外贸政策落地效果 - 上半年全国贸促系统累计签发各类证书388.87万份，同比增长13.31%，反映外贸行业在复杂环境下保持较强韧性[1] - RCEP原产地证书签证金额达44.15亿美元，同比增长27.93%，签证份数150459份，同比增长27.70%，显示自贸协定红利持续释放[1] - 原产地网上签证数字化、智能化升级，帮助企业更好开拓新兴市场[1] 企业出海特点 - 上半年审批出国经贸展览项目1418项，计划展出面积82.6万平方米，实际完成54个项目覆盖44个国家，展出面积38.2万平方米[3] - 参展企业达2.3万余家，其中东盟、拉美等新兴市场参展企业占比39.8%，较2024年同期提升8.5个百分点[4] - 巴西国际汽车配件展吸引300多家中国企业参展，成为该展会最大海外展团[4] 新兴产业发展 - 新能源、电子信息等领域海外参展热度显著提升，欧洲国际智慧能源展中国参展企业增至850家[5] - 重点组织人工智能、绿色低碳等领域企业参展，展示智能终端、通信技术等自主创新成果[5] - 高技术、高附加值产品出口获得新动能，国际观众对中国新能源领域领先水平表示认可[5] 商法服务支持 - 上半年受理涉外仲裁案件404件，同比增长16.43%，涉及76个国家和地区[6] - 调解系统处理商事案件4.3万起，代理专利商标申请2万多件，贸法通平台解答咨询1.85万次[6] - 举办RCEP等培训惠及逾2万人次，助力外贸新业态发展[6]

南方日报记者 戴嘉信 摄 南方日报讯 （记者/林东云）7月31日，佛山市统计局发布佛山上半年经济运行数据。数据显示，上半年，佛山全市外贸进出口总额2339.8亿元，增速较一季 度提升2.7个百分点，较去年同期提升15.6个百分点。 其中，出口1835.6亿元，增速较一季度提升2.9个百分点，较去年同期提升22.1个百分点；进口504.2亿元，增速较一季度提升1.6个百分点。出口机电产品 1220.2亿元，增长7.2%；出口高新技术产品100.3亿元，增长7.1%。 今年上半年，佛山出口"新三样"产品同比增长81%。图为顺德新港。 从主要出口国家来看，共建"一带一路"国家成为佛山"新三样"出口的重要增长点。上半年佛山对"一带一路"共建国家出口"新三样"产品7.8亿元，同比增长 136%，占佛山出口"新三样"总值的近七成。对中东、欧盟、东盟三大市场出口增幅分别高达385.5%、206.8%、77.3%，对拉丁美洲、非洲等新兴市场出口同 样实现三位数增长。 从市场主体来看，民营企业成为"新三样"出口的主力军。上半年佛山民营企业贡献了98%的"新三样"产品出口值，有出口实绩的民营企业达154家，同比增 加约2%，占出 ...

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年上半年储能行业需求高速增长，国内储能系统、储能电池出货量均大幅增加，分地区来看国内、美国、欧洲储能需求各有特点 [1] - 新兴市场有望成为国内储能企业重要出口方向，因美国“大而美”法案或使储能装机需求增速下滑，而新兴市场多地电力紧缺且政策扶持多 [2] - 预计2026年储能装机需求减弱，2025 - 2027年全球储能新增装机容量和产值有相应变动，新兴市场进入稳健增长期 [3] - 建议关注光储产业链龙头公司，新兴市场和欧洲市场有望推动储能需求增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球储能装机增长情况 - 2024年全球新型储能新增装机79.2GW/188.5GWh，同比增长68%/81%，表前储能新增装机占比83%，工商业储能占比7%，户用储能占比10% [15] - 2024年中国储能占全球装机比例达59%，美国、欧洲、其他地区分别占16%、15%、10% [15] 国内储能装机情况 - 2024年国内新型储能新增装机43.7GW/109.8GWh，同比增长88%/115%，表前储能新增装机占比94%，工商业储能占比6% [23] 美国储能情况 - 2024年美国表前储能装机10.4GW，同比增长19%，2025上半年装机5.65GW，同比增长30% [27] - “大而美”法案新增10亿美元拨款，延长储能税收抵免时限至2036年并设置分阶段退坡政策，严格供应链审查 [27][28] - 法案通过后美国储能产业链将加速洗牌，2025年全年抢装加速，2026年后需求或走弱 [29] 欧洲储能情况 - 2024年欧洲储能新增装机约21.9GWh，同比+27%，户用储能装机占比约50%，表前储能装机占比40%，工商业储能装机占比10% [31] - 表前储能为欧洲市场增长主流，2025年1 - 6月德国表前储能新增装机同比+130% [36] - 欧洲户用光伏配储率高，户储市场增速放缓，2025年1 - 6月德国新增户储装机同比下降近30% [36][37] - 欧洲工商业储能有望快速增长，2024年装机2.2GWh，同比增长16% [38] 新兴市场储能情况 - 2024年澳大利亚表前储能装机2.4GWh，预计2025年新增装机7GWh，同比增速192%；新兴市场地区2024年表前储能装机10.4GWh，预计2025年新增装机37GWh，同比增速256% [39] 国内储能招中标及海外订单情况 - 2025年上半年国内储能招标126.3GWh，同比+101%，中标189.8GWh，同比+182%，中标价格下降趋缓 [44] - 2025年上半年国内储能系统中标企业前10名有中车株洲所、海博思创等 [46] - 2024年签约海外储能订单超150GWh，2025年1 - 5月中国企业海外储能订单规模超120GWh，同比增长400% [50] - 2025年上半年中东、澳洲、东亚三地储能订单分别达35/33/24GWh，合计订单产值约600 - 700亿元，新兴市场或成中国储能企业出口重要方向 [51] 新兴市场需求推动因素 - 中东部分国家电力供应差，光储系统替代潜力高；东南亚部分国家电力短缺，有望加快储能建设；南非电力紧张，光储市场需求大 [54] - 印度政府强制配储，预计2032财年需411.4GWh储能系统；巴西风光发电增长快，集中式储能需求有望提升 [55] - 澳大利亚极端天气频发，政府推出户储补贴政策；日本自然灾害多，户储经济性提升，需求增加 [55] 储能产业链相关出货情况 - 2025年上半年国内储能系统出货量达110GWh，接近2024全年，预计全年出货200GWh以上，同比增速超40% [56] - 2025年上半年国内储能电池出货量265GWh，同比+128%，预计全年出货超500GWh，同比增速接近50% [57] - 2024年宁德时代、比亚迪等企业储能电池出货量均高速增长 [59] - 2024年全球储能PCS出货量126.93GW，中国企业出货量约88.53GW，全球占比70%，全球排名前十的中国提供商有阳光电源等 [62] - 2025年上半年我国出口美国逆变器数量和金额同比分别+5%、+6%，对各国逆变器出口情况有不同表现 [63][68][70] 全球储能系统市场展望 - 预计2025 - 2027年全球储能新增装机容量为221/191/190GWh，同比变动+18%/-13%/-1%，对应产值1787/1550/1533亿元，同比变动+18.6%/-13.3%/-11% [96] - 预计2025 - 2027年新兴市场储能新增装机40.5/44.8/50GWh，同比增长293%/10.6%/11.6%，对应产值420/475.6/537亿元，同比+147%/13%/13% [96] - 预计2025 - 2027年全球表前储能新增装机容量186.7/153.5/147.9GWh，系统产值1393/1124/1063亿元，同比变动+19.4%/-19.3%/-5% [97] - 预计2025 - 2027年全球户储系统装机19.4/21.1/22.7GWh，产值271/290/312亿元，同比增长11%/7%/7% [97] - 预计2025 - 2027年全球工商储能系统装机15.1/16.9/19.7GWh，产值123/135/157亿元，同比增长27%/9.3%/17% [97] 投资建议 - 建议关注阳光电源、德业股份、宁德时代、亿纬锂能、禾望电气、盛弘股份等光储产业链龙头企业 [4][113] 重点公司盈利预测及投资评级 | 代码 | 名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300274.SZ | 阳光电源 | 优于大市 | 74.59 | 1546 | 5.45 | 5.81 | 13.7 | 12.8 | | 605117.SH | 德业股份 | 优于大市 | 52.39 | 474 | 4.22 | 5.29 | 12.4 | 9.9 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 优于大市 | 277.09 | 12633 | 14.52 | 17.87 | 19.1 | 15.5 | | 300014.SZ | 亿纬锂能 | 优于大市 | 45.99 | 941 | 2.65 | 3.43 | 17.4 | 13.4 | | 300693.SZ | 盛弘股份 | 优于大市 | 32.4 | 101 | 1.76 | 2.09 | 18.5 | 15.5 | | 603063.SH | 禾望电气 | 优于大市 | 34.45 | 157 | 1.28 | 1.54 | 27.0 | 22.4 | [5][115]

美联储政策与法律裁决 - 美国哥伦比亚特区地方法院法官驳回Azoria Capital要求公开7月29日美联储FOMC会议的紧急命令，认为《阳光法案》不适用于FOMC会议且该公司胜诉可能性低 [1] 美国财政与债务动态 - 美国财政部预计三季度净借款规模达1.01万亿美元，较4月预估高4500亿美元（剔除现金余额影响后高600亿美元） [1] - 二季度实际借款仅650亿美元，远低于4月预估的5140亿美元，主因财政部一般账户现金消耗增加以避免触及债务上限 [1] 贸易政策与关税动向 - 美国总统特朗普表示可能对未与美国单独谈判贸易协议的国家征收15%-20%的统一关税 [1] - 欧盟与美国贸易协议框架已定，但酒类等具体出口细节仍待商榷（酒类为欧盟对美主要出口商品之一） [1] 欧洲央行与德国财政计划 - 欧洲央行管委卡兹米尔称除非经济出现重大转折，否则9月降息理由不足 [2] - 德国政府拟批准2026年预算草案，包含创纪录的1267亿欧元投资，重点投向基础设施和国防领域 [2] 新兴市场资金流动 - 新兴市场ETF连续第九周录得资金净流入，中国资产吸金规模环比增长超一倍，居榜首 [2] 全球市场表现 - 美股分化：道指跌0.14%，标普500微涨0.02%，纳指涨0.33% [3] - 大宗商品：COMEX黄金跌0.65%至3314美元/盎司，美油主力合约涨2.79%至66.98美元/桶 [3] - 美债收益率：2年期跌0.41基点至3.923%，10年期涨2.20基点至4.410% [3] - 外汇市场：美元指数涨1.02%，欧元兑美元跌1.30%至1.1588 [3] 日内经济数据关注 - 美国将公布5月FHFA房价指数月率、S&P/CS20座大城市房价指数年率及6月JOLTs职位空缺数据 [5]

今年5月，有上海自贸区国资与中国电科背景的湖南企业红太阳新能源通过其微信公众号宣布，公司与 尼日利亚某集团正式签署Kano州600MW光伏组件工厂整线建设协议，这是尼日利亚首条本土化光伏组 件生产线。红太阳新能源称，将通过整线技术输出、设备供应及场景化电站开发，帮助尼日利亚构建从 组件生产到电力应用的全链条能力，为非洲工业化进程提供可复制的合作范式。 今年7月，三一集团与赞比亚签署绿色矿山合作谅解备忘录，双方将通过一体化微电网与新能源技术解 决方案共同推动赞比亚矿山绿色转型。 新京报贝壳财经讯（记者朱玥怡）"新兴市场逐渐成为光伏组件出口亮点。2025年1至6月，组件出口额 实现同比增长的国家/地区高达115个，其中对51个国家的出口额增长率更是超过100%，与2024年的33 国相比，增长态势显著。"7月25日，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在协会主办的2025年光伏行业 上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会上分享了上述数据。 据王勃华介绍，2022年以来新兴市场增长稳定，2024年下半年出口屡创新高，且出口波动小于欧洲市 场。其增长主要来自全球大量小规模市场，而非巴西、印度等发展中大国。2025年上半年我 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括全球宏观经济、利率、外汇、大宗商品、新兴市场等；未明确提及特定公司，但涉及各国政府、央行及相关经济政策，以及新兴市场主权研究评级相关内容 纪要提到的核心观点和论据 1. 美国利率 - **观点**：前端利率有价值，预计美联储今年晚些时候放松政策；2026年2月开始增加国债息票拍卖规模；当前季度预计净发行6290亿美元短期国债 [3][11][16][19][29] - **论据**：1Y1Y OIS利率在控制美联储言论基调和增长预期后，中期来看处于高位；美国国债在2026财年资金缺口显现；OBBBA法案通过后，财政部需补充现金余额 [3][16][19][29] 2. 国际利率 - **观点**：特朗普宣布对欧盟商品加征30%关税，市场反应平淡，预计欧洲央行本周维持利率不变，9月可能最后一次降息；欧洲利率夏季区间波动，中期看涨 [4][42] - **论据**：市场关注潜在谈判，关税可能降低；欧洲经济和政策环境支持利率走势 [4][42] 3. 外汇 - **观点**：中期看空美元，看好欧元/美元和G10周期性货币对美元；新兴市场外汇短期中性，中期更乐观 [67][78][116] - **论据**：美国经济放缓、关税、滞胀风险等周期性因素，以及估值、财政、资金流动和政策不确定性等结构性因素；欧元基本面驱动因素有利；新兴市场估值和增长预期与市场表现存在差异 [67][78][116] 4. 大宗商品 - **观点**：制裁俄罗斯可能导致石油供应冲击；下调美国天然气3Q25价格预测；美国铜关税不确定性影响市场；看好黄金价格继续上涨；可可价格可能保持高位 [95][98][101][108][111] - **论据**：俄罗斯石油出口规模大，OPEC闲置产能有限；美国天然气库存充足，生产增加；美国铜关税细节未确定；黄金需求结构变化，央行需求增加；可可市场需求破坏，但供应平衡仍需时间 [95][98][101][108][111] 5. 新兴市场 - **观点**：减持新兴市场主权信用，持有新兴市场外汇、利率和企业信用；新兴市场外汇超买，可能进一步回调 [116][120] - **论据**：美国关税结果和增长放缓预期与新兴市场信用估值过高和外汇市场超买形成对比；新兴市场外汇风险偏好指数发出超买信号 [116][120] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 全球经济展望 提供了各国和地区2024 - 2026年的实际GDP增长和消费者价格数据预测，包括美国、加拿大、拉丁美洲、亚太地区、欧洲等 [129] 2. 全球央行观察 列出了全球主要央行的官方利率、当前利率、利率变化预测及下次会议时间等信息，如美联储、欧洲央行、英国央行等 [131] 3. 大宗商品价格和外汇汇率预测 给出了能源、基础金属、贵金属、农产品等大宗商品的价格预测，以及主要货币对的汇率预测 [135][136][138] 4. 新兴市场主权研究评级 介绍了J.P. Morgan新兴市场主权研究的评级系统和估值方法，以及评级分布情况 [147][148][150] 5. 重要披露 包括公司特定披露、投资建议历史、分析师补偿、非美国分析师注册、其他披露等内容，涉及研究报告的合规性和风险提示 [143][145][153][154][155]

全国主要外贸城市上半年进出口情况 - 上半年全国进出口规模前10城市依次为深圳、上海、北京、苏州、东莞、宁波、广州、金华、厦门、青岛，其中苏州、东莞、宁波、广州、金华5座城市进出口增速跑赢全国2.9%的增速 [1] - 深圳进出口总值达2.17万亿元，占全国进出口总值的9.9%，进出口、出口规模居内地城市首位 [6] - 东莞进出口7492.8亿元，同比增长16.5%，超越宁波重回"外贸第五城" [7] - 金华进出口5086.8亿元，同比增长20.1%，超越厦门、青岛位列全国第八 [8] - 广州进出口6050.5亿元，同比增长15.5%，历史同期首次突破6000亿元大关 [7] 外贸大市表现亮眼的原因 - 企业"抢出口"策略有效拉动出口增量，叠加多元国际市场展现出的强劲韧性 [2] - 出口产品结构持续优化，高技术产品出口快速增长 [2] - 深圳"内外双因"驱动：外部受季节性生产变化和美国加征关税影响，内部"深圳制造"产业链韧性与比较优势持续释放 [6] - 广州连续13个月保持增长，二季度出口创季度历史最高值，机电产品出口增长14%，集成制造技术出口增长51% [7] - 东莞连续15个月同比增长，主要增量来自"潮玩"和高技术产品出口，玩具出口99.7亿元增长6.3%，高技术产品出口增长23.4% [8] 出口结构转型升级 - 上海高技术产品出口占全市出口总值的25.2%，液化天然气运输船出口占全国近四成，手术机器人出口增长3.9倍 [12] - 北京汽车出口126亿元增长48%，汽车零配件出口120.2亿元增长24.5%，平板显示模组出口59亿元增长35.1% [12] - 苏州装备制造业出口占近八成，高端装备制造业出口增长16.6% [12] - 宁波机电产品出口增长12.6%，其中家用电器增长4.6%，汽车零配件增长9.9%，汽车增长32.3% [12] - 厦门机电产品出口增长9.6%，船舶增长16%，平板显示模组增长23%，汽车增长90.8% [12] 新兴市场成为重要增量来源 - 东莞对东盟、印度、中东、拉美、中亚五地进出口分别增长43.5%、21.5%、31.5%、13.1%、63.6% [14] - 苏州对共建"一带一路"国家进出口5732.2亿元增长14.5%，其中对东盟进出口2841.2亿元增长27.3% [14] - 宁波对共建"一带一路"国家进出口3645.7亿元增长13.4%，其中对东盟进出口1042.8亿元增长20.8% [14] - 厦门对173个国家和地区出口实现增长，对共建"一带一路"国家出口增长17.6%，其中对东盟增长15%，沙特阿拉伯增长27.3%，阿联酋增长39.4% [14] 进口表现分化 - 上海、宁波、青岛进口增速分别为-3.6%、-1.6%、-2.6% [9] - 宁波铜材进口增长13.3%，高新技术产品进口增长18.9%，但铁矿砂进口下降24.6%，煤及褐煤进口下降30.2% [9] - 进口下降受国际大宗商品价格回落、国内投资恢复不均衡、全球经济不确定性和地缘政治风险等多重因素影响 [9]

市场表现 - 沪指报收3534.48点创年内收盘新高当日涨幅0.5%连续7个交易日站上3500点 [1] - 两市成交金额在本月上旬达到1.71万亿元创近4个月新高近期维持在1.4万亿元以上 [1] - 上周A股三大指数上扬创业板领涨周涨幅3.17%深成指周涨幅2.04%沪指累计上涨0.69% [2] - 中证1000指数周涨幅1.41%表现优于沪深300的1.09% [2] - 申万一级行业涨多跌少通信医药生物汽车涨幅居前传媒房地产公用事业跌幅居前 [2] 外资机构观点 - 中国市场股票估值具备吸引力基本面改善房地产市场趋稳消费展现韧性 [1] - 威灵顿投资认为中国股票交易价格具有吸引力企业基本面持续改善股息支付率提高股票回购升温 [4] - 高盛维持对A股和港股超配建议预计沪深300目标点位4600点MSCI中国指数目标点位84点对应约10%上行空间 [6] - 瑞银预计今年A股盈利逐季温和回升估值下行空间有限极端情况下国家队持股规模或提升 [6] - 富达国际看好中国科技股增长潜力认为中国正转型为全球科技创新者 [8] 行业与板块 - 科技板块涨势不仅限于AI领域电动车和机器人领域也在积聚动能 [7] - 中国在人工智能领域取得突破为股票市场提供支撑将带动整体新兴市场向好 [8] 资金与投资 - 国际长线资金对中国资产兴趣提升外资持股比例较低可能成为推动市场上涨催化剂 [9] - 主权财富基金对中国市场兴趣明显回升尤其关注中国科技生态系统相关机会 [9] - 全球投资者将中国投资视为资产配置支柱以实现投资组合目标 [9]

中亚电商市场概况 - 中亚电商市场正在快速增长，2024年哈萨克斯坦电商交易额突破3.2万亿坚戈（约合60.13亿美元），同比增长33% [3] - 乌兹别克斯坦电商市场在2021-2024年间保持122%的年均复合增长率，预计未来几年增速仍将超过40% [3] - 2024年中亚电商市场规模达147亿美元，与沙特电商市场体量相当 [32] 哈萨克斯坦市场特点 - 哈萨克斯坦是中亚最大经济体，人口2030万，人均GDP达13,117美元（2024年），年增长率14.2% [12] - 本土电商平台Kaspi拥有1350万活跃用户，日活占比65%，速卖通、Temu、淘宝等中国平台陆续进入市场 [13] - 当地消费者偏好分期消费，垂直细分品类供给不足，电子产品和智能家居是未来增长点 [17][19] - 物流基础设施完善，淘宝通过与Janapost和哈萨克斯坦邮政合作实现7-15天配送时效 [37] 乌兹别克斯坦市场特点 - 人口3800万，是中亚人口最多国家，但人均GDP仅3093美元，贫富差距显著 [24][25] - 本土平台Uzum注册用户2300万，月活1600万，占全国人口40% [29] - 母婴用品、大包装日用品需求旺盛，电子产品需具备品牌认知度 [28][29] - 现金仍是主流支付方式，物流和支付基础设施仍在建设中 [38] 中国企业出海机遇 - 中亚市场对中国商品接受度高，2024年1-10月哈萨克斯坦来自中国的包裹量同比增长67%至450万件 [5] - 建议选择中高客单价、可复购商品，注意宗教文化禁忌，提供多语言服务 [33][34] - 哈萨克斯坦可作为辐射俄罗斯市场的跳板，受益于欧亚经济联盟政策 [40] - 需避免低价劣质策略，建立品牌认知，华为、小米等品牌已成功打开市场 [28][29] 行业发展趋势 - 中亚电商增长驱动力来自年轻人口红利、消费升级需求和中国供应链优势 [39] - 从Global South向Global Youth转型，需贴合年轻群体消费偏好 [31] - 通胀高企背景下，性价比高的中国电子产品、家居用品和服饰需求旺盛 [39] - 需针对不同国家差异化布局，哈萨克斯坦竞争激烈，乌兹别克斯坦处于增长期 [38]

美元走弱对A股与H股的影响 - 美元持续走弱将重塑A股与H股溢价关系，为投资者创造差异化投资机会 [1] - 美元指数下跌10%可为新兴市场带来9%的超额收益，A股作为新兴市场一部分将受益但外资持股比例仅3.4%限制受益空间 [1][9] - AH溢价与美元指数过去15年呈现0.83的高度正相关性，美元走弱环境下H股较A股可能表现更佳 [1][13] 美元走弱的结构性原因 - 美国外债规模从2005年GDP的9%扩大到目前的88% [2] - 美元"过度持有"现象显著，G10国家未对冲美元头寸约13.4万亿美元，仅减少5%会导致6700亿美元抛售 [2] - 贸易保护主义可能影响美元地位 [3] - 从购买力平价角度看美元仍被高估 [4] 新兴市场及A股受益情况 - 美元走弱对全球股市是积极因素，新兴市场可能是最大赢家，美元指数下跌10%将为新兴市场带来相对于全球股市9%的超额表现 [5] - 人民币对美元升值时沪深300指数通常上涨，A股将受益于人民币小幅走强带来的全球资金流入 [9] - 外资在A股持股金额为2.97万亿人民币，仅占A股总市值的3.4%，在MSCI中国指数中A股权重为17% [10] 行业及公司受益分析 - 进口比例较高或美元债务敞口较大的行业和公司将从美元走弱中受益更多，包括家电、交通运输、有色金属和电子行业 [12] - H股在新兴市场中权重较大，弱美元导致新兴市场净流入更有利于H股，特别是互联网、创新药和新消费行业 [16][18] AH溢价与流动性关系 - AH溢价与美元指数联动主要反映在岸与离岸流动性条件差异，美元走强反映海外流动性收紧可能拖累H股表现 [15] - 2025年上半年南向资金净流入达6842亿人民币同比增长101%，A股共同基金发行相对疲软新发行规模为922亿人民币远低于2020-2022年平均水平 [16] 未来展望 - 2025年下半年AH溢价可能维持在中期低位，除非有大量额外流动性流入A股市场 [18] - 在美元走弱、全球流动性宽松背景下H股可能提供更好投资机会，A股中进口成本高或美元债务敞口大的行业也值得关注 [18]