市场范式转变：从“华尔街”到“主街”的资产轮动 - 当前全球市场正经历一场由“可负担性”政治驱动的范式转变，政策重心从金融服务转向实体制造、从资本利得转向民生成本 [6][9] - 特朗普政府政策转向讨好“主街”普通民众，引发资产从“华尔街精英阶层”向“主街普通民众”的大轮动 [1][3][4] - 赢家是“主街”通胀繁荣资产，自去年10月底以来，白银上涨56%、韩国KOSPI指数上涨34%、巴西股市上涨30%、材料板块上涨25%、能源板块上涨20%、美国区域性银行上涨19% [5] - 输家是“华尔街”财富泡沫资产，“七巨头”股票下跌8%、比特币下跌41%、受AI冲击的软件板块下跌30% [8] - 年初至今，黄金上涨13.4%，石油上涨9.5%，国际股票上涨8.7%，而美股下跌0.2%，比特币暴跌25% [3] 行业轮动：从小盘价值股与新兴市场崛起 - 美国大盘成长股向小盘价值股的历史性轮动已经开启，逻辑在于民粹主义崛起、制造业回流及AI军备竞赛的高成本不利于大型科技巨头 [1][3][26] - 美国政府若将30年期国债收益率上限控制在5%，将是小盘价值股相对于大盘成长股的重大转折点 [29] - 市场正转向新兴市场和小盘股，预计其将成为新时代的领跑者 [1][25] - 新兴市场股票相对于美国股票的价格水平（以美元计价）显示配置机会，全球前四大经济体中的中国和印度在全球资产配置中仍严重低配 [31][33] - 中国银行股悄然升至8年新高，可能预示着中国资产（银行、房地产、消费）将结束通缩，迎来从债券到股票的“伟大轮动” [32] AI叙事转变：从“惊叹”到“致贫” - 市场对人工智能的态度正从盲目追捧（AI-awe）转向审视其成本与破坏（AI-poor） [1][11] - AI军备竞赛代价高昂，过去5个月，AI超大规模公司的债务发行额高达1700亿美元，而2020-2024年平均每年仅300亿美元，其公司债券利差也在上升 [11] - 2025年第一季度，印度科技板块成为首个被AI颠覆的行业，且股价至今未有起色，本周AI颠覆的影响已扩散至保险经纪、财富顾问、房地产服务和物流等行业 [13] - 需要AI超大规模公司宣布削减资本支出等重大盈利或政策事件，才可能触发市场情绪和资金流向反转 [14] - 此类事件可能加剧市场对AI产业链资本开支放缓的担忧，导致硬件、半导体、软件等股票遭遇更剧烈抛售，但也可能标志行业从“无限投入的军备竞赛”转向“追求盈利和效率”的新阶段 [15] 日元与全球流动性 - 日元走势已成为影响全球资产定价的关键变量，日元与日经指数的价格相关性自2005年以来首次转为正值，这是一个极为重要的技术信号 [1][3][17] - 历史经验表明，当一个国家的货币和股市同时上涨时，往往预示着长期牛市的到来，例如日本1982-1990年、德国1985-1995年、中国2000-2008年 [19] - 但日元短期快速走强会加剧加密货币、白银、私募股权、软件、能源等资产的抛售压力 [20] - 绝不能出现日元无序飙升（例如美元兑日元跌破145），因为日元急速升值历来与全球去杠杆进程同步，将冲击全球金融市场的流动性 [3][20] - 美国政府不太可能允许30年期国债收益率突破5%，这也解释了为何长期美债仍是2026年最佳风险对冲工具 [21] 市场情绪与仓位指标 - 美银的“牛熊指标”读数为9.4，仍处于触发“卖出”信号的警戒区域（阈值>8），该指标数值越高代表市场情绪越狂热、仓位越拥挤 [22] - 投资者需重点关注2月17日发布的基金经理调查数据：现金水平或从历史低点3.2%大幅跃升至3.8%以上，债券配置从净低配35%回升，科技股从净超配17%转为中性，消费必需品从净低配30%收窄 [22]

核心观点 - 爱彼迎2025年第四季度及全年财报多项核心业务指标表现强劲并超出市场预期 驱动了财报发布当日股价的上涨[1] 业绩经营情况 - 2025年第四季度预订总额(GBV)达204亿美元 同比增长16% 创下2023年以来的最高季度增速[2] - 2025年第四季度住宿、体验和服务预订量达1.22亿次 同比增长10% 增速为全年最快[2] - 2025年第四季度营收28亿美元 同比增长12% 略高于公司指引上限 全年营收122亿美元 同比增长10%[2] - 印度、巴西和日本等新兴市场预订量增速达核心市场的两倍 其中印度市场预订量同比增长50% 首次预订用户增长超60%[2] 业务进展情况 - 自2025年5月推出“爱彼迎体验”和“爱彼迎服务”以来 近半数体验订单未关联住宿预订 显示独立获客能力逐步形成[3] - 公司预计2026年第一季度营收将达25.9亿–26.3亿美元 同比增长14%–16% 全年营收增速有望进一步提升至“至少低双位数”[3] 股票近期走势 - 财报发布后 尽管净利润因战略投入增加同比下滑26% 但投资者更关注GBV增速、新兴市场渗透及新业务规模化潜力[4] - 财报发布当日 旅游服务板块整体下跌1.17% 而爱彼迎股价逆势上涨4.15% 凸显其业绩表现优于同业[4]

全球美妆行业格局与欧莱雅集团市场地位 - 根据2025年财报数据，欧莱雅集团稳居国际美妆公司榜首，行业头部席位趋于稳定，仅雅诗兰黛与宝洁的排名发生变动 [1] 欧莱雅集团2025年整体业绩表现 - 2025年全年销售额为440.5亿欧元，按可比结构和汇率计算同比增长4%，合并增长1.3% [4] - 营业利润为88.92亿欧元，同比增长2.4%，营业利润率从20.0%提升至20.2% [4][5] - 集团整体增速放缓，2025年1.3%的合并增速为近五年最低 [5] - 若按同比计算，集团全球五大市场自2022年以来首次实现全面增长 [5] 分区域市场业绩分析 - **欧洲市场**：作为集团第一大市场，2025年销售额148.65亿欧元，合并增长4.6%，连续五年保持正增长，增长得益于线上业务成功 [12][13][18] - **北美市场**：作为集团第二大市场，2025年销售额117.18亿欧元，合并下滑0.7%，但下半年增长率加速至近5%，市场环境改善 [13][20][21] - **北亚市场**：2025年销售额100.75亿欧元，为集团第三大市场，按合并计算下滑2.2%，但按同比计算增长0.5% [4][13] - **SAPMENA-SSA市场**：2025年销售额41.14亿欧元，同比大幅增长10.9%，合并增长6.5%，是集团增速最快的市场 [13][23] - **拉丁美洲市场**：2025年销售额32.80亿欧元，合并下滑0.7%，为集团份额最小的市场 [13][20] 关键区域市场深度解读 - **北亚及中国市场**：业绩改善主要得益于中国大陆市场推动，该市场增长从低个位数加速至中个位数，线上和线下表现均优于整体市场 [5][14] - 北亚地区下半年增速改善至4%，主要由中国大陆市场恢复中个位数增长所推动，皮肤科学美容部门实现两位数增长 [14] - 雅诗兰黛集团将中国市场单独列示后已连续两个季度呈双位数增长，而欧莱雅集团在华也已开始重回增长 [17] - **欧洲市场**：增长势头良好，在西班牙-葡萄牙、德语区、意大利及大多数中等国家表现不错，英国-爱尔兰集群下半年显著加速 [18][19] - **北美市场**：大众化妆品和皮肤科学美容部门增长势头逐季改善，专业美发与高档化妆品业务表现超过市场水平，线上业务是关键增长动力 [21] - **SAPMENA-SSA市场**：大众化妆品部门是最大增长贡献者，护发、彩妆和香水品类均实现两位数增长，线上渠道是主要增长动力 [23] - **拉丁美洲市场**：实体店与线上业务均实现增长，所有部门呈增长，护发品类为最大贡献者，墨西哥和巴西表现突出 [22] 分业务部门业绩表现 - **专业美发部门**：以5.7%的同比增速领跑四大部门，销售额首次突破50亿欧元，达51.63亿欧元，在所有地区均实现增长 [5][13][35] - **大众化妆品部门**：作为集团第一大业务部门，2025年销售额160.90亿欧元，合并增长0.7%，旗下四大全球品牌均实现增长 [13][31][33] - **高档化妆品部门**：销售额155.95亿欧元，与上年大致持平，增速在四大部门中连续三年垫底，但营业利润34.88亿欧元为各部门最高 [13][27][28] - **皮肤科学美容部门**：销售额72.04亿欧元，同比增长2.5%，第四季度呈两位数增长，理肤泉是最大增长贡献品牌 [13][34] 各部门业务亮点与战略 - **高档化妆品部门**：成为北亚地区的头号参与者，在所有地区占据市场领先地位，香水品类实现两位数增长 [28][30] - **大众化妆品部门**：护发业务实现两位数增长，是最大单一增长贡献来源，巴黎欧莱雅确认其为中国市场第一美妆品牌地位 [14][32] - **皮肤科学美容部门**：修丽可销售额突破10亿欧元，适乐肤业绩逐步回暖 [34] - **专业美发部门**：卡诗凭借高端护发产品再次实现两位数增长，在新兴市场持续扩张成为重要增长极 [35] 渠道与增长动力 - 线上渠道业务增长率超过30%，是集团在多个市场的主要增长动力 [5][18][21][23] 行业趋势与集团挑战 - 在欧美及中国市场进入低速增长通道的背景下，以印度、东南亚、中东为代表的新兴市场正成为国际美妆巨头押注的新战场 [36] - 中国市场对国际美妆集团仍具有特殊战略意义，欧莱雅集团CEO称中国在其全球战略布局中至关重要 [44] - 行业面临全球消费复苏放缓、本土品牌崛起、品类创新同质化以及消费者日趋理性、国际品牌溢价能力削弱等挑战 [44][45] - 作为全球最大美妆集团，欧莱雅在增速换挡期面临的转型攻坚战比财报数据展现的更为艰难 [46]

公司在新兴市场的订单增长情况 - 投资者询问公司在商业航天、新能源汽车、消费电子等新兴市场的订单增长情况 [1] - 公司董秘对投资者的关注表示感谢，但未在回答中提供具体的订单增长数据或详细情况 [1]

IMF总裁对美元地位及走势的评论 - IMF总裁格奥尔基耶娃表示美元的全球主导角色短期内不会发生变化 并指出原因包括美国资本市场的深度与流动性 经济规模以及企业家精神 [2] - 格奥尔基耶娃认为美元走软对许多新兴市场而言可能是好事 因为这减轻了它们的外币债务利息负担 使以美元借款的国家支付的成本更低 [3] - 格奥尔基耶娃的观点与她过去一年的表态相呼应 并强调不应被汇率的短期波动冲昏头脑 [2] 美元指数的近期表现与市场背景 - 追踪美元兑一篮子10种主要货币的彭博美元指数去年下跌8.1% 为2017年以来最大跌幅 [2] - 今年该指数又下跌1.3% 原因是特朗普政府的关税政策以及美国政府财政状况恶化引发全球投资者担忧 [2] - 周二 美元指数维持在一周低位徘徊 市场正等待一系列预计将影响未来利率走向的经济数据发布 [3] 美国官方对美元的表态 - 美国财政部长斯科特・贝森特上周表示 美国一贯奉行强势美元政策 当局并未进行干预以压低美元 [2] - 美国总统特朗普在被问及是否担心美元贬值时回答 不 我觉得这很棒 [3] 新兴市场债券的利好表现 - 摩根大通指数显示 投资者持有新兴市场主权美元债券而非美国国债所要求的额外溢价已降至约250个基点 为2013年1月以来最低水平 [3] - 该利差较五年前新冠疫情最严重时期的利差收窄近500个基点 [3] 美国劳动力市场相关预期 - 白宫经济顾问凯文・哈塞特周一表示 受劳动力增长放缓和生产率提高影响 未来几个月美国新增就业岗位可能会减少 [5] - 投资者正试图判断劳动力市场的疲软态势是否已趋缓 [5]

2025年湖北省外贸及跨境电商发展核心数据与趋势 - 2025年湖北省全年进出口总值达8340.1亿元人民币，同比增长18.2% [1] - 高技术产品出口1148.4亿元人民币，增长25.9%，占全省出口总值比例提升至19.7% [1] - 对共建“一带一路”国家进出口增长21%，对拉美、非洲等新兴市场分别增长24.9%、23.1% [1] - 湖北省对“一带一路”国家进出口对全省进出口增长贡献度达61.9% [5] 跨境电商平台生态与基础设施 - 亚马逊全球开店于2024年在武汉和郑州开设办公室，并于2025年8月推出“华中四省产业带加速器项目” [1] - 平台通过简化入驻模式、提供FBA服务及当日达服务等方式，降低卖家进入新兴市场的门槛 [9] - 跨境电商生态圈进一步完善，各方服务能力提高、基础设施和政策环境不断优化 [1] - 武汉、襄阳、宜昌、黄石、鄂州等地相继获批国家级跨境电商综合试验区 [10] 产业带优势与技术转化 - 湖北省拥有实力雄厚的产业技术基础，例如武汉的光电子信息产业支撑了全国半壁江山，形成了难以复制的竞争壁垒 [10] - 一些原本服务于B端企业的技术，正在快速转化为面向C端消费者的产品 [10] - 前期高科技企业的布局为湖北积累了丰富的人才和技术储备，本地开始出现从技术人才转化为创业者的现象 [10] - 湖北独特的“高精尖与传统并行”的产业格局，在AI技术赋能下将释放更大增长潜能 [13] 企业出海特征与典型案例 - 出海企业呈现多元化画像，主要分为两类：拥有技术背景的集团企业利用旗下品牌单独发展跨境电商业务，以及在国内已有一定知名度的品牌拓展海外业务 [12] - 典型案例1：华工激光旗下电商品牌华工光合，于2025年5月上线亚马逊美国站，专注激光智造全场景解决方案，重点关注B端采购 [12] - 典型案例2：武汉本土品牌攀升电子，于2018年上线亚马逊，通过差异化产品战略实现转型，2025年第一季度月均复合增长率超90% [12] - 典型案例3：武汉本土企业精臣，自2020年上线亚马逊以来，已将业务拓展至全球19个站点，产品覆盖180多个国家和地区 [6] 新兴市场拓展与战略 - 湖北卖家在新兴市场布局上显著加速，更加重视和投入拉美、澳洲、中东等市场 [5] - 截至目前，三分之一的华中四省卖家已上线亚马逊新兴市场站点 [6] - 以拉美地区为例，线上购物正以远超实体店的增速实现“爆发式增长”，许多品类存在供给不足的缺口 [7] - 中国供应链优势与新兴市场需求高度契合，能够快速填补市场空白，例如HAYLOU品牌根据拉美消费者偏好调整产品设计 [8] 未来发展趋势与卖家建议 - 湖北跨境电商将继续保持强劲增长势头，B2B与B2C双轮驱动的模式将更加显著 [13] - 全球多站点布局战略将持续深化，并且将从价格竞争走向价值竞争，要求精准挖掘客户“未被满足的需求” [13] - 对卖家的战略性建议聚焦于四个核心维度：深化本地化战略、积极拥抱AI等新技术、坚持长期主义构建品牌力、强化合规管理 [14] - 接近三分之二受访中国卖家已经使用了亚马逊提供的大数据和生成式AI工具和服务，AI技术的应用正在加速分化卖家之间的竞争力 [15]

报告投资评级 - **首次覆盖，给予“买入”评级** [4][6] 报告核心观点 - 公司是非洲一次性卫生用品行业的领导品牌，通过多品牌、本地化供应链和深度分销网络构建了强大的竞争壁垒，并计划向拉美、中亚等其他新兴市场拓展，背靠森大集团具备协同优势，成长潜力可观 [1][3][4] 公司概况与市场地位 1. **非洲卫生用品领军企业**：公司始于2009年，主要从事婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品，凭借近16年经营已成为非洲头部卫生用品品牌 [1][16] 2. **业绩快速增长**：2024年公司收入达4.5亿美元，近三年复合年增长率达19%；净利润达0.95亿美元，近三年复合年增长率高达130% [1] 3. **核心业务构成**：婴儿纸尿裤是核心产品，2024年收入3.42亿美元，占比约75%；卫生巾收入0.77亿美元，占比约17% [22] 4. **市场覆盖广泛**：销售网络覆盖西非、东非及中非超过30个非洲国家，并已拓展至拉丁美洲和中亚地区 [3][22] 行业与市场潜力 1. **非洲市场增长潜力巨大**：非洲预期GDP增速约4%，高于欧美；生育率维持在4%左右，约14%人口为四岁以下，超过60%人口为30岁以下 [2] 2. **产品渗透率低，空间广阔**：非洲市场纸尿裤渗透率约20%，卫生巾渗透率约30%，远低于欧美及中国80%以上的水平 [2][46] 3. **市场规模持续扩张**：2024年非洲婴儿纸尿裤/拉拉裤及卫生巾市场空间为38亿美元，未来五年预期增速约8% [2] 4. **具体品类增速**：非洲婴儿纸尿裤行业规模从2020年的20.37亿美元增长至2024年的25.89亿美元，复合年增长率为6.2%，预计到2029年复合年增长率将达7% [49] 公司核心竞争力 1. **多品牌矩阵实现全市场覆盖**： - 主品牌**Softcare**定位中高端，2024年收入达3.6亿美元，占比近80%，已成为非洲按销量统计市占率第一的品牌 [3][22] - **Maya**定位中端，**Cuettie**定位大众市场，**Veesper**专为拉美市场设计，实现品类和定位全覆盖 [3][16] - 通过推出加厚、大环腰、超小包装等差异化SKU满足本地需求，婴儿纸尿裤SKU从2022年的143个增至2024年的263个 [68] 2. **深度分销网络构建渠道壁垒**： - 在12个国家设立了18个销售分支机构，销售网络涵盖超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商 [22][72] - 销售网络可覆盖核心经营国家的各级行政区，可触达80%以上的本地人口 [3][73] - 2024年批发商、经销商、商超及其他渠道收入占比分别为64%、32%、4% [72] 3. **本土化制造具备先发和产能优势**： - 是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，在非洲8个国家拥有8个生产工厂及51条生产线 [3][22] - 截至2025年4月，总设计产能为婴儿纸尿裤63亿片/年、卫生巾28亿片/年、婴儿拉拉裤3.5亿片/年、湿巾93亿片/年 [81] - 采用“本地产、本地销”模式，缩短销售链路，并严格把控品质与成本 [85] 财务与运营表现 1. **历史财务数据**： - 2024年营业收入4.54亿美元，同比增长10.46%；归属母公司净利润0.95亿美元，同比增长47.05% [5] - 2022-2024年毛利率分别为23.0%、34.9%、35.2% [88] 2. **运营效率较高**：2024年存货周转天数为141天，应收账款周转天数为4天 [94] 3. **流动性健康**：2024年流动比率为1.6，营业利润/流动负债为1.05 [94] 盈利预测与估值 1. **收入预测**：预计公司2025-2027年收入分别达5.29亿、6.10亿、7.03亿美元，同比增长17%、15%、15% [4][102] 2. **净利润预测**：预计2025-2027年净利润分别达1.15亿、1.33亿、1.56亿美元，同比增长21%、16%、17% [4][105] 3. **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率分别为22倍、19倍、16倍 [4][5] 4. **估值参考**：报告选取百亚股份、豪悦护理作为可比公司，其2026/2027年平均市盈率为20/16倍，考虑到公司在非洲的竞争力与成长性，给予一定估值溢价 [106]

市场表现与趋势反转 - MSCI新兴市场指数在2025年取得34%的惊人涨幅，碾压发达市场的21%涨幅，并在2026年开年一个月内再涨9% [1] - 新兴市场货币，如墨西哥比索和马来西亚林吉特，兑美元汇率出现大幅反弹 [3] 核心驱动因素：美元与资本流动 - 美元相较于2025年高点下跌了11%，这导致全球资本流向发生逆转，资金从美国流出 [4] - 全球主动型基金经理对新兴市场股票的配置比例接近二十年来的低点，这本身构成了巨大的买入势能 [4] - 新兴市场的繁荣部分建立在“做空美国”的交易逻辑之上 [4] 内生动力与结构性改善 - 在2022年全球通胀危机中，拉丁美洲和亚洲的中等收入国家展现出政策定力，其央行果断加息并成功遏制了物价失控 [5] - 许多新兴市场国家建立了更强大的金融机构，积累了丰厚的外汇储备，并赋予了央行更大的独立性 [5] - 国际货币基金组织预测，2026年新兴市场的产出增长将比发达经济体高出2.4个百分点 [7] 估值吸引力与投资逻辑 - 尽管近期上涨，但新兴市场股票相比标普500指数存在高达40%的估值折扣 [7] - AI产业链的半壁江山，如韩国的存储芯片和中国台湾的先进制程，位于新兴市场范畴内 [7] - 投资新兴市场股票是以“折扣价”押注AI科技趋势，同时能通过多元化配置规避单一市场风险 [7] 宏观环境与未来展望 - 全球宏观环境处于对新兴市场友好的“金发姑娘”时刻，即温和增长加宽松货币的组合 [8] - 美联储可能进一步降息，为全球流动性打开阀门，而美国经济放缓但未陷入衰退，外部需求依然存在 [8] 潜在风险与不确定性 - 新兴市场的牛市依赖于美国投资者“厌恶本国资产”的情绪能否持续 [10] - 美国的政策，特别是潜在的激进贸易保护主义政策，可能冲击全球供应链并打破新兴市场的脆弱平衡 [10]

报告投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价为38港元 [1][3][6] - 核心观点：乐舒适是非洲卫品领先者，凭借在新兴市场的先发优势、本地化生产、广泛销售网络及多品牌策略，有望持续享受人口增长和消费升级红利 [1][2][3] 公司概况与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾 [1][2][17] - 旗下拥有多个品牌，包括核心中高端品牌Softcare，以及Veesper、Maya、Cuettie、Clincleer，实行多品牌策略以满足不同消费者需求 [2][17][34] - 按2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%和15.6% [19] - 按2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%和11.9% [19] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品制造商，在非洲设有8家工厂，拥有51条生产线 [2][20] - 截至2025年4月30日，公司销售网络覆盖30多个国家，在12个国家设立了18个销售分支机构，拥有超过2,800家批发商、经销商、商超和其他零售商 [2][17][42] 行业前景与增长驱动 - 新兴市场（非洲、拉美、中亚）卫生用品市场增长迅速，其中非洲市场规模从2020年的29亿美元增长至2024年的38亿美元，复合年增长率为6.8%，预计2029年将达56亿美元，复合年增长率为7.9% [49] - 非洲婴儿纸尿裤市场规模从2020年的20.37亿美元增长至2024年的25.90亿美元，复合年增长率约为6.2%，预计2029年将达36.32亿美元，复合年增长率约为7.0% [53] - 非洲卫生巾市场规模从2020年的6.11亿美元增长至2024年的8.54亿美元，复合年增长率约为8.7%，预计2029年将达14.13亿美元，复合年增长率约为10.7% [59] - 增长驱动因素包括：新兴市场人口结构性增长红利（非洲新生儿复合年增长率为1.8%）、消费持续升级、卫生用品渗透率提升、电商发展及成熟营销模式的应用 [3][12][46][70] 竞争优势与投资亮点 - **先发优势与渠道壁垒**：公司是最早进入非洲市场的卫生用品品牌之一，通过多年深耕建立了成熟且广泛的销售网络，可触及经营国家80%以上的本地人口，新进入者难以在短期内实现同等覆盖 [13][42][48] - **本地化生产与成本优势**：在非洲拥有8家本地工厂，大幅缩短销售链路，使产品更快触达消费者，同时采用全球集中采购并与大型船运公司签订协议，以保障供应链稳定并控制成本 [2][15][20] - **丰富的产品与营销策略**：产品SKU超过340个，涵盖四大品类，多品牌差异化定位满足不同层级市场需求，并将中国已验证的高效营销模式（如明星代言、社交媒体推广）应用于新兴市场，形成“降维打击” [14][34] - **管理团队经验丰富**：创始人沈延昌先生在新兴市场拥有超过28年业务营运经验，管理团队中有14位在非洲有超过10年工作经验，有望将现有市场的成功经验复制到其他新兴市场 [16][26] 财务表现与预测 - **历史财务**：2024年公司收入为4.54亿美元，同比增长10.5%，净利润为0.95亿美元，同比增长47.0% [1][4] - **近期表现**：2025年1-4月公司收入为1.61亿美元，同比增长15.5%，净利润为0.31亿美元，同比增长8.4% [1][71] - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年公司收入分别为5.41/6.27/7.11亿美元，同比增长19.1%/15.9%/13.4% [3][4][81] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年公司净利润分别为1.06/1.29/1.47亿美元，同比增长11.5%/21.4%/14.3%，对应每股收益为0.18/0.21/0.24美元 [1][3][81] - **利润率**：预计2025-2027年毛利率稳定在34.0%-34.4%之间，净利率维持在19.6%-20.7%之间 [4][82] - **财务健康**：公司经营性现金流充沛，2024年为1.10亿美元，资产负债率从2022年的90.7%显著改善至2025年4月的46.1% [79][80] 估值分析 - 采用PE估值法，选取恒安国际、百亚股份、豪悦护理、宝洁、金佰利作为可比公司，其2026年预测市盈率平均约为17倍 [84][86] - 考虑到公司主要市场为高增长的新兴市场，且已占据领先地位，给予其2026年23倍市盈率，对应目标价38港元 [3][85]

新兴市场资产反弹 - 新兴市场股票与货币在周二反弹，结束了连续三日的下跌态势，主要驱动因素是美元走弱及贵金属市场波动性消退 [1] - 追踪新兴市场股市的MSCI指数一度飙升2.7%，创下自去年4月以来的最大单日涨幅 [1] - MSCI新兴市场货币指数亦上扬，市场正从美国总统提名凯文·沃什担任下一任美联储主席所引发的震荡中恢复 [4] 行业与公司表现 - 亚洲科技股领涨股市，此前美国大数据分析公司Palantir发布了强劲的盈利预期 [1] - 三星电子股价暴涨11%，创2008年以来最大单日涨幅，SK海力士股价上涨超过9%，二者成为本轮股市反弹的最大推动力 [1] - 土耳其1月CPI同比上涨4.8%，超出市场预期，年通胀率从去年12月的30.9%微降至30.7%，数据发布后土耳其银行股与政府债券下跌 [4] 货币市场动态 - 印度卢比创下三年多来的最大涨幅，此前美国宣布将大幅削减对印度商品的关税 [4] - 韩国韩元走强，因韩国监管部门表示“正密切监控市场” [4] - 南非兰特同样走高，主要受益于金价反弹 [4] 政策与市场观点 - 市场认为被提名为美联储下任主席的凯文·沃什作为“鹰派候选人”，可能优先控制通胀而非降息，其提名曾推升美元 [4] - Gamma资产管理公司的全球宏观投资组合经理拉杰夫·德梅洛认为沃什的提名是积极信号，因其近期主张聚焦降低政策利率与缩减美联储资产负债表 [4] - 德梅洛表示，政策利率持续走低将持续支撑新兴市场股票与货币 [4] - 土耳其通胀数据发布后，市场预期该国央行将谨慎推进降息 [4]