市场表现 - 2月12日早盘，CPO、光芯片、AI算力等硬科技板块集体活跃 [1] - 截至午间收盘，科创200指数上涨1.6%，科创成长指数上涨1.3%，科创100指数上涨1.2%，科创综指上涨0.9%，科创50指数上涨0.6% [1] 相关指数及ETF产品 - 科创200ETF易方达跟踪上证科创板200指数，该指数由科创板中市值偏小、流动性较好的200只股票组成，聚焦小市值“成长潜力”科创企业，电子、医药生物、机械设备行业合计占比近70%，其中电子行业占比较高 [5] - 科创综指ETF易方达跟踪上证科创板综合指数，该指数由科创板全市场证券组成，全面覆盖大、中、小盘风格，聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等硬科技领域 [5]

科创板发展里程碑与板块概况 - 易思维科技于2月11日登陆科创板，使板块上市公司总数达到604家，标志着科创板已成为中国硬科技创新的战略基座与资本市场改革的关键引擎 [1] - 科创板产业图谱与现代化产业体系建设同向而行，在新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业领域，形成“链主引领、上下协同”的发展格局 [1] - 科创板重构了企业上市逻辑，将标准从“利润导向”切换至“核心技术与发展潜力导向”，并高效引导超万亿元资本投向集成电路、生物医药等关键领域，形成了研发投入强度远超市场平均的硬科技产业集群 [1] 板块业绩成长韧性凸显 - 截至2月9日，科创板已有391家公司披露2025年度预计业绩，其中近六成公司净利润实现同比增长 [1][3] - 在已披露业绩的391家公司中，39家公司净利润增幅超过100%，51家公司成功扭亏为盈 [3] - 芯导科技已率先披露科创板2025年度首份年报，营收同比增长11.5% [3] - 寒武纪、奥比中光、精进电动、诺诚健华等4家科创成长层企业预计将在年报披露后实现“摘U” [3] 集成电路与生物医药行业景气度回升 - 集成电路产业受人工智能等新兴应用需求拉动，延续较高景气度，87家披露业绩的公司合计净利润同比增加约99.49亿元，57家公司业绩预增或扭亏为盈 [3] - 创新药行业凭借商务拓展交易活跃、出海提速，商业化进程显著加快，招采回暖推动制药类公司业绩回升 [3] - 26家创新药公司合计实现净利润增加14.49亿元，已披露营业收入的18家公司合计实现营收241.57亿元，同比增长34.9% [3] 科创板改革进展与制度包容性 - 科创板自设立以来，先后推进试点注册制、“科创板八条”、“科创板1+6”三轮系统性改革，着力提高资本市场制度包容性、适应性 [4] - 截至2月10日，科创板累计支持61家未盈利企业、9家特殊股权架构企业、7家红筹企业、23家第五套标准企业上市，未盈利上市企业中已有22家成功盈利“摘U” [4] - 自“科创板八条”发布以来，板块新增并购交易170余单、金额超900亿元，交易达成率近七成 [4] - 2025年以来发布重大资产重组39单，数量超过前六年总和，有效优化产业链资源配置 [4] - “1+6”举措加快落地，科创成长层迎来摩尔线程等7家新注册公司上市，泰诺麦博、核心医疗、信诺维、蓝箭航天4家科创板第五套标准受理企业认定资深专业机构投资者，商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引发布，长鑫科技成为科创板试点IPO预先审阅机制后的首单受理项目 [4] 科创综指市场表现与产品生态 - 科创综指已成为与上证指数、深证成指、创业板指并列的A股四大核心宽基指数，是观测科创板整体表现的“新窗口”和境内外投资者把握硬科技机遇、配置新质生产力的关键工具 [2][6] - 截至2月10日，科创综指样本数量已达580只，市值覆盖率超90%，总市值高于100亿元的成份股权重占比较发布时提升15.1%，指数累计涨幅达63% [6] - 科创综指受到投资者广泛认可，公募基金相关产品布局迅速完善，已形成包括ETF、联接基金、增强型产品在内的完整产品链条 [6] - 截至2月9日，境内已有49家基金管理人推出共81只科创综指指数基金，场内外合计规模达258亿元，上交所上市科创综指ETF共22只，其中17只产品已成立配套联接基金 [6] 未来建设方向 - 未来需将科创成长层用足用实，更精准地识别和支持人工智能、商业航天等前沿领域的潜力股 [5] - 需着力构建强大的耐心资本供给体系，通过完善长线资金配套机制，滋养需要长期陪伴的硬科技企业 [5] - 需持续强化以信息披露为核心的监管机制，对未盈利状态、技术迭代等风险进行更透明、动态揭示 [5]

2026年市场整体展望 - 2025年证券市场表现活跃，科技与资源是重要主线[1][10] - 2026年权益市场赚钱效应或将仍然充足，市场具备进一步上行基础，支撑因素包括：产业变革大趋势仍在、顶层政策对资本市场呵护力度未减、全社会广谱利率下行背景下居民存款入市的底层逻辑未变[1][10] - 在经历了2025年较显著上涨后，部分行业与个股已完成估值修复，一些热点板块情绪过热特征或较为明显，需降低收益预期，更加重视安全边际，以更灵活的仓位控制和更敏锐的高低切换应对市场宽幅波动[1][10] 股票投资方向 - 目前处于新老增长动能切换、经济结构提质增效的关键阶段，传统经济承压，高新技术产业蓬勃发展[4][13] - 权益类资产配置将积极拥抱硬科技类产业机遇，挖掘技术壁垒高、竞争格局好、成长空间大、市场关注度相对低的公司[4][13] - 部分周期行业可能已迎来供需格局拐点，重点关注化工、有色、煤炭等周期反转类行业，这些行业需具备我国在全球市占率高、国内集中度高、开工率已处于高位、行业出清尾声的特征，并有望在2026年迎来业绩与估值反转[4][13] - 基于我国制造业优势出海的大背景，侧重关注细分的全球优势制造业板块[4][13] - 消费方面主要关注银发经济产业相关投资机会[4][13] 债券投资策略 - 当前转债估值或已处于不便宜的位置，部分高价高溢价率标的可能存在估值风险，传统的双低策略和偏债策略或无可操作性[4][14] - 转债投资将主要着眼于平衡高波类策略，挖掘正股波动性大、转债定价合理、涨跌不对称性相对较好的标的，视转债市场估值冷热进行左侧逆向操作，力争超额收益[4][14] - 纯债投资方面，债市向上向下的进一步波动空间可能不会很大，尚未见到基本面重大拐点，债市或仍处于横盘震荡博弈阶段[5][15] - 纯债投资将维持偏中性的久期，在获取票息收益的同时与组合内的权益类资产起到对冲效果，尽力熨平组合波动[5][15] 基金经理背景与理念 - 基金经理张飞为上海交通大学金融硕士/华中科技大学工学学士，曾就任中银基金可转债研究员、基金经理，2025年加入华商基金[6][16] - 截至2025年12月31日，张飞具有8.3年证券从业经历，其中包含5.9年证券研究经历，1.5年证券投资经历[7][17] - 现任华商双翼平衡混合（自2025年11月4日起）、华商转债精选债券（自2025年11月26日起）的基金经理[7][17] - 投资基于严谨的理工研究精神与扎实的工程技术常识，持续精进产业前沿研究，注重结合宏观趋势、产业变革、技术进步等因素，积极挖掘科技成长、股息分红、周期反转等各类股票的投资机会[6][16] - 转债投资主要通过分析股债基础资产展望、转债市场估值、机构行为趋势来决定仓位，结合权益市场风格和转债估值结构来选择平衡高波型、双低型、纯债替代型、正股替代型等不同子策略[6][16] - 纯债投资力争前瞻性地把握大的趋势性利率拐点，淡化短期波段交易，并基于信用周期和资产比价来配置信用债，不做过度信用下沉[6][16] - 认为高质量发展和科技自立自强是这个时代的产业脉络，坚持独立思考，不跟风不盲从，仔细研究底层技术细节，着力甄别优质标的[6][16]

文章核心观点 - 江苏省特别是南京市在2026年初于一级市场出资活跃，通过设立多层级、大规模的基金集群，构建覆盖企业全生命周期的投融资生态，旨在培育新质生产力并推动产业高质量发展 [1][2][3][6][10] - 江苏省的资本布局呈现全省协同、多点开花的态势，从国家级基金到区县产业基金，资金正精准投向硬科技和战略性新兴产业，成为全国LP最活跃的区域之一，为一级市场复苏和行业高质量发展注入信心 [7][8][9][11] 南京市基金集群布局 - 2026年2月9日，南京在紫金山创投大会上集中揭牌、发布、签约基金总规模突破700亿元 [2] - 会上正式亮相南京100亿市场化母基金，设置20年超长投资期 [2] - 同步揭牌江苏省现代服务业创新发展产业专项基金、江苏省科创接力基金，规模各100亿元 [2] - 此外，5只国央企基金、15只人工智能产业链基金、9只天使基金同步落地，形成覆盖企业全生命周期的“母基金+产业基金+天使基金”资本矩阵 [2][3] - 南京正落实《关于加快培育新质生产力推动高质量发展的若干政策（2026年版）》，目标打造总规模超2000亿元的“4+N”产业基金集群，截至2026年1月已组建基金52只，总规模超1300亿元 [4][5] - 2026年1月4日，紫金山国际科创基金街区揭牌，旨在集聚头部机构，服务江苏省1650产业体系和南京市1026产业布局 [5] 江苏省全省出资动态 - 江苏省是2025年全国出资频次最高的省份，苏州在出资频次城市排行榜TOP10中位列第一 [7] - 2025年，江苏与中国诚通合作设立100亿诚通科创（江苏）投资基金 [7] - 2025年12月，500亿江苏社保科创基金完成备案，重点布局国家级战略性新兴产业集群、江苏省“1650”产业体系等领域 [7] - 2026年2月1日，江苏省战新母基金第四批专项基金启动，4只基金总规模高达671亿元，全力投向新质生产力 [9] - 2026年2月，国内首支“S的S”基金——无锡盛世锡创盈瑞基金落户宜兴，出资规模超6亿元 [9] - 2026年1月27日，规模20亿元的中电科电子基础产业基金在无锡完成工商注册，聚焦集成电路等领域 [9] - 同期，江阴市国企市场化母基金完成备案，规模18.01亿元，聚焦智能制造、未来能源等产业 [9] - 此外，苏州太仓设立2亿元航空航天产业基金，扬州落地5亿元CVC生物医药基金，苏州成立10亿元康养产业基金，南京浦口、淮安分别启动2亿元、80亿元产业基金的管理人遴选 [9]

再融资新规核心影响 - 沪深北三家交易所同步推出优化再融资一揽子措施，为优质上市公司，特别是科创型企业，开辟融资“快车道” [1] - 新规在审核速度、资金用途灵活性及对研发投入包容度方面，较之前更为宽松 [1] - 深耕AI、硬科技的科创公司表示，新规有助于其将精力集中于核心技术攻坚，减少融资奔波 [1] - 对于连续多年经营规范、信息透明的优质公司，融资效率可大幅提高，最快半年即可完成发行 [1] 投资决策核心：机构资金活跃度 - 决定标的走势的关键并非政策消息本身，而是背后资金的真实动作 [1] - 投资者需关注“机构库存”数据，该数据反映机构大资金参与交易的活跃度，其持续存在表明机构在积极参与，而非临时进场 [3][5] - 案例显示，某创新药概念标的“机构库存”数据已连续大半年保持活跃，机构早在其成为市场热点前就已基于基本面逻辑进行布局 [3] - 另一案例中，某标的走势看似平淡无奇，但“机构库存”数据早已活跃，机构在悄悄参与交易，随后该标的股价开始发力上涨 [5][7] - 基本面相似的同类型公司，其股价表现差异的核心在于“机构库存”数据所反映的机构参与活跃度不同 [7] 缺乏资金支持的标的特征 - 某白酒板块标的，在投资者认为已跌至底部时，“机构库存”数据在其进场前就已消失，表明机构资金早已停止积极参与 [9][11] - 在行情向好阶段，若标的的“机构库存”数据先行消失，则股价随后往往进入调整阶段 [11] - 缺乏机构资金持续参与的标的，即使基本面被普遍看好，股价也难以实现上涨 [9][11] 投资认知与方法论 - 面对市场波动与政策消息，核心是洞察背后资金的态度 [11] - 可持续的投资能力源于更客观的市场认知与更规范的决策流程，并需减少情绪干扰 [11] - 建议投资者将主观猜测转换为基于客观数据（如“机构库存”）的判断，结合自身观察逻辑进行决策，而非盲目追随热点或涨跌 [11][12]

近期市场风格切换与配置建议 - 短期市场预计维持结构性活跃与指数震荡格局 春节前资金交易属性强、持仓周期短 科技板块存在反复表现空间[1] - 短期配置应选择拥挤度相对较低、资金净流入强度较好、前期未经历明显主升浪且已完成调整的科技细分方向 重点关注AI应用、机器人及半导体设备[1] - 中期至两会后 建议逐步提升高股息、低估值板块的配置比例 重点围绕银行、食品饮料、交通运输等具备稳定现金流与分红能力的板块布局 以对冲组合波动并提升收益确定性[1] - 对与消费高度相关但盈利弹性有限、政策受益路径不清晰的品种应保持相对谨慎 以避免在市场风格切换阶段承受不必要的回撤风险[1] 量子科技产业发展与催化 - 2026年被视作量子科技发展的里程碑年份 该方向已具备阶段性布局价值 作为“十五五”规划未来产业的首位赛道 获得了顶层政策的强力推动[2] - 近期四部委联合发文明确政府投资基金重点投向新质生产力与硬科技领域 临近两会行业有望迎来进一步政策催化 叠加投融资环境优化 行业正处于从技术积累向商业应用转化的关键时期 市场空间潜力巨大[2] - 产业集群效应加速形成 北京、上海推动量子与AI融合 合肥“量子大道”汇聚关键企业 成都发布“量子走廊”规划并设立10亿元产业基金[2] - 商业化路径日益清晰 玻色量子建成国内首个规模化专用光量子计算机工厂 国芯科技在智能驾驶L4领域产出量子芯片 分析师预计2026年大概率能看到多个省份招标超融合计算机[2]

文章核心观点 - 2026年初，市场呈现精准的结构性行情，杠杆资金（融资客）的操作风格具有极强的进攻性与结构性分化，其资金流向揭示了市场的主线逻辑与潜在分歧 [3][4][9] - 融资净买入榜单显示，资金正集中火力寻找高弹性成长标的，并围绕卫星互联网、硬科技国产替代、港股科技左侧布局三条清晰主线进行配置 [4][10][12][13] - 融资净卖出榜单则体现了资金在获利了结、管理风险以及撤离趋势转弱板块方面的理性考量，科创板相关ETF与部分跨境ETF成为偿还重点 [6][7][15][17][18] - 市场风格正在切换，从单一抱团核心资产向有产业逻辑支撑的细分赛道扩散，政策导向对资金流向起到了决定性作用，融资客作为敏感资金群体，其动向是对政策红利最直接的投票 [19] 融资全景：进攻与防守的极致拉扯 - 2026年初至2月9日，融资净买入额最高的ETF是中证500ETF，净买入6.31亿元，同期涨幅11.46%，显示资金对中小盘股估值修复和业绩弹性的高期待 [5][6] - 融资净卖出额最高的ETF是香港证券ETF易方达，净卖出5.52亿元，尽管其同期上涨2.27% [8][16] - 整体市场并非普涨，而是资金集中火力猛攻政策确定性高、行业景气度反转的细分领域的结构性行情 [9] 净买入侧：卫星升空，半导体突围，港股越跌越买 - **卫星互联网与商业航天板块集体爆发**：三只卫星主题ETF（卫星ETF、卫星ETF、卫星产业ETF）合计融资净买入额超过9亿元，板块在2025年12月和2026年1月经历暴涨，2026年被视为低空经济与商业航天加速落地的关键之年 [12] - **硬科技领域坚守与进攻**：半导体设备ETF融资净买入2.97亿元，同期涨幅18.28%，印证国产替代逻辑；传媒ETF融资净买入3.09亿元，同期涨幅高达21.14%，受益于AI应用发展 [12] - **港股科技板块逆势加仓**：尽管恒生科技ETF同期下跌2.79%，但其融资净买入额高达3.85亿元，位列净买入榜第六，显示资金在博弈港股科技股调整后的反弹机会 [13][14] 净卖出侧：科创板止盈，跨境ETF退潮 - **科创板相关ETF集体大额净偿还**：科创50ETF融资净卖出4.47亿元（涨幅8.33%），科创AIETF博时净卖出3.51亿元（涨幅12.23%），科创芯片ETF净卖出1.56亿元（涨幅12.30%），融资客在板块上涨后选择偿还融资以锁定利润 [16][17][18] - **跨境ETF资金流出明显**：香港证券ETF易方达净卖出5.52亿元；纳指ETF净卖出1.54亿元（同期下跌2.97%）；纳指科技ETF景顺净卖出1.12亿元（同期下跌7.21%），显示国内资金对海外科技股单边上涨的信仰动摇，并对趋势转弱或汇率风险敏感 [16][18]

文章核心观点 - A股（尤其是创业板）再融资审核逻辑发生转变，从简单关注历史利润门槛转向更全面的价值判断，本川智能案例表明，即使公司最近一年扣非净利润未达市场传闻的3000万元心理门槛，只要具备行业前景、技术实力、业绩向上趋势和合理的募资用途，仍可能成功过会 [1][5][29] 公司基本情况 - 公司全称为江苏本川智能电路科技股份有限公司，股票代码300964.SZ，于2021年8月5日在深圳证券交易所创业板上市 [11][12] - 公司专业从事印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，产品定位于中高端应用市场，核心应用领域包括通信设备、汽车电子和新能源 [12][13] - 公司产品技术体系丰富，涵盖高频高速板、金属基板、厚铜板、挠性板、刚挠结合板、HDI板、热电分离铜基板、镜面铝基板、陶瓷基板等多种技术方向和特殊材料产品 [13][16][18] - 公司实际控制人为董晓俊，截至2025年9月30日，其直接和间接合计持有公司32.08%的股权 [22][46] 再融资项目详情 - 公司计划向不特定对象发行可转换公司债券，预计融资金额为4.69亿元 [7][31] - 深圳证券交易所上市审核委员会于2026年2月10日召开会议，审议通过该发行申请，认为其符合发行、上市及信披要求 [7][30][31] - 该再融资项目于2025年7月25日获受理，于2026年2月10日经上市委会议通过 [7][31] 财务业绩表现 - 营业收入呈现复苏增长趋势：2022年至2025年前三季度，营业收入分别为55,926.34万元、51,094.26万元、59,610.27万元和61,354.86万元，2024年同比增长16.67%，2025年前三季度同比大幅增长43.11% [5][20][28] - 净利润波动剧烈但趋势向好：归属于母公司所有者的净利润从2022年的4,755.39万元骤降至2023年的482.69万元（同比下降89.85%），随后在2024年反弹至2,373.96万元（同比增长391.81%），2025年前三季度已达3,307.62万元（同比增长56.23%） [5][19][28] - 扣非净利润是审核关注重点：2023年扣非后净利润为-673.93万元，2024年扭亏为盈至1,697.04万元（同比增长351.81%），2025年前三季度大幅增长至3,023.01万元（同比增长142.98%） [1][5][19][28] - 2024年非经常性损益影响显著：当年归属于母公司净利润为2,373.96万元，但扣非后仅为1,697.04万元，差额主要来自政府补助、理财收益等 [3][27] 再融资审核通过的核心原因 - 业绩趋势重于单一年份数据：审核方关注公司已走出低谷进入上升通道，2023年业绩差但有合理解释（如行业周期、原材料价格、股权激励费用），2024年强势反弹，2025年持续增长 [1][25] - 业务符合国家战略与产业导向：公司产品应用于通信、汽车电子、新能源、工业控制等核心领域，并明确布局机器人、低空经济、AI服务器等前沿赛道，属于“硬科技”企业 [1][13][25] - 募资用途正当且必要：募集资金主要用于珠海和泰国生产基地建设项目以及补充流动资金，扩产反映订单充足及看好未来市场，泰国建厂符合供应链多元化国家战略 [2][24][26][48] - 审核逻辑转向综合价值判断：审核更关注公司行业前景、核心竞争力、发展趋势和募投项目合理性，而非死抠单一利润指标 [1][5][25][29] 募投项目规划 - 本次发行拟募集资金总额4.69亿元，将投资于三个项目 [24][48] - 珠海硕鸿年产30万平米智能电路产品生产建设项目，总投资35,618.80万元，拟使用募集资金33,454.10万元 [24][48] - 本川智能泰国印制电路板生产基地建设项目，总投资23,758.39万元，拟使用募集资金10,545.90万元 [24][48] - 补充流动资金项目，总投资2,900.00万元，全部使用募集资金 [24][48]

市场行情表现 - 2月11日早盘，CPO、存储芯片、半导体设备等硬科技板块以及AI应用概念出现集体调整与退潮 [1] - 截至午间收盘，科创100指数、科创200指数、科创综指均下跌0.5% [1] - 截至午间收盘，科创50指数、科创成长指数均下跌0.9% [1] 科创100指数构成 - 该指数由科创板中市值偏小、流动性较好的100只股票组成，聚焦中小科创企业 [5] - 电子、电力设备、医药生物、计算机行业在指数中合计占比超过75% [5] - 其中，电子和电力设备行业在指数中占比较高 [5] 科创200指数构成 - 该指数由科创板中市值偏小、流动性较好的200只股票组成，聚焦小市值“成长潜力”科创企业 [7] - 电子、医药生物、机械设备行业在指数中合计占比接近70% [7] - 其中，电子行业在指数中占比较高 [7] 科创综指构成 - 该指数由科创板全市场证券组成，全面覆盖大、中、小盘风格 [7] - 该指数聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等板块 [7]

市场表现与资金流向 - 2月10日收盘，中证食品饮料指数下跌1.16% [1] - 指数成分股中，金禾实业涨停，新诺威上涨超2%，珠江啤酒上涨近1% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）当日获800万份净申购，成交额超2400万元，且前一交易日（2月9日）净流入1122万元 [1] - 电子ETF（159997）当日成交额超3600万元，换手率为2.68% [1] 相关产品与指数构成 - 食品饮料ETF天弘跟踪中证食品饮料指数，布局高端及次高端白酒龙头，并覆盖饮料乳品、调味品、啤酒等细分板块龙头，前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [1] - 电子ETF是全市场唯一跟踪中证电子指数的ETF，聚焦半导体、消费电子、AI芯片等硬科技领域 [1] 行业动态与催化因素 - 春节临近，千问APP的“免单卡”活动已延长至2月28日，该活动覆盖天猫超市、盒马及全国连锁商超便利店，涉及酒水零食、米面粮油等数十个高频品类 [2] - 平安证券指出，食品饮料板块近日表现较佳，茅台销量回暖且批价稳步回升，餐饮供应链进入春节备货旺季 [2] - 当前市场流动性充足，伴随宏观消费政策落地，消费需求有望持续回暖 [2]