25.2%，线下渠道收入66.2亿元，同比增长33.8%，线下开拓对增长拉动显著 [1] 产品创新与发布 - 充电储能板块，公司于9月推出新一代Anker Prime系列产品，并整合升级Anker Nano、推出与黑神话悟空的联名系列 [1] - 在IFA展会上，Anker SOLIX发布新一代家庭能源系统，支持多台阳台光储系统并联，便携式储能与智能充电桩亦有新品推出 [1] - 智能创新板块推出首款具备Local AI Agent的安防摄像头，扫地机、智能母婴、创意打印等品类亦有新品 [1] - 智能影音品牌Soundcore在智能音频及投影领域持续有新品推出 [1] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度公司综合毛利率为44.6%，同比提升1.6个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为23.0%，同比增加1.0个百分点，研发费用率为9.2%，同比增加0.4个百分点，主要因公司加大研发投入和推广费用 [2] - 2025年第三季度期间费用率合计为36.1%，同比上升2.1个百分点 [2] - 2025年第三季度公允价值变动收益为2.33亿元，上年同期为-0.3亿元，主要系股票投资增厚收益 [2] 资本运作 - 公司公告拟以2.29亿元收购控股子公司海翼智新4.27%的股份 [1]

本报讯 （记者王镜茹）10月30日晚间，拉芳家化股份有限公司（以下简称"拉芳家化"）发布2025年三 季度报告。报告显示，今年前三季度公司实现营收6.27亿元，归母净利润1255.82万元。其中，第三季度 实现营收2.17亿元，归母净利润619.69万元。截至2025年9月30日，公司货币资金余额达10.10亿元，总 资产达到21.74亿元。 2025年，洗护行业的消费生态面临结构性重构，拉芳家化积极通过创新和技术迭代，应对市场形势与经 营环境带来的挑战，聚焦核心品牌升级策略，实现新品技术突破，不断推出差异化产品积极打造线上爆 款，凭借积淀深厚的品牌历史与卓越品质，保持了国货品牌的经营定力。 今年前三季度，拉芳家化研发费用为2283.43万元，长期研发积淀及产学研合作，成为公司保持产品差 异化、提升市场竞争力的核心要素。今年以来，拉芳家化在新原料方面已申请舒缓、防脱功效发明专利 2项，完成自研原料螺旋藻发酵液的应用开发工作，同时积极布局AI技术与智能配方开发的结合，为高 效开发精准修护洗护发产品奠定根基。 为应对全新的市场环境，今年拉芳家化聚焦对核心品牌"拉芳"的升级战略，通过技术创新、体育营销、 明星代言及 ...

近年来，拉芳家化积极推进年轻化策略，通过签约王源、任嘉伦、刘少昂等文体界新星，代言人营销策 略成效显著，实现品牌溢价能力增强。 今年以来，拉芳家化电商渠道各平台协同发力，为抖音、天猫等平台带来大量曝光，促使UV（进店客 流）和GMV大幅提升，销售业绩多次位列天猫、抖音平台榜首。 产学研领域，拉芳家化与多家高校展开合作项目，涉及天然特色功效性护发原料的关键核心技术、纳米 乳液公斤级生产装备开发、毛发新型毛发蛋白分子的鉴定与分析、干细胞向体细胞分化、成纤维细胞重 编程、干细胞细胞周期影响通路、精神压力抑制毛囊干细胞生长等课题，在护肤领域的技术布局已取得 重要突破。 为应对全新的市场环境，今年拉芳家化聚焦对核心品牌"拉芳"的升级战略，通过技术创新、体育营销、 明星代言及渠道优化的多维度发力，实现拉芳品牌价值全面升级。 今年拉芳品牌核心技术完成升级，正式推出第六代智肽发芯修护技术，同步升级营销矩阵，成为中国国 家跳水队官方合作伙伴及2025年世界泳联跳水世界杯超级总决赛官方合作伙伴及指定洗护品牌，邀请世 界冠军全红婵等亲临拉芳直播间，签约实力演员任嘉伦，实现国民热度与品牌美誉度持续提升。 10月30日晚间，拉芳家化（ ...