核心观点 - 全球资产正经历由利好出尽和止盈盘离场引发的调整，但此轮调整为牛市中的良性休整，为后续上涨蓄力 [4][5] - 中期视角下，中美股市进入观望休整期，配置银行和红利板块是当前市场的“Easy Mode”，相关板块11月以来超额收益显著 [5][12] - 长期看，中美股市的科技产业趋势未变，当前调整预计最大幅度在10%级别，回调企稳后行情有望再度启动，A股需关注年底至明年的踏空风险 [6][7][14] 近期市场表现与调整原因 - 全球主要股指普遍下跌：昨日标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.6%和2.2%；今日上证指数、万得全A、沪深300、创业板指、科创50分别下跌2.5%、3.2%、4.0%、3.2%，恒生指数、恒生科技指数分别下跌2.4%、3.2%，日经225、韩国综合指数分别下跌2.4%、3.8% [4][10] - 调整驱动因素：尽管有英伟达财报超预期、美国9月非农数据超预期等利好，但市场出现“利好出尽”迹象，空头力量发力，包括对AI真实需求的质疑、对估值的担忧、美联储官员警告资产估值脆弱性、降息预期受压制以及CTA等量化资金止盈做空 [4][10] 中期配置策略 - 市场状态判断：A股与美股在持续上涨后进入必要的止盈调整阶段，属于良性调整，为下一轮上涨做准备 [5][11] - 推荐配置方向：结构上建议持有银行和红利板块，11月以来国有行、银行指数、红利低波指数、中证红利指数相对市场的超额收益分别达到10.0%、8.7%、6.5%、3.7% [5][12] 长期趋势与后市展望 - A股支撑因素：政策端对资本市场呵护态度未变；经济景气度呈弱复苏趋势；流动性保持宽松且有进一步改善空间；科技产业获得顶层政策支持，产业催化持续，业绩超预期且高景气度未被市场完全计价 [6][13] - 美股支撑因素：分子端在政策托底下软着陆可能性大；分母端利率长期下行趋势未变，当前波动属短期政治博弈；科技产业长期投资趋势稳固，AI硬件投资能支撑业绩，距离应用端最终验证尚远 [6][13] - 回调幅度预判：基于历史经验，重大利空才引发20%级别以上的大周期回调，而年度10%级别的调整多源于预期变化，本轮美股调整预计最大幅度在10%级别，属牛市中的预期调整 [6][13][14] - 行情启动窗口：A股存在三种潜在启动场景，包括12月政策超预期启动、12月底抢跑启动或等待明年春季躁动，风格将切回科技成长主线；美股在标普500指数下跌企稳（最多跌10%）后即可考虑布局 [7][14]

今日A股三大指数集体收跌。截至收盘，上证指数跌0.40%，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，北 证50跌1.00%，全天成交额1.72万亿元，较上日缩量200亿元，超3850只个股下跌。板块题材上，海南、 银行、锂矿板块走高，中船系、化工、旅游板块调整。 值得注意的是，本周市场的确堪称是地狱级别，大盘指数收出了3阴1阳，几乎每天都是绿多红少，即便 是唯一的阳线当天，市场也是超过4000只个股"待涨"，赚钱效应着实难以令人满意。也正因为如此，不 少投资者对牛市的信念再度动摇。 不过站在中长期视角，支撑本轮牛市的诸多逻辑并未改变，并且我国科技与军事实力的飞速提升有目共 睹，在大国博弈过程中的自信和底气也越来越足，同时国内提振经济发展、促进产业升级的政策力度有 增无减，这些都将成为推动资本市场稳步向上的关键力量。叠加国家持续推动资本市场高质量发展的导 向，"慢牛"格局下的震荡整固反而有利于消化获利盘、修复估值结构，为后续行情延续积蓄动能。因此 我们预计，经过震荡调整、清理浮筹后，市场后续仍有望重新回到上行区间，并向着下一个新高发起进 攻。 那么，后续行情又该如何演绎呢？ 客观地讲，经历了近期的连续回调，目 ...

最近后台被问爆了："明明是牛市，怎么手中券商股涨得磨磨唧唧，反倒银行保险一路飘红？慢牛格局下，啥时候券商股会再来行情？" 不少散户朋友盯着账户犯嘀咕，当初满仓券商盼着"牛市旗手"发力，结果看着隔壁农业银行接连创新高，心里那叫一个急。 先别慌着换仓，今天咱们把这事说透——券商不是涨得少，是前面冲得太猛，你刚好错过了它的"热身赛"。 所谓"券商涨不过银行保险"，本质上是个"视觉误差"。 咱们先把尺子亮出来，用数据说话才靠谱。记住两个关键时间点：2024年9月24日，还有2025年4月7日的特朗普黄金坑，这都是本轮行情的两个重要起 点。 从2024年9月24日算起，到昨天券商板块整体涨幅超过47%，而银行板块超36%，保险板块略超33%。 再看2025年4月7日以来的这波反弹，券商也以14%的涨幅，跑赢了银行的9%和保险的5%，而需要注意的是这区间农业银行区间涨幅接近57%，远超其他 大金融个股，后面我们再会详细讲讲它的影响。 这么一看是不是很清晰？券商压根没输，甚至一直是"隐形冠军"。 先说稳定性，银行吃的是利息差，保险赚的是长期保费，不管市场涨跌，基本盘都不会大起大落。加上股息率常年稳定在3%-5%，就算行情调 ...

最近后台被问爆了："明明是牛市，怎么手中券商股涨得磨磨唧唧，反倒银行保险一路飘红？慢牛格局 下，啥时候券商股会再来行情？" 不少散户朋友盯着账户犯嘀咕，当初满仓券商盼着"牛市旗手"发力，结果看着隔壁农业银行接连创新 高，心里那叫一个急。 先别慌着换仓，今天咱们把这事说透——券商不是涨得少，是前面冲得太猛，你刚好错过了它的"热身 赛"。 所谓"券商涨不过银行保险"，本质上是个"视觉误差"。 咱们先把尺子亮出来，用数据说话才靠谱。记住两个关键时间点：2024年9月24日，还有2025年4月7日 的特朗普黄金坑，这都是本轮行情的两个重要起点。 从2024年9月24日算起，到昨天券商板块整体涨幅超过47%，而银行板块超36%，保险板块略超33%。 再看2025年4月7日以来的这波反弹，券商也以14%的涨幅，跑赢了银行的9%和保险的5%，而需要注意 的是这区间农业银行区间涨幅接近57%，远超其他大金融个股，后面我们再会详细讲讲它的影响。 这么一看是不是很清晰？券商压根没输，甚至一直是"隐形冠军"。 那为啥大家总觉得银行保险更能打？这就得说说三类资产的"性格"差异了。本质是券商整体行业β要高 于银行和保险，所以大振幅下对 ...

最近后台被问爆了： "明明是牛市，怎么 手中 券商股涨得磨磨唧唧，反倒银行保险一路飘红？ 慢牛格局下，啥时候券商股会再来行情？ " 不少散户朋友盯着账户犯嘀咕，当初满仓券商盼着 "牛市旗手"发力，结果看着隔壁农业银行接连创新高，心里那叫一个急。 先别慌着换仓，今天咱们把这事说透 —— 券商不是涨得少，是前面冲得太猛，你刚好错过了它的 "热身赛"。 所谓 "券商涨不过银行保险"，本质上是个"视觉误差"。 咱们先把尺子亮出来，用数据说话才靠谱。记住两个关键时间点： 2024年9月24日，还有2025年4月7日 的特朗普黄金坑 ，这都是本轮行情 的 两个 重要起点。 从 2024年9月24日算起，到 昨天 券商板块整体涨幅超过 4 7 %，而银行板块 超 36 %，保险板块 略超 3 3 %。 再看 2025年4月7日以来的这波反弹，券商也以1 4 %的涨幅，跑赢了银行的 9 %和保险的 5 % ， 而需要注意的是这区间农业银行区间涨幅 接近 57% ， 远超其他大金融个股，后面我们再会详细讲讲它的影响。 这么一看是不是很清晰？券商压根没输，甚至一直是 "隐形冠军"。 那为啥大家总觉得银行保险更能打？这就得说说三类 ...

市场的的横盘不仅仅是指数的走势结构，更多是反映在个股的走势结构。电池板块这些天几乎是一枝独秀，但也明显露出疲乏，进入扩散后期。 电池都拉冒烟了，指数还是没法加速突破，这本身也能说明一些根上的状态。或许光伏还能续上，但光伏市场容量比锂电还小。 如果完全没有高辨识度的产业线索锚定，更何以推动指数上行？ 看今天的盘面，涨幅排行榜上都是市值小于50亿的微盘股，确实最近连扳模式再度兴起，小表格和神棍们的叙事又开始热闹起来。 情绪指标终于回落，向下粘合，可能在连续阴跌或者突然暴跌之后有一次超跌高胜率的机会： 大级别框架我已经分析过多次，不再重复。总的来说，就平均股价指数而言，当前仍然处在60分钟级别中枢结构B，即便向上突破，也大概率是顶背离趋 势完美，然后小转大构造日线级别中枢B。直接在当前头肩顶形态下直接小转大也完全合理。 因为主基调是慢牛定义，所以再次回归200日均线也并不奇怪，时间长度也可能超出急性子们的想象。 核心课题还是谁能够担当主推动力。靠微盘股打野是不可能推进市场指数的。 ...

18日早盘，金融科技再度逆市上涨，金融IT方面，格尔软件斩获两连板，税友股份、神州信息、恒银 科技等多股跟涨超2%，互联网券商方面，指南针盘中涨超2%，银之杰、同花顺、东方财富等多股飘 红。 热门ETF方面，百亿金融科技ETF（159851）场内飘红，日线低位两连阳，资金或进入右侧布局机会。 | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 * | F9 2012/6 920 7.16 BB LA W U | 金融科技ETF | 159851 | 159851[企融科技ETF] 10:24 价 0.841 深跌 0.003(0.36%) 均价 0.841 成交盘 7879 | 0.841 | +0.003 +0.36% | 0.846 | 0.959 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 法司/ ● 十 | SZSE CNY 10:24:27 交易中 | 0.8 ...

市场近期表现 - 三大指数集体低开，沪指报收3972.03点，跌0.46%，深成指和创业板指分别收跌0.11%和0.2% [3] - 两市全天成交额1.91万亿元，较上一个交易日缩量473亿元 [3] - 两融余额合计2.49万亿元，较前一交易日减少超百亿元，融资余额、融券余额双双下滑 [3] - 沪指失守4000点重要整数关口，收于3990.49点 [5] 资金动向与板块轮动 - 前期涨幅较大的科技股出现回调，通信、电子、计算机等行业跌幅较大 [5] - 光伏设备、半导体板块当日净流出均超40亿元，生物制药、消费电子、证券板块也遭遇资金净流出 [6] - 市场热点快速轮动，能源金属、军工、AI应用等板块涨幅居前，贵金属、医药等板块跌幅居前 [6] - 资金从高位的科技板块轮动至低位的资源、消费与医药板块 [7] 机构对市场格局的判断 - 业内普遍认为A股慢牛格局未发生改变，尚未看到牛市顶部信号 [4][9] - 市场核心问题在于主线缺位，科技板块长期逻辑坚实但短期性价比不高，顺周期板块受制于中期逻辑不确定性 [3] - 市场整体进入高位震荡阶段，驱动力正从流动性向基本面转换 [13] - 中国股票牛市单次时长短于熊市时长，但牛市总时长占比41%，牛熊切换更为频繁 [9] 中长期投资布局建议 - 建议聚焦科技创新、消费复苏、高股息防御三大主线 [13] - 科技创新方面可关注国产大模型技术突破及AI+产业链的渗透率提升机遇 [13] - 消费复苏方面，新老消费有望轮番启动 [13] - 可布局高股息率的优质标的，重点配置现金流稳定的公用事业、银行等板块 [13] - 市场可能会出现风格再均衡，主题投资与价值股涨幅差距较大 [13] - 公募基金对科技股整体的配置超40%，后续科技股买盘力量可能会边际减弱，但业绩繁荣仍将带动股价表现 [13][14]

市场整体表现 - A股市场午后延续震荡分化走势，中证A500指数下跌0.6% [1] - 能源金属、软件、信创、军工、煤炭等行业板块涨幅居前 [1] - 医药、光伏设备、保险、银行等行业板块表现弱势 [1] - 容百科技、三六零、中矿资源、雅化集团、航天发展等成份股涨停 [1] 机构市场观点 - 光大证券表示市场大方向或仍处在牛市中，当前指数仍有相当大的上涨空间 [1] - 在国家“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [1] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [1] 投资策略建议 - 在市场震荡、板块轮动加速背景下，可通过行业分布均衡的宽基指数进行布局 [1] - 中证A500指数覆盖93个中证三级行业中的91个，从行业均衡视角反映A股整体表现 [1] - 该指数中信息技术、通信服务、医药卫生等新兴产业权重较高，更贴合当前经济结构转型方向 [1]

宏观与策略观点 - 2025年10月经济数据显示消费持续恢复，但制造业、房地产和基建投资均继续下跌，商品消费和服务消费出现边际恢复，与10月CPI恢复相印证 [2] - 市场大方向仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大上涨空间，政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要 [3] - 短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3] 债券市场动态 - 10月工业生产环比增速创年内最低，社消同比增速下降但环比提升，资金面宽松，维持10年期国债收益率波动中枢1.7%的观点 [4] - 可转债市场本周小幅上涨，年初以来表现弱于权益市场，新发未见明显加速，需求旺盛，优质转债稀缺性高，需精细化择券 [5] - 公募REITs二级市场价格波动上涨，加权REITs指数收于184.03，本周回报率0.95%，表现优于纯债、美股和A股 [6] - 信用债发行规模总计4553.79亿元，环比增加25.31%，各行业信用利差涨跌互现 [7] 银行业表现与展望 - 2025年三季度商业银行净利润同比增速较上半年提升1.2个百分点，其中国有行增速最高为2.3%，城商行改善最明显，季环比提升2.8个百分点 [9] - 全年利息收入具有较好支撑，资本市场回暖有望支撑手续费延续回暖，预估全年业绩稳定 [9] - 10月信用扩张季节性放缓，社融、货币增速在高基数上延续下行，预计年末贷款增速回落至6.45%附近，社融增速或回落至8.1%附近 [10] 房地产行业数据 - 2025年1-10月光大核心30城新房成交面积同比下降11%，成交均价同比上涨2% [11] - 10月单月，核心30城新房成交面积1029万平方米，同比下降36.9%，成交均价24141元/平方米，同比下降1.2% [11] - 10月一线城市二手房成交面积386万平方米，同比下降25.5%，成交均价32479元/平方米，同比下降4.2% [11] 有色金属与钢铁行业动态 - 商务部暂停实施对美锑出口限制一年，有望拉动中国锑出口增长，预计未来锑内外价差将收敛 [12] - 美国数据中心高速发展导致电力供应紧张，可能加速海外高成本铝产能退出、延缓新产能投建，中国电解铝产能已达天花板 [13] 重点公司研究摘要 - 朗新集团背靠蚂蚁集团，能源互联网板块持续发力，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.35/0.57/0.73元 [14] - 大麦娱乐FY26H1业绩显示IP业务收入翻倍，上修FY26-FY28归母净利润预测至9.9/12.4/15.1亿元，较上次预测上调12%/12%/13% [15] - 腾讯控股新游管线充足，AI战略有望巩固流量护城河，上调2025-2027年Non-IFRS归母净利润预测至2658/2984/3351亿元，较上次预测上调4.0%/3.5%/4.0% [16] - 文远知行是全球L4自动驾驶头部企业，预测2025-2027年营收分别为5.87亿、11.31亿、20.17亿元人民币 [17] - 中芯国际25Q3业绩全面超预期，AI和国产替代驱动需求，上调2025-2027年归母净利润预测，港股为7.4/11.0/13.2亿美元，A股为49.3/76.0/91.0亿元人民币 [18] - 毛戈平10月淘天/抖音/京东平台销售额分别同比增长60.5%/39.8%/22.3%，双十一期间在天猫美妆类目榜单中首次进入前20名，在京东国货彩妆榜单中位列第1名 [19] 主要市场数据 - A股市场主要指数普遍下跌，上证综指收于3990.49点下跌0.97%，创业板指收于3111.51点下跌2.82% [8] - 海外市场中，恒生指数下跌1.85%，道琼斯指数下跌0.65%，纳斯达克指数微涨0.13% [8] - 利率市场中，DR001加权平均利率为1.3729%，上涨5.3个基点；十年期国债收益率为1.814%，上涨0.14个基点 [8]