文章核心观点 - 1997-1998年亚洲金融危机期间，国际投机者（以索罗斯为代表）对香港金融市场发动了大规模攻击，香港特区政府在中央政府的全力支持下，通过直接入市干预等强力措施，成功捍卫了联系汇率制度和金融市场稳定，这场胜利对香港及亚洲经济格局产生了深远影响 [1][9][10] 对冲基金的角色与历史背景 - 对冲基金广泛使用金融衍生工具，投机性强，与传统共同基金性质不同 [3] - 对冲基金概念于1949年提出，索罗斯的量子基金是其中最著名的代表 [3] - 1993年欧洲汇率机制危机使索罗斯一举成名 [5] - 1997年，量子基金通过大量卖空泰铢，迫使泰国放弃固定汇率制，泰铢兑美元汇率单日暴跌17%，从而引发了东南亚金融危机 [5] 东南亚金融危机的蔓延 - 1997年7月11日，菲律宾央行四次加息后，比索依然大幅贬值 [6] - 1997年8月，马来西亚部分富豪因股市暴跌损失130亿美元 [6] - 1997年8月14日，印尼卢比汇率创下历史新低 [6] - 东南亚各国因过度依赖外资贷款、汇率过高且与美元挂钩，为国际投机者提供了操作空间 [5] 香港金融市场的特点与初期冲击 - 香港是全球第四大金融中心、第六大外汇交易市场、亚洲第二大股票市场，各大银行掌握近万亿美元境外资产，占全球8% [6] - 香港经济高度依赖外资和国际贸易，金融体系核心是固定汇率制 [6] - 1997年8月14日，危机前恒生指数上涨至16497点 [6] - 1997年10月20日，国际炒家开始大规模抛售港元，港元汇价跌至1:8.44，现货市场跌破1:7.75警戒线 [7] - 1997年10月23日，股市暴跌，几天内市值损失超过2万亿港元，楼市下跌10%至20% [7] - 香港金融管理局初期采取购买港币、紧缩银根措施，但面对索罗斯的攻势未达预期效果，11月恒生指数持续下滑 [7] 1998年金融保卫战的升级与过程 - 1998年8月5日，炒家抛售超过200亿港元，香港金管局动用储备稳定汇市 [7] - 1998年8月6日，炒家再次抛售，香港政府再次出手干预 [7] - 炒家在股票市场大量操作，恒生指数一度跌至6660点，香港房地产市场最大跌幅接近50% [7] - 中央政府高度重视，派遣5人考察团监控市场，发现索罗斯策略为先囤积港币推高港股，再做空恒指期货、抛售港元以逼迫香港提高利率获利 [9] - 中央政府将1971亿港元的土地基金转交香港政府，并承诺动用大陆外汇储备对抗外部资本 [9] - 香港特区政府改变零干预政策，于8月14日联合几家中资企业进入股市、期市，通过回购股份对抗炒家，目标将期指抬高至7500点以上 [9] - 1998年8月24日，期指成功推高至7820点 [9] - 1998年8月28日期货合约结算日，炒家卖出大量期货，香港政府照单全收，投机者最终亏损撤退，保卫战取得胜利 [9] 危机的影响与后续发展 - 香港保卫战的成功间接影响了整个亚洲经济格局 [10] - 中国在东南亚金融危机中拒绝货币贬值，遏制了东亚地区货币贬值蔓延，并通过国际货币基金组织向泰国提供援助，向印尼提供信贷和紧急药品援助 [10] - 2019年，索罗斯再次趁香港股市下跌操作，香港政府迅速启动宏观调控措施稳定市场，导致索罗斯空单被系统困住，造成其约24亿港元损失，此后索罗斯未能在香港市场取得成功 [10]

来源|财联社 在即将过去的2025年，得益于AI投资热潮以及宽松货币政策等因素，全球股市整体表现强劲，呈现出罕见的同步上涨态势，包括美股为在内的多国股 指创下历史新高。 2026年最好的投资机会在哪里？在这一点上，掌控着庞大资金且比普通人拥有更敏锐投资嗅觉的亿万富豪们的看法，或许可以成为风向标。 那么，亿万富豪们眼下将目光瞄向了何处？瑞银的一份最新报告给出了答案。 瑞银针对其亿万富豪客户的最新年度调查涵盖了多个主题，包括他们计划在未来12个月和五年内将资金投向何处。 放眼全球， 亿万富豪们对两个地区投资前景的乐观情绪大幅升温：中国和西欧 。 01 对北美市场乐观情绪大幅降温 与之相对的是， 亿万富豪们对北美市场的乐观情绪大幅降温。在2024 年的调查中，80%的受访者青睐北美市场，而2025年这一比例骤降至63% 。 亿万富豪们投资情绪的上述转向，源于对多重风险因素的担忧，其中关税问题首当其冲。 具体来看，40%的受访者表示，未来12个月看好西欧市场的投资机会，这一比例较2024年的18%大幅提升。此外， 34%的受访者表示，未来12个 月看好大中华市场的投资机会，同样远高于去年的 11% 。 值得注意的是， ...

在即将过去的2025年，得益于AI投资热潮以及宽松货币政策等因素，全球股市整体表现强劲，呈现出罕见的同步上涨态势，包括美股为在内的多国股指创 下历史新高。 2026年最好的投资机会在哪里？在这一点上，掌控着庞大资金且比普通人拥有更敏锐投资嗅觉的亿万富豪们的看法，或许可以成为风向标。 那么，亿万富豪们眼下将目光瞄向了何处？瑞银的一份最新报告给出了答案。 瑞银针对其亿万富豪客户的最新年度调查涵盖了多个主题，包括他们计划在未来12个月和五年内将资金投向何处。 放眼全球，亿万富豪们对两个地区投资前景的乐观情绪大幅升温：中国和西欧。 具体来看，40%的受访者表示，未来12个月看好西欧市场的投资机会，这一比例较2024年的18%大幅提升。此外，34%的受访者表示，未来12个月看好大中 华市场的投资机会，同样远高于去年的 11%。 值得注意的是，以未来5年的视野来看，受访者看好大中华市场的比例同样大幅上升，从2024年的31%升至2025年的48%。 瑞银报告还揭示了亿万富豪投资者计划将资金投入哪些领域。 未来12个月，私募股权市场，对冲基金、发达市场股市以及新兴市场股市最有可能迎来更多来自亿万富豪投资者的资金流入。 近一 ...

距离2025年结束仅剩16个交易日，对冲基金连续第七周净买入全球股票，CTA策略基金已从净卖方转为买方，高盛模型显示本周买入90亿美元全球股 票，整体敞口升至1100亿美元。根据高盛Prime Brokerage数据，对冲基金总账面杠杆率上升1.5%至286.6%；净杠杆率增加0.4个百分点至81.2%， 达到一年来99分位数水平。除亚洲新兴市场外，所有主要地区均被净买入，北美地区领涨。 距离2025年结束仅剩16个交易日，标普500指数距离历史收盘纪录仅差30个基点，多重市场力量正在重塑投资格局。本周三美联储议息会议成为焦 点，市场共识已从"不太可能降息"转向"100%概率降息"，再到预期"鹰派降息"。 根据高盛Prime Brokerage数据，对冲基金连续第七周净买入全球股票，其中做多买盘超过做空卖出的比例为1.3比1。CTA策略基金已从净卖方转为买 方，高盛模型显示本周买入90亿美元全球股票，整体敞口升至1100亿美元。企业回购活动异常活跃，交易量较2024年同期日均水平高出80%。 板块轮动显著，资金从防御性板块流出转向周期性股票。公用事业跌4.83%，房地产投资信托基金下跌2.58%，而周期性股票 ...

文章核心观点 - 美联储理事Lisa D Cook指出当前金融体系整体稳健，但存在资产估值高企、私人信贷市场扩张与复杂化、对冲基金在国债市场活动增加以及生成式AI应用等四大脆弱性领域，这些因素可能影响金融稳定，但尚未构成系统性威胁 [2][5][6][8][10][14] 资产估值 - 股票、公司债券、杠杆贷款及房地产等多项资产的估值水平整体已高于历史基准，风险补偿预期处于历史低位 [5] - 资产价格大幅回调的可能性有所上升，但由于金融体系整体具有韧性，潜在的价格下跌不会对体系构成威胁 [5] 私人信贷 - 过去五年私人信贷规模约翻一番，此类信贷特指非银行机构向非上市企业提供的贷款 [6] - 理想的私人信贷模式通过期限匹配与优惠条款促进企业融资，历史违约率维持低位，但近期出现了涉及银行、保险公司等杠杆实体的复杂中介链条，增加了风险传导路径 [6][7] - 尽管违约率仍处低位，但实物支付安排、贷款修正条款与困境债务置换的使用增加，近期汽车行业私营企业破产案例已导致多元金融机构出现意外损失 [7] 对冲基金在美国国债市场 - 对冲基金持有的国债现券占比从2021年第一季度的4.6%升至今年第一季度的10.3%，略高于疫情前9.4%的峰值 [8] - 美国国债市场日均交易额约9000亿美元，高峰时达1.5万亿美元，对冲基金绝大部分头寸涉及相对价值策略，这些策略在非压力时期提升市场效率，但在压力时期可能因高杠杆、期限错配和追加保证金要求而放大不稳定 [8][9] - 市场波动未必引发大规模平仓，例如今年四月市场波动期间，基差交易保持稳定，但重大相对价值交易平仓的稀缺性仍是潜在流动性压力的诱因 [9] 生成式人工智能在金融服务 - 生成式AI能快速分析海量数据并自主部署交易策略，可能产生难以监控的风险，也可能优化现有算法交易 [11] - 研究显示，基于生成式AI的交易策略比人类交易员更少出现羊群行为，但理论研究表明AI算法可能无意识地学习合谋或市场操纵策略，例如“幌骗” [12][13] - “黑箱”问题使得复杂AI模型的决策难以解释，增加了监管难度，但主要交易平台正采用先进技术侦测市场操纵，并要求会员能解释算法决策 [13] - 技术投入可能导致行业集中度上升，例如某流动性提供商使用2.5万张GPU构筑数十亿美元基础设施，但也可能通过民主化高级能力降低集中度 [13]

对援助计划的批评 - 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼猛烈抨击美国财政部长贝森特向阿根廷提供的200亿美元援助计划 称该计划仅为救助其"对冲基金朋友"而非服务于美国战略利益 [1] - 克鲁格曼批评援助缺乏可行的经济计划 认为即便有200亿美元美国贷款 也无法拯救阿根廷总统米莱失败的经济战略 [2] - 美国政府拯救阿根廷经济的举动引发市场担忧 被质疑真实目的是帮助那些在阿根廷有重大风险敞口的富有投资者 [1] 涉及的投资公司与投资者 - 贝莱德 富达和太平洋投资管理公司等投资公司的基金已经重仓阿根廷 [1] - 知名投资者斯坦利·德鲁肯米勒和罗伯特·西特罗内也在阿根廷有投资 两人均曾与财政部长贝森特在乔治·索罗斯旗下共事 [1] 援助计划的市场影响与目的质疑 - 分析指出美国纳税人的钱正在支撑阿根廷比索 使得对冲基金能够以虚高价格出售其阿根廷资产 之后比索预计将再次下跌 [2] - 参议员伊丽莎白·沃伦抨击该项援助 认为特朗普政府不应动用美元购买阿根廷比索 而应帮助美国人负担医疗保健费用 [2]

无极资本近期投资活动 - 7月17日拟投资13.08亿港元参与第四范式(06682)配售 持股比例4.98% [1] - 7月31日完成投资25亿港元参与商汤(00020)配售 持股比例4.31% [1] - 7月31日拟投资39亿港元参与中国儒意(00136)配售 持股比例7.51% [1] - 6月曾作为基石投资者参与曹操出行(02643)和蓝思科技(06613)香港IPO [1] 公司背景信息 - 成立于2015年 采用香港和阿布扎比双总部运营模式 [1] - 2021年以96%投资回报率获得亚洲对冲基金回报率第一名 [1][2] - 采用多策略投资方式 在亚洲对冲基金中表现领先 [2] - 创始人钱涛曾任职于摩根士丹利和汇丰银行并购部门 [1] - 创始人此前担任香港私募股权公司GCS Capital合伙人 专注亚洲金融行业并购重组机会 [1] 行业地位比较 - 2021年亚洲对冲基金回报率排名第二的Tribeca Global Natural Resources回报率为+58% [2] - 多策略型基金Factorial以+33%回报率位列第三 [2] - 亚洲股票型基金Aspex以+31%回报率排名第四 [2]

达利欧退出桥水基金 - 知名对冲基金投资人瑞·达利欧正式出售其在桥水基金的最后剩余股份并退出董事会，宣告其领导桥水的时代落幕 [1][2][3] - 桥水基金首席执行官和联席董事长在致客户信函中确认公司回购了达利欧的剩余股份 [2] - 达利欧表示将以"客户和导师"身份见证桥水未来发展 [1][5] 桥水基金所有权变更 - 桥水基金向文莱投资局发行新股，在这笔价值数十亿美元的交易中，文莱主权财富基金获得桥水近20%股权 [2][14][15] - 文莱投资局长期是桥水客户，本次交易将原配置在桥水产品的资金转为对公司股权投资 [16] - 尽管文莱基金持股比例可观，桥水目前仍由员工团队主导控制，联合首席投资官鲍勃·普林斯是最大个人合伙人 [17] 桥水基金运营现状 - 桥水基金管理资产规模达921亿美元，较2019年底的1680亿美元下降45% [4][6] - 资产管理规模下降部分原因是公司为提高业绩主动限制旗舰基金Pure Alpha规模 [6] - 2024年Pure Alpha实现11.3%回报率，2025年上半年回报率进一步提升至17%（波动率18%） [7] 权力交接历程 - 达利欧的全面退出标志着桥水长达14年的继任计划正式完成 [8][13] - 交接计划始于2011年，实际推进比预期更复杂艰难，期间尝试多种CEO组合 [9][10] - 2022年达利欧将控制权交接给运营董事会后专注打理家族办公室 [18] 达利欧家族办公室 - 达利欧家族办公室(DFO)总部位于康涅狄格州，在纽约、新加坡和阿布扎比设有分支机构 [20] - 2020年在新加坡设立办事处负责亚太区投资和慈善事业 [21] - 2023年计划在阿布扎比开设分支，拓展中东市场 [21] - DFO投资组合包括私募股权、风险投资、房地产和自然资源 [21] 达利欧投资观点 - 达利欧认为海湾国家是"非常非常有吸引力"的投资目的地，看好其财政状况、监管环境和政治稳定性 [22] - 近期频繁警告美国财政状况，将当前债务问题比喻为"经济心脏病发作"，指出财政赤字达收入40% [23]

在私募界，量化多头、主观多头等热门策略因为出色的业绩表现，已经被投资者广为了解。然而，还有一部分较为小众的"宝藏"策略，因种种原因尚未被 投资者所熟知。为方便投资者参考，本文将对FOF、股票多空、套利策略和期权策略进行介绍，并对这些策略近一年的业绩整体表现展开回顾。 FOF策略TOP20：上海太盈登顶榜首！宏桥基金、上海紫杰等入围 何为FOF策略？据公开资料显示，FOF（Fund of Funds）是一种专门投资于其他证券投资基金的策略，也就是"基金中的基金"。在基础架构上，该策略不 直接购买股票或债券等基础资产，而是通过持有其他基金间接投资于市场。这种结构的设计初衷，是为了解决投资者面临的"基金选择困难问题"—当市场 上有数千只基金使得普通投资者难以筛选时，FOF可以通过专业基金经理帮助实现基金优选和组合构建。 FOF策略表现如何？私募排排网数据显示，截至5月底，有业绩显示的FOF策略产品数量为111只，近一年平均收益达到18.51%，在所有二级策略中排名处 于中上游水平。此外，该策略在近一月、近半年、近三年分别实现1.26%、6.45%、14.60%的平均收益。 在FOF策略近一年收益TOP20中，晋江泉 ...

全球基本面多空对冲基金表现 - 全球基本面多空对冲基金上周损失50个基点，但6月仍上涨103个基点，年内累计上涨425个基点 [1] - 基本面多空策略总杠杆率下降0.3个百分点至206.2%，处于1年期第94百分位 [1] - 净杠杆率下降1.7个百分点至50.2%，处于1年期第14百分位 [1] 杠杆率数据 - 当前总杠杆率为294.4，净杠杆率为77.2，多空比为1.71 [1] - 基本面多空策略当前总杠杆率为206.2，净杠杆率为50.2，多空比为1.64 [1] - 过去12个月基本面多空策略最高总杠杆率为208.5，最低为182.5，平均为194.4 [1] 亚洲新兴市场交易情况 - 亚洲新兴市场遭遇大规模净卖出，较1年期均值低1.3个标准差 [1] - 对冲基金连续第4周净卖出中国股票，抛售速度为2个半月来最快 [1] - 中国股票市场名义卖空规模在过去5年数据中处于第96百分位 [1] 中国股票持仓情况 - 宏观产品和个股均被净卖出，名义净卖出总额中占比大致相当 [2] - 非必需消费、必需消费、医疗保健和金融板块是净卖出最多的行业 [2] - H股全周遭遇净卖出，A股和ADR净卖出规模相对较小 [2] - 中国股票总持仓/净持仓占主经纪商账簿总风险敞口百分比分别为4.8%/6.8% [2] - 当前持仓水平相较于过去1年处于第52/26百分位，相较于过去5年处于第11/7百分位 [2]