核心财务表现 - 2025年中报营业总收入23.86亿元同比下降2.28% 归母净利润2.38亿元同比下降8.02% [1] - 第二季度单季营业总收入11.95亿元同比下降7.33% 归母净利润1.15亿元同比下降15.66% [1] - 毛利率26.82%同比上升1.54个百分点 净利率10.03%同比下降5.38个百分点 [1] 成本与现金流状况 - 三费总额（销售/管理/财务费用）2.46亿元 占营收比例10.29%同比上升12.77% [1] - 每股经营性现金流0.29元同比大幅下降49.4% 每股收益0.54元同比下降6.9% [1] - 每股净资产7.44元同比增长6.4% [1] 资产质量与投资回报 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达199.31% 需重点关注应收账款状况 [1][2] - 2024年ROIC为13.85% 净利率9.6% 历史中位数ROIC达16.1% [2] - 最差年份2023年ROIC仍保持12.89% 显示投资回报能力总体稳健 [2] 股东回报 - 公司预估股息率5.03% 具备较高分红水平 [2]

财务表现 - 营业总收入2.3亿元，同比下降4.36% [1] - 归母净利润1946.61万元，同比下降21.49% [1] - 第二季度营业总收入1.49亿元，同比上升4.47% [1] - 第二季度归母净利润1025.07万元，同比下降24.49% [1] - 毛利率21.9%，同比减少9.23% [1] - 净利率8.42%，同比减少17.84% [1] - 每股收益0.07元，同比减少22.22% [1] 盈利能力指标 - 去年ROIC为5.22%，资本回报率一般 [2] - 去年净利率为9.35%，产品附加值一般 [2] - 上市以来ROIC中位数为14.1%，投资回报较好 [2] - 2021年ROIC为4.39%，投资回报一般 [2] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.02元，同比减少110.92% [1] - 每股净资产4.26元，同比增长3.36% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达275.25% [1][3] - 现金资产非常健康 [2] 费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1813.53万元 [1] - 三费占营收比7.9%，同比增长0.45% [1] 业务特点 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [2] - 历史上的财报较为好看 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入28.27亿元，同比微降0.12%，归母净利润3.6亿元，同比大幅上升112.44% [1] - 第二季度单季度营业总收入13.74亿元，同比下降5.07%，归母净利润2.12亿元，同比上升109.06% [1] - 净利率13.02%，同比增111.68%，毛利率23.3%，同比减5.59% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.44元，同比增109.52%，每股净资产11.79元，同比增4.42% [1] - 三费占营收比7.95%，同比减0.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.25亿元 [1] - 扣非净利润2.26亿元，同比下降14.45% [1] 资产负债结构 - 货币资金21.39亿元，同比增28.04%，有息负债27.17亿元，同比减3.31% [1] - 应收账款7.47亿元，同比增3.04%，占最新年报归母净利润比例达182.11% [1][4] - 每股经营性现金流0.32元，同比减41.52% [1] 业务板块表现 - 面料上半年销售收入同比下降7.85%，销量与售价均有下降 [6] - 衬衣上半年销售收入同比增长24.82%，主要由于销量增长影响，售价基本平稳 [6] - 针织面料盈利水平较好且销量持续增长，功能性面料和休闲面料成本竞争优势尚待提高 [10] 区域市场表现 - 上半年内销市场略有下降，欧美市场和日韩市场均有小幅增长 [7] - 东南亚市场基本持平，其他区域因新市场开拓实现增长 [7] - 整体营收与去年同期相比基本持平 [7] 外部环境影响 - 2025年4月后美国对等关税影响逐步显现，5至6月客户因观望情绪推迟下单 [8] - 二季度服装销售业务受到小幅影响，销量环比一季度减少 [8] - 目前中美关税问题出现缓和状态，客户有补单需求 [8] 投资项目进展 - 功能性面料智慧生态园区项目（一期）处于技术、产能爬坡阶段 [9] - 海外高档面料产品线项目（一期）亦处于产能爬坡阶段 [9] - 公司正集中优势资源协助项目早日达产达效 [9] 历史业绩比较 - 公司去年ROIC为3.76%，资本回报率不强，去年净利率为7% [1] - 近10年中位数ROIC为9.04%，中位投资回报一般 [1] - 2020年ROIC为1.22%，投资回报一般 [1] 现金流与分红 - 公司现金资产非常健康 [2] - 预估股息率4.61% [3] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.46亿元，每股收益均值0.67元 [4]

财务表现 - 营业总收入2.53亿元同比下降7.99% 归母净利润4095.76万元同比下降3.32% [1] - 第二季度营业总收入1.3亿元同比下降15.54% 第二季度归母净利润2338.85万元同比下降4.49% [1] - 毛利率32.09%同比增9.2% 净利率16.15%同比增4.65% [1] - 每股收益0.23元同比减4.17% 每股净资产11.93元同比增6.25% [1] 成本结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2952.72万元 三费占营收比11.66%同比增26.18% [1] - 每股经营性现金流0.13元同比增51.97% [1] 投资回报 - 去年ROIC为1.1% 历史中位数ROIC为4.27% 2024年ROIC为1.1% [2] - 去年净利率4.5% 显示产品附加值不高 [2] 运营风险 - 应收账款/利润比率达399.8% 需关注应收账款状况 [2] - 公司业绩主要依赖研发驱动 需审慎评估研发驱动力实际效果 [2]

财务表现 - 营业总收入11.06亿元，同比下降21.4% [1] - 归母净利润4027.71万元，同比下降74.35% [1] - 第二季度营业总收入5.03亿元，同比下降32.29% [1] - 第二季度归母净利润-2296.78万元，同比下降133.01% [1] - 毛利率23.85%，同比减少21.21% [1] - 净利率3.63%，同比减少67.37% [1] - 每股收益0.06元，同比下降74.34% [1] 盈利能力与效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.01亿元，三费占营收比18.19%，同比增加13.99% [1] - 去年ROIC为2.29%，资本回报率不强 [2] - 近10年中位数ROIC为12.26%，中位投资回报一般 [2] - 2024年ROIC为2.29%，投资回报一般 [2] 资产质量与现金流 - 每股净资产4.73元，同比下降2.4% [1] - 每股经营性现金流0.04元，同比增加38.67% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达660.56% [1][2] - 现金资产非常健康 [2] 业务模式与历史表现 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2] - 上市以来已有年报24份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱 [2] - 去年净利率为3.54%，产品或服务附加值不高 [2]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入3.8亿元，同比增长11.54% [1] - 归母净利润7088.63万元，同比下降8.57% [1] - 第二季度营业总收入1.9亿元，同比增长4.04%，归母净利润3439.62万元，同比下降18.19% [1] - 扣非净利润6599.32万元，同比微增0.79% [1] 盈利能力指标 - 毛利率34.09%，同比下降3.64个百分点 [1] - 净利率18.92%，同比下降16.92个百分点 [1] - 每股收益0.29元，同比下降9.38% [1] - 历史净利率18.87%，显示产品附加值较高 [3] 资产与现金流状况 - 货币资金1.2亿元，同比下降44.2% [1] - 应收账款2.62亿元，同比大幅增长39.85% [1] - 每股经营性现金流0.21元，同比大幅增长314.12% [1] - 有息负债221.38万元，同比下降37.58% [1] 费用与资本结构 - 三费总额3375.8万元，占营收比例8.89%，同比上升5.37% [1] - 每股净资产4.95元，同比增长4.5% [1] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 [3] 投资回报表现 - 2024年ROIC为12.04%，资本回报率较强 [3] - 上市以来ROIC中位数达25.26%，2022年最低为8.29% [3] - 应收账款/利润比率达185.1%，需关注应收账款状况 [3] 机构持仓情况 - 被明星基金经理闫思倩持有并加仓，该基金经理总规模161.36亿元，擅长成长股挖掘 [3] - 永赢先进制造智选混合A持有1165.05万股，规模29.76亿元，近一年上涨208.58% [4] - 鹏华碳中和主题混合A新进879.55万股，鹏华新能源汽车混合A新进80.17万股 [4] 市场预期与业务评价 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.86亿元，每股收益0.77元 [3] - 公司上市时间不满10年，财务历史数据参考性有限 [3] - 商业模式需重点关注资本开支项目效益及资金压力 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.21亿元，同比下降18.58% [1] - 归母净利润5901.29万元，同比下降27.75% [1] - 第二季度营业总收入1.51亿元，同比下降26.53%，归母净利润2816.61万元，同比下降41.82% [1] - 扣非净利润4415.87万元，同比下降34.33% [1] - 货币资金1.22亿元，同比下降65.48% [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.89%，同比下降12.45个百分点 [1] - 净利率18.32%，同比下降11.44个百分点 [1] - 每股收益0.19元，同比下降26.92% [1] - 去年净利率15.84%，显示产品或服务附加值较高 [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.03元，同比下降87.31% [1] - 应收账款1.01亿元，同比下降26.40%，但占最新年报归母净利润比例达88.48% [1][3] - 现金资产状况非常健康 [3] 费用结构与效率 - 三费总额-130.94万元，占营收比例-0.41%，同比增加56.79% [1] - 去年ROIC为4.51%，近年资本回报率表现不强 [3] - 上市以来ROIC中位数13.09%，2024年为最低水平4.51% [3] 业务特性 - 公司业绩呈现周期性特征 [3] - 上市时间不足10年，历史财务数据参考性有限 [3]

交易概述 - 海南航空控股拟以7.99亿元现金收购海南天羽飞行训练有限公司100%股权 [1] - 交易完成后将形成航空客运加航空培训双主业格局 [1] - 公司对上海证券交易所问询函作出逐项回应 [1] 应收账款状况 - 天羽飞训应收账款余额4.19亿元，占流动资产比例79.77%，占当期营业收入108.83% [2] - 账龄一年以上款项占比47.77% [2] - 应收账款集中于首都航空、天津航空、桂林航空等客户 [2] - 桂林航空因停航已全额单项计提坏账准备 [2] - 海航航空集团出具承诺函对关联航司逾期应收款提供兜底 [2] 财务表现与评估 - 2021-2024年天羽飞训归母净利润分别为0.79亿元、0.09亿元、1.85亿元、0.7亿元 [3] - 2024年营业收入3.85亿元，同比下降8.55% [3] - 收益法估值7.99亿元较账面净资产5.95亿元溢价34.37% [3] - 较2020年资产基础法评估的7.49亿元提升6.7% [3] 关联交易与客户结构 - 2024年天羽飞训82.49%收入来自海航系航司 [3] - 其中21.7%为海航控股合并范围外关联方 [3] - 培训价格与非关联方市场公允价一致 [3] - 计划通过市场化招标和扩大第三方客户降低依赖 [3] 资金安排与行业前景 - 收购资金全部来自自有资金及银行授信 [3] - 不会增加有息负债且不影响日常运营现金流 [3] - 民航培训需求随机队扩张持续增长 [3] - 公司具备持续经营能力 [3]

核心财务表现 - 营业总收入7.05亿元，同比增长27.45%，主要由于新产品及新客户开发较好，订单量持续增长 [1][3] - 归母净利润亏损1773.76万元，同比下降138.73%，单季度第二季度亏损3182.98万元，同比下降270.37% [1] - 毛利率17.9%，同比下降37.63%，净利率-2.72%，同比下降133.72% [1] - 每股收益-0.07元，同比下降136.84%，每股净资产6.85元，同比增长10% [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.42元，同比增长28.24%，经营活动现金流量净额增长36.74%，主要由于加大客户回款催收力度并优化供应商付款周期 [1][4] - 货币资金4.21亿元，同比下降13.18%，应收账款4.74亿元，同比增长10.75%，应收账款占最新年报归母净利润比达869.52% [1][4] - 有息负债10.34亿元，同比下降13.29%，有息资产负债率达26.89% [1][4] 费用与成本结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计7299.39万元，三费占营收比10.35%，同比下降3.29% [1] - 营业成本同比增长46.75%，主要由于为配合北美大客户新耳机项目，大量招聘生产人员并购置设备，导致固定资产增加、折旧摊销和人工成本上升 [3] - 管理费用同比增长34.37%，由于业务规模增长人员增加及股份支付费用增加，研发费用同比增长15.04%，由于研发人员工资增加 [3] 资产负债表变动 - 交易性金融资产增长48.56%，由于理财资金增加，应收款项融资增长186.07%，由于应收票据重分类 [2] - 短期借款增长47.71%，由于运营周转增加借款，应付票据增长71.8%，由于本期支付供应商货款票据结算增加 [2] - 其他应付款增长4889.13%，由于新增股东借款，资本公积增长32.08%，由于本期转股 [3] 投资与筹资活动 - 投资活动产生的现金流量净额同比下降60.94%，由于理财支付的现金支出增加 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长204.7%，由于股东借款 [4] - 长期借款同比下降60.07%，由于本期偿还银行借款，应付债券同比下降39.96%，由于本期转股 [3] 业务与回报评价 - 公司去年的ROIC为3.11%，资本回报率不强，净利率为3.75%，产品或服务附加值不高 [4] - 公司历史上的财报相对良好，上市以来ROIC中位数为8.6%，最惨年份2024年ROIC为3.11% [4] - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，需重点关注资本开支项目是否划算及资金压力 [4] 基金持仓情况 - 国泰双利债券A持有170万股，新进十大持仓，基金规模58.57亿元，最新净值1.7831，近一年上涨15.71% [5] - 中金新锐股票A持有389.67万股，中金精选股票A持有54.87万股，国寿安保目标策略混合发起A持有31万股并减持 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.95亿元，同比增长9.81%，第二季度单季营收2.3亿元，同比增长16.7% [1] - 归母净利润亏损2649.61万元，同比扩大33.91%，但第二季度单季亏损收窄至905.12万元，同比改善23.03% [1] - 毛利率17.85%，同比微增0.62个百分点，净利率-6.71%，同比下降21.94个百分点 [1] 资产负债结构 - 应收账款规模达2.13亿元，同比增长4.02%，占最新年报归母净利润比例高达1585.73% [1][4] - 货币资金2.34亿元，同比增长6.02%，主要因理财产品赎回导致货币资金变动幅度达166.05% [1][3] - 有息负债大幅减少至1.75亿元，同比下降66.63% [1] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流0.03元，同比大幅改善113.17%，经营活动现金流量净额变动幅度达115.77%，主要因营收增加及回款改善 [1][3] - 每股净资产5.98元，同比增长17.81%，每股收益-0.14元，同比下滑7.69% [1] - 投资活动现金流量净额改善31.34%，因理财产品购买减少，筹资活动现金流量净额下降30.4%，因减少金融机构借款 [3] 费用与成本结构 - 销售费用同比增长52.15%，主要因销售额增加、薪酬上升及品牌推广费用增加 [3] - 财务费用同比下降52.18%，主要因利息支出减少 [3] - 三费（销售、管理、财务费用）总额6887.61万元，占营收比17.45%，同比上升10.38个百分点 [1] 业务运营与战略 - 营收增长主要源于大客户战略深化及新项目产能爬坡，但固定成本分摊较大导致净利润持续亏损 [4] - 公司商业模式依赖研发与营销驱动，历史ROIC中位数8.58%，但2022年曾低至-7.41%，上市以来7份年报中亏损3次，显示业务模式周期性较强 [4] - 武汉总部基地项目主体工程转固，导致在建工程减少38.04%，固定资产增加10.72% [3]