宏观策略 - 2026年2月美国CPI数据全面符合预期，CPI环比+0.27%，核心CPI环比+0.22%，CPI同比+2.41%，核心CPI同比+2.46%，核心通胀黏性担忧得到缓释[1][6] - 未来美国通胀前景与美联储政策路径的关键在于油价上涨的持续性，若油价维持在80-100美元/桶，未来半年美国CPI环比中枢预计在0.3-0.4%之间，9月CPI同比料在2.8-3.5%之间[6] - 地缘风险溢价提升是确定性主题，对应黄金与原油两类资产的**中枢与波动率**提升[1][6][7] 固收金工 - 长高转债（127113.SZ）总发行规模为7.59亿元，债底估值92.22元，YTM为2.19%，转换平价102.4元，平价溢价率为-2.39%[8] - 预计长高转债上市首日价格在121.24~135.07元之间，网上已公告中签率为0.0020676435%[2][8] - 正股长高电新主营业务为输变电设备，2024年实现营业收入11.32亿元，同比减少24.22%，归母净利润1.81亿元，同比增加4.60%[9] 行业与公司点评：老铺黄金 - 公司发布2025年正面盈利预告，预计收入270~280亿元，同比增长217%~229%，Non-GAAP经调整净利润50~51亿元，同比增长233%~240%[3][10] - 公司2025年多次提价，2026年2月底首次涨价多数产品涨幅集中在20%至30%区间，有效提升终端动销并带动毛利率上涨[10] - 公司2025年新增门店10家，优化及扩容门店9家，并加速布局海外市场，新加坡顶级商圈布局顺利[10] - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至48.9/87.0/113.7亿元，最新收盘价对应PE分别为21/12/9倍[3][12] 行业与公司点评：重庆啤酒 - 公司2025年营收147.22亿元，同比+0.53%，归母净利润12.31亿元，同比+10.43%，2025年销量同比+0.68%至299.52万吨[12] - 分档次看，2025年高档、主流、经济收入增速分别为+2.19%、-1.03%、-1.80%，预计乌苏、乐堡稳健增长[12] - 2025年销售毛利率同比+2.30个百分点至50.88%，并维持高分红政策，2025年分红率高达98.3%[12] - 预计公司2026-2028年归母净利润为12.95、13.90、14.66亿元，对应当前PE分别为21、20、19倍[4][12] 行业与公司点评：百诚医药 - 公司基石业务为受托药品研发及自研技术转化，2025年上半年合计收入占比超80%，权益分成模式持有100余个品种权益，已有30余个获批[5][13] - 创新药在研管线超15项，核心管线BIOS-0618（H3拮抗剂）与BIOS-0625（RIPK1抑制剂）分别针对疼痛与自免疾病领域，具备FIC/BIC潜力[13][14] - 仿制药CRO/CDMO业务有望困境反转，随着集采品种落地及产能利用率提升，子公司赛默制药毛利率预计改善[14] - 预计公司2025–2027年归母净利润为-0.79/1.21/2.03亿元，2026-2027年对应当前市值PE为47/28倍[14]

核心观点 - Regan Capital分析师Skyler Weinand认为，1月美国通胀数据疲软不会增加美联储在未来几个月降息的可能性，主要原因是劳动力市场数据强于预期 [1] - 该分析师预计美联储在2024年可能不会调整政策利率，这与市场普遍的降息预期形成对比 [1] 宏观经济数据与美联储政策分析 - 1月美国新增就业岗位达到13万个，失业率为4.3%，劳动力数据表现强劲 [1] - 分析师指出，在经济创造了六位数就业岗位的背景下，美联储“眼下根本不能降息” [1] - 尽管1月通胀数据疲软，但强于预期的就业数据被视为美联储维持利率不变的关键支撑因素 [1] 美联储人事与政策预期 - 分析师预计参议院将确认沃什接替鲍威尔出任美联储主席 [1] - 但分析师怀疑沃什能否在降息问题上凝聚共识 [1] - 基于上述分析，该分析师预计“今年我们可能看不到美联储政策利率有任何变化” [1] 市场预期对比 - 芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具显示，投资者目前普遍预期2024年美联储将至少降息两次 [1] - 这与Regan Capital分析师关于利率可能维持不变的预期存在显著分歧 [1]

美联储官员洛根对政策利率的评估 - 核心观点：美联储官员洛根对当前政策利率水平能否在稳定就业的同时将通胀降至2%目标持“谨慎乐观”态度，未来数月经济数据将检验这一判断 [1] - 政策立场评估：如果通胀回落且就业市场稳定，当前政策立场将被视为合适，无需进一步降息 [1] - 政策调整可能性：若通胀回落的同时劳动力市场明显降温，再次降息可能变得合适，但当前更担忧通胀顽固处于高位 [1] - 风险平衡变化：在去年三次降息后，劳动力市场面临的下行风险“似乎已经明显缓解”，但这在通胀方面带来了额外风险 [1] - 利率约束效力：随着短期借贷成本处于被广泛估计为“中性”的政策区间，当前利率水平对强劲反弹的经济和持续近五年高于目标的通胀约束作用有限 [1] - 通胀前景展望：预计今年通胀将取得进展，已有一些初步改善迹象 [1]

市场行情数据 - 2月4日，基准10年期美债收益率收报4.267%，2年期美债收益率收报3.578% [1][4] - 现货黄金当日收涨6.13%，创2008年11月以来最大单日涨幅，报4946.67美元/盎司，盘中一度创下逾320美元的历史最大单日涨幅 [1][4] - 现货白银盘中一度大涨超10%，最终收涨7.68%，报85.20美元/盎司 [1][4] - WTI原油收涨2.52%，报63.95美元/桶，布伦特原油收涨2.23%，报69.69美元/桶 [1][4] 黄金走势分析 - 黄金市场延续拉升趋势，2月4日早盘开盘于4673.4美元/盎司，日线最高触及4995.1美元/盎司，最终收于4946.3美元/盎司 [2][5] - 技术形态上以一根上影线较长的大阳线收线，预示行情回踩后可能延续多头走势 [2][5] - 操作上建议回撤布局多单为主，上方阻力关注5100-5320美元，下方支撑关注4950-4870美元 [2][5] 原油走势分析 - 美原油市场2月4日低开于62.22美元/桶，日线最低下探61.13美元/桶后受到支撑强势拉升，最高触及64.26美元/桶，最终收于63.92美元/桶 [3][6] - 技术形态上以一根下影线长于上影线的大阳线收线，显示向上突破迹象 [3][6] - 操作上建议回撤布局多单为主，上方阻力关注64.6-66.2美元，下方支撑关注63.0-61.0美元 [3][6] 纳斯达克指数走势分析 - 纳指市场2月4日高开于25774.06美元，日线最高触及25916.05美元后震荡回落，最低下探25101.56美元，最终收于25306.66美元 [3][6] - 技术形态上以一根下影线稍长于上影线的大阴线收线，形成阴包阳形态，有逐步走跌的概率 [3][6] - 操作上建议反弹做空为先，上方阻力关注25528-25705美元，下方支撑关注25100-25000美元 [3][6] 市场背景与驱动因素 - 美伊紧张关系持续，是影响市场情绪的因素之一 [1][4] - 贵金属在连续两个交易日大幅下跌后出现强劲反弹 [1][4]

市场对美联储利率决议的预期 - 市场预计美联储将维持政策利率不变 [1] - 预期的按兵不动并不意味着降息的结束 [1] 机构对美国经济与政策的分析 - 东方汇理投资研究所认为一系列好坏参半的数据使得衡量美国通胀放缓程度变得困难 [1] - 该机构指出消费者活动依然强劲 [1] - 东方汇理资产管理预计在平静的第一季度之后第二季度将有两次降息 [1] 美国国债收益率表现 - 两年期美国国债收益率小幅下跌0.2个基点至3.566% [1] - 10年期美国国债收益率上涨0.4个基点至4.226% [1]

核心观点 - 动力煤供给受限需求分化，煤价回调后待企稳 [1] - 炼焦煤供需弱平衡，价格稳中有支撑 [1] - 权益市场涨跌互现，煤炭板块跑赢指数 [1] 动力煤市场分析 - 本周价格回调幅度扩大，港口与产地价普跌 [1] - 前期悲观情绪有所释放 [1] - 后续冬季日耗提升、年末供给收缩及库存回落将支撑其止跌企稳 [1][2] 炼焦煤市场分析 - 本周价格稳中有升，京唐港主焦煤库提价环比上涨，产地价基本平稳 [1] - 虽处需求淡季，但库存低位、年末供给增量有限叠加下游冬储补库需求 [1] - 预计价格窄幅震荡趋稳 [1][2] 权益市场表现 - 二级市场呈结构性分化，资金向低波动、高股息板块集中 [1] - 商贸零售、非银金融领涨，成长板块承压 [1] - 日均成交额缩至1.76万亿元，市场情绪趋谨慎 [2] - 煤炭板块表现尚可，跑赢上证指数与沪深300 [1] 资金面动态 - 金融监管总局就险资负债管理办法征求意见，强化长期配置导向 [1] - 市场预期险资或为权益市场带来5500-6000亿元增量资金 [1][2] 宏观环境 - 美联储政策利率预期持稳，2026年1月降息概率预期回落 [2] - 美元流动性环境暂稳，未对A股形成明显扰动 [2]

宏观经济前景 - 经济学家小幅上调美国2026年GDP增长预期 从1.9%上调至2% [1] - 美国2025年GDP增长预期同样被修正为2% [1] - 2026年消费者物价指数预期为2.8% 表明通胀压力正逐步缓解 [1] 货币政策展望 - 市场预期到2026年底美联储政策利率将降至3.25% [1] - 利率预期保持不变 意味着未来美联储或将逐步降息 [1]

美联储政策利率前景 - 美联储理事米兰表示政策利率可以略微低于当前水平 [1] - 该观点基于ADP就业数据 [1]

关键利率变动 - 担保隔夜融资利率（SOFR）于10月27日升至4.27%，较前一日4.24%上升3个基点 [1] - 有效联邦基金利率于10月27日升至4.21%，较前一日4.11%上升10个基点 [1]

外汇市场动态 - 美元指数上一交易日收盘于98 624，当日小幅收涨0 06%报98 60 [1][2] - 欧元兑美元持稳，上日收盘下跌0 1%，技术面信号显示格局呈中性，第一阻力位为上周五顶部1 1728和10月1日高点1 1778，第一支撑位为10日移动均线1 1626和10月低点1 1542 [2] - 美元兑日元突破近期下跌的38 2%斐波那契回撤水平，技术指标支持进一步上涨至151 75汇合点 [2] - 人民币兑美元即期上一交易日收盘于7 1231，中间价较前一交易日上调43个基点至7 0973，但今日中间价下调43个基点至7 0930 [1] 宏观经济与政策事件 - 美联储穆萨莱姆表示，如果就业面临更多风险且通胀得到控制，可能支持再次降息的路径 [6] - 美联储将举行支付创新会议 [1][7] - 美国总统特朗普宣布对哥伦比亚实施重大关税措施 [1][7] - 特朗普签署行政令，对进口中型和重型卡车征收25%关税 [3] 地缘政治与国际关系 - 特朗普表示美国可能不向乌克兰提供"战斧"导弹，并称与普京的会面将是"双边会晤" [4] - 据英媒报道，特朗普上周五与泽连斯基再现"白宫争执"，要求泽连斯基接受俄罗斯的条件 [6] - 俄罗斯直接投资基金主席称俄美已开始讨论共建白令海峡隧道 [5] - 美国国务卿与利比里亚外长讨论关键矿产合作 [6] 债券市场数据 - 基准10年期美债收益率收报3 9850% [2] - 对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报3 4640% [2] 当日财经日程 - 关注待定亚太经合组织财长会议举行及日本首相指名选举 [1] - 瑞士将公布9月贸易帐 [1][7] - 英国将公布9月公共部门净借款 [7] - 加拿大将公布9月CPI月率 [7]