率先洞察并卡位这一机遇的极智嘉，如今以超 6 亿元的订单规模，证明了其前瞻战略布局的有效性。据 了解，早在 2020 年，公司便以智利首个项目切入市场，完成了对当地复杂物流环境的技术验证与应用 探索。 历经5年深耕，公司建立起覆盖方案设计、项目交付与本地支持的服务网络与生态体系。相较于其他厂 商，这种难以在短期内复制的"服务基建"壁垒，使其在当地客户眼中具有更高的确定性与信任基础，从 而能够率先抢占这一增量市场，并为后续规模化拓展奠定基础。 更重要的是，拉美市场的成功，证明了极智嘉具备在基础设施薄弱区域快速构建生态、占领市场的能 力。这意味着公司能够在东南亚、中东等更多新兴市场快速复制拉美奇迹，打开全球版图的无限想象空 间。 全球智能机器人引领者极智嘉（02590）2025 年在拉丁美洲地区迎来里程碑式突破，全年中标额一举超 过6亿元人民币，创下历史新高。这一爆发式增长，标志着极智嘉在全球化深水区激活了新兴市场的巨 大潜能。拉丁美洲也从战略试验田，升级为全新的业绩增长极，迈入规模化落地新阶段。 从战略维度进一步审视，新兴市场的崛起将强化极智嘉营收结构的多元化优势。相较于成熟市场的存量 博弈，拉美等新兴市场尚处 ...

更重要的是，拉美市场的成功，证明了极智嘉具备在基础设施薄弱区域快速构建生态、占领市场的能 力。这意味着公司能够在东南亚、中东等更多新兴市场快速复制拉美奇迹，打开全球版图的无限想象空 间。 从战略维度进一步审视，新兴市场的崛起将强化极智嘉营收结构的多元化优势。相较于成熟市场的存量 博弈，拉美等新兴市场尚处于爆发前夜，增量潜力充足。这种成熟市场与新兴市场的双轮驱动格局，不 仅能有效对冲单一市场的波动风险，更构筑起一条穿越周期的稳健增长曲线，为公司的长期价值提供了 坚实支撑。 综合近期动态，面对全球供应链重构的历史性机遇，极智嘉展现出强劲的商业爆发力。从拉美市场6亿 元订单突破，到东欧地区近 5亿元的强势斩获，再到锁定与全球电商巨头每年数亿元订单的战略合作， 一系列战绩已然向资本市场证明：极智嘉不仅是技术领跑者，更是全球最具商业变现能力与战略纵深的 智能机器人企业之一，其全球化增长飞轮已全面加速。 率先洞察并卡位这一机遇的极智嘉，如今以超 6 亿元的订单规模，证明了其前瞻战略布局的有效性。据 了解，早在 2020 年，公司便以智利首个项目切入市场，完成了对当地复杂物流环境的技术验证与应用 探索。 历经5年深耕，公司 ...

公司业务表现 - 菜鸟全球海外仓2025年年度处理订单量同比增长32% [1] - 菜鸟在法国、美国、西班牙和澳大利亚等市场的订单量增幅超过32%的平均水平 [1] 公司战略与资本开支 - 2025年菜鸟在全球范围内启用了10多个新仓库 [1] - 2025年菜鸟加大投入了AGV机器人、自动分拣线等多种自动化设备 [1] - 2026年菜鸟计划扩大欧洲、北美、亚太等关键市场的仓网覆盖 [1] - 2026年菜鸟计划对关键市场进行自动化升级 [1]

公司近期表现与项目中标 - 极智嘉近期成功中标全球食品饮料巨头的一个价值2亿元的项目 [1] - 公司已连续中标多个亿元级项目，大规模项目获取能力稳健，市场渗透率持续提升 [1] 项目订单的行业意义与价值 - 食品饮料行业是大消费版图中体量最大、韧性最强的板块之一，具备高频刚需、极强的抗周期属性和现金流稳定性 [1] - 该行业的物流自动化需求具有持续性与确定性 [1] - 此次与全球食品饮料巨头的深度合作，为公司锁定了长期、稳定且高复购的增长快车道，提供了高确定性的增长引擎 [1] 技术实力与行业竞争力 - 食品饮料行业因商品周转极快、载重要求高、效期管理标准严苛，被视为物流自动化领域的“深水区” [1] - 中标此类大规模项目证明公司在复合型高难度场景下的技术积淀已完全成熟，并深得头部企业信任 [1] - 这种攻坚能力将加速转化为其在整个大消费领域的市场占有率优势 [1] 行业趋势与市场前景 - 超过2亿元的订单规模释放出大消费供应链自动化迈入规模化部署“大单时代”的信号 [2] - 极智嘉作为极少数具备全球大规模交付能力的企业，正率先受益于这一“大单化”市场趋势 [2] - 据MarketsandMarkets预测，到2029年全球零售自动化市场规模将突破440亿美元，年复合增长率为双位数 [2] - 公司已提前成功卡位，手握坚实的长期增长支撑 [2]

行业概览与市场前景 - 人工智能技术正深刻驱动产业变革，物流领域是AI落地最快、应用最深的领域之一，智能场内物流机器人是推动物流体系变革的重要引擎 [1] - 智能场内物流机器人是指应用于仓库、分拣中心、工厂等场景，集导航定位、运动控制、自动驾驶、AI等技术于一体的自动化设备，包括移动机器人（AMR/AGV）、分拣机器人、无人叉车等类别 [2] - 全球智能场内物流机器人市场规模预计到2030年将达到人民币3441亿元，2024年至2030年的复合年增长率为19.5% [4] - 中国市场规模从2020年的人民币139亿元扩大到2024年的人民币440亿元，占全球市场的37.2% [4] - 预计到2030年，中国市场规模有望达到人民币1339亿元，2024年至2030年的复合年增长率为20.4% [4] 行业竞争格局 - 智能场内物流机器人市场格局相对分散，尚未形成绝对主导的行业巨头 [12] - 中国市场前五大综合智能场内物流机器人企业合计市场份额仅12.6% [12] - 行业前四的市场份额分别是4.6%、2.5%、1.9%和1.8% [12] - 赛道玩家扎堆，仅综合类玩家就有约100家，同质化竞争激烈 [12] - 行业面临来自更广阔物流生态的竞争者，例如京东物流凭借“超脑+狼族”的深度融合建立了技术优势 [14] 行业核心矛盾与挑战 - 宏观市场高速增长与微观企业普遍面临盈利挑战形成鲜明对比，行业真正赚钱的企业可能在5%左右 [4][5] - 市场的高速扩容并未同步转化为企业层面的普遍盈利能力，规模效应与利润释放之间存在明显时间差，企业普遍处于“以投入换市场”的阶段 [10] - 高度分散与同质化的竞争格局导致竞争焦点集中于销售和项目交付，而非可持续的商业模式 [15] - 企业容易陷入“参数竞赛”与“价格竞争”，利润空间被压缩，影响长期研发投入能力 [16] - 企业盈利与市场需求存在结构性矛盾：单一功能机器人部署项目毛利较高但增速有限，多功能综合系统项目市场规模增速更快但盈利挑战更大 [17] 代表性企业案例分析 - 凯乐士（正在IPO）2022年至2024年收入分别为6.57亿元、5.51亿元及7.21亿元，呈波动态势 [6] - 凯乐士2022年至2024年经调整的净亏损分别为1.17亿元、1.23亿元及5045.1万元 [6] - 极致嘉（全球AMR仓储机器人第一股）2025年上半年预计实现收入9.95-10.3亿元，同比增长27-32% [8] - 极致嘉2025年上半年预计亏损净额为4500-5500万元，同比大幅收窄90-92%，经调整亏损净额为1000-2000万元，亦大幅收窄90-95% [8] - 极致嘉2021年至2024年，经调整EBITDA从-6.72亿元大幅收窄至-0.25亿元，2024年的经调整净亏损率降至3.8% [8]

公司2025年第四季度及全年经营业绩 - 2025年第四季度总体包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量9,200万件 [1] - 2025年全年总体包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2%，日均包裹量8,250万件，同比增长22.6% [1] - 整体稳健增长主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现，以及中国市场的稳定贡献 [1] 分区域市场业务表现 - **东南亚市场**：2025年第四季度包裹量24.4亿件，同比增长73.6%；全年包裹量76.6亿件，同比增长67.8% [1] - **新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）**：2025年第四季度包裹量破亿，达1.3亿件，同比增长79.7%；全年包裹量4.0亿件，同比增长43.6% [1] - **中国市场**：2025年第四季度包裹量58.9亿件；全年包裹量220.7亿件，同比增长11.4% [1] 基础设施与运营能力建设 - 持续投入基础设施建设和资源调配，对各市场的网络合作伙伴、网点进行策略性优化，并对转运中心进行升级以提升运营效益 [2] - **中国市场**：网点自动化建设与云仓布局同步提速，截至2025年底，网点自动化设备数量较6月底提升26%，同步投用1,000辆无人物流车 [2] - **云仓布局**：累计开设173个云仓，通过开发增值服务覆盖客户多样化需求，强化客户粘性与体验优化 [2] - **东南亚市场**：在泰国末端网点率先部署东南亚首台工业级自动化分拣设备，预计2026年实现全泰国末端自动化能力升级；相关设备已在越南、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾的末端网点落地 [2] - 截至2025年底，公司拥有19,300个网点和246个转运中心；在所有市场的自动化分拣线数量达到413个，同比增加134个 [2] 管理层观点与未来展望 - 公司增长受惠于电商高速发展和多元化客户结构，在东南亚和新市场保持了强劲增势，在中国市场主动追求更有质量的增长 [2] - 2025年全球包裹量超300亿件被视为一个新的起点 [2] - 未来将继续强化全球网络，以创新驱动增长，持续满足市场需求 [2]

公司上市与股东背景 - 浙江凯乐士科技于2026年1月2日正式向港交所递交上市申请，有望成为港股“物流机器人第一股” [1] - 顺丰持有公司8.4588%的股份，与嘉兴融铭投资合伙企业并列成为最大股东 [1] - 顺丰作为亚洲最大、全球第四大综合物流服务商，为公司的机器人产品提供了落地验证场景和巨头背书 [1] 行业定位与市场概况 - 公司是综合智能场内物流机器人提供商，主打多向穿梭车、自主移动、输送分拣三类核心机器人，属于行业中游的解决方案厂商 [2] - 全球智能场内物流机器人市场规模从2020年的426亿元增长至2024年的1183亿元，预计2030年将达3441亿元，2025—2030年复合年增长率为19.4% [2] - 中国市场规模从2020年的139亿元扩至2024年的440亿元，占全球市场37.2%，预计2030年将达1339亿元，同期复合年增长率达20.2% [2] - 东南亚和中东是主要增长区域，2024年市场规模分别约30亿元和53亿元，预计2030年将增至119亿元和196亿元，2025—2030年复合年增长率分别达25.1%和23.7% [3] - 电商、新能源、汽车等行业的自动化需求是驱动市场增长的核心动力 [3] 公司市场地位与财务表现 - 2024年公司以1.6%的市场份额位列行业第五 [3] - 2025年前9个月收入同比激增60.3%，达到5.52亿元 [3] - 2022年至2024年，公司累计净亏损达6.29亿元，净利率连续三年为负 [4] - 2025年前9个月仍录得1.34亿元净亏损 [4] - 公司解释亏损原因包括2023年锂电池相关项目延误导致收入确认改期，而2024年及2025年前9个月经营亏损收窄得益于收入增长及成本优化 [4] 业务结构与盈利能力 - 公司核心收入来自销售机器人及系统，近三年营收占比始终超95% [4] - 该业务主要包含单一功能机器人部署与多功能综合系统两类 [4] - 多功能综合系统是收入主力，2024年占销售机器人及系统收入的79%，但其毛利率在2024年前9个月一度跌至9.3%，2025年前9个月回升至12.1% [4][5] - 单一功能机器人部署的毛利率始终维持在24.8%—31.2%的较高区间，但2025年前9个月仅占整体收入的24.8% [5] 上市募资用途与发展战略 - 公司计划将上市募资用于拓展核心机器人产品线、强化技术研发、提升产能、布局全球市场以及补充运营资金五个方面 [5] - 通过上市强化市场地位，抢抓物流自动化领域的需求红利机会，被视为通往“上游”的机会 [6]

公司上市与股东背景 - 浙江凯乐士科技于2026年1月2日向港交所递交上市申请，有望成为港股“物流机器人第一股” [1] - 顺丰持有公司8.4588%的股份，为并列最大股东，既是资本加持方，也为公司产品提供了落地验证场景 [1] 公司业务定位 - 公司是综合智能场内物流机器人提供商，属于行业中游的解决方案厂商 [3] - 公司主打多向穿梭车、自主移动、输送分拣三类核心机器人，覆盖仓储存取、物料搬运、货物分拣等全流程场内物流环节 [3] 行业市场前景 - 全球智能场内物流机器人市场规模从2020年的426亿元增长至2024年的1183亿元，预计2030年将达3441亿元，2025—2030年复合年增长率为19.4% [4] - 中国市场规模从2020年的139亿元扩至2024年的440亿元，占全球市场37.2%，预计2030年将达1339亿元，同期复合年增长率达20.2% [4] - 东南亚、中东是主要增长区域，2024年市场规模分别约30亿元、53亿元，预计2030年将增至119亿元、196亿元，2025—2030年复合年增长率分别达25.1%、23.7% [4] - 电商、新能源、汽车等行业的自动化需求是驱动市场增长的核心动力 [4] 公司市场地位与增长 - 2024年公司以1.6%的市场份额位列行业第五 [4] - 2025年前9个月公司收入同比激增60.3%，达到5.52亿元 [4] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司累计净亏损达6.29亿元，净利率连续三年为负 [5] - 2025年前9个月公司仍录得1.34亿元净亏损 [5] - 公司解释亏损原因包括锂电池相关项目延误导致收入确认改期，以及行业整体放缓、客户需求下降 [5] - 2024年经营亏损显著收窄，2025年前9个月进一步降低，得益于收入增长及成本优化 [5] 公司业务结构与毛利率 - 公司核心收入来自销售机器人及系统，营收占比近三年始终超95% [6] - 多功能综合系统是收入主力，2024年占销售机器人及系统收入的79%，但其毛利率较低，2024年前9个月一度跌至9.3%，2025年前9个月回升至12.1% [6] - 单一功能机器人部署的毛利率维持在24.8%—31.2%的较高区间，但2025年前9个月仅占整体收入的24.8% [6] 专家观点与行业分析 - 机器人细分赛道龙头集中冲刺上市，是行业进入规模化与成熟化的标志 [1] - 竞速可能加剧马太效应，上市企业凭借资金优势巩固领先地位，推动行业整合洗牌 [1] - 评估机器人企业应聚焦三大核心竞争力：技术硬实力、场景落地能力、成本与生态壁垒 [6] 上市募资用途 - 公司计划将募资主要用于拓展核心机器人产品线、强化技术研发、提升产能、布局全球市场，以及补充运营资金 [7]

自动化物流系统应用 - 京东物流深圳中小件智狼仓部署近200台智狼搬运机器人和飞梯机器人，并配备高密度货架、定制化料箱、自动入库工作站等设备，构成庞大的"智狼货到人系统"[1] - 该系统在存储、搬运和拣选等环节实现自动化操作，提升生产效率[1] - 现场运维人员每天可见证超4万件包裹发出，单个订单从接收到出库最快仅需15分钟[1] 效率提升数据 - "智狼"机器人仓的入库上架效率较传统人工拣货模式提升6倍[1] - "智狼"机器人仓的出库拣选效率较传统人工拣货模式提升3倍[1] 未来机器人投入计划 - 京东物流宣布未来5年计划采购300万台机器人[1] - 公司同时计划采购100万台无人车和10万架无人机[1] - 这些智能设备将投入物流供应链全链路场景[1]

财务业绩 - 第三季度总收入达到551亿元，同比增长24.1% [1] - 经调整后净利润为20.2亿元 [1] 未来战略规划 - 未来5年计划采购300万台机器人 [1] - 未来5年计划采购100万台无人车 [1] - 未来5年计划采购10万架无人机 [1]