格隆汇11月18日｜全球市场周二遭遇广泛抛售，美股期货延续跌势，加密货币继续承压，投资者在英伟 达财报和美国就业数据等关键事件前大幅撤离风险资产，因持续担忧利率前景和科技股估值。CME"美 联储观察"数据显示，美联储12月降息25个基点的概率降至42.9%。 在亚太市场中，日本遭遇股债汇"三杀"，市场对政府支出忧虑加剧，且科技股抛售和地缘政治因素也拖 累日本市场走势，日经225指数收跌3.2%，创下自4月以来的最大单日跌幅。与此同时，欧元对日元汇 率升破180重要心理关口，创下1999年以来日元首次跌落该区间的新低。 韩国综合指数收跌3.32%，其中，芯片股领跌市场。 A股沪指收跌0.81%，创业板指收跌1.1%，深证成指收跌0.92%；台湾加权指数收跌2.5%。 纳斯达克100指数期货一度跌超1%，道指期货跌0.5%，标普500指数期货跌0.7%。 降息预期被大幅下调，黄金的乐观情绪正在迅速消退，现货黄金跌破4000美元关口。 "币圈"继续吹淡风，加密货币龙头比特币(Bitcoin，BTC)跌势加剧，一度失守9万美元，最低至89253美 元/枚；以太坊跌破3000美元。数据显示，交易员押注比特币下跌至8.5 ...

全球市场周二遭遇广泛抛售，美股期货延续跌势，加密货币继续承压，投资者在英伟达财报和美国就业数据等关键事件前大幅撤离风险资 产，因持续担忧利率前景和科技股估值。在亚太市场中，日本遭遇股债汇"三杀"，市场对政府支出忧虑加剧，且科技股抛售和地缘政治因 素也拖累日本市场走势。 核心市场走势： 纳斯达克100指数期货跌幅扩大至1%，道指期货跌0.5%，标普500指数期货跌0.7%； 日经225指数一度跌超3%，日本东证TOPIX指数跌2.4% 同时，日元、日债亦下跌：日元兑美元跌至155.37，创下1月以来新低；兑欧元汇率跌破180，为1999年欧元诞生以来的最弱水平。日本10 年期、20年期和30年期国债收益率纷纷上涨，其中10年期国债收益率升至1.754%，是2008年6月以来的最高水平。 | 日本10年期国债收益率 | 1.745 | +0.012 | +0.69% | | --- | --- | --- | --- | | JP10YR | 13:21:13 | | | | 日本20年期国债收益率 | 2.779 | +0.037 | +1.35% | | JP20YR | 13:21:10 | | | | 日 ...

编辑：王一帆 上周，美国政府结束"停摆"，提振了市场风险偏好，但与此同时，美国货币政策路径的不确定性加剧， 叠加市场对科技股估值过高的担忧，美股主要指数在上周四出现一个多月来的最差单日表现，科技股纷 纷下跌。全周来看，美国三大股指涨跌不一，纳指跌0.45%，道指涨0.34%，标普500指数涨0.08%。 （总台央视记者 渠莎莎） ...

中国出口管理新机制 - 中国酝酿"经认证终端用户"新出口管理机制，核心思路为"分级管理，择优放行"，将管理权从被动防御转向主动设定规则 [1] - 该机制并非简单收紧战略资源出口，而是巧妙借鉴并反制美国既有VEU制度，为未来贸易博弈留下战略底牌 [1] - 具体措施包括加快对普通民用企业的出口许可审批，同时将涉及军事关联的企业严格排除在外 [4] 美国政府停摆与市场影响 - 白宫官员表示创纪录的政府停摆可能导致部分10月经济数据永久丢失，加剧市场焦虑 [1] - 历史数据显示，此前15次美国政府关门结束后的一个月里，标普500指数平均上涨2.3% [2] - 若本次出现类似涨幅，标普500指数将在12月中旬逼近7000点 [2] - 关门结束后市场回调似乎会被推迟，历史表明关门结束一个月后市场通常会上涨 [6] - 政府重新开门后，被暂停发布的经济数据将集中发布，首先预计发布的是滞后一个月的美国9月非农数据 [8] 科技股与AI行业动态 - 软银于10月清仓英伟达，"大空头"Michael Burry质疑人工智能公司的资产负债，科技股估值担忧引发相关股大幅下挫 [1] - AI一篮子股票指数抹去了昨日的大部分涨幅，美股市场呈现"跷跷板"效应，道指收涨1.18%而纳指收跌0.25% [3] - AMD首席执行官苏姿丰将AI数据中心市场预期上调至2030年总市场规模突破1万亿美元，较当前约2000亿美元规模复合年增长率将超过40% [10] - AMD最新目标远超其此前预期，今年6月其预测为2028年AI处理器市场规模超过5000亿美元 [10] - 苏姿丰修正业内对CPU和GPU关系的担忧，认为AI和GPU爆发式增长正在增加而非减少对CPU需求 [12] - AI工作负载正从训练转向推理，推理芯片市场将增长得更快 [12] - AMD预计未来三到五年年均营收复合年增长率将超过35%，其中AI数据中心业务年均增长将高达80% [13] - AMD预计到2027年数据中心AI业务年收入将达到数百亿美元规模，与OpenAI合作的基于MI450系列加速器的计算集群将在2026年下半年上线 [13] - 在苏姿丰发表讲话后，AMD股价收盘下跌2.65%，但盘后交易中强劲反弹4.6% [14] 劳动力市场与衰退风险 - 劳动市场降温已是广泛且深入的趋势，企业已开始大面积裁员 [10] - Challenger报告显示10月美国企业裁员人数高达15.3万人，是去年同期的三倍，创2003年以来同期最大增幅 [15] - ADP数据显示10月下半月美国企业平均每周裁减1.1万个职位 [15] - 预测10月非农就业可能减少5万人，将是自2020年12月以来最差表现 [15] - 高盛预测失业率在未来六个月内有20%至25%的概率上升0.5个百分点，历史经验表明一旦失业率连续两个月上升0.5个百分点经济衰退几乎无法避免 [15] 个股表现 - 公司REAL公布超预期财报后股价暴涨38% [2]

机构持仓与配置水平 - A股机构投资者的科技仓位占比突破40%，达到40.16%，接近历史高位 [1][3] - 公募权益基金前十大重仓股中，科技股占据七个席位 [2] - 电子行业机构持仓占比达25%，创历史新高，且电子、通信两大方向机构配置均处于历史最高分位水平，电子方向超配幅度达10%以上 [3][4] - 主动权益基金对TMT板块配置比例大幅提升至39.9%，双创板块占比超40%，成长风格超60%，均为2010年以来最高水平 [3][4] 资金流向与增持情况 - 公募基金三季度显著增持科技股，半导体为第一大重仓行业，持股总市值超2500亿元，增持市值超960亿元 [2] - 通信设备为公募第二大重仓行业，持股总市值超1500亿元 [2] - 公募增持前十大个股多为科技股，增持中际旭创401.74亿元，新易盛369.30亿元，工业富联超300亿元 [2] - 资金开始从高位算力硬件流向存储芯片、端侧AI、工业软件等低位分支，呈现“高切低”趋势 [7] 估值水平与市场观点 - 科技股整体估值偏高，部分细分领域如软件开发、半导体市盈率超100倍，部分领域市盈率逼近近十年99%分位水平 [6] - 电池、消费电子等方向市盈率不足50倍，板块内部分化显著 [6] - 有观点认为当前科技股在市值、估值、累积涨幅及资金参与度方面与历史泡沫阶段相似 [6] - 另有观点认为高估值是对未来增长的定价，当技术突破和业绩拐点兑现时可被消化，且TMT板块净资产收益率已升至历史分位50%左右 [6][7] 中长期趋势与投资逻辑 - 在人工智能浪潮与产业趋势支撑下，多数机构仍看好科技股中长期投资价值 [1][8] - 美国AI投资力度持续超预期，中国AI算力、半导体等长期逻辑足以支撑行业景气度 [5][8] - AI资本开支保持高增，“AI电力”有望接棒“AI算力”成为新热点，数据资源与流量入口战略价值凸显 [9] - 市场整体将呈现“震荡向上、结构为王”特征，科技主线中期向上趋势不变，调整被视为布局良机 [8][9]

美股市场表现 - 美股周四大幅下跌 科技股担忧持续困扰市场并引发债券市场反弹 [1] - 纳斯达克综合指数领跌 跌幅约2% 标普500指数下跌1.2% 道琼斯工业平均指数下跌约1%或近500点 [1] 就业市场数据 - 10月裁员公告情况为2003年以来最差的10月份 [2] - 数据引发对劳动力市场健康状况的更多质疑 特别是在联邦政府停摆导致数据封锁的背景下 [2] 科技行业与公司动态 - 投资者正在解析混合信号 争论科技股估值是否过高 [3] - 芯片制造商高通公布强劲财报和乐观业绩指引 但股价下跌超4% 反映投资者失望情绪 [3] - 其他大型芯片巨头股价受关注 英伟达下跌超4% AMD下跌超7% [3] - 特斯拉股价周四下跌近5% 公司将于东部时间下午4点举行股东大会 主要议程是对埃隆·马斯克提出的万亿美元薪酬方案进行投票 [4] 政策与贸易 - 市场注意到几位最高法院大法官对特朗普全面贸易关税的合法性表示怀疑 [5] - 财政部长斯科特·贝森特表示"非常非常乐观" 但若裁决反对该政策可能撤销关税 对国际贸易和国内支出产生巨大影响 [5] 公司财报 - 华纳兄弟探索公司、爱彼迎和莫德纳的财报成为周四日程表中的亮点 [5]

美国劳动力市场 - 美国10月私营企业新增就业4.2万个，高于道琼斯预期的2.2万个，显示就业增长略强于预期[1][3] - 修正后的9月就业人数为减少3,000人，而初值为下降2.9万人[3] - 由于美国政府停摆进入第36天，最新的官方非农就业报告将不会公布[3] 美国国债市场 - 美国10年期国债收益率上涨1.9个基点至4.11%，随后进一步上涨2.5个基点至4.116%[1][3] - 除2个月期以下短债外，其余期限美债收益率均上行，30年期美债收益率涨3.3个基点至4.704%[3] - 美国财政部计划发行一只17周短债，规模为690亿美元，并将在次日发行两期共2050亿美元短债[5] 欧洲金融市场 - 欧洲股市周三开盘走低，反映出全球股市下跌趋势，市场对科技股估值过高感到担忧[4] - 欧债走势出现分化，德国国债收益率多数下行，而意大利国债收益率全线上扬，10年期意债收益率涨1.1个基点至3.409%[4] - 英国国债收益率全线上扬，10年期英债收益率涨2.8个基点至4.45%，30年期英债收益率涨2.9个基点至5.235%[4] 亚太及日本市场 - 日经平均指数创下10月24日以来新低，盘中一度大跌超过2400点，最低触及49073点，AI及半导体相关股票遭抛售[4] - 日元兑美元汇率在过去一个月跌幅接近5%，市场正通过抛售日元来试探日本政府对贬值的容忍度[5] - 日本国债获避险资金买入，收益率普遍下行，10年期日债收益率跌2.5个基点至1.668%[5] 美国政府财政 - 美国政府停摆已持续36天，若再持续一周，可能给美国经济造成110亿美元损失[3] - 截至11月3日，美国联邦债务总额比上月底减少360亿美元，为38,004,366,480,104.18美元[6]

全球股市抛售与避险情绪 - 11月5日全球股市抛售引发市场避险情绪 [1][2] - 科技股因估值过高引发市场震荡，导致全球股指承压 [1][2] - 摩根士丹利和高盛等华尔街机构警示股价可能进一步下跌 [1][2] 美国国债收益率预测 - 道明证券预测到2026年末，美国10年期国债收益率将降至3.50% [1][2] - 星展银行预估，若股市持续下跌，10年期美债收益率最低可能跌至3.8% [1][2] - 当前美国10年期国债收益率水平约为4.07% [1][2] 债券市场前景 - 全球股市抛售使得美国国债前景愈发受到市场关注 [1][2] - 股市的潜在下跌凸显了规模达73万亿美元的债券市场的新涨势潜力 [1][2]

格隆汇11月5日｜Pictet Asset Management高级投资组合经理Jon Withaar表示，这次下跌是多重因素共同 作用的结果，但核心还是仓位问题。无论散户还是对冲基金，全球范围内对科技股的多头敞口都非常 高。昨夜多位CEO发表了有关估值的负面言论，再加上加密货币的剧烈下跌，共同打击了市场情绪。这 场抛售主要由仓位驱动，近期表现最强的个股反而跌得最重。在亚洲，这包括软银和SK海力士等公 司，昨日针对SK海力士发布的"投资谨慎提示"确实惊扰了散户和机构投资者。 ...

市场整体态势与分歧 - 上证指数站上4000点后市场博弈加剧 呈现指数新高与结构调整并存的分化格局 [1][2] - 市场成交额在2万亿元上下徘徊 部分高位板块遭遇较大幅度调整 [2] - 超四成规模超50亿元的主动权益基金在三季度行情上涨背景下选择下调股票仓位 [2] - 三季度末主动偏股型基金总份额环比减少1634亿份 单季度净赎回份额高达2162亿份 较上一季度扩大1099亿份 [2] 机构观点分歧 - 有观点认为市场可能迎来牛市的中场休息 对短期快速上涨积累的风险感到不安但长期看好牛市下半场 [3] - 有观点指出市场演进节奏与结构分化超出预期 高估了短期需求增长的强度与持续性 [3] - 有观点认为市场仍以存量资金博弈为主 投资者应淡化指数点位 聚焦行业与个股研究 [3] - 乐观观点认为经济复苏筑牢基本面 政策加码注入强心剂 中美关系缓和打开外部空间 支撑A股走出可持续慢牛行情 [3] 科技赛道投资策略 - 科技产业遵循螺旋式上升规律 常经历从概念导入到商业化应用的周期性波动 [4] - 有基金经理在三季度减持新能源 加大配置PCB、液冷等科技主题 [4] - 主动权益基金三季度大幅加仓半导体、消费电子和通信设备 电子行业持仓超过25%创历史新高 [4] - 主动权益基金在TMT方向的仓位接近40% 创下历史新高 [4] 科技板块估值与风险 - 有基金经理对科技板块估值与风险表示担忧 认为过高估值可能透支未来增长空间 [4] - AI板块整体估值已不再处于低位 部分热门概念股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期 [5] - 高估值对业绩兑现要求更为苛刻 板块波动性会显著加大 [5] - 有基金经理强调需避免被叙事裹挟 牛市不可能脱离估值引力 需警惕泡沫破灭 [5] 基金经理业绩分化 - 近一年有40余只基金业绩翻倍 同时有200余只基金近一年业绩仍处于亏损状态 [7] - 重仓科技行业的基金经理业绩蒸蒸日上 未能及时布局热门行业的基金经理面临市场质疑 [7] - 偏好成长投资、布局新兴产业的基金经理业绩较好 坚守价值投资、深耕传统行业的基金经理跑输市场 [7] 后市展望与布局方向 - 预计微观流动性延续充裕 但需关注两融等高风险偏好资金变化可能加剧市场波动 [8] - A股自6月23日行情启动以来积累较大涨幅 下一阶段或以时间换空间 放缓斜率并震荡整固 [8] - 科技板块被视为牵引市场上行的核心引擎 建议沿自主可控+产业趋势主线布局 如半导体设备与材料、AI算力与应用、工业母机、储能、锂电等 [8]