报告行业投资评级 - 马来棕榈油近月压力大，偏空对待；菜油或有补跌 [2] 报告的核心观点 - 马来棕榈油产量增加、出口减少，国内棕榈油累库；美国大豆出口预测下调，国内豆油库存微降；11月菜油进口量预计增加 [1][2] 现货价格 - 2025年11月26日，24度棕榈油天津8480元、张家港8360元、黄浦8290元，较11月25日分别降80元 [1] - 2025年11月26日，一级豆油天津8320元、张家港8460元、黄浦8470元，较11月25日分别降50元 [1] - 2025年11月26日，四级菜油张家港10110元、武汉10160元、成都10360元，较11月25日分别降80元、80元、110元 [1] 期货数据 - 2025年11月26日，豆棕主力合约价差-290，较11月25日降74；菜豆主力合约价差1669，较11月25日降5 [1] - 2025年11月26日，棕榈油仓单0，与11月25日持平；豆油仓单24625，较11月25日降2596；菜油仓单3968，较11月25日降3 [1] 产量与出口 - 据SPPOMA，11月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期产量增加10.32% [1] - 据ITS，11月1 - 20日、1 - 15日、1 - 10日马来棕榈油出口较上月同期分别降20.5%、15.5%、12.8% [1] - 据AmSpec，11月1 - 20日、1 - 15日、1 - 10日马来棕榈油出口较上月同期分别降14%、10%、10% [1] 库存情况 - 截至11月14日，全国棕榈油商业库存为65.32万吨，周环比上升9.36%，处近年高位 [1] - 截至11月14日，全国豆油商业库存为114.85万吨，周环比降0.75% [2] - 11月菜油进口量预计22.6万吨，环比增26.3%，因俄罗斯新季菜籽油集中到港 [2] 美国大豆情况 - 2025/26年度美国大豆产量预测为42.66亿蒲式耳，单产为53.1蒲式耳/英亩，期末库存为3.04亿蒲式耳 [1] - 2025/26年度美国大豆出口预测为16.35亿蒲式耳，较9月预测下调5000万蒲式耳，受南美大豆出口竞争力增强及国际采购节奏放缓影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受生柴政策以及高频数据利空等因素影响，油脂震荡偏弱运行，短期油脂缺乏利多驱动，但下方空间有限，或出现技术性反弹，但反弹高度也有限 [4] - 马棕逐渐进入减产季将去库，但整体仍处偏高水平且去库慢，印尼库存持续偏低，产地报价稳中有增，棕榈油短期缺乏持续利多，反弹高度有限 [4][31] - 豆油无突出核心矛盾点，价格跟随油脂整体走势，上涨乏力但更抗跌，国内供应充足，预计维持震荡运行 [4][31] - 国内菜籽供应不足、进口量有限，菜油预计继续去库，对价格有一定支撑 [4][31] 各目录总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA预计11月1 - 20日马棕产量环比增10%，ITS预计同期出口环比减20% [4] - 美国能源部计划撤销部分办公室并新增办公室，还将审查并可能撤回约130亿美元未拨付资金 [4][17] - 本周油脂受生柴政策和高频数据利空影响震荡偏弱，棕榈油缺乏持续利多，豆油跟随油脂走势，菜油因供应问题预计去库支撑价格 [4] 国际市场 - 马棕11月有增产预期，12月出口税率不变，11月出口欠佳或使库存不减反增 [5][8] - 12月印棕出口税下调一档，CPO现货价有所回升，果串价格和CPO招标价处历史同期偏高 [13] - 美国RVO最终方案未落地，能源部调整办公室并可能撤回资金，美阿豆油价差持续走缩 [17] 国内市场 - 棕榈油库存累库，基差偏稳，进口利润倒挂收窄，短期缺乏利多，可逢低短多或高抛低吸 [20] - 豆油小幅去库，基差偏稳，现货成交一般提货好，预计库存易降难升，维持震荡，可回调企稳后轻仓试多 [26] - 菜油库存去库，基差维持高位，进口利润倒挂扩大，预计去库趋势延续，可回调时逢低做多OI03或05合约 [29] 策略推荐 - 单边策略：可考虑逢低短多高抛低吸区间操作 [33] - 套利策略：观望 [33] - 期权策略：观望 [33] 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来西亚棕榈油、印尼棕油、国际豆油市场、印度油脂供需的月度产量、出口、库存等数据 [37][44][45][47] 国内市场 - 展示国内菜油、豆油、棕榈油的进口利润、供需、现货基差、商业库存等数据 [57][60][62][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 马来高频产量数据显示11月上半月增产,带来利空预期差,棕榈油预计偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 24度棕榈油11月17日天津、张家港、黄浦价格分别为8760、8640、8570元,较11月14日各降20元 [1] - 一级豆油11月17日天津、张家港、黄浦价格分别为8450、8590、8640元,较11月14日无变动 [1] - 四级菜油11月17日张家港、武汉、成都价格分别为10240、10290、10520元,较11月14日各降50元 [1] 基差数据 - 棕榈油主力现货基差(华南)张家港为4000,黄浦为3000 [1] - 豆油主力现货基差(华北)为2000 [1] 期货数据 - 11月17日豆棕主力合约价差为 -398,较11月14日降10;菜豆主力合约价差为1598,较11月14日降69 [1] - 11月17日棕榈油仓单730,无变动;豆油仓单24777,较11月14日降216;菜油仓单5323,无变动 [1] 棕榈油相关数据 - 产量方面,11月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增0.82%,出油率增0.43%,产量增4.09%,前10日产量较上月同期减4% [2] - 出口方面,据ITS,11月1 - 15日马来棕榈油出口较上月同期降15.5%,前10日降12.8%;据AmSpec,11月1 - 15日出口较上月同期降10%,前10日降10% [2] - 库存方面,截至11月14日全国棕榈油商业库存65.32万吨,周环比升9.36%,处于近年高位 [2] 大豆相关数据 2025/26年度美国大豆产量预测为42.66亿蒲式耳,单产为53.1蒲式耳/英亩,期末库存为3.04亿蒲式耳,出口预测为16.35亿蒲式耳,较9月预测下调5000万蒲式耳 [2] 豆油相关数据 截至11月14日全国豆油商业库存为114.85万吨,周环比降0.75% [2] 菜油相关数据 11月菜油进口量预计22.6万吨,环比增26.3%,俄罗斯新季菜籽油集中到港 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不能持续去库时间点或更快到来，若维持高产则棕榈油继续弱势，策略上建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，出现产量下降信号则转向多头思路 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 10月三大油脂大幅下跌，外资席位油脂净多仓位转负，棕榈油产地供应大且马棕出口数据未放量，印尼2025年棕榈油预计增产10%，市场预期产地累库持续 [11] - 10月中国与加拿大元首会见，加方事后表示不会立即降低关税，印尼8月棕榈油产量大，国际供应充足，四季度若维持高产，马来及印尼棕榈油将持续累库，按正常情况来年一季度进入快速去库节奏 [11] - 10月油脂现货基差稳定，国内油脂总库存较高，供应充足，大豆压榨量因到港量下滑而下降，豆油产量降低，菜油库存因预期进口维持偏高水平，棕榈油库存因进口量低维持稳定，国内油脂总库存可能呈高位小幅下行趋势 [11] 期现市场 - 展示马棕FOB与马棕2601、马棕01基差季节性、棕榈油01合约基差及季节性、豆油01合约基差及季节性、菜籽油01合约基差及季节性等数据图表 [18][20][22] 供给端 - 展示马棕月度产量及出口、印尼棕榈油+棕榈仁油月度产量及出口、大豆周度到港及港口库存、菜籽月度进口及菜油月度进口等数据图表 [28][29][30] - 展示印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响等数据图表 [34][35] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润及商业库存、广东进口大豆现货榨利及豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利及华东菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油+棕榈仁油库存等数据图表 [41][44][46] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、CNF进口价:菜油、中国:油菜籽(进口):进口成本价等数据图表 [51][52][55] 需求端 - 展示棕榈油和豆油作物年度累积成交、POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）等数据图表 [58][60]

生物柴油政策带来的需求提振 - 多国政策推动生物柴油掺混，成为豆油和棕榈油增量需求的主要来源 [2] - 美国EPA将2026年生物质柴油掺混目标提高至56.1亿加仑，所需原料总量2080万吨，按豆油投料占比40%计算，豆油用量达832万吨，较2024年增加232万吨，增幅38.5% [2] - 巴西批准将柴油中的生物柴油掺混率从14%提高至15%（B15）[3] - 印尼计划2026年启动B50计划，预计将额外产生530万吨毛棕榈油需求 [3] - 政策落地为豆油和棕榈油中期增量需求提供稳定支持，全球油脂供求中期面临收紧压力 [3] 价格表现与市场反应 - 美国EPA新提案提振CBOT美豆油期价当日强势涨停，第二日继续跳空高开、大涨近9% [2] - 美豆油期价在其后三个月基本维持在50美分/磅的年内高位区间，并一度触及57美分/磅上方的两年新高 [2] 原油价格低迷带来的挑战 - 国际原油价格重心从去年每桶70至80美元下滑至今年迄今的60美元上下，与2022年95美元左右的均价相比下跌三成 [4] - 低迷油价压低了生物柴油掺混的性价比，给未来生物柴油需求前景蒙上阴影 [4] - 生物柴油政策推广面临现实挑战，政策能否转变为实际油脂消费增量存在不确定性 [4] 短期市场不确定性 - 美国联邦政府新一轮停摆导致多份油脂市场相关报告延迟发布，增加市场短时不确定性 [4] - 基金选择离场观望，给油脂市场带来抛压 [4] 油籽原料供应宽松 - 美国农业部在9月供需报告中将2025/26年度美国大豆收获面积预估上调20万英亩，年度产量预估较8月调增0.09亿蒲式耳 [5] - 2025/26年度美豆出口预估被下修0.2亿蒲式耳，年末库存预计将达到3亿蒲式耳 [5] - 受贸易局势影响，中国本年度以来未下单一单美豆采购，导致CBOT仓库可交割大豆库存激增 [5] - 巴西2025/26年度大豆总产量预计达1.7767亿吨纪录高位，同比增3.6% [6] - 全球大豆丰产压力不减，美豆出口承压，美豆期价退守1000美分/蒲式耳关口 [6] 行业综合影响 - 植物油脂连接农产品和工业品两大板块，面临宏观经济变化带来的冲击 [6] - 尽管生物柴油政策长期内将支撑相关植物油需求并支撑价格趋涨，但原油等相关因素的表现会带来短期冲击 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油方面，9月后产量趋势需关注，9月难言是最后的回调窗口，美豆油政策落地推迟可能使油脂今年难有大行情，震荡或持续至年底，后续价格空间打开需关注国内宏观和产量问题 [3][5][7] - 豆油方面，国内豆油驱动受南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果影响，消息不确定性强，难以独立驱动，跟随油脂板块震荡，豆棕价差在棕榈油非回调期间区间震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：阿根廷宣布油粕零关税出口致油脂油料板块周二全线重挫，9000一线有逢低买盘，棕榈油01合约周跌1.11% [2] - 豆油：阿根廷宣布油粕零关税出口后油脂油料板块重挫后反弹，美豆主力合约周跌1.17%，豆油01合约周跌2.09% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 需求方面，欧美柴油裂解高位维持、汽油裂解走弱，欧洲UCO制HVO利润走强，欧洲需求支撑暂未结束；但印度采购放缓、其他地区增长乏力，且印度毛豆油及毛葵油进口利润好于CPO，欧洲EUDR推迟可能性增大，需求端难有进一步刺激 [3] - 供应方面，9月降雨增加或使马来产量持平或转降，8月可能是今年产量高点，全年产量预计1940万吨；9月马来出口或仅140万吨左右，消费40万吨，库存有在230万吨徘徊压力，产地销售意愿强烈；印尼三季度库存200 - 300万吨较合理，今年增产至少550万吨，虽市场此前已有所交易，但需关注9月后产量趋势 [3] - 库存方面，马来7 - 9月库存增幅极缓，8月起印尼库存见底，印马合计将累库至10月后缓慢去库，不排除印尼年底持续暴露隐形库存 [3][7] 豆油 - 美豆油政策乐观情绪已充分反应，现实仅在50美分/磅有生柴性价比支撑，政策落地可能推迟，RVO公布前以50 - 56美分区间震荡为主，累库趋势下可能四季度寻求出口，价格跟随原油、柴油裂解价差及南美豆油价格波动；若生柴利润改善、政策落地，有助于库存去化和表达预期估值 [6] - 国内豆油受南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果影响，国际大豆供给渐宽，难以独立驱动，跟随油脂板块震荡，豆棕价差区间震荡偏弱 [7] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9,322元/吨|9,400元/吨|8,946元/吨|9,236元/吨|-1.11%|3,453,811手|415,816手|363,269手|-48,545手| |豆油主连|8,320元/吨|8,396元/吨|8,018元/吨|8,162元/吨|-2.09%|3,037,995手|465,901手|535,857手|-35,569手| |菜油主连|10,079元/吨|10,196元/吨|9,841元/吨|10,162元/吨|1.15%|3,529,223手|255,353手|354,265手|1,836手| |马棕主连|4,435林吉特/吨|4,479林吉特/吨|4,269林吉特/吨|4,396林吉特/吨|-0.63%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连|50.62美分/磅|50.77美分/磅|48.89美分/磅|50.15美分/磅|-0.87%| - | - | - | - | |价差品种|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆01价差|2,000元/吨|1,740元/吨|14.94%| |豆棕01价差|-1,074元/吨|-988元/吨|-8.70%| |棕榈油15价差|184元/吨|202元/吨|-8.91%| |豆油15价差|236元/吨|276元/吨|-14.49%| |菜油15价差|520元/吨|500元/吨|4.00%| |仓单品种|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|410手|1,500手|-1,090手| |豆油|25,534手|25,644手|-110手| |菜油|8,057手|8,202手|-145手| [9] 油脂基本面核心数据 - 马来9月产量预估环比持平或微减，库存预计微增 [11] - 印尼二季度后库存有望恢复至去年水平，印马价差本周略微下滑 [13] - 北苏果串价格本周回落，印尼精炼利润大幅回落后震荡 [13] - ITS显示马来西亚9月1 - 25日棕榈油出口量为1,288,462吨，较上月同期增加12.9%，POGO价差高位震荡回落 [14][15] - 印度棕榈油进口利润明显低于豆葵油，豆棕CNF价差走弱，棕油需求难驱动 [17] - 棕榈油（华南）对01基差 - 100，豆油（江苏）基差企稳 [17] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂盘面有所分化，豆棕油震荡回落，菜油震荡小幅上涨 [5] - 8月马棕增产累库，预计9月产量下滑，产地现货价持稳；豆油受美国生柴政策扰动，短期盘面缺驱动但下方支撑强；菜油继续边际去库，政策端不确定性仍存 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - MPOB 8月棕榈油供需数据显示马棕8月期末库存累库至220万吨，产量增2%至186万吨，出口降至132万吨，表观消费增至49万吨 [4] - SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比减少3%，ITS预计9月前10日马棕出口环比减少1% [5] 国际市场 - 马棕：8月增产累库，期末库存环比增4%；9月前10日产量环比减3%，预计9月减产约4%；出口9月前10日环比减1%；产地现货价坚挺 [11] - 美国：本周SRE传闻多，美豆油偏弱运行；今年生柴生产和掺混利润差，生柴产量不及去年，豆油在生物燃料中使用量低于去年，D4 rins价格近期减弱 [14] 国内市场 - 棕榈油：截至9月5日库存61.93万吨，环比增1.51%；进口利润倒挂缩小后扩大；本周现货成交增加，豆棕现货价差收窄；短期震荡运行，可回调逢低做多 [19] - 豆油：截至9月5日库存125.13万吨，环比增1.01%；华东基差持稳；8月大豆进口高，9月或下滑；后期或小幅去库；短期震荡，可逢低试多 [24] - 菜油：截至9月5日沿海库存63.5万吨，环比降4.37%；欧菜油进口利润倒挂收窄；本周压榨量减少；现货购销清淡，基差稳中有增，月差上涨；继续关注买船及政策变化 [27] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂盘面磨底，可回调后分批逢低做多 [31] - 套利策略：观望 [31] - 期权策略：观望 [31] 第二部分 周度数据追踪 国际市场数据 - 包含马来、印尼棕油月度产量、出口、库存，国际豆油市场相关数据，印度油脂供需数据等 [34][40][44] 国内市场数据 - 包含国内菜油、棕榈油进口利润，国内豆油、棕榈油、菜籽供需及库存数据，国内油脂商业库存数据等 [59][63][75]

期货市场表现 - 大商所棕榈油期货主力合约8月18日盘中触及9672元/吨的七个月高点，收盘涨幅为1.89% [1] - 豆油及菜油期货跟随棕榈油上行，盘面呈现区间震荡格局 [1] 印尼供应冲击事件 - 印尼军方突袭并没收310万公顷非法棕榈种植园，相当于该国官方种植总面积的20% [3] - 另有500万公顷种植园面临政府审查，政策力度远超市场预期 [3] - 政府接管可能导致单产下降，对2025年印尼棕榈油产量增量有较大影响 [3] 马来西亚供需动态 - 马来西亚8月1-15日棕榈油出口量达537,183吨，较上月同期399,366吨增加34.5% [4] - 同期马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88% [4] - 8月马来西亚棕榈油库存增量可能不大，库存压力不明显 [3] 价格驱动因素分析 - 近期棕榈油价格强势主要受宏观资金及外资基于印尼产量偏低预期推动 [3] - 印度排灯节备货需求成为马来西亚棕榈油出口增长的核心驱动力 [4] - 印尼产量增量可能小于消费增量，对国际价格形成支撑 [3] 国内油脂市场状况 - 国内棕榈油9月船期采购不多但需求也差，供需偏宽松 [3] - 国内10-11月船期新增采购较多 [3] - 国内油脂走势与国际趋同，豆油走势略显疲软，棕榈油表现坚挺 [4] 机构后市展望 - 在马来西亚产量及出口数据利多、印尼供应面临风险背景下，三大油脂上方空间被打开 [4] - 市场在连续上行后可能出现阶段性调整，但震荡中偏强格局延续 [4] - 操作上仍考虑以低多为主 [5]

棕榈油价格走势 - 7月底国内豆油出口传闻导致棕榈油需求利空 盘面跌至8746元/吨 但8月初因印尼产量差传闻反弹至9000元/吨 涨幅近3% [4] - 6月印尼主产区降雨量比正常低20% 预估减产7%-8% 1-6月累计产量2769万吨 同比增151万吨 [10] - 6月印尼棕榈油出口环比增30.5%至258.8万吨 生物柴油消耗74.2亿升 库存下降 [10] 印尼生产与政策 - 7月印尼主产区降水比6月更差 气温偏高 正常应增产2.5%但实际持平 [10] - 8月印尼棕榈油出口关税上调 刺激7月底提前出口 库存或无明显升高 [10] - 印尼生物柴油补贴较4月下降150美元/吨 预计通过出口税征收30万亿印尼盾完成B40目标 [11] - 印尼测试B50混合比例 需新建5座生物柴油工厂 2026年实施存不确定性 [11] 马来西亚与印尼对比 - 马印精炼棕榈油价差缩至2019年以来次新低 仅高于2024年印尼减产时 [11] - 印尼上半年产量恢复65万吨 1-7月同比增104万吨 距全年200万吨目标仍有差距 [11] 印度油脂进口 - 6月印度棕榈油进口96万吨(5月59万吨) 24/25年度累计消费同比减13% [16] - 7月印度棕榈油进口降至85.5万吨 因价格偏高 豆油进口回升至49.5万吨 [16] - 印度本土大豆压榨量降 豆油供应依赖进口 [16] 南美豆油出口 - 阿根廷6月豆油出口53.2万吨 低于去年同期 7月关税上调后压榨利润仍处低位 [16] - 巴西1-5月豆油出口69万吨 高于去年同期 但协会下修24/25年度出口预估至135万吨 [17] 未来市场展望 - 排灯节前印度油脂消费将增 南美豆油出口放缓 印尼生物柴油需求支撑棕榈油价格 [19] - 9月黑海葵油上市将竞争市场 印度10月后排灯节备货结束 马印库存升高或致棕榈油需求转弱 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7 - 8月是棕榈油供给压力的最后释放窗口，若8月增产未形成有效价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；若8 - 9月累库超预期，棕榈油或回调，但需警惕7 - 8月产量不及预期引发的利多情绪；豆棕价差今年难回平水，可关注低位布多棕榈油机会 [2][4][6] - 豆油当前处于弱现实、强预期格局，驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果；若豆油出口趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近；三季度末或有布多豆油、菜豆做缩机会，当前暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：国内宏观情绪将其顶至三年高位，但基本面缺乏强驱动，印度承接乏力致价格难继续上冲，棕榈油09合约周跌0.31% [1] - 豆油：中美贸易谈判临近，豆系紧张情绪改善国内豆油弱现实，但仍难给出上涨强驱动，豆油09合约周跌0.20% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 基本面：MPOB报告6月库存微增后利空落地反弹，市场交易下半年去库行情，但当前价格与基本面不配位；7月马来产量难达180万吨，前25日出口偏差预计140万吨以下，产地需求维持高位，7月延续累库但保守估计不超220万吨；印尼印马价差高，各类价格居高不下，贸易商情绪积极，棕榈油扛跌；印尼B50传言与价格上涨关联度低；美国生柴政策使国际油脂供给缩量，棕榈油或提前布局行情；销区除葵油外，毛棕榈油进口利润高于毛豆油，渠道库存重建，马棕库存难超230万吨 [2] - 行情分析：市场对马棕产量分歧大，若7 - 8月维持良好单产，8 - 9月产地有累库压力；若马棕库存难超230万吨，市场或已消化库存高点；7 - 8月未形成价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；8 - 9月累库超预期，叠加欧洲菜籽上市和原油下行压力，棕榈油有回调空间，但需警惕7 - 8月产量不及预期引发的利多情绪；豆棕价差难回平水，可关注低位布多机会 [2][3][4] 豆油 - 基本面：美豆天气炒作乏力，未来一周中西部主产区雨势好，单产前景积极，需中美贸易谈判利好才能反弹；国内豆油处于弱现实、强预期格局，近两周港口大豆库存增长，压榨开机高、提货差，豆油累库快；上周传国内豆油大订单出口印度，若趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近 [5] - 行情分析：若10月船期美豆未采购，月差和巴西贴水有上行空间，油粕价格或低估，豆油受益；三季度末棕榈油高产期过去，若中美贸易问题致大豆进口缺口，巴西贴水有上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩机会；当前豆系缺乏驱动，暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,976|9,106|8,868|8,936|-0.31%|3,475,013|597,494|456,448|-100,607| |豆油主连|8,156|8,206|8,040|8,144|-0.20%|2,877,519|268,435|504,638|-53,546| |菜油主连|9,600|9,659|9,356|9,457|-1.35%|3,053,981|-153,613|210,783|-36,060| |马棕主连|4,285|4,374|4,205|4,276|-0.93%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT豆油主连|55.58|56.47|54.71|55.92|0.61%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆09价差|1,313|1,426|-7.92%| |豆棕09价差|-792|-804|1.49%| |棕榈油91价差|8|32|-75.00%| |豆油91价差|40|42|-4.76%| |菜油91价差|56|77|-27.27%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|0|854|-854| |豆油|21,495|22,118|-623| |菜油|3,487|3,487|0| [8] 油脂基本面核心数据 - 马来7月产量预计回升，库存有望继续增长 [10][11] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差维持高位 [13] - ITS数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量为1,029,585吨，较上月同期减少9.2% [13] - POGO价差大幅反弹 [13] - 印度棕榈油进口利润仅次于葵油，印度豆棕CNF价差小幅回升 [14] - 棕榈油（华南）对09基差 - 10，豆油（江苏）基差低位 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减33万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [14]