报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油方面，SPPOMA产量数据下降提供部分支撑，马来西亚BMD毛棕榈油期货惯性下跌后或有短暂反弹，国内大连棕油期货跌破前期低点后惯性下跌，关注8300元附近支撑[1] - 豆油方面，生物柴油政策不确定或使美豆油工业用量减少，巴西大豆即将收割，美豆承压或拖累CBOT豆油，国内春节备货启动，工厂豆油库存有望减少，基差报价波动不大[1] - 菜油方面，美原油期价下跌拖累国内植物油市场，关注菜油05合约能否在8900 - 9000元区间止跌，现货价格随盘波动，基差报价窄幅波动[1] 生猪产业 - 现货价格稳定，南方腌腊需求起量，下方承接能力增强，但12 - 1月行情有不确定性，疫情或压制现货，二次育肥或支撑价格，近期现货端有惜售情绪[3] - 盘面交易加征关税逻辑后冲高回落，后续关注疫情发酵情况，盘面继续窄幅调整[3] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货小幅收跌，供应前景宽松制约价格反弹，国内主产区榨糖节奏提速，期货市场价格走弱，现货成交一般，预计保持偏弱走势[7] 粕类产业 - 美豆缺乏交易亮点，南美新作种植顺利，丰产预期强，将陆续上市压制美豆[9] - 国内豆粕宽松格局延续，拍卖成交较好，市场炒作大豆通关时间延长，1 - 5正套有支撑，单边承压，正套继续走强空间有限[9] 玉米产业 - 东北地区基层挺价，产区价格较稳，北港上量价格下调，华北地区售粮随价格变动，到车辆下滑，价格涨跌互现[10] - 需求端，深加工企业按需采购，饲料企业有压价意愿，短期玉米上量增加承压价格，但基层挺价及低库存企业补库需求使下调幅度受限，盘面窄幅震荡[10] 红枣产业 - 收购活动结束，销区市场到货多但成交不及预期，河北市场价格坚挺，广东市场小幅松动，消费旺季特征不明显，期货价格偏弱，现货企稳，基差走强[17] - 消费旺季成交转暖或提振盘面，持续下跌动能不足，后续关注春节后库存和26年种植面积及早期天气预期[17] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货走高，美棉维持震荡行情，国内市场预期下年度新疆种植面积下滑，中长期预期乐观，但产业下游偏弱，成品库存累积，纺企利润和现金流走差[21] - 产业下游整体压力尚可，纺企对棉花原料刚需有韧性，棉价下方空间有限，但上方面临压力，关注14050 - 14100附近阻力位情况[21] 鸡蛋产业 - 鸡蛋价格回升，养殖户惜售，老母鸡出栏量减少，新产蛋鸡数量减少，鸡蛋供应仍充足，市场成交尚可，低价区看涨情绪升温，高价区库存压力大[23] - 鸡蛋供应稳定，部分地区中下游补货使需求量增加，部分地区走货平淡，预计维持低位震荡格局[23] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 豆油 - 12月17日，江苏一级现价8460元，较前一日跌20元，跌幅0.59%；Y2605期价8096元，跌76元，跌幅0.93%；基差364元，涨26元，涨幅7.69%；仓单25964，无变化[1] 棕榈油 - 12月17日，广东24度现价8380元，较前一日跌50元，跌幅0.59%；P2605期价8398元，跌78元，跌幅0.92%；基差 - 18元，涨28元，涨幅60.87%；盘面进口成本8848.4元，跌69.1元，跌幅0.77%；盘面进口利润 - 450元，跌9元，跌幅2.02%；仓单950，无变化[1] 菜籽油 - 12月17日，江苏三级现价9570元，较前一日跌80元，跌幅0.83%；O1605期价9157元，跌148元，跌幅1.59%；基差413元，涨68元，涨幅19.71%；仓单3336，较前一日减50[1] 价差 - 12月17日，豆油05 - 09价差75元，较前一日跌12元，跌幅15.00%；棕榈油05 - 09价差102元，跌18元，跌幅15.00%；菜籽油05 - 09价差13元，跌28元，跌幅68.29%；豆棕现货价差80元，无变化；豆棕2601价差 - 520元，涨18元，涨幅3.35%；菜豆油现货价差1110元，跌30元，跌幅2.63%；菜豆油2601价差1061元，跌72元，跌幅6.35%[1] 生猪产业 期货市场 - 主力合约基差315，较前值涨215，涨幅215.00%；生猪2605合约11955元/吨，涨25元，涨幅0.21%；生猪2603合约11435元/吨，涨85元，涨幅0.75%；生猪3 - 5价差 - 520，涨60，涨幅10.34%；主力合约持仓167381，涨10767，涨幅6.87%；仓单823，无变化[3] 现货市场 - 河南现货价11750元/吨，较前值涨300元；山东11700元/吨，涨150元；四川12100元/吨，涨100元；辽宁11200元/吨，无变化；广东12410元/吨，无变化；湖南11260元/吨，跌50元；河北11650元/吨，涨200元[3] 现货指标 - 样本点屠宰量 - 日231951，较前值涨5615，涨幅2.48%；白条价格 - 周18.00元，跌0.03元，跌幅0.17%；仔猪价格 - 周16.50元/公斤，跌0.5元，跌幅2.94%；母猪价格 - 周32.46元，跌0.01元，跌幅0.03%；出栏体重 - 周129.63公斤，跌0.2公斤，跌幅0.15%；自繁养殖利润 - 周 - 163元，涨4.3元，涨幅2.59%；外购养殖利润 - 周 - 241元，涨18.7元，涨幅7.21%；能繁存栏 - 月3990万头，较前值减45万头，跌幅1.12%[3] 白糖产业 期货市场 - 白糖2601合约5215元/吨，较前值涨3元，涨幅0.06%；白糖2605合约5139元/吨，涨6元，涨幅0.12%；ICE原糖主力14.76美分/磅，跌0.09美分，跌幅0.61%；白糖1 - 5价差76元，跌3元，跌幅3.80%；主力合约持仓量487935，涨6509，涨幅1.35%；仓单数量611张，无变化；有效预报1490，无变化[7] 现货市场 - 南宁现货价5320元/吨，较前值跌20元，跌幅0.37%；昆明5245元/吨，跌15元，跌幅0.29%；南宁基差181元，跌26元，跌幅12.56%；昆明基差106元，跌21元，跌幅16.54%；进口糖巴西配额内4094元/吨，跌33元，跌幅0.80%；配额外5188元/吨，跌43元，跌幅0.82%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1226元，跌13元，跌幅1.07%；配额外与南宁价差 - 132元，跌23元，跌幅21.10%[7] 产业情况 - 食糖全国产量累计值105.00万吨，较前值减31.79万吨，跌幅23.24%；销量累计值35.00万吨，减25.90万吨，跌幅42.53%；广西产量累计值13.39万吨，减37.85万吨，跌幅73.87%；销量当月值8.94万吨，减19.56万吨，跌幅68.63%；全国销糖率累计33.50%，减11.02%，跌幅24.75%；广西销糖率累计66.77%，增11.15%，涨幅20.05%；全国工业库存70.00万吨，减5.59万吨，跌幅7.40%；广西食糖工业库存4.45万吨，减18.29万吨，跌幅80.43%；云南食糖工业库存1.26万吨，增0.66万吨，涨幅110.00%；食糖进口75.00万吨，较前值增21.00万吨，涨幅38.89%[7] 粕类产业 豆粕 - 江苏豆粕现价3100元，较前值跌10元，跌幅0.32%；M2605期价2756元，跌21元，跌幅0.76%；M2605基差344元，涨11元，涨幅3.30%；现货基差报价m2605 + 280，无变化；盘面进口榨利巴西2月船期38，较前值增11，涨幅140.7%；仓单23830，无变化[9] 菜粕 - 江苏菜粕现价2410元，较前值涨10元，涨幅0.42%；RM2605期价2331元，跌28元，跌幅1.19%；RM2605基差79元，涨38元，涨幅92.68%；盘面进口榨利加拿大1月船期476，较前值减30，跌幅7.57%；仓单0，无变化[9] 大豆 - 哈尔滨大豆现价3940元，无变化；豆一主力合约期价4090元，无变化；基差 - 150元，无变化；江苏进口大豆现价3950元，无变化；豆二主力合约期价3739元，跌44元，跌幅1.16%；基差211元，涨44元，涨幅26.35%；仓单17034，无变化[9] 价差 - 豆粕跨期05 - 09价差 - 110元，较前值跌10元，跌幅10.00%；菜粕跨期05 - 09价差 - 69元，跌14元，跌幅25.45%；油粕比现货2.73，较前值跌0.007，跌幅0.27%；主力合约油粕比2.84，涨0.003，涨幅0.12%；豆菜粕现货价差690元，跌20元，跌幅2.82%；2605合约价差425元，涨7元，涨幅1.67%[9] 玉米产业 玉米 - 玉米2601合约2206元，较前值跌14元，跌幅0.63%；锦州港平舱价2280元，跌10元，跌幅0.44%；基差74元，涨4元，涨幅5.71%；玉米1 - 5价差 - 33元，跌15元，跌幅83.33%；蛇口散粮价2410元，跌10元，跌幅0.41%；南北贸易利润36元，无变化；到岸完税价CIF2120元，跌2元，跌幅0.10%；进口利润290元，跌8元，跌幅2.65%；山东深加工早间剩余车辆421，较前值减618，跌幅59.48%；持仓库2098833，减47267，跌幅2.20%；仓单54440，减477，跌幅0.87%[10] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2601合约2512元，较前值涨10元，涨幅0.40%；长春现货2590元，无变化；潍坊现货2800元，无变化；基差78元，跌10元，跌幅11.36%；玉米淀粉1 - 5价差 - 35元，涨8元，涨幅18.60%；淀粉 - 玉米01盘面价差306元，涨24元，涨幅8.51%；山东淀粉利润 - 8元，较前值减14元，跌幅233.33%；持仓库286198，减1178，跌幅0.41%；仓单2500，无变化[10] 红枣产业 期货市场 - 红枣2601合约8830元，无变化；红枣2605主力合约8915元，较前值跌50元，跌幅0.56%；红枣2609合约9235元，跌45元，跌幅0.48%；红枣1 - 5价差 - 85元，较前值涨50元，涨幅 - 37.04%；红枣5 - 9价差 - 320元，跌5元，涨幅1.59%；持仓量175737，涨2899，涨幅1.68%；仓单982，较前值增99，涨幅11.21%；有效预报1145，较前值增11，涨幅0.97%；仓单 + 有效预报2127，增110，涨幅5.45%[14] 现货市场 - 沧州特级现货价格9650元，较前值跌20元，跌幅0.21%；沧州一级现货价格8600元，无变化；沧州二级现货价格7200元，无变化；沧州特级与主力合约基差135元，较前值涨30元，涨幅28.57%；沧州一级与主力合约基差885元，涨50元，涨幅5.99%[14] 棉花产业 期货市场 - 棉花2605合约13925元/吨，较前值跌20元，跌幅0.14%；棉花2601合约13930元/吨，跌10元，跌幅0.07%；ICE美棉主力63.46美分/磅，涨0.33美分，涨幅0.52%；棉花5 - 1价差 - 5元，较前值跌10元，跌幅200.00%；主力合约持仓量731267，涨17680，涨幅2.48%；仓单数量3482，较前值增283，涨幅8.85%；有效预报3898，较前值减124，跌幅3.08%[21] 现货市场 - 新疆到厂价3128B14978元，较前值涨10元，涨幅0.07%；CC Index3128B15144元，涨14元，涨幅0.09%；FC IndexM1%12709元，较前值跌154元，跌幅1.20%；3128B - 01合约基差1053元，涨30元，涨幅2.93%；3128B - 05合约基差10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米方面，国际上美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力高，全球及美玉米供需宽松压制价格，但USDA下调美玉米结转库存预测值有支撑；国内东北产区收储力度加大支撑市场底部，不过高价限制采购积极性，市场供给增加价格回落，华北黄淮产区基层售粮积极性提高，价格窄幅震荡，盘面玉米期价高位回落，短期观望 [2] - 淀粉方面，新季玉米上市使原料供应充裕，行业开机率回升，供应端压力增加，但元旦及春节备货或提振需求，部分下游客户重新采购提升需求增量，盘面受玉米回落影响同步回落，短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2206元/吨，环比-14；玉米淀粉期货收盘价2512元/吨，环比10；玉米月间价差-16元/吨，玉米淀粉月间价差12元/吨；玉米期货持仓量988605手，环比543683，玉米淀粉期货持仓量132098手，环比-5695；玉米前20名持仓净买单量-96862手，环比6528，玉米淀粉前20名持仓净买单量-33511手，环比-193；玉米注册仓单量54440手，环比-1790，玉米淀粉注册仓单量2500手，环比0；主力合约CS - C价差333元/吨，环比4 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价436美分/蒲式耳，环比-3.5；CBOT玉米总持仓1616139张，环比13001；CBOT玉米非商业净多头持仓120900张，环比77887 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价2350.78元/吨，环比-3.14；玉米淀粉长春出厂报价2590元/吨，潍坊2800元/吨，石家庄2730元/吨；锦州港玉米平舱价2280元/吨，环比-10；进口玉米到岸完税价格2120.47元/吨，环比-2.11，国际运费50美元/吨；玉米淀粉主力合约基差88，环比11；玉米主力合约基差144.78，环比10.86；山东淀粉与玉米价差466元/吨，环比18；小麦现货平均价2517.78元/吨，环比-0.89；木薯淀粉与玉米淀粉价差725元/吨，环比-36；玉米淀粉与30粉价差-229元/吨，环比-6 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量425.53百万吨，环比-1.58，播种面积36.44百万公顷，环比0.55；巴西玉米预测年度产量131百万吨，播种面积22.6百万公顷；阿根廷玉米预测年度产量53百万吨，播种面积7.5百万公顷；中国玉米预测年度产量295百万吨，播种面积44.3百万公顷；乌克兰玉米预测年度产量32百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存31.5万吨，环比-20.2；北方港口玉米库存152万吨，环比-11；淀粉企业周度库存107.4万吨，环比2.5；玉米进口当月值36万吨，环比30；玉米淀粉出口当月值19.17吨，环比6.39；饲料产量当月值2957万吨，环比-171.7；样本饲料玉米库存天数29.53天，环比0.86；深加工玉米消费量141.67万吨，环比-0.09；酒精企业开机率68.22%，环比-2.06；淀粉企业开机率62.31%，环比-0.53 [2] 下游情况 - 玉米淀粉加工利润山东-8元/吨，环比-14；河北74元/吨，环比-8；吉林-53元/吨，环比1 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率11.72%，环比-0.2；60日历史波动率9.45%，环比-0.03；平值看涨期权隐含波动率1.48%，环比-7.11；平值看跌期权隐含波动率5.17%，环比-3.41 [2] 行业消息 - 12月16日，中储粮进行进口玉米邀标销售，计划拍卖2021年美国玉米103129吨，全部成交，拍卖底价2000元/吨，成交价2070 - 2085元/吨，溢价70 - 85元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际玉米市场受美玉米收割接近尾声阶段性供应压力高、全球及美玉米供需宽松压制价格，但美国国内玉米现货市场坚挺有支撑；国内东北产区新粮利于储存质量好种植户惜售贸易商等积极采购，中储粮收购价高支撑价格，深加工企业库存下降收购价易涨难跌，华北黄淮产区本地新粮质量一般采购东北玉米，市场流通量增加加工企业按需采购收购价小幅震荡，玉米期价总体偏强震荡需谨慎追涨 [2] - 新季玉米上市原料供应充裕，淀粉行业开机率回升供应压力增加，但下游需求好木薯淀粉涨幅大后部分客户重新采购玉米淀粉，企业走货顺畅库存下降，淀粉受玉米上涨提振维持偏强震荡需谨慎追涨 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2590元/吨，玉米月间价差1 - 5为14元/吨，玉米淀粉月间价差1 - 3未给出环比数据，玉米期货持仓量活跃合约为938213手，玉米淀粉期货持仓量活跃合约为229123手，玉米期货前20名持仓净买单量为 - 40210手，玉米淀粉期货前20名持仓净买单量为 - 184321手，黄玉米注册仓单量为58664手，玉米淀粉注册仓单量为0手，主力合约CS - C价差为351元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价活跃合约为443.25美分/蒲式耳，CBOT玉米总持仓周为1644250张，CBOT玉米非商业净多头持仓数量周为 - 83343张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价为2348.63元/吨，玉米淀粉长春出厂报价为2590元/吨，玉米锦州港平舱价为2310元/吨，玉米淀粉潍坊出厂报价为2800元/吨，进口玉米到岸完税价格为2095.98元/吨，玉米淀粉石家庄出厂报价为2730元/吨，玉米淀粉主力合约基差为0元/吨，玉米主力合约基差为 - 19.27元/吨，山东淀粉与玉米价差周为470元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差周为601元/吨，小麦平均现货价为2515.67元/吨，玉米淀粉与30粉价差为 - 233元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积为427.11百万公顷，产量为36.44百万吨，巴西玉米预测年度播种面积为131百万公顷，产量预计调低至1.38亿吨，阿根廷玉米预测年度播种面积为53百万公顷，产量为7.5百万吨，中国玉米预测年度播种面积为295百万公顷，产量为44.3百万吨，乌克兰玉米预测年度产量为32百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存周为59.9万吨，深加工玉米库存量周为269.8万吨，北方港口玉米库存周为140万吨，淀粉企业周度库存为105.4万吨，玉米进口数量当月值为6万吨，玉米淀粉出口数量当月值为12.78万吨，饲料产量当月值为2957万吨，样本饲料玉米库存天数周为27.83天，深加工玉米消费量周为142.34万吨，酒精企业开机率周为71.34%，淀粉企业开机率周为61.66% [2] 下游情况 - 玉米淀粉山东加工利润为1元/吨，河北加工利润为97元/吨，吉林加工利润为 - 7元/吨 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率为8.7%，60日历史波动率为8.59%，玉米平值看涨期权隐含波动率为12.11%，平值看跌期权隐含波动率为12.11% [2] 行业消息 - 巴西2025/26年度玉米产量预计调低至1.38亿吨；分析师预计2025/26年度美玉米截至2025年10月30日一周出口净销售量介于80万到250万吨之间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期基层惜售、东北物流紧张、下游低库存等因素带来阶段性供应紧张，卖压预期后置，供应压力未充分释放前市场对高价玉米的承接力度有限，预期盘面反弹有限，后期仍需面临压力测试，需关注售粮进度、物流和天气等 [13] 各部分总结 现货价格 - 11月21日锦州港平舱价2220元，鲅鱼圈港平舱价2215元，蛇口港市场价2370元，多地玉米现货价格有不同表现，部分地区有涨跌，如内蒙古通辽涨20元、赤峰涨30元 [5] - 11月21日吉林省玉米淀粉现货价2550元，河南省小麦现货价2534元，安徽省2518元，江苏省2525元且较之前涨2元 [5] 期货盘面数据 - 11月21日玉米主力收盘价2241元，较之前涨9元，C01 - 05为 - 57；玉米淀粉主力收盘价2590元，较之前涨16元，CS01 - 05为 - 66 [5] 国际数据 - 美玉米收盘价437.75美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2149.25元/吨，美元兑人民币汇率7.11，进口美玉米估算利润220.75元/吨 [5] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）为349，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）为440 [5] 库存数据 - 北港玉米库存117.0万吨，广东港玉米库存内贸27.3万吨、外贸35.5万吨，深加工玉米库存东北177.5万吨、华北75.4万吨 [5] 市场供需情况 - 供给方面，东北产地后期面临集中上量压力，关注12 - 1月产地卖压，25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产良好，维持丰产预期，进口谷物政策限制使供应缩量 [5] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应，企业库存低位有刚需补库需求，深加工企业有季节性建库需求，渠道贸易商收购意愿强 [5] - 库存方面，北港累库慢，南港玉米库存回升，整体谷物库存上升，新季玉米补充后港口预期累库，饲料企业库存低位，深加工玉米季节性累库 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期基层惜售，部分收购主体对优质玉米存在补库需求，产地现货价格坚挺，盘面跟随反弹，但卖压预期后置，供应压力未充分释放前盘面上涨缺乏强驱动，预期短期反弹有限，需关注后续农户售粮节奏和贸易商圈货行为变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 11月13日，锦州港平舱价2200元，涨10元；鲅鱼圈港平舱价2205元，涨15元；蛇口港市场价2330元，涨10元等多地有不同价格及涨跌情况 [5] - 玉米淀粉吉林省现货价2550元，河南省2514元；小麦安徽省现货价2504元，江苏省2509元 [5] 期货盘面数据 - 玉米主力收盘价2188元，涨17元，C01 - 05为 - 71；玉米淀粉主力收盘价2490元，跌10元，CS01 - 05为 - 76 [5] 国际数据 - 美玉米收盘价435.50美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2180.40元/吨，美元兑人民币汇率7.12，进口美玉米估算利润139.60元/吨 [5] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）为302，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）为460 [5] 库存数据 - 北港玉米库存85.2万吨，广东港玉米库存内贸19.3万吨、外贸19.4万吨，深加工玉米库存东北184.4万吨、华北68.8万吨 [5] 供需情况 - 供给方面，东北产地面临集中上量压力，华北潮粮有保管压力，25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产良好，丰产预期，进口谷物政策限制，供应缩量 [5] - 需求方面，2025年9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增3.4%，同比增5.0%，配合饲料中玉米用量占比33.6%，同比降2.4个百分点；畜禽短期高存栏，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策或影响远月供应；饲企库存低位有刚需补库需求，深加工企业有季节性建库需求，贸易商收购意愿强 [5] - 库存方面，北港累库慢，南港库存低位回升，整体谷物库存上升，预期港口累库；饲料企业库存低位；深加工玉米季节性累库 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米方面，美国玉米收获推进供应压力将增加，但美豆和小麦上涨带来外溢支撑；国内主产区处于销售压力释放阶段，市场供应充足，随着多元主体建库和中储粮增量入库，基层粮源流通放缓，深加工企业收粮难度略增且部分上调收购价，盘面近日走势偏强，短期观望[2] - 淀粉方面，新季玉米上市使原料供应充裕，企业加工利润回暖、开机率回升，供应端压力增加，下游签单提货放缓、库存微增，盘面随玉米市场同步震荡收涨，短期观望[3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2164元/吨，环比涨15；持仓量966186手，环比降10833；前20名净买单量0手，环比增118210；注册仓单量66351手，环比无变化；月间价差(1 - 5)为 - 86元/吨，环比涨6；主力合约CS - C价差344元/吨，环比涨1 [2] - 玉米淀粉期货收盘价2479元/吨，环比涨17；持仓量226343手，环比增261；前20名净买单量0手，环比增58773；注册仓单量12453手，环比无变化；月间价差(1 - 3)为 - 7元/吨，环比涨3 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价426.75美分/蒲式耳，环比降2；总持仓1543065张，环比增13269；非商业净多头持仓 - 51186张，环比降15017 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价2243.33元/吨，环比涨4.8；锦州港平舱价2170元/吨，环比涨10；进口到岸完税价2036.72元/吨，环比涨1.2；国际运费42美元/吨，环比无变化；主力合约基差79.33元/吨，环比降10.2 [2] - 玉米淀粉长春出厂报价2510元/吨，潍坊2750元/吨，石家庄2680元/吨，环比均无变化；主力合约基差31元/吨，环比降17；山东淀粉与玉米价差524元/吨，环比降90 [2] - 替代品小麦现货平均价2485.33元/吨，环比降1.5；木薯淀粉与玉米淀粉价差322元/吨，环比涨31；玉米淀粉与30粉价差 - 235元/吨，环比降3 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量427.11百万吨，环比增1.85；播种面积36.44百万公顷，环比增0.55 [2] - 巴西玉米预测年度产量131百万吨，环比无变化；播种面积22.6百万公顷，环比无变化 [2] - 阿根廷玉米预测年度产量53百万吨，环比无变化；播种面积7.5百万公顷，环比无变化 [2] - 中国玉米预测年度产量295百万吨，环比无变化；播种面积44.3百万公顷，环比无变化 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量32百万吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存74.2万吨，环比增13.5；北方港口122万吨，环比增14；进口量6万吨，环比增2 [2] - 淀粉企业周度库存113.8万吨，环比增1；出口量12.78吨，环比降2.02 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨，环比增201.5；样本饲料玉米库存天数24.88天，环比增0.78；深加工玉米消费量138.18万吨 [2] - 山东玉米淀粉加工利润42元/吨，环比降20；河北124元/吨，环比无变化；吉林94元/吨，环比降20 [2] - 酒精企业开机率环比降1.63%；淀粉企业开机率62.77%，环比增3.91% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率9.88%，环比增0.05；60日7.66%，环比增0.01 [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率8.53%，环比增0.58；平值看跌期权8.52%，环比增0.57 [2] 行业消息 - 2025年全球谷物产量预计达29.9亿吨，比2024年增长4.4%，所有主要谷物产量均提升，玉米增幅最大，稻米最小，玉米与稻米产量预计刷新历史高位 [2] - 截至11月2日，美国玉米收获完成83%，高于一周前的72% [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期北港价格较为坚挺，但期现货后期仍面临卖压测试，盘面预期呈现震荡筑底走势，需关注贸易商回粮节奏和政策变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 11月5日锦州港平舱价2150元，鲅鱼圈港平舱价2165元，蛇口港市场价2250元等多地玉米现货价格有记录，部分地区价格有变动，如河南省郑州和商丘涨20元，吉林省长春跌10元；玉米淀粉吉林省现货价2550元，河南省2529元；小麦安徽省2517元，江苏省2512元 [5] 期货盘面数据 - 11月5日玉米主力收盘价2115元，跌5元；玉米淀粉主力收盘价2420元，涨8元；美玉米收盘价430.75美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2153.97元/吨，美元兑人民币汇率7.12，进口美玉米估算利润96.03元/吨 [5] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）价差305，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）价差490 [5] 库存数据 - 北港玉米库存85.2万吨，广东港玉米库存内贸19.3万吨、外贸19.4万吨，深加工玉米库存东北192.6万吨、华北68.5万吨 [5] 供需情况 - 供给方面，东北产地有集中上量压力，华北潮粮有保管压力，渠道上量恢复，25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产好，维持丰产预期，进口谷物政策限制持续，供应缩量 [5] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应，饲企库存低位有刚需补库需求，深加工企业有季节性建库需求，但因玉米粮质分化，对低质量粮压价，淀粉高库存去化不足，企业采购原料需求不迫切 [5] - 库存方面，北港累库慢，南港玉米库存低位回升，整体谷物库存上升，预期港口累库，饲料企业库存低位，深加工玉米季节性累库 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际玉米市场维持宽松环境，价格延续低位运行；国内新季玉米增产且成本下降，后期上市压力大，购粮主体采购谨慎 [1][30] - 近期小麦与玉米价差修复，饲料企业或调回玉米使用比例，但养殖行业利润低迷且政策引导去产能，增加库存动力有限 [1][30] - 深加工企业加工利润有所修复，但成品库存高位，主动大幅提升库存动力不足 [1][30] - 南北港口显性库存偏低，后期有补库空间；11月东北售粮进度提升，市场压力增加，国内玉米或偏弱震荡 [1][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月国内现货大幅下跌，华北因降雨玉米水分高，潮粮流向深加工企业压价；东北增产预期强且成本下降，基层售粮心态好 [3] - 需求端养殖利润恶化、饲料需求转差、深加工开机偏低，对玉米支撑不足；期货提前定价，表现强于现货，下半月中储粮收粮提振反弹 [3] - 北港玉米对C2511基差高位走低，回到正常区间 [3] 国际玉米市场分析 美国新季玉米供需宽松 - 2025/26年美国玉米收获面积3644万公顷，单产11.72吨/公顷，总产量4.27亿吨，饲料消费1.55亿吨，食品及加工需求1.77亿吨，出口7557万吨，年末结转库存5.36亿吨 [5] - 8月供需报告上调收获面积、下调单产，总供应增加，因出口上调结转库存下修，库存消费比降至13.14%，为2020/2021年以来最高 [5] 巴西、阿根廷产量预计稳定在较高水平 - 2024/25年巴西玉米产量1.35亿吨，出口4300万吨，国内消费9300万吨；2025/26年USDA预测产量1.31亿吨，CONAB预估达1.38亿吨 [8] - 2024/25年阿根廷玉米产量5000万吨，2025/26年产量预测5300万吨，出口3700万吨，结转库存318万吨 [8] - 2024/25年南美巴西及阿根廷总产量增加，出口供应能力恢复，2025/26年产量预测大体稳定，有待跟踪 [8] 乌克兰新季玉米产量预计恢复性增产 - 2025/26年乌克兰玉米产量预计3200万吨，较上年增加520万吨，增幅19.4%，期末结转库存114万吨 [10] - 7月下半月主要产区降水恢复，NDVI指数回升，产情较好，增产前景明确 [10] 国内玉米市场分析 新作产量预期增加 上市压力较大 - 2025/26年全国玉米产量预计2.96亿吨，较上年增加100多万吨，民间调研倾向增产，部分预估增产1000万吨 [13] - 华北收割期降雨玉米质量差，东北天气好质量提升，东北玉米大量入关，多地销售进度快于上年同期 [13] - 东北中储粮开秤收购，时间早于去年，价格略低于去年，与成本下降匹配；但采购心态仍偏谨慎 [13] 小麦玉米价差走高 玉米使用比例有所回升 - 10月小麦价格走强，华北玉米价格受上市压制，小麦对玉米价差走高，替代优势丧失 [15] - 8月玉米使用稳定，9月回升；若价差维持，饲料端口有望调回玉米使用比例 [16] - 饲料养殖环节对未来消费增长信心不足，限制备货积极性；生猪、蛋禽行业亏损，去产能预期加大 [18] 原料成本下降 深加工利润改善 - 10月淀粉加工利润季节性回升，因新玉米上市成本下降，但同期仍处偏低水平，开机率提升空间有限 [20] - 10月酒精企业加工利润修复，河南地区转正，东北仍亏损，河南因降雨玉米质量差进入酒精生产领域 [20] - 10月深加工企业原料库存快速回升，同比仍处偏低水平，缺乏主动大量提高库存动力 [22] 流通环节库存仍偏低 但后期会季节性增加 - 北港库存从低位回升至100万吨，港口到港及下海量增加，后期随东北收割推进将季节性上升 [24] - 广东销区谷物库存同期偏高，内贸玉米维持低位，外贸玉米库存因到港提升明显增加 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮收获后半段东北增产上量压力大，华北等玉米多发霉、粮质受损，而需求旺盛，后期优质玉米或紧张，建议深加工企业逢低采购玉米，饲料企业逢低采购优质潮粮，贸易商按需采购[7] 各部分总结 期货与现货价格表现 - 玉米主力2601合约震荡企稳，现货价格稳中有涨，鲅鱼圈玉米平舱价回升至2180元/吨附近，蛇口港玉米到港价稳定在2310元/吨附近，玉米基差震荡，盘面小幅贴水[4] - 淀粉主力2601合约止跌反弹，潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡走弱[4] 秋收情况 - 秋收后半段粮质分化，东北玉米增产且收获接近尾声、粮质好，但有上量压力；华北、黄淮等地前期阴雨致玉米发霉发芽、粮质差，农户低价出售发霉玉米，后期优质玉米供应或紧张，晴好天气或使农户售粮节奏放缓[4] - 东北优质玉米受青睐，中储粮公开竞价交易放量成交，10月20日投放14217吨全部成交[4] 库存情况 - 渠道库存回升，下游企业开始采购，截至10月17日，北港玉米库存为95.9万吨且持续回升，周度下海量为80.4万吨增至高位；广东港内贸玉米库存为11.8万吨继续回落，外贸玉米库存为36.2万吨环比回升[5] - 下游企业库存不一，截至10月24日，深加工企业玉米库存为262.2万吨环比回升，饲料企业玉米库存为24.04天环比下降且处于近年低位[5] 替代与进口情况 - 谷物替代缺失，麦玉价差走扩至200附近，不具备替代优势，政策稻谷停拍[5] - 国内玉米进口维持低位，9月进口玉米6万吨，同比下降80.7%；1 - 9月累计进口玉米93.6万吨，同比下降92.7%，中美贸易谈判未知，预计进口维持低位[5] 外盘情况 外盘美玉米震荡反弹，美玉米集中收割压力大且增产，因美政府停摆，美农报告暂停发布[5] 需求情况 - 饲料需求旺盛，猪价低迷养殖大幅亏损，政策调控产能滞后、力度不足，生猪存栏或仍惯性增长；禽类方面蛋价再落、蛋鸡养殖再亏，产能调整延迟；9月饲料生产量为3036万吨，环比增加3.4%，同比增加7.9%；1 - 9月累计产量24654万吨，同比增加8.9%[6] - 深加工企业需求或回升，旺季逐渐展开，大量发霉低价玉米进入深加工使企业成本大幅下降，淀粉加工利润全面盈利，开机率回升，截至10月17日，淀粉加工企业开机率为55.62%且总体回升，淀粉库存回落；酒精加工企业局地出现利润，开机率增高至61.67%且总体回升；下游淀粉糖企业开机率偏弱，造纸企业开机率走强[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着华北天气好转，市场焦点回到新季供应压力，期现市场涨势暂缓，短期市场弱平衡，后期价格或回踩 [2] - 期货端反弹动能释放后价格回落整理，关注现货卖压下期货二次探底风险，近远价差维持高位，玉米注册仓单增加 [2] - 淀粉走货好转、库存下降但仍处高位，关注去库持续性 [2] - 周三CBOT玉米期货收涨0.95%，因预计单产下降支撑期价 [2] 根据相关目录分别进行总结 玉米&淀粉现货价格及基差 - 锦州港、蛇口港、哈尔滨等地玉米现货价格持平，锦州港主连基差47元涨11元，山东主连基差334元涨3元 [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 2025年10月21 - 22日，玉米11、01、03等合约价格下跌，跌幅在0.28% - 0.51%；玉米淀粉11合约涨0.46%，01、03等合约有不同程度下跌 [3][6] 利多因素 - 国储库收购库点增多挺价，支撑价格平稳 [5] - 华北气象问题使价格下跌动力趋弱，压价收购难度大 [5] 利空因素 - 生猪产业产能调控或影响远期玉米饲用需求 [5] - 天气扰动消散，市场焦点重回供应压力，短期价格压力加大 [5] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连涨0.95%，美湾完税价跌0.48%，进口利润200.69元；美西完税价跌0.52%，进口利润353.72元 [27]